公司动态 - 公司股票将于2025年5月22日停牌一天，5月23日起复牌并撤销退市风险警示，股票简称由"*ST农尚"变更为"农尚环境"，股票代码保持不变为"300536"，日涨跌幅限制仍为20% [1] - 2024年度扣除后的营业收入为2.18亿元，2024年末净资产为5.24亿元，符合撤销退市风险警示的条件 [1] 业务发展 - 四季度收入规模较大主要因算力综合服务业务增长，该业务报告期内实现营业收入1.08亿元，占公司总营业收入的46.66% [1] - 公司自2023年开始布局算力综合服务业务，包括算力服务、设备定制与集成、租赁、销售及数据中心基础工程建设等五大核心板块 [1] 财务表现 - 公司在回复深交所年报问询函时解释了净利润、现金流量净额与主营业务收入变动趋势差异较大的原因及合理性 [1]

公司经营情况 - 2024 年度，公司实现营业收入 183,954.85 万元，同比增长 28.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 25,188.34 万元，同比增长 48.60% [2] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 57,801.79 万元，同比增长 40.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 7,346.77 万元，同比增长 37.48% [2] 电竞行业优势 - 公司以科技赋能电竞产业全链路，为产业链上中下游提供端到端科技解决方案 [3] - 核心产品覆盖全国电竞服务行业 70%以上市场，触及全国 96%以上城市，与各地 2000 余家合作伙伴保持良好合作关系 [3] 未来发展战略 - 深耕电竞领域，助力文化科技创新融合；丰富互动娱乐矩阵，打造泛娱乐全新体验；探索前沿技术，推动算力、人工智能等新兴业务落地突破，成为数智服务引领者 [4] 算力业务优势 - 有效整合多元异构算力资源池，构建多层次算力服务体系，创新研发算力服务平台，具备多层级算力服务、多场景调度和多方式交付特点以及“云边协同”等优势 [5] 算力云边缘机房规模 - 截至 2024 年底，已落地 300 多个算力云边缘机房，为超过 70 万终端提供服务，服务的云终端数量同比增长 21.1% [6] 边缘算力特征 - 基于边缘算力网络，融合云、网、边等物理资源要素，结合专业能力，致力于从边缘云部署的渲染算力扩展到多层次算力服务 [7] 研发规划 - 重视主营领域技术研发，提高团队研发创新水平，保持高强度投入和高水平产出，关注行业趋势及前沿技术革新，推进产品及技术创新提升 [8] IP 衍生品布局 - 2025 年将推进“ChinaJoy”IP 的品牌影响力和内容多样化，推动与游戏及动漫等头部 IP 的业务合作 [9] 毛利率下滑原因 - 2025 年一季度因收入结构变化，低毛利业务阶段性增长较快导致整体毛利率下滑，不影响公司持续经营 [10]

中国算力平台(上海)暨上海算力交易平台启动 - 中国算力平台(上海)暨上海算力交易平台在2025世界电信和信息社会日系列活动期间正式启动 [1] - 中国信通院副院长王志勤与上海市通信管理局副局长戴斌共同出席启动仪式 [1] 平台功能与目标 - 平台向全社会、全行业全面开放 [1] - 平台集成五大功能：算力态势感知监测、算力供需匹配、算力动态调度、产业生态社区、算力揭榜行动 [1] - 致力于实现"五个一"目标：算力资源一本账、算力匹配一站式、算力调度一张网、算力生态一盘棋、算力强基一榜单 [1] 平台具体功能 - 算力监测：构建覆盖全国的算力资源一本账 [1] - 算力匹配：打造服务体系算力匹配一站式 [1] - 算力调度：构建贯通全域的算力调度一张网 [1] - 算力生态建设：形成协同共进的算力生态一盘棋 [1] - 技术创新：形成攻克核心技术的算力强基一榜单 [1]

