投资评级 - 买入丨首次评级 [10] 公司核心业务与财务表现 - 海天国际深耕注塑机行业50余年，构建电动注塑（长飞亚系列）与伺服液压（MA、JU系列）两大产品体系，2024年注塑机业务营收占比超95% [6][17] - 2024年实现营收161.28亿元（同比+23.41%），归母净利润30.80亿元（同比+23.63%），2018-2024年营收与净利润CAGR分别为6.83%和8.23% [6][19][22] - MA系列为核心收入贡献点，2022年营收占比59% [24][26] 全球化战略与市场拓展 - 2024年外销收入60.16亿元，占比37.3%，目标推进"内外销各占50%"的"五五战略" [6][32] - 海外产能布局加速，已在印度、墨西哥落地产能，塞尔维亚、日本新建产能预计2025年投产 [8][51] - 东南亚市场表现突出，2025年6月对东南亚注塑机出口增速达138.7%，占出口总额42.9% [7][16] 行业趋势与竞争格局 - 全球注塑机市场规模2024年达166.9亿美元，预计2030年增至220.3亿美元（CAGR 4.7%），中国占全球销量份额52% [52][53] - 中国注塑机产量连续22年全球第一，占全球50%，2024年贸易顺差扩大至16.52亿美元 [7][96] - 下游汽车、家电、3C领域需求驱动增长，2024年汽车应用占比26%，新兴市场人均塑料消费量存在提升空间（如印度仅5.3kg/人） [48][81] 技术优势与产品竞争力 - 长飞亚电动注塑机性能对标日本高端机型，全球超3万台在60国使用，技术迭代助力突破海外高端市场 [8][27][50] - 自主研发8800吨超大型注塑机刷新行业纪录，锁定高端应用领域如医疗、光学 [14][17] - 供应链协同与数字化监控实现降本增效，毛利率稳定在31%-35%，净利率提升至19.1% [28][30]

短剧行业 - 海外短剧市场从1亿美元爆发式增长至超242亿美元，中国厂商主导全球竞争 [1][2] - 行业正从蓝海探索期迈向高速增长期，建议关注已构建全产业链闭环的龙头公司 [2] - 市场竞争格局优于国内，核心矛盾在于巨大市场需求与"有效产能"稀缺 [5] - 盈利模式从"烧钱换增长"转向"稳定利润率" [5] - 相关标的包括多家A股和港股上市公司 [3] 注塑机行业 - 出海成为注塑机行业新增长极，外销目标剑指50%，龙头企业有望率先受益 [1][6] - 中国注塑机全球竞争力凸显，海外制造业建厂加速催化设备需求 [6][8] - 毛利率差距超10个百分点，出口市场机遇显著 [1][6] - 推荐关注注塑机龙头企业，包括港股和A股上市公司 [6]

