评选活动与消费热度 - 第二届武汉“十大名菜”“十大名点”“十大伴手礼”市级评选活动总投票数已突破1000万 形成“投票热带动消费火”的态势 [1][5] - 春节期间 72道特色名菜、76款匠心名点、90件优质伴手礼候选作品持续走俏 线下门店人气爆棚 线上订单稳步增长 [5] - 投票通道将开放至3月3日24时 市民可通过相关协会官方微信号小程序参与投票并抽取新春礼包 [6] 榜单排名与产品表现 - “十大名菜”榜单中 粉蒸鮰鱼以90019票居首 汪集鸡汤、武汉黑鸭煲排名第二和第三 [5] - “十大名点”榜单中 武汉凉面以100329票领跑 汉南甜玉米饼、桃胶养颜羹紧随其后 [5] - “十大伴手礼”榜单中 礼樱有你武汉新特产樱花面以71321票领跑 新洲白茶和汉口记忆排骨藕汤、鸡汤分别位列二、三位 [5] - 入选候选名单的新农牛肉礼盒供不应求 蔡甸莲藕相关礼盒线上爆单 不少订单来自新疆、西藏 [5] 线下消费与销售增长 - 江汉路首届新春庙会期间 经典汉味特产日销百份 动漫文创一抢而空 [4] - 新农牛肉旗舰店节日期间销量较平日高出两到三倍 [5] - 周黑鸭门店有顾客一次性购买1500多元产品 门店推出的满额套圈抽奖活动每日有近百人参与 [7] - 2月15—18日 江汉路步行街累计客流80余万人次 同比增长14% 销售额同比增长12% [8] 新兴消费趋势与业态 - 动漫周边成为外地年轻游客必买的“武汉新特产” 飞社长动漫快闪店平均日流量达3000人次 [7] - 飞社长店内共有超过50种动漫IP周边 其准备的1000份新春福袋上线后很快一抢而空 [7] - 首届新春庙会整合街区资源、挖掘本土民俗与商业特色 助力文商旅深度融合发展 庙会将持续至3月中旬 [8]

隔夜市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.54%至49395.16点，纳指跌0.31%至22682.73点，标普500指数跌0.28%至6861.89点 [4][24] - 大型科技股多数收跌，苹果、奈飞、英特尔跌超1%，微软、谷歌、英伟达小幅下跌，亚马逊、特斯拉、Meta小幅上涨 [4] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.35%至7553.98点，霸王茶姬跌逾2%，百胜中国、奇富科技跌超1%，禾赛科技涨超2%，华住集团涨逾1% [4][26] - 国际油价集体大涨，美油主力合约涨2.49%至66.67美元/桶，布油主力合约涨2.25%至71.93美元/桶 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.12%至5015.50美元/盎司，COMEX白银期货涨1.09%至78.44美元/盎司 [6] - 欧洲三大股指收盘多数下跌，德国DAX指数跌0.93%至25043.57点，法国CAC40指数持平于8429.03点，英国富时100指数跌0.55%至10627.04点 [7] 公司动态与行业事件 - 英伟达CEO黄仁勋透露，将在3月15日的GTC 2026大会上发布“世界前所未见”的全新芯片，聚焦AI基础设施竞赛 [16] - 亚马逊2025年销售额达7170亿美元，正式超越沃尔玛（7132亿美元），成为全球年度营收最高的公司 [21] - 雀巢集团披露2025年财报，销售额和净利润同比下滑，并宣布将出售冰淇淋等业务，未来聚焦四大核心业务 [22] - 中科曙光宣布其SothisAI平台升级，全面接入智谱GLM-5和阿里Qwen3.5大模型，优化企业AI平台构建流程 [18] - 印度加尔戈蒂亚斯大学被曝将采购自中国宇树科技的机器狗冒充为自主研发产品，引发热议 [19][20] - 国家开发银行2025年发放公路基础设施贷款超3600亿元，同比增长10%，“十四五”以来对公路领域102项重大工程项目的融资覆盖率超过65% [17] 宏观经济与政策 - 