财务表现 - 2025年中报营业总收入2.79亿元 同比下降3.19% 归母净利润2201.59万元 同比下降5.12% [1] - 第二季度营业总收入1.49亿元 同比下降0.78% 归母净利润1543.9万元 同比上升4.28% [1] - 毛利率26.89% 同比增2.27% 净利率7.89% 同比减1.99% 三费占营收比10.6% 同比减6.19% [1] 资产负债结构 - 货币资金7255.06万元 同比下降50.14% 应收账款1.91亿元 同比增长7.34% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比达395.98% [1][3] - 有息负债1681.76万元 同比增长0.98% 每股净资产7.05元 同比增长3.94% [1] 现金流与收益指标 - 每股经营性现金流0.26元 同比下降64.63% 每股收益0.19元 同比下降5.0% [1] - 货币资金/流动负债比例为72.74% [3] 投资回报与商业模式 - 2024年ROIC为5.76% 净利率8.06% 资本回报率一般 [3] - 公司上市以来ROIC中位数17.53% 2024年为最低水平 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 业务发展 - 针刺地毯业务增速较快 受益于汽车行业政策加码及新能源快速发展 [4] - 2023年首发募投项目"年产675万m高档针刺材料和15,000吨BCF纱线建设项目"逐步投产 产能大幅提升 [4] - 依托客户和产品优势在针刺地毯市场获得一定市场份额 [4]

财务表现 - 收入约6425.7万元 同比增长29.93% [1] - 净亏损约245.5万元 同比收窄84.68% [1] - 每股亏损1.4分 [1] 经营状况 - 业务环境在回顾期内有所改善 [1]

财务表现 - 收入约6425.7万元 同比增长29.93% [1] - 净亏损约245.5万元 同比收窄84.68% [1] - 每股亏损1.4分 [1] 业务运营 - 收入增加主要由于业务环境在回顾期内有所改善 [1]

财务表现 - 2025年中期收入达1.38亿元 同比增长40.52% [1] - 权益股东应占亏损598.6万元 同比扩大62.84% [1] - 每股亏损0.3分 [1] 业务动态 - 收入增长主要源于乘用车业务零部件产品进入量产阶段 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.44亿元同比增长3.97% 归母净利润6216.90万元同比增长16.59% 扣非归母净利润6009.72万元同比增长20.04% [1] - 研发费用投入5408.84万元同比增长19.02% 整体毛利率达23.54% [1] 高分子复合饰面材料业务 - 通过提升产品品质和服务质量增强客户合作黏性 该板块营业收入实现较大幅度增长 [1] - 自主研发的高分子复合饰面材料具备肤感柔软性/耐弯折/耐磨/轻量化属性 与机器人皮肤技术要求高度适配 [4] 建筑陶瓷业务 - 在地产调整和行业低迷背景下实现销量连年增长 通过全渠道网络建设和深挖县域市场需求提升市占率 [1][2] - 采用自有产能与联营工厂合作模式 具备较高灵活性以满足下游订单需求 [2] - 控股子公司鹰牌公司在澳大利亚悉尼和墨尔本开设经销商展厅 提升海外品牌影响力 [5] 汽车内饰饰面材料业务 - 紧抓新能源汽车渗透率提升和自主品牌崛起机遇 2025年1-6月营业收入3.06亿元同比增长35.96% [3] - 通过调整订单结构聚焦高附加值产品 优化配方和服务能力实现毛利率逆势增长 [3] 新兴技术布局 - 积极拓展电子皮肤领域 与科研院校/传感器企业/机器人厂商开展技术交流与应用探讨 [4] - 当前处于技术探索和研究阶段 暂未产生相关产品且对业绩无影响 [4] 市场战略举措 - 响应"以旧换新"政策推出优惠活动和一站式整装服务 优化渠道提升品牌影响力 [3] - 出海战略聚焦家居建材工业化程度待提升地区 出口部品部件因安装便捷节省人工成本而受欢迎 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收14.44亿元 同比增长3.97% 归母净利0.62亿元 同比增长16.59% [1] - 第二季度公司实现营收8.63亿元 同比增长0.1% 归母净利0.47亿元 同比增长14.47% [1] - 2025年上半年经营活动现金流量净额0.83亿元 同比下降23% 但第二季度经营性现金流净额1.19亿元 同比增长22.3% [3] 建筑陶瓷业务 - 建筑陶瓷销量超过2030万方 同比增长6% 但受终端价格下降影响 陶瓷业务营业收入5.94亿元 同比下滑6% [1] - 建筑陶瓷业务毛利率25.58% 同比提高1.55个百分点 通过差异化竞争策略和供应链优化实现成本控制 [1] - 公司坚持陶瓷+大家居双轨并行战略 积极推进渠道下沉 完善经销商、整装、工程等全渠道网络 [1] 汽车内饰材料业务 - 汽车内饰材料营业收入3.06亿元 同比增长35.96% 销量同步增长34% 单价同比增长1.64% [2] - 持续拓展新能源汽车内饰饰面材料研发 加快拓展新能源汽车厂商的项目合作和客户矩阵 [2] - 在产品结构优化和降本增效推动下 毛利率同比有所提升 [2] 建筑防火饰面板材业务 - 建筑防火饰面板材营业收入同比增长23.33% 毛利率同比提升8.82个百分点 [2] - 加强对浙江瑞欣管理协同 实现经营质量提升 净利润大幅增长 [2] 盈利能力与费用结构 - 2025年第一、二季度毛利率分别为21.98%和24.59% 同比分别提高0.73和2.16个百分点 [3] - 2025年上半年销售费用同比增长6.5% 主要因加强渠道营销和客户开拓投入 [3] - 研发费用同比增长19% 主要因高分子复合材料创新研发和新材料研发投入增加 [3] 战略布局与发展前景 - 公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大主业 重点围绕泛家居产业链布局 [3] - 积极布局新赛道 紧抓机器人发展机遇 拓展新材料在人工智能领域的应用 [3] - 调整2025-2027年归母净利润预测分别为1.37亿元、1.64亿元和2.06亿元 [3]

