核心观点 - 国证国际维持美丽田园医疗健康买入评级 基于2025年30倍PE给予目标价45港元 较前值19.6港元大幅提升 主要基于公司2025H1业绩创历史新高、现金流强劲及收购整合效果显著[1] 财务表现 - 2025H1收入14.6亿元同比增长28% 净利润1.7亿元同比增长36% 经调净利润1.9亿元同比增长38%[1] - 经营性现金流4.1亿元同比增长84% 现金及类现金资产20亿元同比增长28%[1] - 预计2025-2027年收入分别为30.5亿元/34.1亿元/37.6亿元 归母净利润分别为3.2亿元/3.8亿元/4.4亿元[1] 业务分部表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元同比增长30%[1] - 医疗美容服务收入5亿元同比增长13%[1] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元同比增长108% 其中女性特护中心收入同比增长173%[1] - 亚健康医疗门诊数量拓展至11家 与医疗伙伴建立产研学合作 推进妇科抗衰专业发展[1] 战略投资与整合 - 增持奈瑞儿20%股权至90% 2025H1奈瑞儿实现收入2.8亿元[2] - 收购后奈瑞儿经调净利率从6.5%提升至10.4% 整合效果显著[2] - 奈瑞儿获"中国智能美养第一品牌"认证 集团首个AI数智化转型项目"智能美养2.0体系"将落地该品牌[2] 股东回报 - 提出"资本市场价值提升计划" 近三年累计宣布分红3亿元[3] - 第一笔分红将于2025年9月26日前派发 股息每股0.52港元[3]

财务预测与估值 - 维持2025-2027年收入预测分别为30.5亿元、34.1亿元和37.6亿元 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.2亿元、3.8亿元和4.4亿元 [1] - 给予公司2025年30倍PE估值 对应目标价45港元 维持买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 2025H1实现收入14.6亿元 同比增长28% [3] - 2025H1净利润1.7亿元 同比增长36% [3] - 2025H1经调净利润1.9亿元 同比增长38%创历史新高 [2][3] - 经营性现金流4.1亿元 同比增长84% [3] - 现金及类现金资产20亿元 同比增长28% [3] 业务板块收入表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长30% [3] - 医疗美容服务收入5亿元 同比增长13% [3] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长108% [3] - 女性特护中心收入同比增长173% [3] - 亚健康医疗门诊数量已拓展至11家 [3] 奈瑞儿收购与整合 - 增持奈瑞儿20%股权至90%持股比例 [4] - 收购后奈瑞儿2025H1实现收入2.8亿元 [4] - 经调净利率从收购前6.5%提升至10.4% [4] - 再次获得"中国智能美养第一品牌"认证 [4] - 集团首个AI数智化转型项目"智能美养2.0体系"将在奈瑞儿落地 [4] 股东回报计划 - 正式提出"资本市场价值提升计划" [5] - 近三年累计宣布分红3亿元 [5] - 2025年9月26日前派发第一笔分红 股息每股0.52港元 [5]

板块表现 - 医疗美容板块整体下跌2.15% 领跌个股为华熙生物（-2.88%）和爱美客（-1.74%）[1] - 板块主力资金净流出9636.81万元 游资与散户资金分别净流入4312.4万元和5324.41万元[1] - 上证指数与深证成指分别下跌1.15%和1.06% 板块表现弱于大盘[1] 个股涨跌 - *ST美谷收盘价3.08元 跌幅0.32% 成交量6.70万手[1] - 锦波生物收盘价298.48元 跌幅0.41% 成交额2.04亿元[1] - 爱美客成交额8.50亿元 为板块最高[1] - 华熙生物成交额3.28亿元 跌幅居板块首位[1] 资金流向 - 华熙生物主力资金净流出3638.97万元 占比-11.08%[2] - 爱美客主力资金净流出6046.22万元 占比-7.12%[2] - *ST美谷主力资金净流入48.37万元 游资资金净流出90.68万元[2] - 华熙生物与爱美客均获游资净流入 分别达1314.44万元和3088.63万元[2]