中国向世界贸易组织提交《中国关于当前形势下世贸组织改革的立场文件》，这是世贸组织改革进程启动以来中国提交的首份全面系统阐述立场的政策文件 [10] - 2026年春运单日（2月18日）全社会跨区域人员流动量达32298.8万人次，比2025年同期增长9.7%，首次超3亿人次 [11] 科技创新进展 - 中国科学家在光通信和6G领域取得突破性进展，在国际上率先实现光纤通信和无线通信系统间的跨网络融合，自主研发的“光纤—无线一体化融合通信系统”数据传输速率刷新纪录，成果发表于《自然》期刊 [10] 国际地缘政治与事件 - 知情人士称，美国总统特朗普正考虑对伊朗实施一次“有限规模”的初步军事打击，以迫使其接受美国提出的核协议要求，行动可能在数日内展开 [12] - 英方因担忧违反国际法，尚未授权美国使用其迪戈加西亚军事基地和费尔福德皇家空军基地发动对伊朗的空袭 [12] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方将根据对俄美乌会谈结果的分析，确定下一轮磋商的时间和地点 [13]

2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现销售额894.9亿瑞士法郎，同比小幅下滑2% [2] - 2025年公司净利润为90.33亿瑞士法郎，同比下滑17% [2] - 集团整体有机增长率为3.5%，所有大区和全球业务均实现实际内部增长率的正增长 [3] 大中华区市场表现 - 大中华区2025年有机增长率同比下滑6.4%，其中实际内部增长率为-4.5%，定价贡献率为-1.9% [3] - 大中华区2025年第四季度有机增长率为-7.0%，但较前两个季度有所改善 [3] - 销售额下降主要受业务模式调整影响，公司正从分销驱动转变为以拉动消费者需求为核心 [3] - 公司在中国市场正推进降低渠道库存、重建营销与创新能力、重构渠道体系以及赢回经销商信任等工作 [3] - 预计业务模式调整对增长的影响将持续至2026年下半年 [3] 婴幼儿奶粉召回事件影响 - 2026年1月，公司在包括中国在内的数十个国家或地区预防性召回部分批次婴幼儿配方奶粉，涉及2025年销售的产品 [4][6] - 该事件导致2025年经调整营业利润减少7500万瑞士法郎，经调整营业利润率下降近10个基点 [6] - 预计2026年第一季度，客户退货和库存短缺将对销售额产生约2亿瑞士法郎的一次性影响 [6] - 目前召回工作已全部完成，核心工作转向补充库存，工厂已恢复满负荷生产并实施全面检测，预计未来几周内所有市场库存将补满 [2][6] 战略与业务架构调整 - 公司计划未来两年内在全球范围内削减约1.6万个岗位，并树立绩效导向型文化 [8] - 未来产品组合将聚焦于四大业务：咖啡、宠物护理、营养和食品与零食，其中前三项业务占据集团销售额的70% [8][9] - 调整目的是让市场端业务执行更清晰，区域市场拥有损益所有权，集团总部则聚焦于需要全球化布局的工作 [8] 具体业务重组计划 - 整合营养品与雀巢健康科学业务单元，撤销雀巢健康科学的全球直管业务架构 [11] - 与全球第二大冰淇淋制造商Froneri公司就出售剩余冰淇淋业务展开深入谈判，将通过分阶段方式出售 [11] - 计划在2026年第一季度启动出售雀巢水和高端饮料业务的正式沟通流程，预计该业务自2027年起从集团剥离 [11] - 公司对资产组合的梳理持续进行，2024年完成了十笔小型交易 [12]

本土消费品牌的市场表现与消费者认同 - 顺义本土品牌燕京啤酒、牛栏山二锅头、顺鑫鹏程鲜肉成为家庭春节餐桌和冰箱储备的核心消费品，显示出品牌在本地市场的深度渗透和消费者认可 [5] - 北京稻香村糕点作为传统新春糖果零食出现，与德国年轮蛋糕等并置，体现了老字号品牌在节日消费场景中的稳固地位 [3] 品牌在文化融合与消费场景中的角色 - 燕京啤酒、牛栏山二锅头、顺鑫鹏程肉制品等本土产品被跨国家庭选用，品牌成为连接中外文化、营造春节氛围的情感纽带和物质载体 [5][9] - 品牌产品如燕京啤酒、顺鑫鹏程鲜肉被描述为“年味儿的证明”和“新春主角”，凸显了其在传统节庆消费场景中不可或缺的角色 [5] 老字号品牌的区域影响力与发展叙事 - 扎根顺义的本土老字号品牌凭借过硬的品质，正走进千家万户，并从区域走向更广阔的舞台，成为讲述地方与中国故事的文化名片 [9][10] - 品牌消费行为发生在北京顺义的中德示范区涉外家庭场景中，体现了本土品牌在国际化社区中的接纳度和影响力 [1][9]

