报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前整体商品（除有色及贵金属外）震荡回调、缩量收敛，黑色板块走势类似但有企稳渐强迹象；现实端压制仍在，但资金对未来预期渐起，或维持一段时间；螺纹需求疲弱，五大材需求偏弱、库存逆季节性累积，铁水产量修复，高位供给和偏弱需求压制黑色板块价格；8月中旬起，黑色系交易侧重旺季现实需求验证，市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场预期和信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，未来黑色板块或具多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会”，可寻找价格回压后的做多机会 [11] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3127元/吨，较上一交易日涨35元/吨（1.131%），注册仓单251649吨，环比增884吨，主力合约持仓量191.2184万手，环比减88517手；天津汇总价3200元/吨、上海汇总价3220元/吨，环比均不变 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3364元/吨，较上一交易日涨30元/吨（0.899%），注册仓单58841吨，环比不变，主力合约持仓量132.5832万手，环比增2522手；乐从汇总价3380元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3400元/吨，环比增20元/吨 [3] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，美国PPI数据不及预期使市场对后续降息预期升温；出口量上周小幅回升但整体弱势震荡；螺纹表需低迷、旺季需求不旺、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、需求中性、库存小幅去化；螺纹需求弱、热卷需求相对坚挺，卷螺走势分化；若需求无法修复，钢价有下探风险，需关注安全检查与环保限产扰动 [4] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅+0.50%（+4.00），持仓变化+4219手，变化至54.32万手，加权持仓量85.84万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差44.95元/吨，基差率5.32% [6] - 供给方面，海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小幅下降、巴西降幅显著，系港口泊位计划内检修影响，两期均值仍处偏高水平，非主流国家发运量降至年内偏低位置，近端到港量小幅回落；需求方面，日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产使铁水产量回升，需求端短期有支撑，钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需回升，库存累积速度放缓，螺纹数据偏弱，卷螺差走强，需关注成材内部矛盾是否传导至原料端；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格延续震荡走势，需观察下游需求恢复及去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月12日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.10%，收盘报5832元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5780元/吨，折盘面5970吨，升水盘面138元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.32%，收盘报5608元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，升水盘面92元/吨 [9][10] - 上周锰硅盘面价格窄幅区间震荡，周度跌幅10元/吨或 -0.17%，日线维持区间震荡格局，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁上周盘面价格窄幅区间震荡，周度涨幅14元/吨或 +0.25%，日线维持区间震荡格局，关注上方5700 - 5800元/吨压力区间和下方5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [10] - 整体商品震荡回调、缩量收敛，黑色板块企稳渐强；螺纹需求疲弱，五大材需求偏弱、库存逆季节性累积，铁水产量修复，高位供给和偏弱需求压制黑色板块价格；市场或已定价旺季需求不及预期；美国数据不及预期使市场定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场预期和信心；短期黑色板块有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，未来黑色板块或具多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会”；锰硅基本面不理想，高位供给和建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾和驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价低 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8745元/吨，涨跌幅+0.06%（+5），加权合约持仓变化 -11051手，变化至487604手；现货华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差255元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -45元/吨 [14] - 工业硅价格短期预计震荡运行，需注意风险控制；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对盘面价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有一定支撑，库存高位运行、边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若市场继续讨论相关话题，价格有望向上，否则基本面偏弱将限制价格；需关注行业去产能进展和供给端复产情况 [15][16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53610元/吨，涨跌幅 -0.19%（-100），加权合约持仓变化 -2557手，变化至301669手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平，N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -2060元/吨 [16] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，但全行业库存去化空间有限，无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；消息面影响大于基本面，盘面走势振幅大、变化快，需注意仓位和风险控制；后续关注平台公司和下游顺价进展 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1150元，环比前日涨3元，华中现货报价1110元，环比前日持平，华北市场稳定，厂家出货好，中下游采购备货，沙河市场价格灵活盘整；截止9月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比 -146.7万重箱，环比 -2.33%，同比 -14.94%；净持仓多空均增仓；玻璃产量增加，库存压力下降，下游房地产需求数据暂无明显好转；基本面有压力，但价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期，支撑远月合约价格 [19] - 纯碱现货价格1197元，环比前日持平，市场弱稳运行；截止9月15日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，其中轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下降2.45万吨；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大，产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；纯碱装置无明显波动，湖北新都预计周末左右检修，供应高位调整，库存压力减弱；净持仓昨日多空减仓；纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内预计震荡为主，中长期在反内卷逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响大，价格中枢或逐渐抬升，但下游需求难迅速改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格震荡偏弱，若需求无法修复钢价或难维持当前水平，建议关注终端需求修复进度和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石供给端压力不显著，钢厂盈利率回落，铁水增幅或有限，价格短期或小幅调整，关注后续发运进度 [6] - 锰硅和硅铁盘面建议投资头寸观望，套保头寸择机参与，行业需求或边际趋弱，关注下游需求变化和政策拉动情况 [7][9] - 工业硅价格预计震荡偏弱，关注主产区复产力度和政策；多晶硅价格宽幅震荡，关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况 [14][16] - 玻璃和纯碱短期内预计震荡，中长期受反内卷影响价格中枢或抬升，但玻璃需关注政策对产能和需求影响，纯碱受下游需求限制上涨空间有限 [18][19] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3132元/吨，涨6元/吨（0.191%），注册仓单126445吨，环比减8104吨，持仓量152.3392万手，环比减85302手；现货天津汇总价3280元/吨、上海汇总价3290元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，跌14元/吨（-0.40%），注册仓单39661吨，环比减39605吨，持仓量112.3892万手，环比减61086手；现货乐从汇总价3410元/吨，环比减30元/吨，上海汇总价3430元/吨，环比减20元/吨 [2] - 螺纹需求下降、库存累积加快，热卷需求回升、库存累积放缓，两者库存均上升，需求承接不足，市场情绪转弱，若需求不修复钢价或难维持 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至769元/吨，涨跌幅-0.26%（-2元），持仓变化-9188手至44.04万手，加权持仓量83.79万手；现货青岛港PB粉767元/湿吨，折盘面基差45.71元/吨，基差率5.61% [5] - 