股权结构与控制权安排 - 实际控制人为陆俊和许学雷夫妇 妻子许学雷持股86.98% 丈夫陆俊未持有任何股份 [1] - 2019年陆俊空降至公司 先被聘任为总经理 随后在一个月内接任董事长 [1] - 上市前夕追加认定陆俊为实际控制人之一 违反信息披露规定 被江苏证监局出具警示函并记入证券期货市场诚信档案 [3] - 北交所问询陆俊未持股原因 要求说明是否存在股权代持或其他利益安排 [3] 客户关系与股东背景 - 陆俊曾在苏州高新下属多家公司担任要职 包括苏州高新旅游产业集团有限公司和苏州国家环保高新技术产业园发展有限公司 这些公司控股股东均为苏高新集团 [3] - 苏高新集团及其下属企业连续多年是公司第一大客户 [3] - 苏高新集团在递表前12个月内通过全资子公司苏州苏高新产业投资有限公司成为公司第三大股东 [3] - 该交易附带对赌协议 要求公司在2024年12月31日前完成北交所上市 [3] 募投项目与资金运作 - 最初计划募集资金用于工程咨询服务网络建设 研发及信息化建设 EPC业务拓展和补充流动资金 [4] - 更新后的招股书中剔除补充流动资金和EPC业务拓展项目 [4] - 2022年和2023年共计派发股利5542.86万元 大部分进入许学雷账户 [4] 财务表现与经营风险 - 2025年1-5月新增订单较去年同期大幅减少 营业收入和净利润同比下降 [4] - 应收账款逐年增加 坏账准备逐年上升 [4] - 业务高度集中于江苏省内 限制全国范围扩张 [5] - 应收账款占营业收入比重过高 给资金周转带来压力 [5] - 上市前多次募资补流 尽管现金流较为健康 但仍引发外界质疑 [5]

公司股权与控制权结构 - 实控人为陆俊和许学雷夫妇 丈夫陆俊担任董事长和总经理但"0"持股 妻子许学雷持股86.98%为控股股东 [3] - 2023年8月公司追加认定陆俊自2019年1月起为实控人之一 因违反信息披露规定被江苏证监局出具警示函 [6] - 北交所问询陆俊未持股原因 关注是否存在股权代持或其他利益安排 [8] 高管背景与客户关联 - 陆俊曾任职苏高新集团下属公司高管 现公司第一大客户为苏高新集团及其下属企业 2022-2024年收入占比分别为4.54%、6.67%、5.79% [8][9] - 2022年苏高新集团通过子公司苏高新投资以4999.99万元受让7.14%股权成为第三大股东 双方签署对赌协议要求2024年底前完成上市 [12][13] - 公司回应80%以上苏高新集团项目通过公开招标获取 否认利益输送 [10] 财务与募资情况 - 2022-2024年营收分别为3.03亿元、3.68亿元、3.96亿元 净利润从6435.81万元增长至1.05亿元 [20] - 2023年定向发行募资1000万元补充流动资金 但同期货币资金达4906.02万元 经营现金流6570.49万元 [14] - 2024年货币资金增至1.42亿元 经营现金流1.43亿元 但IPO募投项目中仍包含6000万元补流计划 后被移除 [17][19] - 2022-2023年累计现金分红5542.86万元 实控人许学雷获4800余万元 [19] 业务布局与风险 - 收入高度依赖江苏省内 2022-2024年省内收入占比超96% 全国仅设37家分公司 [20] - 2025年1-5月新增订单7388.39万元 同比减少46.51% 2025Q1营收和净利润分别下降10.01%和6.66% [20][22] - 应收账款持续增长 2022-2024年分别为1.41亿元、1.75亿元、2.09亿元 占营收比重从46.5%升至52.83% [22] - 坏账准备两年增长近1.5倍 从1875.92万元增至4610.88万元 [22]

