现象透视：三大"理财化"消费样本 - 老铺黄金的非遗手工金饰在金价普涨18%背景下实现42%溢价，毛利率达41 2%，高出周大福等10%以上，二手市场限量款转售溢价率超30% [3] - 泡泡玛特Labubu隐藏款拍出108万元天价，拉动海外收入增长475%，2025年一季度收益提升165%，潮玩年转手率57%，48小时流通率优于传统资产 [5][7] - 小米YU7未试驾锁单率超90%，3分钟大定20万单，二手车保值率88 7%高出行业均值18%，催生订单转售溢价上万现象 [8][10] 老铺黄金：工艺加持的"避险资产" - 采用"黄金硬通货+故宫IP+非遗工艺"组合拳，具备抗通胀双重属性，金价下跌可佩戴、上涨可转售 [3] - 敦煌飞天限量款预定周期6个月，转手利润达2万元，形成"期货炒卖"现象 [3] - 金银珠宝类消费逆势增长13%，显著高于社零总额7 2%的增速，反映消费避险化趋势 [3] 泡泡玛特：情绪价值的"固收理财" - 通过盲盒赌博快感、明星带货和二级市场交易三重催化，28%消费者以收藏投资为目的购买潮玩 [5][7] - 二级市场溢价空间反向塑造消费者审美偏好，引导追逐"概率稀缺"款式 [7] - 闲鱼等平台月活2 09亿支撑潮玩快速流通，转手周期仅48小时 [13] 小米YU7：订单金融化现象 - 高保值预期催生套利行为，用户支付5000元订金锁定排位相当于持有"看涨期权" [10] - 订单交付靠前可通过租车2000元/天或转售溢价上万获利，形成消费安全垫 [10] - 车企利用二手市场数据隐形兜底决策风险，销售"亏损保险"和"溢价预期" [10] 深层动因：消费理财化背景 - Z世代31%将消费理财化纳入财务规划，潮玩48小时转手、黄金典当折价率15%-20%等流动性碾压房产9 2个月成交周期 [13] - 消费贷与房贷利率差诱发套利行为，2024年40家银行消费贷激增9500亿流向首付或还贷 [12] - 社会保障支出占GDP比重8%仍低于发达国家25%，预防性储蓄导致高储蓄率45%与消费力释放矛盾 [14] 爆品打造法则 - 需兼具使用价值（情感/功能）与资产价值（保值/增值），如老铺黄金工艺+硬通货、泡泡玛特IP+稀缺性 [16] - 主动设计二级市场流动性机制，通过限量发售、回购政策提升交易属性 [17] - 构建品牌公信力与价值共识，如故宫文化背书、小米保值率数据披露 [18]

港股消费三姐妹崛起 - 泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金被称为"港股三姐妹"，分别代表潮玩、新茶饮和高端黄金珠宝赛道 [2] - 2025年蜜雪冰城港股上市后股价翻番，市值超千亿港元；泡泡玛特创始人王宁身家达203亿美元成为河南首富；老铺黄金宣布打造世界黄金第一品牌 [4] - 三家公司均从草根起步：蜜雪冰城始于郑州街头冷饮摊，泡泡玛特创始人王宁被评价"学历平平"，老铺黄金创始人徐高明原为小城市科员 [4][8] 公司发展关键转折点 - 泡泡玛特2016年失去Sonny Angel代理权后转型，签约Molly设计师并推出星座盲盒系列，天猫预售首日销售额达45万元 [12][15] - 蜜雪冰城2016年解决兄弟经营理念分歧，张红超转让50%股权给张红甫，建立标准化管理体系并开拓西南市场 [18][19] - 老铺黄金2016年从母公司剥离，专注高端古法黄金市场，引入国际设计师并布局线上渠道 [20][21] 商业模式创新 - 泡泡玛特构建200+设计师IP矩阵，通过盲盒形式将潮玩卖给成年人，Labubu盗版甚至出现在伦敦街头 [16][23] - 蜜雪冰城57.2%门店位于三线及以下城市，全球门店数超2.3万家，供应链体系支撑低价策略 [26] - 老铺黄金定位奢侈品采用一口价策略，融合非遗工艺与现代设计，门店赠送依云矿泉水提升排面 [21][26] 行业趋势洞察 - 新消费企业提供情绪价值，如泡泡玛特IP被赋予"精神甜品"属性，满足年轻人情感投射 [5][25] - 消费行业呈现多元化发展，既有蜜雪冰城的性价比路线，也有老铺黄金的高端差异化路线 [26] - 泡泡玛特股价从283港元峰值一周内蒸发数百亿，但市场对负面信息反应趋于理性 [27] 创始人特质 - 王宁创业初期骑三轮车拉货，曾放言"10年后一起上央视"，将潮玩比作周杰伦音乐 [8][9] - 蜜雪冰城张红甫曾梦想成为比尔盖茨，大学辍学加入哥哥事业，推动品牌IP"雪王"诞生 [10][19] - 徐高明90年代放弃铁饭碗下海，其子徐东波引入国际设计团队助力品牌升级 [8][21]

港股泡泡玛特跌幅扩大至5%。 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、传统轻工、IP 衍生品、潮玩、烟草、卫生巾、牙膏、宠物用品及食品、家具、造纸、包装、两轮车、出口、环保包装 - **公司**：裕同科技、永新股份、匠心家居、泡泡玛特、布鲁可、晨光、广博、思摩尔国际、中烟香港、云趣科技、百亚、豪悦、登康牙膏、元飞宠物、依依股份、太阳纸业、九龙纸业、博汇纸业、宝钢包装、雅迪、爱玛、嘉益、永益、昆明反转天震、九奇、浙江自然、中欣股份 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费行业**：处于高景气、高成长阶段，虽经历股价调整，但信息烟草、潮玩和个护方向调整提供入场机会，烟草和潮玩竞争格局好，龙头公司业绩增速优秀[2] - **传统轻工行业**：投资逻辑分稳健增长及高分红、成长性、周期性三个方向。稳健增长及高分红如裕同科技和永新股份，包装领域能中高个位数甚至双位数增长，分红率高且估值低，家居板块二季度利润企稳，有高分红、高股息特征；成长性如匠心家居等出口链公司，海外市场景气度好，外销增速不错，关税政策落地减少不确定性；周期性如造纸和金属包装，今年产能投放完成后供给稳定，需求恢复将推动行业向上，金属包装集中度高，策略调整或带来价格和盈利修复[1][3][4] - **IP 衍生品市场**：潜力巨大，人均 GDP 提升使精神消费需求增长，产品具情绪、社交、收藏价值驱动行业发展，社交媒体加速传播，二手市场提供多样玩法，优质 IP 产品爆发力更强[1][5][6] - **泡泡玛特**：处于上升周期，今年预计收入 300 亿元、利润约 100 亿元，明后年收入 450 - 500 亿元、利润 150 - 170 亿元，市值目标 4500 - 5000 亿元。多元化产品矩阵和全球市场扩张是增长引擎，海外市场高增长有望提升整体利润率[1][7] - **布鲁可**：短期下跌提供加仓机会，核心 IP 定位男孩群体，积极拓展女孩和成年人市场，若新 IP 运营成功，收入和利润有望显著提升，新 IP 运营能力是关键考验[1][8][9] - **烟草行业**：全球烟草行业转向新型烟草以应对传统卷烟市场下滑，菲莫国际、英美烟草和日本烟草加大投入，思摩尔国际、中烟香港和云趣科技等公司将受益[1][12][13][14] - **卫生巾行业**：百亚需提升利润率，今年预计收入 43 亿元，未来增速或降至 20%左右，利润率有提升空间；豪悦处于品牌建设阶段，线上线下运营能力强，是行业黑马[15] - **登康牙膏**：新品毛利率高达 80%，可投入更多费用换市场份额，业绩兑现稳定性高，今年预计利润增长 