公司治理 - 公司于2025年11月18日以通讯方式召开第四届第三次董事会会议 [1] - 会议审议了《制定 <董事 高级管理人员离职管理制度>》等文件 [1] 财务与经营 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为影视行业占比98.87%，其他业务占比1.13% [1] - 截至发稿时公司市值为323亿元 [2]

行业整体表现 - 截至2025年11月12日，申万传媒指数涨幅为27.45%，跑赢同期沪深300指数18.07%的涨跌幅水平 [1] - 恒生科技指数年初至今上涨32.8%，主要受南下资金流入增加和国内AI互联网产业快速发展驱动 [1] - 行业高景气度由AI、游戏行业景气度高以及影视等行业政策边际向好驱动 [1] 传媒分板块观点 - 游戏板块建议关注后续产品储备丰富的公司 [1] - 影视板块建议关注直接受益于政策驱动和AI的相关公司 [1] - 广告营销板块建议关注互动新场景以及程序化广告布局的公司 [1] 游戏行业 - 行业维持高景气度，长青IP游戏的流水和用户持续上行 [2] - 多端互通成新趋势，带动整体端游市场复苏 [2] 影视院线行业 - 头部影片带动票房增长，2026年国内外影片储备丰富 [2] - 影视行业政策边际向好明显，引导行业积极回暖 [2] - AI漫剧等新内容爆发式增长，商业模式快速跑通 [2] 广告与电商行业 - 广告投放大盘温和增长，程序化广告创造增长新动能 [2] - 电梯广告探索消费新场景，打造营销闭环链路 [2] - 电商大盘整体增速疲软，即时零售和海外跨境市场成为重要战略布局方向 [2] 云计算与AI技术 - 云计算行业快速增长，AI agent兴起推动弹性算力需求 [3] - 2024年中国云计算市场未来五年仍将保持每年20%以上增长，至2030年可达3万亿+规模 [3] - 国内外AI模型能力差距缩小，国内头部平台在推理能力、模型架构等多方面实现提升 [3] 音乐及其他行业 - 音乐用户增长见顶，平台更注重付费用户转化和付费质量提升 [2] - 各大平台开始差异化布局，探索多元商业化手段 [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指下跌0.81%，深证成指下跌0.92%，创业板指下跌1.16%，沪指日K线呈现三连阴 [1] - 沪深两市成交额为19261亿元 [1] 领涨板块与驱动因素 - 传媒与半导体相关ETF领涨市场，其中豆粕ETF上涨2.44%，传媒ETF（512980）上涨2.38%，多只半导体设备ETF涨幅超过2% [2] - 阿里巴巴AI产品“千问”APP公测版上线，基于自研大模型并采取免费策略，标志着公司AI战略从企业服务向个人消费市场迈出关键一步 [3] - 东方财富证券看好互联网科技龙头及传媒板块，游戏板块建议关注产品储备丰富的公司，影视板块建议关注受益于政策驱动和AI技术的公司，广告营销板块建议关注互动新场景及程序化广告布局的公司 [3] 回调板块与行业观点 - 电池相关ETF回调居前 [4] - 广发证券指出固态电池拥有能量密度高、安全性强等优势，全球主要电池企业已明确量产时间表，预计2027年至2028年进入量产阶段，建议关注具备整线交付能力及受益于工艺边际变化的设备厂商 [4] 市场活跃度 - 短融ETF（511360）成交额居首，达185亿元，银华日利ETF（511880）等成交额紧随其后 [5] - 5年地方债ETF（511060）换手率居首，达180%，基准国债ETF（511100）等换手率居前 [5]

