证券代码：600459 证券简称：贵研铂业 公告编号：2025-032 云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司 2024年年度权 益分派实施公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.24014元 ? 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/4 | － | 2025/7/7 | 2025/7/7 | | 注：公司 2024 年年度股东大会审议通过了《关于公司 2024 年度利润分配的 议案》。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.40 元（含税）。截至 2024 年 12 月 31 日 ， 公 司 总 股 本 760,726,670 股 ， 以 此 计 算 合 计 拟 派 发 现 金 红 利 东净利润的 31.50619%。如在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的， 将维持分配总额 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][10][123] 报告的核心观点 - 工业金属价格整体上涨，有色行业指数跑赢市场，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [4][123] 各部分总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股上涨，申万有色金属指数收于5094.64点，环比上涨5.11%，跑赢上证综指3.20个百分点；能源金属、工业金属、小金属、金属新材料和贵金属涨跌幅分别为7.21%、6.53%、4.46%、3.72%、 -1.48% [4][25] 基本金属价格 - LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为2.3%、1.3%、2.3%、4.9%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为2.5%、0.6%、1.9%、2.6% [4][27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 5月PMI小幅回升至49.5，CPI当月同比 -0.1%，非食品CPI当月同比 +0.0% [6][37] 美国因素 - 一季度GDP终值同比 +1.99%，环比 -0.5%，5月核心PCE同比 +2.68%；本周美元指数下降至97.26，环比 -1.52% [39] 欧洲因素 - 5月制造业PMI为49.4，6月ZEW经济景气指数为35.3 [41] 全球因素 - 5月全球制造业PMI指数环比下降0.2个百分点至49.6 [7][45] 基本金属 电解铝 - 供给：运行产能4394万吨，环比增加5万吨，本周新增减产4万吨、复产2万吨、投产7万吨 [47] - 需求：铝加工企业平均开工率为58.8%，环比下降1.0% [47] - 库存：全球库存109.35万吨，环比增加2.83万吨 [47] - 盈利：即时吨盈利3874元 [47] - 进出口：5月原铝进口量22.3万吨，同比增加41.38%，出口量3.2万吨，同比增加376.37% [48] 氧化铝 - 供给：建成产能11292万吨，环比不变，运行产能9315万吨，环比增加10万吨，周度产量172.9万吨，环比增加1.4万吨 [87] - 需求：氧化铝/电解铝产能运行比2.12，环比持平 [87] - 库存：库存385.9万吨，环比增加1.9万吨 [87] - 盈利：即时盈利小幅收缩，按国产矿价计算吨毛利226元/吨，环比减少17.23% [87] - 进出口：5月进口量6.7万吨，同比减少26.27%，出口量20.8吨，同比增加104.61% [87] 铜 - 供应：进口铜精矿指数报 -44.81美元/吨，较上一期下降0.03美元/吨，周产量22万吨，环比下降0.17万吨，理论冶炼利润为 -2939元/吨，环比下降346元/吨 [90][91] - 需求：精铜杆企业周度开工率74.01%，环比下降1.81%，铜线缆企业开工率70.18%，环比下降3.08% [91] - 库存：全球库存总计49.91万吨，环比下降1.15万吨 [91] - 进出口：4月进口精炼铜约25.3万吨，同比 -22%，出口约3.37万吨，同比下降54.3% [91] 锌 - 供应：国产周度TC均价环比增加200至3800元/金属吨，进口锌精矿指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，周产量12.2万吨，环比 +5040吨，同比 +1.41万吨 [110][111] - 需求：镀锌周度开工率56.21%，环比下降2.39%，压铸锌开工率46.54%，环比下降8.58%，氧化锌开工率58.72%，环比下降0.28% [111] - 库存：国内SMM七地锌锭库存总量7.95万吨，较上周 -0.01万吨，LME库存11.92万吨，较上周 -0.67万吨 [111] 投资建议 - 维持“增持”评级，关注供应刚性品种铝和铜的介入机会 [123] 重点公司公告 - 西部矿业：控股子公司玉龙铜矿三期工程项目获批，预计铜金属量达18 - 20万吨/年 [126][127] - 海亮股份：下属子公司布局固态电池用铜箔，2025年有望量产 [129] - 中国宏桥：预计2025年上半年净利润同比增长约35% [129] - 中孚实业：员工持股计划累计买入公司股票10,221,800股，占总股本0.25% [129]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建看涨期权牛市价差组合策略和做空波动率策略；黑色系区间盘整震荡逐渐回暖上升，适合构建卖方期权中性组合策略；贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2508最新价79,920，涨0.23%，成交量13.18万手，持仓量21.57万手 [3] - 铝AL2508最新价20,580，涨0.02%，成交量20.43万手，持仓量27.06万手 [3] - 锌ZN2508最新价22,460，涨0.16%，成交量22.58万手，持仓量14.24万手 [3] - 铅PB2508最新价17,170，跌0.15%，成交量4.07万手，持仓量5.18万手 [3] - 镍NI2508最新价121,120，涨0.41%，成交量9.42万手，持仓量7.87万手 [3] - 锡SN2508最新价268,150，跌0.59%，成交量10.88万手，持仓量3.30万手 [3] - 氧化铝AO2508最新价3,020，涨0.33%，成交量0.73万手，持仓量0.40万手 [3] - 黄金AU2508最新价763.58，跌0.85%，成交量16.92万手，持仓量12.98万手 [3] - 白银AG2508最新价8,718，跌1.04%，成交量46.95万手，持仓量31.54万手 [3] - 碳酸锂LC2508最新价63,340，涨3.06%，成交量4.01万手，持仓量5.76万手 [3] - 工业硅SI2508最新价8,040，涨4.15%，成交量13.58万手，持仓量6.54万手 [3] - 多晶硅PS2508最新价33,315，涨6.01%，成交量29.47万手，持仓量6.91万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3,021，涨1.04%，成交量150.08万手，持仓量214.28万手 [3] - 铁矿石I2509最新价718.50，涨0.63%，成交量48.57万手，持仓量67.99万手 [3] - 锰硅SM2509最新价5,670，涨0.11%，成交量20.79万手，持仓量39.64万手 [3] - 硅铁SF2509最新价5,370，跌0.19%，成交量13.41万手，持仓量20.52万手 [3] - 玻璃FG2509最新价1,028，涨0.88%，成交量150.26万手，持仓量143.97万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.70 [4] - 铝成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.81 [4] - 锌成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.97 [4] - 铅成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.55 [4] - 镍成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.53 [4] - 锡成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.90 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.48 [4] - 黄金成交量PCR为1.49，持仓量PCR为0.81 [4] - 白银成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.95 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.53 [4] - 工业硅成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.76 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.79，持仓量PCR为1.03 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.56，持仓量PCR为0.59 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.95 [4] - 锰硅成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.53 [4] - 硅铁成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.66 [4] - 玻璃成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.42 [4] 压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位77,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位21,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位16,800 [5] - 镍压力位130,000，支撑位100,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位250,000 [5] - 氧化铝压力位3,300，支撑位2,800 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位8,000，支撑位7,000 [5] - 多晶硅压力位33,000，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,000 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,000 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位1,000 [5] 隐含波动率 - 铜平值隐波率13.18%，加权隐波率17.51% [6] - 铝平值隐波率9.46%，加权隐波率11.14% [6] - 锌平值隐波率13.69%，加权隐波率15.19% [6] - 铅平值隐波率10.71%，加权隐波率13.42% [6] - 镍平值隐波率14.94%，加权隐波率19.49% [6] - 锡平值隐波率18.92%，加权隐波率25.59% [6] - 氧化铝平值隐波率22.46%，加权隐波率25.63% [6] - 黄金平值隐波率16.08%，加权隐波率19.33% [6] - 白银平值隐波率22.32%，加权隐波率25.46% [6] - 碳酸锂平值隐波率20.43%，加权隐波率24.39% [6] - 工业硅平值隐波率25.78%，加权隐波率26.70% [6] - 多晶硅平值隐波率29.94%，加权隐波率33.65% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.52%，加权隐波率14.02% [6] - 铁矿石平值隐波率17.08%，加权隐波率19.38% [6] - 锰硅平值隐波率16.59%，加权隐波率21.13% [6] - 硅铁平值隐波率15.17%，加权隐波率18.92% [6] - 玻璃平值隐波率25.91%，加权隐波率25.78% [6] 各板块期权策略建议 有色金属 - 铜构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货多头套保策略 [8] - 铝构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌构建看涨牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 锰硅构建做空波动率策略 [14] - 工业硅构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌2.8%，国际形势不稳定且美元全球地位动摇，长期看好黄金 [4] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.3%、 -0.5%、1.9%、1.6%、1.5%、1.7%，铜库存下降带来逼仓风险，后续铜价波动或加大 [4] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿、白钨精矿价格持平，中长期钨终端需求预计稳步增长 [4] - 锂系列产品价格多数下行，钴产品价格上涨，镍系产品价格涨跌不一，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [7][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为79920元/吨、20580元/吨、17125元/吨、22410元/吨、268870元/吨、120480元/吨，周变化分别为1.3%、 -0.5%、1.9%、1.6%、1.5%、1.7%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为10051美元/吨、2583美元/吨、2010美元/吨、2753美元/吨、34025美元/吨、15030美元/吨，周变化分别为3.5%、2.3%、2.7%、5.9%、5.7%、1.2% [27] 小金属 - 稀土方面，镨钕氧化物等部分产品价格有涨幅；钨方面，黑钨精矿、白钨精矿价格持平，部分钨产品价格有变动 [29][31] - 锰、镁、锑等小金属产品价格有不同程度的周、月、年变化 [32] 能源金属 - 锂系列产品如氢氧化锂等价格多数下行，钴产品如金属钴、氯化钴等价格上涨，镍系产品价格涨跌不一 [34] 行情数据 - 上证综指上涨1.91%，有色金属板块上涨5.11%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨3.72%、下跌1.48%、上涨4.46%、上涨6.53%、上涨7.21% [35] 本周重要事件回顾 - LME“抢铜大战”持续，伦铜隔日价差指标周四飙升至四年来最高水平，给买家带来压力 [42]

