核心观点 报告围绕宏观经济、策略、固定收益、战略、重点公司等多领域展开分析，指出“反内卷”政策影响工业生产和商品价格，海外中资股盈利有改善趋势，部分公司业绩表现良好且具投资价值，部分行业如核能、电网建设等有发展机遇[2][5][8]。 宏观 - 7月制造业PMI较6月回落至49.3%，非制造业商务活动指数回落至50.1%，“反内卷”政策初见成效及高温暴雨天气扰动致工业生产放缓，部分商品价格上升，装备制造业PMI连续3个月扩张，高技术和消费品行业PMI环比走弱，高耗能行业PMI回升0.2个百分点 [2] - 7月31日日本央行维持政策利率0.5%不变，上调2025财年经济和通胀预期，关税不确定性消退后，通胀预期升温或推动年底重启加息 [3] - “反内卷”政策使国内商品价格抬升，工业生产放缓，7月地产销售走弱，居民暑期出行消费景气度高，外需7月港口高频指标同比反弹，6月广义财政支出提速，出口同比增速或反弹，制造业开工有韧性，焦化/高炉开工率高于去年同期 [4] 策略 - 海外中资股8月中下旬迎2025年中报密集披露期，预计上半年盈利增速延续上行，材料板块改善幅度或大，科技及医药延续高景气，可选消费及能源有下行压力，国内信用周期复苏，全年盈利增速或好于2024年；截至7月30日，中报业绩预告披露率约17%，整体预喜率60%，公用、金融、医药居前；建议增配游戏和互联网电商龙头，关注港股创新药及非银金融 [5] - 7月市场风险偏好修复，高股息板块受银行拖累表现一般，内部结构分化，“反内卷”催化下周期型高股息品种表现优，8月市场风险偏好趋势延续，部分稳健及潜力高股息品种配置价值显现 [13] 固定收益 - 中国7月官方制造业PMI为49.3，前值为49.7 [6] - 7月美联储FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.5%，两位理事投反对票增加宽松预期，但鲍威尔鹰派发言降低降息预期，货币政策可能待就业等数据弱化后再降息 [7] 战略 - 海外美国PJM电力市场容量招标激发缺电和基荷电源建设关注，特朗普强调电源基础设施和新兴能源技术开发，看好美国核电发展及全球核能产业链投资机会，海外电气设备供需偏紧，国内电网建设快速迈进，主网招标强劲 [8] - 7月政治局会议对下半年经济工作部署，10月召开二十届四中全会研究“十五五”规划建议，政策基调从“加强超常规逆周期调节”转向“适时加力”，“反内卷”供给侧改革表述调整，稳住楼市股市巩固市场回稳向好势头 [10] 房地产 - 2025年7月百强房企单月销售金额环比降38.1%，同比降23.2%，降幅扩大，1 - 7月累计销售金额同比降14.4%，降幅扩大，市场动能不足，热点城市热度回落，房地产行业政策落地节奏有望加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期 [11] - 商业地产估值方法体现对资本化率敏感度，消费REITs低股息率打开资产重估空间，推荐逻辑包括促消费政策催化、运营管理溢价提升、C - REIT证券化及价值重估、低估值优势 [14] 有色金属 - 美国对铜深加工产品征50%关税、豁免铜原料，25H2铜原料可能流向非美地区，非美铜价或回调但幅度有限，长期看好铜价上行，推荐紫金矿业等铜成长股，关注符合特定条件的铜企 [12] 重点公司 - 中国石油股份近年来推动稳油增气，天然气业务降本增量，海外优质区块成新引擎，气头烯烃路线有差异化优势，预计25 - 27年归母净利润可观，26 - 27年净利同比增长，稳定分红政策助力股息率保持高位，维持A/H“增持”评级 [15] - 脸书2Q营收同比增22%至475亿美元，净利润同比增36%至183亿美元，广告和其他收入增长，AI投入持续加码，维持“买入”评级 [16] - 迈克生物1H25收入等指标受业务调整、政策变化等因素影响下滑，但自主产品有亮点，大型仪器及流水线出库增加，海外市场推广亮眼，看好中长期发展，维持“买入”评级 [18] - 东京电子FY26Q1营收等指标下降，因下游客户资本开支计划调整下调全年指引，部分先进逻辑客户和NAND投资影响业绩，AI芯片需求利好，维持“买入”评级 [19] - 好未来1QFY26收入同比增38.8%，利润超预期，宣布股票回购计划，Q1利润超预期或因培优和网校增长及课程排期差异，可能影响暑期收入增速，维持“买入”评级 [20] - 渣打集团25H1经营收入同比增9.4%，税前利润同比增18.3%，业绩增长提速受财富管理及环球市场业务提振，上调25年收入指引，宣布股份回购，维持“增持”评级 [21] - Vertiv 2Q营收盈利双超预期，股价回落有投资者获利了结等原因，上调25年营收盈利指引，长期受益于NVL72出货恢复和后续平台上量，维持“增持” [22] - 微软FY25营收2817亿美元，同比增15%，收入超预期增长受益于AI推理需求放量，看好FY2026业绩加速增长，维持“买入” [23] - 宁德时代上半年收入1788.86亿元，同比增7.27%，归母净利润304.85亿元，同比增33.33%，25Q2归母净利润超预期，因产能利用率和高附加值业务占比提升，维持“买入” [24] - 新东方公布4QFY25业绩，总收入超预期，指引1QFY26/FY26全年增速低于彭博预期，宣布股东回报计划，1QFY26指引弱有季节性因素，Q2起K12业务增速有望修复，维持“买入” [26] - Electronic Arts FY26Q1净收入16.7亿美元，超预期，核心产品增长，新游戏发行投入致净利润率下滑但净利润超预期，计划发布《战地6》新作，维持“买入” [27] - 海信家电25H1营业总收入493.4亿元，同比增1.44%，归母净利20.77亿元，同比增3.01%，25Q2营收和归母净利下降，受中央空调等因素拖累，拟变更高管或推动业务成长，维持“增持” [27] - 移为通信1H25营收3.60亿元，同比下滑25%，归母净利润0.31亿元，同比下滑69%，业绩承压因订单受关税扰动，看好AI时代发展机遇，维持“增持” [29] - 汇丰控股25H1营收同比增5.7%，税前利润同比增5.1%，确认交行减值亏损影响reported口径利润，派发股息并拟展开股份回购，组织架构调整提升效率，维持“买入” [30] - 极米科技2025H1预计营收16.26亿元，同比增1.63%，归母净利大幅增长，依托垂直整合优化成本，海外市场渗透加速，车载光学产品应用落地，具备长期竞争力，维持“买入” [31] 评级变动 - 盟升电子首次被评为“买入”，目标价47.43元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.37、0.95、1.44元 [34]