公司业绩与战略行动 - 雀巢公司公布业绩并计划出售其冰淇淋业务 [2] - 在公布业绩及出售计划后，公司股价上涨3.7% [2] - 此次股价上涨有望创下自去年10月以来的最佳单日表现 [2]

活动概览 - 2026年丫髻山春节庙会于春节期间举办，活动持续至2月23日（农历正月初七），为京津冀游客提供集“逛、赏、品、购、娱”于一体的新春文旅盛宴 [1][3][5] 活动内容与特色 - 庙会深度融合海峡两岸文化元素，设有**40家**由台湾本地人现场制作的台湾小吃市集，提供蚵仔煎、泡泡茶等特色美食 [1][3] - 活动融合传统文化IP与硬核科技，设有四大传统文化IP形象展示、传统民俗展演（秧歌、舞龙等），并开辟“科技游园会”体验区，提供外骨骼登山机器人、机器狗拜年、VR云登丫髻山等互动项目 [1][3] - 文化活动丰富，包括蒙古族长调非遗传人特仑献唱、放飞福鸽、NPC互动、猜灯谜、转福灯笼及专属旺旺游戏区等十余项特色活动 [1][3][5] 商业与推广举措 - 设立特色市集与好物专区进行商品展销，旺市大集集中亮相**近百款**旺旺系列产品，平谷好物专区则展销丫髻好物、平谷特色文创及本地特产 [5] - 推出多项游客福利以促进参与，包括每日前**2000名**购票游客可免费获赠丫髻山旺旺礼盒，以及对消防救援人员、公安干警、镇域百姓和生肖属马游客的免费入园政策 [5] 景区背景 - 丫髻山景区位于北京市平谷区刘家店镇北部，是国家AAAA级景区，享有“近畿福地”、“北方泰岱”的美誉 [1]

2025年业绩表现 - 2025年全年有机增长率（OG）达3.5%，第四季度有机增长率加速至4.0% [1][6] - 实际内部增长率（RIG）从2025年上半年的0.2%提升至下半年的1.4%，所有大区和全球业务均实现正增长 [1][6] - 基础交易营业利润率（UTOP）为16.1%，净利润为90亿瑞士法郎，自由现金流为92亿瑞士法郎 [1][6] - 集团销量市场份额已企稳，增长势头延续至第四季度，“十亿俱乐部”品牌市场份额增长由负转正，创十多年来最佳表现 [1][6] - 大中华区受渠道库存调整影响减弱，第四季度有机增长率较前两个季度有所改善 [1][6] 2026年业绩指引 - 预计2026年有机增长率在约3%至4%区间内，实际内部增长率预计较2025年加快 [2][7] - 2026年指引中包含了婴幼儿配方奶粉召回带来的预计负面影响，约为-20个基点 [2][7] - 基础交易营业利润率预计较2025年有所改善，并在2026年下半年进一步增强 [2][7] 加速增长战略：业务组合与增长核心 - 战略聚焦四大核心业务，优化业务组合，其中咖啡、宠物护理和营养品三大全球增长引擎合计占集团销售额的70% [2][7] - 将营养品业务与雀巢健康科学整合为一个业务单元，以强化品类领导力并提升协同效应 [2][7] - 在食品与零食品类加大聚焦力度，持续推进品牌组合优化，包括就出售剩余冰淇淋业务进行深入谈判 [2][7] - 以实际内部增长率拉动的业务增长为核心，将高潜力增长平台的业务规模扩大至占集团销售额的30%，这些平台实现高个位数增长 [3][8] - 高潜力增长平台将在2026年获得6亿瑞士法郎的额外投资支持，并升级消费者洞察、创新及营销能力的衔接 [3][8] 加速增长战略：运营与财务 - 加速业务转型，简化组织架构并强化本地责任制以提升效率，在成本优化方面，白领岗位运营效率提升已提前达成目标，实现了10亿瑞士法郎年度节约目标中的20% [3][8] - 推动自由现金流增长并降低净债务，在2025年下半年改善基础上，进一步减少营运资本并优化资本开支 [3][8] - 定期审视规模较小的非核心资产，以推动业务聚焦并释放潜在价值 [3][8] - 打造高绩效文化，调整激励机制以推动实际内部增长率，并对战略重点的有效执行进行奖励 [3][8] 婴儿配方奶粉召回事件说明 - 2026年年初的婴儿配方奶粉召回工作已完成，公司目前专注于补充库存，所有相关工厂均已恢复生产 [4][9] - 已更换原料供应商，并在生产前、中、后实施全面检测，公司坚持比良好生产规范及现行法规更严苛的质量标准 [4][9] - 召回标准为产品中蜡样芽孢杆菌呕吐毒素含量可能≥0.2纳克/克，该标准严于欧盟设定的0.43纳克/克的召回行动阈值 [5][9]

隆福寺商圈春节消费与客流表现 - 春节期间隆福寺商圈人潮熙攘，成为京城最具人气的新春打卡地之一 [1] - 商圈内老字号市井烟火、新潮体验与文化空间交织，形成独特的新春画卷 [1] 新春市集活动与商户参与 - 新春市集汇集三十多家老字号集体亮相，提供京味美食、非遗手作和年节好物 [7] - 吉兔坊的兔儿爷产品成为热门新春吉祥物，受到儿童欢迎 [13] - 义利面包在现场设置烤箱，每20分钟一炉的果子面包刚出炉便被抢购一空 [13] - 六必居酱菜台前工作人员补货频繁，显示产品热销 [13] - 市集有精彩表演和NPC互动，整条街巷充满笑语欢声 [13] 商圈特色店铺与消费场景 - 北京稻香村零号寻宝馆、丰年灌肠等特色门店早早排起长队 [19] - 商圈多元业态覆盖地道小吃与创意潮玩，满足不同消费需求 [19] 文化空间升级与体验 - 焕新重张的中国书店隆福寺店举办“古籍之为艺术”特展，展示典籍之美 [29] - 书店汇集新旧典籍、文房雅器和创意文具，并提供现场书写送福活动 [29] - 该空间为消费者提供了逛吃游玩之外的静享阅读时光的场所 [29] 商圈整体定位与价值 - 隆福寺商圈成功融合市井烟火、书香雅韵、传统年味与潮流体验 [33] - 商圈使消费者能触摸人间烟火、感受千年文化底蕴，并看见老城焕新的蓬勃生机 [33] - 其作为六百年老街，提供了鲜活的新春京味儿年体验 [33]

公司概况与财务表现 * 公司是全球最大的方便食品和饮料公司之一，年营收超过900亿美元[1]，2025年营收约为940亿美元，营业利润为150亿美元[3] * 公司拥有超过30个年收入超过10亿美元的品牌[3] * 北美业务规模为560亿美元，食品和饮料业务各占约一半，营业利润为100亿美元，综合利润率为18%[4] * 自2019年以来，北美业务增长了140亿美元[4]，国际业务增长了120亿美元[6] * 自2020年以来，有机净收入增长率为7%，超过长期指引，但近两年表现低于该水平[7] * 每股收益（EPS）增长符合8%的长期算法，自2019年以来增长了47%[7] * 2025年第四季度核心营业利润率跃升超过100个基点，EPS实现两位数增长[40] 核心战略与转型重点 * 公司正在进行转型，以提升竞争力和财务表现，核心是加速净收入增长并尽快回归长期增长算法[2] * 战略重点围绕三大支柱展开：更快（Faster）、更强（Stronger）、更好（Better）[10][11][12] * **更快（Faster）**：通过产品组合转型和发展户外消费（Away from home）业务来加速收入增长[10] * **更强（Stronger）**：通过提升生产力和采用技术来提高效率和能力，为增长投资提供资金[11][32] * **更好（Better）**：关注积极农业和正向价值链，确保业务韧性，重点领域包括塑料减量、水资源管理等[12][36] 产品组合与创新策略 * **核心品牌重塑**：2025年将对乐事（Lay‘s）、多力多滋（Tostitos）、佳得乐（Gatorade）和桂格（Quaker）四大核心品牌（总计超150亿美元）进行全球焕新[13] * 乐事和多力多滋：强调简单、天然的成分，使用替代食用油（如橄榄油、牛油果油），去除人工添加剂和色素[14] * 