核心观点 - 行业呈现“新复苏、新生态、新供给”三大核心趋势，结构性因素驱动部分子行业经营企稳改善，线上线下一体化重塑行业生态，文旅、体育、教育等领域的新供给模式具备巨大成长潜力[5][6][7][8] 板块复盘 - 社服板块2025年初至今上涨14.46%，在30个中信一级行业中排名第24位，整体表现略逊于大盘（涨幅9.82% vs 大盘17.28%）[12][15][16] - 2025年Q1-3板块营收微增2.57%至1832.3亿元，归母净利润同比下滑12.7%至98.18亿元，子板块业绩分化明显，人服、景区等板块利润实现正增长[20][22][23][24][25][26] - 截至2025年Q3末，消费者服务行业基金持股市值占比为0.35%，在全行业中持仓权重较低，美团-W、中国中免、百胜中国位列前三大重仓标的[27][28][29][30] 行业趋势：新复苏 - 酒店行业2025年8月以来平均房价同比数据持续转正，10月超长假期刺激需求显著回升，供需关系走向再平衡[31][32][34] - 澳门博彩业复苏势头强劲，10月赌收GGR达240.86亿澳门元，创疫情以来新高，非博彩业务成为拉动客流的关键引擎[31][32][35][41][44] - 免税市场在政策优化下迎来增量机遇，2025年10月海南离岛免税销售金额为24.25亿元，11月新政首周销售额同比增长34.86%[31][32][37][38] - 2025年10月餐饮收入逆势回升，同比增长3.8%，增速反超整体社零（2.9%）[31][32][36] 行业趋势：新生态 - 即时零售领域形成阿里、美团、京东三方博弈格局，平台通过流量优势、生态协同和差异化策略推动线上线下深度融合[42][45] - 全国餐饮连锁化率从2020年15%升至2024年23%，头部企业通过纵向一体化构建供应链壁垒，百胜中国、海底捞、蜜雪冰城是典型代表[46][47][48][49] - 餐饮行业并购整合活跃，星巴克中国60%股权售予博裕资本（估值40亿美元），CPE源峰收购汉堡王中国83%股权（估值4.21亿美元）[86][87][89] 行业趋势：新供给 - 旅游行业转向“内容创新、场景重塑和业态融合”模式，河南万岁山武侠城2025年上半年入园人次1024.2万，同比增长239.33%，综合营收6.04亿元，同比增长162%[50][51][53][97][98] - 体育产业2023年总产值3.67万亿元，体育服务业占比57.3%，其中体育竞赛表演活动2023年增速达93.8%，体育经纪与代理等服务增速82.7%[108][109][110][112][115][116][118] - 教育领域AI技术深度重塑产品和商业模式，健身行业出现乐刻“月付制24小时健身房”、Keep“AI个性化训练”等新供给模式[54][56][118] 细分行业：酒店 - 行业供需增速差从2024年Week46的4.6%收窄至2025年Week46的0.8%，供需格局改善推动ADR企稳回正[57][58][62] - 中高端酒店供给增加、老旧门店翻新改造提升供给质量，华住集团ARI高于1，处于价格领先地位，其ADR同比已回正[58][59][60][61][67][68][69] - 国内旅游人次同比增速稳定，入境外国人次快速增长，需求端支撑行业底部夯实，龙头酒店通过产品升级、成本优化打开利润空间[64][65][70][71][72] 细分行业：餐饮与茶咖 - 行业供给深度整合，2025年Q1-3餐饮企业注册量189万家，同比减少25万家，门店平均存续周期从2015年2.1年缩短至2025年15个月[73][74][75][76] - 消费降级驱动小店型与成本优化，小菜园客单价从60.4元降至57.1元，外卖占比提升2.5pcts至39.0%；鲜活现制成为门店升级核心方向，太二“5.0鲜活模式”已落地106家[75][77][78][80][84][85] - 