拟上会企业概况 - 4家企业即将进行首发上会，分别来自科创板、沪市主板和北交所 [1] - 拟上市板分布：节卡股份(科创板)、丰倍生物(沪市主板)、南特科技(北交所)、中诚咨询(北交所) [2] - 地域分布：江苏省2家(丰倍生物、中诚咨询)、上海市1家(节卡股份)、广东省1家(南特科技) [2] 募资情况 - 总募资规模达19.12亿元，其中丰倍生物拟募资7.50亿元居首 [2] - 各公司募资金额：节卡股份6.76亿元、南特科技2.86亿元、中诚咨询2.00亿元 [2] - 募资用途：丰倍生物资金将投向油酸甲酯等项目及补充流动资金 [2] 企业主营业务 - 丰倍生物：废弃油脂资源综合利用业务为主，油脂化学品业务为辅 [4] - 节卡股份：协作机器人整机产品研发生产销售及系统集成业务 [5] - 中诚咨询：工程造价、招标代理等专业技术服务及全过程咨询 [6] - 南特科技：精密机械零部件研发生产及销售 [7] 发行细节 - 拟发行数量：节卡股份2061.86万股、南特科技3718.33万股、丰倍生物3590.00万股、中诚咨询1400.00万股 [7] - 保荐机构：国泰海通(丰倍生物、节卡股份)、光大证券(南特科技)、东吴证券(中诚咨询) [3][7] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)：近五日下跌2.24%，市盈率19.84倍，份额增加2.3亿份 [9] - 游戏ETF(159869)：近五日持平，市盈率43.06倍，主力资金净流入9927.6万元 [9] - 科创半导体ETF(588170)：近五日下跌3.30%，份额增加800万份 [9] - 云计算50ETF(516630)：近五日上涨1.66%，市盈率115.53倍，估值分位91.38% [10]

下周一（8月4日），中诚智信工程咨询集团股份有限公司（以下简称"中诚咨询"）将在北交所上会，接 受上市委的审议。 本次IPO，中诚咨询拟募资约2亿元，分别用于工程咨询服务网络建设项目和研发及信息化建设项目。 而之前的招股书显示，中诚咨询拟募集资金约3.3亿元，募集资金总额扣除发行费用后，拟用于工程咨 询服务网络建设项目、研发及信息化建设项目、EPC业务拓展项目、补充流动资金。 对比来看，公司的投资项目和募集资金大大缩水。 | 序号 | 项目 | 总投资额 | 拟投入募集 资金 | 实施主体 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 工程咨询服务网络建设项目 | 12,300.12 | 12,300.12 | 发行人、中发设计、 中诚智汇 | | 2 | 研发及信息化建设项目 | 7,689.40 | 7,689.40 | 发行人 | | | 合计 | 19,989.52 | 19,989.52 | | 为无经验项目募资七千万 公司依托优秀的技术团队及丰富的项目经验，致力于为客户提供工程造价、 招标代理、工程监理及管 理、BIM服务、工程设计等专业技术服务及全过程咨询服务。 在 ...

下周一（8月4日），中诚智信工程咨询集团股份有限公司（以下简称"中诚咨询"）将在北交所上 会，接受上市委的审议。 本次IPO，中诚咨询拟募资约2亿元，分别用于工程咨询服务网络建设项目和研发及信息化建设项 目。而之前的招股书显示，中诚咨询拟募集资金约3.3亿元，募集资金总额扣除发行费用后，拟用于工 程咨询服务网络建设项目、研发及信息化建设项目、EPC业务拓展项目、补充流动资金。 对比来看，公司的投资项目和募集资金大大缩水。 | | | | | 单位:万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 项目 | 总投资额 | 拟投入募集 资金 | 实施主体 | | | 工程咨询服务网络建设项目 | 12,300.12 | 12,300.12 | 发行人、中发设计、 中诚智汇 | | 2 | 研发及信息化建设项目 | 7,689.40 | 7,689.40 | 发行人 | | | 合计 | 19, 989. 52 | 19, 989. 52 | | 为无经验项目募资七千万 公司依托优秀的技术团队及丰富的项目经验，致力于为客户提供工程造价、 招标代理、工程监理 及管理、BIM服务、 ...