双主业发展战略 - 公司持续推进地产与医美双主业协同发展战略 以房地产开发与销售为主营业务 同时大力拓展医美领域 [3] - 地产业务布局全国并深耕长三角区域 医美业务通过自建门店、收购优质项目和开展双美业务扩大规模 [3] - 计划整合医美产业链上下游资源 利用自有物业和集中带量采购降低成本 预计2026年医美板块营收占比显著提升 [3] 地产业务经营情况 - 2025年房地产行业承压 但公司凭借三十年深耕经验具备较强战略决策与规划能力 [3] - 土地储备总建筑面积约155多万平方米 多位于长三角经济发达地区且土地成本低 [3] - 持续升级项目品质并构建全梯度产品体系 在售项目销售情况良好 [3] 医美板块经营与竞争优势 - 目前拥有7家医美机构 无锡苏亚医美已进入试营业阶段 [3] - 2025年上半年苏亚医美各机构预收款达9282.9万元 同比增长18% [3] - 聚焦中高端群体 具备正规资质、先进设备和卓越医疗团队 建立标准化业务体系 [3] 财务与竞争优势 - 2025年半年度末资产负债率仅29.74% 扣除合同负债后降至27.43% [3] - 依托品牌积淀、优质土储和健康财务结构构建竞争优势 [3] - 2022年以来现金分红总额累计达9.66亿元 其中8.75亿元已实施完毕 [3] 未来发展规划 - 双主业驱动发展 同时关注新技术和新产业 筹划拓展新业务以优化产业结构 [3] - 公司以品质为先和客户需求为中心理念 持续优化产品与营销体系 [3]

公司业务战略 - 公司以房地产开发与销售为主营业务，持续推进地产、医美双主业发展战略 [2] - 公司计划进一步充分发挥自身竞争优势，拟以自建门店、优质项目标的收购、开展生美和医美结合的双美业务新生态等方式扩大医美业务 [4] - 公司秉承稳健经营发展理念，地产、医美双主业双轮驱动发展 [7] 地产业务情况 - 公司地产业务持续深耕长三角区域，土地储备总建面约155多万平方米，且多位于长三角经济发达地区 [3] - 公司资产负债率仅为29.74%，扣除合同负债后的资产负债率低至27.43% [5] - 2022年以来公司现金分红总额累计达9.66亿元，已实施完毕8.75亿元 [6] 医美业务情况 - 公司已有7家医美机构，新建的无锡苏亚医美机构已开始试营业 [3] - 2025年上半年苏亚医美各机构预收达9282.9万元，同比增长18% [3] - 预计到2026年，医美板块营业收入占比有望实现显著提升 [4] 竞争优势 - 公司依托深厚的品牌积淀、优质的土地储备、卓越的管理能力以及健康稳健的财务结构 [5] - 苏亚医美高度重视合规安全和品质服务，聚焦中高端消费群体 [3] - 公司土地成本较低，区位优势及土地成本优势明显 [3]

板块表现 - 医疗美容板块整体下跌1.11% 跑输上证指数(涨0.37%)和深证成指(涨1.16%) [1] - 锦波生物领跌板块 跌幅达1.60% [1] - 爱美客下跌1.34% 华熙生物下跌0.77% *ST美谷下跌1.28% [1] 个股交易数据 - 锦波生物收盘价299.72元 成交量8543.57手 成交额2.56亿元 [1] - 爱美客收盘价189.91元 成交量3.23万手 成交额6.15亿元 [1] - 华熙生物收盘价57.98元 成交量3.99万手 成交额2.32亿元 [1] - *ST美谷收盘价3.09元 成交量7.53万手 成交额2336.03万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.29亿元 [1] - 游资资金净流入2297.95万元 [1] - 散户资金净流入1.06亿元 [1] - 爱美客主力资金净流出9072.07万元 占成交额比例14.75% [2] - 华熙生物主力资金净流出2980.80万元 占成交额比例12.87% [2] - *ST美谷主力资金净流出816.02万元 占成交额比例34.93% [2]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日下跌1.45% 领跌个股为华熙生物[1] - 上证指数上涨0.04%报收3861.87 深证成指上涨0.45%报收13063.97[1] - 板块主力资金净流出1.06亿元 游资资金净流入1409.03万元 散户资金净流入9211.06万元[1] 个股价格表现 - 锦波生物上涨0.66%报收304.60元 成交5747.36手 成交额1.75亿元[1] - *ST美谷平盘报收3.13元 成交6.81万手 成交额2128.98万元[1] - 爱美客下跌0.81%报收192.49元 成交3.21万手 成交额6.16亿元[1] - 华熙生物下跌2.45%报收58.43元 成交4.82万手 成交额2.83亿元[1] 资金流向明细 - 华熙生物主力资金净流出3859.16万元(-13.63%) 游资净流入2515.75万元(8.88%) 散户净流入1343.41万元(4.74%)[2] - 爱美客主力资金净流出6720.08万元(-10.91%) 游资净流出1069.71万元(-1.74%) 散户净流入7789.79万元(12.64%)[2] - *ST美谷主力资金净流出40.85万元(-1.92%) 游资净流出37.02万元(-1.74%) 散户净流入77.86万元(3.66%)[2]