海外发运量及到港量双增，巴西周度发运量创年内新高，澳洲持稳，非主流回升显著；日均铁水产量240.66万吨，环比升0.34万吨；港口库存和钢厂进口矿库存增加；五大材表需走弱，螺纹消费降幅明显 [6] 锰硅硅铁 - 8月20日，锰硅主力（SM601合约）收跌1.32%，报5836元/吨，天津6517锰硅现货报价5800元/吨，环比持平，折盘面升水154元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.99%，报5622元/吨，天津72硅铁现货报价5830元/吨，环比持平，升水盘面208元/吨 [7] - 锰硅盘面跌破短期反弹趋势线，或寻找5600 - 5650元/吨支撑；硅铁日线临近短期反弹趋势线；商品处降波周期，投资头寸观望，套保头寸择机参与 [7] - “反内卷”交易扰动盘面，价格回落挤估值，政策意图明确但表述软化，价格将向基本面靠拢，建议投机观望、套保根据自身情况参与 [8] - 锰硅产业格局仍过剩，产量有抬升苗头，需求或边际弱化；硅铁情况类似，关注下游需求变化和政策拉动 [9] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价8390元/吨，涨跌幅-2.72%（-235元），加权合约持仓变化-11047手至526445手；现货华东不通氧553报价9050元/吨，环比下调150元/吨，主力合约基差660元/吨；421报价9600元/吨，环比下调150元/吨，折合盘面后基差410元/吨 [11] - 工业硅早盘下杀后反弹，价格波动反复，谨慎参与；产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率预计上行，下游需求有支撑但西南增产快库存承压，价格预计震荡偏弱，关注政策 [12][14] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价51875元/吨，涨跌幅-0.74%（-385元），加权合约持仓变化+14063手至337155手；现货SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4875元/吨 [15] - 7月价格因“反内卷”和产能整合预期上涨，当前盘面可覆盖成本并提供交割利润；周度产量增加，库存去化有限，供需弱现实；关注仓单对价格压力和涨价链条顺价情况，价格预计宽幅震荡 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1156元，环比跌4元，华中现货报价1060元，环比跌30元，成交灵活，中下游刚需采购；8月14日全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱，环比+157.9万重箱（+2.55%），同比-5.94%，折库存天数27.1天，较上期+0.7天；净持仓空头减仓 [18] - 玻璃产量维持高位，库存压力增大，下游需求暂无明显好转，但价格调整空间有限，市场对政策有预期，预计短期内震荡，中长期随宏观情绪波动，关注政策影响 [18] - 纯碱现货价格1205元，环比跌25元，企业价格整体波动不大；8月18日国内纯碱厂家总库存189.73万吨，较上周四增加0.35万吨（涨幅0.18%），轻质纯碱增加、重质纯碱下降；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率下降后持稳，需求按需为主；装置大稳小动，产量维持高位，库存压力增大，重碱库存下降；净持仓空头减仓 [19] - 纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡，短期内预计震荡，中长期价格中枢或抬升，但下游需求难改善，供需矛盾仍存，上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 - 中期展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 昨日螺纹表需不及预期，叠加焦煤限仓，黑色板块延续走弱；虽部分煤矿复产，但核查仍在，供应或收缩，重大活动前限产预期强支撑价格；钢材下游库存压力初现，库存矛盾激化前若有宏观利好或共振；近期价格预计区间震荡，下方空间有限 [2] - 铁元素方面，海外矿山发运环比小降，45港口到港量回落，供应平稳增量不明显；需求端钢企盈利率微降但同比处高位，铁水产量微升，钢企短期因利润减产可能性小，关注下旬限产；铁矿石港口累库，总库存小累积，基本面利空驱动有限，预计价格震荡 [2] - 碳元素方面，主产地部分煤矿减产，部分实行“276工作日”，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，蒙煤进口或受限；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿预售订单多无库存压力，交易所限仓后情绪回落但基本面健康，短期盘面有支撑 [3] - 合金方面，锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、需求有支撑，港口库存压力尚可，锰矿报价中枢上移；行业利润修复厂家复产推进，锰硅供需或走向宽松，关注反内卷政策；硅铁市场库存压力不大，短期价格震荡，中长期基本面有隐忧、上方空间不宜乐观，关注煤炭市场及用电成本 [3] - 玻璃盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔预计稳定；上游小幅累库，矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面弱，预计短期期现宽幅震荡 [4] - 纯碱供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 