文章核心观点 - 中国证监会新核准了一批硬科技主题基金产品，其中中银基金旗下“中银中证科创创业人工智能指数发起”基金已正式发行，旨在聚焦硬科技核心资产，为投资者提供一键布局AI产业链的工具 [1][2] - 该基金紧密跟踪中证科创创业人工智能指数，该指数从科创板和创业板选取50只AI产业链相关公司，覆盖“硬科技+软实力”，旨在捕捉AI算力基础设施景气周期和技术落地增长红利 [4][5] - 中证科创创业人工智能指数自基日（2019年12月31日）以来年化增长率为19.79%，展现出较高的弹性与成长性，其成分公司有望受益于AI算力需求爆发和国内大模型突破带来的应用场景拓展 [6] - 该产品的推出恰逢“十五五”规划开局之年，紧扣国家“加快高水平科技自立自强”的要求，旨在将社会资本转化为支持科技创新的长期资本，助力新质生产力发展 [8][9] 基金产品与指数概况 - 基金名称：中银中证科创创业人工智能指数型发起式证券投资基金（简称：中银中证科创创业人工智能指数发起） [1] - 跟踪标的：中证科创创业人工智能指数 [5] - 指数样本：从科创板和创业板中选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的上市公司证券 [5] - 行业分布：聚焦AI产业链核心硬科技公司，覆盖电子、通信、计算机等行业，形成“硬科技+软实力”结构 [5] 指数特征与投资逻辑 - 指数表现：自基日2019年12月31日至2026年3月17日，中证科创创业人工智能指数的年化增长率为19.79% [6] - 投资逻辑：一方面，AI算力需求持续爆发，有望为上游设备和芯片企业带来订单快速增长；另一方面，国内AI大模型的突破性进展正在催生更多应用场景，软件和服务类等相关企业或迎来发展机遇 [6] 公司战略与产品布局 - 中银基金近年来积极响应国家创新驱动发展战略，持续完善指数产品体系，并在科技创新等方向加大布局力度 [9] - 此次新产品的推出，是公司完善指数产品线的举措之一，旨在通过专业投资优势，为投资者提供多样化的资产配置工具，助力投资者把握硬科技领域的发展机遇 [9] 产品费率摘要 - **中银中证科创创业人工智能指数发起A类份额费率**： - 认购/申购费率（金额<500万元）：0.30% [13] - 认购/申购费率（金额≥500万元）：1000元/笔 [13] - 年管理费率：0.45% [13] - 年托管费率：0.10% [13] - **中银中证科创创业人工智能指数发起C类份额费率**： - 认购/申购费率：0 [14] - 年管理费率：0.45% [14] - 年托管费率：0.10% [14]

行业背景与发展阶段 - 国内ETF市场规模已超过5万亿元，产品数量超过1400只，市场进入重配置、重策略、重服务的纵深发展阶段 [2] - ETF基金凭借交易便利、持仓透明、品类丰富等优势，已成为居民财富管理的“标配”工具 [1] 公司产品体系与布局 - 公司旗下“超级ETF”产品线全面，涵盖宽基、行业主题、债券、商品、Smart-beta及跨境ETF，方便投资者一站式多元配置 [3] - 公司对旗下61只“超级ETF”产品完成了标准化命名，采用“投资标的核心要素+ETF嘉实”结构，含义清晰，便于投资者理解与选择 [3] - 在宽基领域，公司是开拓者，推出了全市场首只沪深300指数基金及深交所首只跨市场宽基ETF（沪深300ETF嘉实，159919），其深交所中证500ETF（159922）也是同类规模最大产品 [4] - 公司布局了A500ETF嘉实（159351）、纳指ETF嘉实（159501）及科创债ETF嘉实（159600）等产品，满足不同配置需求 [4] - 在行业与主题ETF上，公司聚焦数字AI、自主可控、绿色低碳、生命技术四大“超级机遇”主线，进行细分深耕 [4] - 公司有超过15只ETF产品的年管理费率为行业最低一档，优化长期持有体验 [5] - 公司有超过25只ETF在跟踪同标的产品中规模排名第一或为唯一款，体现了特色深耕能力 [6] 核心机遇挖掘与产品案例 - 在AI产业链，公司于2022年9月逆势布局科创芯片ETF嘉实（588200），后续规模超过400亿元，成为全市场规模最大的芯片类ETF [7] - 在软件方向，AI应用含量高的软件ETF嘉实（159852）做到同标的规模第一，与芯片ETF形成“一硬一软”布局 [7] - 基于对人工智能和国产替代的理解，公司还布局了信息安全ETF、科创信息ETF、高端装备ETF、通信ETF、集成电路ETF、机器人ETF等产品 [7] - 在稀有金属方向，公司布局的稀土ETF嘉实（516150）和稀有金属ETF嘉实（562800）均成为同标的规模最大、流动性优的投资工具 [7] - 在能源“源网荷储”方向布局早而深，提供了电池ETF、新能源ETF、绿色电力ETF、央企能源ETF等多元选择 [8] - 在医药方向，布局了疫苗ETF、科创医药ETF、恒生医疗ETF和标普生物科技ETF，覆盖不同市场 [8] 策略服务与生态建设 - 公司指数和量化投资团队专门组建了指数解决方案组、指数投顾策略组、生态业务组，围绕投顾、投教及生态圈建设持续赋能 [9] - 公司建立了系统化、动态化的服务体系，包括机构赋能平台“指数嘉”和个人投资服务小程序“超级嘉贝” [9] - 公司利用ETF期权构建多样化的另类策略，旨在降低波动、提升持有体验，满足中长期资金配置需求 [9] - 公司以底层产品为基石，支持“核心+卫星”、“哑铃组合”、“股债动态均衡”等多种配置策略的一站式实现 [10] - 公司每年3月推出“超级指数节”IP化投资者活动，邀请生态各方参与，让指数投资更贴近投资者生活 [10] - 公司向市场传递“长期主义、科学配置”的投资理念 [10]

2025年中国非货基市场整体概览 - 2025年中国非货基管理规模再创新高，达到17.7万亿元，相较于2024年底的14.6万亿元，增幅高达20%，其中由资金流入带来的有机增长率为7%，资本增值带来的增长率为13% [1][2] - 2025年非货基全年实现资金流入约1.02万亿元，仅为2024年全年资金流入的一半左右，季度资金流波动大，一、三季度均出现了较大的资金净流出 [1][3] - 从主被动管理角度看，2025年主动型基金整体出现2509亿元的资金净流出，而非货基完全依赖被动型基金12749亿元的资金净流入实现了全年超过一万亿的资金流入 [1][8] - 截至2025年12月31日，被动型基金资产管理规模占比从2023年初的不到20%增长到40.7%，增幅明显 [1][13] 按资产类别划分的资金流与规模变化 - **债券型基金**：2025年总计吸引约七千亿元资金净流入，但相较于前几年明显放缓，其中积极债券分类吸引了高达9039亿元的资金净流入，远超其他所有晨星分类 [1][10][17] - **股票型基金**：2025年总计实现资金净流入5716亿元，但资金流入较2023和2024年显著下降，其中被动管理的股票型基金吸引了6424亿元资金净流入，而主动管理的股票型基金则出现708亿元资金净流出 [1][10][19] - **混合型基金**：2025年延续资金净流出态势，全年净流出3842亿元，该类别全部为主动型产品，其中积极配置-大盘成长分类净流出2632亿元 [10][22][24] - **商品基金**：2025年继续保持迅猛的资金流入增长势头，全年实现资金净流入1303亿元，截至年底资产规模达2700亿元，其中商品-贵金属分类资金流入1240亿元 [1][10][25] - **QDII基金**：2025年合计资金流入1838亿元，较2024年增长明显，其中行业股票分类资金流增幅最大，实现1128亿元净流入，主要得益于12只恒生科技ETF产品高达1100多亿元的资金净流入 [1][27] 按晨星分类的细分表现 - **债券型基金细分**：2025年，利率债、纯债、短债这三个在2023和2024年资金流入巨大的纯债类晨星分类均出现大量资金净流出，而信用债是唯一录得资金净流入的纯债类分类，净流入3377亿元，主要得益于基准做市信用债ETF和科创债ETF的产品创新 [17][18] - **股票型基金细分**：大盘成长股票是2025年资金净流出最大的股票型晨星分类，净流出1271亿元，行业股票-金融地产是资金流入最大的单一行业股票类别，净流入765亿元，香港股票型分类是年度资金流入最大的股票型类别，净流入高达2644亿元 [19][20][21] - **混合型基金细分**：部分晨星分类在2025年出现小幅资金净流入，如灵活配置（+228.9亿元）、沪港深保守混合（+209.7亿元）和港股积极配置（+129.7亿元） [24] 基金公司竞争格局 - 易方达基金、华夏基金是仅有的2家非货基管理规模突破万亿元的基金公司，广发基金保持第三 [30] - 截至2025年12月31日，前10大基金公司合计资产管理规模占非货基总规模的47%，前20大占比68%，较2024年底的44%和64%均有所提升，行业集中度加剧 [1][30] - 前20大基金公司中有11家2025年的资金流出现下降，博时基金甚至出现资金净流出，而富国、景顺长城和国泰基金2025年的资金流实现逆势增长，年资金流入均超1000亿元 [30] - 前20大基金公司中有18家公司的主动管理规模占比在过去三年逐年下降，截至2025年底，被动规模占比超越主动规模占比的基金公司数量达到8家，而2023年底仅3家，其中华泰柏瑞基金主动规模占比已不足一成，华夏基金不足四分之一 [31]

红利ETF易方达（515180）市场表现 - 3月26日，红利ETF易方达（515180）开盘下跌0.14%，报价为1.427元 [1] - 该ETF自2019年11月26日成立以来，累计回报率达到85.20% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-1.03% [1][2] 红利ETF易方达（515180）重仓股开盘表现 - 中远海控开盘上涨0.86% [1] - 广汇能源开盘上涨0.73% [1] - 中谷物流开盘下跌0.71% [1] - 山煤国际开盘下跌0.34% [1] - 平煤股份开盘下跌0.47% [1] - 潞安环能开盘下跌0.43% [1] - 鄂尔多斯开盘下跌0.73% [1] - 山西焦煤开盘上涨0.14% [1] - 陕西煤业开盘上涨0.31% [1] - 藏格矿业开盘下跌0.10% [1] 红利ETF易方达（515180）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证红利指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为易方达基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为林伟斌和宋钊贤 [1][2]

行业背景与趋势 - 存款利率进入长期下行通道，国有大行五年期定存利率从过去十年5%以上降至1.3%，大额存单利率最高难超1.6%，低利率成为时代常态[2] - 2026年全年，一年期以上定期存款到期规模预计将达50万亿元，多为2020-2021年高息周期存入的家庭资金，面临重新配置需求[2] - 传统理财渠道如货基、银行理财等收益走低或波动加剧，市场对“稳健打底、合理增值”的配置需求凸显，中低波“固收+”和FOF产品因平衡风险收益而受到关注[2] 中低波“固收+”产品发展 - 以一级债基、二级债基、偏债混合基金等为代表的中低波含权产品规模增长迅速，截至2025年末总规模达2.74万亿元，全年增长约60%，创历史新高[3] - 公司是此趋势的重要参与者，其固收团队由首席投资总监何秀红领衔，团队注重宏观研判、久期灵活调整和信用风险控制[3][5] - 公司“固收+”产品矩阵实现差异化定位，从纯债打底到权益增强，旨在满足不同投资者对分红机制或长期收益的需求[5] 具体“固收+”产品表现 - **工银双玺6个月持有期债券A（011091）**：由何秀红管理，采用“股债相宜，双擎驱动”策略及6个月持有期设计，过去一年收益率4.05%，跑赢业绩基准约1.2个百分点，年末规模21.19亿元，较2024年末的1.67亿元大幅增长[3] - **工银产业债券A（000045）**：由何秀红管理，聚焦产业债并适度配置白马股，自成立以来收益率109.51%，较业绩基准超额收益超50%[4] - **工银四季收益债券A（164808）**：由何秀红参与管理，自2014年2月转型以来收益率94.07%，大幅跑赢61.67%的业绩基准，近五年收益率排名同类前35%（65/186），且各阶段最大回撤优于同类平均[4][10] FOF产品发展 - FOF基金配置价值获市场认可，截至2026年3月20日，FOF新发规模达651.25亿元[6] - 在2025年末规模超60亿元的头部机构中，公司等4家公募全年规模增长超100%，四季度增幅超60%[6] - 以2022-2025年收益率超10%为筛选标准，公司旗下有8只基金入围，数量居行业首位[6] 具体FOF产品表现与定位 - **工银价值稳健6个月持有FOF A（013300）**：由FOF投资部总经理赵志源等管理，定位中风险固收+，风险资产上限25%，采用“战略+战术”配置框架，近一年收益率7.27%，超业绩基准4.63%，回撤控制良好[6] - **工银智远配置3个月持有FOF A（008144）**：由基金经理周崟管理，定位低风险，以债基为底仓，进行多资产分散配置，3个月持有期适配短期过渡需求[7] - **工银稳健养老一年持有A（009335）**：由周崟管理，聚焦长期配置场景，适合养老资金等长期规划需求[7] - 公司FOF产品线覆盖从短期到长期的不同配置场景，为资金提供了“财富高速公路”[7] 公司投研与风控体系 - 公司搭建了“宏观—中观—微观”三层研究体系，结合自上而下与自下而上策略，支持资产配置动态调整[8] - 风控体系配备专职信用研究团队，内部评级标准严于外部，并通过久期管控、分散投资等手段严控波动[8] - 公司以“平台型、团队制、一体化、多策略”的体系化运作替代对单一基金经理的依赖，构建了覆盖多类型策略的产品矩阵，以匹配不同风险偏好[8] 核心观点总结 - 中国家庭财富管理正从单一依赖存款向多元均衡配置进行“世纪迁徙”，专业理财时代开启[9] - 在利率下行、波动常态化的背景下，专业、纪律与长期主义成为财富保值增值的核心[9] - 覆盖短中长期、风险梯度清晰的“固收+”与FOF产品线，以严控回撤为前提追求适度回报，契合定存到期资金“稳中求进”的核心诉求[9] - 公司将自身定位为专业、敬畏风险、尊重周期的资金管理者，致力于成为定存到期资金的承接者[8][10]

文章核心观点 - 场内基金存在溢价与折价现象 当交易价格大幅超过基金净值时为溢价 低于基金净值为折价 [6] - 场内基金出现的高溢价风险最终会消失 例如以50%溢价买入相当于花费1.5元购买净值为1元的基金 [9] 场内基金溢价风险的原因 - 假期导致场外基金暂停申购 投资者转向场内买入 [9] - 市场短期炒作行情 例如2024年9月底部分指数单日上涨6% 但场内ETF涨停导致溢价 [9] - 外汇额度不足导致场外基金限购 例如美股基金 投资者涌入场内推高价格 [9]

黄金价格与市场表现 - 自3月3日以来，黄金价格大幅下挫，3月23日现货黄金曾失守4100美元/盎司，较3月2日高点（5419.320美元/盎司）跌超20% [3] - 截至发稿时，现货黄金报4555.33美元/盎司，较低点有所反弹 [3] - 3月1日至3月24日期间，现货黄金跌幅为15.27% [5] 黄金主题基金收益与规模变动 - 今年1月，A股黄金板块年内涨幅为73.38%，在31个申万一级行业中排名第一 [4] - 今年1月，全市场可统计的13只黄金ETF产品年内收益在18%—40%之间；进入2月，回报率收窄至17%—30%之间 [4] - 3月23日，可统计的13只黄金ETF产品集体跌超6%，其中华夏黄金ETF和工银黄金ETF均下跌9.72% [5] - 截至3月24日收盘，全市场13只黄金ETF基金年内回报率全部为正，回报率在0.3%至5%之间 [6] - 3月24日，多只黄金产业股票ETF领涨，其中国泰、工银、华安的中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅超5% [6] 主要黄金ETF规模变动 - 今年1月，华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF流通规模分别净增长335.4亿元、135.59亿元、117.69亿元和136.51亿元 [4] - 今年2月，上述四只基金中仅国泰黄金ETF流通规模增长19.44亿元，其余三只分别减少37.02亿元、12.86亿元和22.13亿元 [4] - 3月23日，华安黄金ETF流通规模减少143.13亿元，其总规模为1066.74亿元，年内收益率为-5.12% [5] - 3月23日，易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、博时黄金ETF流通规模分别减少51.27亿元、52.4亿元和57.76亿元 [5] - 3月23日，华夏黄金ETF和工银黄金ETF流通规模分别减少22.48亿元和11.79亿元 [5] 近期金价下跌原因分析 - 黄金市场面临“货币政策重新定价”以及“流动性挤压”双重压力 [8] - 在利率预期转向以及美元流动性需求升温的双重影响下，黄金市场连续三周走低 [8] - 技术走势恶化导致CTA趋势策略交易者集中离场，欧美ETF流出加速 [8] - 美英欧央行维持利率不变但对通胀和货币政策展望偏向负面，英欧央行释放鹰派倾向后，以欧元和英镑计价的黄金单日下跌超过4%，显示资金正从黄金流向欧元和英镑资产 [8] - 中东局势升级、霍尔木兹海峡运输受阻及风险外溢，导致部分资金优先追求流动性和资产安全，黄金持有者在局部市场甚至折价出售实物黄金，形成被动卖盘并放大短期价格波动 [8] 黄金的长期与短期决定因素 - 长期决定因素是美国的财政赤字率以及其所代表的政府债务和信用程度 [9] - 短期决定因素是货币政策的宽松程度 [9] - 过去四年黄金的持续上涨源于财政赤字不断扩大引发对美国政府债务和信用的担忧，并在美联储进入降息周期后加速上涨 [9] - 近期黄金被资金大幅减持，主要因流动性危机和加息预期抬头 [9] - 如果能源价格持续高位、美联储转鸽，黄金对抗通胀的对冲属性可能重回焦点 [9] 黄金中长期配置价值观点 - 短期黄金市场表现被市场情绪与投机博弈主导，偏离了避险对冲与逆全球化的逻辑，但对于中长期投资者而言这意味着配置性价比的提升 [9] - 尽管短期受美元和中东局势影响金价下探、波动加剧，但长期资产配置逻辑未改，中长期仍具有配置价值 [10] - 短期来看，黄金隐含波动率处于高位使其性价比下降，受外部因素影响放大，下行风险或高于上行风险 [10] - 中期来看，中东局势演绎时间越长，“滞胀”交易逻辑更可能带动黄金的抗“滞胀”属性，从而对金价形成支撑 [10] - 长期来看，全球不确定性加剧，黄金仍是重要的避险工具和多元资产配置中的重要资产，具有长期配置价值 [10]

市场背景与行业趋势 - 2026年一季度市场投资逻辑高频更迭，从成长股短暂回归白酒消费，再转向不受AI叙事影响的实物重资产，2月底的美以伊战争持续挑战过往定价体系[6] - 在多变市场环境中，投资者开始审视ETF作为“多样工具”的使用方法和组装效果，仅选对ETF而缺乏深刻的产业研究或市场敏锐度，仍会在极端波动中“心累”[6] - 被动投资的下半场，公募机构的比拼重点从ETF的绝对数量和规模，转向更懂ETF特性、更早看清市场方向，并通过投资策略赋能提高产品影响力[7] - 随着3月末ETF规范化命名倒计时临近，ETF市场从规模竞速正式迈入品牌化竞争时代[7] 嘉实基金的ETF产品布局与生态建设 - 公司已完成旗下全部ETF产品的更名，所有产品后缀统一为“ETF嘉实”，旨在打造清晰的品牌辨识度和完整的ETF投资生态[7] - 公司认为ETF的核心竞争力是从产品、策略到服务生态的深耕，而非单品较量[9] - 公司是中国指数投资发轫阶段的参与者，2005年发布了全市场首只跟踪沪深300的指数LOF基金[9] - 截至2025年底，公司旗下共计117只被动指数基金，实现了各资产类别、各赛道、多市场闭环[9] - 目前旗下61只ETF产品已全部完成“投资标的核心要素+ETF嘉实”的标准化命名，为组合管理思维投资提供了清晰多元的工具库[9] 产品线构成：从宽基到细分赛道 - 公司在权益端拥有三大宽基基本款：沪深300 ETF嘉实、中证500 ETF嘉实、A500 ETF嘉实，可作为组合中极具流动性的底仓工具[9] - 