中南传媒 - 全资子公司湖南省新华书店与湖南省教育厅签订10.09亿元政府采购合同，涉及2025年义务教育免费教科书供应 [1] - 公司主营业务为出版物的出版、发行、印刷及印刷物资供应 [2] - 所属行业为传媒-出版-教育出版 [3] 铜陵有色 - 公司总经理梁洪流和副总经理赵荣升因上级调用辞职，梁洪流仍担任董事 [3] - 主营业务为铜、铁、硫金矿采选及铜、金、银等金属冶炼加工 [3] - 所属行业为有色金属-工业金属-铜 [3] 兴业股份 - 控股股东沈根珍拟减持不超过1%公司股份（262.08万股） [4] - 主营业务为有机合成树脂等功能新材料的研发、生产和销售 [4] - 所属行业为基础化工-塑料-合成树脂 [4] 新华制药 - 布洛芬混悬滴剂获国家药监局批准上市，用于儿童发热及疼痛缓解 [5] - 主营业务为原料药及中间体、化工产品销售 [6] - 所属行业为医药生物-化学制药-原料药 [7] 峨眉山A - 选举童建明为董事并聘任其为总经理 [7] - 主营业务为峨眉山游山门票服务、索道运营和酒店经营 [7] - 所属行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 [8] 恒瑞医药 - 子公司1类创新药瑞格列汀二甲双胍片获批上市，为中国首个自主研发DPP-4i联合二甲双胍复方制剂 [8] - H股公开发行定价为每股44.05港元，预计5月23日在港交所上市 [36] - 主营业务为药品研发、生产和销售 [37] 渝农商行 - 唐莉副行长任职资格获国家金融监管总局重庆监管局核准 [9] - 主营业务为普惠金融、公司金融、金融市场业务 [9] - 所属行业为银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ [9] 维力医疗 - 取物袋产品获加拿大卫生部2类医疗器械注册证 [10] - 主营业务为麻醉、导尿等领域医疗器械的研发、生产和销售 [10] - 所属行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材 [11] 艾力斯 - KRAS G12C抑制剂枸橼酸戈来雷塞片获批上市，用于治疗KRAS G12C突变型晚期非小细胞肺癌 [11] - 主营业务为肿瘤治疗领域创新药研发、生产及销售 [12] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [13] 人福医药 - 两款新药注册证书获批：甲泼尼龙片（2024年全国销售额约2亿元）和国内首家氢可酮布洛芬片 [13] - 主营业务为药品研发、生产和销售 [13] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [14] 四维图新 - 获得多项发明专利，涉及车道中心线确定、自动驾驶地图生成等技术领域 [14] - 主营业务为导航地图、智能驾驶、汽车电子芯片等产品研发和服务 [15] - 所属行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [15] 长鸿高科 - 因未及时履行关联交易审议程序和信息披露义务，公司及董秘收到宁波证监局警示函 [15] - 主营业务为苯乙烯类热塑性弹性体研发、生产和销售 [15] - 所属行业为基础化工-塑料-其他塑料制品 [16] 甘肃能化 - 董事、总法律顾问朱新节因工作调整辞职 [16] - 主营业务为煤炭开采和销售 [16] - 所属行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [17] 上海建工 - 间接持股子公司获得天津河北区1.71万平方米土地使用权，用于拆迁安置房项目（总投资约3.3亿元） [17] - 主营业务为建筑施工、设计咨询、房产开发等 [17] - 所属行业为建筑装饰-房屋建设Ⅱ-房屋建设Ⅲ [18] 成都先导 - 股东聚智先导拟增持2500万-5000万元公司股份 [18] - 主营业务为DEL技术相关的药物研发服务 [19] - 所属行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [20] 湖南白银 - 副总经理张圣南因组织工作调整辞职 [20] - 主营业务为白银、电解铅等有色金属冶炼和销售 [21] - 所属行业为有色金属-贵金属-白银 [22] 中国化学 - 1-4月累计签订1404个合同，合同金额1230.17亿元 [22] - 主营业务为建筑工程业务、实业、现代服务业 [23] - 所属行业为建筑装饰-专业工程-化学工程 [24] 博瑞医药 - 子公司碘普罗胺注射液获国家药监局药品注册证书，用于血管内和体腔内造影 [24] - 主营业务为医药中间体、原料药和制剂产品研发、生产 [25] - 所属行业为医药生物-化学制药-原料药 [26] 万华化学 - 烟台产业园100万吨/年乙烯一期装置将于6月3日停产改造5个月，原料由丙烷变为乙烷 [26] - 主营业务为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料研发、生产和销售 [26] - 所属行业为基础化工-化学制品-聚氨酯 [27] ST葫芦娃 - 注射用头孢唑肟钠通过仿制药一致性评价 [27] - 主营业务为药品研发、生产、销售 [28] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [29] 安靠智电 - 对控股子公司江苏安靠数字能源进行定向减资，减资后不再持有其股权 [29] - 主营业务为电缆连接件系统、GIL系统等电力全产业链系统服务 [29] - 所属行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [30] 华铭智能 - 全资子公司向控股子公司追加提供不超过2000万元财务资助 [30] - 