公司AI技术成果与行业认可 - 公司旗下AI实验室作品《酸魂》在“第二届AI影像征集大赛”的“中国非遗”赛道中位列第一[1] - 大赛共征集超过5800部AI影像作品，显示行业对AI赋能影视内容制作的高度关注[1] - 公司AI实验室已推出多部AIGC短片，其中《白蛇序章》全网播放量突破6000万[1] 公司AI技术体系与流程应用 - 公司构建自研私有化多模态模型中枢，由四大AI系统协同运作，贯穿创意生成到成片交付全流程[2] - 在剧本开发阶段，AI能将创意转化为完整叙事架构，并量化评估剧情逻辑与拍摄可行性，大幅缩短开发周期[2] - 在导演阶段，AI可生成包含人物关系、分镜设计等元素的导演草案，并通过光线仿真技术精准模拟光影效果[2] - 在现场拍摄阶段，AI能进行实时质检与多维度智能校验，并通过实时粗剪预览降低返工率，提升拍摄效率[2] 公司数字人技术与数字资产构建 - AI能在合规框架下生成具备完整权益追溯链的数字演员，降低高危镜头拍摄风险与成本[3] - 公司自主研发“传统工具+AI”数字人系统，可基于照片生成达到CG工业9级精度的三维数字人物[3] - 通过高斯泼溅等技术一键生成3D场景，并建立行为指令集使数字人物在模拟环境中自然动作[3] - 对数字角色进行一键绑定和持续优化，提升其表现力与行为真实感，增强公司数字资产核心价值[3] 技术驱动下的公司前景 - 公司以AI技术创新为驱动，正强化其在流媒体与内容制作领域的差异化竞争力[4] - 随着AI技术深度渗透内容制作与分发环节，公司有望在产业智能化转型中抢占先机，驱动市场估值稳步上行[4]

零售行业事件 - 2025中国国际零售创新大会将于11月18日至20日举行 期间将发布年度零售科技新锐企业及推介零售数字化和技术应用最佳实践等典型案例 [1] 资本市场限售股解禁 - 11月18日共有16家公司限售股解禁 合计解禁量4.92亿股 解禁市值100.37亿元 [2] - 解禁量前三公司为博纳影业3.09亿股 云中马8645.08万股 美埃科技8341.44万股 [2] - 解禁市值前三公司为美埃科技39.63亿元 云中马33.09亿元 博纳影业21.94亿元 [2] 上市公司股份回购 - 11月18日有11家公司发布股票回购进展 其中3家首次披露预案 1家披露实施进展 7家方案实施完毕 [3] - 首次披露回购预案公司为祥源文旅拟回购不超1.2亿元 科力尔拟回购不超2000万元 杰克科技拟回购不超14.54万元 [3] - 智动力披露回购实施进展 已回购3990.47万元 [3] 宏观经济数据 - 美国11月NAHB房产市场指数等数据将于当日公布 [4]

公司AI技术实力与成果 - 公司旗下长沙AI实验室作品《酸魂》在“第二届AI影像征集大赛”的“中国非遗”赛道中位列第一，展现AI影视创作成效 [1] - 公司于2023年成立AI科技实验室，已推出《白蛇序章》等多部AIGC短片，其中《白蛇序章》全网播放量突破6000万 [1] - 公司构建自研私有化多模态模型中枢，由“灵构AI”、“镜策AI”、“场御AI”与“数演AI”四大系统协同运作，赋能内容创作全流程 [2] AI技术在影视制作各环节的应用 - 在剧本开发阶段，AI作为智能创作引擎，可将创意转化为完整叙事架构，并实时标注高成本、高风险场景，大幅缩短开发周期 [2] - 在导演阶段，AI能自动生成包含人物关系图谱、分镜头设计等元素的导演工作草案，并通过光线仿真技术精准模拟光影效果以降低成本 [2] - 在现场拍摄阶段，AI能进行实时质检，对画面进行多维度智能校验并自动筛选最优镜头，通过实时粗剪预览降低返工率，提升拍摄效率 [2] AI数字人技术与数字资产构建 - AI能在合规授权框架下生成具备完整权益追溯链的数字演员，确保法律安全并降低高危镜头及大场面拍摄的风险与成本 [3] - 公司自主研发“传统工具+AI”数字人系统，可基于照片或多维图像生成达到CG工业9级精度的三维数字人物，还原皮肤纹理等细节 [3] - 公司通过内容理解算法自动标注人物行为，建立行为指令集，并对数字角色进行一键绑定和持续优化，提升其表现力与真实感 [3] 行业前景与公司竞争力 - 本次AI影像大赛以“中国故事，世界影像”为核心理念，共征集超过5800部作品，显示行业对AI赋能影视内容制作的高度关注 [1] - 公司作为覆盖影视制作、流媒体、游戏等多元业务的文化科技企业，正以AI技术创新强化其在流媒体与内容制作领域的差异化竞争力 [4] - 随着AI技术对内容制作与分发各环节的深度渗透，公司有望在内容产业智能化转型中抢占先机，驱动市场估值稳步上行 [4]

