工业生产 - 7月规上工业增加值同比增长5.7%，低于预期6.0%和前值6.8%[1] - 电气机械和电子设备行业保持两位数高增，汽车行业同比增速下滑明显[2] - 服务业生产指数同比增速小幅回落0.2个百分点至5.8%[2] 消费趋势 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期4.6%和前值4.8%[1] - 汽车消费同比增速拖累最明显，餐饮消费绝对水平仍偏低[3] - 文旅相关服务消费受益于暑期出行表现较好[3] 投资情况 - 1-7月固定资产投资累计同比增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[1] - 制造业投资同比增速下降5.4个百分点至-0.3%，12个细分行业中仅运输设备制造业增速上涨[4] - 基建投资同比增速下降7.3个百分点至-2.0%，交通运输和公共设施拖累明显[4] - 房地产投资同比降幅扩大4.1个百分点至-17.0%，施工端和竣工端均下滑[5]

行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为"增持"（维持）[6] 核心观点 - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值将随之修复，主要基于2025年2月8日工信部出台的《钢铁行业规范条件（2025年版）》及7月18日"推动落后产能有序退出"的政策导向[5] - 需警惕焦煤期货交易限制带来的价格波动风险，交易所对JM2509合约单日开仓量限制为500手，其他合约限制2000手[5] 流动性分析 - 7月M1与M2增速差收窄至-3.2个百分点，创49个月新高，环比扩大0.5个百分点，与上证指数呈正向相关性[1] - BCI中小企业融资环境指数7月值为46.09，环比下降6.16%[1] - 伦敦金现价格周环比下跌1.86%至3335美元/盎司，SPDR黄金ETF持仓量环比增加0.60%至965.36吨[11] 基建地产链条 - 7月下旬重点企业粗钢旬度日均产量207.40万吨，创年内新低，但8月上旬环比回升4.64%[38] - 螺纹钢价格周环比下跌0.90%至3300元/吨，产量环比下降0.33%，库存环比增加5.48%[38] - 全国高炉产能利用率周环比上升0.13个百分点至90.22%，水泥开工率环比上升2.00个百分点至69.40%[2][38] - 房地产新开工面积1-7月累计同比-19.40%，销售面积累计同比-4.00%[20] 工业品链条 - 电解铝价格周环比上涨0.24%至20680元/吨，利润环比增长2.03%至3112元/吨（不含税），产能利用率达98.4%创历史新高[118] - 半钢胎开工率72.07%，处于五年同期高位，但周环比下降2.28个百分点[96] - 冷轧钢板价格周环比上涨1.24%至4070元/吨，毛利环比增长7.72%[2] 细分品种表现 - 钨精矿价格续创2011年以来新高，周环比上涨2.81%至201000元/吨[132] - 石墨电极超高功率价格持平于18000元/吨，综合毛利润环比下降10.61%至1357.4元/吨[102] - 焦炭价格周环比上涨3.65%，铁矿石价格持平，焦煤价格微跌0.08%[2][132] 外需与估值 - 7月中国PMI新出口订单47.10%，环比下降0.6个百分点，CCFI综合指数周环比下降0.62%至1193.34点[178] - 工业金属板块PB相对沪深两市比值分位达73.46%，普钢板块为40.69%[193] - 周期板块中工业金属周涨幅5.31%领跑，博威合金（+39.60%）、金田铜业（+34.32%）涨幅居前[188]

消费 - 汽车零售和批发量小幅回落，同比一升一降[7] - 农产品价格季节性回升但同比跌幅扩大[7] - 海南旅游价格指数边际回落但仍处历史高位[7] 投资 - 新增专项债累计发行3.08万亿元，8月第二周发行2392亿元[20] - 30城新房成交面积同比降幅收窄至69.08%[20] - 土地溢价率下降至1.86%处于历史低位[20] 进出口 - 韩国前10日自中国进口金额同比下降11.1%[26] - 港口停靠进出口船舶数同比增速扩大至23.7%[26] - 出口运价连续7周回落，环比下降0.6%[26] 生产与库存 - 沿海七省电厂负荷率明显回升[33] - 钢材社会库存持续回升[40] - PTA平均库存天数持续下跌[40] 物价与流动性 - CPI边际回升，iCPI同比增速回升[44] - PPI整体平淡，碳酸锂价格环比上涨15%[44] - 10年期国债收益率上升5.7个BP至1.75%[47]