报告核心观点 - 5月资金入港hibor下跌投资者认为是利好，但资金未大幅流入股票利好变利空，此前离场资金因市场未下跌或重新入场利好港股 [1] - 已获利了结资金再入场或偏好短期落后股票如红利股 [2] - 给出7月港股十大金股组合，包括腾讯控股、小米集团 - W等公司 [3] 本月十大金股推荐 传媒互联网：腾讯控股 - 投资建议：腾讯多业务领域优势突出，加速AI商业化进程，游戏、广告等业务增长将驱动EPS提升，具备重点推荐价值 [11] - 关键假设及驱动因素：视频号流量上升、广告和直播业务商业化加速，DNF等新游拉动流水增长 [12][13] - 有别于大众的认识：微信生态和AI赋能将为视频号带来流量，腾讯游戏精细化运营使现有用户存量流失低，新游贡献收入 [14] - 股价催化剂：游戏业务数据与市场预期差，美联储降息使资金回流港股 [15][16] 传媒互联网：小米集团 - W - 投资建议：汽车毛利率提升、AI扩大场景优势，手机市占率重回第一且高端化推进，IoT业务高增，新零售驱动增长 [19][20][21] - 关键假设及驱动因素：汽车业务复制SU7路径，手机*AIoT业务高端化及出海推进 [22][23] - 有别于大众的认识：AI算力、端侧、应用布局推进释放数据场景商业化潜力 [24] - 股价催化剂：产品及商业模式迭代 [25] 电子：舜宇光学科技 - 投资建议：车载业务智能驾驶驱动高速增长，消费电子业务随AI+折叠屏推动摄像头规格升级受益，预计2025/2026年营收和归母净利润可观 [27][28] - 关键假设及驱动因素：智能驾驶行业发展、公司客户等开拓，手机行业光学技术升级，核心大客户创新，光学产品技术升级提升毛利率 [29][30] - 有别于大众的认识：全球手机光学是核心升级方向，市场恢复有望α+β共振 [31] - 股价催化剂：大客户光学产品创新，行业进展，公司新品放量提升利润率 [32] 纺服：安踏体育 - 投资建议：25Q1多品牌矩阵驱动增长，收购狼爪扩充户外品类实现全球化布局 [33][34] - 关键假设及驱动因素：2025年国内消费企稳复苏，户外及运动赛道渗透率提升 [35] - 有别于大众的认识：户外及运动赛道是类“新消费品”，满足消费者健康和精神需求 [36] - 股价催化剂：国内出台刺激消费政策 [37] 房地产：绿城服务 - 投资建议：绿城服务是兼具成长性和高股息的优质物管企业，经营口碑好，市场拓展优势明显 [39] - 关键假设及驱动因素：基础物管稳健增长、归母净利润快速提升，提质增效毛利率有望企稳回升，账面资金充裕、股东回报政策领先 [40][41] - 有别于大众的认识：积极的股东回报政策，净利润增速领先行业 [42] - 股价催化剂：毛利率修复、净利润快速增长、积极的股东回报政策 [42] 环保：粤海投资 - 投资建议：2025年剥离粤海置地聚焦主业，资本开支下降自由现金流大增，维持高分红，对港供水为核心增长来源，估值有提升空间 [44] - 关键假设及驱动因素：对港供水市场化提价、其他业务盈利稳健，资本开支持续下降，东江水合理续期 [46] - 有别于大众的认识：粤海投资掌握稀缺对港供水资产，水价市场化，股息率可观，估值存翻倍以上提升空间 [46] - 股价催化剂：对港供水量价增长、东江水合理续期，内地水资源业务价格改革加速，美联储降息利好港股红利资产 [47] 非银：九方智投控股 - 投资建议：战略引领业绩稳健增长，市场前景广阔份额有望提高，科技助力完善产品矩阵，付费客户数量将持续增长 [49][50][51] - 关键假设及驱动因素：短期看点是2025年业绩弹性、产品矩阵更新、流量入口集中；长期看点是探索AI全方面赋能 [51][52] - 有别于大众的认识：公司在在线投教市场巩固龙头地位，业务处于快速成长期，付费客户数量持续增长 [53] - 股价催化剂：市场活跃度和香港证券牌照新业务成长曲线预期 [54] 食社：达势股份 - 投资建议：达势股份为达美乐独家总特许经营商，拓店红利延续，单均金额有望修复 [56][57][58] - 关键假设及驱动因素：拓店红利延续，新开门店成熟、外送订单占比修复使单均金额及盈利能力企稳回升 [57][58][63] - 有别于大众的认识：单均金额不会大幅下滑且有望企稳回升，公司处高速成长期，现价对应PEG具性价比 [59] - 股价催化剂：开店计划完成好、同店正增长、单均金额修复、餐饮大盘回暖 [60] 医药：远大医药 - 投资建议：核药板块增速快，脓毒症STC3141有望成全球大药，原有品种构筑护城河，主营业务稳健增长 [62] - 关键假设及驱动因素：核药RDC研发进展顺利、协同钇[90]核药渠道商业化放量，STC3141读出II期数据并进入III期临床，短期业绩压制影响出清，新品上市贡献业绩 [64] - 有别于大众的认识：看好公司RDC管线及行业发展，STC3141临床需求大、II期疗效好，无惧短期利润波动 [65] - 股价催化剂：STC3141、RDC研发进展，海外liscence out预期，利润改善，增量新品放量及收并购进展 [66] 机械：海天国际 - 投资建议：海天国际处于“国内升级+国际扩张”阶段，国内市占率扩大，海外份额有望提升，当前估值有布局机会 [68] - 关键假设及驱动因素：全球注塑机需求回暖，原材料价格低，第五代节能机型放量，海外收入增长 [69] - 有别于大众的认识：注塑机盈利弹性常被低估，海天海外本地化产能布局领先，能效提升是客户换机长期动力 [70] - 股价催化剂：海外收入增速快、占比提升，高端产品占比提升带动毛利率改善 [71][72] 本月十大金股财务数据 - 给出腾讯控股、小米集团 - W等十大金股2025E、2026E、部分2027E的营业收入、归母净利润、EPS等财务数据 [75]