公司订单动态 - 宏景科技与"Y公司"签署《智算项目服务合同》，合同总金额5.97亿元（含税），期限五年 [1][2] - 5月已签订两笔与"Y公司"相关订单，金额合计超11亿元 [1] - 服务内容包括提供服务器、组网配套服务、服务器改配及算力服务，按月支付费用 [2] - 合同无需提交董事会及股东大会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [2] "Y公司"合作历史 - 5月14日与"Y公司"签订类似合同，金额5.63亿元（含税），期限五年 [4] - 3月12日首笔与"Y公司"订单金额7.21亿元（含税） [4] - 4月签订算力组网集成服务合同，金额2.35亿元（含税） [5] - 累计与"Y公司"签订订单总额超21亿元 [5] 公司业务布局 - 2023年起深化算力布局，拓展人工智能产业，以智慧城市为基础构建算力服务 [3] - 通过高速网络整合计算资源形成动态调度算力池，支持高性能计算及AI训练 [3] - 间接全资持股深圳智炬星河科技（注册资本1000万元），开展人工智能硬件销售及技术研发 [3] 合同影响与独立性 - 合同履行预计对经营业绩产生一定影响，但不会影响业务独立性 [2] - 公司强调不依赖交易对手方，主要业务保持独立 [2] - "Y公司"资信良好，非失信被执行人，与公司无关联关系 [4]

公司动态 - 宏景科技与Y公司签署5.97亿元(含税)智算项目服务合同，合同期限五年，内容包括服务器、组网配套及算力服务 [1] - 公司2024年算力服务业务营收4.66亿元，同比增长超300%，营收占比从2023年15.02%跃升至70.8% [1] - 2025年一季度营收4.89亿元(同比+958.26%)，净利润2165.12万元(同比+334.14%)，增长主因算力验收业务增加 [1] - 2024年公司归属净利润亏损7569.17万元，营收6.58亿元(同比-14.64%)，系上市以来首亏 [1] 战略布局 - 公司自2023年起战略拓展AI产业，以智慧城市为基底，通过算力服务支撑AGI应用场景落地 [2] - 通过高速网络整合计算资源形成动态调度算力池，支持AI训练等高算力需求场景 [2] - 2024年深化算力板块布局，与现有智慧城市业务协同发展，推动行业数智化升级 [2] 订单进展 - 2024年2月与深圳X公司签署1.61亿元算力服务器集成服务合同 [3] - 2024年3月签订7.21亿元(含税)智算合同，涵盖服务器、组网及算力服务 [3] 行业展望 - 东吴证券认为国内算力租赁需求处于初期阶段，2025年半年报将体现更多公司业绩 [3] - H20被禁背景下，下游客户需求将转向算力租赁及国产算力卡 [3]

核心观点 - AI算力市场因英伟达高端芯片受限引发供应链争夺战，服务器价格波动剧烈且交易链条高度隐秘 [4][6] - 智算中心建设泡沫显现，2025年Q1中国165个项目中仅10%投产，同时国际科技巨头缩减数据中心投资 [11][12] - 行业呈现两极分化：中小算力供应商面临退租潮，而字节、阿里等大厂持续加码AI基建投入 [12][14] - 推理需求取代预训练成为新增长点，但存在芯片性能不足、垂类模型缺失等产业链断点 [19][21] 算力供应链动态 - 英伟达Hooper系列（H200）和Blackwell系列（B200）通过特殊渠道进入中国市场，H200比H100效率高30%但价格仅增加20余万 [5] - 国内H200供应商不超过10家，单周供应能力达100台服务器，B200单价超300万且流通路径更隐秘 [5][6] - 算力交易采用"P"单位计价规避型号标注，部分经销商通过模组嵌入或第三方包装实现"曲线上市" [6] 智算泡沫现状 - 2024年智算中心项目达458个，但实际点亮率不足50%，国产芯片因性能短板无法用于预训练 [10][11] - 2025年Q1中国智算项目58%处于审批阶段，仅16个投产，Meta、微软等国际企业同步缩减投资 [11] - 飞利信、莲花控股等公司终止数亿元算力租赁合同，反映非核心需求方退场 [14] 巨头战略布局 - 字节跳动计划2025年投入892亿元采购AI芯片，其中500亿元定向英伟达产品 [12] - 阿里巴巴宣布三年3800亿元AI基建预算，超过去十年总和 [12] - 车厂智算中心需求达万P规模，成为仅次于科技巨头的第二大采购方 [19] 产业链瓶颈 - 推理需求爆发：单个AI应用日算力消耗可达百万P级，但存在工程化优化挑战 [19] - 国产芯片存在"短板效应"，堆叠无法弥补性能缺陷 [21] - 医疗垂类模型受限于数据开放率不足5%，三甲医院仅3%脱敏数据可用 [21][22] 商业模式创新 - 算力供应商通过直接投资AI企业锁定需求，形成垄断式消纳路径 [14][15] - LP+产业基金模式构建资本闭环，实现算力采购资金回流 [16][17] - 新型智算服务商转型为算法+行业解决方案提供商，突破硬件供应商定位 [22]

