交易概述 - 公司拟以自有资金4,200万元收购交易对方持有的上海有摩有样健康科技有限公司21%的股权 [2] - 交易完成后，公司将持有标的公司39%的股权，并与交易对方之一曾必焱签订一致行动人协议，合计控制标的公司56.50%的表决权，取得控制权，标的公司将成为控股子公司并纳入合并报表范围 [2][4] - 本次交易构成关联交易，相关议案已获董事会及独立董事专门会议审议通过，无需提交股东会审议 [2][3][6] 交易标的与定价 - 标的公司有摩有样成立于2022年1月19日，是小米生态链企业，负责“米家”品牌按摩器产品的独家研发、设计和供应 [10] - 标的公司评估基准日（2025年9月30日）全部股东权益评估值为21,008.00万元，较账面净资产增值17,152.48万元，评估增值率为444.88% [16][18] - 本次21%股权的交易价格4,200万元以该评估值为基础协商确定，预计将形成约0.36亿元的商誉 [4][18] 交易战略与影响 - 交易旨在增强公司在按摩小件产品线的竞争力，该类产品具有消费决策快、频率高、迭代快等特点，可对冲大型按摩椅销售波动的影响 [11][12] - 通过“部分股权收购+签署一致行动协议”的方式，可减轻一次性资金压力，降低收购风险，并激励原核心团队继续运营 [13][14] - 标的公司2025年盈利能力较2024年有明显提升，将其纳入合并报表可显著改善公司的营收规模、盈利水平等关键财务指标 [13] 交易协议安排 - 股权转让价款需在协议签署之日起15日内一次性现金支付 [21][22] - 协议生效后15日内需完成工商变更登记，登记完成即视为股权交割 [23][24] - 一致行动人协议约定，双方在标的公司股东会中行使表决权时采取相同意思表示，若无法达成一致则以公司意见为准 [27][31]

中欧班列（深圳）运营表现与增长 - 2025年全年发运出口班列202列，同比增长49.6% [1] - 2025年全年发运货值68.7亿元人民币，同比增长40% [1] - 班列数与货值均实现大幅增长 [1] 班列业务模式与线路创新 - 创新开展“跨境电商+中欧班列”试点，结合班列优势与电商物流需求，提供高性价比新选择 [3][4] - 开通大湾区中欧班列跨里海通道 [3] - 打造全国首条经二连浩特口岸直达莫斯科的精品班列，拓宽深欧贸易物流版图 [3] - “深圳—二连浩特—莫斯科”精品路线将运输时间由22天压缩至16天，缩短约27% [4] - 精品路线规避了海运运输时效波动风险，为企业提供更多样化运输选择 [4] 通道能力与网络覆盖 - 开行5年来，通道能力持续增强，目前已开通27条常态化运行线路 [4] - 班列线路辐射47个国家和地区 [4] - 成为大湾区与共建“一带一路”国家互联互通互惠的重要载体 [4] 近期班列实例与货物构成 - 近日一班列满载565吨“湾区制造”货物启程前往莫斯科 [3] - 搭载货物包括女士羊皮鞋、插卡式输入卡、按摩器等日用消费品及电子产品 [3] - 所载货物均为俄罗斯市场需求旺盛的产品 [3] 行业支持与未来方向 - 海关将持续优化监管流程，创新服务举措 [5] - 助力拓展更多精品线路和多式联运通道 [5] - 推动班列在开行质量、时效保障、服务范围上实现新突破 [5]

