其次，算网协同取得关键进展。广东已建成连接粤港澳大湾区的400G全光运力网络，实现"韶关市内1 毫秒、湾区3毫秒、全省6毫秒"的超低时延目标，目前正进一步推进韶关申报算网枢纽互联中心；在数 据中心建设方面，电信、移动、联通韶关数据中心项目均已具备万卡承载能力；在算力服务方面，前海 建成粤港澳大湾区一体化算力服务平台，接入算力资源池18个，汇聚算力规模超14000P，提供算力调 度、算力交易、算力应用、算力安全等功能服务。 推动数实融合方面，截至2025年8月，全省建成7600余个5G行业虚拟专网，5G物联网终端用户数接近 2700万个。推动落实5G工厂"百千万"行动，三年累计79家5G工厂入选《全国5G工厂名录》。推动标识 解析国家顶级节点（广州）扩容升级，开展"千标通粤"标识贯通行动，实现关键环节标准化和上下游数 据的互联互通，助力制造业"链式改造"。 李庆坤表示，下一步广东将扎实推进新型信息基础设施建设，加快推动人工智能赋能制造业高质量发 展。 南方财经记者吴佳霖 广州报道 10月22日，《广东省人工智能赋能制造业高质量发展行动方案（2025—2027年）》（下称《方案》）新 闻发布会举办。 广东省通信管 ...

公司业务与技术方案 - 山东移动济南分公司完成MAS入云案例，采用云原生架构，构建“云端部署+本地化服务”的一体化架构 [1] - 平台通过API接口对接企业CRM、ERP系统，支持批量短信毫秒级触达，日均处理能力突破千万级 [1] - 平台采用多通道冗余技术，在峰值流量下通信成功率提升至99.9%以上 [1] - 项目实施利用客户原有CE设备，新增1条双路由PTN线路接入至济南落地云PE，通过云专网对接云MAS平台实现专网传输 [3] 产品性能与效率提升 - 云MAS平台将金融行业关键信息（如账户动账通知、交易预警）的用户接收延迟从传统方案的30秒大幅缩短至5秒 [3] - 风险交易拦截效率提升40% [3] 市场应用与客户覆盖 - 山东移动云MAS已成功接入省内3000多家政企客户 [4] - 业务广泛覆盖金融、教育、物流等12大行业 [4]

VoWiFi技术突破与意义 - 中国电信与中国联通在山东成功打通业界首个跨运营商可溯源VoWiFi通话，为解决蜂窝网络室内弱覆盖导致的语音、短信难题提供跨运营商方案[1] - 即使双方使用不同运营商（如电信用户呼叫联通用户），在WiFi环境下也能显示真实号码拨号，通话计入套餐时长，并支持精准溯源保障安全[2] - 此次合作的核心突破是中国电信研究院创新的"交叉异联"家宽溯源互通方案，不仅解决了跨运营商网络对接的技术难题，还实现了跨运营家宽位置的精准溯源[18] VoWiFi技术定义与比较 - VoWiFi全称为Voice over WiFi，是一种允许用户通过WiFi网络进行语音通话的技术，其承载语音的网络从4G、5G变成了WiFi[8] - VoWiFi主要解决的是在基站覆盖不到的弱信号区域，用户无法正常进行语音和视频通话的问题，无需运营商信号，只要室内有WiFi网络，5G用户就可以通过WiFi来接打电话（非微信语音，而是直接拨手机号）、收发短信等[8] - VoLTE是一种基于4G网络的语音通信技术，允许语音服务直接通过4G网络传输，而VoNR是VoLTE在5G时代的升级版，利用5G网络承载语音服务，在通话质量、接通速度和视频分辨率等方面都有显著提升[8] VoWiFi发展历程与试点 - 早在2022年5月20日，上海电信就成功打通了全球第一个具备端到端带溯源能力的VoWiFi电话[4] - 继2022年中国电信宣布打通VoWiFi电话后，2023年，电信在上海、浙江、贵州、四川、广东等五省市开启VoWiFi试点[11] - 目前，广州、深圳等地的电信用户可以直接体验电信的这项服务，开启VoWiFi后，支持信号与WiFi无缝切换，能显示真实手机号，通话按照普通语音计费，不会额外收取功能费或消耗数据流量[14] VoWiFi技术挑战与解决方案 - 在我国，VoWiFi业务一直没有正式推出，原因在于VoWiFi在溯源方面没有满足相关政策要求，当用户通过VoWiFi拨打紧急电话时，若用户未主动提供地址，系统无法有效追溯VoWiFi电话的来源位置[9][10] - 项目团队首创了基于固移融合的精准溯源和鉴权方案，通过用户和家庭网关的双因子鉴权，可以实现VoWiFi业务的可靠保障，并精准溯源到户，实现精度高于VoLTE[10] - 该技术创新已被两大运营商联合采纳，并推动成为CCSA行业标准，填补了我国在跨运营商VoWiFi技术领域的标准空白，未来其他运营商也可遵循同一技术规范，推动整个行业的协同发展[19] VoWiFi用户体验与应用场景 - VoWiFi可作为信号不稳定时的补充，在没有手机信号或信号较弱但有WiFi的地方，VoWiFi可以让用户能够正常拨打电话，比如深圳城中村这种高密度建筑内，用户接外卖电话和快递短信就可能会需要[17] - VoWiFi通话质量较好，在WiFi信号良好的情况下，通常能提供比普通语音通话更清晰、更稳定的通话质量，有网友反馈称，在WiFi稳定时，VoWiFi通话质量显著优于VoLTE、VoNR，无延迟卡顿[17] - VoWiFi的触发条件较苛刻，用户无法自行选择是否使用VoWiFi，其开启取决于手机系统和运营商的设置，VoWiFi只能在移动信号不佳且连接了WiFi网络时自动启用[18] VoWiFi未来前景 - 该方案部署后，不仅扩大VoWiFi服务用户规模、提升使用率，还可以将服务场景延伸至卫星通信领域，为偏远地区、特殊场景通信保障提供了新路径[19] - 中国联通和中国移动方面，也在试点和推广VoWiFi业务，比如中国联通5G AI终端白皮书（2025年版）明确写了将支持WiFi通话服务[19] - VoWiFi是一项非常实用的新技术，既解决了信号死角问题，又提供了更稳定的通话体验，随着技术的成熟，不久的将来大家都能体验到这项便捷的服务[20]

