行业概览 - 2025年中国潮玩市场规模预计达877亿元[3] - 玩偶及动物玩具出口前4个月突破133.1亿元 同比增长9.6%[3] - 国创IP衍生品在天猫618期间成交额及增速全面超越日本IP[3] 泡泡玛特业绩表现 - 2025年上半年收入138.76亿元 同比增长204.4%[6] - 经营溢利60.44亿元 同比增长436.5%[6] - 毛利率稳定维持在70.3%高位[7] - 海外市场营收55.9亿元 占总收入比重提升至40.3%[15] 泡泡玛特IP矩阵 - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占总收入34.7% 同比增长668%[11] - MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO四大IP营收均突破10亿元[11] - CRYBABY同比增长248.7% SKULLPANDA增长112.4% MOLLY保持73.5%增长[11] - 13个破亿IP形成梯队支撑[11] 泡泡玛特产品结构 - 毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276.2% 占比提升至44.2%[14] - 越南工厂投产使生产成本降低12%[14] - C2M柔性制造模式压缩小批量生产成本37%[14] - MEGA高端线营收突破10亿元 衍生品业务同比增长78.9%[14] 泡泡玛特区域表现 - 美洲市场营收22.6亿元 同比增长1142.3% 门店从10家扩张至41家[15] - 亚太市场营收28.5亿元 同比增长257.8% 拥有69家门店[15] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2%[15] - 国内线上渠道营收29.4亿元 增长212.2%[15] TOPTOY业绩表现 - 2025年第二季度营收4亿元 同比增长87.0%[2] - 上半年总GMV达10.48亿元[20] - 中国内地门店GMV7.95亿元 同比增长52.6%[20] - 线上渠道GMV1.266亿元 占比提升至12.1%[20] TOPTOY运营数据 - 交易总量从470万笔增至720万笔[20] - SKU总销量从890万件增长至1420万件[20] - 平均客单价从111.2元微降至109.8元[20] - 平均售价从58.8元调整至56.1元[20] TOPTOY门店扩张 - 全球门店总数达293家 较去年同期195家净增98家[21] - 直营店从21家增至38家[22] - 名创合伙人门店从174家扩容至250家[22] - 海外门店达10家[24] TOPTOY资本运作 - 获淡马锡领投战略融资 投后估值升至100亿港元[2] - 3D积木/高端手办等品类销量占比从35%提升至48%[26] - 搪胶毛绒产品实现27%同比增长[26] - 库存周转天数较去年同期缩短5天[27] 卡游业绩表现 - 2024年全年营收100.57亿元 同比增长278%[2][32] - 经调整净利润44.66亿元[32] - 毛利率稳定在67.3% 较2023年提升1.5个百分点[32] - 市场份额提升至13.3% 稳居行业第一[32] 卡游产品结构 - 集换式卡牌营收82亿元 占总营收81.5% 毛利率71.3%[33] - 全年销量达48.11亿包[33] - 人偶品类营收3.22亿元 占比3.2% 毛利率41.8%[34] - 其他玩具营收10.23亿元 占比10.2% 毛利率57.1%[34] 卡游IP运营 - 拥有70个IP矩阵 其中69个为授权IP[35] - 前五大IP贡献营收86.1% 较2022年98.4%有所下降[35] - 非独家IP产品收入占比88%[36] - 38份IP授权协议预计2025年到期[36] 卡游渠道建设 - 经销渠道营收93.03亿元 占总营收92.5%[41] - 217个经销商覆盖中国31个省份[41] - 拥有32家卡游旗舰店及351个卡游中心[41] - 库存周转天数从127.4天降至66.3天[41]