茶咖行业头部格局初步形成，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、库迪咖啡、古茗位列门店数前四；古茗单店GMV领先，瑞幸Q3门店净增29家，总门店数达118家[91][92][93] 细分行业：旅游及景区 - 76%旅行者将“体验当地风俗及文化魅力”作为首选要素，体验旅游时代对景区运营能力提出更高要求[95][96] - 博彩行业景气恢复，2025年1-10月澳门赌收2054.27亿澳门元，同比提升8%，恢复到2019年约90%水平，非博彩活动如NBA中国赛、明星演唱会带动客流[99][100][101][102][103][104][105] - 具备稀缺自然风光和人文资源的景区标的如三峡旅游、祥源文旅、峨眉山、长白山值得关注[99] 细分行业：体育 - 体育服务业细分领域中，体育竞赛表演活动、体育经纪与代理等服务增速领先，2018-2023年CAGR分别达93.8%和82.7%[112][115][116][118] - 赛事运营、场馆运营和健身服务是重点方向，力盛体育拓展高尔夫球赛事运营，乐刻、Keep提供新型健身解决方案[54][56][118] 细分行业：人力资源与教育 - 人力资源服务市场规模持续增长，灵活用工渗透率提升及AI应用带来想象空间；教育行业AI技术重塑产品模式，粉笔、天立国际控股等企业值得关注[5][118] 细分行业：免税与会展 - 海南封关落地推动免税发展进入新阶段，品类扩张、提货流程优化等政策带来潜在增量；海外展市场符合产业出海趋势，米奥会展是龙头标的[5][89] 细分行业：消费互联网平台 - 线上流量增速趋缓，平台对线下业态整合提速，阿里、美团、京东依托各自生态优势竞争，阿里巴巴具备生态和供应链优势[5][89]

公司股价与交易表现 - 11月27日股价上涨5.77%，报收15.77元/股，成交7049.95万元，换手率2.72%，总市值47.14亿元 [1] - 公司主营业务为会展项目的策划发起、组织承办、推广及运营服务，主营业务收入100%来自自办展 [1] 基金持仓变动与浮盈 - 嘉实主题新动力混合（070021）三季度减持18.92万股，持有137.94万股，占流通股比例0.8%，11月27日浮盈约118.63万元 [2] - 嘉实多元动力混合A（014307）三季度减持1.33万股，持有20.84万股，占基金净值比例3.68%，为第十大重仓股，11月27日浮盈约17.92万元 [4] 相关基金业绩表现 - 嘉实主题新动力混合今年以来收益21.63%，近一年收益14.2%，成立以来收益135.6% [2] - 嘉实多元动力混合A今年以来收益28.14%，近一年收益21.11%，成立以来亏损31.61% [4] - 两只基金基金经理为孟夏，累计任职时间5年130天，现任基金资产总规模68.3亿元，任职期间最佳基金回报65.24% [3][5]

香港金融业表现 - 香港银行存款总额继去年上升7%后，今年进一步上升超过10%至逾19万亿港元 [1] - 新股集资活动领先全球，财富管理业界蓬勃发展 [1] - 国际资金垂青香港市场，香港成为资金避险的安全港 [1] 香港贸易与航运业发展 - 香港商品出口连续19个月录得按年增长，今年首三季合计显著增加11.3% [2] - 特区政府公布首批与中国内地及共建"一带一路"国家和地区的战略合作伙伴港口 [2] - 香港船东互保协会正式在香港成立，并促成两项业界合作协议 [2] 香港会展与旅游业复苏 - 去年亚洲国际博览馆和香港会议展览中心有超过350场活动，吸引超过900万人次参与 [2] - 今年随着海内外旅客增加，会展活动成绩有更大期待 [2] - 策划大型盛事活动时积极安排活动接连举行，以创造更大联乘效应和经济效益 [2]