板块表现 - 医疗美容板块整体上涨0.3% 领涨个股为华熙生物涨幅1.34% [1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点 [1] - 锦波生物跌幅最大达3.69% 爱美客微跌0.43% [1] 个股交易数据 - 华熙生物成交5.60万手 成交额3.34亿元 收盘价59.90元 [1] - 爱美客成交2.88万手 成交额5.61亿元 为板块最高成交额个股 [1] - *ST美谷成交5.83万手 成交额1819.23万元 涨幅0.32% [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4672.6万元 游资净流入1948.01万元 散户净流入2724.58万元 [1] - 爱美客主力资金净流出4430.24万元 但散户资金净流入3570.08万元 [2] - 华熙生物获游资资金净流入1088.89万元 主力资金净流出314.90万元 [2]

大会概况 - 2025年国际医学美容抗衰老大会(IMCAS)于7月11日至13日在上海举办 汇聚近200位全球顶尖专家及数千名行业精英[1] - 大会围绕整形外科和注射美容等前沿议题展开交流 致力于推动跨地域跨学科的深度协作[1] 技术突破 - 薛志强博士提出胶原刺激剂引发结节的分级治疗策略：首选超声引导下胶原溶解酶注射 效果不理想时采用等离子射频微创修复[3] - 等离子射频技术最初应用于耳鼻喉科 能精准控制能量输出与治疗深度 在彻底清除病灶的同时保护周围正常组织[3] - 针对深部致密脂肪团块 特别是分布在SMAS筋膜层或多层次填充的复杂案例 低温等离子射频展现出良好适用性[3] 市场地位 - 俊泰医疗2024年超声辅助馒化修复接诊人次位居全国首位 根据沙利文《中国超声辅助馒化修复行业白皮书》调研数据[4] - 公司是塑妍萃童颜针国内首批合作机构及国内注射"第一针"机构 专注于该产品的技术细节与临床应用研究[6] 产品应用 - 胶原刺激剂(再生材料)包括塑妍萃童颜针、艾维岚童颜针和伊妍仕少女针 通过刺激自体胶原蛋白再生实现面部年轻化[5][6] - 塑妍萃作为片状微球结构的童颜针 在注射位置选择、层次把控和溶解配比等方面有极高要求[6] - 胶原刺激剂在组织重建中具有核心价值 能有效恢复受注射物压迫的组织间隙紧实度[7] 技术创新 - 团队创新采用"超声引导下馒化修复技术"：在溶解填充物后将胶原"种子"精准植入 经过2-3个修复周期使间隙明显收窄[8] - 该技术可实现比注射前更显著的年轻化效果 特别当结合侧面提拉固定时[8] 行业贡献 - 2024至2025年间团队联合中国整形美容协会举办三场馒化修复注射技术培训班 开展40余场行业技术培训[9] - 积极推动超声引导下馒化修复技术的普及与规范化应用 秉持开放共享原则[9][10] - 连续两年受邀出席英卡思大会 向国际同行展示中国医美技术成果 构建东西方医美交流桥梁[11] 公司业务 - 俊泰医疗美容集团集美容外科、美容皮肤科及生活美容服务于一体 旗下北京俊泰美好医疗美容门诊部位于三里屯地区[12] - 以数字化诊疗为核心 在鼻整形、3D打印整形技术、可视化馒化修复、艺术光影美学注射等领域提供高品质服务[12] - 北京俊泰美源医疗美容诊所专注敏感肌修复与抗衰 融合循证医学与中医理念[12][13] - 公司是中国医美"扫码验真"示范机构 积极践行"三正规"行业规范[13]

板块表现 - 医疗美容板块整体下跌2.03% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.13% [1] - 板块内个股分化明显 锦波生物逆势上涨2.34% 收报314.99元 成交3.30亿元 华熙生物微涨0.12% 收报59.58元 [1] - 爱美客领跌板块 跌幅达2.29% 收报196.40元 成交7.20亿元 *ST美谷下跌0.32% 收报3.13元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4889.28万元 游资资金净流入3418.72万元 散户资金净流入1470.56万元 [1] - 爱美客主力资金净流出5281.66万元 占成交额比例-5.76% 游资净流入1911.13万元 散户净流入3370.53万元 [2] - 华熙生物主力资金净流入714.97万元 占成交额2.62% 但游资净流出1984.31万元 占成交额-7.28% [2] - *ST美谷主力资金净流出322.59万元 占成交额-17.05% 游资净流入238.25万元 散户净流入84.34万元 [2]