报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，展示经济现状与趋势，为投资决策提供参考，如商品市场各品种价格波动受多种因素影响，财经领域央行调节流动性，股票市场外资看好A股科技资产[1][2][36] 各目录要点总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；制造业PMI为50.1%，与去年同期持平略高于上期；非制造业PMI商务活动为50.2%，低于去年同期[1] - 社会融资规模当月值22075亿元，低于上期和去年同期；M0、M1、M2同比分别为10.2%、3.8%、8.5%；新增人民币贷款当月值9100亿元，低于上期[1] - CPI当月同比0.8%，由负转正；PPI当月同比 - 1.9%，较上期有所收窄；固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7%[1] - 出口金额当月同比6.60%、进口金额当月同比5.70%，均低于上期和去年同期[1] 商品投资参考 综合 - 中国证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种，推动资本市场双向开放[2] - 国投瑞银白银期货（LOF）2026年1月26日开市至10：30停牌后复牌，若溢价未回落可能采取停牌措施[2] - 1月29日美联储公布利率决议，市场预期维持3.50% - 3.75%不变概率达95%，投资者关注未来降息情况[3] - 1月23日国内31个商品品种基差为正，37个为负，沪镍、生猪、郑棉基差大，沪锡、丁二烯橡胶、苹果基差小[3] 金属 - 1月26日亚市盘，黄金突破5000美元/盎司，白银突破106美元/盎司，市场资产配置逻辑或转变[4] - 华西证券预测2026年金价涨幅10% - 35%，杰富瑞集团目标6600美元/盎司[5] - 招金黄金等公司受益金价上涨业绩提升，湖南黄金等购买金矿资产[5] - 上周五金银创2020年来最大单周涨幅，受美元走弱等因素推动[5] - 碳酸锂期货价格突破180000元/吨，市场分歧加大[5] - 截至1月23日，全球最大白银ETF持仓量减少14.10吨[6] - 专家认为“铜条热”是概念炒作，回购与流通体系不完善[6] 煤焦钢矿 - 焦煤价格涨幅超100元/吨，焦炭成本承压，焦化企业亏损加剧，提涨诉求强[7] - 焦炭市场供需紧平衡，钢厂铁水日产量228万吨创新高，焦炭日均产量处次低位[8] - 2025年规上煤炭产量48.3亿吨，同比增长1.2%，新标准推动煤炭应用拓展[8] - 1月25日2家钢厂上调废钢采购价20 - 30元[9] 能源化工 - 2025年12月全国电力市场交易电量6080亿千瓦时，同比增长6.6%，绿电交易增长32.3%[10] - 美国天然气期货价格突破6美元，因寒潮致产能关停、需求攀升[10] - 美国可能取消对印度25%石油关税，因其进口俄石油量减少[11] - 11月沙特出口额增长10.0%，石油出口额增长5.4%[12] - 2025年12月伊拉克石油出口量1.07651亿桶[13] 农产品 - 2026年1月中旬与上旬相比，29种生产资料价格上涨，生猪价格涨幅3.2%[14] - 水果市场供应足，草莓、车厘子、砂糖橘价格下降[14] - 截至1月中旬，大豆流通领域价格环比上涨0.31%[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月23日央行开展1250亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，单日净投放383亿元[15] - 本周央行11810亿元逆回购和2000亿元MLF到期[15] - 1月央行开展9000亿元MLF操作，净投放1万亿元，呵护春节前流动性[15][16] 要闻资讯 - 3月1日起公募基金业绩比较基准新规施行，解决行业痛点，存量产品调整过渡期一年[17] - 国家主席习近平同巴西总统卢拉通话，强调维护共同利益和国际公平正义[17] - 外交部回应特朗普访华和委内瑞拉石油问题[17] - 全国市场会议强调推动商品和服务消费升级，培育新型消费[17] - 2025年全国实际使用外资金额下降9.5%，部分行业增长[18] - 50个城市拟开展有奖发票试点[18] - 央行行长潘功胜表示2026年推进金融改革、开放和人民币国际化[18] - 《金融信息服务数据分类分级指南》征求意见[19] - 2025年山东GDP突破10万亿元，增长5.5%[19] - 2025年末银行理财市场存续规模增长，投资者数量增加[19] - 深圳出台保障房管理办法，调整商业用房首付比例[20] - 个人消费贷贴息政策升级，利率可低至2%[20] - 2026年政策组合清晰，大额存单利率下行，资金或分流[20][21][22] - 特朗普关税威胁致美股资金流出，部分国家和机构减持美债[22][23] - 投资者抢购公司债券，美国投资级债券融资增速快[23] - 特朗普可能本周宣布美联储主席人选，里克·里德尔概率升至50%左右[23] - 日本央行维持利率不变，上调经济增长和通胀预期[24] - 融创等公司有债券相关重大事件，多家公司获信用评级[24] 债市综述 - 中国债市小幅向暖，利率债收益率下行，国债期货微升，资金面紧平衡[25] - 交易所万科债多数大涨，地产债和高收益城投债指数上涨[26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨[26] - 货币市场利率多数下行[27] - Shibor短端品种多数下行[27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌[28] - 国债和进出口行固息债中标情况[28] - 欧债和美债收益率涨跌不一[28][29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；美元指数下跌，非美货币多数上涨[31] 研报精粹 - 华泰固收认为一季度债市震荡有交易机会，机构行为分化[32] - 华泰证券看好“三好”房企等投资机遇，万科债券展期缓解短期压力[32] - 中金固收称25Q4固收 + 基金规模创新高，纯债基金有赎回压力[33] - 中信证券认为REITs扩募常态化助力转型，溢价率影响赚钱效应[34] - 中信建投指出美国经济、通胀、欧洲能源、地缘风险对市场的影响[34] 今日提示 - 1月26日多只债券上市、发行、缴款和还本付息[35] 股票市场要闻 - 外资公募看好2026年A股，维持高仓位，聚焦科技赛道[36][37] - 2026年开年权益基金新发市场回暖，爆款频现，权益类产品为主[37]