工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，环比增长0.38%，1-7月累计增长6.3%[12] - 三大门类中采矿业增长5.0%，制造业增长6.2%，电力/热力/燃气及水供应业增长3.3%，除公共事业外均下滑[13] - 主要行业生产仅通用设备、其他运输设备、黑色金属冶炼增长，汽车生产增速小幅下降[15] 固定资产投资 - 1-7月全国固定资产投资28.8万亿元，同比增长1.6%，增速较上月回落1.2个百分点[12] - 基建投资下降1.4个百分点，制造业投资下降1.3个百分点，受高温暴雨影响[20] - 房地产开发投资5.36万亿元，同比下降12.0%，降幅扩大0.8个百分点[21] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额3.88万亿元，同比增长3.7%，增速较上月下降1.1个百分点[12] - 除金银珠宝、通讯器材、中西药品外，其余商品消费均回落，汽车消费由正转负[24] - 城镇消费增长3.6%，乡村增长3.9%，城乡均下滑[23] 政策与展望 - 专项债发行加速及"两重"建设推进有望支撑基建投资，制造业投资将改善[20] - 房地产政策持续显效，投资有望筑底回稳[21] - 政治局会议部署积极财政政策与宽松货币政策，内需潜力释放将巩固经济回升势头[32] 风险提示 - 地缘政治、国际金融形势及中美政策变化可能带来不确定性[33]

住房租赁政策 - 多地税务部门紧急辟谣"房东税"传闻，强调出租房屋税费政策是已实施数十年的旧规，未因《住房租赁条例》出台而调整 [2] - 成都税务及广西财经公众号指出"房东税来了"系误读，租赁备案非新增征税手段 [2] 汽车行业动态 - 华为与上汽合作首款车型尚界H5将于9月上市，搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统，提供纯电与增程双版本 [3] - 小米汽车回应SU7国外充电质疑，称出国自驾需关注接口兼容性与充电桩分布，否认需2天慢充的说法 [7] 科技与AI业务 - Meta Platforms计划第四次重组AI业务，未来六个月或拆分为四个部门，包括新实验室TBD Lab [4] - 余承东对比安卓与鸿蒙架构，指出鸿蒙因无历史包袱可设计更先进技术，突破安卓体系桎梏 [6] 基建与交通 - 济南黄岗路黄河隧道贯通，采用直径17.5米盾构机，创世界最大直径水下盾构隧道纪录 [5] - 7月民航运输总周转量达148亿吨公里，同比增长8.6%，创历史新高 [5] 消费与零售 - Swatch因官网模特图片被指辱华致歉，已全球删除相关素材 [8] - 蜜雪冰城回应未开封奶茶现蟑螂事件，正排查环节并退款，消费者要求千元赔偿引热议 [9] 数据产业与金融 - 全国数据企业数量超40万家，2024年数据产业规模达5.86万亿元，较"十三五"末增长117% [10] - 前7月陕西人民币贷款增加3055.86亿元，住户贷款增469.68亿元（短期109.35亿+中长期360.33亿） [11] 体育赛事 - 成都世运会参赛规模创纪录，6679名运动员来自116国，累计产生233枚金牌并打破18项世界纪录 [8]

行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [6] 核心观点 基建投资动态 - 1-7月全国固定资产投资28.82万亿元(yoy+1.6%)，剔除房地产后增速达5.3% [1][17] - 狭义基建投资同比增长3.2%，贡献率43.0%较上半年提升6.0pct [1][17] - 基建三大分项中电热气水投资增速21.50%最高，铁路运输业投资增速环比提升1.7pct至5.90% [2][18] - 西部基建高景气：新疆/西藏2025H1固投增速分别达13.0%/24.8% [3][19] 资金与政策支持 - 专项债发行规模2.84万亿元(yoy+38.09%)，实物工作量加速形成 [3][19] - 国家战略项目密集开工：中吉乌铁路、雅鲁藏布江水电站、新藏铁路等 [3][19] 行业表现 - 建筑行业周跌0.51%，跑输沪深300指数2.37% [21] - 国际工程板块周涨4.25%领跑，新疆交建等西部标的涨幅超18% [21][22] - 行业PE(TTM)11.47倍，PB(LF)0.83倍，央企估值处低位 [25][26] 投资主线与标的 传统基建领域 - **低估值央企**：中国交建(PE6.03x)、中国铁建(PB0.41x)、中国中铁(PE5.00x) [12][26][29] - **西部区域龙头**：新疆交建(PE21.45x)、北新路桥 [3][13][29] - **基建设计**：地铁设计、中交设计 [12] 新兴领域 - **AIDC建设**：城地香江(高密度数据中心) [10][13] - **半导体洁净室**：柏诚股份(PE28.96x)、圣晖集成(PE24.31x) [10][13][29] 国际工程 - **出海龙头**：中材国际(PE7.68x)、中钢国际(PE10.78x) [12][29] 数据亮点 - 水利管理业投资增速12.60%居细分行业首位 [2][18] - 地方政府专项债发行同比多增4.88万亿元 [34] - 建筑央企新签海外订单显著增长：中国中冶海外合同额612.6亿元(yoy+38.0%) [32]