2025年运营业绩概览 - 2025年全年发运1010列，共计83830标准箱，货值188.09亿元人民币，连续三年稳健突破千列大关 [1] - 2025年回程班列经阳逻港中转发运20154标准箱，同比增长83.95% [2] - 2025年全年承运东风整车数量同比增长87% [3] 物流网络拓展与布局 - 截至2025年，拥有60条稳定跨境运输线路，辐射欧亚大陆40个国家、121个城市 [2] - 2025年境内强化华中区域集结中心功能，推动武汉—俄罗斯香炉山线路首发，形成“双港齐发”格局 [2] - 2025年境外先后开通武汉—格鲁吉亚、武汉—北欧三国、武汉—罗马尼亚3条国际物流通道 [2] - 2026年1月1日开通首条前往丹麦哥本哈根的新线路，全程运行时效预计22天 [1][4] - 此前已成功打通芬兰赫尔辛基，挪威奥斯陆、莫斯，瑞典哥德堡等多条北欧线路 [4] 业务模式创新与多式联运 - 积极探索“班列+港口”多式联运模式，发挥中欧班列与长江黄金水道叠加效应 [2] - 首开铁水联运“一单制”班列，实现“一次委托、一单到底”，提升运输效能 [2] - 在哥本哈根新线路中，部分货物将依托成熟的“铁水联运”模式从德国汉堡转运分拨 [4] 产业融合与专项服务 - 深耕“班列+产业”融合发展，精准对接湖北制造出海需求 [3] - 开行“东风号”专列、跨境电商专列、中部地区首趟零碳绿色专列等定制化班列 [3] - 开行中亚农产品运贸专列，承接中亚粮食、欧洲乳制品等进口货物，形成双向赋能的产业服务格局 [3] 贸易背景与市场机遇 - 湖北省是中国首个也是目前唯一搭建与北欧国家经贸合作长效机制的省份 [4] - 2024年中国与北欧五国贸易额达531.7亿美元，同比增长8.5% [4] - 2025年1月至8月，中国与北欧五国贸易额达379.6亿美元，同比增长7.1%，增速为同期中欧贸易的两倍多 [4] - 中欧班列(武汉)为湖北与北欧双边贸易搭建更便捷的桥梁，并将持续深耕北欧市场 [4][5]

可转债募集资金用途变更及项目延期 - 公司变更原“浙江湖州南浔荣泰按摩椅制造基地项目”的部分募集资金用途，将31,588.00万元投向三个新项目，并缩减原项目投资规模，将实施期限延长至2026年12月 [1][2][4] - 原项目总投资额由61,426.00万元变更为35,172.49万元，设计年产能由30万台缩减至15万台 [4][5] - 变更原因为外部宏观环境变化、行业竞争加剧、传统按摩器具同质化以及公司战略调整，导致原项目产能设计不适应现有市场环境 [5][8] 新募投项目具体内容 - 智能按摩装备及关键零部件制造建设项目总投资20,000万元，建设期24个月，达产后预计年产3万台智能按摩装备，并实现关键零部件自制 [10][11][13] - 汽车座椅舒适性系统研发与制造建设项目总投资15,000万元，其中募集资金投入10,000万元，建设期24个月，达产后预计年产35万套汽车座椅按摩系统 [14][17] - 按摩控制系统与数据服务平台建设项目总投资3,000万元，其中募集资金投入1,588.00万元，主要进行大模型、云平台与数据资源库建设 [18][20] 新项目市场前景 - 智能按摩装备市场预计2029年国内市场规模将突破56亿元，需求从被动按摩升级为主动健康管理，覆盖家庭、办公、养老等多场景 [23] - 汽车座椅按摩功能在20-30万元区间车型渗透率从2023年不足1%升至2025年上半年的5.5%，机械按摩因体验更优成为主流趋势 [15][23] - 按摩控制系统与数据服务平台项目通过智能化提升产品交互体验和附加值，为公司向全场景智能健康平台转型奠定基础 [19][23] 收购参股公司股权 - 公司拟以自有资金4,200万元收购上海有摩有样健康科技有限公司21%股权，标的公司暂估估值2亿元，交易完成后公司将通过表决权委托合计控制标的公司56.5%表决权，并将其纳入合并报表范围 [35][37] - 标的公司为小米生态链企业，负责“米家”品牌按摩器产品的独家研发、设计和供应，2023年营业收入347.7万元，净利润-389.06万元 [36][52] - 收购有助于增强公司在个人健康护理类按摩器件产品管线的竞争力，并提高公司盈利能力 [59] 股份回购用途变更 - 公司变更2023年回购股份的用途，将原计划用于股权激励或员工持股计划的2,303,200股股份变更为注销以减少注册资本，注销后公司总股本由203,355,564股变更为201,052,364股 [90][91][96] - 回购股份实际回购数量为2,306,200股，支付总金额50,000,683.00元，回购均价21.68元/股 [93] - 变更用途为增强投资者信心、维护股东利益并提高长期投资价值，同时修订《公司章程》中注册资本相关条款 [95][97] 公司治理及审议程序 - 变更募集资金用途及募投项目延期事项已经公司独立董事专门会议、董事会审计委员会及董事会审议通过，尚需提交股东会审议 [27][28][30][32] - 收购参股公司股权事项已经公司第五届董事会第三次会议审议通过，未达到股东会审议标准，无须提交股东会审议 [38] - 公司定于2025年12月17日召开2025年第三次临时股东会，审议变更募集资金用途等议案 [63][66]