20%以上，明后年增速逐步提高[16] - **宠物用品及食品领域**：元飞宠物和依依股份积极转型进入宠物食品赛道，有望今年兑现自主品牌发展成果[17] - **家具板块**：未来可能走向高分红投资逻辑，今年二季度部分公司利润企稳，维持低个位数正增长，分红高、现金流好，能维持 50% - 75%分红，吸引险资等红利资金配置，业绩企稳后估值有吸引力[18][19][20] - **造纸行业**：目前价格回到历史最低点，预计明后年需求恢复实现周期反转，太阳纸业每年量增约 8%，周期上行时弹性大，九龙纸业和博汇纸业也有较大弹性[21] - **包装行业**：裕同科技推进国际化战略，内外销计划五五开，成本控制能力全球领先，成长空间大；金属包装集中度高，国央企调整策略或迎来底部提价机会[22] - **两轮车市场**：雅迪和爱玛从周期高点下跌后，今年预计高增长，高频数据兑现度不错，即便今年增长后，明后年仍可达高个位数甚至接近双位数增长，属稳健增长型企业[23] - **出口板块**：自下而上选股，匠心家居在美国市场有翻倍空间，长期可走向全球市场，还有嘉益、永益等公司值得关注[24] - **环保包装领域**：出现新公司如中欣股份，若明年新产能投放兑现利润弹性，将有较大成长空间[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 晨光公司有较强渠道力，今年明确发展 IP 类业务方向，但布局力度和决心未完全显现，有潜力；广博公司业务投入专注，涉足卡牌和毛绒玩具领域，拿到优质日漫 IP，决心和动力值得期待，配置上优先考虑港股泡泡玛特与布鲁可[10]

泡泡玛特IP LABUBU的市场表现 - LABUBU成为潮玩市场"顶流"IP 溢价十倍的搪胶玩偶盲盒和拍卖价百万的模型引发连锁效应 [1] - LABUBU被娱乐圈巨星作为时尚单品 热度持续席卷全球 [1] 潮玩收纳盒市场发展 - 潮玩市场壮大带动收纳盒产业迅速发展 玩家数量翻倍增长推动配套产品需求 [1] - 收纳盒市场被商家视为主力发展类目 泡泡玛特等品牌推出多款式产品(单间式/集装箱式/相框式等) [2] - 浙江义乌商家积极布局该市场 某工厂GMV已达2亿元以上 [4] - LABUBU火爆和暑期学生消费推动收纳盒需求攀升 [4] 潮玩收纳盒定价与品牌溢价 - 泡泡玛特收纳盒单价跨度大(10元至369元) 同尺寸产品比其他品牌贵5-8倍 [2] - 迪士尼联名款电视机式收纳盒售价369元 曾出现黄牛高价倒卖现象 [2] - 消费者评价两极分化 部分认为"一分价钱一分货" 部分指出质量不如低价竞品 [3] 用户行为趋势 - 玩家将收纳行为视为"给潮玩安家" 形成消费闭环 [2] - 社交平台兴起包装盒DIY改造风潮 用户自制展示收纳一体盒获高关注 [5][6]

暑期消费促进活动 - 商务部会同相关部门组织开展"购在中国"系列活动 指导各地结合暑期消费特点和地方特色扩大优质商品和服务供给 [3] - 上海启动"上海之夏"国际消费季 组织300余场"好来、好玩、好购"活动 [3] - 广西推出"潮玩暑期 惠燃广西"主题 涵盖2000余项文旅、餐饮、体育消费活动 [3] - 福建开展"全闽乐购"缤纷夏日消费季 突出闽南特色吸引全球旅客 [3] 潮玩行业动态 - 《哪吒2》潮玩周边热销 LABUBU全球爆火 显示潮玩IP在消费领域的热榜地位 [3] - 潮玩经济崛起反映消费需求 品牌通过情绪治愈与社交共创重塑消费逻辑 [3] - 中国潮玩品牌以原创IP、数字化运营、社群营销为优势 加速海外拓展 [3] - 潮玩行业成为引领中国消费品牌国际化转型的先锋消费业态 [3] 消费市场展望 - 各地消费促进活动深入开展 扩消费政策措施持续显效 暑期消费活力将进一步释放 [4] - 商务部欢迎境外游客和居民体验中国市场的魅力之夏 [4]