主营业务为AFC系统集成、ETC业务、热管理设备业务 [30] - 所属行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [31] 福田汽车 - 收到国家新能源汽车推广补贴1.24亿元 [31] - 主营业务为车辆与移动装备、零部件等四大业务 [31] - 所属行业为汽车-商用车-商用载货车 [32] 广生堂 - 子公司利托那韦片获药品注册证书，用于治疗HIV-1感染 [32] - 主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售 [33] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [34] 科兴制药 - 创新药GB18注射液获美国FDA批准开展临床试验，适应症为肿瘤恶病质 [34] - 主营业务为重组蛋白药物和微生态制剂研发、生产、销售 [35] - 所属行业为医药生物-生物制品-其他生物制品 [36] 万东医疗 - 选举马赤兵为董事长 [38] - 主营业务为大型医学影像设备研发、生产和销售 [39] - 所属行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [39] 栖霞建设 - 股东南京高科拟减持不超过3%公司股份（3150万股） [39] - 主营业务为房地产开发经营、租赁及物业管理 [39] - 所属行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [40] 达实智能 - 签署1150万元高效机房及水蓄冷项目合同，预计全年综合运行能效达5.65 [40] - 主营业务为基于AIoT智能物联网管控平台的智慧服务 [40] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [41] 华是科技 - 实控人之一叶建标留置时间延长三个月 [41] - 主营业务为智慧城市信息化系统集成及技术服务 [41] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [42] 天智航 - 子公司安徽爱视睿拟增资扩股引入5家投资者，增资后天智航持股45.80% [42] - 主营业务为骨科手术导航定位机器人研发、生产和销售 [42] - 所属行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [43] 平治信息 - 与中国移动签订最高含税金额1301万元的基站天线产品采购框架协议 [44] - 主营业务为通信设备业务、算力业务和运营商权益类产品业务 [44] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [44] 盟科药业 - 注射用康替唑胺钠新药上市许可申请获受理，用于治疗复杂性皮肤和软组织感染 [44] - 主营业务为小分子化药研发 [44] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [45] 科德教育 - 控股股东拟转让23.57%股份给中经和道，十堰市国资委将成为实控人 [45] - 主营业务为教育服务业务和油墨业务 [45] - 所属行业为社会服务-教育-培训教育 [45] 津荣天宇 - 控股股东及实际控制人变更为孙兴文、韩凤芝、赵红 [45] - 主营业务为精密金属部品和新能源储能产品研发、生产 [45] - 所属行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [46] 金龙汽车 - 选举陈锋为董事长 [46] - 主营业务为客车产品生产和销售 [46] - 所属行业为汽车-商用车-商用载客车 [46] 炬申股份 - 收到全资子公司分红9570万元 [47] - 主营业务为物流业务和仓储业务 [47] - 所属行业为交通运输-物流-原材料供应链服务 [48] 青云科技 - 2股东拟合计减持不超过4.5%公司股份 [48] - 主营业务为云计算产品与服务 [48] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [49] 盛德鑫泰 - 收到东方电气2.34亿元采购成交通知书，占2024年营收8.77% [49] - 主营业务为工业用能源设备类无缝钢管生产、研发和销售 [49] - 所属行业为钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ [50] 矩子科技 - 董事崔岺拟减持不超过0.15%公司股份（40万股） [50] - 主营业务为机器视觉设备、控制线缆组件研发、生产和销售 [50] - 所属行业为机械设备-自动化设备-其他自动化设备 [51] 三人行 - 股东众行投资拟减持不超过3%公司股份（732.45万股） [51] - 主营业务为整合营销服务的综合型广告传媒 [52] - 所属行业为传媒-广告营销-营销代理 [53] 传音控股 - 拟7000万元对控股子公司钛氪能源增资，持股比例保持70% [53] - 主营业务为手机为核心的智能终端设计、研发、生产和销售 [53] - 所属行业为电子-消费电子-品牌消费电子 [54] 金陵药业 - 琥珀酸亚铁原料药获批上市，用于缺铁性贫血预防和治疗 [54] - 主营业务为药品、医疗器械制造和医康养护服务 [55] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [56] 西域旅游 - 股东昆仑投资拟减持不超过3%公司股份（465万股） [56] - 主营业务为客运索道经营、游览景区管理等 [56] - 所属行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 [57]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度携程集团业绩稳健增长，但利润率同比回落，主要受国际平台战略性投资增加及主业外部分收益下降影响；国内酒店与出境游业务提升份额，入境游红利推动国际业务快速增长；短期国际平台增加投放扰动利润率，但展现海外营销策略灵活性；公司把握发展窗口期发力国际平台，基本盘稳健，新业务打开成长空间，值得享估值溢价 [1][2][3][9][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司收入138.3亿元，同比增长16.2%；Non - GAAP归母净利润41.9亿元，同比增长3.3%，利润率为30.3%，同比下降3.8pct；主业相关经调整EBITDA为42.5亿元，同比增长6.9%，利润率为30.7%，同比下降2.7pct [1][9] 收入拆分 - 住宿预订收入55.4亿元，同比增长23.2%；交通票务收入54.2亿元，同比增长8.4%；旅游度假收入9.5亿元，同比增长7.2%；商旅管理收入5.7亿元，同比增长12.1%；其他收入13.7亿元，同比增长33.0% [2][10] - 国内收入预计个位数增长，酒店间夜增速双位数，国内酒店份额提升，平台价格好于行业降幅，国内机票预订平稳 [2][10] - 出境机酒预定量恢复超120%，比行业运力快30 - 40%，出境机票价格同比回落 [2][10] - 国际平台机酒预定量同比增长超60%，入境游增长约100%，亚太免签国家增长超240% [2][10] 盈利拆分 - Q1公司毛利率同比下降0.8pct；研发与管理费用同比增长13.7%，国内业务规模效应下费用率同比下降0.7pct [3][11] - Q1销售费率21.4%，同比增加2.3pct，单季度费率低于全年预算（23 - 24%） [3][11] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润为182/209/244亿元，对应动态PE为19/16/14x [3][12] - 公司以规模为先发力国际平台，预计短期利润增速低于收入增速（未来3年CAGR 11% vs 15%），但会保持投放策略灵活度 [3][12] - 公司基本盘稳健，产业链话语权提升，出境游整体恢复良好，提议新增港股回购计划，维持“优于大市” [3][12] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|44,510|53,294|61,627|71,093|81,870| |(+/-%)|122.1%|19.7%|15.6%|15.4%|15.2%| |经调整净利润(百万元)|13071|18041|18241|20938|24442| |(+/-%)|910.1%|38.0%|1.1%|14.8%|16.7%| |每股收益（元）|18.32|25.28|25.56|29.34|34.25| |EBIT Margin|46.3%|33.6%|25.0%|25.6%|26.5%| |净资产收益率（ROE）|8.1%|12.0%|10.1%|10.5%|11.0%| |市盈率（PE）|26.0|18.8|18.6|16.2|13.9| |EV/EBITDA|21.3|24.5|28.9|25.3|21.9| |市净率（PB）|2.78|2.38|2.14|1.92|1.70|[4] 可比公司盈利预测及估值 |股票代码|公司名称|总市值（亿）|EPS（24A）|EPS（25E）|EPS（26E）|EPS（27E）|PE（24A）|PE（25E）|PE（26E）|PE（27E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |9961.HK|携程集团 - s|3,395|25.3|25.6|29.3|34.3|19|19|16|14|优于大市| |0780.HK|同程旅行|464|1.2|1.4|1.7|2.0|16|14|12|10|优于大市| |BKNG.O|Booking|1,750|187|214|248|290|29|25|22|19|无评级| |ABNB.O|Airbnb|843|4.1|4.3|4.9|5.6|33|32|28|24|无评级| |EXPE.O|Expedia|210|12.1|14.0|16.6|19.6|14|12|10|8|无评级|[18]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度携程集团业绩稳健增长但利润率同比回落，国际平台战略性投资增加及主业外部分收益下降带来影响；国内酒店与出境游业务提升份额，入境游红利助推国际业务增长；短期国际平台增加投放扰动利润率，但展现海外营销策略灵活性；公司把握发展窗口期发力国际平台，基本盘稳健，新业务打开成长空间，值得享估值溢价 [1][2][3][9][10][11][12] 报告各部分总结 业绩情况 - 2025Q1公司收入138.3亿元，同比增长16.2%；Non - GAAP归母净利润41.9亿元，同比增长3.3%，利润率为30.3%，同比下降3.8pct；主业相关经调整EBITDA为42.5亿元，同比增长6.9%，利润率为30.7%，同比下降2.7pct [1][9] 收入拆分 - 2025Q1住宿预订收入55.4亿元，同比增长23.2%；交通票务收入54.2亿元，同比增长8.4%；旅游度假收入9.5亿元，同比增长7.2%；商旅管理收入5.7亿元，同比增长12.1%；其他收入13.7亿元，同比增长33.0% [2][10] - 分区域看，Q1国内收入预计个位数增长，酒店间夜增速双位数，国内酒店份额提升，平台价格好于行业降幅，国内机票预订平稳；出境机酒预定量恢复超120%，比行业运力快30 - 40%，出境机票价格同比回落；国际平台机酒预定量同比增长超60%，入境游增长约100%，亚太免签国家增长超240% [2][10] 