消费驱动力转变 - 消费决策动因从凸显身份财富转向悦己主义和情绪价值 [2] - 品牌据此调整设计和市场策略 例如宝格丽通过“溯源珠宝”等体验服务刷新用户体验 [2] - 泡泡玛特沉浸式体验空间成为悦己主义和情绪价值的风向标 其2025上半年美洲业绩增速超十倍 毛绒产品激增近13倍 [3] 潮流文化与个性化体验 - 兄弟公司电脑绣花·缝纫一体机因解压特性连续两年两位数增长 消费人群覆盖给玩偶做衣服的年轻人和有手工艺爱好的新银发人群 [3] - 乐本工坊利用迷你打印设备和电脑缝纫绣花一体机打造线下体验空间 创办三年营收已超千万元 计划拓展海外渠道和体验店 [4] - 乐高集团以中国传统文化为灵感的产品套装深受中国及全球消费者喜爱 [4] - CASETiFY、Shokz等潮流生活方式企业首次参展 试图精准解锁Z世代消费密码 [6] 宠物经济繁荣 - 进博会首次设置宠物主题展示区“它博萌爪航站楼” 汇聚16家企业25个品牌 反映宠物经济蓬勃发展和养宠需求升级 [5] - 宠物经济涵盖食品、保健品、智能设备及服饰出行用品等周边 [5] - 优衣库通过IP联名系列探索情绪消费 [5] 主动健康管理 - 消费者健康观念从被动应对转向主动管理 更加理性和专业 [7] - 德国高端营养品牌inne展位面积翻倍不止 其儿童营养品已跻身主流电商平台销量前列 并推出从“妈妈补钙”到“母婴同补”的液体钙等创新产品 [7] - 消费者对水果品质要求提升 佳农全球首发火山蕉、红皮蕉和有机蓝莓等新品以满足对健康与体验的双重需求 [8] - 进博会首次设立“进博体育公园”互动体验区 旨在激发体育消费潜力 [8] 银发经济兴起 - 进博会重点打造银发经济展示平台 呈现康复辅助器具、适老产品、睡眠修复科技等内容 [9] - 宜家推出六个“适老化”生活分区 针对防滑扶手、分层收纳、升降边桌等进行设计 [9] - 医疗器械及医药保健展区设置健康养老专区 展现全球先进技术 [9] - 爱德华生命科学聚焦老龄化相关心脏瓣膜疾病 推出适用于高龄患者的微创介入治疗产品 并倡导“全生命周期管理”理念 [10] - 公司致力于推动本土化临床研究以适配中国二叶式主动脉瓣狭窄患者比例更高的独特性 [11] - 创新孵化专区出现全球首发家庭主动交互机器人 利用AI大模型技术满足老年人情感陪伴和安全监护需求 [11]

进博会整体情况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举办，共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展 [1] - 整体展览面积超过43万平方米，规模再创新高 [1] - 170家企业和27家机构连续八年签约参展，成为进博“全勤生” [1] 佳沛公司参展表现 - 佳沛作为全球水果领军品牌，是连续八年参展的“全勤生”之一 [1] - 参展进博会的八年间，佳沛在中国市场的销量已实现“翻番” [1] - 公司表示将持续加码中国市场，原因是对中国持续扩大开放的承诺有信心，并认为中国的消费市场会愈发成熟 [1] 行业平台价值 - 进博会被视为零距离感受中国市场开放与活力的绝佳平台 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年陕西部分地区果径偏小，近期部分产区连续降雨使苹果出现水裂纹等情况，晚熟富士预计优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本偏高，预计盘面价格短期维持震荡略偏强走势 [9] - 预计短期受优果率差的预期苹果震荡偏强为主，套利和期权建议观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数为107.18，较上一工作日跌0.43；6种水果平均批发价为6.99，较上一工作日跌0.09 [3] - 期货方面，AP01为8794，较昨收跌26；AP05为9307，较昨收跌2；AP10为9499，较昨收涨122 [3] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 截至2025年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为14.79万吨，环比上周减少6.02万吨 [6] - 2025年8月鲜苹果出口量约6.84万吨，环比增加27.6%，同比减少17.6%；1 - 8月累计出口量约53.27万吨，同比减少7.7% [6] - 2025年8月鲜苹果进口量1.18万吨，环比减少33.3%，同比减少15.3%；1 - 8月累计进口量9.84万吨，同比增加22% [6] - 昨日产地苹果成交价格平稳，山东产区多数按统货成交，好货价高成交少；西北产区处于订货下树装货阶段，多数好货已被订购，未订购货源质量欠佳；市场到货量不大，总体销售平稳，价格稳定 [7] - 2024 - 2025产季栖霞80一二级存储商利润0.4元/斤，较上周下跌0.1元/斤 [8] - 山东烟台栖霞苹果价格平稳，新季纸袋富士80以上一二级3.5 - 4.0元/斤，个别冷库高价4.2元/斤收购；80以上一二级半3.2 - 3.5元/斤；80以上统货2.0 - 2.8元/斤，三级果1.3 - 1.8元/斤，以质论价；统货和一二级半成交为主，一二级货源较少 [8] - 陕西延安市洛川苹果订货价格稳定，70以上半商品主流成交价格3.5 - 4.0元/斤，高价4.0 - 4.5元/斤；客商订购好货为主，近期订货积极性较高 [8] 交易逻辑 - 今年陕西部分地区果径偏小，近期部分产区连续降雨使苹果出现水裂纹等情况，晚熟富士预计优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本偏高，预计盘面价格短期维持震荡略偏强走势 [9] 交易策略 - 单边预计短期受优果率差的预期苹果震荡偏强为主；套利和期权建议观望 [10] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙江门下桥合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图 [14][16][22][24][30]