银行业与资金流向 - 香港银行存款总额继去年上升7%后，今年进一步上升超过10%至逾19万亿港元[1] - 全球投资者因应地缘政局重新评估资产组合风险并调整策略，香港成为资金避险的安全港[1] - 财富管理业界蓬勃发展，反映国际资金垂青香港市场[1] 金融市场活动 - 香港新股集资活动领先全球[1] - 香港与世界各地的金融合作持续深化[1] 商品贸易与航运业 - 香港商品出口连续19个月录得按年增长，今年首三季合计显著增加11.3%[2] - 特区政府致力抓紧全球变局下航运业新机遇，向全球推广香港航运业优势[2] - 香港海运周2025期间公布首批与内地及共建"一带一路"国家地区的战略合作伙伴港口，并促成两项业界合作协议[2] 会展与旅游经济 - 去年亚洲国际博览馆和香港会议展览中心有超过350场活动，吸引超过900万人次参与[2] - 今年随着海内外旅客增加，会展活动成绩有更大期待[2] - 特区政府和业界策划大型盛事活动时积极安排活动接连举行，以创造更大联乘效应和经济效益[2]

活动概况与组织架构 - 福建省于11月21日正式启动“购在中国·全闽乐购”精品消费嘉年华，并与第四届福品博览会同期开幕 [1] - 活动由省商务厅、工信厅、农业农村厅、文旅厅、供销社及福州市人民政府等多单位共同主办，厦门会展集团市场化举办福博会 [1] - 活动创新构建“1+4+N”体系，即1场启动仪式、4大核心板块（精品购物、精致美食、精彩旅游、精美展演）、以及全省各地联动的千场特色活动 [3] 核心板块与重点活动 - 省级层面发布了精品消费嘉年华及年终促消费系列活动、精彩旅游线路与展演资源、“供销集市”产销对接活动、“惠聚榕城・悦购商圈”消费季活动 [3] - 现场同步介绍了“福建有口福”餐饮消费券发放情况及福建省银行业消费券活动 [3] - 活动通过省级与地市联动、福博会四大展区协同、线上线下融合，打造集品牌展示、文化体验、购物消费与产业对接于一体的综合性消费盛会 [3] 省级特色展区与内容 - 老字号嘉年华组织52家省级老字号企业集中参展，并举办“福见好生活”乐享大赏活动 [6] - 外贸优品展区汇聚内外贸一体化发展标杆企业，配备专业“走播”团队助力内销 [6] - “台品好物馆”组织在闽台资企业等参展，集结翁财记、百家珍等台湾知名品牌，展销食品、茶叶、酒类等特色产品 [6] - “福酒”公共品牌专区举办专场宣传推广活动，通过新品发布、品鉴互动提升影响力 [6] - 电商主播大赛在福博会现场设立“直播长廊”，组织知名品牌企业、头部与腰部主播达人入驻进行不间断带货 [6] - 工艺美术展区打造沉浸式体验空间，展示寿山石雕、脱胎漆器等非遗技艺，文创好物专区推动“福”文化跨界融合 [6] - 福农优品专区集中亮相茶叶、水果等八大类100多个精品品类，并设有茶艺展示与现场品鉴 [6] - 精彩福供专区以“供销集市”为核心，打造沉浸式消费体验区 [6] 地市特色展示 - 福州携“福州有礼”品牌亮相，展示688款特色精品好物、300多种经典闽菜与风味小吃及17家老字号 [9] - 厦门老字号专区呈现传统品牌创新成果 [9] - 龙岩老字号专区依托客家文化与红色资源，集中参展100余款拳头产品 [9] - 三明聚焦“绿都珍品，非遗传承”，同步亮相老字号产品与绿色生态产品 [9] - 南平展示武夷岩茶、建阳建盏等非遗精品，以及武夷笋燕、建瓯锥栗、邵武黄精、顺昌灌蛋等地道好物 [9] - 泉港带来福船与非遗螺钿两大瑰宝 [9] - 德化陶瓷展区展示500余件涵盖大师艺术瓷、日用家居瓷、潮流文创的展品 [9] - 柘荣以“中国慢城·长寿柘荣”为主题，展现地方特色产业与长寿文化 [9] 福品博览会详情 - 第四届福品博览会构建“1+3”模式，即一个美好生活节，以及三大专业子展区：第6届中国餐饮出海暨预制食材产业博览会、第三届中国漆艺博览会暨工艺生活好物展、第二届中国（福建）新食饮产业博览会 [10] - 本届福博会展览面积达4万平方米，为期三天，汇聚超过1000家参展商、数百家行业头部企业、优质产业链供应商 [11] - 展会广聚百家协会、数千家专业采购商，旨在助力福品融入新技术和新模式，打造创新发展新业态 [11] - 近1万平方米的美好生活节展区，汇聚九市一区优势产业及县域特色产品，以及新疆、宁夏、湖南等地特色风物 [10] - 第六届中国餐饮出海暨预制食材展聚焦餐饮出海、乡宴经济、团餐产业三大主题，吸引超3万名专业买家到场采购 [10] - 第三届中国漆艺博览会暨工艺生活好物展邀请全国漆艺及日用工艺品全产业链企业参展，以赛促创，推动非遗与产业共融 [10] - 第二届中国（福建）新食饮产业博览会聚焦“健康、创新、跨境”，打造沉浸式观展体验 [10] 活动目标与意义 - 活动旨在推动“福品卖全球，全球买闽货”，促进“福品”和“福”文化广泛传播 [12] - 活动是福建提振消费的具体实践，也是展示八闽文化与产业活力的窗口，让更多人领略闽式生活 [12]

社会服务行业整体表现 - 2025年前三季度行业营收1784.3亿元，同比增长1.2%，较2019年同期增长16.6% [1] - 归母净利润100.9亿元，同比下降14.4%，较2019年同期下降24.5% [1] - 综合毛利率23.8%，同比下降2.0个百分点；归母净利率5.7%，同比下降1.0个百分点 [1] - 销售、管理、财务三项费用率合计14.8%，同比下降0.7个百分点 [1] 酒店行业 - 2025年三季度酒店集团经营层面环比改善，主要驱动因素为房价 [2] - 锦江、首旅（不含轻管理）三季度RevPAR分别恢复至2019年同期的101.1%、94.3%，较二季度恢复率（96.4%、88.3%）提升 [2] - 平均每日房价（ADR）分别恢复至2019年同期的113.7%、113.2%，入住率（OCC）分别恢复至88.9%、83.3% [2] 旅游及景区行业 - 2025年单三季度各旅游景区业绩分化明显 [3] - 23家景区公司中，8家公司归母净利润同比正增长，12家公司营收同比正增长 [3] - 归母净利润增速最高为张家界405%，最低为曲江文旅-277%；营收增速最高为祥源文旅35.1%，最低为云南旅游-53.6% [3] 餐饮行业 - 受政策影响，餐饮大盘整体承压，社会消费品零售总额中餐饮收入增速显著低于整体社零增速 [4] - 单三季度餐饮企业业绩呈现分化态势，部分基本面稳固、具备品牌优势的龙头公司展现出较强经营韧性 [4] 旅游零售行业 - 行业显现企稳迹象，中国中免2025年第三季度营收降幅收窄至-0.38% [5] - 9月海南离岛免税月度销售额实现近18个月以来首次正增长 [5] - 行业关注点转向中长期渠道和政策红利，如市内免税店政策落地和出入境旅游恢复 [5] 人力资源服务行业 - 2025年行业延续高景气度，市场规模预计突破3万亿元 [6] - 灵活用工市场已成为行业增长的主要引擎 [6] 会展行业 - 2025年在政策与内需驱动下，国内会展市场延续稳健复苏态势 [8] - 线上线下融合的混合展会模式逐渐成为主流，人工智能技术在展会行业的应用加速发展 [8]

展会基本信息 - 第36届深圳名品家博会于11月28日至30日在福田会展中心开幕，第42届粤港澳大湾区婚博会于11月29日至30日同期联展 [1] - 两大展会由深圳市世纪东方会展有限公司主办，采用“一站式”服务模式，整合近400家品牌资源 [1] - 展会采用“相邻设展”模式，家博会与婚博会展区紧邻，方便消费者在同一时段、同一展馆内完成采购 [6] 家博会核心内容 - 家博会聚焦家装全流程需求，汇聚设计、建材、家具、软装、家电等品类约300家品牌 [3] - 可为业主提供从毛坯到精装的“一站式”解决方案，覆盖家庭装修从前期设计到后期软装配置的所有环节 [3] 婚博会核心内容 - 婚博会整合婚庆全产业链资源，集结婚纱摄影、婚宴酒店、婚纱礼服、婚礼策划、“四大金刚”、蜜月旅行、婚礼百货等约100家品牌 [3] - 2025年为农历“双春年”，被视为结婚吉日，全国结婚登记对数前三季度同比增长，其中第三季度增幅约20% [5] - 业内预计婚博会将迎来“量价齐升”态势，婚礼服务订单量增加，新人对品质和个性化的追求推动平均消费单价上涨 [5] 展会特色与行业影响 - 参展品牌突破传统“产品展示”模式，转向“生活方式解决方案提供者”，通过场景化布置和沉浸式体验增强消费体验 [6] - 双展联动将直接拉动家居、婚庆等大宗消费，其辐射效应还将惠及设计、金融、物流、文旅等关联产业 [6]

