交易概述 - 公司拟以自有资金4200万元收购有摩有样健康科技21%的股权 [1] - 标的公司整体估值暂估为2亿元人民币 [1] - 最终交易价格将参考评估报告协商确定 评估基准日为2025年9月30日 [1] - 交易完成后 公司计划通过表决权委托和一致行动人协议合计控制标的公司56.5%表决权 取得控制权 [1] - 标的公司将纳入公司合并报表范围 成为控股子公司 [1] 标的公司背景 - 有摩有样健康科技成立于2022年1月19日 [2] - 公司致力于按摩椅 按摩器 消费医疗及其他健康相关类产品的研发 生产 销售和服务 [2] - 创始团队在按摩器具行业拥有十年以上行业经验 [2] - 公司为小米生态链企业 得到小米旗下公司投资 [2] - 负责"米家"品牌按摩器产品的独家研发 设计和供应 [2] - 产品立项需经小米同意 后由有摩有样组织设计 研发和生产交付 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要涉及的公司为荣泰健康[1] 核心观点与论据 财务表现与展望 * 2025年第三季度整体营收与去年基本持平 但净利润有所下降[3] * 2025年全年国内销售预计实现20%至30%的增长 得益于国家补贴政策刺激[3] * 2025年海外收入预计出现小幅双位数下降 受美国和俄罗斯市场的关税和消费降级影响[3] * 公司对2026年业绩持乐观态度 目标是收入和利润均实现双位数以上增长[20] * 2025年前三季度费用同比增长约六千多万元 主要投入在机器人和汽车座椅项目[18] * 公司每年的研发投入比例约为销售收入的5%左右[19] 新业务发展 * 汽车座椅业务已于11月初发布 10月下旬开始小批量出货 预计未来将逐渐放量成为新的增长点[7] * 目前车载座椅出货量大约每月一万台左右[7] * 2026年除上汽智己外 预计在第二季度末或第三季度会有第二款和第三款车型搭载该产品[7] * 公司提供定制化和标准化两种类型的汽车座椅 基础结构研发已完成 新增差异化要求成本可控[8] * 与美团合作的单臂理疗机器人项目正在上海及周边试点 首家店铺预计年底前投入运营[4] * 合作模式为美团负责后台程序 引流和推广 荣泰负责现场运营和机器铺设[4] 产品与市场策略 * 新型按摩椅RT909,000计划于2026年首先推向美国市场 国内市场将分步骤引入[9] * 公司将保持推出新款按摩椅的节奏 在全球消费趋势下滑环境中 计划保留高端产品比例 同时加大中低端产品比例以适应电商平台竞争[10] * 计划于2026年第一季度在美国市场推出自有品牌产品 合作伙伴已开始铺货[11] * 么么哒品牌收入从最高峰的两个多亿下降到现在的几千万 公司决定聚焦主品牌 保持子品牌现有规模[12] 资金与投资 * 荣泰转债已全部转换完毕 公司资金充足 不存在资金压力[14] * 未来将继续进行小额参股型投资 同时聚焦并购 寻找第二增长曲线 方向为硬科技 国产替代[15] * 公司对奥沙公司的投资为参股型 已通过自身销售渠道为其提供支持 未来可能进行代工或联合品牌合作[17] 其他重要内容 * 国补政策对2025年线上销售帮助显著 如果2026年没有国补 公司认为在统一政策下竞争环境相对公平[13] * 2025年国内线下销售微增 高端椅子止跌回升 显示消费能力正在恢复[13] * 公司明年仍会有大的投入和资本性支出 包括木头项目的转购投产以及机器人端的持续研发[18] * 单臂理疗机器人项目因选址困难进度稍慢 需要扩展到3至5家店以更科学地评估商业模式[6] * 汽车座椅业务未来当产品成熟且订单量放大后 可能面临整车企业要求降低成本的压力[8]

股价与融资交易表现 - 11月21日股价下跌6.41%，成交额为3952.94万元 [1] - 当日融资买入453.68万元，融资偿还672.71万元，融资净买入为-219.02万元 [1] - 截至11月21日，融资融券余额合计7341.50万元，融资余额占流通市值的3.10%，低于近一年40%分位水平 [1] - 融券方面，当日无融券交易，融券余量为0股，融券余额为0元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为5073户，较上期增加4.92% [2] - 人均流通股为16941股，较上期减少4.69% [2] - 十大流通股东中，宝盈核心优势混合A（213006）为第六大股东，持股170万股，持股数量较上期未变 [3] 公司基本经营情况 - 