在科技领域信用债资产上，公司拥有全市场规模最大的“债券宽基”科创债ETF嘉实，为风险偏好较低的科技领域投资者提供选择[9] - 公司是全市场唯一一家集齐科创芯片、科创医药、科创信息、科创机械ETF的基金公司，深度挖掘科创板[10] - 科创芯片ETF嘉实从上一轮半导体芯片周期底部逆势布局，目前已成长为市场规模最大的芯片类ETF[11] - 公司产品线覆盖黄仁勋提出的AI产业“五层蛋糕”架构（能源、芯片、基础设施、模型和应用），甚至在基础设施板块拥有市场稀缺的信息安全ETF嘉实[12] - 公司产品线广泛覆盖“大宗商品-稀缺资源-高端制造”完整产业链（如稀土、稀有金属、化工、高端装备ETF等）、新能源领域“源网荷储”一站式打通（如绿色电力、光伏、新能源、电池ETF等），以及生物医药海内外细分领域[14] - 公司提供12只跨境ETF产品，涵盖港股科技、港股高股息、标普油气、德国ETF等，帮助投资者对冲单一市场系统性风险[17] - 通过前瞻布局，公司产品连续踩中热点风口，例如今年火热的HALO资产让早年埋下的绿色电力、通信、高端装备ETF冒尖；去年布局的现金流ETF嘉实也捕捉到了市场审美向自由现金流（FCF）回归的趋势[16] 投资策略与服务：从工具到解决方案 - 公司强调ETF的核心价值在于用“组合管理”思维进行品种搭配，以应对市场不确定性，争取创造更好的投资体验[19] - 公司指数和量化投资团队专门组建了指数投顾策略组、生态业务组，向投资者持续赋能[19] - 面向机构客户的“指数嘉”平台每月初发布新的ETF搭配策略，并随市场变化动态调整配置，例如1月初推荐“核心+卫星”策略，选取稀有金属ETF嘉实作为卫星布局；2月初A股震荡时，在“哑铃”策略中推荐现金流ETF嘉实来增强组合韧性[19] - “指数嘉”平台还覆盖市场跟踪、大势研判、指数分析、行业对比等功能，为机构客户提供全面的指数配置方案[20] - 公司在微信端推出“超级嘉贝”小程序，帮助个人投资者“看市场、找机会、选产品”，其产品筛选功能包括指数智选（聚焦强势、低估、低回撤等因子）、市场温度计、股债性价比等指引[20] - 公司探索ETF立体化交易玩法，沪深300ETF嘉实和中证500ETF嘉实是深交所最早的两只ETF期权标的，期权与现货联动带来更多套利、对冲、组合等“高阶”策略[20] - 公司针对部分用户推出“ETF备兑（Covered）策略”，在判断市场偏震荡时，在持有沪深300、中证500ETF同时卖出看涨期权，以获得权利金，适当降低成本、增强收益[21] - 公司正在完成从产品供应商向策略方案商的转变，目标是通过“工具+策略”为投资者构建足以跨越周期的堡垒，实现组合“1+1>2”的效果[22] 投研理念与角色定位 - 公司将主动管理的基因用于扬长避短，以产业视角筛选出更具长期价值的被动产品[23] - 公司的指数基金经理定位为所管领域或产业方向的专家，而非简单的“复制指数工具人”[23] - 公司通过“时间嘉讲”播客等内容形式深度分享产业故事，让投资服务具备专业的穿透力[23] - 公司一年一度的“超级指数节”投资者活动，旨在让大众对产品和策略有更直观、更人性化的认知[23] - 在公司视野里，被动与主动的边界正在消融，更多是“研产投销”的一体化协同：研究是刻画和定义资产的源点，产品围绕多元需求降维为工具型或主动超额型方案，投资端严格能力匹配和全流程品质管理，市场服务是连接专业价值与投资者获得感的深度桥梁[23] - 在信息碎片化、产品同质化的ETF市场中，公司希望通过提供全局产品和多维度的策略平台，帮助投资者搭建资产堡垒，不仅做产品供应商，也是投资逻辑的解构者[24] 关键产品规模数据 - 科创债ETF嘉实规模为218亿元，为16只跟踪同标的指数产品中规模最大者[25] - 科创芯片ETF嘉实规模为405.5亿元，为11只跟踪同标的指数产品中规模最大者[25]

