行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国家能源局首次提出新能源开发、建设和运行模式要从“单兵作战”转向“集成融合”，旨在主动链接消费端和产业端，打造新能源发展升级版 [4] - 政策目标是到2035年，风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [4] - 截至2025年9月，全国风电和太阳能发电装机容量已达17.08亿千瓦，占全国发电装机的46%；今年前三季度风光发电量合计1.73万亿千瓦时，占同期全社会用电量的22.3% [4] 行情回顾 - 本周（2025/11/10-2025/11/14）SW公用事业指数下降0.62% [9] - 细分板块中，SW燃气板块表现最佳（+4.48%），SW火电板块跌幅最大（-3.11%）[9] - 个股方面，胜利股份（+46.6%）、首华燃气（+30.6%）涨幅居前；新筑股份（-8.4%）、上海电力（-6.9%）跌幅居前 [9][11] 电力板块跟踪：用电 - 2025年前三季度全社会用电量7.7675万亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健 [13] - 分产业看，第一产业用电量同比增幅最大（+10.2%），第二产业（+3.4%）、第三产业（+7.5%）、城乡居民生活用电（+5.6%）均保持增长 [13] 电力板块跟踪：发电 - 2025年前三季度累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6% [18] - 电源结构分化显著：火电发电量同比-1.2%，水电同比-1.1%，核电同比+9.2%，风电同比+10.1%，光伏发电量同比增幅最大，达+24.2% [18] 电力板块跟踪：电价 - 2025年8月全国电网代购电价（算术平均数）为388元/兆瓦时，同比下降2%，但环比上升1.3% [28][35] 电力板块跟踪：火电 - 截至2025年11月14日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为834元/吨，日同比下降0.83%，周环比增加33.4元/吨 [36] - 2025年1-6月，火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3%；截至2025年6月底，累计装机容量达14.7亿千瓦，同比增长4.7% [38][40] 电力板块跟踪：水电 - 2025年11月14日，三峡水库站水位174.42米，蓄水水位正常；入库流量11800立方米/秒，同比大增87.3%；出库流量10500立方米/秒，同比增加50.9% [44] - 2025年1-6月，水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2%；截至2025年6月底，累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0% [50] 电力板块跟踪：核电 - 2024年核电行业再获11台机组核准，延续“安全积极有序发展核电”的趋势；2019至2024年合计核准46台机组 [59] - 截至2025年6月底，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [60] 电力板块跟踪：绿电 - 新能源装机持续高速增长：2025年1-6月，风电新增装机5139万千瓦，同比+98.9%；光伏新增装机21221万千瓦，同比+107.1% [68] - 截至2025年6月底，风电累计装机容量达5.7亿千瓦（同比+22.7%），光伏累计装机容量达11.0亿千瓦（同比+54.2%）[68][71] 投资建议 - 关注火电低估配置价值，推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估，建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电领域，国补欠款问题有望解决，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电领域重点推荐长江电力，核电领域重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

每经AI快讯，11月17日，据上海市人民政府网站，上海市发展和改革委员会发布《关于明确我市应急 备用煤电机组容量电价有关事项的通知》。通知提出，上海市应急备用煤电机组容量电价标准按每年每 千瓦256元(含税)执行。 ...

人民日报海外版记者 王俊岭 国家统计局最新数据显示，今年1至10月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，高于上年同 期0.3个百分点，继续保持较快增长态势。国家统计局工业司首席统计师孙晓表示，10月份，全国规模 以上工业生产稳中有进，多数行业、产品实现增长，产业结构优化升级，新质生产力培育壮大，装备制 造业、高技术制造业快速发展，工业经济高质量发展扎实推进。 工业大类行业增长面超七成 10月份，工业生产总体平稳，多数行业、产品实现增长。数据显示，10月份，全国规模以上工业增 加值同比增长4.9%，剔除季节因素后环比增长0.17%。 "我们不断优化舞台机械结构与控制工艺、提升关键部件的安全裕量、配置多级安全防护装置，并 设置备用系统与人工干预机制，确保整体设备的安全性与可靠性。我们还通过选取特殊碳纤维材料、放 置隔音棉、优化设备造型结构、采用交流变频技术等方式，使舞台机械能够做到缓起缓停，在保证换景 速度和演出效果的前提下，减小惯性力、降低噪声、增加平稳性。"该公司管理中心副总经理兼产学研 办主任桂亚平对本报记者说。 这是广大工业企业在主业上不断精进的一个缩影。在四川，国机重装研制的5米级大型矿山新型斗 ...