公司业务动态 - 量子之歌旗下潮玩厂牌Letsvan奇梦岛将亮相2025年中国国际服务贸易交易会9号馆朝阳展区 以岛屿概念构建梦幻空间展示WAKUKU SIINONO 又梨等多个核心原创IP [1] - 公司2024年通过多轮交易实现对Letsvan的控股并表 2025年以现金与股票组合对价完成对深圳熠起文化剩余股权的全资收购 [3] - 原厂牌Letsvan熠起文化于8月3日正式升级为Letsvan奇梦岛 强化全球艺术家IP孵化+全链路商业化定位 [3] IP运营成果 - 签约原创IP SIINONO上线3天即突破150万元销售额 首发10分钟售出超1万盒 刷新新品上市纪录 [3] - 实现从IP策划 角色开发 3D建模 生产工艺 内容营销到全渠道销售的全链条赋能 完成创意到产品的高效转化 [3] 全球化战略进展 - Letsvan奇梦岛已在东南亚与北美市场启动本地化运营 6月初在泰国曼谷落地首场海外快闪活动 [3] - 海外活动验证了IP内容出海能力与国际市场的品牌接受度 标志品牌全球化战略进入执行阶段 [3] 战略定位与行业影响 - 公司通过潮玩载体搭建文化创意转化平台 为潮玩产业从中国制造向中国创造进阶提供路径 [3] - 量子之歌展现潮玩产业整合者+生活美学服务商双重角色 以文化服务推动产业创新升级 [4] - 企业使命为助力生活美好久长 为行业提供以潮玩赋能全龄人群精神文化生活的实践样本 [4]

侵权问题现状 - 2024年1月至8月中旬国内海关拦截侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区[2] - 市面上存在包括"LAFUFU"在内的多种侵权产品 通常形象扭曲且做工粗糙[2] - 某景区商店公开售卖25元LABUBU山寨产品 原价99元 做工粗糙且无包装盒[5] 跨境打假措施 - 公司在27个国家和地区完成海关备案 境外海关累计拦截假货总数791万件 涉及240多个批次[2] - 荷兰单国查获26万多件假货[2] - 向荷兰海牙法院申请单方临时禁令获批准 判决书当日送达连锁超市Jumbo 零售商Albert Heijn仍在回应中[4] 线上侵权治理 - 已收集300多个侵权链接 涉及多个跨境电商平台[5] - 通过Schedule A程序集中起诉匿名卖家 申请临时禁令和账户冻结[5] - 提供多语言防伪图鉴 涵盖THE MONSTERS等热门IP产品 帮助执法人员快速辨别真伪[2] 商标保护策略 - 2024年7月申请注册"Lafufu"商标 国际分类为健身器材 当前状态为等待实质审查[5] - "Lafufu"商标属于主动防御性注册 目的是更好地打击侵权行为[5] 消费者辨伪指南 - 首次产品验证次数超过一次可判定为假货[6] - 彩盒贴有专属防伪贴纸 产品底部存在Logo钢印标识[6] - 可通过扎染工艺等生产细节进行辅助判断[6]

宏观消费趋势 - 6月CPI同比上涨0.1% 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增速5% 较去年全年加快1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 消费呈现分化特征 宏观指标反映总量趋势 个体消费决策受收入预期及社会心理影响 [2] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [3] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [4] - LABUBU单产品线创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [4] - 卡游借《哪吒2》爆火 签名卡牌炒至9.5万元 2024年营收100.57亿元同比增长278% [5] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [5] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 [6] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [6] - 片仔癀2025年上半年营收净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [7] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [7] 性价比消费主导 - 民航旅客运输量3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [12] - 华住集团一季度RevPAR 208元/晚同比下降4% 二季度回升至235元仍低于2024年水平 [12] - 海底捞上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [14] - 外卖业务收入9.27亿元同比增长59.6% 