交易概述 - 荣泰健康拟以自有资金4200万元收购有摩有样健康科技有限公司21%的股权 [1] - 标的公司有摩有样的估值暂估为人民币2亿元 [1] - 最终交易价格将参考评估基准日为2025年9月30日的资产评估报告协商确定 [1] 控制权安排 - 交易完成后，荣泰健康计划通过与标的公司实际控制人签订一致行动人协议及表决权委托的方式，合计控制标的公司56.5%的表决权 [1] - 公司预计将取得标的公司的控制权，并将其纳入合并报表范围，成为控股子公司 [1] 标的公司业务 - 有摩有样成立于2022年1月19日，致力于按摩椅、按摩器、消费医疗及其他健康相关类产品的研发、生产、销售和服务 [2] - 公司创始团队在按摩器具行业拥有十年以上行业经验 [2] 战略合作关系 - 有摩有样是小米生态链企业，并得到小米旗下公司投资 [2] - 公司负责"米家"品牌按摩器产品的独家研发、设计和供应 [2] - 产品立项需由有摩有样提出建议并经小米同意后，再由其组织设计、研发和生产交付 [2]

交易概述 - 公司拟以自有资金4200万元收购有摩有样健康科技21%的股权 [1] - 标的公司整体估值暂估为2亿元人民币 [1] - 最终交易价格将参考评估报告协商确定 评估基准日为2025年9月30日 [1] - 交易完成后 公司计划通过表决权委托和一致行动人协议合计控制标的公司56.5%表决权 取得控制权 [1] - 标的公司将纳入公司合并报表范围 成为控股子公司 [1] 标的公司背景 - 有摩有样健康科技成立于2022年1月19日 [2] - 公司致力于按摩椅 按摩器 消费医疗及其他健康相关类产品的研发 生产 销售和服务 [2] - 创始团队在按摩器具行业拥有十年以上行业经验 [2] - 公司为小米生态链企业 得到小米旗下公司投资 [2] - 负责"米家"品牌按摩器产品的独家研发 设计和供应 [2] - 产品立项需经小米同意 后由有摩有样组织设计 研发和生产交付 [2]

消费总体表现 - 2025年1月至10月西藏社会消费品零售总额实现893.17亿元，增长4.3% [1] - 10月当月社会消费品零售总额为124.7亿元，同比增长3.4%，增速高于全国水平0.5个百分点 [1] 政策支持体系 - 商务部门出台提振消费、首发经济、电子商务、夜间经济、餐饮发展等5项支持政策，细化了43条综合性措施 [1] - 构建形成多维度立体化促进消费政策体系，指导各市地出台各类促消费政策 [1] 消费品以旧换新举措 - 以旧换新补贴品类拓展至22类，新增电扇、垃圾处理器、按摩器、电火锅等品类 [1] - 采取线上与线下相结合方式推动政策进企业、社区、农牧区、展会 [1] - 截至目前兑现以旧换新资金4.3亿元，实现58万笔交易，拉动消费增长26.1亿元 [1] 多元化促消费活动 - 通过“节日+促销”、“政府+企银”、“线上+线下”等多维方式组织“幸福西藏·惠享生活”系列活动 [2] - 举办美食大赛、供销集市特色产品展销、“东方甄选·西藏行”、电商直播大赛等活动 [2] - 区市县三级累计使用促消活动资金6.5亿元，直接拉动消费超61亿元，超过230万人次享受政府补贴 [2]