公司位于广东省深圳市，成立于2000年7月5日，于2021年7月15日上市，主营业务为智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成：其他产品24.24%，肩部按摩器22.03%，头部+头皮按摩器18.10%，眼部按摩器13.08%，腰背部按摩器11.99%，颈部按摩器10.57% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入5.52亿元，同比减少34.07% [2] - 2025年1月至9月，归母净利润为-6562.80万元，同比减少600.98% [2] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现6694.10万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

文章核心观点 - 福建省产品质量检验研究院通过“三个聚焦”策略，将检验检测服务转化为驱动产业升级、区域振兴和安全治理的动能，致力于打造质检服务高质量发展的样板 [1] 聚焦龙头企业精准赋能 - 与宁德时代展开全面战略合作，深度融入其全球布局，围绕船用电池系统、电池管理系统（BMS）、储能电池管理系统（BMU）等核心产品开展系统性研发摸底与认证服务，今年累计测试时长近1000小时，覆盖安全、性能、环境适应性等关键维度 [1] - 已与19家行业领军企业建立战略合作，推行一对一管家式服务，实现对150家龙头企业100%上门响应，服务边界从单一检测向标准制修订、共性技术攻关、人才协同培养延伸 [2] - 协助福耀玻璃攻克智能车窗调光系统EMC难题，协助锐捷网络取得首张国推Rohs证书，与福州朴朴电子商务建立全链路战略合作，携手福建仙芝楼生物科技共建食品质量科学联合研究中心 [2] 聚焦县域经济一县一策 - 在福安按摩器具产业集聚区创建质量帮扶站与EMC检测绿色通道服务点，今年已服务企业41家，开展检测600余批次，节约成本约200万元，创新推出的按摩器具电器符合性声明书获海尔、苏泊尔等行业龙头采信，近200张证书为“福安制造”赢得市场通行证 [3] - 在南安市连续6年开展小微企业质量管理体系提升行动，服务南安水暖卫浴企业65家，帮助解决痛点、难点239个 [3] - 在柘荣县太子参产区宣贯良好农业规范（GAP）种植标准，指导3家链主企业导入卓越绩效管理模式，在南平市举办3期木竹技术培训，助力龙头企业建立全流程质量管控体系，产品交检合格率显著提升 [3] - 有关负责人带队下沉一线，逐条梳理福建省165条县域产业链，将实验室搬到工厂门口，实现一县一策、精准滴灌 [3] 聚焦供应链产业链强链补链 - 为服务新能源、电子信息、电动船舶等14条重点产业链，走访企业超3380家，解决技术难题5267个 [4] - 在新能源赛道，获批全国首批电动汽车供电设备CCC认证指定实验室，助力星云新能源科技获福建省内首张充电桩认证证书，并实现与全国5家指定认证机构100%合作 [4] - 在电动船舶领域，首次与意大利船级社合作，助力厦门艾拓科技快速获证，同时为福建飞通通讯科技等企业提供北斗终端检测支撑 [4] - 在智能家居前沿，获批智能可穿戴设备相关领域光辐射安全检测资质，为索尼、尼康等行业知名企业开展9次摸底验证 [4] - 在石化重镇古雷，承担2025—2028年度管道防腐与绝热材料质量管控重任，在食品领域，自主研发母乳低聚糖检测方法，服务贝因美等10家企业，业务辐射5省 [4] - 以更加开放的姿态融入双循环发展格局，成为亚马逊平台DV项目国内首批TIC直接验证机构，与德国莱茵TüV集团等9家国际机构达成互认合作，助力更多企业拓展国际市场 [4][5]

展会规模与参与度 - 第八届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，并设有六个主宾国 [1] - 企业展区整体展览面积突破43万平方米，参展企业数量达到4108家，较上届新增600余家 [1] - 290家世界500强和行业龙头企业齐聚，数量为历届之最 [1] 企业战略参与与平台价值 - 施耐德电气作为连续八届参会的“全勤生”，借助进博会平台全方位展示“中国中心”战略下的研发成果，包括全新一代MTZ空气断路器等“中国原创”和“首发首展”产品 [2] - 江森自控将进博会视为在中国发展的战略支点，聚焦数字化、清洁能源等议题，展示绿色科技成果与数字化应用 [3] - 进博会有效提升企业品牌知名度，成为企业展示智慧绿色技术创新成果、筑造智慧城市实力的平台 [3] 创新成果展示与落地 - 