公司概况与历史沿革 - 洪九果品是“中国最大自有品牌鲜果集团”，成立于2002年，采用“端到端”供应链模式[5] - 公司在IPO前获得至少6轮融资，投资方包括深创投、天壹资本、CMC资本、阳光保险、顺丰控股等“顶流”VC/PE及产业资本[5] - 2020年，阿里巴巴以5.91亿元认购洪九果品8%股权，使其C轮合计融资达13.26亿元，将公司推上水果界顶端[5] 创始人背景与资本运作 - 创始人邓洪九出生于1970年重庆农村，幼年丧父，家境贫困，曾在朝天门码头当“棒棒”[11][12] - 邓洪九通过卖红桔积累第一桶金，后用2000多元带领“棒棒”干起水果批发业务，2002年成立洪九果品[12][13] - 创始人善于塑造“励志人设”，自称拥有“棒棒精神、扁担精神”，在社交平台强调“危机感与学习”是成功关键[16] - 2018-2019年，公司完成B轮融资4.9亿元，C轮从CMC资本融资5亿元，邓洪九从对资本一知半解转变为资本化高手[18] 上市过程与市值表现 - 2022年，洪九果品在港股IPO，摘得“水果第一股”标签，首日市值186.83亿港元，后股价一路暴涨至市值670亿港元峰值[6][22] - 上市前公司营收从2019年20.8亿元增至2021年102.8亿元，3年复合增长率达122.4%[21] - 经调整利润从2019年2.3亿元增长至2021年10.9亿元，复合增长率118.5%，增长远超行业平均水平[21] 问题暴露与危机爆发 - 2023年，公司应收账款激增至76.67亿元，但收入仅增长46.7%，且经营性现金流持续为负[23] - 毕马威实地考察发现公司多地分公司与客户注册地址高度重叠，且多数公司是“空壳”、缺乏真实经营痕迹[23] - 2024年，公司无法发布2023年财报被迫停牌，停牌时市值跌至27.95亿港元，较峰值蒸发超642亿港元[6][23] - 2025年4月，邓洪九等核心高管因涉嫌骗取贷款及虚开增值税专用发票被立案调查，被采取刑事强制措施[23] 监管制裁与退市结局 - 港交所对洪九果品采取强制退市措施，原因包括未能完成财务调查、整改不足、高管涉嫌刑事犯罪、内部控制失效、业绩披露缺失、人员任命违规等一揽子问题[4][5] - 此案例成为港股罕见“第一股面临被强制退市”案例，标志着“水果一哥”即将退出资本历史舞台[4][24]

抽检概况 - 中山市市场监督管理局于2025年第30期对食品经营环节四大类食品进行监督抽检，总批次为109批次，合格样品107批次，不合格样品2批次，整体合格率为98.17% [2] - 抽检食品类别包括餐饮食品、调味品、水果类和食用油油脂及其制品，检验依据为《广东省食品安全监督抽检实施细则》 [2] 不合格产品详情 - 中山市坦洲镇湘庭汇餐饮店的复用餐饮具（碗）被检出阴离子合成洗涤剂（以十二烷基苯磺酸钠计）含量为0.0892mg/100cm²，而标准规定为不得检出 [2] - 中山市西区神红果蔬批发商行的妃子笑（荔枝）被检出吡唑醚菌酯含量为0.310mg/kg，超出标准值≤0.1mg/kg的规定，超标幅度达210% [2] 合格产品信息 - 本次抽检合格产品信息表包含大量餐饮环节自制食品样本，涉及火锅底料（如麻辣红汤锅底、美容番茄锅底、全牛油锅底）、烧腊饭（如隆江烧鸭饭、豉油鸡饭、卤五花肉饭）等多种品类 [3][5][6] - 调味品类别抽检样本覆盖多个知名品牌，包括李锦记（金标生抽、薄盐生抽）、厨邦（海鲜酱油）、千禾（零添加生抽）、珠江桥（特级一品鲜）等，规格从380毫升/瓶至1.9L/瓶不等，所有受检调味品均合格 [7][8][9][10][11]