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入17.8亿元，同比下降13.8%，归母净利润1.0亿元，同比下降39.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比下降50.9% [3] - 25Q2公司实现营业收入9.7亿元，同比下降17.4%，归母净利润0.5亿元，同比下降50.0%，扣非归母净利润0.3亿元，同比下降64.0% [3] - 25H1公司毛利率为31.9%，同比提升1.9pcts，净利率为5.2%，同比下降2.6pcts [5] 业务结构分析 - 工程咨询业务25H1实现营收17.1亿元，占比97%，同比下降7.8%，毛利率为32.4%，同比下降0.8pct [4] - 城市生命线、多式联运、低空经济、轻量化检测、绿色低碳、路面材料等新兴业务收入实现超过100%的增长 [4] 费用与现金流 - 25H1公司期间费用率同比提升4.8pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/12.6%/2.6%/5.0%，同比+0.1/+1.9/+2.8/+0.1pcts [5] - 受汇兑损失影响，财务费用率同比提升2.8pcts [5] - 25H1公司经营性现金流净流出6.9亿元，较上年同期少流出0.3亿元 [5] 战略转型与布局 - 公司全力打造数字化业务管理能力和算力服务能力，构建五大云平台，推动从传统设计院向"智库型科技企业"转型 [6] - 公司持续深化低空业务布局，参与制定省级团体标准，研发"无人机自主运维与智能管控一体化低空AI综合巡检平台"及低空经济无人机空地一体化平台 [6] - 公司已构建完整的低空经济产品体系，形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [6]

公司业务范围 - 苏州高新不涉及工程咨询服务及基建能力业务 [2]

核心观点 报告涵盖宏观策略、金融固收、行业公司等多领域研究 对中美会谈、政治局会议、大类资产配置、中资美元债、国债买卖、多家公司发展等进行分析并给出投资建议 [2][4][6] 宏观策略 关注中美会谈与政治局会议定调 - 中美将进行第三轮贸易会谈 预计聚焦能源、稀土等领域 或延长谈判期限 为月底政治局会议重要参考 [2] - A股上周三大权益指数普涨 中证500和创业板分别涨3.28%和2.76% 万得微盘股指数涨近3.63% [2] - 固收方面 央行上周净投放资金1095亿元 DR007下旬先反弹后回落至1.65%以上 [2] - 大宗商品有色金属回升 原油、贵金属下跌 黑色金属反弹 猪粮比回落至警戒线附近 [2] - 外汇美元指数走弱 人民币贬值压力缓解 预计下半年财政扩张与货币宽松配合 政策转向结构宽松 [2] 金融固收 利率专题 - 2024年前央行主要通过质押式回购参与国债交易 2025年1月暂停公开市场买入国债 或因年初政府债供给压力可控及避免市场形成强预期 [6][27] - 与美日相比 我国央行持有的国债规模偏低 原因包括操作时间短、定位不同、国债流动性有待提升 [8][29] - 后续操作可能体现预期管理导向 需关注国债市场和期限结构 配套机制可在发行、流通等环节优化 [8][30] 南向通助力中资美元债布局 - “南向通”是境内投资者投资香港债券市场的机制 年度总额度5000亿元 每日额度200亿元 [31] - 2025H1中资美元债一级发行改善 点心债一级发行略有收缩 二级市场中资美元债指数上行 点心债利差有望收窄 [31][32] - 2025H2境内外利差推动南向资金流入 城投和地产美元债有望延续良好表现 点心债性价比高 配置价值大 [33] 行业公司 晶苑国际 - 品牌客户渗透率提升 与头部客户合作加强 取得多种上游布料认证 巩固合作关系 [35] - 产能充足 2025年盈利能力有望提升 资本开支集中于升级设备等 股息派付稳定且有提升空间 [36] - 积极应对关税等外部风险 美越贸易协议或利好越南工厂产能扩张 维持“买入”评级 [37] 苏交科 - 2025H1业绩承压 收入和净利润同比下降 预计25 - 27年归母净利润为2.1、2.3、2.6亿 维持“增持”评级 [38] - 构建五大云平台 向“智库型科技企业”转型 新兴业务增长超100% [39] - 深化低空产业布局 构建完整产品体系 研发三大核心平台 形成全链条解决方案 [40] 伟仕佳杰 - 是亚太ICT分销龙头 2020 - 2024年营收和净利润增长 现金流优异 [43] - 全球算力与AI需求高景气 中国ICT市场规模预计增长 东南亚数据中心建设为其带来机遇 [43][44] - 以“东南亚卡位+云服务升级+AI算力运营”三轮驱动放量 预计25 - 27年营收和净利润增长 给予“买入”评级 [44][15] 食品饮料 - 本周食品饮料板块涨0.74% 预加工食品、保健品等涨幅居前 [45] - 白酒行业龙头推新品助于走出调整期 推荐山西汾酒、贵州茅台等 [46][47] - 啤酒和饮料板块有表现 建议关注农夫、康师傅等 预加工食品和调味品领涨 关注业绩期催化 [46][47] 商贸零售 - 老铺黄金2025H1业绩高增长 收入、净利润同比大幅提升 利润率提高 [48][49] - 业绩增长因品牌影响力增强和产品优化 新拓渠道和门店有望在25H2贡献业绩 [50][51] - 海外首店进驻新加坡 品牌向国际化迈进 建议关注老铺黄金等公司 [52][53] 基础化工 - 2025Q2基础化工重仓持股比例同环比微降 石油化工板块配置比例有变化 重仓股个数增加 [55][56] - 个股方面 巨化股份等居重仓股前列 农化行业配置公司数目最多 行业龙头持仓比例下降 [56][57] - 国家发改委修订印发《办法》 本周部分化工产品价格上涨 基础化工板块跑赢沪深300指数 [63][65] 煤炭开采 - 开展煤矿生产核查 2025年6月动力煤社会库存环比下降 价格6月中下旬触底反弹 [58][60] - 政策工具箱有超产核查和保供临时核增调控空间 电煤长协基准价675元/吨是关键点位 [60] - 年底前动力煤港口5500大卡目标价区间有望至700 - 750元/吨 [61] 港股周报 - 本周港股通净买入295.66亿元 南向资金加仓盈富基金等 [66] - AI领域阿里云和腾讯有新进展 看好AI在应用侧的商业化进展 [67] - 智能驾驶海外特斯拉更新软件 国内理想等迎来落地拐点 看好头部主机厂和相关供应商 [68] - 港股IP经济板块有机会 建议关注泡泡玛特等公司 南向资金流入 关注互联网等产业趋势 [68][69]