IP影视化战略进展 - 业界传闻索尼影业已获得泡泡玛特旗下IP LABUBU的电影改编权，将打造相关系列电影，但制片人、导演人选及影片形式（真人或动画）均未确定 [2] - 泡泡玛特对此传闻不予置评 [2] - 泡泡玛特已于2025年1月成立电影工作室，并申请登记《LABUBU与朋友们》动画剧集第一季剧本作品著作权，该剧集计划出现LABUBU系列家族其他角色如ZIMOMO、MOKOKO等 [2] - 《LABUBU与朋友们》动画剧集在豆瓣平台的条目显示首播年份为2028年，公司财报亦提及计划推出LABUBU动画剧集及院线电影，目前处于剧本开发阶段 [2] 合作模式与全球化考量 - 业内分析认为，若由泡泡玛特独立制作LABUBU电影，海外发行可能面临挑战，而索尼影业等好莱坞巨头介入则有望凭借其发行网络和资源为开拓海外影视市场保驾护航 [3] - 泡泡玛特创始人王宁透露，许多好莱坞电影公司曾寻求合作拍摄LABUBU电影，公司正在权衡独立制作与合作的利弊及具体方式 [3] - 与海外影视巨头合作拍摄或由其牵头，优势在于能借助其全球发行网络，更有利于打造系列化的全球影视IP [3] - 泡泡玛特的目标已从成为“中国的迪士尼”转变为成为“世界的泡泡玛特”，旨在成为新一代世界级的中国消费品牌 [3] 财务表现与市场扩张 - 2025年第三季度，泡泡玛特在亚太地区实现未经审核收益同比增长170%至175%，美洲地区同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区同比增长735%至740% [4] IP生态构建与战略意义 - 泡泡玛特正努力为IP注入故事与内涵，不再满足于简单的商品“出海”，而是将组织能力扎根到每个主要市场 [5] - 影视化成功可稳固IP生命周期，避免其随热度衰退而缩短，并能推动旗下乐园、周边等内容生态实现正向循环，将消费从潮玩产品延伸至内容消费 [5]

中老年短剧演员培训行业现状 - 行业参与者声称其业务合法，并非骗局或割韭菜，并出示相关证照及与当地影视基地的合作项目以证明其正规性[4] - 社交媒体上存在对该行业的负面看法，包括媒体分析的“短剧骗局”以及网友分享的父母花钱参加培训的经历[4] - 行业在去年经历从网友替父母求职到今年培训机构、影视基地大量兴起的快速发展阶段[4] 业务模式与价值主张 - 培训公司将课程划分为周末班、特约班、大师班，对应收费逐级升高，入门级周末班收费几百元，而其他常见课程收费动辄上万元[8] - 业务模式包括小班教学、真棚练走位、接入公司演艺资源库，并承诺优秀学员可获得内推进组的机会，不存在完全没戏拍的情况[8] - “优秀学员”的定义与付费情况相关，更高付费可获得更多戏份甚至定制修改，学员中八成是影视新人，平均年龄近45岁，最高63岁[8][9] - 公司为特约班、大师班学员提供量身定制的短剧主演机会，全片八集以上，但这些作品被描述为剧情性短视频，制作粗糙[9][10] - 除了表演，公司还提供摄影、剪辑、直播等免费技能教学，并设有“老带新”提成机制[11] 市场需求与用户画像 - 横店相关从业人员提及短剧剧组急缺中老年演员，日薪最高可达3000-5000元，普通群演日薪传闻达200元[13] - 70多岁的演员袁吉衣3年出演100多部短剧，成为行业励志榜样和培训案例，但这是幸存者偏差，剧组实际需要的是演技好、性价比高的演员[13] - 目标用户多为刚退休的中老年人，寻求认同感、价值感以及心理补偿，希望通过表演释放压抑情绪[14] - 老年学员偏好题材与年轻人不同，他们更倾向于通过短剧讲道理、教做人，例如催婚催生主题，而非流行的重生、逆袭题材[14][15] 行业扩张与市场潜力 - 行业不再局限于横店、北京等传统影视重镇，杭州、郑州、成都、长沙等城市也在开发老年短剧拍摄基地[17] - 培训业务在去年布局，今年3月后报名人数显著增加，周末班一度招满20人，部分动力来自刘晓庆等名人演短剧的新闻激励[17] - 中老年人处于“有钱有闲”状态，创作欲旺盛，具备起号优势，且老年网红格局不断变化，存在补位机会[18] - 行业出现诱导老年群体购买内容版权以分红返利的模式，这被描述为击鼓传花的金融游戏，与“返利骗局”类似[19] - 其他行业如美容院、眼科医院开始面向老年预备役短剧演员推出“颜值管理套餐”，显示市场外延在扩大[19]

