展会概况 - 第13届TOPS成都宠博会于9月18-21日举办 吸引超500家展商及4500余个品牌参与 [1] - 通威集团旗下宠粮品牌Care好主人通过冠名酒会、核心展区亮相及联合主办论坛深度参与展会 [1] 品牌战略与形象升级 - Care好主人提出"均衡营养无负担"全新品牌主张 依托世界500强企业通威集团背景 [1][11] - 通过新话语、新颜值、新路径三大策略与Z世代消费者建立价值共鸣 [7] - 展台以治愈萌趣美学设计结合科学专业内核 集中展示全新品牌形象与四拼犬粮系列、新IP零食系列等产品 [6] 行业影响力建设 - 独家冠名"丝路·中西部宠业贵宾买家VIP社交酒会" 副总经理杨洪海阐述新品牌理念与科研自信 [2] - 联合承办"'它'经济新纪元"宠物经济论坛 总经理游磊、研发总监肖敏博士及市场总监王丹梅从战略、科研及市场维度阐述品牌规划 [8][10] - 成都市副市长陈志勇及通威集团董事长管亚梅莅临展位 对25年坚持推动宠物营养科学发展成果给予高度肯定 [6][9] 媒体与消费者互动 - 人民网、中新社、中国经济网等主流媒体探访展台 聚焦新产品与新理念传播 [7] - 通过产品展示、专业讲解及趣味互动让消费者直观感知"健康放心粮"品牌承诺 [6] 企业发展里程碑 - 品牌创立25周年 依托通威集团深厚底蕴持续加大研发投入与消费者洞察 [11] - 本次参展标志着品牌焕新战略成功落地 向中国健康放心宠粮头部品牌目标迈进 [1][11]

公司发展历程 - 公司以境外OEM/ODM业务起家[1] - 2013年创立自有品牌"麦富迪"并进军国内市场[1] - 2018年推出高端猫粮品牌"弗列加特"[1] - 2021年收购美国品牌"WagginTrain"以加强海外布局[1] 业务结构分析 - 2024年主粮收入占比51%超过零食成为最大品类[1] - 自有品牌收入占比58%[1] - 海外OEM/ODM业务保持稳定发展[1] - 国内自有品牌业务实现较快增长[1] 财务表现与估值 - 2020-2024年自有品牌收入CAGR达37%[1] - 基于自主品牌占比较高、长期成长空间充足且利润较快增长的特点[1] - 认为公司2025年PE 51倍相对合理[1]

行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 特别是生猪养殖板块的左侧布局机会[3][4] 核心观点 - 生猪养殖行业在盈利超16个月后再次陷入亏损 自繁自养养殖亏损24.44元/头[3] - 农业农村部计划用半年时间调减100万头能繁母猪 政策调控力度加码[3] - 行业产能有望加速去化 头部猪企将迎来确定性价值重估[3][4] - 2025H1农林牧渔板块归母净利润207.8亿元 同比大幅增长208%[3] 细分行业表现 生猪养殖 - 9月21日全国外三元生猪销售均价12.71元/kg 周环比下跌4.2%[3] - 断奶仔猪价格259元/头 周环比下跌32元/头 创年内新低[3] - 二元母猪销售均价1590元/头 周环比下跌5元/头 创年内新低[3] - 建议关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 神农集团 巨星农牧[3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.10元/羽 周环比下跌4.91%[3] - 白羽肉毛鸡销售均价3.34元/kg 周环比下跌3.19%[3] - 青脚麻鸡价格较6月底部反弹接近45% 8月行业整体扭亏为盈[3] - 建议关注圣农发展 立华股份 温氏股份[3] 宠物食品 - 8月宠物食品出口金额8.34亿元 环比下降10.4% 同比下降15.5%[3] - 8月出口量2.95万吨 环比下降10.9% 同比上升3.5%[3] - 1-8月累计出口金额67.64亿元 