文章核心观点 澳门会展业在“1+4”经济适度多元发展战略中扮演着重要引擎角色，其通过国际化、专业化发展以及独特的“中葡平台”、“中西文化荟萃”等差异化优势，正不断提升核心竞争力，目标是打造联通内外的国际会展中心[1][7][8] 行业发展基础与现状 - 2025年前三季，澳门旅客非博彩总消费达582.5亿澳门元，同比增长3.6%[1] - 以参加会展为目的的旅客人均消费高达4,398澳门元，显著高于平均水平[1] - 2025年上半年共举办918项会展活动，专业展览观众同比增长近三成，海外专业观众增长两成[1] - 会展旅客人均消费超过4,200澳门元，较一般旅客人均消费高约1倍多，而海外会展专业客商消费又比一般会展客高出2成至1倍[4] 支撑会展业发展的四大基石 - **基础设施与人才**：已建成多个国际性优质会展场地，配备世界领先设施，并通过专题培训课程完善人才梯队建设[2] - **国际合作网络**：与国际展览业协会及国际大会和会议协会等全球性机构联系紧密，合作深化，提升国际参与度[2] - **品牌建设成效**：2024年共有11个本地展览品牌获国际展览业协会认可，33项国际会议活动获国际大会和会议协会认可[2] - **政府支援服务**：提供会展竞投及支援“一站式”服务，2025年1至9月跟进活动中已有68项成功举办，另有53项将于下半年举行，相关激励计划已完成优化[3] 国际化与专业化发展策略 - 招商局2025年联动多方资源“走出去”，在澳大利亚、新加坡、沙特阿拉伯、阿联酋、日本等九个国家推广澳门会展优势[4] - 推行“澳门会议大使”计划，现有26位成员，自2024年6月以来已成功促成23项会议落户澳门，其中约一半为国际性会议，涵盖大健康、现代金融等重点产业[5] 会展业在经济多元化和产业融合中的作用 - 会展业具有高效聚集人流、信息流、资金流、技术流的特性，能发挥赋能产业、对外开放窗口、招商引资平台、消费带动效应等作用[6] - 积极推动“产业+会展”融合，例如“旅游+会展”方面举办欧洲旅游相关会议，“体育+会展”方面举办国际汽联高规格大会并签订三年战略合作协议，“科技+会展”方面将于12月举办首届“全球智能机械与电子产品博览会”[6] - 引入“首发经济”元素，并借助“一会展两地”模式，助力国际客商把握“澳门+横琴”联动发展机遇，辐射大湾区市场[7] 差异化竞争优势 - 核心竞争力建立在“中葡平台”的深厚底蕴、“澳琴一体化”的创新格局以及“中西文化荟萃”的多元魅力之上，这些是澳门独特且难以复制的优势[8][9] - 利用中文和葡文双语官方语言的优势，以及免签入境政策，为会展活动引进葡语国家元素，打造“中葡特色”[9] - 将“澳门世界文化遗产”、“创意城市美食之都”、“2025年东亚文化之都”等文化名片融入会展活动，使参会从“商务行为”升级为“文化体验”[9] 重大活动的意义与创新模式 - 举办“第十八届世界华商大会”吸引了4,000多名世界各地华商精英，是向全球展示澳门会展综合能力的重要契机[10] - 首届“全球智能机械与电子产品博览会”将以“一展双城”新模式在澳门和珠海同时举办，旨在提升大湾区在全球智能制造领域的话语权，并打造“大湾区城市协同办展”范例[10][11] - 发挥“会展+招商”功能，在重大展会中安排实地考察、产业对接等配套活动，结合投资者“一站式”服务，吸引企业投资合作[11] 