港股影视股市场表现 - 港股影视股在11月17日午后出现震荡回调行情 [1] - 猫眼娱乐股价下跌超过5% [1] - 大麦娱乐股价下跌超过4% [1] - 欢喜传媒股价下跌接近3% [1] - 柠萌影视等其他相关股票跟随下跌 [1]

行业投资评级 - 对传媒行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 当前传媒板块继续看好游戏等基本面驱动板块，关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块，同时弹性方向看好AI应用及IP方向 [1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司，重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向 [1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，传统文化IP价值挖掘是重点方向 [1] 行情概览 - 本周（2025年11月10日至11月14日）传媒板块下跌1.44% [1][9] - 传媒板块本周涨幅前五公司：祥源文化（17.6%）、天下秀（10.5%）、佳云科技（8.1%）、富春股份（6.5%）、当代文体（4.3%）[10] - 传媒板块本周跌幅前五公司：粤传媒（-9.6%）、昆仑万维（-8.7%）、恺英网络（-8.3%）、中文在线（-6.3%）、新媒股份（-5.6%）[10] - 重点港股及中概股表现：泡泡玛特（5.7%）、腾讯控股（1.1%）、心动公司（0.8%）、网易-S（0.2%）、哔哩哔哩（-5.9%）、腾讯音乐（-11.0%）[10] 本周子板块观点与关注标的 - 游戏板块：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等 [2][14] - 影视板块：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等 [2][14] - IP板块：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等 [2][14] - AI板块：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等 [2][14] - 教育板块：学大教育、粉笔、天立国际控股等 [2][14] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙，以及产业爆发在即的阜博集团 [2][14] 重点事件回顾（AIGC） - OpenAI发布新模型GPT-5.1，主打“说人话”和情绪价值，包含GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking两个子模型，核心升级为语气更有同理心、指令遵循更强、支持8种预设人设 [2][16] - 苹果推出App Store小程序合作伙伴计划，微信iOS端小程序/小游戏接入苹果虚拟支付，苹果抽成15%（原30%减半），腾讯0抽成，开发者获85%收益，小程序游戏2024年市场规模达398.36亿元，同比增长99.18% [3][16] - 百度发布文心5.0大模型，参数超2.4万亿，采用超稀疏混合专家架构（激活比例低于3%），支持全模态输入与多模态输出，在LMArena文本榜获1432分（并列全球第二、国内第一）[4][16] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《功夫熊猫：神龙大侠》、《汤姆猫总动员2》、《绝地鸭卫》、《新三国逐鹿》等 [17] - 院线：2025年11月10日至11月14日内地电影市场总票房为2.38亿元（不含服务费），票房前列电影为《鬼灭之刃：无限城篇第一章》（12088.3万元）、《惊天魔盗团》（4327.8万元）、《铁血战士：杀戮之地》（2470.7万元）[18] - 影视视频：剧集周播映表现前三为《唐朝诡事录之长安》（播映指数84.9）、《水龙吟》（播映指数83）、《四喜》（播映指数81.9）[21][22] - 综艺周播映表现前三为《现在就出发第3季》（播映指数78.7）、《花儿与少年同心季》（播映指数77.9）、《喜人奇妙夜第二季》（播映指数76.7）[21][22]