同比下降2.3%[3] - 对日出口量和出口额同比 环比均上升 对韩出口同比上升但环比下降[3] 板块业绩表现 - 生猪养殖板块以量补价 降本增效 现金流显著改善[3] - 动物保健板块因存栏恢复增长需求回暖 行业景气回升[3] - 饲料板块盈利水平明显改善 种业板块业绩继续承压[3] - 畜禽养殖二级子行业周下跌2.1% 表现优于农林牧渔整体指数的2.7%跌幅[8] 市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌2.7% 跑输沪深300指数0.4%的跌幅[3][4] - 个股涨幅前五：安德利9.4% 生物股份9.4% 绿康生化5.2% ST天山3.9% 朗源股份3.5%[3][4] - 个股跌幅前五：*ST中基-18.3% 邦基科技-12.3% 申联生物-9.5% 獐子岛-6.4% 国投中鲁-6.2%[3][4]

公司发展历程与品牌表现 - 公司成立于2006年，初期从事宠物零食出口及代加工业务，2013年创立自有品牌"麦富迪"进军国内市场，2019年推出高端猫粮品牌弗列加特，2021年推出高端副品牌BARF霸弗天然粮 [1] - 根据欧睿数据，2024年公司成为宠物食品行业国产品牌市占率第一名 [1] - 2025年上半年天猫+京东+拼多多三大电商平台猫狗食品品类下，麦富迪及弗列加特品牌GMV分别同比增长23.5%和146.8% [1] 行业增长空间与趋势 - 2024年宠物食品行业保持高单位数增长，2025年上半年三大电商平台宠物食品销售总额同比增长13% [2] - 行业价增驱动明显，预计到2030年宠物主粮行业增长空间达60%至90% [2] - 宠物数量低单位数增长、专业宠粮渗透率提升至全球主要区域中位数标准、产品升级趋势延续共同推动行业中长期增长 [2] 市场竞争格局 - 中国宠物食品行业竞争格局分散，头部国产品牌市占率有望持续提升 [2] - 对标日本/韩国/泰国市场，公司市占率有0.6-1.8倍提升空间，对应市占率可达10%-18% [2] - 公司中高端品牌占比持续提升，猫烘焙粮渗透率高于蓝氏、网易严选、诚实一口等其他主流品牌 [3] 公司竞争优势 - 公司具备精准洞察趋势、强研发实力、快速推出高质量新品、匹配营销策略的能力 [3] - 产品矩阵完善，不依赖单一爆品，品牌力在主粮/零食、猫/狗食品等细分品类均有体现 [3] - 在主流电商渠道表现均衡，不依赖单一平台，历年大促期间天猫宠物品牌成交榜排名稳定靠前 [3] 外销业务表现 - 外销业务收入受境外客户需求变化影响，包括关税、库存周期、海外经济环境等因素 [3] - 2019年受美国加征关税影响海外收入略下滑，2020年外销大幅增长，2021年实现近30%增长 [4] - 2022-2023年受境外市场通胀及库存周期影响增速降至单位数，2024年境外收入恢复双位数增长 [4] - 2025年第二季度中国宠物食品出口额/量分别下滑高单/中单位数，公司泰国工厂扩建后产能翻倍但预计第三季度投产 [4] - 外销收入占比降至较低水平，2024年占比32% [4] 盈利能力分析 - 毛利率从2021年28.8%提升至2024年42.3%，增长13.5个百分点 [5] - 自主品牌高速成长阶段销售费用率持续提升，但毛销差仍持续改善 [5] - 其他费率控制较好，2022-2024年营业利润率提升幅度大于毛销差提升幅度 [5] - 归母净利率从2021年5.4%提升至2024年11.9%，增长6.5个百分点 [5] - 相比雀巢宠物部门经营利润率20%和高露洁宠物部门经营利润率20%-30%，公司2024年营业利润率15.4%仍有提升空间 [5] 财务业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为64.3亿元、79.4亿元、96.3亿元，同比增长22.6%、23.4%、21.4% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.6亿元、9.7亿元、12.2亿元，同比增长21.4%、28.0%、25.7% [6]