业绩表现 - 长江基建集团上半年股东应占溢利43 48亿港元 按年增长1% [1] - 中期每股派息0 73港元 按年增加1港仙 [1] 资产出售与并购 - 公司确认已完成出售英国Rails资产 [1] - 有传公司放弃收购参与英国国家电网公司LNG项目的竞标 [1] 业务展望 - 预计下半年英国业务的盈利增长将略为放缓 [1] - 公司不太可能就出售UK Rails资产派息特别息 [1] 目标价与评级 - 目标价由59港元上调至63 5港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

行业与公司分析总结 工业生产 - 工业生产增速分化，电子、电气机械、汽车行业领跑，合计贡献36.4%的工业增长 [1][2] - 高端装备制造业如船舶和移动通信基站产量激增 [1][2] - 高技术制造业加速扩张，增速为9.3%，集成电路、电子专用材料、3D打印和工业机器人表现突出 [1][2] - 装备制造业增速达8.4%，连续24个月超过整体工业增速 [2] 固定资产投资 - 固定资产投资整体增速放缓至1.6%，剔除房地产后增速为5.3% [1][3] - 房地产投资大幅下降是主要拖累，7月单月降幅达17% [1][5] - 制造业投资增速为6.2%，消费制造业和高端设备（如航空航天）表现强劲 [3][4] - 基建投资主要由水上运输和水利管理驱动 [1][4] 房地产市场 - 房地产市场面临销售疲软、开工萎缩和投资收缩的负向循环 [1][5] - 1-7月房地产投资同比下降12%，新开工面积同比下降19.4% [5] - 全国土地成交建筑面积同比下降14.2%，累计销售额同比下降6.5% [5] 消费市场 - 社会消费品零售总额同比增速为3.7%，较6月走弱 [1][6] - 汽车消费表现不佳，高温天气影响服务消费 [1][6] - 以旧换新政策对家电、通讯器材和家具等商品零售额拉动作用显著 [1][6] - 体育娱乐用品和金银珠宝需求旺盛 [1][6] - 1-7月服务消费同比增长5.2%，7月暑期文旅消费集中释放 [7] 美国经济数据 - 美国7月CPI细节喜忧参半，PPI超预期同比录得3.3，环比涨幅0.9 [1][9][13] - 服务价格反弹显著，机票价格环比上涨4.0%，医疗服务环比增长0.8% [10][12] - 能源项环比下降1.1%，食品价格明显放缓 [11] - 零售数据表现稳健，环比增长0.5，汽车销售回暖 [14] - 美联储可能降息25BP但指引偏鹰，关注Jackson Hole会议信号 [1][14] 经济趋势预测 - 预计三季度经济增速明显低于二季度，但全年完成5%目标压力不大 [8] - 出口仍有阶段性支撑，扩大内需政策持续发力 [8] - 房地产产业链可能继续成为主要拖累项 [8]

