公司经营情况 - 2024 年新中标额超 100 亿元，实现营业收入 75.45 亿元，扣非后归母净利润 6.47 亿元，同比 37.69% [1] - 2024 年调度及云化业务收入 12.9 亿元，同比增长 17.11%；输变电自动化业务收入 8.56 亿元，同比增长 37.5%；智能配用电业务 43.24 亿元，同比增长 17.06%；综合能源和虚拟电厂业务收入 2.19 亿元，同比增长 12.43%；海外业务收入 4.13 亿元，同比增长 10.62% [1][2] - 2025 年一季度实现营业收入 14.05 亿元，同比增长 10.04%；归母净利润 1.2 亿元，同比增长 19.22%；扣非后归母净利润 1.14 亿元，同比增长 18.89% [2] 业务问题解答 输变电自动化业务 - 2023 年以来集控站、自主可控保护监控、智能巡视等业务领域中标额多，带动保护类、监控类和在线监测产品收入增长，提升输变电业务板块 [2] 合同负债 - 2024 年末合同负债 35.03 亿元，比 2024 年第三季度末减少 1.45 亿元，因 2024 年第 4 季度客户验收集中度高，收入确认所致 [2] 功率预测方向 - 凭借电网业务技术积累，布局储能及新能源、综合能源及虚拟电厂业务，136 号文带来机遇，积极布局发挥产业链优势争取份额 [3] 海外业务 - 海外销售以配网产品为主，包括配电终端、一次设备以及调度和配网主站等，产品进入沙特、乌兹别克、比利时、南美等市场，保持东南亚市场优势，未来围绕“突破、提升”拓展光伏、微网、新能源、储能等业务 [4] 虚拟电厂业务 - 形成“可调资源改造实施+智慧管控平台+电网互联互通+电力现货+辅助服务”全产业链，技术层面打造核心技术，通过科技成果鉴定“整体技术国际领先”，市场层面实现多场景实用化应用，后续加大研发和市场开拓力度 [5] 微电网业务 - 离并网型智能微电网是研发重点，2024 年实践烟台机场项目、马尔代夫微网等项目，未来发挥产业链优势争取更多项目落地 [6] 电表业务 - 2025 年预计保持平稳态势，两网统招行业外部分细分领域高端计量需求有增长趋势 [6] 配网业务 - 配电产品线齐全，市场需求量上升，配网装备价格现阶段规范标准成熟稳定，国家电网区域联合采购新招标模式推行，预计价格可能下降但降幅不大，未来技术要求变化可能使价格回弹，2025 年国网、南网有招标机会，公司积极参与投标 [7] 分红情况 - 2024 年度利润分配预案综合考量多因素制定，子公司威思顿自筹资金 8.5 亿元进行产业园区扩建项目，保留留存收益有助于公司发展，符合股东长远利益，已规划授权董事会制定 2025 年中期分红方案并提交 2024 年年度股东大会批准 [8]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入88.95亿元，在已披露同业中排名第4，同比增加11.44亿元（+14.76%），实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润6.80亿元，同业排名第3，同比增加8426.12万元（+14.14%），同样实现5年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入-2.87亿元，但同比改善6.05亿元，连续2年上涨 [1] 盈利能力与效率 - 毛利率24.20%（同业排名第53），ROE 1.36%（同业排名第63，同比+0.11个百分点） [3] - 摊薄每股收益0.09元（同业排名第45），同比增加0.02元（+28.57%） [3] - 总资产周转率0.10次（同比+0.01次/+6.93%），存货周转率0.53次 [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率40.32%（同业排名第53），环比下降2.79个百分点 [3] - 股东户数11.01万户，前十大股东持股占比80.26%，其中南瑞集团持股51.4%为第一大股东 [3] - 香港中央结算公司（13.9%）、国网电科院（5.42%）分列第二、三大股东 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，新兴业务多点突破，传统业务也发展良好，海外业务稳步拓展，预计25 - 27年收入和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [1][4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为东方电子（000682），2025年4月27日收盘价10.08元，近12个月最高/最低13.32/8.69元，总股本和流通股本均为13.41亿股，流通股比例99.99%，总市值和流通市值均为135亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%，毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct [4] - 2024Q4实现营收29.14亿元，同比增长22.52%；归母净利润2.63亿元，同比增长33.50%；扣非归母净利2.60亿元，同比增长79.01%，毛利率为35.18%，同比提升0.19Pct [4] 业务发展 传统及新兴业务 - 智能配用电业务营收43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比提升0.35Pct，威思顿智能电表业务在国网、南网集招中标额分别达7.75亿元和超5亿元，运维及总包业务合同额突破3亿元 [5] - 调度及云化业务营收12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70Pct，在南网市场地位巩固，中标多个地调及软件框架项目，海颐软件中标广东电网项目超亿元 [5] - 输变电自动化业务营收8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比提升0.42Pct，国网集招保护监控全中标，金额合计1.77亿元 [5] - 综合能源及虚拟电厂业务营收2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比提升2.87Pct，中标冀北综合能源、山东能源等多个虚拟电厂项目，烟台市数字化虚拟电厂已入市运营 [5] - 新能源及储能业务营收2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比提升2.42Pct，取得多个关键项目突破 [5] - 