中国免签政策对航空业的影响 - 英国航空希望英国加入中国30天免签政策范围以提振客运需求 目前英国护照持有人可享受240小时过境免签 [1] - 英国航空去年10月暂停北京航线 受困于俄罗斯领空飞行禁令导致绕飞成本增加 与中国航司相比处于竞争劣势 [3] - 英国航空仍维持每日飞往上海和香港的航班 北京航线复航时间未定 与中国南方航空联营合作升级 实现常旅客里程互通互兑 [3] 中国入境旅游市场表现 - 中国免签政策覆盖55国(截至2024年6月) 7月16日将扩展至75国 2023年免签入境外国旅客突破2000万人次 同比翻番 [4] - 上海作为入境枢纽表现亮眼 2024年上半年接待境外旅客260万人次 其中近半数免签入境 同比增长45% [4] 中国软实力提升与商业机遇 - 中国通过免签政策及文化输出(如泡泡玛特LABUBU玩偶)提升软实力 激发全球游客赴华兴趣 [4][6] - 中国坚持高水平对外开放 推动"中国游""中国购"热潮 人工智能、潮玩、影视等产业全球影响力增强 [6]

行业赛道分布 - 候选品牌集中在九大赛道 其中颜值经济占比最高达23.6% 包含时尚珠宝 美妆护肤 医美等细分领域 [1] - 食品康养赛道占比18.1% 涵盖保健品 餐饮连锁等 运动户外与服饰占比13.1% 智能消电占比12.7% [1] - 体验经济占比12.2% 消费科技10.5% 兴趣消费7.2% 宠物经济占比最低仅2.5% [1] - 近300家入围品牌覆盖28个细分领域 包括AI服务 谷子经济等新兴方向 [10] 品牌成立时间 - 成立10年以内的品牌占比最高达36.86% 10-30年品牌占比40.25% 合计超七成品牌属于"00后品牌" [13] - 成立50年以上的品牌仅占8.47% 其中百年品牌仅3.39% 海外品牌在50年以上区间占主导地位 [13] - AI服务和AI硬件领域的新锐品牌表现突出 成立时间普遍在3年以内 [13] 区域分布特征 - 上海以30%的占比成为品牌总部最集中城市 其次是北京18.5% 广东16.4% 浙江12.2% [6] - 上海外资品牌占比达31% 在美妆 酒店文旅等赛道领先 杭州以AI服务 宠物用品见长 [14] - 北京消费科技品牌占比超50% 深圳智能消电品牌占比20% 厦门户外运动品牌占比近70% [14][15] 四大核心趋势 - 健康生活意识驱动养生与运动消费 户外运动和保健品领域品牌占比最高 [11] - AI技术深度赋能产品升级 智能家电实现康养功能 AI玩具具备情感交互能力 [11] - 体验经济中酒店文旅品牌最集中 文旅消费形成"旅行+"跨界新场景 [12] - 情绪价值推动兴趣消费 谷子经济 IP周边等品类因社交需求扩大市场空间 [12] 七大细分趋势 - 美妆行业功效导向显著 医研共创模式兴起 防晒和洗护垂类增速突出 [16] - 户外运动消费细分加剧 传统服饰品牌加速布局 社群运营成关键要素 [18] - 新中式养生受90后追捧 药食同源理念普及 即食型养生零食受青睐 [19][20] - 沉浸式旅游结合体育赛事 1元门票带动7-8元综合消费 AI技术赋能景区服务 [21] - 潮玩经济价格带上移 300元以上大娃受宠 包挂饰拓展消费场景 [22][23] - 企业出海呈现品牌 文化 服务三维度 泡泡玛特等潮玩品牌海外收入年增超100% [25][26] - 87%企业看好AI+消费前景 个性化推荐和智能客服成为最普及应用场景 [27][28]