经营业绩 - 2025年中期营业总收入17.76亿元同比下降13.75% 归母净利润9539.48万元同比下降39.54% [1] - 第二季度营业总收入9.67亿元同比下降17.36% 归母净利润5228.31万元同比下降49.98% [1] - 扣非净利润6717.22万元同比下降50.85% 第二季度扣非净利润3127.97万元同比下降64.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.87%同比增长6.46个百分点 净利率5.21%同比下降32.88% [8] - 境内业务收入14.24亿元占比80.18%毛利率35.34% 西班牙业务收入3.52亿元占比19.82%毛利率17.85% [5] - 工程咨询业务收入17.14亿元占比96.54%毛利率32.36% 其他主营业务收入5633.03万元毛利率24.07% [9] 费用控制 - 三费总额3.12亿元占营收比例17.56% 同比增幅达37.28% [3] - 费用占比上升明显 表明公司面临费用控制压力 [3] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0.55元 同比改善4.56%但仍为负值 [4][8] - 货币资金26.54亿元同比下降20.93% 应收账款48.01亿元同比下降1.11% [9] - 有息负债27.47亿元同比下降14.35% 每股净资产6.7元同比增长1.32% [8][9] 业务发展 - 公司位列2024年美国《工程新闻记录》榜单第67位和第85位 [6] - 正向智库型科技企业转型 依托国家级科研平台实现核心业务突破 [6] - 在低空产业生态布局方面取得进展 [6]

氨基酸市场 - 全球氨基酸市场规模预计从2021年的261.9亿美元增长至2030年的494.2亿美元，CAGR为7.3% [2][9] - 2023年我国氨基酸行业市场规模达436.35亿元，同比增长4.2% [2][16] - 2020年中国市场在全球氨基酸市场规模中占比32.23%，位居首位 [2][19] 无锡晶海 - 主要产品为氨基酸原料药，2024年占总营收57%，下游客户以医药类为主 [26] - 2024年获《食品生产许可证》，有望拓展食品领域应用 [29] - 2025年一季度营收、归母净利润同比分别上涨13.04%、30.39% [33] 北交所消费服务产业 - 2025年7月21 - 25日，市值涨跌幅中值为+1.68%，上涨公司26家占比70% [2][37] - 市盈率中值由58.6X降至57.1X，总市值由1238.25亿元降至1235.02亿元 [39][42] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值维持72.9X [47] - 食品饮料和农业PETTM中值由43.6X降至43.1X，专业技术服务由33.9X降至33.4X [49][51] 公司公告 - 柏星龙在香港和意大利米兰设子公司，实施全球化战略 [56] - 盖世食品拟募资不超1.5亿元用于预制水产及肉类项目 [57]