盈利拆分 - 随着Trip.com扩大规模和团队建设，Q1公司毛利率同比下降0.8pct；研发与管理费用同比增长13.7%，国内业务规模效应下费用率同比下降0.7pct；Q1销售费率21.4%，同比增加2.3pct，单季度费率低于全年预算 [3][11] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年Non - GAAP净利润为182/209/244亿元，对应动态PE为19/16/14x；预计未来3年利润增速11%低于收入增速15%，但公司会保持投放策略灵活度；公司基本盘稳健，产业链话语权提升，出境游整体恢复良好，提议新增港股回购计划，维持“优于大市” [3][12] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E营业收入、经调整净利润等多项财务指标预测，如2025E营业收入616.27亿元，同比增长15.6%；经调整净利润18.241亿元，同比增长1.1%等 [4][19] 可比公司情况 - 列出携程集团、同程旅行、Booking、Airbnb、Expedia等公司总市值、EPS、PE及投资评级等信息 [18]

威领股份 - 控股孙公司天津长领矿业以2.2亿元竞得湖南临武嘉宇矿业74.3%股权 [1] - 嘉宇矿业主营有色金属矿、黑色金属矿的采矿、选矿及冶炼业务 [1] - 公司成立于1994年10月，主营锂矿选矿、锂盐加工及冶炼业务 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–能源及重型设备 [1] 中农立华 - 拟收购台州农资不少于50%股份，完成后将成为控股子公司 [1] - 公司成立于2009年4月，主营农药流通及植保技术服务业务 [1] - 所属行业为基础化工–农化制品–农药 [1] 潮宏基 - 正筹划在香港联交所发行H股上市，细节和方案尚未确定 [1] - 公司成立于1996年3月，主营高端时尚消费品品牌运营管理及产品设计、研发、生产、销售 [2] - 所属行业为纺织服饰–饰品–钟表珠宝 [3] 红四方 - 控股子公司拟投资约14.9亿元在随州高新区新建生产基地 [3] - 公司成立于2012年3月，主营复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务 [3] - 所属行业为基础化工–农化制品–复合肥 [4] 上纬新材 - 股东金风投控拟减持不超过3%公司股份（1210.09万股） [4] - 公司成立于2000年10月，主营新材料研发、生产与销售 [4] - 所属行业为基础化工–塑料–合成树脂 [5] 怡和嘉业 - 证券简称变更为"瑞迈特"，证券代码保持不变 [5] - 公司成立于2001年7月，主营呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造 [6] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [7] 华西能源 - 控股股东、实际控制人黎仁超被留置并立案 [7] - 公司成立于2004年5月，主营装备制造、工程总包、投资营运三大业务 [8] - 所属行业为电力设备–其他电源设备Ⅱ–火电设备 [9] 奥飞娱乐 - 全资子公司拟认缴出资1000万元参投共青城植钰股权投资合伙企业 [9] - 公司成立于1997年7月，主营动漫IP及内容创作、传播和运营，玩具衍生品、婴童产品研发、生产和销售 [10] - 所属行业为传媒–影视院线–影视动漫制作 [10] 杭电股份 - 实际控制人孙庆炎拟减持不超过1.93%公司股份（1336.23万股） [10] - 公司成立于2002年4月，主营电线电缆及光通信产品研发、生产、销售和服务 [11] - 所属行业为电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [11] 九华旅游 - 拟定增募资不超5亿元，用于景区索道、酒店改造等项目 [11] - 公司成立于2000年12月，主营酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社业务 [12] - 所属行业为社会服务–旅游及景区–自然景区 [12] 鼎信通讯 - 选举刘敏为新任董事长及审计委员会委员 [12] - 公司成立于2008年3月，主营智能电网设备供应和解决方案 [13] - 所属行业为通信–通信设备–通信网络设备及器件 [13] 杰华特 - 拟3.19亿元收购天易合芯40.89%股权，实际控制其41.31%股权 [13] - 公司成立于2013年3月，主营模拟集成电路研发与销售 [14] - 所属行业为电子–半导体–模拟芯片设计 [14] 达瑞电子 - 拟收购维斯德80%股权，完成后将纳入合并报表 [14] - 公司成立于1999年5月，主营智能终端产品、LED光电及贸易类业务 [15] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [15] 天智航 - 2股东拟合计减持不超过3%公司股份（各1.5%） [15] - 公司成立于2010年10月，主营骨科手术导航定位机器人研发、生产、销售和服务 [16] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [16] ST世龙 - 5月22日起撤销其他风险警示，证券简称变更为"世龙实业" [16] - 公司成立于2003年12月，主营AC发泡剂、氯化亚砜、氯碱等化工产品研发、生产和销售 [17] - 所属行业为基础化工–化学原料–氯碱 [17] 金财互联 - 股东徐正军拟减持不超过1.97%公司股份（1538.43万股） [17] - 公司成立于1988年7月，主营热处理装备制造、商业热处理加工服务等 [18] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [18] 