核心观点 - 能源变革持续推进，清洁能源与环保行业兼具成长与公用事业属性，投资策略为“优于大市” [1] - 统一电力市场体系加快构建，推动新能源高质量发展，市场机制不断完善 [1][24] - 绿电行业电价不确定性逐步消除，底部拐点显现，行业有望从政策驱动转向市场驱动 [2] - 火电加速向调节性电源转型，盈利模式周期性减弱，煤价上行与容量电价提升有望支撑盈利能力 [2][74] - 水电在降息背景下高分红配置价值凸显，核电市场化电价触底反弹，新型核电技术发展势头强劲 [3] - 燃气供需偏宽松，绿色甲醇受益于绿电消纳与航运燃料替代需求，打开成长空间 [4][9] - 环保板块聚焦“十五五”高景气与确定性赛道，如科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等 [9][10] 电力市场与新能源 - 全国统一电力市场“1+6”基础规则体系基本建立，现货市场基本实现全覆盖 [1][24] - 2025年1-9月全国规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [20] - 2025年7月16日全国最大电力负荷达15.06亿千瓦，创历史新高 [20] - 2025年全年市场化交易电量预计超6万亿千瓦时，占全社会用电量比重约三分之二 [24] - 2025年1月27日发布“136号文”，推动新能源上网电价全面由市场形成 [29] - 未来10年我国风电和太阳能发电总装机容量目标为36亿千瓦以上，年均增加约2亿千瓦 [40] 绿电 - 2025年前三季度SW风力发电板块营业收入1,171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15% [30] - 2025年前三季度SW光伏发电板块（剔除组件企业）营业收入181.79亿元，同比下降14.01%；归母净利润32.01亿元，同比增长19.92% [30] - 截至2025年9月，国内风电、光伏累计装机容量分别达582GW和1,127GW，风光新能源合计装机占比为46% [36] - 2025年1-9月全国风光发电量达1.7万亿千瓦时，占全社会用电量比重接近四分之一 [36] - 2025年8、9月国内弃风率分别为4.6%和5.0%，弃光率分别为3.6%和5.0%，消纳挑战显现 [42][43] - 多地“136号文”竞价结果出炉，电价利空出尽，行业竞争格局面临重塑 [51][52] - 新能源发电板块应收账款占总市值比例高达26.4%，可再生能源补贴发放加快改善现金流 [56][57] 火电 - 2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9,064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03% [59] - 2025年1-9月全国火电累计发电量4.7万亿千瓦时，同比减少0.99%，占全国发电量比例降至64.7% [64] - 火电加速转型为调节性电源，容量电价和辅助服务收入增加，盈利模式周期性减弱 [2][70] - 2025年下半年动力煤价格反弹迹象明显，有望支撑2026年长协电价修复 [73] - 2026年起煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，广东、安徽已明确上调至165元/千瓦·年 [74] 核电 - 2025年前三季度SW核力发电板块营业收入1,640.76亿元，同比提高1.76%；归母净利润165.78亿元，同比减少12.39% [78] - 中国广核2025年前三季度归母净利润85.76亿元，同比减少14.14%，主要受市场化电价下降影响 [83] - 中国核电2025年前三季度归母净利润80.02亿元，同比减少10.42% [85] - 2025年1-9月全国在运核电累计发电量3,483.65亿千瓦时，同比提高6.06% [99] - 2025年10月21日广东公布2026年电力交易关键机制，取消核电变动成本补偿机制，核电市场化电价触底反弹 [3] - 2025年核准10台核电机组，四代核电钠冷快堆商业堆完成初步设计，核聚变关注度提升 [3][96] 水电 - 水电行业受益于降息背景，高分红高股息配置价值凸显 [3] - 装机提升、电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是水电业绩核心增长点 [3] - “十五五”期间龙头水电装机仍有提升空间，市场化交易推进下水电电价受挤压程度有限 [3] 燃气 - 2025年1-9月天然气表观消费量3,177.5亿立方米，同比下降0.2%，供需偏宽松 [4] - 2025年3月起我国停止进口美国LNG，对外依存度下降 [4] - 展望2026年，国产气供给继续增长，全球天然气市场进入供应扩张期，海外气价有望进入下行通道 [4] 绿色甲醇 - 绿色甲醇是绿电就地消纳重要途径，IMO推动净零框架将打开航运绿色甲醇燃料需求 [9] - 截至2025年8月，国内已签约/备案绿色甲醇项目173个，产能5,346万吨/年，项目数量和产能快速提升 [9] - 电制甲醇是发展空间最大的绿醇路线，当绿电成本低于0.1元/千瓦时，电制甲醇有望具备与传统煤制甲醇竞争的经济性 [9] 环保 - 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，呈现“类公用事业投资机会” [9][10] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望受益 [9][10] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，环境监测仪器相关标的受益 [9][10] - 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 [10]