花旗发表研究报告指，中国电信公布2025年第三季度业绩，收入按年下降1%至1260亿元，较市场预测 低4%；服务收入按年增长0.5%至1170亿元，较市场预测低2%。EBITDA按年增长2%至350亿元，胜市 场预期8%，得益于成本控制，令上季EBITDA利润率按年提升0.9个百分点。净利润按年增长4%，至78 亿元，较上半年约6%按年增长放缓。花旗以分类加总估值法估值法，予中国电信H股目标价7.1港元， 评级"买入"。 ...

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司收入约为1248亿元，同比下降0.91% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润约为78亿元，同比增长3.6% [1] - 2025年前三季度公司营收为3943亿元，同比增长0.6% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为308亿元，同比增长5% [1] - 公司每年前三季度营收增速已连续四年下滑 [1] 公司2025年前三季度成本费用 - 2025年前三季度公司营业成本为2748亿元，同比增长0.1% [2] - 2025年前三季度销售费用为389亿元，同比下降1.4% [2] - 2025年前三季度管理费用为271亿元，同比增长0.7% [2] - 2025年前三季度研发费用为91亿元，同比增长4.4% [2] 移动通信业务表现 - 截至2025年9月30日，公司移动用户数约为4.37亿户，当季净增448万户 [1] - 截至2025年9月30日，公司5G网络用户数约为2.9亿户，当季净增1039万户 [1] - 公司未在本次财报中披露移动ARPU数据，今年以来仅在二季度披露过移动ARPU为46元，与去年基本持平 [1] 新兴业务收入表现 - 2025年前三季度IDC收入达275亿元，同比增长9.1% [1] - 2025年前三季度安全收入达126亿元，同比增长12.4% [1] - 2025年前三季度智能收入同比增长62.3% [1] - 2025年前三季度视联网收入同比增长34.2% [1] - 2025年前三季度卫星通信收入同比增长23.5% [1] - 2025年前三季度量子收入同比增长134.6% [1] - 公司未披露与新兴业务板块整体收入相关的产业数字化收入数据，今年以来仅在二季度财报中披露过上述数据 [2]

核心观点 - 摩根士丹利维持对中国移动增持评级及90港元目标价 [1] 财务表现 - 第三季度服务收入为2160亿元 按年增长0.8% 较预期高出0.7个百分点 [1] - 第三季度EBITDA为790亿元 按年下降1.7% 较预期低2.8个百分点 主因其他营运支出超出预期 [1] - 第三季度净利润为310亿元 按年增长1.4% 低于预期1.2% 部分被更佳的非经常性项目所抵销 [1]