对内地企业的建议与支持 - 建议内地企业通过参加在澳展会，利用澳门“对外开放窗口”及“中葡平台”优势拓展国际商机，例如参与“中国-葡语国家经贸博览会”[12] - 可接洽招商局的投资者“一站式”服务，获得从咨询到项目落实的全流程支持[12] - 澳门特区政府推出《支持澳门首店经济发展计划》，为符合条件的外地品牌落户开设首店提供最高100万澳门元资助，邀请内地品牌企业参与[12]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 出行需求旺盛驱动行业收入增速边际改善，2025年三季度社会服务行业营收同比回正，但利润端仍承压[2][23] - 暑期旅游热度高增是核心驱动力，子行业表现分化，酒店经营环比改善，餐饮、旅游业绩分化明显，人力资源服务板块维持高景气，免税行业显现筑底信号[6][27][31] 按目录结构总结 一、2025年三季度社会服务板块综述 （一）2025年前三季度行业整体情况 - 行业实现营收1784.3亿元，同比增长1.2%，较2019年同期增长16.6%[11] - 归母净利润100.9亿元，同比下降14.4%，较2019年同期下降24.5%[11] - 综合毛利率23.8%，同比下降2.0个百分点；三费合计费率14.8%，同比下降0.7个百分点[11] - 分板块看，人力资源服务（营收+9.6%）和旅游及景区（营收+5.1%）增速领先，酒店（营收-4.3%）、免税（营收-7.7%）等板块承压[20] （二）2025年单三季度行业情况 - 单三季度营收613.6亿元，同比增长2.7%，较2019年同期增长11.2%[23] - 归母净利润36.1亿元，同比下降16.8%，较2019年同期减少24.6%[23] - 人力资源服务（营收+7.4%）、旅游及景区（营收+6.0%）、教育（营收+2.9%）板块实现正向增长[27] 二、子行业分析 （一）酒店：ADR驱动经营环比改善 - 2025年三季度酒店集团经营环比改善，锦江、首旅（不含轻管理）RevPAR分别恢复至2019年同期的101.1%、94.3%，较二季度提升[6][31] - 改善主要由平均房价（ADR）驱动，锦江、首旅ADR分别恢复至2019年同期的113.7%、113.2%；入住率（OCC）恢复相对较弱，分别为88.9%、83.3%[6][31] （二）旅游景区：业绩分化明显，热门景区增速更高 - 2025年Q1-Q3旅游人次恢复率分别为101.0%、114.7%、112.4%（较2019年），旅游收入恢复率分别为104.1%、108.8%、112.0%[40] - 单三季度23家景区公司中，8家归母净利润同比正增长，12家营收同比正增长；*ST张股（张家界）归母净利润增速最高达405%，祥源文旅营收增速最高达35.1%[6][60] - 澳门博彩毛收入（GGR）持续恢复，2025年10月达240.86亿澳门元，创疫情以来单月新高，恢复至2019年同期的91.1%[53] （三）餐饮：业绩表现分化，关注创新迭代与品牌抗周期韧性 - 2025年1-9月餐饮收入增速显著低于整体社零增速，政策影响下大盘承压[64] - 上市公司业绩分化，广州酒家单三季度营收22.93亿元，同比增长4.7%，归母净利润4.10亿元，同比增长5.33%；同庆楼单三季度营收5.66亿元，同比下降4.77%，由盈转亏[68][70] - 行业战略分化为创新迭代（如九毛九太二“5.0鲜活模式”）与抗周期品牌（如老字号）两条路径，茶饮行业上新活跃，2025年1-7月76个茶饮品牌共上新1992款产品[71][72] （四）免税：筑底信号明确，渠道加速布局 - 行业显现企稳迹象，中国中免2025Q3营收降幅收窄至-0.38%，海南离岛免税9月销售额实现近18个月来首次正增长[6][76] - 