北京工业整体增长情况 - 今年前10个月全市规模以上工业增加值同比增长6.9%，相比前三季度提高0.4个百分点 [1] - 10月当月增长10.4%，环比提高1.3个百分点 [1] - 前10个月规模以上工业实现销售产值22416.3亿元，增长6.9%，其中内销产值20663.9亿元增长6.9%，出口交货值1752.4亿元增长6% [1] 重点行业表现 - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长24.1% [1] - 汽车制造业增长15.9% [1] - 电力、热力生产和供应业增长4.7% [1] - 医药制造业下降8.7% [1] - 五大装备制造业增长7.8% [1] 新兴及高技术产业表现 - 规模以上工业战略性新兴产业增加值增长18% [1] - 高技术制造业增加值增长9.5% [1] - 新能源汽车产量增长1.5倍 [1] - 锂离子电池产量增长1.3倍 [1] - 服务机器人产量增长44.3% [1] - 风力发电机组产量增长40.1% [1]

美国今年前八个月新增发电装机容量近26GW，较去年同期的约23GW略有增长，可再生能源在联邦政 府强调化石燃料和核能的背景下依然保持增长势头。 FERC重新批准Williams Companies的东北供应增强项目许可证，允许其建设和运营从新泽西到纽约的 Transco天然气管道扩建工程。该项目在特朗普政府5月与Hochul会谈后重启，此前帝国风电项目曾被短 暂冻结。白宫和风电项目开发商向媒体表示双方达成了"以气换风"的交易，但Hochul否认达成此类协 议。 8月还有多个小型天然气发电机组上线，总容量达888MW。其中包括：Southern Indiana Gas & Electric Co位于印第安纳州波西县的248MW A.B. Brown扩建项目；Basin Electric Power Coop位于北达科他州威 廉姆斯县的245MW Pioneer发电站扩建项目；以及Lower Colorado River Authority位于德克萨斯州考德威 尔县的188MW Maxwell调峰电厂。 报告同时显示，FERC重新批准了Williams Companies建设和运营东北供应增强项目的许可证，这一从 ...

上市公司：深圳能源（000027），深南电A（000037），东旭蓝天（000040），太阳能（000591），建 投能源（000600），韶能股份（000601），宝新能源（000690），吉电股份（000875），湖北能源 （000883），赣能股份（000899），长源电力（000966），闽东电力（000993） 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国电力行业投资潜力研究及发展趋势预测报告》 2019-2025年1-9月电力、热力、燃气及水生产和供应业企业数统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 2025年1-9月，电力、热力、燃气及水生产和供应业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业 企业，从2011年起，规模以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收 入2000万元）为23244个，和上年同期相比 ...