文章核心观点 - 2025年上半年A股市场整体表现强劲，总市值突破118万亿元，较去年末大幅增长37% [2][3] - 经济复苏呈现结构性分化特征，增长与回调并存，行业头部效应持续强化 [3] - 技术创新、政策红利和全球化需求驱动的行业成为市场增长的主要推力 [11] 市值维度分析 - A股总市值达118万亿元，较去年末增长37%，增量32万亿元相当于17.4个茅台的体量 [3] - 前十大行业总市值合计78万亿元，占据A股总市值的66%，行业集中度提升 [3] - 银行业（15万亿元）和电子行业（13万亿元）市值规模领先，成为市场“压舱石” [7] - 有色金属行业市值以60.4%的增长率强势登顶，电子行业以48.64%的增速紧随其后 [10] - 电子、医药生物、电力设备、机械设备、汽车五个行业在市值体量和增速上均表现优异，为“双料赢家” [11] - 煤炭（-9.09%）、石油石化（-6.24%）等行业市值出现缩水 [11] 营收与净利润维度分析 - A股5439家公司实现总营收34.95万亿元，同比几乎持平（0.06%），总利润3.2万亿元，同比增长2.31% [13] - 前十大行业营收合计15.8万亿元，占总营收的45%，炼化及贸易、基础建设、国有大型银行II位列营收规模前三 [13][14] - 金融类行业在净利润前十中占据5席，利润合计超1.4万亿元，占整体利润的近44% [13] - 风电设备营收增速一骑绝尘，达45.6%，电子大类相关行业也多点开花 [15] - 普钢行业利润同比激增653%，养殖业实现538%的高增长，水泥、光学光电子、航海装备等增速均超100% [16] - “专精特新”企业营收增速达8.58%，远超A股整体水平，净利润保持13.32%的双位数增长 [19] 员工数量与人均薪酬维度分析 - A股上市公司雇员总人数达3086.74万，较去年同期增加28.43万人 [21] - 乘用车行业员工增长率达20.36%，成为用人需求最旺盛的领域，贸易II、塑料等行业增长率也超10% [21] - 光伏设备行业员工数大幅收缩25.07%，装修装饰、一般零售等行业降幅超10% [21] - 各行业员工人均薪酬约10.84万元，较2024年上半年小幅上涨3.24% [27] - 油气开采II以半年人均47.86万元的薪酬水平断层领先，金融板块多个细分领域人均薪酬超过22万元 [27] - 饰品（黄金珠宝）行业薪酬增长率高达24.41%，成为最大黑马，保险II行业人均薪酬则大幅降低20.17% [30] 海外收入维度分析 - 有境外业务收入的A股公司达2952家，占比54.27%，海外营收总额突破4.5万亿元 [33] - 炼化及贸易行业海外收入位列榜首，消费电子、白色家电、基础建设、汽车零部件四大行业海外收入均突破2000亿元 [36] - 地面兵装、专业连锁、风电设备等行业的境外收入增速表现亮眼，分别达到162%、156%和74% [36] - 多元金融行业近90%的收入来自海外，消费电子、航运港口、互联网电商行业的海外收入占比也均超过60% [40] 特定行业切片分析 - 黄金珠宝行业员工人均薪资增速领先，但行业消费端黄金首饰消费量同比下降26% [44] - 宠物食品行业4家公司总营收超67亿元，高度依赖海外市场，境外收入占比最高达83% [45][46] - 五大上市茶饮品牌总营收达315.81亿元，同比增长30.12%，总净利润为55.6亿元，同比增长32.89% [47] - 中国玩具行业展现出强劲活力，至少16家公司玩具及相关业务收入突破亿元大关 [53] - 教育人服板块营收增长11%，业绩增长28，K12教培子赛道收入增速达17% [56] - 医药上市公司业绩分化，CXO（创新药研发外包服务）增速领先于其他细分赛道 [58]