小巨人企业发展概况 - 全国专精特新小巨人企业总量超1.4万家，截至2025年3月31日达14,687家 [5] - 区域分布：江苏以2,160家领先全国，广东1,985家、浙江1,804家分列二三位，山东和北京均超1,000家 [3][5] - 城市分布：北京、深圳、上海、苏州、杭州为小巨人企业数量前五城市 [5] 投融资概况 - 2025Q1一级市场融资事件136起，同比下降55%，融资金额98.5亿元，同比下降48.1% [3][9] - 区域融资活跃度：上海融资金额超90亿元居首，江苏融资事件47起最多，北京、上海、苏州融资金额均超30亿元 [12] - 活跃投资机构：京国瑞基金参投8家小巨人企业，深创投、顺禧基金等机构各参投4家 [17] IPO表现 - 2025Q1小巨人企业IPO数量19家，同比增长26.7%，A股新增IPO中占比66.7% [24][25] - 板块分布：创业板上市小巨人企业数量最多（386家），科创板小巨人占比最高达52.7% [27] - 典型案例：汉朔科技IPO市值11.6亿元，最新市值243.7亿元；海博思创IPO市值8.6亿元，最新市值130.7亿元 [32] 并购动态 - 2025Q1披露并购事件29起，同比增长262.5%，交易金额51.6亿元，同比增长26.8% [34] - 重点案例：超大装备并购金额13.54亿元，德佑胶带并购金额11亿元，博汇股份并购金额6.8亿元 [37] 政策支持 - 工信部将合规管理纳入专精特新企业培训内容，并研究将其纳入评价指标体系 [39][40] - 多部门联合推动环保装备、氢能、5G等领域小巨人企业培育，鼓励产业集群发展 [40]

中美关税调整与广东外贸企业应对策略 - 中美双方降低双边关税水平，为外贸市场创造"窗口期"，广东作为中国外贸第一大省积极应对贸易摩擦 [1] - 外向型制造业企业通过加快出货、优化签单定价机制、开辟新市场分散风险 [1] 企业应对案例 样本一：佛山鲲宴科技 - 北美市场占比曾超80%，关税调整导致美国客商暂停订单，面临现金流危机 [2] - 通过广交会开拓巴西、德国、英国等新市场，北美业务占比降至不足50% [2][3] - 转型策略包括主动接触中东、南非等新兴市场客商，降低单一市场依赖 [7] 样本二：深圳科润电子 - 消费电子产品出口美国量从月均3000件降至1000件，降幅67% [4] - 优化供应链与定价机制，结合关税和汇率波动调整模型 [4] - 重新规划物流路线，选择区域优势物流企业提升运输经济性 [5] 样本三：东莞玩乐童话 - 美国市场占出口份额20%，通过京东超市签订5000万元内销订单 [5][6] - 启动100万本布书包销计划，首月采购量超30万件 [6] 行业趋势变化 制造出海布局 - 企业加速全球化布局，如伊之密在墨西哥扩建厂房，贴近北美市场 [8] - 东莞博力威等企业选择墨西哥设厂，利用当地人力资源和市场潜力 [9] 品牌出海战略 - 代工企业转向自主品牌建设，如东莞铂力跨境注册自有品牌进驻亚马逊及商超 [10] - 广东眷蜀科技推出自有品牌产品，提升研发设计价值，年订单超10亿元 [10] - 本地化策略包括差异化产品设计（如科润电子针对欧美市场优化相机功能）和海外售后网点建设 [11]

