上市进程与板块变更 - 北京证券交易所上市审核委员会定于2025年12月30日召开会议，审议深圳市沛城电子科技股份有限公司的上市申请，保荐机构为国泰海通证券股份有限公司 [1][3] - 公司原计划登陆上海证券交易所主板，但受制于行业周期波动与监管政策收紧，于2024年12月将申报上市辅导板块变更为北京证券交易所 [1][3] 历史财务表现 - 2022年至2024年，公司营收从8.50亿元下滑至7.33亿元，归母净利润由0.92亿元变动至0.93亿元，呈现营收连续下降、利润停滞的状态 [1][3] - 2025年前三季度，公司业绩迎来爆发，营收同比激增76.49%至8.86亿元，净利润同比翻倍至1.29亿元 [1][3] 主要客户关系变化 - 2023年，公司IGBT产品曾发生被比亚迪退单事件，公司未承担赔偿损失，并对需调试完善的产品进行了退货处理，公司强调该事件未对向比亚迪销售的原有产品业务产生重大不利影响 [1][3] - 2022年到2024年，公司对比亚迪的销售占比从10.62%降至5.19%，比亚迪在公司前五大客户中的排名从2022年的第一滑落至2024年的第四 [2][4] - 到2025年1-6月，比亚迪已不在公司前五大客户之列 [2][4] 选择北交所上市的原因 - 北交所的上市标准更具包容性，例如预计市值不低于2亿元且最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%的路径，与公司当前规模更加匹配 [2][4] - 北交所审核周期显著更短，2024年北交所平均上市用时339天，在沪深京三市IPO企业通关时长中最短，有助于企业抢占资本窗口期 [2][5] 未来展望与市场关注点 - 随着2026年来临，这家被称为锂电“小巨人”的公司，能否将技术优势转化为持续盈利能力，将成为市场检验其成色的关键 [2][5]

常州新能源产业发展现状 - 常州已集聚出规模近9000亿元的新能源产业高地，其动力电池产业链完整度高达97% [2] - 江苏睿恩新能源作为全球无极耳高能锂电领军企业，落户常州后仅用三年时间实现快速发展 [2] - 常州新能源产业链完整，政府理解深入，人才资源丰富，成为企业发展的优选地 [3] 常州整体经济与产业格局 - 常州GDP已突破万亿，高新技术产业占比近60% [3] - 城市定位为“国际化智造名城、长三角创新高地”，计划在“十五五”期间实现工业规模达到3万亿元 [4] - 除新能源外，城市还聚焦电子信息、医药及医疗器械等成长性产业，以及合成生物、人工智能等6+X未来产业 [4] 常州新能源产业未来目标 - 目标到2030年，新能源产业规模超过1.2万亿元，打造具有国际竞争力的产业高地 [4] - 产业发展路径为做强整车、提优配套、打响品牌 [4] 常州人工智能与创新发展战略 - 常州于今年初举行智能体开发者大会，按下人工智能发展“加速键”，决心抢占该赛道 [4] - 常州产业基础坚实、应用场景广阔、数据资源丰富，将人工智能视为壮大新质生产力的重要领域 [5] - 城市坚持工业立市、制造强市，一方面支持企业加大研发投入，另一方面优化创新平台运行机制以加速成果转化 [5] 企业创新与人才发展案例 - 常州海图信息科技已成功研发AI智能管理平台，应用于1500座煤矿，未来计划向空中领域拓展 [3] - 政府为本地职业学校学生定制课程并提供企业实训，拓宽了学生的就业选择 [3]

行业整体投资与扩产 - 2025年锂电行业迎来爆发式增长，主要受储能等细分领域需求拉动，2025~2026年需求有望持续超预期 [5] - 2025年中国锂电产业链全环节公开投资项目超282个，总投资额超8200亿元，同比增长超74% [6] - 2025年中国锂电池新增规划项目约64个，规划产能超1100GWh，同比增长105%，规划投资总额达3485亿元，同比增长92% [6] - 2025年锂电池正极材料、负极材料、电解液、隔膜、铜箔等领域合计规划投资3085亿元，同比增长127%，其中正极材料与电解液增长幅度最为突出 [6] 产业链合作模式升级 - 电池厂商通过股权投资与上游资源企业绑定，以保障未来供给，例如宁德时代斥资25.63亿元增资江西升华，持股比例提高至51% [7] - 合作模式从“股权深度绑定+大额长协锁定”双重机制，为扩产提供原料保障 [9] - 与2021年周期相比，本轮合作订单规模更大、合作周期更长（多为2026~2030年），股权绑定深度和广度显著提升，形成“资本+订单”双重绑定闭环 [10] - 长协订单规模普遍更大，且多采用“锁量不锁价”的模式 [14] 具体合作案例与供应链生态 - 