美力科技 - 2股东拟合计减持不超过4.81%公司股份（2.7%和2.11%） [18] - 公司成立于2002年5月，主营高端弹簧产品研发、生产和销售 [19] - 所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [19] 拉卡拉 - 股东孙浩然拟减持不超过2.45%公司股份（1927.09万股） [19] - 公司成立于2005年1月，主营数字支付业务和科技服务业务 [20] - 所属行业为非银金融–多元金融–金融信息服务 [20] 万胜智能 - 股东拟减持不超过1%公司股份（286.2万股） [20] - 公司成立于1997年7月，主营智慧计量、智慧物联、智慧配网及智慧能源 [21] - 所属行业为电力设备–电网设备–电工仪器仪表 [21] 宁德时代 - H股在香港联交所主板上市，发售价每股263港元，募资净额约353.31亿港元 [21] - 公司成立于2011年12月，主营动力电池、储能电池和电池回收利用产品研发、生产和销售 [22] - 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [22] 明阳电气 - 股东及高管拟合计减持不超过3.01%公司股份（941万股） [22] - 公司成立于2015年11月，主营输配电及控制设备研发、生产和销售 [23] - 所属行业为电力设备–电网设备–配电设备 [23] 渤海租赁 - 全资子公司拟转让GSCL 100%股权，基础价格17.5亿美元（约126.01亿元） [23] - 公司成立于1993年8月，主营飞机、集装箱及基础设施租赁服务 [24] - 所属行业为非银金融–多元金融–租赁 [24] 设研院 - 2高管拟合计减持不超过0.04%公司股份（0.02%和0.02%） [24] - 公司成立于2007年8月，主营交通、城建、建筑等领域基础设施建设和服务 [25] - 所属行业为建筑装饰–工程咨询服务Ⅱ–工程咨询服务Ⅲ [25]

核心观点 - 4月新增社融和新增信贷偏弱受美国关税政策冲击，但积极财政政策落地快、居民购房需求在恢复；5月国内政策宽松、海外经贸形势变化将提振二季度经济预期 [2][6][10] 市场表现 市场指数 - 上证综指收盘价3380.82，跌0.68%；深证成指收盘价10186.45，跌1.62%；沪深300收盘价3907.20，跌0.91%；中小100收盘价6321.96，跌1.34%；创业板指收盘价2043.25，跌1.92% [3] 行业表现（申万一级） - 美容护理涨3.68%，煤炭涨0.42%，公用事业涨0.12%，农林牧渔涨0.11%；计算机跌2.97%，通信跌2.45%，电子跌2.12%，传媒跌1.93%，国防军工跌1.80%，银行跌0.12% [4] 5月金股组合 - 包括顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [4] 宏观经济（4月金融数据点评） 社融情况 - 4月新增社融1.16万亿元，较去年同期多增1.22万亿元，较3月少增4.73万亿元，略低于预期；社融存量同比增长8.70%，较3月上升0.37个百分点，略低于预期 [6] - 较去年同期，政府债券、汇票等融资多增，人民币贷款等少增；从存量结构看，与3月比政府债券和企业债占比上升，人民币贷款和汇票占比下降；与去年同期比仅政府债券占比大幅上升 [7] 货币供应量 - 4月M2同比增长8.0%，较3月上升1.0个百分点；M1同比增长1.5%，较3月下降0.1个百分点；M0同比增长12.0%，较3月上升0.5个百分点 [8] - 4月活期存款环比下降4.40%，定期存款环比上升1.63%；央行4月净投放资金7708亿元影响M0增速上行，M1增速降、M2增速升反映实体经济融资需求弱、流动性紧张，或有活期转定期倾向 [8] 存款情况 - 4月存款少增4400亿元，居民存款少增1.39万亿元，企业存款少增1.33万亿元，财政存款多增3710亿元，非银存款多增1.57万亿元；各分项因去年基数低均有不同程度多增 [9] - 关注4月新增政府债券融资多增、财政存款多增表明财政支出力度大，以及居民存款少增与非银存款多增并行的存款向投资搬家情况 [9] 贷款情况 - 金融机构4月新增贷款2800亿元，各分项整体偏弱，短贷及票据、居民贷、中长贷和企业贷均少增 [9] - 4月实体经济融资需求不强受美国关税冲击，但新增票据融资较3月多增1.03万亿元、较去年略少增40亿元，居民中长期贷款较去年多增435亿元，表明企业短期融资需求在、房地产销售好转 [9] 经济预期 - 5月央行落地降准降息等金融放松政策，中美贸易关系短期改善；预计二季度经济增长预期或因国内政策放松和外部贸易环境改善而有所改善 [10]

核心观点 - 周二A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.13%，创业板指收跌0.12%，沪深两市成交额12913.65亿元；申万行业中银行、美容护理、医药生物领涨，国防军工、计算机、机械设备领跌；概念板块里中韩自贸区、航运概念、硅能源概念涨幅居前，中船系、国产航母、军工信息化概念跌幅居前；港股恒生指数收跌1.87%，恒生科技指数收跌3.26%；海外市场美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.64%，标普500收涨0.72%，纳指收涨1.61% [2][7] - 国务院关税税则委员会自5月14日12时01分起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，2025年第4号公告规定的加征关税税率由34%调整为10%，90天内暂停实施24%的对美加征关税税率，停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施 [3][8] - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续三个月低于预期，为2021年2月以来最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期；特朗普施压美联储主席鲍威尔尽快下调利率，交易员押注美联储9月首次降息、10月第二次降息 [3][8] 电力设备行业 - 2025年Q1，公募基金重仓SW电力设备行业总市值2765.74亿元，环比下降14.21%，同比增长3.05%；占基金重仓A股市值规模9.41%，环比下降1.66pct，同比下降1.29pct；超配比例3.29%，环比下降1.60pct，同比下降1.21pct，超配比例回落 [9] - 2025年Q1，SW电力设备行业基金持仓市值占比9.41%，在31个申万一级行业中排第三，较三季度排名下降1名；超配比例3.29%，在31个申万一级行业中排第三；持有基金数199个，在31个申万一级行业中排第五，较上季度下降一位 [9] - 2025Q1公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股持仓市值合计分别为1900.00、2090.55、2313.70亿元，持仓市值占比分别为68.70%、75.59%、83.66%，分别环比+1.02、+0.47、-1.01pct，CR5、CR10持仓集中度回升 [10] - 2025年Q1公募基金重仓SW电力设备行业前十个股为宁德时代、阳光电源等，主要由电池、光伏设备标的组成；前十大重仓股走势分化，科达利、德业股份及思源电气涨幅居前，晶澳科技、通威股份及阳光电源跌幅居前 [10][11] - 电池板块个股持仓整体遭减持较多，璞泰来、震裕科技、富林精工获增持；光伏设备板块持仓整体遭减持较多，隆基绿能、德业股份获增持；电网设备板块整体遭减持较多，宏发股份等获增持；风电设备板块受益于海风项目加速落地获增持较多；其他板块受益于AIDC及机器人概念，其他电源设备和电机获增持较多，中国动力、麦格米特遭减持 [11] - 建议关注锂电材料环节龙头个股盈利修复机会、风电设备板块龙头个股以及新兴技术催化带动的投资机会 [12] 社会服务行业 - 2024年社会服务板块增收不增利，营业收入合计1907.95亿元，同比增长6.95%，在申万一级行业中排名第3；归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26%，在申万一级行业中排名第22 [13] - 2024年旅游及景区板块实现营收354.23亿元，同比+15.24%，归母净利润16.73亿元，同比+7.19%；五一黄金周旅游市场持续回暖，调休工作日减少推动长线游目的地表现亮眼 [13] - 2024年酒店餐饮板块实现营收298.53亿元，同比-1.49%，归母净利润15.67亿元，同比-19.73%；消费承压致板块业绩波动，行业集中化与连锁化趋势持续，下沉市场有广阔空间，高端品牌优化升级是未来主旋律 [14] - 建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [15]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 社会服务板块2024年增收不增利，营收合计1907.95亿元，同比增长6.95%，归母净利润合计73.66亿元，同比下降31.26% [1][8] - 社服多个赛道今年有业绩增长机会，休假制度带动旅游市场，扩大入境消费为免税行业带来新增长点，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 社会服务行业业绩表现 - 2024年社会服务板块营收同比增长6.95%，排名申万一级行业第3；归母净利润同比下降31.26%，排名第22 [1][8] - 2024年上半年板块毛利率大幅下降，三费费率全面收缩，ROE为4.48%，同比降1.52pct，毛利率、净利率分别为23.90%、4.51%，同比分别降7.64pct、2.41pct，销售、管理、财务费用率分别为5.84%、8.05%、1.08%，同比分别降4.51pct、2.53pct、0.98pct [13] 社会服务子板块业绩表现 旅游及景区 - 2024年营收354.23亿元，同比增15.24%，归母净利润16.73亿元，同比增7.19%，众信旅游、天府文旅与宋城演艺营收增速排名前三 [1][18] - 个股业绩分化，众信旅游等营收利润双增长，桂林旅游等归母净利润下滑，板块毛利率、净利率分别为29.58%、5.10%，同比分别降3.15pct、0.23pct，期间费用率为18.03%，同比降1.93pct [18] 酒店餐饮 - 2024年营收298.53亿元，同比降1.49%，归母净利润15.67亿元，同比降19.73%，*ST云网、君亭酒店与同庆楼与首旅酒店营收增速排名前三 [20] - 个股普遍业绩不佳，除首旅酒店同比微升、*ST云网亏损收窄外，其他个股归母净利润同比下行，板块毛利率、净利率分别为33.74%、6.00%，同比分别降2.13pct、0.73pct，期间费用率为25.75%，同比降1.13pct [21] 专业服务 - 2024年营收1093.85亿元，同比增10.26%，归母净利润49.35亿元，同比降1.29%，科锐国际、实朴检测与外服控股营收增速排名前三 [23] - 板块整体利润率下行，毛利率、净利率分别为16.90%、5.20%，同比分别降8.98pct、3.02pct，期间费用率为8.68%，同比降3.98pct [23] 教育 - 2024年营收127.47亿元，同比降5.17%，归母净利润 -7.32亿元，同比降35.57%，昂立教育、凯文教育与学大教育营收增速排名前三 [26] - 行业业绩分化，龙头公司业绩向好，部分公司业绩加速下滑，板块毛利率、净利率分别为45.04%、 -5.72%，同比分别升0.55pct、9.31pct，期间费用率为35.87%，同比降0.87pct [26] 体育 - 2024年三家体育公司业绩分化，力盛体育营收同比增8.77%、亏损同比收窄，中体产业及ST明诚营收利润双双下滑 [29] 免税 - 2024年两家免税相关公司业绩持续回落，中国中免营收同比降16.38%，归母净利润同比降36.44%；王府井营收同比降6.97%，归母净利润同比降62.14% [30] - 免税新政出台后市内免税有望快速增长，行业预计形成机场、市内、离岛免税三大渠道共同发展格局，期待政策加码改善业绩 [30] 投资建议 - 建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [2][32]