投资者参与情况 - 参与单位包括中信证券、泰康资产、嘉实基金等众多机构 [1][2] 2025年一季度经营情况 - 营业总收入118,692.32万元，同比增长24.32% [2] - 归属于上市公司股东的净利润13,247.92万元，同比增长14.29% [2] - 在手订单充足，将提高生产效率提升交付能力 [2] - 下游行业占比最大为汽车行业，新能源汽车、家电、3C电子行业发展良好 [2][3][7] 美国关税贸易政策影响 - 对国内注塑机行业短期有出口成本增加等影响，长远利于技术研发 [3] - 2024年公司对美国市场收入占营收比例不足3%，直接影响小 [3] 印度工厂情况 - 位于印度古吉拉特邦GIDC工业园，2022年10月一期厂房投入使用 [3] - 占地面积约8.1万平方米，一期厂房建筑面积超2万平方米 [3] - 用于智能装备及注塑机产品生产制造 [3] - 可拓展印度及周边市场，规避贸易壁垒，提升全球竞争力 [4][5] 半固态镁合金注射成型机 - 为满足新能源汽车需求设计，采用“一体化”成型方式 [6] - 集多种技术于一体，应用于新能源汽车大型关键零部件生产 [6] 2025年全球压铸机行业情况 - 呈现技术创新等趋势，面临经济不确定性等制约因素 [7] - 亚太需求强劲，北美和欧洲发展稳定，南美和非洲有潜力 [7] 公司压铸机技术投入 - 推出LEAP系列大型压铸机，在一体化压铸领域成果显著 [7] - 研制出7000T、9000T等超大型压铸机，竞争力高 [7] 2025年度经营目标 - 推动技术与产品、客户与市场、运营与组织升级 [7] - 以“技术，更进一步”为战略主航道，力争优异业绩回报股东 [7]

行业业绩表现 - 2024年机械行业上市公司合计实现营业收入24902亿元，同比+5 18% 归母净利润1377亿元，同比-9 90% [1] - 25Q1机械行业收入5630亿元，同比+9 05% 净利润391亿元，同比+17 43% 显示业绩边际改善 [1] 盈利能力与费用控制 - 2024年行业毛利率21 82%，同比-1 09pct 净利率5 53%，同比-0 93pct [2] - 25Q1毛利率21 96%，同比-0 39pct但环比+1 09pct 净利率6 95%，同比+0 50pct且环比+4 93pct [2] - 期间费用率持续优化：2024年14 56%（同比-0 49pct） 25Q1进一步降至14 21%（同比-1 10pct） [2] 细分行业增长动能 - 2024年收入增幅TOP5：半导体设备（+35%）、注塑机（+22%）、船舶海工（+20%）、光伏设备（+13%）、机床（+5%） [2] - 2024年净利润增幅TOP5：船舶海工（+146%）、注塑机（+23%）、半导体设备（+21%）、工程机械（+14%）、煤机矿机（+13%） [2] - 25Q1收入增速TOP5：半导体设备（+33%）、轨交装备（+30%）、注塑机（+20%）、激光（+14%）、船舶海工（+11%） [2] - 25Q1净利润增速TOP5：船舶海工（+203%）、轨交装备（+75%）、煤机矿机（+37%）、工程机械（+34%）、半导体设备（+33%） [2] 投资方向建议 - 基建地产链：工程机械及城轨信号系统受政策发力带动 [2] - 顺周期通用设备：工控、机床、工业气体、检测服务等受益内需复苏 [2] - 新质生产力领域：人形机器人、低空经济等新技术产业机会 [2] 重点公司组合 - 推荐标的包括三一重工、恒立液压、杰瑞股份、怡合达、杰克股份 [3]

行业前景 - 2024年全球注塑机市场空间约为114.12亿美元，预计到2030年将达到158.55亿美元，复合增长率为5.63% [3] - 2024年出口金额为21亿美元，同比增长21%，高端注塑机国产替代进程加快 [3] - 全球市场约600亿规模在海外，国内产品成本低于国外，价格优势有助于拓展海外市场 [3] - 下游应用领域核心赛道包括移动出行、智能家居、包装、3C医疗、日用品、物流建材等 [3] 公司战略 - 制定《泰瑞机器2024-2028年发展战略》，聚焦注塑机、压铸机、智能物联、后市场等业务 [3] - 高质量发展战略：重点为新能源行业提供复杂注塑成型和金属一体化成型方案，研发投入持续增加 [4] - 可持续发展战略：通过"畅销一代，储备一代，研发一代"产品策略确保长期竞争力 [4] - 全球化发展战略：完善全球研发、品牌、制造、营销和服务体系，提升国际竞争力 [5] 订单与产能 - 2025年一季度新签订单获取情况良好 [5] - 可转债募投项目"大型一体化智能制造基地项目"已竣工投产，新增产能正在爬坡 [5] - "总部大楼和全电动智能化精密注塑机智慧工厂项目"投入使用 [5] 产品与应用 - 注塑设备主要生产汽车车灯、结构件、内外饰等 [5] - 未来机器人量产后部分零部件与注塑及压铸相关，公司将关注该行业趋势 [5] 营销体系 - 覆盖全球核心市场的营销服务网络，设立6家海外子公司，75家境内外代理商覆盖38个国家 [6] - 2024年外销主营业务收入约5.15亿元，同比增长19.94% [7] - 在葡萄牙、德国、巴西、韩国、墨西哥、美国等地设有销售子公司，葡萄牙生产基地筹建中 [7] 财务表现 - 2024年营业收入11.48亿元，同比增长14.59%，净利润8220.86万元，同比下降4.23% [6] - 毛利率29.79%，较上年同期减少2.18个百分点，主要因原材料、人工成本及合同履约成本增加 [6] - 2025年一季度经营活动现金流量净额同比减少351.59%，因外销收款周期长及薪酬福利支付上升 [6] - 最近三个会计年度累计现金分红总额1.32亿元，现金分红比例175.22% [6] 供应链与国产化 - 原材料成本占营业成本比重约85%，零部件基本国产化，部分外采满足客户特殊需求 [6] - 全资子公司泰瑞重机可自主完成部分铸件生产加工，增强供应链自主可控能力 [6] 关税影响 - 美国加征关税短期影响较小，公司已提前预备库存机 [6] - 长期看关税政策刺激国内内循环及内需，海外市场收入主要由亚洲、欧洲市场贡献 [6]