黄金市场动态 - 纽约商品交易所黄金期货多空持仓比飙升至历史极值3.7:1 显示市场过度拥挤 [1] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量单日减少8.7吨 机构挂出3250美元看空期权 [1] - 伦敦金现货价格单日暴跌超50美元至3271美元/盎司 创近四周新低 [3] - COMEX黄金期货失守3290美元 铂金崩盘超6%至1329美元/盎司 [3] - 周大福等品牌足金报价跌破1000元心理大关至996元/克 [3] 投资者行为分析 - 00后投资者持续加仓黄金 某案例显示账户缩水19.4万元 累计亏损6000元 [1] - 淘宝店主黄金ETF两天亏损2万元 工程师杠杆投资黄金期货触发强平后倒欠券商9300元 [3] - 大学生黄金TD投资单日亏损1200元 未设止损导致资金损失 [3] - 某平台数据显示25岁以下用户杠杆使用率高达43% [7] 市场结构与资金流向 - 全球黄金ETF遭遇7个月来首次净流出 19吨黄金被抛售 3740亿美元市值蒸发 [5] - 北美和亚洲基金带头撤离黄金市场 [5] - 62%年轻投资者仍坚信"黄金稳赚不赔" 与专业机构预判形成反差 [5] 价格驱动因素 - 中东停火协议导致避险资产魅力骤减 原油同步暴跌7% 资金涌入美股 [7] - 美联储鹰派表态推迟降息预期至9月 美元走强压制金价 [7] - 程序化交易触发3300美元关键支撑位告破 技术性抛盘加剧 [7] - 杠杆交易放大风险 10万本金开仓100盎司黄金期货 金价跌350美元即亏损25万人民币 [7] 铂金市场现状 - 深圳水贝市场铂金柜台交易活跃 年初至今涨幅达36% [9] - 铂金流动性不足黄金1/10 首饰回购差价高达15% [9] 实时行情数据 - 6月27日收盘价763.30元/克 单日下跌10.34元(-1.34%) [11] - AU9999实时报价702.75元/克(+0.26%) [11] - 博时黄金(06-26)和天弘黄金(06-26)分别报726.73元/克(+0.11%) [11][12]

金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之贵金属篇 20250627 摘要 金价在 501 美元/盎司后震荡，当前降息和地缘政治缓和预期构成买点。 2024 年末美国经济向好预期曾导致金价下跌，2025 年初俄乌冲突缓和 及 4 月关税政策也曾使金价承压，但截至 6 月 27 日仍呈上行趋势。 把握逆全球化、美元/美债不可持续性及美国经济支撑降息预期三大宏观 叙事主线是把握黄金牛市的关键。美国经济软指标向好但硬指标仍显悲 观，衰退预期持续，一季度 GDP 为 2022 年来新低，出口下滑，PMI 指 数持续收缩。 美联储降息周期通常利好黄金，市场普遍预计 2025 年 9 月降息，全年 降息约三次。7 月中旬债务上限谈判若无进展，8 月中下旬可能出现技 术性违约，债务问题将进一步利好黄金。 2025 财年第一季度美国利息支出为第四大支出项目，特朗普政府时期 的大额财政支出推高债务上限，长期债务问题引发美元和美债下行，推 动金价上涨。债务达 40 万亿美元时，金价或达 3,900 美元/盎司。 美联储资产负债表自 2020 年 1 月以来扩张 60%，货币超发导致货币信 用体系下降，增加黄金作为避险资产的需求 ...

宏观经济与市场动态 - 国际清算银行警告特朗普贸易政策加剧全球经济不确定性，可能导致美国通胀卷土重来[1] - A股市场震荡走高，上证指数创年内新高，深证成指和创业板指分别上涨3.73%和5.69%[1] - 美国三大股指上涨，但银行板块领跌，市场成交额达1.58万亿元[3][9] - 美联储主席鲍威尔表示将维持利率政策观望态度，特朗普呼吁降息至当前水平一半[5][16] 重点品种分析 集运欧线 - 08合约收于1805点，上涨2.33%，SCFI欧线运价环比上涨195美元/TEU至2030美元/TEU[2][28] - 马士基连续两周调降运价，市场预期欧线运价7月中旬见顶，7-8月周均运力投放接近29万TEU[2][28] 股指 - 融资余额增加93.3亿元至18265.53亿元，市场呈现向上突破迹象[3][9] - 中证500和中证1000因科创政策支持具备高成长性，上证50和沪深300更具防御价值[3][9] 纯碱与玻璃 - 纯碱库存环比下降152万吨至179.3万吨，玻璃库存环比增加7万重箱至5900万重箱[4][15] - 行业处于库存消化周期，关注地产链需求回暖对供需平衡的影响[4][15] 商品市场动态 能源化工 - 原油下跌0.66%，受OPEC增产预期及美元贬值影响[11] - 甲醇库存环比下降0.35万吨至74.09万吨，开工率78.10%[12] - 橡胶供应受雨季影响，青岛库存波动，短期上行空间有限[13] 金属 - 贵金属价格回落，中东局势降温削弱避险需求[16] - 铜价区间波动，精矿加工费低位考验冶炼产量[17] - 锌价宽幅震荡，精矿加工费持续回升[18] - 铝锭社会库存偏低，沪铝高位震荡[20] 黑色系 - 铁矿石港口库存去化较快，但下半年发运量预计增长[23] - 钢材出口受关税影响，钢坯出口保持强劲，供需双弱格局延续[24] 农产品 - 美豆优良率66%，低于预期，国内豆粕累库压力加大[25][26] - 马棕产量环比增2.5%，油脂受原油下跌拖累偏弱运行[27] 政策与行业动态 - 中国有条件恢复日本部分地区水产品进口[6] - 四大交易所集中发声推进改革，超30家A股企业递交H股上市申请[7][8] - 央行加量续作MLF净投放1180亿元，资金面保持宽松[10]

贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3250美元/盎司关键关口，白银、钯金、铂金集体跳水 [1] - 美联储维持高利率预期推动美元指数冲上105，导致贵金属作为无息资产的机会成本上升 [3] - 特朗普关税政策加剧市场避险情绪转向美元，进一步压制贵金属价格 [3] 黄金投资逻辑 - 美国经济疲态显现，民生证券预测美联储降息周期或于下半年启动，历史数据显示降息周期开启后黄金平均涨幅超20% [3] - 全球央行持续增持黄金，中国央行已连续7个月增持，形成长期价格支撑 [3] - 黄金技术面出现超卖信号，RSI指标低于30，历史数据显示3个月内反弹概率超70% [5] 白银投资机会 - 光伏产业推动白银需求激增，年用银量翻倍增长，当前供需缺口达1.2亿盎司 [3] - 金银比维持在80以上，历史规律显示该比值回落至60以下时白银将迎补涨行情 [3] - 白银兼具工业与金融属性，在降息周期中价格弹性更大 [5] 铂族金属分化趋势 - 钯金因汽车催化剂需求下降短期承压，但氢燃料电池技术突破或带来新需求 [4] - 铂金价格仍处2000年水平，氢能产业爆发可能重塑其价值，类比锂矿历史行情 [4] - 欧盟碳关税细则落地或成为钯金、铂金价格转折点 [5] 长期投资策略 - 全球货币超发与地缘风险构成贵金属长期走牛的基本面支撑 [5] - 当前价格回调提供布局机会，建议分批建仓并关注品种选择 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土板块中稀土景气度加速向上、小金属高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度下行趋缓 [13][27][76] - 各金属价格有不同表现，部分金属供需情况有变化，如铜供应或进一步催化、稀土下半年供应或大幅减少、钴行业供需改善等，部分金属建议关注相关标的 [13][28][76] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 - 铜：景气度稳健向上，本周 LME 铜价+2.26%到 9879.00 美元/吨，沪铜+2.47%到 7.99 万元/吨，进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.81 美元/吨，消费端部分企业开工率有变化 [13] - 铝：景气度底部企稳，本周 LME 铝价+1.31%到 2595.00 美元/吨，沪铝+0.56%到 2.06 万元/吨，库存有变动，需求端铝线缆龙头企业开工率下降 [14] - 金：本周 COMEX 金价 -2.90%至 3286.10 美元/盎司，受国际复杂局势影响短期避险吸引力减弱 [15] 二、大宗及贵金属基本面更新 - 铜：未提及新基本面内容 - 铝：未提及新基本面内容 - 贵金属：未提及新基本面内容 三、小金属及稀土行情综述 - 稀土板块：景气度加速向上，氧化镨钕等价格有表现，若上半年超产下半年供应或减少，出口有望部分修复，内外同涨有望兑现，建议关注广晟有色等标的 [27][28] - 小金属板块：高景气维持，锡、钼价格上涨，锑价格下调，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多有供应扰动，下游需求景气度高增 [27] 四、小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕等价格有变动，5 月未列名氧化稀土进口量同比+67%，环比+39%，预期后续缅甸矿进口量偏弱，海外氧化镝、氧化铽价格持平且溢价率超 190% [28] - 钨：钨精矿本周价格 17.25 万元/吨，环比持平，仲钨酸铵本周价格 25.14 万元/吨，环比下降 0.20%，库存下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧 [33] - 钼：钼精矿本周价格为 3810 元/吨，环比下降 1.30%，钼铁本周价格 23.60 万元/吨，环比下降 2.88%，库存上涨，6 月至今钢招量 1.15 万吨，需求良好，钼价上涨通道有望明确，推荐金钼股份等 [32] - 锑：本周锑锭价格为 18.59 万元/吨，环比下降 1.10%，锑精矿价格为 16.10 万元/吨，环比持平，7 月 1 日起阻燃电线电缆强制实施 3C 认证或提供需求爆点，锑价有望见底，建议关注华锡有色等 [31] - 锡：锡锭本周价格为 27.02 万元/吨，环比上涨 2.71%，库存环比下降 0.14%，缅甸佤邦矿区复产进度停滞等导致进口量下滑，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等 [33] 五、能源金属行情综述 - 钴金属：景气度拐点向上，本周长江金属钴价+6.7%至 24.93 万元/吨，刚果金再延续 3 个月出口禁令，供需改善或迎补库行情 [76] - 锂金属：景气度下行趋缓，本周 SMM 碳酸锂均价 -0.15%至 6.03 万元/吨，氢氧化锂均价 -1.73%至 6.35 万元/吨，产量上升，库存增加，供大于求格局未变 [76] - 镍：本周 LME 镍价+0.9%至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.7%至 12.03 万元/吨，LME 镍库存 -846 吨至 20.42 万吨，镍价反弹向上 [79] 六、能源金属基本面更新 - 锂：碳酸锂价格、产量、库存有相关数据，现货市场先跌后涨，供大于求，需关注上游减产和下游补库动向 [76] - 钴：钴中间品、硫酸钴等价格有变动，刚果（金）延长 3 个月钴产品禁止出口政策，商品价格或迎新一轮上涨通道 [77][79] - 镍：镍价受宏观政策和地缘因素影响反弹向上，国内央行注入流动性，六部门推消费刺激政策，市场押注更宽松利率，中东地缘风险缓和 [79]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 降息预期升温，金属价格上行 [2] - 看好贵金属、铜、铝、小金属板块的表现 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡、白银、铂金、钯金、碳酸锂、硫酸钴价格上涨，涨幅分别为2.47%、1.03%、1.87%、2.59%、1.86%、3.19%、1.48%、8.03%、8.46%、1.24%、4.03%；SHFE黄金、五氧化二钒、二氧化锗、氢氧化锂、氧化铽、氧化镝价格下跌，跌幅分别为1.28%、4.08%、1.01%、1.78%、0.91%、0.92%；钨精矿、镁锭、钼精矿、2锑、铌、铟、海绵钛、1电解锰、锂辉石、镓、氧化镨钕价格持平 [13] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国、全球、北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝开工产能、日均产量、运行产能等数据 [15][25][28] 库存数据 - 展示国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存数据 [32] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润数据 [37] 进出口 - 展示进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量数据 [41][43] 表观消费量 - 展示铝表观消费量、国内日均铝表观消费量数据 [52] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水数据 [55] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [61][66] 上游运行情况 - 铝土矿情况：展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量数据 [69][71][73] - 氧化铝情况：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存、电解铝厂氧化铝库存、供需平衡数据 [80][82][86] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期数据 [90][92] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球、智利、秘鲁矿山铜日均产量，全球精炼铜、再生精炼铜日均产量，中国电解铜月度产量、日均产量数据 [94][102][111] 库存数据 - 展示LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存数据 [106][113] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [118][126] 进出口 - 展示阳极铜+精炼铜+铜材、废铜当月进口量数据 [128][130] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量、日均实际消费量数据 [132] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [135] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存数据 [140] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量数据 [141][145] 公司观点 - 中国宏桥2025H1净利润预计同比+35%，业绩创历史新高，预计25年分红属性仍将优越 [8] - 中矿资源拟投资1.2074亿元建设3万吨高纯锂盐技改项目，项目建成投产后将合计拥有年产7.1万吨电池级锂盐产能 [9]