港股回购情况 - 7月31日共有5只港股获公司回购 其中1只个股回购金额超千万港元 [1] - 维他奶国际、捷利交易宝、名创优品回购金额最大 分别获公司回购1840 78万港元、276 3万港元、198 72万港元 [1] 年内累计回购数据 - 截至7月31日 今年已有214只港股获公司回购 41只个股年内累计回购金额超亿港元 [1] - 腾讯控股、汇丰控股、友邦保险年内累计回购金额最大 分别获公司回购400 43亿港元、209 19亿港元、176 93亿港元 [1] 数据来源 - 本文源自金融界AI电报 [2]

新能源汽车行业竞争 - 乐道汽车总裁沈斐在理想i8广告下留言推荐自家产品L90，引发"水军"争议[1][2] - 乐道L90与理想i8同为纯电大三排SUV，面向家庭用户，L90售价17.98万元起[25][26] - 理想i8发布会上展示与8吨卡车碰撞测试，东风柳汽声明称其侵权并误导公众[5][8][9] 科技公司动态 - OpenAI年化营收达120亿美元，ChatGPT周活用户突破7亿，计划融资400亿美元[36] - Meta计划2025年投入720亿美元加码AI基础设施，并持续开发AI眼镜[37][42] - 微软第四财季净利润增长24%至272亿美元，Azure收入同比增长34%[40] 芯片与安全 - 英伟达H20算力芯片被曝存在安全漏洞，遭中国网信办约谈[5] - 国家安全部警示境外芯片可能预埋后门，建议重点领域采用国产替代方案[5] 消费电子新品 - 鸿蒙智行9月将推5款新车，包括智界R7/S7改款及问界M7纯电版[12] - 小米16系列首发骁龙8 Elite 2芯片，CPU主频4.6GHz，采用台积电3nm工艺[21][22] - 大疆发布首款全景相机Osmo 360，支持8K视频录制，售价2999元起[31][32] 企业战略与投资 - 京东22亿欧元收购德国零售商Ceconomy，后者在欧洲拥有超1000家门店[24] - 腾讯音乐12.9亿元入股SM娱乐成二股东，网易云音乐起诉其滥用市场支配地位[6][29][30] - 罗技计划将中国生产线转移至东南亚，美国进口中国制造产品占比降至10%[41] 人工智能技术突破 - DeepSeek论文获ACL2025最佳论文奖，其原生稀疏注意力机制使长文本处理速度提升11倍[13][14] - 字节跳动Seed团队推出扩散语言模型，推理速度达2146 tokens/s，比传统模型快5.4倍[15][16] 互联网业务调整 - 抖音集团拆分短剧业务成立独立平台，由全资子公司运营[17] - 京东物流推出员工子女高考奖励政策，包括奖金及优先录用[34][35]