工业互联网及智能制造业务营收4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12Pct，中标多个自动化流水线项目，实现南网四线一库业务突破 [6] 海外业务 - 沙特市场本地化生产线投运，签订合同近1.7亿元；中标尼加拉瓜国调中心项目，实现海外国家级主站项目突破；环网柜产品进入比利时市场；乌兹别克斯坦本地化项目取得进展，签订合同5000万元；威思顿中标马尔代夫AMI智能计量系统总包项目，合同额过1亿元，中标马尔代夫光伏微电网项目，合同额2853万元 [7] 投资建议 - 预计25 - 27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元（前值为97.98/118.95/-亿元）；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元（前值为8.48/10.20/-亿元），对应PE分别15.9/13.2/11.0倍，维持“买入”评级 [8] 财务指标 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7545|8921|10613|12614| |收入同比（%）|16.5|18.2|19.0|18.8| |归属母公司净利润（百万元）|684|852|1023|1225| |净利润同比（%）|26.3|24.5|20.1|19.7| |毛利率（%）|33.7|33.6|33.6|33.5| |ROE（%）|13.4|14.3|14.6|14.9| |每股收益（元）|0.51|0.64|0.76|0.91| |P/E|21.00|15.87|13.21|11.03| |P/B|2.81|2.26|1.93|1.64| |EV/EBITDA|12.97|9.07|6.63|4.59| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率的预测数据 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct [4] - 传统业务稳健发展，新兴业务多点开花，各业务板块有不同程度增长或突破 [5][6] - 海外业务稳步拓展，本地化策略初见成效，在多个国家取得项目进展和合同签订 [7] - 预计25 - 27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元，对应PE分别15.9/13.2/11.0倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct [4] - 2024Q4，实现营收29.14亿元，同比增长22.52%；归母净利润2.63亿元，同比增长33.50%；扣非归母净利2.60亿元，同比增长79.01%；毛利率为35.18%，同比提升0.19Pct [4] 业务板块情况 - 智能配用电业务营收43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比提升0.35Pct；威思顿智能电表业务在国网、南网集招中标额分别达7.75亿元和超5亿元，运维及总包业务合同额突破3亿元 [5] - 调度及云化业务营收12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70Pct；在南网市场地位巩固，中标多个地调及软件框架项目；海颐软件中标广东电网项目超亿元 [5] - 输变电自动化业务营收8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比提升0.42Pct；国网集招保护监控全中标，金额合计1.77亿元 [5] - 综合能源及虚拟电厂业务营收2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比提升2.87Pct；中标冀北综合能源、山东能源等多个虚拟电厂项目，烟台市数字化虚拟电厂已入市运营 [5] - 新能源及储能业务营收2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比提升2.42Pct；取得多个关键项目突破 [5] - 工业互联网及智能制造业务营收4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12Pct；中标多个自动化流水线项目，实现南网四线一库业务突破 [6] 海外业务情况 - 沙特市场本地化生产线投运，签订合同近1.7亿元 [7] - 中标尼加拉瓜国调中心项目，实现又一个海外国家级主站项目突破 [7] - 环网柜产品成功进入比利时市场 [7] - 乌兹别克斯坦本地化项目取得进展，签订合同5000万元 [7] - 威思顿中标马尔代夫AMI智能计量系统总包项目，合同额过1亿元；中标马尔代夫光伏微电网项目，合同额2853万元 [7] 投资建议 - 预计25 - 27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元（前值为97.98/118.95/-亿元）；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元（前值为8.48/10.20/-亿元），对应PE分别15.9/13.2/11.0倍，维持“买入”评级 [8] 财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7545|8921|10613|12614| |收入同比（%）|16.5|18.2|19.0|18.8| |归属母公司净利润（百万元）|684|852|1023|1225| |净利润同比（%）|26.3|24.5|20.1|19.7| |毛利率（%）|33.7|33.6|33.6|33.5| |ROE（%）|13.4|14.3|14.6|14.9| |每股收益（元）|0.51|0.64|0.76|0.91| |P/E|21.00|15.87|13.21|11.03| |P/B|2.81|2.26|1.93|1.64| |EV/EBITDA|12.97|9.07|6.63|4.59| [11]

文章核心观点 - 国电南瑞拟5亿元 - 10亿元回购股份用于股权激励计划，已获董事会通过并明确实施期限 [1] 分组1：回购股份情况 - 公司拟5亿元 - 10亿元回购股份，回购价格不超过34.13元/股 [1] 分组2：资金来源与用途 - 回购资金来源为公司自有资金，回购股份用于未来实施股权激励计划 [1] 分组3：方案审议与实施期限 - 公司董事会于2025年4月14日审议通过该回购方案，实施期限为2025年4月14日至2026年4月13日 [1]