行业动态 - iPhone Air于10月22日正式开售，价格区间为7999元至11999元，国内同步启动eSIM手机服务，标志着行业发展进入新阶段[1] - 除苹果外，多家国产手机品牌将推出eSIM机型，例如OPPO Find X9 Pro卫星通信版计划于11月上市，华为也有望近期推出eSIM版本[1] - eSIM技术已在全球超过100个国家、400多家运营商实现商用，国内此前已在智能手表、平板等设备中普及[17] 运营商业务 - 中国联通是首家获得eSIM手机业务试运营许可的运营商，提供eSIM手机开户、补换卡、销户等全套服务[3][7] - 运营商推出购机补贴政策，购买iPhone Air等eSIM手机可享受2000元至5000元的价格优惠[3] - eSIM业务目前仅支持在中国联通自有线下营业厅办理，用户需携带本人有效身份证件和eSIM手机到店激活[7][19] - 每台eSIM手机最多可绑定2个号码（可为不同运营商），每月新增开通号码数量不超过2个[17][19] - 用户可将原有实体SIM卡转为eSIM，也可将eSIM号码转回实体SIM卡，数据迁移过程比物理换卡更便捷[17] 产品特性 - eSIM手机分为“实体卡+eSIM双模”和纯eSIM两种类型，双模机型允许用户保留实体卡使用[17] - eSIM芯片尺寸仅为2mm×2mm，焊接于手机内部，无法物理拆卸，但可通过数据迁移方式换机[17] - eSIM卡数据由运营商加密写入，手机厂商仅负责硬件安装，不参与任何运营环节，用户完全控制号码所有权[17] - 国行eSIM手机可在出国时开通国外eSIM号码，国外购买的eSIM手机可在中国漫游使用，但不能开通中国号码[17] 服务网络 - eSIM手机服务已在中国大陆地区（不含港澳台）全面开通，用户可通过中国联通APP或扫描二维码查询附近支持业务的营业厅[7][15] - 青岛市已公布11家苹果授权联通营业厅的具体地址和联系电话，为用户提供购机及靓号选择服务[18] - 由于购买需求旺盛，部分机型可能出现短暂缺货，建议用户提前电话咨询预约[18]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，政策预期升温与三季报业绩验证形成支撑，科技成长仍是中长期主线[8][9] - 市场成交活跃，两市成交金额连续多日突破2万亿元，居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[11][12] - 结构性机会丰富，建议均衡配置科技成长与红利价值，在通信设备、电子元件、半导体等行业寻找投资机会[8][9] 市场表现 国内市场 - 上证指数收于3,916.33点，上涨1.36%；深证成指收于13,077.32点，上涨2.06%[3] - 创业板指下跌0.47%至2,022.77点，科创50微涨0.14%至891.46点[3] - 沪深300上涨1.53%至4,607.87点，中证500上涨1.64%至7,185.62点[3] 国际市场 - 美股三大指数全线下跌，道琼斯下跌0.67%至30,772.79点，标普500下跌0.45%至3,801.78点，纳斯达克下跌0.15%至11,247.58点[4] - 欧洲主要股指下跌，德国DAX下跌1.16%至12,756.32点，富时100下跌0.74%至7,156.37点[4] - 日经225上涨0.62%至26,643.39点，恒生指数大幅上涨2.42%至25,858.83点[4] 行业分析 食品饮料行业 - 行业营收增速呈现阶梯式下降，2025年上半年增长进一步放缓[13] - 毛利率从高位回落，2025年上半年营业成本增速跑赢营业收入增速[14] - 盈利指标高位掉头，预计将继续下行，推荐关注软饮料、保健品、烘焙等板块[15] AI与半导体行业 - DeepSeek的稀疏注意力机制将计算复杂度从O(L²)降至亚平方级，释放更大发展潜能[17][19] - 全球半导体销售额连续22个月同比增长，2025年8月同比增21.7%，环比增4.4%[21] - 存储器价格持续上涨，2025年9月DRAM指数环比上涨6.11%，NAND指数环比上涨5.57%[22] 通信行业 - 2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%[24] - 5G移动电话用户占比达63.4%，千兆宽带用户占比33.9%[24] - 光模块市场快速增长，预计2025年数据中心光器件市场增长超60%[26] 新能源与化工行业 - 2025年9月新能源汽车销售160.40万辆，同比增长24.63%，月度销量占比达49.72%[29] - 基础化工行业2025年上半年实现总收入13,004.67亿元，同比增长4.70%[39] - 行业毛利率连续三个季度环比提升，2025年第二季度毛利率为17.97%[40] 投资策略建议 - 短期关注通信设备、电子元件、半导体、消费电子等科技成长行业[8] - 建议均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡[9] - 关注三季报业绩验证，寻找盈利优势明显的细分方向[11] - 光通信领域建议关注中兴通讯、新易盛、华工科技等头部厂商[27]