基金会成立背景 - 上海启源国资创新策源公益基金会于7月30日揭牌成立，由上海市国资委担任业务主管单位，联合16家市属国企共同捐赠发起 [1] - 这是全国首个由国资主导设立的基础研究公益基金会 [1] - 基金会宗旨为"汇聚国资力量，激发创新活力，助推打造原创技术策源地" [1] 基金会重点支持领域 - 攻坚"卡脖子"技术：紧盯国家战略需求和上海三大先导产业，支持具有颠覆性潜力的创新项目 [2] - 探索"无人区"领域：聚焦量子科技、可控核聚变、脑科学等前沿基础学科和交叉融合领域 [2] - 贯通"转化链"：链接创新场景、孵化器、产业基金等资源，打通"实验室"到"产业端"的最后一公里 [2] - 培育"生力军"：重点支持最具创新活力的青年人才，强化对青年人才的早期资助 [2] 基金会运作模式 - 发起方涵盖金融、制造、能源、消费等多领域，形成"跨行业、全链条"协同效应 [2] - 上海国际集团设计"基础研究+产业投资"复合型基金产品 [2] - 上海隧道工程将地下空间开发需求转化为地质探测技术攻关课题 [2] - 太平洋保险通过保险产品创新为高风险研究提供风险对冲方案 [2] 近期动态 - 揭牌仪式上发布了上海国资国企20个基础研究需求，覆盖免疫治疗、蛋白定量技术、人工智能药物设计和算力调度等领域 [3] - 基金会将通过产学研联动、跨资源整合、揭榜挂帅等方式运作 [2]

核心观点 - 华兴资本在具身智能领域进行了大规模布局，7天内参与了三笔大额融资，总融资额约15亿人民币，占同期具身智能融资总额的一半以上 [4] - 华兴资本从2023年初开始布局具身智能，远早于市场关注该概念的时间点 [13] - 华兴资本将具身智能视为类似移动互联网的重大机遇，投入大量资源进行全方位布局 [8] 华兴资本的转型与布局 - 华兴资本从2022年开始经历内部重塑，从互联网并购转向AI和具身智能领域 [6] - 华兴资本CEO王力行形容公司正在经历"二次创业"，要求员工具备创业精神而非加入成熟机构的心态 [8] - 华兴资本在具身智能领域的布局由先进制造组负责人李子越主导，团队人数已翻数倍 [8] - 华兴资本建立了FSG共享平台，将项目经验提炼为行业知识供内部学习 [15][20] 具身智能行业现状 - 7月7日到13日，具身智能领域完成7笔超亿元融资，总金额达28亿人民币 [4] - 目前具身智能行业规模约150亿美元，分为10亿美元、3-10亿美元和3亿美元以下三个梯队 [26] - 行业评估标准从早期的技术能力转向包括模型能力、数据解决方案、软硬件协同、商业化能力和资金储备五个维度 [16] - 具身智能被认为与大模型发展路径不同，可能出现百花齐放的局面而非快速收敛 [24] 华兴资本的投资策略 - 采用VC的FOMO心态，早期接触并布局具身智能项目 [13] - 2023年最早接触的客户是后来完成5亿元A轮融资的星动纪元 [16] - 投资标准不限定具体商业模式，但要求企业在某一方面有突出特点 [16] - 华兴资本认为当前具身智能行业渗透率仍低，头部企业融资能力证明其价值而非泡沫 [24] 华兴资本的内部变革 - 2023年起强调敏感度和灵活度以应对不确定的市场环境 [18] - 新分析师先进入"分析师池"而非直接进组，以灵活调配资源 [19] - 2017年开始组织架构调整，最终形成行业组与执行组协同的模式 [21] - 华兴资本培养人才注重正直善良、创业精神和业务能力，CEO王力行就是内部培养的典型 [17][18]