市场环境与ETF投资趋势 - 2026年一季度市场投资逻辑高频更迭，从成长股短暂回归白酒消费，再转向不受AI叙事影响的实物重资产，2月底的美以伊战争持续挑战过往定价体系[3] - 在剧烈波动和交易损耗下，单纯“躺平”获取贝塔收益的性价比收窄，投资者即便选对ETF，若缺乏深刻的产业研究或及时的市场敏锐度，仍会在极端行情中感到疲惫[3] - ETF已成为投资者表达观点的优先选择，市场环境多变促使投资者进一步审视“多样工具”的使用方法和组装效果[3] - 被动投资进入下半场，竞争焦点从ETF的绝对数量和规模，转向对ETF特性的深刻理解及更早看清市场方向的能力[4] - 随着3月末ETF规范化命名倒计时临近，ETF市场从规模竞速正式迈入品牌化竞争时代[4] 嘉实基金的ETF产品生态与布局 - 嘉实基金已完成旗下全部ETF产品的标准化更名，后缀统一为“ETF嘉实”，旨在打造清晰的品牌辨识度和完整的ETF投资生态[4] - 公司在我国指数投资发轫阶段的2005年就发布了全市场首只跟踪沪深300的指数LOF基金，截至2025年底，旗下共计117只被动指数基金，覆盖各资产类别、赛道并形成多市场闭环[6] - 公司旗下61只ETF产品简称已全部完成“投资标的核心要素+ETF嘉实”的标准化命名，为组合管理思维投资提供清晰多元的工具库[6] - 在权益宽基方面，公司拥有沪深300 ETF嘉实、中证500 ETF嘉实、A500 ETF嘉实三大基本款，可作为高流动性底仓工具[6] - 在科技领域信用债资产上，公司拥有全市场规模最大的“债券宽基”科创债ETF嘉实，规模为218亿，为风险偏好较低的科技领域投资者提供选择[6][22] - 在硬科技领域，公司是全市场唯一一家集齐科创芯片、科创医药、科创信息、科创机械ETF的基金公司，实现对科创板核心增长板块的精准覆盖[7] - 科创芯片ETF嘉实（代码588200）从上一轮半导体周期底部逆势布局，目前规模为405.5亿，是11只跟踪同标的指数产品中规模最大者[8][22] - 公司产品线深度覆盖AI产业“五层蛋糕”架构（能源、芯片、基础设施、模型和应用），甚至在基础设施板块拥有市场稀缺的信息安全ETF嘉实[9] - 公司产品线广泛覆盖“大宗商品-稀缺资源-高端制造”完整产业链（如稀土、稀有金属、化工、高端装备ETF）、“源网荷储”新能源领域（如绿色电力、光伏、新能源、电池ETF）以及海内外生物医药细分领域[11] - 公司前瞻布局连续踩中热点风口，例如火热的HALO资产使早年布局的绿色电力、通信、高端装备ETF表现突出，去年布局的现金流ETF嘉实则精准捕捉了市场审美向自由现金流（FCF）回归的趋势[13] - 公司为热衷全球多元配置的投资者提供12只跨境ETF产品，涵盖港股科技、港股高股息、标普油气、德国ETF等，以帮助对冲单一市场的系统性风险[14] ETF的投资哲学与组合管理 - ETF的使命是“被动”跟踪基准指数，其确定性构筑了底色，使其在风格因子、行业归属等指标上胜出，成为参与“组合管理”的资产[5] - 组合管理的目标是在不降低预期收益的前提下，降低投资组合的整体波动，让收益曲线更加平滑，这需要不同资产之间协同“作战”[5] - 嘉实基金将投资思维从单一工具跃迁至组合管理，其ETF产品布局和存量ETF投资策略均融入了这一思维[5] - 通过细致的产业链拆解和全球市场筛选，公司建立了ETF工具库，让投资者能根据行业趋势和宏观变化，选取不同ETF品种建立非完全正相关的投资组合[15] - 晨星统计数据显示，过去五年，在被动股票型规模前20家基金公司中，绝大多数公司的基金回报低于投资者回报，意味着ETF投资者整体上通过交易获得了超额收益，被动投资并非“躺平”[15] 策略赋能与投资者服务 - 嘉实基金正从产品供应商向策略方案商转变，其核心价值在于如何用“组合管理”思维进行品种搭配，以应对市场不确定性并创造更好的投资体验[16][19] - 公司指数和量化投资团队专门组建了指数解决方案组、指数投顾策略组、生态业务组，向投资者持续赋能[16] - 每月初，公司通过面向机构客户的“指数嘉”平台发布新的ETF搭配策略，并随市场变化动态调整配置，例如1月初推荐“核心+卫星”策略，将稀有金属ETF嘉实作为卫星布局；2月初在A股震荡中，于“哑铃”策略中推荐现金流ETF嘉实以增强组合韧性[16] - “指数嘉”平台还覆盖市场跟踪、大势研判、指数分析、行业对比等功能，为机构客户提供全面的指数配置方案[17] - 