十五运会赞助规模与结构 - 十五运会共收到121份赞助意向函，涉及53个类别，意向总额超过20亿元人民币[2] - 已签约和可签约赞助企业达29家，覆盖21个类别，赞助总金额近16.5亿元人民币[2] - 十五运会共征集32家赞助企业，包括9家合作伙伴、1家赞助商、14家独家供应商和8家供应商[3] - 最高级别合作伙伴的赞助额门槛设定为不少于1亿元人民币[3] 赞助格局亮点与创新 - 体育服装、火炬、奖牌、礼仪服饰等类别首次实现全额赞助[2][4] - 中国电信、中国移动和中国联通三大运营商首次实现联合赞助赛会[2][5] - 赞助企业呈现多元化格局，32家赞助企业中包含16家广东本土企业、2家港资企业和1家外资企业[6] - 注册地或总部位于粤港澳大湾区的赞助企业比例接近总数的60%[6] 赞助商权益与保障 - 不同层级赞助商获得类别排他权、无形资产使用权、标志标识识别计划以及广告机会等权益[3] - 组委会联合市场监管部门开展反隐性市场行动，以保障赞助企业的排他性权益[3] - 赞助企业在各自专业优势领域为十五运提供全方位服务保障[3] 通信技术赞助与升级 - 中国电信投入1.5亿元建设云数据中心，实现场馆"双千兆"覆盖，并部署5G-A三载波聚合等新技术[5] - 中国移动对全省124个赛事场馆开展5G网络优化，新增基站600多个，重点场馆实现5G-A升级[6] - 中国联通建设赛事指挥中心和信息技术运行中心，实现96个场馆1~3ms超低时延传输，支撑4K/8K直播[6] 赛事经济与区域协同效应 - 广东构建"体育+文旅+商业+科技"四维模型，计划将赛事流量转化为50亿元经济增量[7] - 广州推出"城市合伙人"计划，旨在建立可持续性的政企双赢合作模式，让合作效应在后全运时代持续释放[7] - 十五运是粤港澳三地首次联合承办的大型体育赛事，首次走进香港、澳门，赛事规模空前[1] - 赛事经济成为撬动城市经济增长、延伸产业链条、注入持久动能的重要支点[1]

宏观政策与行业动态 - 商务部召开政策解读外资企业圆桌会，170余家外资企业及商协会代表参会，外资企业期待“十五五”规划提供更大发展空间并愿加大在华投入 [1] - 上海发布促进建筑业高质量发展行动方案，鼓励建筑企业整合升级、联合出海，支持国企携手中小民企以总分包形式“走出去” [2] - 广东印发人工智能赋能制造业高质量发展行动方案，支持地市设立“模型券”，通过“算力券”等工具降低企业算力使用成本，并推动工业软件和智能装备发展 [2] - 全球首个海风直联海底数据中心示范项目在上海临港落成，获颁“国际数据中心边缘计算节点”牌匾，未来将持续提供政策支持以推动上下游企业集聚 [3] 旅游消费市场 - 2025年前三季度国内居民出游总人次达49.98亿，同比增长18.0%，其中城镇居民出游37.89亿人次（增长15.9%），农村居民出游12.09亿人次（增长25.0%） [1] - 2025年前三季度国内居民出游总花费4.85万亿元，同比增长11.5%，其中城镇居民花费4.05万亿元（增长9.3%），农村居民花费0.80万亿元（增长24.0%） [1] 高端制造与人工智能 - 前三季度机器人减速器产量激增1.2倍，工业机器人产量增长29.8%，服务机器人产量增长16.3% [2] - 广东方案支持企业利用韶关数据中心集群等智算资源训练工业模型，并鼓励建设边缘数据中心，部署轻量化算力模块 [2] 公司业绩亮点 - 泡泡玛特2025年第三季度整体收益同比大幅增长245%—250%，其中国内收益增长185%—190%，海外收益增长365%—370% [4] - 万辰集团前三季度净利润同比大幅增长917.04% [4] - 圣农发展前三季度净利润同比增长202.82% [4] - 英搏尔前三季度净利润同比增长191.18% [4] - 新强联第三季度净利润同比增长308.57% [5] - 中材科技第三季度净利润同比增长234.84% [5] - 中国电信前三季度净利润307.73亿元，同比增长5.03% [4] - 中国巨石前三季度净利润同比增长67.51% [4] - 锐捷网络前三季度净利润同比增长65.26% [4] - 康达新材前三季度预计盈利8000万元—9000万元，实现同比扭亏 [5] 公司战略与资本运作 - 爱威科技拟增资1000万元持有麓影科技9.07%股权 [4] - 成大生物与微生物所战略合作应对传染病防控 [4] - 蒙泰高新控股孙公司广东纳塔拟增资扩股引入投资者以推动碳纤维项目建设 [4] - 协创数据预计向多家供应商采购服务器，采购金额不超过40亿元 [4] - 浙江震元终止向特定对象发行股票事项 [4] - 澄星股份江阴工厂暂时停产，对公司经营影响较小 [4]