中创新航战略入股盛新锂能，并与华友控股集团合计锁定2026-2030年超42万吨锂盐长期产能 [9] - 宁德时代对天华新能的持股比例从0.83%上升至13.54%，预计2026年与宁德时代的关联交易金额不超过19亿元 [10][11] - 亿纬锂能与恩捷股份签订协议，预计2025~2031年优先采购电池隔膜不少于30亿平方米；计划2026~2035年向华友钴业采购超高镍三元正极材料约12.78万吨 [12] - 竞争从单一企业“内卷”升级为以核心电池厂为中心的供应链生态对决，头部企业通过与少数材料企业绑定攥紧关键资源 [18] 上游材料扩产与价格动态 - 在锂电池扩产潮带动下，上游锂电材料出现新一轮扩产潮，正极材料与电解液投资增长突出 [14] - 磷酸铁锂正极材料产能利用率从2024年的50%~60%上升至2025年的70%以上，下半年旺季时月度产能利用率接近80% [14] - 部分关键材料如六氟磷酸锂、碳酸锂供需紧张，价格上涨预期强烈 [14] - 材料定价多以“原材料+加工费”的浮动机制，散单价格至少比长协价贵2000元 [15] - 自2026年起，头部磷酸铁锂厂商全系列产品加工费将统一上调3000元/吨 [15] 行业盈利与竞争格局 - 磷酸铁锂材料行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均负债率达67.81% [16] - 2022年底至2025年8月磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [16] - 2025年1~9月磷酸铁锂材料行业平均成本区间（扣除碳酸锂）约为1.57~1.64万元/吨，但市场平均售价（扣除碳酸锂）只有约1.42万元/吨，售价无法覆盖成本 [16] - 行业正逐步“站队”，形成几个主要的集团方阵，市场将向具备技术、规模与供应链协同能力的头部玩家集中 [21] - 技术合作加深，例如宁德时代与嘉元科技在新型电池用负极集流体材料方面全方位合作，与容百科技在钠电领域达成采购及技术合作 [19]

行业宏观趋势与市场预测 - 2026年锂电行业开启新一轮周期性增长浪潮 特征为需求端强势复苏 全球化版图加速扩张 技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2250GWh 2026年增长率预计达30% 其中储能领域增速有望达48.3% 呈现海内外需求双轮驱动 上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 当前电芯及上游四大主材的有效产能与远期需求相比存在供应缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨 2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 上下游采购对接 [5] - 前沿技术及市场供需研讨设置三大专题论坛：锂电关键材料主论坛 动力电池用关键材料分论坛 储能电池用关键材料分论坛 [5] - 主论坛议题涵盖锂矿资源供应展望 碳酸锂期现经营思路 高比能动力电池技术 锂电产业链市场展望 硫化物基全固态电池及关键材料研究等 [9] - 动力电池分论坛议题涵盖刚果(金)钴禁令影响 印尼镍政策 新能源汽车市场 中镍单晶三元 高压实磷酸铁锂 固态电池隔膜 超薄湿法隔膜 复合铜箔 电池铝箔 电解液 固态电解质等 [10] - 储能电池分论坛议题涵盖储能项目收益优化 国内独立储能 海外储能订单 工商储 虚拟电厂 户储 AIDC长时储能 钠电储能 新型电力系统下储能生态 2026年行业趋势研判等 [11] 产业链参与方与对接 - 会议将启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代 比亚迪 LGES 以及贝特瑞 杉杉科技 尚太科技 中科星城 容百科技 华友钴业 恩捷股份 星源材质 天赐材料等材料供应商 覆盖正极 负极 电解液 隔膜全产业链 [7] - 拟邀发言单位包括蜂巢能源 瑞浦兰钧 国联汽车动力电池研究院 华友钴业 北京当升材料 常州锂原新能源 星源材质 恩捷股份 永杰新材料 香河昆仑新能源 深圳市研一新材料 电规总院 中车株洲所 天合储能 为恒智能 弘正储能 鹏辉能源 南都电源 双登集团 维科技术 江苏海四达 中信建投等产业链各环节企业及研究机构 [9][10][11] 会议其他关键信息 - 会议将发布“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量 市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议时间为2026年3月19-20日 地点在江苏常州 [4] - 普通参会费用为2800元/位 并提供限时免费参会名额200个 [17]