债券市场近期动态与驱动因素 - 近两周长期债券出现反弹，主要由保险资金配置驱动，同时交易盘净卖出力度减弱 [1] - 近两周券商净卖出超长期利率债334亿元，基金净买入77亿元，上周五券商净卖出超长债96亿元，基金为0亿元 [1] - 交易盘止盈迅速且超长期债券持仓较少，因其持仓集中于中短期限债券，使得长债风险有限 [1] - 10年期国债收益率可能突破1.8%，一季度30年期国债活跃券收益率可能重回2.2%以下 [1] - 大的行情需要等待机构对股市预期显著回落以及政策利率下调 [1] 2026年债市结构与机构行为 - 2026年债券市场将由银行及保险资金等配置盘定价，受益于负债成本明显下行 [1] - 交易盘因长债持仓少且持仓意愿低，其对市场的影响力减弱 [1] - 2026年1月相较于2025年1月，国有大行及股份制银行在一级投标后在二级市场净卖出超长债较少，城商行与农商行则在二级市场明显增配超长债，保险资金稳步配置超长债，交易盘大幅减仓 [1] 相关指数与ETF市场表现 - 截至2026年1月23日15:00，中证5-10年期国债活跃券指数(净价)上涨0.08% [1] - 国债ETF5至10年最新报价为115.71元，市场多空胶着 [1] - 该ETF盘中换手率达24.55%，成交额为3.05亿元，市场交投活跃 [1] - 拉长时间看，截至1月23日，该ETF近1周日均成交额为6.57亿元 [1] 国债ETF5至10年产品概况 - 最新规模达到12.44亿元 [2] - 今年以来最大回撤为0.21%，相对基准回撤为0.08%，回撤后修复天数为5天 [2] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [3] - 近3个月跟踪误差为0.025% [4] - 该ETF紧密跟踪中证5-10年期国债活跃券指数(净价)，该指数选取5年、7年和10年期记账式附息国债作为样本券，采用非市值加权计算 [4]

债券市场利率定价分析 - 短端利率方面：存单利率进一步下行空间较小 中短信用套息的保护空间已经不足 短端国债可能会维持稳定 中短端证金债相对短国债、信用和存单具有优势[1] - 中长端利率方面：10年国债短时间没有下行空间 超长国债和长端证金债与10年国债还有压缩利差空间，但幅度预计较小 长端信用还有小幅压缩期限利差的空间[1] - 投资策略建议：若担心利率下行赔率不够且权益容易上涨，债券组合可关注稍低久期策略，优先关注3年期国开债，有一定进攻空间且防守价值较强 偏信用组合则从降久期维度关注1-2年期信用债[1] - 投资策略建议：若认为权益更容易呈现慢牛特征且央行对资金面呵护明显，则整体组合久期保持中性，在维持久期敞口方面可关注10年期国开债、30年期国债老券和50年期国债[1] 国开债券ETF产品表现 - 价格表现：截至2026年1月23日15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.01%，最新价报106.92元 近1年累计上涨1.23%[1] - 流动性表现：盘中换手率为9.48%，成交额为5519.02万元 近1年日均成交额为2.81亿元[2] - 规模变化：近1月规模增长6777.28万元，实现显著增长[2] - 回撤表现：今年以来最大回撤为0.04%，相对基准回撤为0.02% 回撤后修复天数为5天[2] 国开债券ETF产品基本信息 - 费率结构：管理费率为0.15%，托管费率为0.05%[3] - 跟踪精度：近3月跟踪误差为0.009%[4] - 跟踪标的：紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（包含3年）的政策性银行债[4]