核心观点 - 围绕英伟达高端芯片的算力资源争夺战因关税暂停窗口期升温，服务器价格波动剧烈且供应链复杂[1][2][3] - 国内智算产业经历从炒卡热潮到泡沫破裂的周期，供需结构性错配导致大量算力闲置与低效[10][12][15] - 科技巨头持续加码AI基建投入，与中小算力供应商收缩形成鲜明对比[17][18][20] - 行业探索新型算力消纳模式，包括投资绑定和产业基金联动等非主流路径[23][25][26] - 推理需求爆发凸显产业链断点，垂类模型缺失和芯片性能短板制约算力有效利用[30][32][34] 芯片供应与价格动态 - 服务器价格近期上浮15%-20%，关税暂停后供应商计划恢复原价[2] - 英伟达Hooper系列（H200）和Blackwell系列（B200）通过隐秘渠道进入国内市场，H200比H100效率高30%但价格仅高20多万元[3][4] - 国内已有供应商具备每周100台H200供应能力，掌握货源的供应商不超过十家[6] - B200价格高达300多万元且流通受限最严，主要用于大模型预训练[4] 市场供需与交易模式 - 算力交易采用抽象计价方式，合同以算力单位"P"代替具体芯片型号[7] - 部分经销商通过特殊采购渠道多层转售，或借助第三方企业将模组嵌入产品实现"曲线上市"[8] - 2024年智算中心项目超458个，但2025Q1数据显示165个项目中仅16个投产，占比不足10%[11][13] - 智算中心点亮率不足50%，国产芯片因性能短板无法用于预训练[15] 企业战略与投入 - 字节跳动计划2025年投入123亿美元（约892亿元）于AI基础设施，其中400亿元预算用于中国采购AI芯片[17] - 阿里巴巴宣布未来三年拟投入3800亿元建设AI基础设施，超过去十年总和[18] - 大厂采购导致市场供货紧张，"签约后交不出货"现象普遍[19] 行业结构性矛盾 - 算力供给呈现"结构性错配"：高端需求未满足与低效算力闲置并存[15] - 国产芯片存在"短板效应"，堆叠无法弥补性能差距导致集群效能受限[32][33] - 医疗等行业垂类模型受制于数据开放率不足（医疗数据开放率<5%），三甲医院仅3%脱敏数据可用于AI训练[35][36] 新兴商业模式 - 算力供应商通过投资绑定被投企业算力需求，形成垄断式消纳路径[23] - 产业基金联动模式：算力供应商以LP身份绑定被投企业未来采购，构建资金闭环[25][26] - 新型智算服务商崛起，提供算法团队和行业专家深度参与客户AI开发[38]