财务表现 - 2024H1公司营收80.18亿元 同比增长25.67% 毛利润25.92亿元 同比增长26.88% 股东应占利润15.21亿元 同比增长23.50% [1] - 剔除汇兑损益影响后 股东应占利润同比增长28.28% 高于营收增速 汇兑损益从2023H1的4450万元转为2024H1的-180万元 [1] - 毛利率32.32% 同比提升0.31个百分点 股东应占利润率18.97% 同比下降0.33个百分点 [3] 业务分部 - 注塑机业务营收77.03亿元 同比增长26.15% 部件及服务业务营收3.15亿元 同比增长14.86% [2] - 国内收入51.83亿元 同比增长33.70% 海外收入28.35亿元 同比增长13.24% [2] - Mars系列因日用消费品需求复苏销量大幅增长 长飞亚系列电动注塑机因3C行业复苏增速较快 Jupiter系列因新能源汽车海外产能投资增加而稳中有进 [2] 运营效率 - 销售费用率8.06% 同比下降0.50个百分点 一般及行政开支费用率6.19% 同比下降0.97个百分点 [3] - 应收账款42.97亿元 同比增长25.18% 存货39.53亿元 同比增长11.69% 增速均低于营收增速 周转率提升 [4] - 经营业务所得现金净额12.05亿元 同比下降5.86% [4] 产品与市场 - 推出面向高端市场的全新五代机 产品性能与节能表现提升 同时推出面向下沉市场的SE系列机型 以性价比优势抢占份额 [4] - 全球设有6个区域管理中心 5个制造中心 9个应用服务体验中心 海外布局完善 [4] - 受益于全球产业链重构和日用消费品行业出口加速 带动注塑机行业需求提升景气度上行 [1][2]

公司概况 - 海天国际深耕注塑机行业50余年 全球市占率第一达17.90% 国内市占率约32% [1] - 公司产品系列齐全 Mars系列三板机营收占比59.20% Jupiter系列二板机占比19.80% 长飞亚电动式注塑机占比15.90% [1] - 海外营收占比达40% 拥有5家海外工厂 子公司覆盖9个国家 服务网络遍及130个国家和地区 [1][3] 国内市场 - 国内注塑机市场规模约250亿元 行业景气度持续受益于家电汽车日用品等下游需求 [2] - 海天国际与伊之密合计市占率接近40% 2024年有望突破50% 规模效应与产品升级推动行业集中度提升 [2] 海外市场 - 绿地投资占全球FDI比重从2015年37%提升至2023年104% 新建产能需求持续旺盛 [3] - 注塑机海外高增长地区如越南墨西哥处于制造业快速发展阶段 类似中国1992-2011年时期 需求增长周期有望持续5年以上 [3] - 公司通过5大海外生产基地深化全球化布局 充分受益制造业产能再分布趋势 [3] 财务表现 - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.72亿元 34.59亿元 39.49亿元 [3] - 同比增速分别为23.31% 12.58% 14.17% 对应PE估值11倍 10倍 9倍 [3]