根据研报内容，以下是关于农林牧渔行业2025年中报的详细总结： 行业投资评级 - 报告对生猪养殖、宠物食品、动物保健和饲料行业持积极看法，认为存在投资机会 [3][4][5] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩大幅增长，归母净利润207.8亿元，同比增长208% [2][11] - 子行业分化明显，种业增长1212%，生猪养殖增长663%，宠物食品增长18.4% [2][11] - 四季度行业供给充裕，但政策引导和盈利收窄可能推动产能调减 [5] 子行业业绩表现 生猪养殖 - 板块实现营业收入2019亿元，同比增长17.9%，归母净利润159.24亿元，同比增长866% [2][17] - 外三元生猪均价14.80元/公斤，同比下跌4.21%，但成本下降7.2%驱动盈利改善 [2][19][22] - 头部企业如牧原股份净利润105.30亿元，同比增长超1100% [17] - 资本开支减少6.12%，自由现金流改善，牧原股份分红50.02亿元 [43][52] 肉鸡养殖 白羽肉鸡 - 祖代存栏212.7万套，同比增长9.8%，父母代存栏8367.9万套，同比增长7.5% [2] - 商品代雏鸡均价2.14元/只，同比下跌26%，毛鸡均价7.47元/kg，同比下跌6% [2] - 五家上市公司净利润8.5亿元，同比增长578.4%，但主要受非经常性损益影响 [2][72] 黄羽肉鸡 - 立华股份销售均价10.77元/kg，同比下跌18.4% [2] - 两家上市公司净利润2.4亿元，同比下滑73.75% [2] 宠物食品 - 四家公司营业收入67.7亿元，同比增长21.4%，净利润6.9亿元，同比增长18.4% [2][97] - 出口额50.0亿元，同比增长0.4%，出口量16.8万吨，同比增长5.7% [2][101] - 国内品牌表现亮眼，乖宝、中宠、佩蒂线上GMV分别增长50%、21%、25% [2][118] - 原材料价格下降推动毛利率提升，乖宝宠物毛利率42.8% [107] 动物保健 - 板块营业收入86.10亿元，同比增长26.44%，净利润9.95亿元，同比增长68.35% [2] - 瑞普生物宠物动保收入4.15亿元，同比增长17.94% [2] 饲料 - 五家上市公司营业收入819.1亿元，同比增长13.3%，净利润29.25亿元，同比增长29.5% [2] - 受益于存栏恢复和盈利改善 [2][4] 种业 - 四家公司营业收入40.2亿元，同比下滑9.7%，净利润-1.6亿元，同比下滑207.9% [2] - 隆平高科净利润-1.64亿元，同比下滑247.3% [2] 投资策略建议 - 生猪养殖：关注牧原股份、温氏股份等低成本龙头企业 [3][59] - 肉鸡养殖：白羽鸡关注圣农发展，黄羽鸡关注立华股份 [96] - 宠物食品：看好乖宝宠物、中宠股份等头部品牌 [3][118] - 动物保健：关注瑞普生物等企业 [2][4] - 饲料和种业：需求回升和转基因商业化带来机会 [4] 行业趋势 - 生猪产能可能调减，猪价有望上行 [5][59] - 宠物食品行业增长韧性较强，国产头部企业市占率提升 [6][118] - 动物保健和饲料需求继续回暖 [4][5]