其中"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入 [14] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德营收6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [13] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [15] 政策驱动消费 - 家电以旧换新参与人数6600万 更新产品超1.09亿台 [16] - 美的营收同比增长超10% 净利润增长30% 海尔净利润增长15.6% 格力营收同比下降2.46% [16] - 手机国补实施一周销量同比增长65% 出货量超950万部 [16] - 小米一季度智能手机份额提升4.7%至18.8% 高端机占比提升3.3%至25% ASP达1211元同比增长5.8% [16] - 7月家用电器类零售额同比增长28.7% 文化办公用品类增13.8% 家具类增20.6% [17] 资产配置转向 - 居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [18] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% [18] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [19] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港币 [19]

公司知识产权保护措施 - 2024年1月至8月中旬国内海关拦截侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区 [1] - 境外海关累计拦截假货总数791万件 涉及240多个批次 其中荷兰单国查获26万多件假货 [1] - 公司已在27个国家和地区完成海关备案 并启动多语言防伪图鉴覆盖THE MONSTERS等热门IP产品 [1] 跨境维权行动进展 - 通过荷兰海牙法院单方临时禁令程序 当日完成对零售商Jumbo的警告函与判决书送达 [2] - 针对零售商Albert Heijn的禁令程序仍在进行中 [2] - 已收集300余个跨境电商平台侵权链接 通过Schedule A程序集中起诉匿名卖家并申请账户冻结 [3] 商标防御策略 - 2024年7月主动注册"Lafufu"商标（国际分类健身器材） 当前处于等待实质审查阶段 [3] - 该注册属防御性措施 旨在针对盗版玩偶"Lafufu"等侵权行为加强法律打击力度 [3] 假冒产品流通特征 - 线下渠道出现25元低价LABUBU仿品（正品价99元） 具无包装盒与做工粗糙等特征 [3] - 侵权产品包括"LAFUFU"等多样化仿冒设计 普遍存在形象扭曲与质量低下问题 [1] 消费者辨伪指南 - 首次产品验证次数超过一次即存伪劣风险 正品应为首次验证 [4] - 正品彩盒贴有专属防伪贴纸 产品底部带Logo钢印标识 [4] - 可通过扎染工艺等生产细节辅助判断真伪 [4]

海关拦截与侵权查获 - 2024年1月至8月中旬国内海关拦截侵权货品总数183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区[1] - 荷兰海关查获26万多件假货 截至目前全球拦截假货总数达791万件 涉及240多个批次[1] - 公司已在27个国家和地区完成海关备案 英国、荷兰、法国、意大利海关高频出手拦截侵权产品[1] 全球联合执法行动 - 与英国公平交易局及贸易标准办公室开展36次联合打击行动 覆盖利物浦、伯明翰、威尔士等21个区域[3] - 美国CPSC多次发布警示呼吁抵制假货LABUBU 联合纽约警方突击检查 5家店铺经营者面临刑事指控[3] - 智利警方一次性查获超3万件侵权产品 当地主流媒体报道提升公众关注度[3] 民事维权与司法措施 - 对7-Eleven门店售假行为在加州正式提起诉讼 要求停止售假、披露供货渠道并索赔损失[3] - 向荷兰海牙法院申请单方临时禁令获批准 当日向连锁超市Jumbo送达警告函与判决书[4] - 零售商Albert Heijn侵权案件仍在处理中 被当地多家媒体报道引发社会关注[4] 线上侵权打击措施 - 已收集300多个侵权链接 涉及多个跨境电商平台[4] - 通过Schedule A程序集中起诉匿名卖家 申请临时禁令和账户冻结打击线上假货链条[4] 产品防伪与公众教育 - 提供多语言防伪图鉴 涵盖THE MONSTERS、CRYBABY、星星人等热门IP产品帮助执法人员辨别假货[1] - 侵权产品存在形象扭曲、做工粗糙、质量低下问题 出现IP元素混搭的"究极缝合布"式造假[1] - 呼吁消费者通过官方渠道购买产品 依法履行申报义务以共同保护知识产权[4]