中国中免逆周期扩张，新开三家市内免税店，采用“免税+有税”双轨模式；截至2025Q3末货币资金达319.69亿元[95][96] （五）人力资源服务：灵活用工驱动，头部效应显著 - 行业预计2025年市场规模突破3万亿元，2023-2028年复合增长率12.7%；灵活用工市场为核心引擎，预计2025年规模0.74万亿元，2023-2028年复合增长率17.5%[97][98] - 科锐国际2025年前三季度营收同比增长26.3%，归母净利润同比增长62.5%；北京人力前三季度营收同比增长1.89%，归母净利润同比增长57.02%[100][104][105] （六）会展：短期承压，全球化价值凸显 - 2024年国内举办经贸类展会3844场，展览总面积1.55亿平方米，同比增长10.1%；OMO（线上线下融合）模式成为主流[107] - 兰生股份单三季度营收同比增长38.00%，归母净利润同比增长3.3%；米奥会展单三季度净利润同比下降30.4%，但降幅收窄，显现边际改善[112][113]

行业投资评级 - 报告维持社会服务行业“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 2025年10月国内消费数据表现平稳，文旅和服务消费表现良好 [2][5] - 第十五届全国运动会（十五运）在粤港澳三地举行，显著拉动当地“体育+旅游”消费需求 [2][29] - 受外交部和教育部发布提醒影响，中国公民赴日旅游意愿降温，对日本旅游产业造成冲击 [2][30] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025年11月03日至11月14日），社会服务板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在申万一级31个行业中排名第15位 [2][13] - 社会服务子板块中，旅游零售（+16.05%）、酒店餐饮（+10.21%）、旅游及景区（+4.31%）涨幅居前，教育板块微涨0.58%，专业服务下跌0.17% [16] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+2.63%，75家公司中有51家上涨，实朴检测涨幅最大（+34.59%），安车检测跌幅最大（-15.10%） [19] - 截至2025年11月14日，社会服务行业PE（TTM）为36.32倍，处于历史37.91%分位水平 [20] 行业动态与数据 - 10月社会消费品零售总额为4.63万亿元，同比增长2.9%；其中商品零售额4.11万亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增幅较前几月有所改善 [30] - 11月03日至11月09日，全国民航执行客运航班量101,318架次，恢复至2019年同期的101.31%；其中国际航班量12,976架次，恢复至2019年同期的85.94% [7] - “十五运”期间，前往广州、深圳、珠海等地的机票预订量同比增长26%，赛事承办城市酒店预订热度显著提升，深圳、佛山、江门等地酒店预订热度同比增幅均超60% [29] - 海南离岛免税购物新政于11月1日实施，首周监管免税购物金额达5.06亿元，购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [29] - 2025年1-10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，创历史同期新高 [31] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及相关公司，如同程旅行、黄山旅游、锦江酒店、中国中免等 [5][43] - 建议关注受益于商旅客流复苏、促就业政策推动、跨境游市场恢复、本地生活消费及商务复苏的相关标的 [5][43]