消费ETF市场表现 - 消费ETF（159928）9月19日盘中翻红上涨0.23%，成交额超5.6亿元，获净申购5400万份 [1] - 消费ETF（159928）此前两日强势吸金近8亿元，截至9月17日规模超197亿元，在同类产品中遥遥领先 [1] - 港股通消费50ETF（159268）同日涨超1%，成交额超3000万元，近5日有3日获资金净流入，累计吸金超2900万元 [3] 消费板块成分股表现 - 港股通消费50ETF热门成分股中，安踏体育、巨子生物涨超3%，老铺黄金、中国中免涨超2%，泡泡玛特涨超1% [3] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [8] - 其他重要权重股包括伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [8] 政策与宏观消费环境 - 高层政策持续聚焦内需，自2023年《关于恢复和扩大消费的措施》出台至2025年《提振消费专项行动方案》实施，一系列举措有效激发内需潜力 [5] - 2025年1-8月社会消费品零售总额达323,906亿元，同比增长4.6%，为经济持续增长提供支撑 [5] 细分消费行业趋势 - 宠物食品行业2024年市场规模达1668亿元，同比增长7.54%，预计2025年将达1755亿元，猫粮以71%销售占比成为最大细分品类 [5] - 中国化妆品市场2024年零售额突破4300亿元，近五年复合年均增长率达10.8%，超七成消费者关注产品功效 [5] - 新式茶饮市场预计2028年市场规模将超4000亿元，蜜雪冰城以超万家门店领先，近九成消费者每周购买两次以上 [6] - 二次元衍生品市场2024年市场规模达1689亿元，同比增长40.63%，泛二次元用户达5.03亿人，Z世代占比高达95% [6] 白酒与大众消费品板块 - 白酒板块半年报利空落地，行业加速去库，政策转暖渠道信心逐步修复，茅台近期动销环比改善明显 [7] - 白酒板块逐步进入旺季，各家酒企积极创新产品、寻求渠道改革以保住份额 [7] - 大众品渠道改革和产品创新红利仍在，乳制品边际改善明显，啤酒保持平稳升级趋势，饮料新品表现优异 [7]

行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 2025年上半年农林牧渔板块业绩大幅增长 归母净利润207.8亿元 同比+208% [3][14] - 生猪养殖板块盈利显著改善 归母净利润159.24亿元 同比+866% [3][21] - 宠物食品行业保持高景气 4家公司合计营收67.7亿元 同比+21.4% [3] - 动物保健板块需求回暖 营收86.10亿元 同比+26.44% [3] - 种业板块业绩承压 归母净利润-1.6亿元 同比-207.9% [3] 细分行业总结 生猪养殖 - 行业供给充裕但需求承压 外三元生猪均价14.80元/公斤 同比-4.21% [3][23] - 上市猪企出栏量大幅增长 15家企业合计出栏9680万头 同比+32% [28] - 养殖成本显著下降 平均养殖成本13.32元/公斤 同比-7.18% [34] - 头部企业成本优势明显 牧原股份 温氏股份 神农集团完全成本低于12.5元/公斤 [41] - 资本开支减少 14家上市公司资本开支132.7亿元 同比-6.12% [50] 肉鸡养殖 白羽肉鸡 - 祖代种鸡存栏212.7万套 同比+9.8% [3] - 商品代雏鸡销售均价2.14元/只 同比-26% [3] - 五家上市公司合计净利润8.5亿元 同比+578.4% [3][83] 黄羽肉鸡 - 立华股份肉鸡销售均价10.77元/kg 同比-18.4% [3] - 两家上市公司合计净利润2.4亿元 同比-73.75% [3][97] 宠物食品 - 出口总额50.0亿元 同比+0.4% [3][113] - 原材料成本下降推动毛利率提升 乖宝宠物毛利率42.8% 同比+0.7pct [120] - 国内品牌线上表现亮眼 乖宝GMV同比+50% 市占率10.1% [3][132] 动物保健 - 下游养殖盈利复苏驱动需求回暖 [3] - 瑞普生物宠物业务收入4.15亿元 同比+17.94% [3] 饲料 - 五家上市公司营收819.1亿元 