李高向活动的举办表示祝贺并指出，中国始终是全球气候治理的积极参与者和重要贡献者。中国提供的 高质量、低成本的清洁能源技术和产品显著降低了全球绿色低碳转型成本。生态环境部愿与各方务实合 作，共建清洁美丽世界，为推动构建人类命运共同体作出贡献。刘振民在致辞中表示，中国以年均 3.4%的能源消费增速，支撑了超过6%的经济增长，成为全球能耗强度降低最快的国家之一。面向未 来，中国将继续坚定不移实施积极应对气候变化国家战略，共同推动全球能源转型和绿色发展。卡梅拉 认为，全球能源转型已从共识走向行动，中国建成全球最大的可再生能源体系，持续加大能源基础建设 投资，提升能源系统数字化、智能化水平，为全球提供了可借鉴的转型样本。季明彬表示，国家电网公 司始终以"赋能美好生活、推动能源革命"为己任，愿与各国同行携手，推动构建清洁低碳、安全高效的 能源体系，为《巴黎协定》目标实现和人类可持续发展贡献更大力量。 原标题："构建新型电力系统 推进绿色低碳转型"主题边会在COP30"中国角"成功举办 11月13日，中国国家电网公司主办的"构建新型电力系统 推进绿色低碳转型"主题边会在COP30"中国 角"成功举办。这是国家电网公司首次在 ...

行业总体格局 - 截至2025年9月底，中国发电总装机容量达到37亿千瓦，其中新能源装机容量超过17亿千瓦，占总装机的46%，已成为第一大电源 [1][2] - 中国最高用电负荷年均新增仅约1亿千瓦，新能源装机规模与最高用电负荷之间的“剪刀差”预计将持续拉大，未来十年行业发展的核心议题是新能源与电力系统的协调发展 [1][2] 电力市场与光伏装机 - 中国省级电力现货市场已实现基本全覆盖，其中山西、广东等7个省级现货市场已转入正式运行 [2] - 2025年前三季度全国光伏新增装机240GW，其中集中式112GW，分布式128GW，分布式光伏新增装机量首次超过集中式 [3] - 分布式光伏新增装机超过集中式，主要受分布式光伏入市新政与136号文影响，新增装机主要集中在华东、华南及西北地区 [3] - 预计第四季度光伏增量将主要看大基地项目的投产节奏 [3] 储能市场动态 - 2025年10月，储能项目新增招标容量为12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85% [4] - 2025年10月，储能项目新增采招落地容量为10.5GW/30.8GWh，容量规模同比增长184%，但环比下降19% [5] - 储能采招落地项目容量前四的省份为新疆、山东、宁夏、内蒙古，均超过3GWh [5] - 2025年10月，磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）中标加权均价为0.5248元/Wh，环比上涨10% [5] 电池材料价格 - 受储能行业景气影响，电池上游材料价格大幅上涨，截至11月14日，六氟磷酸锂价格为13.5万元/吨，周环比上升13.45%，较年初上升116.0% [5] - 截至11月14日，碳酸亚乙烯酯价格为10.75万元/吨，周环比大幅上升77.69%，较年初上升121.7% [5]

"负电价"现象愈演愈烈，意味着什么？近日，在国家能源局新闻发布会上，国家能源局市场监管司副司长张燕秦指出，短时出现"负电 价"，可以看作电力市场的"信号灯"，能够激励机组深调、用户填谷，引导储能等各类新型主体的投资建设，共同为清洁能源发电让出 空间。但如果长期出现"负电价"，可能意味着电力明显供大于求，需要根据市场价格信号进一步优化电力系统调节能力。随着新能源 全面入市、省级现货市场运行更加健全，"负电价"有可能会更频繁出现。 那么，电厂真的会"付费"发电？又该如何正确理解和引导"负电价"？《中国能源报》记者就此展开了采访。 为保发电需"负电价"分忧 随着风电、光伏等间歇性新能源的快速发展，当新能源大发时，若电力系统消纳能力不足，部分超出需求的发电容量可能面临停机减 发。部分电厂报"负电价"，目的是要在电力供需关系呈现供大于求的时段，通过"负电价"提高竞争力，让发出来的电卖得出去。这对 于不同类型的电源企业来说，往往有不同考量。 随着新能源全面入市、省级现货市场运行更加健全，"负电价"有可能会更频繁出现。 1月，浙江电力现货市场连续两日报出-0.2元/千瓦时的最低电价，系浙江首次出现"负电价"；5月，山东电力 ...