报告核心观点 - 2025年5月8日中银晨会聚焦多领域，涉及美国关税战逻辑影响、五一旅游市场表现及中科电气业绩情况等，还给出5月金股组合并展示行业表现数据 [1][2] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年4月2日美国宣布对57个国家和地区加征“对等关税”压缩贸易逆差，但该政策在经济学上站不住脚，美国长期贸易逆差主因是美元，美元带来购买力同时造成产业空心化和社会撕裂 [2][4] - 美国上策是放弃美元霸权推行共同富裕，但难以做到，“对等关税”或让其面临变相债务危机；对中国而言既是挑战也是机遇，中国经济韧性强，若顶住压力扩大内需可获更有利地位 [5] 社会服务 - 五一假期文旅市场持续复苏，国内市场多点开花，跨境游同比高增有望延续 [2][6] - 国内旅游出游人次和花费创新高，客单价和跨区域人员流动量同比增长；传统热门景区热度高，线下零售与餐饮火热，低线城市高星酒店受青睐 [6][7] - “反向旅游”明显，拼假出行和错峰出游成潮流推动长线游升温；政策航班利好驱动出入境游热度双升，给出主要客源地和目的地 [7][8] 电力设备 - 中科电气2024年年报和2025年一季报归母净利润同比显著增长，负极业务向好，海外市场有望打开 [2][10] - 2024年营收55.81亿元，归母净利润3.03亿元同比增626.56%；2025Q1营收15.98亿元，归母净利润1.34亿元同比增465.80% [10] - 负极业务放量，2024年出货量22.57万吨同比增55.66%，获海外车企定点并开发国际客户，摩洛哥产能建成后海外市场或进一步打开 [11] - 磁电装备业务与负极业务协同，可开发锂电专用设备，扩展应用领域切入锂电装备行业 [11] 行业表现（申万一级） - 国防军工、银行、基础化工等行业指数上涨，传媒、计算机、电子等行业指数下跌 [3] 市场指数 - 上证综指收盘价3342.67涨0.80%，深证成指收盘价10104.13涨0.22%，沪深300收盘价3831.63涨0.61%，中小100收盘价6294.55跌0.20%，创业板指收盘价1996.51涨0.51% [3]

报告核心观点 本周景气度改善方向主要在消费服务和信息技术领域 推荐景气较高或有改善的化学制药、白色家电、旅游及景区、农林牧渔、半导体等行业 [2] 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 五一出行需求持续增长 自驾游为出行主力 民航水路客流同比增长较快 百度迁徙指数好于往年 仅三线及以下城市节中获净迁入流量 民航飞机利用率同比下行 票价同比上涨 出入境游延续复苏 中外人员出入境恢复至2019年同期的103% [5][12][16] - 商品消费方面 消费券等促销政策驱动线下商圈客流及消费回暖 家电等“焕新潮”火热 热门城市离境退税销售额翻倍增长 海南离岛免税消费延续修复 人均消费同比增长 [5][22][23] - 文旅消费热情回暖 全国国内出游人次和花费同比增长 多地旅游景区客流量和营业收入上涨 [5][29][33] - 影视票房方面 五一档总票房同比腰斩 票价下行 [5][35] 行业景气度核心变化 - 上游资源品中 工业金属、建筑钢材、煤炭、水泥、化工品等价格多数下跌 库存有不同变化 [41] - 中游制造业中 电解镍价格上涨 多数锂原材料下跌 光伏价格指数下行 4月重卡销量同比转正 1 - 3月太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大 港口吞吐量同比增幅扩大 部分航运指数有升有降 [41] - 消费需求方面 生鲜乳、猪肉、肉鸡苗、蔬菜、中药材价格上行 食糖、白酒价格下行 生猪养殖利润下行 票房收入和空冰洗彩零售额有不同程度增长 [41] - 信息技术产业中 费城半导体指数等上行 DDR4价格上行 3月全球半导体销售额同比增幅扩大 3月北美PCB出货量等同比增幅收窄 3月日本半导体制造设备出货额同比增幅收窄 [41] - 金融地产行业中 货币市场净投放 部分利率下行 A股换手率和成交额上行 土地成交溢价率和商品房成交面积下行 二手房挂牌量和挂牌价指数下行 [41] - 公用事业方面 我国天然气出厂价下行 英国天然气期货价格上行 4月国内制造业PMI下行 [41] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数周环比上行2.73%至4311.19点 台湾半导体行业指数周环比上行1.00%至564.78点 DXI指数周环比上行1.09%至58491.17点 [42] - 本周8GB DDR4 DRAM价格周环比上行5.05%至1.91美元 16GB DDR4 DRAM价格周环比上行4.58%至3.93美元 16GB DDR5 DRAM价格持平 NAND指数环比下行0.03%至663.19 DRAM指数环比上行0.59%至509.33 [46] - 3月全球半导体当月销售额为559.0亿美元 同比增幅扩大1.70个百分点至18.80% 日本、中国和亚太地区销量同比增幅扩大 