招商引资政策与机制 - 西宁经济技术开发区发布《招商引资鼓励清单》与《招商引资服务协调机制》，以“机制护航+清单赋能”双轮驱动区域发展 [1] - 政策紧扣产业“四地”定位和“3+3+1”现代产业体系 [1] 产业发展与招商重点 - 开发区将聚焦绿电、绿色算力、盐湖资源等独特禀赋，通过微电网建设、中水回用等措施降低企业成本 [1] - 目标全力打造千亿元级光伏、锂电产业集群 [1] - 重点投向战略性新兴产业与高科技项目，推动科研、中试项目加速落地 [1] - 深化“链长制”，探索“飞地经济”与基金招商模式 [2] 企业服务与营商环境 - 树立“服务好现有企业就是最好的招商引资”理念，建立骨干企业常态化沟通机制，全周期跟踪服务，支持现有企业扩大投资 [1] - 深化“放管服”改革，围绕“高效办成一件事”精简审批材料与时限 [1] - 推行“有诉必应马上办”、“未诉先办”机制，提升企业获得感与满意度 [1] 资本与创新支持 - 发挥产业引导基金撬动作用，对接市场化投资机构 [1] - 深度挖掘自然冷凉、有色资源、算力赋能等特色场景，建立供需对接机制，为新业态、新产品提供应用验证机会，实现场景与产业双向赋能 [1] 项目评估与管理 - 引入第三方专业机构，建立项目准入、建设、运营全流程评估体系 [2] - 分级分类评审产业导向、投资强度等关键指标，通过动态跟踪与履约管理优化要素配置 [2]

报告概览 - **报告行业投资评级**：无评级 [5] - **行业总市值**：82,471.56亿元 [2] - **行业流通市值**：73,679.57亿元 [2] - **上市公司数量**：398家 [2] 核心观点 - **锂电板块**：展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块 [7] - **储能板块**：大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对2026年信心 [7] - **电力设备板块**：政策支持建设分布式独立储能和电网替代型储能，完善输配电价监管规则 [7] - **光伏板块**：上游硅片价格大涨，以及白银等原材料价格处于高位，成本上涨是此轮组件厂家集体提价最直接的驱动因素，短期内光伏组件价格预计将维持上涨势头 [35] - **风电板块**：国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时双海（国内与海外）打开成长空间 [7] 锂电板块 - **市场表现**：本周申万电池指数下跌2.58%，跑输沪深300指数1.99个百分点 [11] - **核心标的涨跌**：容百科技上涨4.0%，华友钴业上涨3.4%，科达利上涨3.2%；宁德时代下跌1.9%，比亚迪下跌2.3% [11][12] - **行业事件**：宁德时代宣布从2026年起，在换电、乘用车、商用车和储能等领域大规模应用钠电池，以降低对锂资源单一性依赖 [7][13] - **政策动态**：2026年汽车以旧换新补贴政策正式落地，对购买新能源乘用车按新车价格的12%给予补贴，最高2万元；置换更新则按车价8%补贴，最高1.5万元 [7][14] - **海外销量**：2025年11月，欧洲9国新能源汽车销量28.5万辆，同比增长39%，环比增长9%，渗透率达34.1% [15][17] - **原材料价格**：锂价自低位以来已实现翻倍，近期突破13万元/吨，预计至2026年供需仍偏紧，价格或维持在15–20万元/吨区间；铜价较年初涨幅约30%，目前接近10万元/吨 [13] 储能板块 - **印度市场**：为支撑2030年500GW非化石能源装机目标，印度需要在2030年前建成近230GWh的储能容量 [1][7][20] - **中国项目备案**：2025年11月，山西省共备案储能项目118个，总规模超25.1GW/50.48GWh，规模环比10月份暴增7倍，备案数量环比激增461.9% [7][21] - **容量补偿机制**：甘肃省正式发布储能容量补偿机制，电网侧独立新型储能的可靠容量补偿标准暂定为330元/(kW·年)，费用由工商业用户分摊 [7][22][23] - **日本订单**：昱能科技与日本当地知名储能集成商签署战略合作，达成100MWh储能产品供货协议 [39] 电网设备板块 - **政策支持**：国家发改委、国家能源局印发指导意见，支持建设分布式独立储能和电网替代型储能，并对新能源就近消纳等新业态实行单一容量制电价 [7][25] - **发展目标**：到2030年，目标“西电东送”规模超过4.2亿千瓦，支撑新能源发电量占比达到30%左右，接纳分布式新能源能力达到9亿千瓦，支撑充电基础设施超过4000万台 [27][40] - **电价情况**：2026年1月，冀北新政代购电价同比下降近10%；全国25个地区公布了机制电价分摊费用，范围在-0.52至6.17分/度之间，其中河南最高为0.0617元/kWh，冀北最低为-0.005183元/kWh [7][28] 光伏板块 - **产业链价格**： - **硅料**：多晶硅致密料本周均价为52元/公斤，价格稳定，但成交重心出现持续性上移 [29] - **硅片**：210RN硅片均价1.5元/片，周环比提升11%；210N硅片均价1.7元/片，周环比提升10% [29] - **电池片**：TOPCon 182电池片本周均价为0.38元/W，周环比上升0.04元/W [35] - **组件**：TOPCon双玻182组件本周均价为0.698元/W，价格不变 [35] - **光伏玻璃**：3.2mm单层镀膜玻璃均价为18.25元/平方米，价格持平；2.0mm单层镀膜玻璃均价为11元/平方米，周环比下滑0.3元/平方米 [34] - **胶膜**：透明EVA胶膜（420g规格）均价为4.89元/平方米，价格持平 [36] - **排产情况**：12月硅片排产降幅约19%，1月排产预期小幅上调；12月电池片排产计划环比下降约10%；12月组件端排产计划环比11月下降约15% [29][35] - **行业事件**：天合光能完成向T1 Energy出售其位于美国德克萨斯州的5GW太阳能组件制造工厂 [38] 风电板块 - **项目进展**： - **辽宁**：华电丹东东港三期500MW海上风电项目获核准批复 [7][42] - **广东**：阳江三山岛三海上风电场项目进行66kV海缆及附件采购 [7][44] - **江苏**：国信大丰850MW海上风电项目实现全容量并网 [44] - **浙江**：苍南1号海上风电二期扩建工程项目实现全容量并网 [44] - **招标与中标数据**： - **2025年全年**：国内陆上风电机组招标115.2GW；海上风电机组招标10.8GW [44] - **2025年1-11月累计新增装机**：82.5GW，同比增长59%；其中11月新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [44] - **中标价格**：2025年12月，陆风机组含塔筒加权中标均价为1956元/kW；海风机组不含塔筒加权中标均价为2632元/kW [48] - **主机商中标**：2025年全年，远景能源、运达股份、金风科技在陆风累计中标中占比分别为21.1%、21.0%、18.6% [48] - **海外订单**：维斯塔斯获韩国Shinan Ui海上风电项目390MW风机订单 [44] - **原材料价格**：截至1月3日，中厚板均价3448元/吨，周环比下降0.2%；铸造生铁均价3030元/吨；环氧树脂均价14100元/吨，价格均持平 [51] 投资建议 - **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [7][58] - **储能**： - **大储板块**：建议关注上能电气、阳光电源、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾望电气、通润装备等 [7][58] - **户储板块**：建议关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、昱能科技等 [7][58] - **电力设备**： - **特高压标的**：建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [7][58] - **出口标的**：建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [7][58] - **光伏**：持续关注新技术（如铜浆、BC技术）和困境反转龙头两条主线 [58] - **风电**： - **海缆龙头**：建议关注中天科技、东方电缆、起帆电缆等 [58] - **塔筒单桩龙头**：建议关注大金重工、海力风电、天顺风能、润邦股份等 [58] - **整机龙头**：建议关注明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能等 [58] - **细分零部件龙头**：建议关注广大特材、威力传动、日月股份等 [58]