公司在微信端推出“超级嘉贝”小程序，帮助个人投资者“看市场、找机会、选产品”，其产品筛选功能包含指数智选、市场温度计、股债性价比等指引，以辅助提高组合稳定性[17] - 公司探索ETF立体化交易玩法，沪深300ETF嘉实和中证500ETF嘉实是深交所最早的ETF期权标的，期权与现货联动可带来套利、对冲等“高阶”策略[17] - 公司针对部分用户推出“ETF备兑（Covered）策略”，在判断市场震荡时，于持有ETF的同时卖出看涨期权，以获取权利金，适当降低成本、增强收益[18] - 公司指数基金经理定位为所管领域或产业方向的专家，例如管理稀土ETF嘉实的基金经理会深度分享产业故事，这种要求旨在让所有投资服务都具备专业的穿透力[20] - 公司通过一年一度的“超级指数节”投资者活动，让大众对产品和策略有更直观的认知[20] - 在嘉实的视野里，被动与主动的边界正在消融，更多是“研产投销”的一体化协同，公司对自身角色的定位在不断精进[20] - 在信息碎片化、产品同质化的ETF市场中，公司希望通过提供全局产品和多维度的策略平台，帮助投资者搭建资产堡垒，成为投资逻辑的解构者[21]

文章核心观点 - 文章以易方达瑞锦混合A（009689.OF）为例，探讨了通过基金合同对权益仓位进行硬性约束，作为科学管理仓位、应对市场波动的一种方法 [3][4] - 该基金依据沪深300指数市净率（PB）在过去10年的分位数，动态调整股票仓位，形成“高估值低仓位、低估值高仓位”的纪律性操作框架 [4][5] - 实践表明，这种基于估值分位的仓位约束机制有效控制了基金回撤，并实现了显著超越业绩基准和沪深300指数的回报 [5][11][15] 基金产品与仓位管理机制 - **产品概况**：易方达瑞锦混合A成立于2020年7月7日，截至报告期末合并规模为27.9亿元，年化回报为6.36% [5][9] - **仓位约束规则**：基金合同根据沪深300指数PB在过去10年的分位数，设定了三档股票仓位限制： - PB处于过去10年5%分位以下时：股票仓位可在45%至95%之间 [4][5] - PB处于过去10年5%（含）至85%分位之间时：股票仓位限制在10%至60%之间 [4][5] - PB处于过去10年85%分位及以上时：股票仓位不得超过45% [4][5] - **历史仓位执行**：基金成立初期（2020年7月），因市场估值不便宜，股票仓位维持在15%左右；在2024年市场行情启动时，于三季度末将股票仓位加至46%左右，抓住了市场机会 [15][17] 基金业绩表现 - **绝对与相对回报**：自成立以来至报告期，基金净值增长42.14%，同期其业绩基准为18.47%，沪深300指数为-2.21%，表现大幅跑赢 [5] - **回撤控制**：成立以来，基金回撤极值被控制在3%以内，显示出有效的风险控制能力 [11] - **阶段表现**：在2024年，基金通过及时加仓跑出14.1%的收益，基本与沪深300指数持平 [15] 基金经理与机构持仓 - **基金经理**：杨康是该基金的主要管理者，任职时间超过6年，在管基金资产总规模为151.3亿元，其最佳任职回报为137.2% [5][8] - **管理稳定性**：在基金近6年的运行时间里，杨康仅缺席约3个月，管理连续性较强 [8] - **机构偏好**：该基金较受机构资金喜爱，2025年中报显示机构持有比例仍超过50% [14] 资产配置与持仓结构 - **权益持仓风格**：基金采用“杠铃策略”进行行业配置 [18] - **防御端（高股息）**：在2025年中报，银行、公用事业、交通运输三大板块合计权重达60.1% [18] - **进攻端**：同时配置电子、传媒、汽车板块，合计权重为17.8% [18] - **持股集中度**：前十大重仓股占基金净值比例较低，仅为7% [20] - **债券配置**：债券持仓以中期票据（占债券市值44.2%）和金融债券（占债券市值34.02%）为底仓，并包含约7%的可转债 [22][23] - **配置调整**：在2025年末，基金经理减持超长久期利率债，提高中短期信用债占比；权益方面降低电子、电力设备、通信板块，增加有色、化工、非银金融、机械等行业配置，同时降低了可转债仓位 [22]