美国销量同比增幅收窄 欧洲销量同比跌幅收窄 [49][50] - 3月北美PCB出货量同比转负至 - 3.10% 三个月滚动同比增幅收窄0.93个百分点至6.17% 订单量同比降幅收窄3.3个百分点至 - 0.30% 三个月滚动同比增幅收窄19.97个百分点至13.40% [53] - 3月日本半导体制造设备出货额为4324.01亿日元 环比上行4.94% 同比增幅收窄11.57个百分点至18.25% 三个月滚动同比增幅收窄9.1个百分点至26.4% [56] 中游制造业 - 本周电解液中DMC价格周环比下行5.26%至3600.00元/吨 六氟磷酸锂价格周环比下行0.88%至5.60万元/吨 正极材料中电解镍价格周环比上行0.55%至127100.00元/吨 锂原材料中碳酸锂等价格下跌 钴产品中四氧化三钴价格周环比下行0.36%至209.00元/千克 [60] - 截至4月28日 光伏行业价格指数周环比下行1.53%至13.56 组件、电池片、硅片价格指数下行 多晶硅价格指数持平 产业链中硅料价格下行 硅片价格下行 组件价格持平 [74][78] - 4月我国重卡市场销售约9万辆 环比下降19% 同比由负转正至9.36% 三个月滚动同比增幅扩大11.61个百分点至12.07% [79] - 1 - 3月全国太阳能发电装机容量累计值为94631.75万千瓦 同比增幅扩大0.51个百分点至43.37% 三个月滚动同比增幅扩大8.75个百分点至30.48% [81] - 截至4月27日 中国港口货物周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大1.07个百分点至5.62% 集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大0.55个百分点至7.28% [84] - 截至4月30日 中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比下行0.12%至1121.08点 中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行2.23%至1044.02点 截至5月6日 波罗的海干散货指数BDI上行0.57%至1406.00点 原油运输指数BDTI下行6.30%至1056.00点 [86] 消费需求景气观察 - 截至4月30日 主产区生鲜乳平均价周环比上行0.33%至3.08元/公斤 截至5月6日 食糖综合价格周环比下行0.11%至6318元/吨 [90] - 截至4月30日 白酒批发价格总指数旬环比下行0.15%至108.90 名酒批发价格总指数旬环比下行0.26%至110.96 [92] - 截至5月6日 猪肉平均批发价格周环比上行0.87%至20.96元/公斤 全国生猪均价周环比上行0.54%至7.51元/500g 截至5月2日 仔猪平均批发价周环比上行0.22%至27.00元/公斤 自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下行 截至4月30日 全国鸡肉市场价持平 截至5月2日 肉鸡苗平均产价周环比上行1.75%至2.90元/羽 [95][96] - 截至5月6日 中国寿光蔬菜价格指数周环比上行0.45%至91.56 棉花期货结算价格周环比上行2.02%至67.83美分/磅 玉米期货结算价格周环比下行3.14%至455.5美分/蒲式耳 [98] - 截至5月6日 十日票房收入均值周环比上行205.3%至8992.02万元 年初以来票房收入同比增长30.87%至266.51亿元 截至5月4日 本周观影人数和电影上映场次均上行 [100] - 截至5月6日 中药材价格指数周环比上行1.64%至2966.59点 [103] - 截至4月25日 空冰洗彩零售额当周合计环比上行5.44% 四周滚动均值合计环比上行2.91% 同比上行20.66% 其中冰箱冷柜和家用空调销售额环比上行 彩电和洗衣机销售额环比下行 [105]

公司业绩表现 - "五一"假期期间公司旗下12个千古情景区共演出379场同比增长24% 接待游客210万人次同比增长26% 其中《千古情》演出单日上演105场 单日游客接待量达60万人次 [1] - 2024年公司实现营业收入24.17亿元同比增长25.49% 归母净利润为10.49亿元 经营活动产生的现金流量净额为14.45亿元同比增长1.87% [1] - 在A股22家旅游及景区上市公司中公司归母净利润位列行业首位占板块行业利润总和的63.6% 利润规模是其余21家公司总和的1.75倍 毛利率高达67.6% 净利率达44.5%均为行业第一 [2] 运营数据亮点 - 杭州《宋城千古情》单日连演22场刷新全球大型旅游演出单日演出场次和接待观众人数纪录 自1997年首演至今已累计演出38320场 观众超过1.079亿 [1] - 公司形成"主题公园+文化演艺"的独特模式 通过文化演艺激活主题公园场景消费力 构建"演出即流量、场景即转化、体验即传播"的经营模式 [2] - 相较于传统演艺企业公司打造的演艺综合体更能实现客群停留时长和边际收益跃升 形成可复制、可迭代、可扩展的增长路径 [2] 竞争优势分析 - 公司先发进入全国一线旅游休闲目的地和重点商业城市 占据区域内客流量制高点 区域优势和区位优势显著 [2] - 具有强大的创意能力和丰富的创意实践 建立难以突破的创意壁垒 从顶层设计保障项目成功率 [3] - 形成项目选址、规划设计、投资建设、导演编创、舞台呈现、景区运营、营销推广、提升改造全产业链闭环 [3] 人才与组织管理 - 培养年富力强、充满创意激情和活力的顶尖团队 打造高度专业和敬业的人才队伍 [3] - 以"内生+外引"双轮驱动构建覆盖文旅全产业链的复合型人才矩阵 形成"超级作战单元" [3] - 通过动态配置人力资源精准降本 实现"一专多能、高效补位"的集约化运营 支撑全国景区连锁经营的超级产能 [3]