全球侵权问题现状 - 2024年1月至8月中旬国内海关拦截侵权货品总数达183万件 涉及237批次 拟运往61个国家和地区[2] - 侵权产品包括"LAFUFU"等品牌 普遍存在形象扭曲、做工粗糙、质量低下问题[2] - 某景区商店公开售卖25元LABUBU山寨产品（正品原价99元） 无包装盒且做工粗糙[5] 知识产权保护措施 - 公司已在27个国家和地区完成海关备案 境外海关累计拦截假货791万件 涉及240多批次[2] - 荷兰单国查获侵权产品超26万件 通过海牙法院单方临时禁令程序快速处置Jumbo超市侵权案件[4] - 开发多语言防伪图鉴 覆盖THE MONSTERS、CRYBABY、星星人等热门IP 辅助一线执法人员鉴别真伪[2] 线上侵权打击行动 - 累计收集300余个侵权链接 涉及多个跨境电商平台[5] - 运用"Schedule A"程序集中起诉匿名卖家 可申请临时禁令和账户冻结[5] - 2024年7月主动注册"Lafufu"健身器材类商标（状态：等待实质审查） 实施防御性商标策略[5] 消费者鉴别指南 - 首次验证次数超过两次的产品存在假货风险[5] - 正品彩盒配备专属防伪贴纸 产品底部刻有Logo钢印标识[5] - 可通过扎染工艺等生产细节进行辅助判断[5]

假货侵权规模与分布 - 2024年1月至8月中旬国内海关拦截侵权货品183万件涉及237批次拟运往61个国家和地区[1] - 全球累计拦截假货总数达791万件涉及240多批次荷兰单国查获26万余件假货[1] - 侵权产品覆盖LAFUFU等仿冒系列形象扭曲且做工粗糙[1][3] 跨境维权措施与进展 - 公司在27个国家和地区完成海关备案开启境外海关拦截侵权产品[1] - 通过多语言防伪图鉴覆盖THE MONSTERS等热门IP协助执法人员辨别真伪[1] - 在荷兰通过单方临时禁令程序快速获法院支持当日向Jumbo超市送达判决[3] 线上线下侵权渠道 - 线下渠道包括景区商店公开售卖25元仿冒LABUBU产品（正品价99元）且无包装盒[3] - 线上平台存在300余条侵权链接涉及多个跨境电商平台[3] - 采用Schedule A程序集中起诉匿名卖家并申请账户冻结以打击线上假货链条[3] 商标保护与防伪策略 - 2023年7月公司主动注册"Lafufu"商标（国际分类健身器材）目前处于等待实质审查阶段[3] - 提供三重防伪标识：首次验证次数判断、彩盒专属防伪贴纸、产品底部Logo钢印[4] - 通过扎染工艺等生产细节辅助消费者自主鉴别真伪产品[4]

消费市场宏观表现 - 2025年6月CPI同比上涨0.1% 结束连续负增长 核心CPI同比上涨0.7%创去年以来新高 7月核心CPI同比上涨0.8%连续三个月扩大 [1] - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5% 较去年全年增速提升1.5个百分点 最终消费支出对GDP增长贡献率达52% [1] - 7月社零总额同比增长3.7% 较上半年增速回落1.3个百分点 以旧换新品类增速放缓 [22] 情绪消费崛起 - 情绪消费产业2013年以来年均复合增长率12% 预计2025年市场规模突破2万亿元 [4] - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元同比增长204.4% 归母净利润45.74亿元同比增长396.5% 毛利率由64%提升至70.3% [7] - LABUBU单IP创造48.1亿元收入 MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO均超10亿元收入 [7] - 卡游2024年营收100.57亿元同比增长278% 借《哪吒2》爆火导演签名卡牌炒至9.5万元 [8] - 名创优品潮玩子品牌TOP TOY上半年营收7.4亿元同比增长73% 估值达100亿港元 [8] - 小米汽车二季度收入突破200亿元 经营亏损收窄至3亿元 预计下半年盈利 [9] 传统消费退潮 - 白酒行业二季度营收同比下降5.0% 归母净利润同比下降7.5% 21家上市公司中仅6家保持正增长 [10] - 片仔癀2025年上半年营收与净利双双下滑 为近11年来首次 市值从2900亿元跌至1200亿元 [10] - 天福茗茶上半年收入6.73亿元同比下滑17.1% 