宏观与策略观点 - 中观高频景气图谱显示上游行业企稳回升，中游制造业呈现分化修复态势 [9] - 上游资源品整体仍处低位运行但结构分化，煤炭景气度平稳，有色金属价格小幅上涨 [9] - 中游制造业中新能源链条表现突出，电力设备环比改善，多晶硅与组件价格止跌回升 [9] - 下游消费行业延续分化格局，家电板块维持稳健，食品饮料环比回升，社会服务行业持续复苏 [9] - 支撑性服务与金融整体延续修复态势，银行体系景气度环比改善，交通运输板块分化 [10] 纺织服装行业 - 阿迪达斯品牌2025年第三季度收入增长12%，前三季度主品牌不变汇率收入增长14% [10] - 公司管理层上调全年业绩指引，预计收入增长约9%，营业利润目标增至约20亿欧元 [10] - 分地区看除北美外其他地区均实现双位数增长，分品类看服装增长领先达16% [10] - 电商渠道增长领先，前三季度各渠道剔除Yeezy影响均实现双位数增长 [10] 农化行业 - 钾肥供需处于紧平衡状态，国内氯化钾港口库存为222.09万吨，同比减少33.08% [11] - 10月底氯化钾市场均价为3228元/吨，同比去年涨幅28.3%，国际钾肥价格维持高位 [11] - 磷矿石资源稀缺属性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行超3年 [12] - 磷酸铁锂市场价格约3.7万元/吨，环比上涨7%，10月产量39万吨，环比增加4万吨 [13] - 草铵膦行业开工率达92.42%，工厂库存降至2年内低位，价格从历史低点4.37万元/吨反弹至4.45万元/吨 [14] 农林牧渔行业 - 看好牧业大周期反转，2025年国内肉牛大周期或迎拐点 [17] - 10月末生猪价格12.49元/公斤，月环比上涨6%，15kg仔猪价格约303元/头，月环比下降9.18% [18] - 10月SW农林牧渔指数下跌0.59%，跑输沪深300指数0.59个百分点 [18] 医疗器械与医药公司 - 倍轻松2025年前三季度营收5.5亿元同比下降34.1%，归母净利润亏损0.7亿元 [19] - 公司推出"轻松一刻"健康管理品牌，已在全国建成15家门店，探索"科技产品+速效按摩"新模式 [20] - 和黄医药新一代ATTC平台值得关注，首个候选药物HMPL-A251预计25Q4进入临床 [22] - 凯莱英2025年前三季度营收46.30亿元同比增长11.82%，新兴业务收入同比增长71.9% [23] - 迈瑞医疗2025年前三季度营收258.34亿元同比下降12.4%，国际收入同比增长12%，占比超过50% [25] - 威高骨科2025年第三季度营收增长10%，PRP产品前三季度收入约1.64亿元，同比增长24% [30] - 春立医疗2025年第三季度营收2.68亿元同比增长109.5%，归母净利润0.77亿元同比扭亏为盈 [33] 消费与零售公司 - 重庆百货2025年前三季度营收116.30亿元同比下降10.56%，归母净利润9.91亿元同比增长7.38% [36] - 公司对联营企业和合营企业的投资收益1.94亿元同比增长31.51%，主要来自马上消费金融 [36] - 金龙鱼2025年前三季度归母净利润27.49亿元同比增长92.06%，厨房食品及压榨利润均明显改善 [50] 工业与周期公司 - 中国宏桥旗下山东宏桥2025年三季度净利润69亿元，环比增长13.0%，前三季度净利润193.7亿元 [38] - 东航物流2025年三季度归母净利润7.1亿元同比下降9.8%，受中美关税战影响收入同比下滑6.2% [41] - 中远海能2025年三季度归母净利润8.5亿元同比增长4.4%，9月VLCC运价大幅上涨 [45] - 中远海控2025年三季度归母净利润95.3亿元同比下降55.1%，完成货运量690万标准箱同比增长4.9% [48] 农业公司 - 新五丰2025年前三季度营收53.9亿元同比增长2.27%，归母净利润亏损0.13亿元，生猪出栏355.55万头同比增长14% [52] - 天康生物2025年前三季度归母净利润4.12亿元同比下降27.2%，拟收购羌都畜牧51%股权夯实养殖实力 [55] - 国投丰乐2025年前三季度营收15.26亿元同比下降11.33%，归母净利润亏损0.91亿元 [58] 金融市场表现 - 2025年11月6日上证综指收于4007.75点，上涨0.97%，成交金额9302.75亿元 [2] - 科创50指数表现突出，上涨3.34%，深证成指上涨1.73% [2] - 当日市场情绪活跃，收盘时有72只股票涨停，有色金属、电子、通信行业表现较好 [61] - 截至2025年11月5日两融余额为24915亿元，占流通市值比重2.6% [62]