本届进博会将展示461项新产品、新技术、新服务 [5] - 霍尼韦尔在本届进博会带来8款重磅新品，多数由中国团队本土研发，并首次集中展示多款荣获国际设计奖的产品 [5] - 拜耳携三大事业部亮相，展示26款亮点展品，其中包括5个“全球首展”、8个“中国首展”和13个“进博会首展” [6] 研发投入与本土化创新 - 施耐德电气已在中国建成五大研发中心以及AI创新实验室，近年来不断加大投入建成一系列世界级研发机构 [2] - 霍尼韦尔在中国布局10个工程研发中心和5大研究院，拥有超过4500项中国有效专利及专利申请 [5] - 复星医药借助进博会“溢出效应”，推动达芬奇手术机器人、CAR-T细胞治疗产品等前沿技术加速落地中国 [4] 行业趋势与市场机遇 - 按摩椅产品正朝着更加智能化、个性化方向发展，通过加入语音系统、人工智能技术等实现 [6] - 进博会成为全球新品竞相绽放的舞台，让中国大市场成为全球创新的试验场、利润场、应用场 [5] - 前七届进博会累计意向成交额超5000亿美元，其影响力持续向全球拓展 [7]

公司股价表现 - 11月5日公司股价下跌5.01% 报收27.14元/股 [1] - 当日成交额为1.72亿元 换手率为3.05% [1] - 公司当前总市值为55.19亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售 [1] - 按摩椅产品是核心收入来源 占主营业务收入比重达96.12% [1] - 按摩小电器收入占比为2.59% 体验式按摩服务收入占比为0.29% [1] 基金持仓情况 - 上银先进制造混合发起式A基金三季度持有公司股票1.27万股 占基金净值比例3.42% 为第八大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 该基金持仓产生约1.82万元浮亏 [2] - 该基金成立于2025年1月23日 最新规模为1177万元 成立以来收益率为4.1% [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.48亿元，同比下滑1.39% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润1.11亿元，同比下滑22.24% [2][5] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑48.28% [2][5] - 2025年单三季度实现营业收入3.38亿元，同比下滑0.43% [2][5] - 2025年单三季度实现归母净利润0.25亿元，同比下滑18.25% [2][5] - 2025年单三季度实现扣非归母净利润0.10亿元，同比下滑62.32% [2][5] - 单三季度营收同比降幅（-0.43%）较Q2（-2.14%）和Q1（-1.41%）有所收窄 [10] 分区域与业务进展 - 预计国内市场和韩国市场增长相对较好，美国以及俄罗斯市场下滑较多 [10] - 2025年8月13日，公司与美团就理疗机器人项目正式达成战略合作 [10] - 2025年10月27日，公司控股子公司摩忻智能与FORVIA佛瑞亚集团合作为智己LS9车型打造4D机械按摩座椅 [10] - 与美团的战略合作以及车载产品发布预计将为公司后续带来规模增量 [10] 盈利能力与费用分析 - 2025年单三季度公司毛利率达31.11%，同比提升0.69个百分点 [10] - 2025年单三季度销售费用率达14.58%，同比提升4.45个百分点，主要系电商销售占比提升及聘请新代言人投入 [10] - 2025年单三季度管理费用率达6.21%，同比提升1.56个百分点，主要系发展新业务过程中团队组建成本提升 [10] - 2025年单三季度研发费用率达7.73%，同比提升2.16个百分点，主要系公司在机器人以及车载业务上有所投入 [10] - 2025年单三季度财务费用率达1.34%，同比提升0.79个百分点 [10] - 2025年单三季度归母净利率为7.54%，同比下滑1.64个百分点 [10] - 2025年单三季度扣非归母净利率为2.85%，同比下滑4.67个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为1.73亿元，对应市盈率（PE）为38.92倍 [10] - 预计公司2026年归母净利润为1.99亿元，对应市盈率（PE）为33.81倍 [10] - 预计公司2027年归母净利润为2.24亿元，对应市盈率（PE）为30.10倍 [10]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.02%，报收28.38元/股 [1] - 当日成交额为1.20亿元，换手率为2.04% [1] - 公司当前总市值为57.71亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售 [1] - 按摩椅产品是绝对核心收入来源，占主营业务收入的96.12% [1] - 按摩小电器收入占比为2.59%，其他补充业务占比1.00%，体验式按摩服务占比0.29% [1] 基金持仓情况 - 中欧基金旗下中欧盛世成长混合(LOF)A（166011）三季度重仓持有公司股票70.71万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.59%，为公司第十大重仓股 [2] - 受公司股价下跌影响，该基金当日估算浮亏约106.06万元 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为按摩器具与健康科技行业，具体公司为荣泰健康[1] 核心观点与论据 国内市场表现 * 国内市场受国补政策退坡影响，但线上销售仍保持4%至50%的增长，双十一表现良好[2] * 线下高端按摩椅销量逐渐增加，全年有望转正，预计明年国内市场保持稳定增长[2] * 国补停滞初期，公司对个别型号采取自补措施过渡，目前整体影响不大，通过分阶段、分时段、分型号调整产品策略实现稳定经营[22] * 11月份订单量为全年最高月，预计11月和12月国内销售将保持较好水平[18] 海外市场表现与策略 * 海外市场整体表现不佳，美国市场受关税影响较大，二季度因关税问题导致两个月未发货，对业绩造成下滑[10][12] * 韩国市场从今年一季度开始持续正增长，得益于经济恢复和合作伙伴运营调整[10] * 欧洲与东南亚市场前两季度表现尚可，但第三季度有所下滑，俄罗斯市场高端椅子销量明显下降[14] * 泰国新工厂预计年底达到使用状态，计划在美国推出自由品牌以应对关税风险，期望明年海外市场实现反弹[2][10][13] * 美国市场将采用新注册的自主品牌，以线下为主推广，预计2026年正式运营，已找到本地合作伙伴解决售后和仓储问题[4][15][21] * 欧洲业务已在推进，东南亚市场因竞争激烈延后处理，更倾向于采用ODM模式[16][17] 新业务进展 * 汽车按摩座椅领域已与头部企业合作，2025年10月开始陆续出货，首款搭载产品整车预计11月上旬上市[6] * 明年至少有三款新车型陆续推出，预计在二季度末至三季度期间上市，有望贡献收入[6][7] * 单臂按摩机器人产品逐步成熟，已小批量销售，处于数据反馈和产品升级阶段[4][5] * 计划2025年四季度与美团合作在上海开设样板店验证商业模型，内部地推团队也将利用现有渠道推广[2][4][5] * 外骨骼产品近期发展良好，定价高于预期且供不应求，但尚未完全定型和批量化生产，已签署代理协议在国内推广[20] * 与瑞尔曼合作生产单臂按摩机器人，因后者在批量化供应方面综合品质和成本较优，计划小批量生产并绑定稳定供应商[19] 研发投入与财务表现 * 公司前三季度研发费用比去年多了1000多万元，主要用于汽车座椅和机器人业务[2][11] * 由于研发费用、销售费用和管理费用增加，总计多花费6000多万元，其中三季度多花费3000万元，利润同比下降明显[3] * 未来将保持一定比例的研发投入以确保企业持续创新，如果收入能匹配，投入比例不会出现大的增长，但绝对值可能会提升[11] 其他重要内容 * 公司前三季度收入与去年同期基本持平，国内市场表现优于海外市场[3] * 美国客户因关税波动心态不稳，对消费担忧加剧，今年前三季度同比环比均表现疲软[12] * 公司看好按摩椅市场潜力，因其改善生活品质且渗透率低，同时希望通过并购实现第二增长曲线[4][23] * 尽管今年数据不佳，但基数较低，公司对明年实现显著增长抱有信心[23]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约11.48亿元，同比减少1.39% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.11亿元，同比减少22.24% [1] - 公司当前市值约为67亿元 [2] 行业市场环境 - A股市场突破4000点，结束十年沉寂状态 [2] - 科技板块成为市场主线，推动市场格局重塑 [2] - 市场开启“慢牛”新格局 [2]