公司中标与合同动态 - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6.0898亿元 [1] - 亨通光电及控股子公司中标国内外海洋能源项目 中标总金额15.09亿元 包括广西钦州海上风电示范项目220kV/66kV海底光电复合电缆、湛江徐闻东三海上风电示范项目EPC总承包项目220kV海底复合电缆等 [1] - 启迪设计与联合体成员签订河南空港智算中心三期项目一批次算力集群建设、维护、运营一体化采购合同 建设部分含税总价约8.60亿元 [3] - 品高股份全资子公司广州微高与深圳元脉云算签订算力资源服务合同 总金额约3.97亿元 含算力设备租用、算力软件平台使用及五年技术支持 [3] - 中成股份签署阿塞拜疆光伏项目合同 金额约8.53亿元 [4] - 恩捷股份控股子公司上海恩捷与LG Energy Solution签订锂电池隔离膜供应协议 LGES预计2025年至2027年向上海恩捷采购约35.5亿平方米锂电池隔离膜 [4] 行业合同总体趋势 - 近1个月上市公司公告重大合同项目超130个 涉及逾60家上市公司 [1] - 上市公司基建领域大单频现 多个十亿级项目撑起基本盘 [1] - 海外项目多点开花 成为上市公司增长重要引擎之一 [1] - 上市公司重大合同体现各行业发展景气度 订单在手有利于后续业务增长 [1] 基建领域发展动态 - 基建领域十亿级项目频现 新能源、通信等新基建项目成为签单新亮点 [1] - 亨通光电致力于能源互联领域市场竞争力提升 服务于国家深海科技发展 助力全球能源体系绿色转型 [1] - 政策支持基建项目稳步开展 8000亿元两重建设项目清单全部下达完毕 《新一轮农村公路提升行动方案》提出到2027年全国完成新改建农村公路30万公里 [2] - 上半年基础设施投资实现同比4.6%增长 较整体固定资产投资增速高1.8个百分点 [2] - 中长期看中国基建具备发力空间 包括多个西部省份项目以及以运河、核电等为代表的水利、能源项目 [2] 产业创新与新兴领域 - 重大合同中新成色凸显 体现经济向新发展动能汇聚 涉及大数据、云计算、半导体等领域 [2] - 新质生产力相关领域景气度有望持续提升 包括机器人、数字化、医疗等行业 [3] - 机器人行业自动化机械、机械自动化和智能化需求越来越大 [3] - 数字化方面大量企业进行AI+转型 需要算力、算法和数据支持 [3] - 医疗行业创新药不断涌现 海外药企积极与中国创新药企合作通过BD交易获取中国专利药物授权 [3] 海外市场拓展 - 上市公司积极开拓国际市场 培育发展第二增长曲线 [4] - 恩捷股份加快推进湿法锂电池隔膜产品各海外生产基地建设布局 专注于锂电池隔离膜业务 深耕新能源领域 把握海外市场发展机遇 [5] - 中国企业技术能力提升 高端制造商品出口逐渐占据主导 出口竞争力不断增强 [5] - 中国基础设施建设能力难以替代 保障海外合同签订 体现中国经济发展从量变转向质变 [5]

宏观 - 7月经济增速整体放缓 政策驱动和季节性脉冲领域表现较好 设备更新 家电以旧换新 基建重大项目开工支撑耐用品消费和基建相关制造行业维持较高增速 暑期经济带动服务消费及关联商品增长 [3] - 极端天气 高基数及外需回落拖累项目开工建设和部分行业生产 地产链仍在探底 反映内生复苏动能尚未稳固 [3] - 经济修复需延续并加码消费刺激政策 基建方面需优化资金调度与项目储备 地产市场需加强需求端支持和房企纾困力度 工业供需矛盾 产能利用不足 价格偏低问题需通过深化"反内卷"解决 [3] 策略 - 中国股市估值逻辑转变 从经济周期波动转为贴现率下行 继续看升中国股市前景 A/H股指还有新高 [7] - 资本市场制度改革是改变社会各界对中国资产观念向好的关键 提高投资者回报的制度改革改变社会各界对中国资产的价值观念 降低股市风险评价 [8] - 资本市场改革从制度设计上提高中国股市可投资性 改善社会各界对中国资产的价值观念 退市新规 减持新规 交易监管 信披违规与财务造假处罚等严格监管与罚劣出清 资本漏出被有力遏制 [9] - 稳市机制构筑中国股市"防火墙" 系统性降低中国股市风险评价 互换便利与回购再贷款设立 战略性力量储备明确中国股市风险预期和波动底线 监管部门要求大型国有保险公司新增保费30%配置A股 险资股权投资改革试点创新 "长钱长投"体系正在建立和落地 [10] - 无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑中国股市"转型牛"基石 A/H股指还有新高 中国历史上多次与资本市场改革相关的股市走牛案例 如2005年股权分置改革 2019年注册制改革与科创板设立 [11] 海外策略 - 上半年港股表现优异 涨幅在全球市场中居于前列 AI应用 新消费 创新药等板块轮番驱动 6月中旬以来港股表现弱于A股 [15] - 港美息差走阔引发套息交易 港币兑美元汇率触及弱方兑换保证 中国香港金管局收紧流动性期间港股表现往往偏弱 美国贸易政策变化持续冲击全球大类资产 特朗普对印度等国展开关税威胁 美国对铜 铝等商品加征关税 全球贸易环境不确定性上升 影响资本市场风险偏好 扰动风险资产价格 [15] - 港股热门板块热度下行 增量资金流入放缓 上半年港股科技 消费等资产更具稀缺性 6月以来港股新消费略显过热 国内互联网巨头资本开支不及预期压制港股科技板块行情 6月以来AH溢价持续收窄 南向资金大幅流入势头略有放缓 外资7月下旬开始逐渐流出 影响港股震荡偏弱 [16] - 展望下半年 美联储降息或临近 港币汇率持续承压现状或有望扭转 汇率对港股压制作用将弱化 港股科技 消费类资产与AI应用 新消费等产业趋势相关度更高 基本面更优 相较A股仍具稀缺性 有望吸引南向资金继续流入 AI应用加速落地中 港股科技是主线 [16]