佳得乐：将运动科学应用于日常补水场景，提供液体和粉末等多种解决方案，扩大消费场景[15] * 桂格：重新定位为提供肠道健康、心脏健康、能量和体重管理益处的品牌，计划在下半年重新推出[16] * **创新方向**：聚焦于健康与功能趋势，具体领域包括： * 减钠和零糖/低糖产品[18] * 去除人工色素和香精，目标在2027年底前完成品牌产品的人工添加剂剔除[19] * 使用替代食用油（橄榄油、牛油果油）[20] * 份额控制，美国食品业务70%的销量已为单份包装[20] * 重点捕捉四大增长领域：纤维、补水、蛋白质、能量[22][23][24][25] * **可负担性倡议**：针对全球中低收入消费者，进行精准、有纪律的定价和产品调整，以保持消费者粘性并重振销量[25] 户外消费（Away from Home）业务拓展 * 公司将户外消费视为重大增长机遇，以捕捉消费者日益增长的在外饮食需求[8][26] * 策略包括：扩大现有产品在更多网点的覆盖；打造高端体验，如定制饮料（如Drips by Pepsi概念）和迷你即食餐[27][28] * 以多力多滋（Doritos Loaded）为例，展示了通过产品创新、商业模式（如餐车、D2C、店中店、与外卖聚合平台及快餐店合作）和品牌体验（如体育赛事赞助）来构建全方位消费场景的路径[29][30][31] * 同时测试Sabra、Siete和Alvalle等品牌的迷你餐解决方案，提供快速、营养、200-300卡路里的小餐食[31] 生产力提升与数字化转型 * 生产力连创新高，2024年和2025年均为创纪录之年，为公司提供了投资和加速业务利润率的灵活性[3] * 2021年至2025年间，公司的总生产力通过多个途径实现翻倍[33] * 数字化转型是“更强”支柱的关键：公司已投资5年建设数据骨干、系统和云能力，现已准备好加速技术应用[11][33][34] * 具体应用包括：下一代市场进入（自动化订单、数字化客户下单）、集成业务规划（自动需求预测）、数字孪生（与英伟达、西门子合作优化供应链和工厂）以及提升消费者洞察与互动能力[34][35] 北美业务整合（One North America） * 公司正在探索整合北美食品和饮料业务，以提升效率和商业效能[47] * 初步测试显示，仓储整合是回报率很高的机会[48] * 在配送和销售整合方面，将根据渠道、人口密度和市场份额等情况进行差异化测试[48] * 目标是通过整合基础设施，更好地应对送货上门、快速配送等未来需求模式[49] * 最终可能形成综合供应链、部分区域特许经营等多种模式并存的“马赛克式”解决方案[56] 资本配置与长期财务目标 * **资本配置优先级**：投资业务、支付并增长股息、选择性考虑收购/合伙/剥离、股票回购[41] * **资本支出**：2019-2024年约占净收入的6%，2025年略低于5%，预计2026年及近期将维持在此水平附近[41][42] * **现金流目标**：目标是到2027年自由现金流转换率超过90%，驱动力包括核心营业利润率提升（未来三年至少100个基点）、更严格的营运资本管理、资本支出适度以及《减税与就业法案》相关付款在2026年结束后减少近10亿美元的影响[42][43] * **股息**：2025年第四季度宣布增加股息4%，标志着连续第54年提高股息[44] * **长期增长算法**：长期目标为有机收入中个位数增长，核心营业利润率三年内提升至少100个基点，从而实现高个位数的EPS增长[45] * **2026年展望**：预计全年业绩虽达不到长期算法水平，但将在年内持续取得进展并积累势头[45] 其他重要信息 * **国际业务**：被视为业务组合中的“明珠”，增长稳健（中个位数），营业利润率达18%，较3-4年前提高了3个百分点，自2019年以来综合增长达48%[5][6] * **市场地位与机遇**：公司在咸味零食领域具有领导地位（占营收约58%），但整体在万亿美元规模的方便食品和饮料零售市场中份额仅为高个位数，增长空间广阔[4][9][10] * **消费者与宏观趋势**：消费者更关注健康、功能、多样性、全渠道购物和户外消费；宏观上需应对地缘政治对供应链韧性的影响和技术变革[8][9] * **可持续发展**：“更好”支柱强调积极农业（促进土壤健康）、水资源管理（实现100%水回补）和塑料减量[12][36] * **近期业务势头**：2025年第一季度增长约为-2%，到第四季度加速至超过5.5%，动力来自国际业务、北美业务走强（特别是食品业务从第三季度到第四季度加速）以及收购[38][39]