同比+13.3% [3] - 净利润29.25亿元 同比+29.5% [3] 种业 - 四家种企营收40.2亿元 同比-9.7% [3] - 受玉米 小麦价格下行影响 种子销售进度偏慢 [3] 投资建议 - 生猪养殖关注产能调减带来的左侧机会 推荐牧原股份 德康农牧 温氏股份 [68] - 白羽肉鸡板块估值处于底部 建议关注圣农发展 [108] - 宠物食品看好头部国产品牌市占率提升 [4] - 动物保健关注伴侣动物等增量领域 [5] - 饲料行业受益存栏恢复 需求回升 [5] - 种业期待转基因商业化推进 [5]

行业全球地位 - 泰国成为全球第二大宠物食品出口国，2024年出口总额达26.8亿美元，同比增长29% [1] - 2024年泰国宠物食品出口额占全球总量的10% [1] - 德国为全球最大宠物食品出口国，出口额32.8亿美元，占全球总量12.3% [1] 主要出口国与全球市场 - 其他主要宠物食品出口国包括美国（出口额25.2亿美元，占比9.4%）、波兰（出口额24.1亿美元，占比9%）和法国（出口额23.1亿美元，占比8.6%） [1] - 去年全球宠物食品进口额达到265亿美元，主要进口市场包括德国、美国、英国、波兰和加拿大 [1] 泰国出口市场分布 - 美国是泰国宠物食品最大出口市场，2024年出口额达8.68亿美元，同比增长47%，占泰国总出口额32.4% [1] - 2024年泰国对日本出口额为3.29亿美元，对澳大利亚出口1.67亿美元，对意大利出口1.65亿美元，对马来西亚出口1.38亿美元 [1] - 前五大市场合计占据泰国宠物食品总出口量62.3% [1] 近期业绩与市场动态 - 今年前7个月泰国狗粮和猫粮出口额达16.9亿美元，同比增长10.7% [2] - 今年前7个月对美国出口额达6.1亿美元，增长26% [2] 行业增长驱动因素 - 宠物食品市场增长得益于全球宠物饲养趋势上升以及人口结构变化，包括老年人口增长和家庭规模缩小 [1]

生猪养殖行业 - 2025年上半年15家上市生猪养殖企业实现收入2350.68亿元同比增长16.46% 归母净利润168.48亿元同比增长1315% [1] - 生猪养殖自2024年5月起连续15个月保持盈利 但利润空间从2024年四季度起逐步收窄 [1] - 2025年第二季度生猪企业归母净利润88.32亿元 环比增长10.16% 同比增长21.73% 其中牧原股份净利润60.39亿元 温氏股份净利润14.73亿元 [1] 饲料行业 - 2025年上半年4家饲料企业总营收813亿元同比增长15% 其中邦基科技营收同比增长167% 海大集团/粤海饲料/禾丰股份保持稳健增长 [3] - 2025年第二季度饲料企业总营收460亿元同比增长18% [3] - 2025年上半年主要饲料企业总归母净利润29.4亿元同比增长42% [3] 宠物食品行业 - 2025年上半年3家宠物食品企业总营收64亿元同比增长22% [2] - 乖宝宠物上半年营收同比增长33% 中宠股份营收同比增长24% 佩蒂股份营收同比下降14% [2] - 2025年第二季度宠物食品企业总营收35亿元同比增长21% 海外业务受关税政策波动 国内自主品牌表现强劲 [2] 行业供需展望 - 2024年下半年至2025年6月全国新生仔猪数量持续增加 预示2025年下半年生猪供应充裕 [1] - 猪价预计阶段性相对低位震荡 三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加 [1] - 需求恢复带动猪料和水产料市场扩容 海外饲料市场空间广阔 国内饲企积极出海寻找增量 [1] 宠物行业趋势 - 国内宠物行业处于增长动能充沛阶段 国产替代进口 产品不断升级 [1] - 重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业 [1]