市场行情与结构 - 上周A股呈现结构性行情，沪指微涨0.84%但上证50、沪深300收跌，而科创50大涨2.62%，中证500、中证2000等中小盘指数涨幅更为显著 [1] - 市场热点在商业航天、太空光伏、电网设备等题材以及建材、石化等周期板块间快速轮动 [1] - 宽基ETF出现巨量成交，但市场整体交投依然活跃，行情斜率预计将逐步放缓 [1][5] 宏观经济数据 - 2025年四季度实际GDP同比增长4.5%，较前值4.8%放缓，全年实际GDP同比增长5% [2] - 2025年12月工业增加值同比增长5.2%，但社会消费品零售总额同比增速放缓至0.9%，消费、投资指标延续“低温” [2] - 2025年1-12月固定资产投资同比下降3.8%，其中房地产投资同比下降17.2%，12月当月地产投资同比大幅下降35.8% [2] - 全年经济结构呈现供强需弱、外需强于内需的特点，出口持续偏强是最大超预期，CPI、PPI自三季度以来趋于回升是亮点 [2] 市场资金与情绪 - 上周两融余额站稳2.7万亿元，持续创下历史新高，为市场提供流动性支持 [2] 海外市场动态 - 上周地缘事件频发，欧美围绕格陵兰岛纷争加剧，特朗普宣布自2月1日起对欧洲八国加征关税，并声称暂缓对伊朗行动 [4] - 受格陵兰危机影响，市场担忧欧洲国家可能抛售数万亿美元美债，贵金属表现强势 [4] - 美联储主席人选及美国关税政策均面临不确定性，美国最高法院未就特朗普关税作出裁决 [5]

市场整体概览 - 截至2026年1月23日，主要股指的市盈率分位数显示市场估值水平存在差异，上证指数近十年市盈率分位数为99.71%，深证成指为93.91%，创业板指为49.4% [1][17] - 当日市场主要指数表现分化，上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨0.63% [1][17] 行业板块表现 - 2026年1月23日，申万一级行业中涨幅靠前的板块包括电力设备（+3.50%）、有色金属（+2.65%）、国防军工（+2.73%）、家用电器（+2.51%）和钢铁（+2.01%）[1][17] - 当日跌幅靠前的板块包括通信（-1.52%）、煤炭（-0.90%）、银行（-0.76%）和传媒（-0.71%）[1][17] - 从主力资金流向看，当日净流入额最多的三个行业是电力设备（89.77亿元）、有色金属（45.52亿元）和传媒（21.73亿元）[2][17] - 当日主力资金净流出额最多的三个行业是通信（-79.92亿元）、电子（-63.50亿元）和机械设备（-50.77亿元）[2][19] 重点ETF产品表现 - 华宝基金旗下多只ETF当日表现突出，绿色能源ETF（562010）上涨3.68%，收盘价1.04元，近6月涨幅达37.06% [2][19] - 通用航空ETF华宝（159231）当日上涨3.67%，收盘价0.76元，实现三连阳并收复10日均线，近6月涨幅为32.93% [4][19][21] - 有色ETF华宝（159876）当日上涨3.37%，收盘价1.20元，放量突破上市高点，近6月涨幅高达84.40% [2][19][21] - 军工ETF华宝（512810）当日上涨2.71%，收盘价0.91元，近6月涨幅为36.08% [2][19] - 新材料ETF（516360）当日上涨2.36%，收盘价1.04元，近6月涨幅为44.12% [2][19] - 从成交活跃度看，金融科技ETF（159851）换手率7.32%，成交额8.16亿元，单日净申赎3.82亿元；沪深300指增ETF（562070）换手率13.16%，成交额1.35亿元，单日净申赎2.27亿元 [4][19] 行业与事件分析 - 通用航空及商业航天行业近期受到事件催化，2026年1月23日“北京火箭大街”六大平台启动，旨在加速形成全链条卫星研发生产能力 [4][21] - 爱建证券研报指出，2024年中国商业航天市场规模约为2.3万亿元人民币，2015年至2024年年均复合增长率达22.5%，显著高于全球平均水平 [4][6][21] - 黄金及有色金属板块表现强劲，2026年1月26日现货黄金价格首次突破5000美元/盎司的关键心理关口 [7][21] - 东方金诚认为金价中长期上涨逻辑坚实，支撑因素包括美国财政风险、全球央行较强的黄金配置意愿、美国2026年处于降息周期以及全球地缘政治风险升级带来的避险需求 [7][21] 重点ETF产品详情 - 有色ETF华宝（159876）跟踪中证有色金属指数（代码930708），截至2026年1月23日，该指数市盈率为31.8，市盈率百分位为100%，市净率为1.19，市净率百分位为93.9%，ROE（截至2025年9月30日）为13.5%，股息率为5% [8][9][23] - 通用航空ETF华宝（159231）跟踪国证通用航空产业指数（代码980076），截至2026年1月23日，该指数市盈率为147.8，市盈率百分位为100%，市净率为4.0，市净率百分位为100%，ROE（截至2025年9月30日）为20% [11][23]