全国消费市场升温趋势 - 假期临近带动全国各地消费市场逐渐升温 [1] 果品行业销售情况 - 安徽各类果品迎来销售旺季 [1] - 宿州市砀山县酥梨进入采收季 农户忙于采摘打包 批发商户不停发货 [3] - 合肥市批发市场进货车辆拥挤 秋月梨市场价格较上周上涨至每箱60元到80元 西梅价格约为每斤15元 [3] 餐饮及民宿行业表现 - 安徽餐饮店铺人气火爆 [1] - 淮南市寿县当地特色豆腐宴成为游客必打卡项目 部分餐馆假期预订已排满 [5] - 民宿生意表现不错 [5] 海鲜市场购销情况 - 辽宁河北等地海鲜市场迎来销售旺季 [8] - 葫芦岛市多家水产市场和海鲜超市螃蟹 皮皮虾 海鱼 贝类等海产品供应充足 摊主忙于分拣上货 [10] 花卉市场销售动态 - 辽宁河北等地花卉市场迎来销售旺季 [8] - 辽宁本溪市花卉市场蝴蝶兰 百合等节庆花卉销售火热 绿萝 发财树等植物备受青睐 商户积极调配货源增设品种保障供应 [12] - 河北石家庄福泽花卉博览园红掌 中国红 富贵红等吉祥花卉热销 推出新品种和创意造型产品吸引顾客 市场组织商户备足货源并推出私人定制创意花卉产品 [14]

价格表现 - 2025年8月全国红富士苹果（中等）集贸市场价格当期值为12.73元/公斤 [1] - 价格比2025年7月下降0.06元/公斤，环比下滑0.5% [1] - 环比降幅较上月减少2.9个百分点 [1] - 价格同比2024年8月增长9.9% [1] - 同比增幅较上月减少1.5个百分点 [1]

国家经济概况 - 智利2024年人均GDP达1.7万美元 位列拉丁美洲之首 稳居高收入国家行列 [1] - 经济支柱为四大产业：铜矿 水果 红酒 渔业 被概括为"挖不完的铜矿 吃不完的果 喝不完的红酒 捕不完的鱼" [1] 铜矿产业 - 铜矿已探明储量超2亿吨 占全球总储量30%以上 拥有储量 品位 年产量 年出口量四项世界第一 [1] - 2025年铜价预测从4.25美元/磅下调至3.90-4.00美元区间 主因美国关税政策及全球经济衰退担忧 [3] - 2026年铜价预测维持4.25美元/磅 未来10年有望稳定在4美元/磅以上 因新能源产业支撑长期需求 [3] - 短期供应受矿山老化 水资源短缺及国内矿业税收改革讨论影响 产能释放不及预期 [4] - 除铜外 智利为全球唯一天然硝石生产国 锂矿产量世界第二 金银产量位列全球前十 [4] 农业与食品产业 - 2023/2024年度全球车厘子产量480万吨 智利产量50.2万吨居全球第四 [5] - 智利车厘子80%以上用于出口 2023/2024年度出口量达41.5万吨 [5] - 2024/2025年度车厘子出口量预计大幅攀升至60万吨 占全球总出口量55% 保持最大出口国地位 [5] - 葡萄酒年产量11-12亿升 全球排名第七 南美洲排名第二 [6] - 约75%葡萄酒用于出口 2023年及2024年均有超8亿升销往全球 [6] 渔业与出口贸易 - 海岸线总长度超1万公里 渔业资源丰富 [7][8] - 2023年智利三文鱼对华出口通过圣地亚哥-成都全货机航线 两年累计达1.3万吨 [8] - 三文鱼出口金额2023年超越锂矿 成为仅次于铜矿的第二大出口商品 [8] 产业发展战略 - 通过延伸产业链 推动传统产业绿色转型 优化出口政策拓展新兴市场等措施提升产业竞争力 [8]