行业发展情况 - 2025 年中国智能算力规模预计达 1037.3EFLOPS，同比增长 43%；2023 - 2028 年五年年复合增长率预计达 46.2% [4][27][31] - 2024 年国产算力芯片替代进程显著加速，2025 年国产算力可能进入“政策 + 市场”双驱动阶段 [4] - 国家统筹布局算力资源建设，2024 年提出适度超前建设数字基础设施，2025 年提出优化全国算力资源布局 [27] - 算力服务市场推广和应用提高，市场教育程度趋于成熟，未来算力服务矩阵将更完善 [27] - 绿色节能成为未来市场发展主题，我国将推动算力行业绿色节能发展 [28] 公司业绩表现 2024 年度 - 实现营业收入 65461.73 万元，算力服务收入超 61400.33 万元，同比增长 48.27% [5][9][10] - 实现归属于上市公司股东的净利润 1205.67 万元，同比扭亏为盈 [5][10] 2025 年第一季度 - 实现营业收入 19827.30 万元，同比增长 51.68%，算力服务收入 19371.74 万元，同比增长 52.34% [8][10] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 335.70 万元，同比增长 43.77% [8] - 实现归属于上市公司股东的净利润 359.40 万元 [10] 公司财务状况 - 2024 年期末，三年以上应收账款余额为 7422283.91 元，占应收账款比例约为 7% [7] - 2024 年度相关资本开支约 6 亿元，资产负债率为 76.53%，负债大部分为合同负债和长、短期银行贷款 [12] 公司业务情况 算力服务业务 - 涵盖通用云、行业云及智算云三大产品线，2025 年第一季度通用云、行业云服务收入占比下降，智算云服务收入占比提升，导致整体算力服务毛利率从 2024 年的 32%降至 27% [11] - 2024 年智算云业务实现营业收入近 2.7 亿元，同比增长 142%，与众多国内生成式人工智能训练和推理重要用户达成深度合作 [30] 一体机业务 - 涵盖仿真一体机及 DeepSeek 大模型一体机等产品线，通过与服务器供应商合作，以一体化解决方案形式交付客户，现阶段对整体营收贡献占比较小 [17][18] 算力资源建设 - 分为共建模式和算力网接入模式，依托“内蒙古新型算力基地”提出“算海计划”，2024 年 5 月一期建设项目上线运营 [20] 海南海底算力 - 2025 年 2 月 18 日，为海南陵水海底智算中心提供全方位运营支撑，海底数据中心具备绿色、低碳和可持续性特征 [19] 公司团队与股东情况 - 截至 2024 年末，研发人员 83 名，占员工总数 19.58%，其中硕士学位占比 12.05%，本科学位占比 73.49%，无博士学位 [24] - 截至 2025 年 3 月 31 日，股东人数为 18170 名；2024 年期末，股东人数为 8003 名 [25] 公司未来规划 - 2025 年将坚持技术创新，夯实核心技术和竞争优势，巩固行业领先地位，降低经营风险，保持和促进长期增长 [8] - 持续提升产品及服务竞争力，拓展市场，优化运营管理，控制成本费用，提高盈利水平 [10][28][29][31] 其他问题回复 - 目前在手订单充足，相关订单等信息会按规定披露 [13][14] - 尚未就算力服务与 Deepseek 建立业务合作关系，智算云平台已部署 DeepSeek - R1 等主流模型 [15] - 2024 年度前五大客户合计贡献营业收入占比为 26.48%，客户集中度处于合理水平 [16] - 目前尚未布局或合作太空算力 [22] - 关于 Deepseek 的 R2 上市时间，需关注深度求索公司公告和开源社区动态 [26]