公募基金业绩比较基准新规核心内容 - 中国证监会与基金业协会于1月23日正式出台《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》，新规于3月1日起施行 [1] - 新规是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的关键举措，标志着行业迈入以投资者利益为核心的高质量发展新阶段 [1] - 新规为存续产品设定了为期一年的调整过渡期，为托管人职责落实及系统改造设定了六个月过渡期 [7] 新规出台的背景与行业痛点 - 公募基金管理总规模已超过37万亿元，但在规模扩张中，“基准模糊”、“风格漂移”、“基金盲盒”等问题日益凸显 [2] - 这些问题导致投资者面临严重信息不对称，难以判断基金的真实投资方向与风险收益特征，影响投资获得感与行业信任度 [2] - 行业内部分机构存在短期博弈导向，过度追求短期业绩排名，制约了行业生态的良性发展 [2] 新规聚焦的四大核心要点 - 提升基准的表征精准度，确保基准与产品实际投资方向、风格高度匹配 [2] - 健全基准全流程内控管理机制，强化机构合规运作责任 [2] - 树立长期价值导向的行业评价体系，引导机构摒弃短期投机导向 [2] - 完善多维度协同监督体系，推动监管、机构、市场形成监督合力 [2] 新规对行业与市场的预期影响 - 基准规范化将倒逼基金产品定位更精准、差异化特征更鲜明，有效杜绝“同质化竞争” [3] - 新规将成为行业提质增效的“催化剂”，推动基金管理人强化投资纪律、提升专业管理能力 [3] - 清晰、稳定、精准的业绩比较基准将成为投资者筛选基金、判断风险收益的“实用参考标尺”，降低投资决策门槛 [3] - 长期来看，风格清晰、业绩稳定的产品将获得更多资金青睐，从而为资本市场引入更多中长期资金 [5] 主要公募基金公司的观点与响应 - **易方达基金**：将强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制，切实发挥基准在确定产品定位、约束投资行为等方面的作用 [8] - **华夏基金**：将积极贯彻落实新规，稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，并加强投资者教育，普及业绩比较基准的核心作用 [8] - **广发基金**：认为新规强调基准的“锚”和“尺”功能，公司将以此为契机进一步明确产品定位，建立基准动态评估机制 [4][9] - **南方基金**：认为新规意义在于根治行业积弊、强化投资者保护、优化“长钱长投”的市场生态，公司将把新规要求转化为具体行动 [6][9] - **富国基金**：认为新规是行业迈向成熟、专业与规范的关键一步，通过制度化“硬约束”为高质量发展锚定方向 [6] - **国泰基金**：认为新规直面行业基准选取不规范、投资风格不清晰等痛点，以系统性设计回应市场对规范发展的需求 [4] - **财通基金**：认为新规不仅是“标尺”更是内控管理的硬约束，公司将紧扣投资者获得感，在长效激励约束机制等方面下功夫 [9]

金价表现与市场动态 - 1月19日至1月23日当周，COMEX黄金期货价格强势上涨，周度涨幅达8.44%，收盘报4983.1美元/盎司，期间连续突破4700、4800、4900美元三个整数关口 [1] - 同期，黄金ETF华夏(518850)周度上涨7.88%，黄金股ETF(159562)周度大幅上涨12.9%，有色金属ETF基金(516650)周度上涨5.59% [1] - 1月26日早盘，现货与期货金价双双突破5000美元整数关口 [1] 地缘政治驱动因素 - 美国向欧盟施压以图夺取格陵兰岛的野心，以及美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群抵达中东地区行动，推升了市场避险情绪，进而推高金价 [1] - 历史数据显示地缘紧张与黄金价格存在明确正相关性，例如2025年6月中东冲突期间金价接近3500美元 [1] 金价上涨的深层逻辑 - 当前金价突破5000美元已远超以往峰值，表明市场定价的已非单一事件风险，而是全球体系性的不确定性 [1] - 这种系统性不确定性包括美国贸易政策、全球央行资产配置转向黄金、以及法定货币信用损耗的长期担忧 [1]