行业概况 - 中国潮玩行业迎来IPO热潮 泡泡玛特 布鲁可 52TOYS等企业相继登陆港股 [1][3] - 泡泡玛特2020年上市发行价38 5港元 2025年7月股价达266 8港元/股 增长6倍 总市值3542 68亿港元 [1] - 布鲁可2025年初上市首日股价高开81 61% 总市值突破265亿港元 [3] - 52TOYS于2025年5月22日递交港交所招股书 [3] 企业商业模式 - 泡泡玛特构建"IP孵化－产品设计－渠道销售"完整闭环 2024年7个IP收入过亿 自有IP收入占比超70% [5] - 布鲁可拼搭角色类玩具占比30 3% 目前正推进自有IP建设以弥补授权IP非独家的短板 [6] - 52TOYS高度依赖授权IP 2024年自有IP收入占比24 5% 授权IP收入占比64 5% [8] 财务数据 - 52TOYS 2024年总收入6 3亿元 其中自有IP收入1 54亿元 授权IP收入4 06亿元 [8] - 52TOYS 2024年毛利率39 99% 销售及营销费用占比22 2% 研发费用占比6 2% [11] - 52TOYS经调整年內利润从2022年亏损5675万元改善至2024年盈利3201万元 [11] 海外扩张 - 泡泡玛特2024年海外营收50 7亿元 同比增长375% 占总营收38 9% 预计2025年突破100亿元 [9] - 布鲁可2024年海外收入6 42亿元 同比增长518% 亚洲地区(不含中国)收入占比61% [10] - 52TOYS海外收入从2022年3540万元增至2024年1 474亿元 日本GMV增长3倍 泰国GMV增长4倍 [10] 行业趋势 - 潮玩IP行业从边缘赛道成长为资本主赛道 未来或呈现"强者恒强"格局 [11] - 行业地位取决于IP打造能力 技术创新 运营能力及海外渠道布局 [11]

泡泡玛特商业模式 - 公司通过买断艺术家IP版权并纳入盲盒体系运营 如LABUBU系列2017年被收购后衍生三代共78个常规款 14个隐藏款和5个联名款 单品定价69-159元[3] - 采用线上线下双渠道发售 线上可预订但无法接触实物 线下店铺剩余货源和配比差异形成情报网络 玩家通过微信群或小红书群交换信息[7] - 创始人王宁早期提出买断IP 做线下 打品牌为核心商业模式 但未明确解释用户消费动机的多样性[8] LABUBU系列市场表现 - 2024年三次全球明星曝光(Lisa IG点赞320万 蕾哈娜手持镶钻款 贝克汉姆节目展示)推动搜索量同比增长426%[3] - 带动公司2024年收入达130亿元 2025年Q1收入同比增1.6倍 海外市场收入增长近5倍[3] - 联名款如LABUBU可乐系列(定价159元含10常规+1隐藏款)引发抢购 隐藏款需通过重量平衡等专业技巧识别[5][6] 二级市场生态 - 黄牛分层级运作：初级黄牛抢购官方售价商品加价1-2倍转卖 专业黄牛通过直播教授隐藏款识别技术赚取差价[1][6] - 代买服务兴起 线下店常见视频通话摇晃盲盒的代购者 提供加价指定款式服务[7] - 衍生市场包括娃衣定制(哪吒 打工人 宇航员等主题)和穿搭博主 推动个性化装扮成为新话题[12][13] 用户行为特征 - 消费动机多元：真实爱好者 社交攀比者 投资投机者并存 无法简单归类[4][8] - 社交属性显著 互联网从业者将其作为职场话题工具 企业家用于破冰沟通[9][10] - 收藏市场存在溢价交易案例 如初代LABUBU从五位数转手至六位数 但实际价值与潮流热度强相关[11][12] 市场动态变化 - 2025年6月新品"LABUBU捏捏"发售初期黄牛加价1-2倍 但20日后价格腰斩因官方加大供货和热点褪去[15] - 股东高点套现新闻加剧退潮情绪 部分用户转向常规款如Molly系列 反映潮流周期特性[15] - 内容创作者面临流量竞争 如小红书账号两个月仅增200粉 显示风口红利期缩短[16]