纪要涉及的公司 蓝耘科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司概况** - 成立于 2004 年，总部在北京，2017 年挂牌新三板，处于创新层，是国家级专精特新“小巨人”和高新技术企业 [3] - 截至 2024 年末，有 117 项软件著作权和 18 项发明专利，约 4 万平米以上可调用算力规模 [2][3] - 自有算力占比约 80%，外部采购算力占比约 20%，与中国互联成立合资公司负责相关资产采购等 [3][13] 2. **主营业务** - 算云服务：针对大型互联网企业等提供服务 [5] - 3D 解决方案：含私有化部署等 [5] - 算力运营服务：为小规模或闲置算力等提供推广、运营及技术服务 [5] 3. **生态战略布局** - 基于 GPU 算力资源，通过智算云平台结合底层算力资源池服务客户 [6] - 上游涵盖模型工厂等设备技术和大模型数据，原生态计算平台上线数据和模型管理功能 [6] 4. **客户群体及业务模式** - 未来客户包括大规模语言模型公司、中小型 AI 开发者及创业企业、C 端用户 [2][7] - 为大语言通用模型提供优化调整等服务，为中小型客户推新模式，为 C 端用户上线原生态平台支持创作和开发 [7][8] 5. **财务情况** - 2024 年营收增长率 80%，远超行业 35.9% [22] - 2024 年公司收入增速较快但净利润增速慢，因市场需求减弱、设备采购价高、研发投入增加 [2][12] - 2024 年 GPU 算力服务领域毛利率下降，因市场信心波折、设备采购价高、服务价格下调、大额订单确认周期长 [3][15] 6. **技术相关** - 自主研发原生态计算中心操作系统，融合全栈式产品矩阵，构建 AI 赋能体系 [2][3] - 原生计算平台基于 GPU 算力调度，提升服务效率和质量，提高整体毛利率 [10][11] - 异构算力调度专利是前瞻性投入，未产生大型企业用户收入贡献，未来或发挥作用 [19] 7. **市场合作与发展** - 与中国移动有 13.9 亿订单，2025 年开始确认收入 [3][15] - 与政务互联成立合资公司，与京源环保有合作 [23] - 预计 2025 - 2026 年收入结构变化，主要收入来自云服务，增速超 50% [3][22] 8. **行业趋势** - 2025 年人工智能行业订单急速增加，通用大语言模型进入新阶段，将与各行业深度融合 [30][31] - 2025 年是人工智能垂直应用领域元年，未来将更多进入垂直应用领域 [32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 算力云解决方案业务面向高校等，客户行业分布广，类似传统信息系统集成 [14] 2. 公司目前主要客户对大模型技术需求不同，通用大语言模型企业推理需求占 60%，新能源汽车厂商以训练为主 [16] 3. 4 万匹是算力衡量标准单位，公司在高性能算力方面处于行业前列 [18] 4. 公司跟进国产算力技术路径，计划 2025 年 6 月 30 日实现国产显卡实际落地 [21] 5. 重大业务合同订单周期 4 - 5 年，按年限分月支付，用于人工智能大模型多场景 [22] 6. 2025 年年初至今订单急速增加，与高校创新创业基地交流合作 [30][31] 7. 智算云平台注册用户超 15 万，C 端业务亏损，可反推 B 端服务 [29] 8. 公司新增固定资产含核心服务器，2025 年预计持续增加 [30] 9. 公司前五大客户 2025 年全为大模型训练和推理服务相关客户，合作年限 4 - 5 年 [27] 10. 设立庆阳和武汉子公司布局中西部算力枢纽，紧跟“东数西算”战略 [3][28]

董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第二十一次会议于2025年5月16日以现场和通讯相结合的方式召开 [1] - 会议应出席董事6人，实际出席6人，由董事长张金成主持 [1] - 会议通知通过电子邮件、电话和专人送达方式发出，符合法律法规及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过孙公司杭州图灵引擎科技与腾讯科技签订算力服务协议的议案 [1] - 图灵引擎科技将向腾讯提供集群算力服务，交易属于公司董事会审批权限，无需提交股东大会 [1][2] - 表决结果为全票通过（6票同意，0票反对，0票弃权） [2] 协议披露信息 - 协议具体内容详见同日披露于巨潮资讯网的《关于孙公司签订算力服务协议的公告》（公告编号：2025-018） [2]