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 受访业内机构表示，这场围绕业绩基准"锚"与"尺"的制度革新， 是公募基金行业高质量发展 进程中的重要里程碑， 一场聚焦长期价值的行业生态重塑正式启幕。 通过制度化"硬约束" 筑牢 公募基金投资之"锚" 业绩比较基准是基金的"投资坐标"，新规围绕"表征、约束、考核、监督"四大维度构建全流 程管控体系，同时配套过渡期与基准库建设，筑牢"锚尺"制度防线。 易方达基金副总裁王骏表示，此次《指引》及《操作细则》的发布，是贯彻落实《推动公募 基金高质量发展行动方案》（ 以 下 简 称《行动方案》）的重要举措，通过对公募基金选取 和使用业绩比较基准加强指引和规范，有助于切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约 束投资和衡量业绩等方面的功能作用，更好地保护投资者合法权益。 近日 ，中国证监会与中国基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 （ 以 下 简 称《指引》）及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（ 以 下 简 称 《操作细则》），直指"基准模糊""风格漂移""基金盲盒"等行业痛点。 富国基金表示， 本 ...

市场资金流向 - 2025年四季度公募基金显著加仓有色金属板块 [1][2] - 2025年以来，有色金属主题ETF（剔除黄金）净流入资金超过360亿元，总规模突破千亿元关口 [1][2] - 多家公募基金仍在密集申报新产品，该赛道工具化程度持续提升，成为年初机构布局周期复苏的核心工具 [1][2] 有色金属行业动态 - 行业面临供需错配，叠加新能源、电网升级需求，铜、铝、稀土等品种价格弹性凸显 [1][2] - 资金正借道ETF产品快速布局有色金属板块 [1][2] 私募与外资机构动态 - 截至1月23日，年内已有7家私募机构新进或重返百亿规模梯队，百亿阵营持续扩容 [2] - 开年以来私募发行火热，股票多头策略产品尤为抢手，单只产品募集规模屡次突破10亿元 [2] - 2025年四季报显示，贝莱德、富达、路博迈等多家外商独资公募旗下多只产品净值涨幅超过50% [3] - 外资机构重仓股包括中际旭创、寒武纪、新易盛等科技龙头 [3] - 展望2026年，外资机构普遍维持高仓位，坚定看好A股配置价值，认为优质科技资产将引领新质生产力驱动下的价值重估，并持续深耕AI、半导体等核心赛道 [3] 市场整体表现 - 1月23日，A股三大股指窄幅震荡，沪指涨0.33%报4136.16点，深成指涨0.79%报14439.66点，创业板指涨0.63%报3349.5点，科创50指数涨0.78%报1553.71点 [1] - 沪深两市成交额为3.09万亿元，超过3900只个股上涨，其中121只个股涨停 [1] 基金分红信息 - 1月23日共有5只基金进行分红，多为债券型基金 [2][4] - 派发红利最多的基金是中银添盛39个月定期开放债券型证券投资基金，每10份基金份额派发红利0.2500元 [2][4]

北交所打新资金首破万亿元中签门槛显著抬升 北京鼓励开发商业卫星数据增值服务培育"卫星数据+行业"融合型经营主体 国投白银LOF发布公告称，为保护投资者利益，基金将于2026年1月26日开市起至当日10:30停牌，自2026年1月26日10:30复牌。（新华财经） 随着一架搭载278名乘客的中国国际航空公司客机24日晚平稳降落在阿联酋阿布扎比扎耶德国际机场，北京至阿布扎比直飞航线顺利完成首航，标志着中阿 两国首都之间首次实现由中国航司执飞的直达互联。（新华社） 现货黄金历史性突破5000美元大关 北交所新股美德乐公布了新股发行结果。结果显示，美德乐的新股网上有效申购金额高达10588.6亿元，这是北交所新股申购资金首次突破万亿元关口。据 证券时报，北交所打新资金规模持续攀升，也推高了新股的中签资金门槛，如今不少新股想要中签，至少需要准备500万元资金。（新华财经） 北京市经济和信息化局等四部门发布的《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》提出，做强做优多元经营主体。鼓 励互联网企业、地理信息企业基于商业卫星数据开发增值服务，培育"卫星数据+行业"融合型经营主体。鼓励有能力 ...