全球服务贸易增速放缓 - 2025年第一季度全球服务贸易增速放缓至同比增长5%，约为2024年和2023年增速的一半 [1] - 美元对欧元和其他货币升值以及经济不确定性加剧是增速放缓的主要原因 [2] - 欧洲和北美服务出口同比仅增长3%，低于2024年同期的8%和11%，而亚洲保持9%的强劲增长 [3] 服务贸易放缓的具体原因 - "其他商业服务"（占全球服务贸易60%）增速放缓是主要原因，欧洲贡献了该类别40%的出口 [5][6] - 美国"其他商业服务"出口同比增长4%，低于2024年同期的8%，欧盟以美元计算持平但以欧元计算增长4% [7][8] - 金融服务出口同比增长仅3%，欧盟和美国仅增长2%，瑞士下降3%，英国则强劲增长10% [8] 各行业服务贸易表现 - 全球知识产权相关服务同比增长4%，低于2024年同期的7%，欧盟和美国占2024年出口的近70% [9] - 全球建筑出口同比下降15%，抵消了2024年同期25%的强劲增长，主要受中国、韩国和欧盟表现疲软影响 [9] - 计算机服务出口受AI、数字化转型和网络安全需求推动，印度增长13%，爱尔兰增长9% [11] - 全球运输出口同比增长3%，亚洲增长最快达10%，中国增长31%，南美和中美洲航运服务支出增长19% [12][13] 旅游服务表现突出 - 2025年第一季度国际旅行同比增长5%，国际游客人数首次比2019年增长3% [14] - 亚洲旅游收入增长13%，中国增长96%，越南33%，日本25%，泰国18%，北美下降1% [15] - 中国1-5月旅行服务进出口增长12.2%，出口增长74.2%，进口增长5.3% [18] 主要经济体服务贸易差异 - 亚洲经济体服务贸易出口均实现两位数增长，中国增长13%，印度12%，日本11% [17] - 中国1-5月服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，知识密集型服务进出口增长5% [17] - 美国服务出口增长5%，加拿大下降6%，欧盟对非成员国出口增长3%，进口增长6%，英国出口增长9%，进口增长13% [19]

全球服务贸易增速放缓 - 2025年第一季度全球服务贸易增速放缓至同比增长5%，约为2024年和2023年增速的一半 [1] - 欧洲和北美服务出口同比仅增长3%，低于2024年第一季度的8%和11%，亚洲保持9%的强劲增长 [1] - 美元对欧元和其他货币升值以及经济不确定性加剧是增速放缓的主要原因 [1] 其他商业服务放缓 - 其他商业服务占全球服务贸易的60%，欧洲贡献了40%的出口 [3] - 2025年第一季度美国其他商业服务出口同比增长4%，低于2024年同期的8% [3] - 欧盟其他商业服务出口以美元计算持平，以欧元计算增长4% [3] 金融服务和知识产权服务 - 2025年第一季度金融服务出口同比增长仅3%，欧盟和美国出口同比仅增长2%，瑞士下降3%，英国增长10% [3] - 全球知识产权相关服务同比增长4%，低于2024年同期的7%，欧盟和美国占2024年出口的近70% [3] 建筑出口下降 - 2025年第一季度全球建筑出口同比下降15%，部分抵消2024年同期25%的强劲增长 [4] - 中国、韩国和欧盟等主要经济体表现疲软，反映不确定性和成本上升导致的投资延迟 [4] 计算机服务和旅游需求 - 计算机服务出口受AI、数字化转型和网络安全需求推动，印度增长13%，爱尔兰增长9% [5] - 全球运输出口同比增长3%，亚洲增长最快达10%，中国增长31% [5] - 2025年第一季度国际旅行同比增长5%，亚洲旅游收入增长13%，中国增长96%，北美下降1% [5] 主要贸易国表现 - 2025年前五个月中国服务贸易出口增长13%，印度增长12%，日本增长11% [6] - 中国1-5月服务进出口总额32543.6亿元，同比增长7.7%，出口增长15.1%，进口增长2.7% [6] - 知识密集型服务进出口12492.7亿元，增长5.0%，其他商业服务和电信计算机信息服务增速分别为3.2%和10.7% [6] - 旅行服务进出口增长12.2%，出口增长74.2%，进口增长5.3% [6] 北美和欧洲表现 - 美国服务出口增长5%，加拿大下降6% [7] - 欧盟对非成员国服务出口增长3%，进口增长6%，英国出口增长9%，进口增长13% [7]