盛新锂能收购与资源布局 - 公司于2025年12月30日通过子公司以20.8亿元现金收购四川启成矿业剩余30%股权，实现100%控股 [2] - 2025年累计对启成矿业投资约35亿元，此前已于2024年9月以14.56亿元收购其21%股权 [2] - 收购核心目标为启成矿业旗下的木绒锂矿，该矿已查明约99万吨平均品位1.62%的氧化锂资源，为四川地区已知最高品位矿山 [2] - 木绒锂矿位于“亚洲锂腰带”，该地带分布有70处锂及伴生稀有金属矿产地，我国锂矿储量全球占比因此从6%升至16.5% [2] - 木绒锂矿达产后预计可为公司带来约40亿元的年销售收入，并大幅提升公司矿石自给率 [2] - 公司总经理表示资源是核心，未来几年将进行大规模找矿，并跟进南美、非洲等地项目 [3] - 启成矿业控股的惠绒矿业之孙公司安泰矿业还拥有阿坝州观音桥锂辉石矿项目，储量210.64万吨，生产规模4.5万吨/年，公司正争取其开采权延期 [3] 公司经营与资金状况 - 2025年前三季度公司营收约31亿元，同比下降约11.5%，亏损7.52亿元 [3] - 为应对资金压力，公司正积极向银行申请贷款，并于2024年11月公告拟向盛屯、中创、华友发行股份募资约32亿元，单股价格17.06元 [3] - 公司于2024年10月31日决定暂停筹备近两年的港股上市计划 [4] - 启成矿业目前尚未实现营收，木绒锂矿从开采到量产需要大量前期投入，公司可能面临资金压力 [3] 下游客户绑定与战略合作 - 2024年11月18日，公司与华友签署协议，华友将在2025年至2030年间向其采购22.14万吨锂盐产品 [4] - 2024年12月19日，公司与中创新航签署协议，中创新航将在2025年至2030年间采购约20万吨锂盐产品 [4] - 通过绑定下游合作伙伴获取长期订单，为公司赢得了稳定的现金流 [4] 行业并购趋势 - 当前产业链并购趋势明确，企业更看重可确定的产能和核心工艺项目，而非概念蓝图 [6] - 并购中控股权力多在51%以上，一体化布局趋势明显 [6] - 上游企业案例如紫金矿业与藏格矿业、华联控股收购Argentum Lithium；中游材料领域案例如佛塑并购金力股份、恩捷收购中科华联 [6] - 行业呈现强者恒强态势，大企业通过并购“靠谱”项目寻求更大自主权和话语权，以控制成本与利润平衡 [6] 公司战略成果 - 通过一系列布局，公司已完善从矿产到锂盐再到锂产品的产业链布局 [5] - 持续锁定川西矿产项目，为后续利润争取了空间 [5]

市场整体表现与历史回顾 - 上证指数在节前拉出十一连阳，市场处于蓄力状态 [1] - 元旦假期期间，港股及中概股表现强劲，恒生指数上涨近3%，恒生科技指数大涨4%，纳斯达克中国金龙指数上涨超4% [1] - 回顾历史上证指数五次十一连阳，2006年那次后市场快速冲高后回调一个月，2017年那次后市场加速半个月后展开近一年调整 [2] 宏观与市场环境 - 离岸人民币兑美元升破6.97，创2023年5月以来新高，可能加快外资流入 [1] - 2025年12月制造业PMI自4月以来首次升至扩张区间，超出预期并站上荣枯线 [1] - 下周将关注美国2025年12月非农与失业率数据，以及中国2025年12月CPI和PPI数据 [4][5] 行业与板块机会 - 2025年市场主线围绕AI产业链展开，具体轮动包括：1-4月的人形机器人、端侧、算力等；5-6月的军工、新消费、游戏等；7-10月的英伟达产业链、国产算力、创新药等；10-12月的海峡西岸概念、AI硬件修复、涨价题材及商业航天 [5][6][7] - 商业航天板块自2025年11月下旬启动，预计行情可维持至2026年1月中旬，板块指数突破前期高点后涨幅约17% [8] - 其他值得关注板块包括：突破后回调整固的PCB、液冷、有色；即将上量的人形机器人；以及年报业绩可能超预期的领域 [8][9] - 锂电产业链中，盐湖股份、天赐材料2025年第四季度净利润超出市场预期 [10] 公司层面动态 - 蓝箭航天科创板IPO获受理，拟融资75亿元人民币 [2] - 国家集成电路产业投资基金在中芯国际H股的持股比例从4.79%升至9.25% [2]