生猪养殖 - 25H1行业产能逐步增加 猪价震荡下行 25Q2行业均价14.55元/公斤 环比下降3.1% 同比下降11.2% [2] - 受益于饲料价格下降和效率提升 多数上市公司25H1成本延续下降趋势 德康农牧 立华股份 神农集团 温氏股份25H1头均净利超200元 [2] - 5月底以来在国家产能调控政策指引下头部企业逐步降低母猪存栏量和出栏体重 Q2资本开支进一步放缓 负债率持续下降 [2] 肉禽养殖 - 25H1受消费低迷和供给增加影响 禽产业链价格低迷 白羽鸡价格Q2触底反弹但仍亏损 黄鸡价格持续触底亏损加大 [3] - 7月以来前期种鸡产能小幅去化和消费旺季推动下 禽产业链价格向上 预计行业盈利短期仍可持续 [3] - 白羽鸡和黄羽鸡种鸡存栏压力仍大 或抑制后续价格反弹 [3] 养殖后周期 - 受下游畜禽水产存栏恢复和养殖盈利带动 25H1饲料和动保行业景气向上 Q2销量 营收和利润增长进一步提速 [4] - 存栏恢复趋势不改 继续推荐饲料和动保行业 [4] 种业 - 2024-2025年销售季种业市场呈现严重供过于求态势 行业面临较大压力 退货率显著上升 [5] - 2025年上半年种业上市公司盈利能力短期内承压 [5] - 种业新龙头凭借超级大单品康农玉8009放量带动业绩逆势大幅上升 [5] 宠物食品 - 25Q2受累于贸易关税扰动 出口增速放缓 东南亚和全球工厂布局的公司增长业绩更为稳健 [6] - 下半年随着东南亚产能持续释放 出口或逐步恢复 [6] - 国内需求韧性增长 品牌分化持续 头部企业通过供应链优势和品牌力持续提升市占率 [6] 水果产业 - 蓝莓已成为新消费的水果解决方案 某公司通过扩面增产和降本增效 业绩持续稳健增长 持续验证蓝莓第二曲线 加速升级高端水果消费品牌运营 [7] - 加工端受益于稳定的原料价格 强劲的出口需求和国内竞争格局优化 果汁原料加工行业高景气度持续 [7] - 零售端水果连锁零售巨头在调整中寻求转机 [7] 投资推荐 - 继续推荐强创现和分红能力的头部生猪养殖企业 通过模式创新和并购仍能增量的公司 [1][2] - 继续推荐饲料白马股和动保优质标的 [1][4] - 种业推荐大单品趋势向好和市占率不断提升的公司 [1][5] - 宠物食品继续推荐食品龙头 [1][6] - 成长赛道中继续推荐功能糖龙头和蓝莓龙头 [1][7]

核心观点 - 中国品牌商品在国内与国外市场存在显著价差 典型表现为中华烟在国内售价高达100元/盒 而在日本仅售20元/盒 其他地区如冰岛15元、印度17元、美国20元、俄罗斯36元 均低于国内半数价格[1][6][8] - 价差核心原因在于税收差异 国内烟草综合税率高达75.6% 其中甲类烟消费税率为56% 而日本烟草消费税率仅10% 税率差达22.7个百分点[14][16][18] - 市场定位与供需关系加剧价差 国内将中华烟定位为高端社交身份象征 采取"有价无市"策略控制产量 国外市场则为适应本地消费习惯降低定价并调整口味与包装[10][16][18] 税收结构分析 - 2022年烟草行业纳税总额1.44万亿元 其中税收贡献1.4万亿元 相当于21个华为的纳税规模[14] - 国内香烟需缴纳13%增值税 叠加分级消费税（70元以上甲类烟56% 70元以下乙类烟36%） 以软中华为例 70元售价中税收占比近40元[14] - 出口香烟仅需缴纳进口关税与消费税 日本综合税率约52.9% 较国内低22.7个百分点[18][19] 市场与品牌策略 - 中华烟创立于1951年 凭借"中华红"、天安门等设计元素成为民族品牌象征 在国内高端卷烟市场占据首位[12] - 国内通过限量供应维持高端形象 国外为拓展市场主动降低定位 例如日本版本改用金白包装并调整口味[10][16][18] - 品牌附加情感价值 烟标文字由鲁迅弟子陈烟桥题写 兼具文化底蕴与社会身份认同属性[12] 其他商品价差案例 - 榴莲在国内价格从20元/斤涨至40元/斤 单颗消费达300-400元 而泰国产地价格仅12元/斤[3][4] - 价差部分源于运输与损耗成本（榴莲壳占比超50%） 但税收与渠道溢价仍是主要因素[3][4]