具身智能融资热潮 - 2023年7月7日至13日，具身智能领域创下7笔单笔超亿元融资，总金额达28亿人民币，形成与大模型类似的吸金效应 [1] - 华兴资本参与其中3笔大额交易（星海图、星动纪元、跨维智能），涉及金额约15亿人民币，占融资总额超50% [1] - 具身智能赛道当前总规模约150亿美元，按估值分为三个梯队：10亿美元以上（第一梯队）、3-10亿美元（第二梯队）、3亿美元以下（第三梯队）[23] 华兴资本战略转型 - 公司从传统互联网并购（如滴滴收购Uber中国）转向AI和具身智能领域，内部称为"二次创业" [4][13] - 2023年起采用VC的FOMO逻辑布局，已参与智谱AI（估值超400亿）、硅基流动、生数科技等12个AI/具身智能项目，最早可追溯至2021年 [8][9] - 先进制造组团队规模翻数倍，专职具身智能研究人员从3人增至6人，每月进行行业复盘会 [10][12] 业务布局方法论 - 评估具身智能企业的五大标准：底层模型能力、数据解决方案、软硬件协同、商业化闭环、资金储备 [12] - 通过FSG共享平台实现知识沉淀，既保护项目保密性又提炼行业普适价值，该平台源于2017年组织架构变革 [18][19] - 采用"分析师池"机制灵活调配资源，应对AI大模型和具身智能双赛道需求 [16][17] 行业竞争格局 - 具身智能仍处早期阶段，市场渗透率低，头部企业融资能力显著强于新入局者 [20][21] - 不同于大模型行业的收敛趋势，该领域可能出现百花齐放局面，资金端呈现财务投资人、产业资本、国家队等多元化特征 [21][24] - 头部FA机构重兵投入，单项目学习周期达1-2个月，需完整研读技术论文并与高校背景创业者深度互动 [10][12] 公司管理变革 - CEO王力行提出敏感度与灵活度双核心，要求组织适应21年后一级市场的高度不确定性 [16] - 人才选拔标准升级：正直善良为底线，叠加创业精神和业务能力，拒绝"成熟机构"心态 [15] - 内部文化去狼性化，鼓励知识共享，允许员工加入客户团队以构建生态影响力 [13][19]

全球服务贸易增速 - 2025年第一季度全球服务贸易增速放缓至5%，约为2024年和2023年增速的一半 [1] - 欧洲和北美的服务贸易出口同比仅增长3%，低于2024年第一季度数据 [1] - 亚洲服务贸易保持9%的强劲增长，表现优于其他地区 [1] 金融服务贸易表现 - 金融服务出口同比增长3%，增速相对较低 [1] - 全球经济不确定性加剧导致投资活动减少，影响金融服务贸易 [1]

五矿资本优先股赎回事项 - 公司将于2025年8月11日赎回"五资优4"优先股3,000万股，票面金额合计30亿元 [1] - 赎回价格为优先股票面金额（100元/股）加当期已决议支付但尚未支付的股息 [2] - 赎回程序依据2022年第三次临时股东大会授权董事会全权办理 [4] 五矿资本优先股股息派发方案 - 以3,000万股为基数，计息期间为2024年8月10日至2025年8月9日，票面股息率4.35%，每股派息4.35元（含税），年派息总额13,050万元 [9] - 派息对象为2025年8月8日登记在册的全体优先股股东，股息派发日为2025年8月11日 [9] - 税务安排区分居民企业股东与其他股东，居民企业股东需自行申报所得税 [9] 五矿资本优先股派息实施日程 - 最后交易日为2025年8月7日，股权登记日与除息日为2025年8月8日 [10] - 股息由公司自行发放，咨询可通过董事会办公室联系 [11]