核心观点 - 资本市场正经历从“现金分红”到“价值共享”的转变，实物回馈股东成为企业治理创新的重要窗口 [1] - 实物回馈不仅是营销创新，更是企业产品力、运营力、创新力的集中展现，旨在将股东转化为品牌代言人和价值共创者 [1][6][21] 实物回馈的战略价值 - 品牌价值的具象化渗透：例如五芳斋在粽子礼盒上印制ESG报告二维码，使股东成为行走的品牌代言人，参与公司次季度社交平台自然曝光量平均提升230% [3][5] - 用户思维的深度觉醒：例如天域生物收集2000多份股东反馈优化产品配方，倍轻松根据股东建议改良设计使其新品预售量提升40%，推动股东从财务投资者向价值共创者蜕变 [3][6] - 生态闭环的战略布局：例如四川长虹通过“消费-积分-权益”的闭环设计，使单客生命周期价值提升65%，同花顺数据显示参与企业复购率较常规渠道高出3倍 [3][7] 行业实践与成本控制 - 行业特性的精准匹配：快消品如五芳斋结合端午文化，科技企业如石头科技附赠解决方案白皮书，文旅企业如横店影视提供组合权益 [7] - 供应链协同降低回馈成本：倍轻松通过柔性生产线使股东专属产品边际成本下降42%，华东医药利用研发试制品节省市场测试费用超千万元，海尔智家联动生态链使礼包综合成本降低37% [7][9] 创新趋势与未来方向 - 数字化赋能体验升级：例如博纳影业推出NFT观影凭证，云南白药开发药材溯源小程序，将实物回馈升维为数字资产沉淀 [11][13] - 反向定制的C2M革命：例如东阿阿胶根据股东健康数据定制膏方，片仔癀开发股东专属产品，使客户转化率提升至38% [16] - ESG价值的立体呈现：例如宁德时代在股东礼包中嵌入碳积分（每份对应减少10kg碳排放），伊利股份附赠牧场VR体验卡，具象化ESG理念 [17][19] 市场争议与挑战 - 价值争议：部分公司如某科技公司赠送的智能手表市场价虚高30%，引发投资者质疑 [21] - 公平性质疑：按持股市值分级的回馈方案导致中小股东获得感不足 [21] - 持续性考验：约68%的实物回馈活动仅持续1-3个月，难以形成长效机制 [21]

行业前景 - 中国老龄化进程加速，老年群体天然保健意识浓厚，购买按摩器意愿颇高 [1] - 随着老年人口数量攀升，按摩器市场需求也随之水涨船高，呈现出广阔的发展前景 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年，公司实现营收3.85亿元，同比下降36.22% [1] - 2025年上半年，公司归母净利润由盈转亏，期内净亏损3611.47万元，同比下滑238.19% [1]