文章核心观点 - 尽管社会整体消费欲望降低，但消费需求发生结构性迁移，在特定“反周期”赛道中涌现出强劲的商业机遇和年赚百亿的公司 [3][4][5][44] - 日本“失落30年”的经验揭示，在低欲望社会中，满足消费者“小确幸”、健康、便捷、情感慰藉等分级需求的行业依然能实现高速增长 [3][4][5] - 中国品牌未来的增长关键在于从“卖产品”转向“卖梦想”，通过构建文化叙事、掌控产业链和定义生活方式来获取品牌定价权，而非依赖成本优势 [50] 消费分级与需求迁移下的八大高增长行业 - **二手经济**：消费者转向高性价比的二手商品，日本二手奢侈品市场（如大黑屋）收入暴涨，中国闲鱼日活破亿，转转GMV大幅飙升 [6][7][9] - **宠物经济**：宠物成为情感寄托，相关开支逆势增长，涵盖主粮、零食、医疗、保健品等，中国乖宝（中宠）股价强劲，新瑞鹏宠物医院等业务大幅飙升 [12][13][15][16] - **成人护理**：老龄化催生“夕阳红经济”，日本成人纸尿裤市场规模突破100亿美元，尤妮佳等公司受益 [17][18][19] - **健康食品饮料**：健康意识提升驱动无糖、功能性产品增长，日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶崛起，中国东方树叶、简醇、东鹏特饮、妙可蓝多等品类在后疫情时代表现突出 [21] - **颜值经济**：消费者追求低成本变美，锦波生物因薇旖美胶原蛋白产品市值破400亿，Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量破百亿 [24][25][26] - **户外解压**：户外活动成为解压方式，日本Snow Peak靠帐篷年赚50亿，中国凯乐石、骆驼、探路者等品牌销量高速攀升 [29][31] - **疗愈经济**：消费者为情感慰藉和“小确幸”付费，涵盖潮玩（如Labubu）、二次元、低度酒（如Rio）等领域 [34][35][37] - **懒人经济**：省时需求凸显，速冻食品（安井、三全等）稳健增长，懒人家电（石头、科沃斯等扫地机、洗地机）通过AI技术解放双手 [39][40][42] 欧洲品牌长青的底层逻辑与中国品牌启示 - **核心困境**：中国制造效率已达极致，成本优势难以为继，品牌面临不敢涨价、用户只认折扣、缺乏灵魂故事的困局 [50] - **三大内核**：欧洲百年品牌的长青依赖于**稀缺性叙事**（从卖产品到卖梦想）、**产业链自控**（定义行业金标准）、**生活方式定义**（用设计与创新重塑空间与感官） [50][51][53][56] - **稀缺性叙事案例**：Louis Vuitton在Asnières故居的定制工坊，通过守护“手工神话”和品牌起源故事构建定价权护城河 [52][61] - **产业链自控案例**：L'Oréal通过“科技×内容×渠道”构建爆品闭环和“技术护城河”，Loro Piana通过掌控顶级羊绒等稀缺原材料获得行业话语权 [54][55][63][67] - **生活方式定义案例**：蓝带国际学院将厨艺标准化并塑造成精英生活方式入场券，Prada平衡传承与创新，FORMER（miform）将家具提升为“空间艺术”实现3-5倍溢价 [56][62][68][69] - **品牌进化路径**：中国品牌需要学习欧洲思维，从“卖产品”转向“卖梦想”，通过挖掘品牌原点基因、构建全场景情绪价值、利用文化叙事来重夺定价权 [45][50]