净利率从8.5%降至7.2% [10] 性价比消费主导 - 民航上半年旅客运输3.7亿人次同比增长5.9% 但国内经济舱含税平均票价740元同比下降6.9% [15] - 南方航空客运量8328万人次但亏损同比增加 华住集团一季度RevPAR同比下降4%至208元/晚 [16] - 上海千元餐厅数量较2022年缩减40% 北京减47% 深圳减57% 杭州减35% 内地整体缩减50% [17] - 呷哺呷哺收入19.42亿元同比下降18.9% 全聚德收入6.3亿元同比下降8.34% 九毛九收入27.53亿元同比下降10.1% [17] - 海底捞营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [18] - 外卖业务逆势增长 海底捞外卖收入9.27亿元同比增长59.6% 百胜中国外卖销售同比增长17% [19] - 蜜雪冰城净利润27.18亿元同比增长44.1% 古茗净利润10.86亿元同比增长42.4% [20] 政策拉动效应 - 家电以旧换新超1.09亿台 美的营收同比增长超10%净利润增30% 海尔净利润增15.6% 格力营收同比下降2.46% [21] - 手机国补实施一周销量同比增长65%超950万部 小米一季度手机份额提升至18.8% ASP达1211元 [21] - 国补结束后7月家电零售额增速较6月回落3.7个百分点 文化办公用品回落10.6个百分点 [22] 投资行为变化 - 7月居民新增贷款-4893亿元创历史新低 房地产开发投资46658亿元同比下降11.2% [24][25] - 贝壳上半年二手房交易占比提升至76% 一线城市豪宅热销与三四线滞销并存 [27] - A股新上市51家企业募资373亿元 香港新上市44家企业募资1070.61亿港元 [27] - 老铺黄金上半年营收123.5亿元同比增长251% 净利润23.5亿元同比增长290.6% [27]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润5299.81万元，加权平均基金份额本期利润0.0487元 [2] - 上半年基金净值增长率为9.87%，截至上半年末基金规模为5.69亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率20.52%，同类排名127/256；近半年增长率21.41%，排名96/256；近一年增长率47.00%，排名104/256；近三年增长率-11.20%，排名199/241 [6] - 近三年夏普比率-0.2387，同类排名186/240 [27] - 近三年最大回撤46.04%，同类排名39/242；2024年一季度单季度最大回撤25.68% [29] 投资策略与配置 - 基金属于偏股混合型基金，截至9月3日单位净值0.624元 [2] - 近三年平均股票仓位88.94%，高于同类平均85.68%；2022年三季度末最高仓位91.07%，2020年末最低仓位68.58% [32] - 最近半年换手率144.58%，持续两年低于同类均值 [40] - 十大重仓股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、思摩尔国际、泡泡玛特、中芯国际、石头科技、中国宏桥、中际旭创、招商银行、恒立液压 [43] 估值水平分析 - 持股加权市盈率（TTM）14.79倍，显著低于同类均值26.16倍 [12] - 加权市净率（LF）1.68倍，低于同类均值2.38倍 [12] - 加权市销率（TTM）1.83倍，低于同类均值2.05倍 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.09% [20] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.1% [20] - 加权年化净资产收益率0.11% [20] 持有人结构 - 基金持有人共计1.92万户，合计持有10.56亿份 [37] - 管理人员工持有129.13万份，占比0.12%；机构持有份额占比0.95%；个人投资者占比99.05% [37] 行业展望与配置方向 - 科技方向看好海外AI产业趋势加速及国内AI追赶机会，关注十五五规划引导方向 [2] - 自主可控方向预计迎来补短板周期 [2] - 传统先进制造产业供给端管控加强，下行风险可控 [2] - 消费领域呈现结构性机会，潮玩、黄金珠宝等新消费赛道爆发 [2] - 低估值方向关注互联网、银行、电力配置机会，回避煤炭、石化等价格承压行业 [3]