行业投资评级 * 报告对电新板块整体持积极态度，预计A股电新板块有望在2026年迎来开门红，并重点推荐多条投资主线 [1][5] 核心观点 * 元旦假期期间，电新板块行业、企业层面积极催化密集释放，包括商业航天公司IPO火速推进、组件龙头打响涨价第一枪、锂电材料企业业绩预告验证盈利弹性，预计将推动板块行情 [1][5] * 港美股相关标的在1月2日开市后表现强势，为A股板块提供了积极指引 [1][5] * 当前继续重点推荐太空光伏/商业航天、储能与锂电涨价、风电、AIDC、绿氢氨醇、出海电力设备等主线 [1][5] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏/商业航天**：蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，证监会同意中科蓝天（主营宇航电源）科创板IPO注册，相关公司上市进展超预期，标志着从商业航天到太空光伏的投资逻辑正在演进，相关标的空间巨大 [1][5][6] * **组件涨价与盈利修复**：天合光能公布分布式组件指导价为0.82~1.06元/W，显著高于近期市场成交价，打响了组件涨价与盈利修复的第一枪 [1][4][5][8] * **行业“反内卷”持续**：国家知识产权局、工信部发布《关于进一步加强光伏产业知识产权保护工作的意见》，验证行业“反内卷”工作仍在多维度推进 [1][4][9] * **行业展望与投资主线**：严格的限产现价与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏为盈，需求端存在超预期可能，建议关注具有成本优势的龙头、技术迭代带来的设备机会以及向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [9][10] 风电 * **国内招标边际改善**：2025年12月国内风机新增招标约10.6GW，同比增长37%，环比增长36% [2][11] * **全年招标数据**：2025年全年风机招标109GW，同比下降11%，其中海风招标11.5GW，同比增长29% [2][11] * **海外签单高增**：2025年头部整机企业海外签单约40GW，同比增长42.5%，其中金风科技、三一重能、明阳智能、东方电气增速较快 [12] * **价格持续回暖**：2025年第四季度陆风各功率段中标均价基本环比持平，同比大幅改善，全年各功率段风机价格较2024年均实现10%以上的修复幅度 [2][15][16] * **投资建议**：依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份等 [21] 锂电 * **1月排产情况**：根据鑫椤锂电数据，2026年1月国内电池样本企业排产142.54GWh，环比下降4.23%；正极排产16.325万吨，环比下降12.82%；负极排产15.4万吨，环比下降1.3%；隔膜排产20.15亿平方米，环比增长1.76%；电解液排产10.55万吨，环比下降2.76% [2][22][23] * **业绩验证盈利弹性**：天赐材料发布2025年度业绩预告，预计归母净利润11-16亿元，同比增长127.31%至230.63%，成为首家验证此轮锂电材料涨价对业绩巨大弹性的公司 [1][2][22][23] * **行业动态**：三星SDI获超2万亿韩元（约合96.82亿元人民币）美国储能大单；磷酸铁锂行业TOP10企业中已有半数官宣减产检修；特斯拉大幅削减韩国供应商L&F高镍正极订单，合同金额减少99% [24][25][27] AIDC（人工智能数据中心） * **液冷板块高景气**：在确定性的行业趋势和国内头部企业带动下，市场关注度处于高位，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的投资机会 [3][29][30] * **资本开支增长**：字节跳动初步计划2026年资本支出达1600亿元人民币，较2025年的1500亿元有所增长 [30] * **投资建议**：建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、受益产业链扩张的设备标的以及微通道、两相冷板等新技术方向 [31] 电网 * **特高压建设提速**：登州站升压、招远核电2条特高压交流项目获核准；国家电网发布2025年特高压第五次设备招标，合计119包；2025年第四季度以来特高压核准与招标显著提速 [3][32][33] * **国网招标数据**：2025年国家电网全部物资招标金额达4544亿元，同比增长4%，其中特高压招标389亿元，同比增长53%；输变电招标1397亿元，同比增长9%；电表招标135亿元，同比下降46% [3][32][33][38] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括受益全球供需错配的电力变压器、适配高算力密度的固态变压器（SST）以及受益“十五五”规划开局的特高压和电表环节 [34][35][36] 氢能与燃料电池 * **绿氢CCER方法学落地**：生态环境部与国家能源局联合发布可再生能源电解水制氢CCER方法学，风光制氢将获得额外的CCER收益，为产业经济性注入关键变量，有望提升项目开工率 [3][38] * **产业投资方向**：短期关注可获取高额溢价收益的绿醇生产商；中长期关注受益下游需求提升的电解槽设备商；同时关注燃料电池汽车场景突破带来的零部件机会 [39][40] 工控 * **需求与展望**：2025年11月内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期；2026年技术迭代相关设备投资是核心结构性机会，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池等方向 [37] * **投资建议**：看好工控企业在人形机器人领域的术复用与协同优势，重点推荐汇川技术、信捷电气等 [37] 产业链价格数据 * **价格涨跌**：截至2025年12月31日当周，183N硅片价格上涨12%，183N电池片价格上涨12%，硅料和组件价格持平 [44] * **月度变化**：2025年12月，183N硅片价格上涨17%，183N电池片价格上涨33%，硅料价格上涨1%，组件价格上涨1% [44] * **年度变化**：2025年全年，硅料价格上涨38%，183N硅片价格上涨33%，183N电池片价格上涨36%，组件价格下跌2% [44] * **单位毛利趋势**：硅料价格已高于头部企业现金成本；最新硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；除部分海外市场外，组件整体盈利承压 [47] 板块景气度指标 * 光伏&储能、电网景气度拐点向上；风电、锂电、氢能与燃料电池景气度稳健向上；新能源整车下行趋缓；固态电池高景气维持 [62]

市场整体表现与历史回顾 - 上证指数在节前拉出十一连阳，市场处于蓄力状态[1] - 历史上上证指数共出现5次十一连阳，其中2006年十一连阳后大盘快速冲高后回调一个月，2018年十一连阳后加速冲高后展开近一年调整[2] - 上证指数在2025年10月下旬至11月中旬于4000点压力位附近震荡，该点位是2015年7月的关键压力位之一[2] 近期市场环境与宏观数据 - 元旦假期期间，恒生指数上涨近3%，恒生科技指数大涨4%，纳斯达克中国金龙指数上涨超4%[1] - 离岸人民币兑美元升破6.97，创2023年5月以来新高，可能加速外资流入[1] - 2025年12月制造业PMI自4月以来首次升至扩张区间，超出市场预期并站上荣枯线[1] - 下周需关注美国2025年12月非农与失业率数据，以及中国2025年12月CPI和PPI数据[3][4] 行业与公司动态 - 蓝箭航天科创板IPO获受理，拟融资75亿元人民币[1] - 国家集成电路基金在中芯国际H股的持股比例从4.79%升至9.25%[1] - 锂电产业链的盐湖股份、天赐材料2025年第四季度净利润超出市场预期[11] 板块轮动历史与特征 - 2025年1-4月市场热点包括人形机器人、端侧、算力、涨价题材、柴发等板块[5] - 2025年5-6月市场热点包括军工、新消费、游戏、英伟达产业链、数字货币等板块[6] - 2025年7-10月英伟达产业链成为绝对主线，国产算力、创新药、稀土、CXO轮番表现，后期新能源、储能、人形机器人、存储、固态电池、有色、消费电子等轮动[7] - 2025年10-12月行情呈现四条线：海峡西岸概念投机抱团、AI硬件修复、涨价题材炒作、商业航天崛起，期间新能源、电力设备、存储等轮番表现[7] - 2025年绝大多数活跃板块具有AI、科技和产业趋势特征[8] 未来值得关注的板块与机会 - 商业航天板块行情自2025年11月下旬开启，预计可维持至2026年1月中旬，板块指数突破2025年8月高点后涨幅仅17%多一点[9] - 突破后回调整固的板块值得关注，如PCB、液冷、有色等[9] - 委内瑞拉局势变化值得关注，该国铝土矿、锂矿、锰矿储量位居世界前列[9] - 即将迎来上量的行业值得关注，如人形机器人板块[10] - 2025年第四季度业绩超预期的公司值得关注，尤其是产业趋势与主线板块内的公司[10] - 后续可关注商业航天、AI产业链、人形机器人、有色等板块[12]