核心观点 - 东吴证券给予天安新材增持评级 基于公司2025年半年报表现 包括建筑陶瓷销量逆势增长 汽车内饰业务快速发展 毛利率同比改善等积极因素 [2] 建筑陶瓷业务 - 建筑陶瓷销量实现逆势增长 公司通过差异化竞争策略稳中求进 [2] 汽车内饰业务 - 汽车内饰业务保持快速增长态势 高分子复合饰面材料板块实现量与质的同步提升 [2] 财务表现 - 整体毛利率同比改善 但期间费用率有所提高 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营收14.44亿元（同比+3.97%），归母净利0.62亿元（同比+16.59%）[6] - Q2单季度营收8.63亿元（同比+0.1%），归母净利0.47亿元（同比+14.47%）[6] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.37/1.64/2.06亿元，对应PE为24X/20X/16X [6] 业务表现 建筑陶瓷业务 - 2025上半年销量2030万方（同比+6%），收入5.94亿元（同比-6%），毛利率25.58%（同比+1.55pct）[6] - 通过渠道下沉、供应链优化（中心仓建设）实现成本控制，终端价格同比下降但表现优于行业 [6] 汽车内饰业务 - 营收3.06亿元（同比+35.96%），销量增长34%，单价提升1.64% [6] - 重点拓展新能源汽车客户矩阵，产品结构优化推动毛利率提升 [6] 高分子复合饰面材料 - 建筑防火饰面板材营收同比+23.33%，毛利率同比提升8.82pct [6] - 浙江瑞欣经营质量改善带动净利润大幅增长 [6] 财务指标 盈利能力 - 2025H1整体毛利率改善：Q1/Q2分别为21.98%/24.59%（同比+0.73pct/+2.16pct）[6] - 期间费用率：销售/研发费用同比+0.16pct/+0.48pct，研发投入增长19% [6] - 经营性现金流：H1为0.83亿元（同比-23%），Q2单季度1.19亿元（同比+22.3%）[6] 预测数据 - 2025E营收32.44亿元（同比+4.65%），归母净利1.37亿元（同比+35.66%）[1] - 2025E毛利率23.21%，归母净利率4.22% [8] - 2025E每股净资产2.81元，ROE 16% [8] 战略布局 - "陶瓷+大家居"双轨战略持续推进，完善全渠道网络 [6] - 布局机器人等新赛道，拓展新材料在人工智能领域应用 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.44亿元，同比增长3.97%，归母净利润6216.9万元，同比增长16.59% [1] - 第二季度营业总收入8.63亿元，同比增长0.1%，归母净利润4699.66万元，同比增长14.47% [1] - 毛利率23.54%，同比增长7.1%，净利率4.84%，同比增长5.83% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.86亿元，三费占营收比12.92%，同比增长1.71% [1] - 每股净资产2.6元，同比增长11.18%，每股收益0.21元，同比增长16.38%，每股经营性现金流0.27元，同比减少23.34% [1] - 扣非净利润6009.72万元，同比增长20.04%，货币资金3.52亿元，同比减少7.38% [1] - 应收账款5.48亿元，同比增长6.41%，有息负债10.24亿元，同比增长1.79% [1] 财务项目变动原因 - 交易性金融资产减少50.94%，因理财产品到期赎回 [2] - 应收款项融资增加150.93%，因收到银行承兑汇票增加 [2] - 其他流动资产减少36.31%，因待抵扣进项税额减少 [2] - 长期股权投资减少31.58%，因联营企业退回投资款 [2] - 在建工程增加161.05%，因待安装设备和展厅装修增多 [2] - 应付职工薪酬减少37.1%，因支付员工工资和奖金增多 [2] - 应交税费增加33.05%，因应交企业所得税增多 [2] - 财务费用增加38.54%，因有息负债规模增加导致利息费用增加 [2] 业务与商业模式 - 公司ROIC为8.63%，近年资本回报率一般，净利率4.12%，产品或服务附加值不高 [3] - 公司业绩具有周期性，上市以来中位数ROIC为9.74%，最差年份2022年ROIC为-8.52% [4] - 公司上市以来7份年报中亏损2次，显示生意模式较脆弱 [4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需深入研究驱动力实际情况 [4] 行业与战略布局 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业，拥有自主知识产权及核心竞争力 [6] - 公司低能电子束辐照设备（EB机）为国内少数实现工业化生产的表面处理设备，提升材料性能 [6] - 公司切入新能源汽车及国产自主品牌车企供应链，抓住产业链升级红利 [7] - 建筑陶瓷业务深化"陶瓷+大家居"双轨战略，推出九大系列超60款新品 [8] - 公司整合泛家居上下游资源，构建跨行业协同机制，降低全产业链运营成本 [10] - 未来将强化创新驱动，探索健康人居，发挥装配式整装优势 [10] 产业链布局 - 公司形成材料板块（鹰牌集团、天安高分子等）和EPC板块（南方设计院、天汇建科等）两大业务板块 [11] - 构建从建筑设计、建筑施工、室内整装到建材材料的全产业链闭环 [11] - 未来以终端整装需求带动前端建材销售，优化资源配置，寻求新增长点 [11]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月27日举行董事会会议 [1] - 会议将批准截至2025年6月30日止6个月未经审核综合业绩公布及刊发 [1] - 会议将考虑派发中期股息(如有) [1]