核心逻辑：投机情绪差，期现出货，终端观望，现货成交弱，杭州螺纹3260（ -30），上海热卷3430（ -20）；钢厂复产检修并存，螺纹钢及热卷产量变化不大；本周大量螺纹钢交割资源到港及台风影响货物入库，螺纹钢库存增加、需求回落；热卷出口接单好转，内需有韧性，库存累积放缓；中厚板和冷轧库存累积，五大材表需回落库存累积，淡季特征延续 [9] - 展望：焦煤市场情绪降温，盘面高位回落，目前钢材基本面转弱，但阅兵前供需及成本端或有扰动，预计短期盘面宽幅震荡，关注钢厂限产及终端需求 [9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交130.2( +46)万吨，掉期主力102.64( -0.87)美元/吨，PB粉771( -13)元/吨；港口成交大增，海外矿山发运环比小降，45港口到港量回落，供应平稳增量不明显；需求端钢企盈利率微降但同比处高位，铁水产量微升，钢企短期因利润减产可能性小，关注下旬限产；铁矿石港口累库，总库存小累积 [9] - 展望：铁矿需求高位，供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，预计价格震荡 [10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2183（ +1）元/吨，华东地区螺废价差1032（ -40）元/吨；废钢到货量环比微增，周内窄幅变动；电炉利润尚可，日耗增至年内新高，高炉铁水产量回升，长流程废钢日耗微增，长短流程总日耗小增；厂库小去化，库存可用天数降至偏低水平 [11] - 展望：废钢供需双增，电炉利润尚可，预计价格震荡 [11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端市场情绪降温，盘面低位震荡；现货端日照港准一报价1460元/吨（ -20），09合约港口基差 -66元/吨（ +2）；供应端六轮提涨落地，焦企利润回正，开工好转，产量稳中略增；需求端下游钢厂利润好、生产积极，铁水产量略增；上游焦企低库存，基差收缩部分期现资源解套，但中游贸易商持大量货源，下游部分钢厂库存紧张催货；当前大量库存未释放，供需结构偏紧，短期价格有支撑 [11][13] - 展望：阅兵临近限产传闻多，贸易商持货多，供需短期偏紧，六轮提涨落地，短期盘面有支撑，关注阅兵限产政策对焦化和钢厂的影响 [13] 焦煤 - 核心逻辑：期货端交易所限仓后情绪回落，盘面低位震荡；现货端介休中硫主焦煤1260元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1189元/吨（0）；主产地部分煤矿减产，部分实行“276工作日”，虽有复产但短期供给扰动持续；进口端甘其毛都口岸通关车数下滑，TT矿区开采能力下降致焦煤拉运受限，蒙煤进口或受限；需求端焦炭产量稳中略增，焦煤刚需坚挺，下游按需采购，现货成交弱，部分煤矿累库，但总体预售订单多无库存压力，短期供需偏紧 [14][16] - 展望：煤矿超产核查影响下，供应恢复偏缓，短期基本面矛盾不凸显，交易所限仓后情绪回落但基本面健康，短期盘面有支撑，关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [14] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0），华中1140元/吨（0），全国均价1164元/吨（ -2）；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大增至年内高点，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端1条产线待出玻璃，日熔预计稳定；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面弱 [15] - 展望：现实需求弱但政策预期强，原料价格偏强，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [15] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230 - 1280元/吨；国内“反内卷”情绪未消，市场做多情绪仍存，宏观中性偏强；供应端产能未出清，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量无扰动，预计后续提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔预计见底，当前日熔8.65万吨，重碱需求走平，轻碱下游采购走平但补库情绪弱，抵制高价；情绪干扰盘面，月差大缓解部分交割压力，但下游接货意愿弱 [17] - 展望：供给过剩格局未变，盘面上行后现货成交弱，预计后续宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [17] 锰硅 - 核心逻辑：昨日煤焦期价大跌，锰硅期价跟随板块，盘面中枢下移；现货厂家低价出货意愿低，报价坚挺，内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（0）；成本端月底天津港车辆限行，厂家提前补库，锰矿需求好，外盘报价上调，港口矿价高位持稳；供需方面钢厂利润好，成材产量高位，河钢8月招标定价6200元/吨、较上月涨350元/吨，行业利润修复厂家复产推进，供需关系或走向宽松，关注反内卷政策 [17] - 展望：当前市场库存压力有限，短期预计价格震荡；后市供应压力趋增，中长期价格上方空间有限 [18] 硅铁 - 核心逻辑：昨日市场情绪降温，煤焦期价重挫，硅铁盘面震荡走弱；现货市场货源偏紧，厂家报价坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0），府谷99.9%镁锭17300元/吨（ -100）；供给端行业利润改善，厂家复产积极性增加，产量趋于回升，关注反内卷政策；需求端钢材产量高位持稳，硅铁下游炼钢需求有韧性，河钢8月招标定价6030元/吨、较上月涨430元/吨，金属镁方面货源偏紧镁厂挺价，但市场成交不佳，镁锭价格高位松动 [19] - 展望：当前市场库存压力不大，短期预计价格震荡；后市供需缺口趋于回补，中长期基本面有隐忧，价格上方空间不宜乐观，关注煤炭市场及用电成本 [19]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 昨日煤矿限产消息发酵致盘面价格走强，黑色基本面变化不大，各环节库存压力小，在现货压力显现前价格有反弹机会，后续或受宏观利好消息影响，建议观望避险，关注政策落实与终端需求表现 [1][2][6] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；需求端钢企盈利率增加，部分地区铁水产量因降雨下降但同比仍处高位；铁矿石各环节有不同程度去库，需求高位、库存去化，基本面利空驱动有限，宏观情绪降温后价格小幅回落，预计后市震荡运行 [2] 碳元素（焦煤、焦炭） - 整体供应暂稳，进口端蒙煤日均通关达年内高点，进口维持高位；需求端焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温，但上游煤矿仍在去库，基本面供需矛盾不突出，需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况 [2] 合金（锰硅、硅铁） - 锰硅方面，焦炭价格提涨强化成本支撑，锰矿价格坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，锰硅下游需求有韧性，但厂家复产使供需关系或走向宽松，短期预计价格震荡运行 [3] - 硅铁方面，产量或加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康，短期预计价格震荡运行 [3] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货市场情绪回落，供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，预计短期期现宽幅震荡运行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，本轮负反馈触发后短期价格下行贴水现货，预计后续震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 钢材 - 钢铁及煤炭行业反内卷情绪高涨，成本助推下盘面表现坚挺；现货成交一般，上周部分钢厂检修和铁水转产，螺纹钢产量下降、表需环比回落、库存低位回升，热卷产量增加、表需环比增加、库存累积，五大材库存累积，淡季特征渐显；库存偏低，阅兵前限产消息不断，基本面有改善可能，盘面易涨难跌，关注钢厂限产及终端需求表现 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差增加；螺纹产量微降、库存增加、表观需求下降；废钢到货量回落，长短流程废钢总日耗大幅回升，厂库小幅累积，库存可用天数正常略偏低；供需两旺，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端跟随焦煤震荡偏强，现货端价格上涨；供应端焦企开工好转、产量暂稳，需求端钢厂生产积极、铁水产量高位，库存持续去化，供需结构偏紧，短期价格有支撑，预计盘面跟随焦煤震荡运行 [10][11] 焦煤 - 期货端受供给端扰动走势偏强，现货端价格持平；供应端部分煤矿产量受限，进口端蒙煤进口维持高位，需求端焦煤刚需坚挺，上游煤矿去库，基本面供需矛盾不突出，预计供应恢复偏缓，短期盘面易涨难跌 [11] 锰硅 - 受煤焦期价走强带动，期价中枢抬升，现货报价上调；成本端支撑强化，锰矿报价坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，但厂家复产使供需关系或走向宽松，短期跟随板块运行，中长期价格上方空间不宜乐观 [14] 硅铁 - 煤焦期价强势带动期价拉涨，现货报价上调；供给端产量或加速回升，需求端下游炼钢需求有韧性，金属镁市场上下游博弈持续；供需关系健康，短期跟随板块运行，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场及用电成本调整 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围小幅回暖，成材价格弱势震荡，虽短期市场情绪改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，后续需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度；多品种受“反内卷”情绪释放和政策预期影响，价格波动大，后续预计向基本面靠拢，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [3][11] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3203元/吨，较上一交易日跌2元/吨（-0.06%），注册仓单85034吨，持仓量176.0703万手，环比减少55323手；现货天津汇总价3300元/吨，上海汇总价3360元/吨，环比均减少10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3401元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.324%），注册仓单57174吨，环比减少598吨，持仓量145.476万手，环比增加20824手；现货乐从汇总价3430元/吨，上海汇总价3410元/吨，环比均减少0元/吨 [2] - 螺纹投机性需求随价格回落，出现累库；热卷需求小幅回升，产量上升快，库存小幅累积；两者库存均处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至783.00元/吨，涨跌幅+0.51 %（+4.00），持仓变化-9550手，变化至41.00万手；加权持仓量94.38万手；现货青岛港PB粉768元/湿吨，折盘面基差32.81元/吨，基差率4.02% [5] - 海外发运量延续回升，FMG发运回升推动澳洲发运环比增长，巴西发运小幅下滑，非主流国家发运降至年内低位；日均铁水产量240.71万吨，环比降1.52万吨；港口库存环比下降，钢厂进口矿库存小幅增加 [6] 锰硅硅铁 - 8月1日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.27%，收盘报5962元/吨，天津现货报价5900元/吨，折盘面升水128元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.25%，收盘报5682元/吨，天津现货报价5900元/吨，升水盘面218元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格宽幅、剧烈波动，周度跌幅分别为442元/吨（-6.87%）和476元/吨（-7.64%），建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [9] - 基本面看，锰硅过剩格局、需求边际弱化、成本有下调空间；硅铁与黑色板块未来面临需求边际趋弱情况 [10] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2509合约）收盘价报8500元/吨，涨跌幅-2.97%（-260），持仓变化-18592手，变化至194340手；华东不通氧553市场报价9550元/吨，421市场报价10150元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为1050元/吨和850元/吨 [13] - 上周五多晶硅期货主力（PS2509合约）收盘价报49200元/吨，涨跌幅+0.14%（+70），持仓变化-16227手，变化至110762手；现货N型颗粒硅平均价44.5元/千克，N型致密料和复投料平均价环比上调0.5元/千克，主力合约基差-2200元/吨 [14] - 工业硅供给过剩、有效需求不足，各主产区供给增加，成本支撑有限，8月多晶硅增产对其复产有承接，累库压力短期可控；多晶硅受产能整合方案预期和企业挺价策略影响，价格高位震荡，8月增产或致库存小幅累积 [13][14][15] 玻璃纯碱 - 上周五沙河玻璃现货报价1245元，环比前日下跌22元，华中现货报价1220元，环比前日下跌10元；7月31日全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱（-3.87%），同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天；预计短期内宽幅震荡，中长期随宏观情绪和房地产政策波动 [17] - 纯碱现货价格1240元，环比前日持平；7月31日国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增加1.22万吨（涨幅0.68%），其中轻质纯碱69.30万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱110.28万吨，环比增加1.43万吨；预计短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存 [18]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种展望多为震荡，建议观望避险[2][6] 报告的核心观点 市场关注的重要会议定调积极但不及市场狂热心态预期，黑色价格下跌，资金撤离，贸易商出货放大利空；随着泡沫挤出，后续会议或政策仍可能利好；黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，关注政策落实和终端需求表现[1][2][6] 根据相关目录分别总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降；钢企盈利率增加，部分地区受降雨影响铁水产量下降但同比高位；45港、压港和厂内铁矿石均去库；需求高位、库存去化，基本面利空驱动有限，宏观情绪降温后价格小幅回落，预计后市震荡运行[2] 碳元素（焦煤、焦炭） - **焦煤**：部分煤矿恢复生产，供应环比稍有修复但扰动仍存，进口口岸日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，刚需坚挺，煤矿去库，下游及贸易商观望情绪增加，现货市场情绪降温；基本面供需矛盾不突出，消息面刺激强于基本面，预计短期盘面波动大[3] - **焦炭**：盘面震荡偏弱，现货港口报价下降；四轮提涨落地，部分企业仍亏损并开启第五轮提涨，开工偏低产量暂稳；铁水产量环比降但同比高位，刚需仍存，钢厂利润好、补库积极，焦企库存去化；供需结构偏紧，成本支撑下提涨加速，预计短期盘面宽幅震荡[13][14] 合金（锰硅、硅铁） - **锰硅**：焦炭提涨强化成本支撑，锰矿市场观望但贸易商低价出货意愿低，港口矿价坚挺；钢厂利润好、成材产量高位持稳，下游需求有韧性，厂家复产推进，供需将走向宽松；现货基本面矛盾有限，预计价格跟随板块震荡运行[3][6] - **硅铁**：产量加速回升，下游炼钢需求有韧性，供需关系健康；预计价格跟随板块震荡运行[6] 玻璃 - 淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数回升，下游投机性拿货；盘面下跌后现货情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，矛盾不突出但情绪扰动多；“反内卷”情绪降温后悲观预期回归且可能反复，预计短期期现宽幅震荡运行[6] 纯碱 - 情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期“反内卷”情绪升温带动上涨，正反馈后交割压力大；短期易涨难跌，长期价格中枢下行[6] 钢材 - 政治局会议结果落地，宏观交易暂告段落，关注供给侧调整政策和债券发行对基建用钢需求的提振；出口有望维持韧性，钢厂限产消息扰动不断；盘面回落，现货成交偏弱，部分钢厂检修和转铁水，螺纹产量降、热卷产量增；淡季叠加台风，螺纹表需降、库存升，热卷表需增、库存累积，五大材库存累积；基本面边际转弱，短期价格有回调压力，关注钢厂限产和终端需求表现[9] 废钢 - 现货价格震荡，长短流程到货量和日耗大幅回升，厂库小幅累积，库存可用天数正常略偏低；供需两旺，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围小幅回暖，成材价格弱势震荡，基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度 [3] - 铁矿石短期跟随下游价格波动，整体震荡，需关注终端需求和成本端变化 [6] - 锰硅和硅铁短期价格波动加剧，建议投机头寸观望，企业抓住套保时机并控制保证金安全，未来需求或边际弱化 [10][11] - 工业硅短期价格高波动宽幅震荡，建议观望，企业抓住套保时机并控制保证金安全，自身面临供给过剩和有效需求不足问题 [14] - 玻璃短期内宽幅震荡，中长期跟随宏观情绪波动，需关注房地产政策和需求情况 [17] - 纯碱短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期内观望，中长期等待高空机会 [18] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3205元/吨，较上一交易日跌110元/吨（-3.31%），注册仓单85034吨，环比不变，主力合约持仓量181.6026万手，环比减少213107手；现货天津汇总价格3330元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3370元/吨，环比减少70元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3390元/吨，较上一交易日跌93元/吨（-2.67%），注册仓单57772吨，环比不变，主力合约持仓量143.3936万手，环比减少139278手；现货乐从汇总价格3460元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3460元/吨，环比减少40元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖，成材价格弱势震荡，螺纹投机性需求回落、累库，热卷需求回升、产量上升、库存小累积，库存处近五年低位，基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，需关注终端需求和成本端 [3] 铁矿石 - 昨日主力合约（I2509）收至779元/吨，涨跌幅-1.27%（-10元），持仓变化-32551手，变化至41.96万手，加权持仓量94.20万手；现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差32.41元/吨，基差率3.99% [5] - 海外发运量澳洲增、巴西降、非主流国家降至年内低位，铁水产量环比降，港口库存环比降、钢厂进口矿库存小增，钢厂盈利率处同期高位，需求有支撑，供给增长有限，预计跟随下游价格波动、整体震荡 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约低开低走，收盘报5950元/吨，环比上日下调100元/吨，折盘面6140元/吨，升水盘面194元/吨；硅铁主力（SF509合约）低开后持续走低，日内大幅收跌5.19%，收盘报5696元/吨，现货天津72硅铁报价6000元/吨，环比上日下调100元/吨，升水盘面304元/吨 [8] - 锰硅短期波动放大，建议投机头寸观望；硅铁盘面价格短期波动加剧，投机头寸建议观望；基本面锰硅过剩、需求边际弱化、成本有下调空间，硅铁需求或趋弱，尤其卷板需求和铁水产量有回落风险 [9][10] - 短期“反内卷”及供给侧改革2.0预期带动商品多头情绪主导盘面价格，资金分歧，价格高点或现，建议企业抓住套保时机并控制保证金安全 [11] 工业硅 - 7月31日，多晶硅领跌，工业硅期货主力（SI2509合约）低开低走，日内收跌5.65%，收盘报8760元/吨；现货华东不通氧553市场报价9550元/吨，环比上日下调200元/吨，升水期货主力合约790元/吨；421市场报价10150元/吨，环比上日下调100元/吨，折合盘面价格9350元/吨，升水期货主力合约590元/吨 [13] - 价格短期高波动宽幅震荡，建议观望；基本面供给过剩、有效需求不足；短期“反内卷”及供给侧改革2.0预期带动商品多头情绪主导盘面价格，资金分歧，价格高点或现，建议企业抓住套保时机并控制保证金安全 [14] 玻璃纯碱 - 玻璃：周四沙河现货报价1267元，环比前日下跌8元，华中现货报价1230元，环比前日持平，全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱（-3.87%），同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天，净持仓空头增仓为主 [16] - 玻璃随市场情绪降温回调，预计短期内宽幅震荡，库存下降主要为期现商拿货，下游房地产需求未明显好转，中长期跟随宏观情绪，房地产有实质政策期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩 [17] - 纯碱：现货价格1240元，环比前日下跌60元，企业价格窄幅波动，国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增加1.22万吨（涨幅0.68%），轻质纯碱69.30万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱110.28万吨，环比增加1.43万吨，现货价格偏稳，下游开工率持稳，需求不温不火，采购按需补库，企业装置大稳小动，供应量窄幅增加，库存压力略增，净持仓昨日空头增仓为主 [18] - 纯碱价格随市场情绪降温及煤化工板块回调大幅下跌，预计短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议短期内观望，中长期等待高空机会 [18]

报告行业投资评级 各品种中期展望均为震荡[8][10][11][14][15][16][17] 报告的核心观点 - 重要会议定调积极但不及市场预期，黑色价格回落，后续会议或政策仍可能形成利好；产业终端需求未明显转势，驱动核心在中间环节补库，中游出货意愿不强，现货价格坚挺；近期黑色波动加剧，宏观有扰动，以低多思路看待，旺季有高位回落风险[1][2] - 盘面涨至高位后波动率放大，资金行为主导走势；黑色基本面变化有限，宏观利好难言出尽，建议观望避险，后续关注政策落实和终端需求表现[7] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：政治局会议关注供给侧政策及债券发行对基建用钢需求的提振；出口有望维持韧性；阅兵临近钢厂限产消息多，实际执行待跟踪；华东受台风影响成交一般偏弱；上周螺纹供需双增库存降，热卷供需双降库存小累积，五大材供需双降库存小去化，库存绝对值低，淡季基本面矛盾不明显[10] - 展望：库存偏低基本面压力有限，阅兵前钢厂可能限产，旺季前基本面有改善可能，短期盘面支撑强，关注政策落实和终端需求表现[10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交96.2(-10.2)万吨，掉期主力101.71(-1.03)美元/吨等，昨日现货报价跌5 - 10元/吨，成交减少；海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，钢企盈利率增加，铁水产量微降但同比高位，支撑需求，45港小幅去库[2][10] - 展望：需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，价格震荡运行；若市场情绪升温，价格或震荡偏强[2][10] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价2156（+0）元/吨等；本周螺纹产量增、库存降、表观需求增；废钢到货量大幅回升；电炉谷电利润好转，长短流程废钢总日耗回升；本周到货环比减少，日耗增加，厂库小幅去化[11] - 展望：需求高位，基本面矛盾不突出，预计价格跟随成材[11] 焦炭 - 核心逻辑：期货端跟随焦煤宽幅波动，现货端日照港准一报价1420元/吨（ +30）；四轮提涨落地，焦企利润缓解但部分仍亏损，产地开启第五轮提涨，供应受环保等影响；下游钢厂利润好，补库积极，期现贸易商分流货源，焦企库存去化；当前供需结构偏紧，成本支撑下提涨加速[11][13] - 展望：基本面健康，盘面更多跟随焦煤波动，预计短期盘面宽幅震荡[11][13] 焦煤 - 核心逻辑：期货端会议落地后盘面情绪冲高回落，政策有一定支撑，现货端介休中硫主焦煤1170元/吨（+ 0）等；产地生产有扰动，供应受限且缓慢恢复，进口蒙煤日均通关千车以上；焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，煤矿去库，近日盘面涨势暂缓，下游及贸易商观望，现货市场情绪降温[14] - 展望：消息面刺激强于基本面，宏观政策刺激下情绪多变，预计短期盘面波动大[14] 玻璃 - 核心逻辑：华北主流大板价格1250元/吨（0)等；政治局会议对地产表述偏弱，宏观中性；淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落；供应端日熔预计稳定，上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多；近期反内卷情绪降温，悲观预期回归，情绪可能反复[14] - 展望：现实需求弱但政策预期强，投机需求强，短期观望政策，若超预期下游或补库上涨，中长期市场化去产能后预计震荡下行[14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1301元/吨（-2）；政治局会议对“反内卷”表述未强化，宏观中性；供应端产能未出清，产量高位运行，部分厂家产量回归，预计后续产量提升；需求端重碱刚需采购，浮法日熔稳定，光伏玻璃日熔下滑，轻碱下游采购回暖但整体需求差；情绪干扰盘面，长期过剩，短期反内卷情绪带动上涨，正套库存锁定，交割压力大[15] - 展望：供给过剩格局未改，7月有检修，短期易涨难跌，长期价格中枢下行推动产能去化[15] 硅锰 - 核心逻辑：黑链品种回调，锰硅期价高开低走；现货厂家报价坚挺，下游采购谨慎；成本端焦炭提涨，锰矿贸易商低价出货意愿低，港口矿价上探；供需方面，钢厂利润好，成材产量高位，下游需求有韧性，但厂家复产推进，供需或走向宽松[16] - 展望：现货基本面矛盾有限，短期价格跟随板块震荡运行；后市去库难度增加，中长期价格上方空间需谨慎看待[16] 硅铁 - 核心逻辑：盘面受消息和情绪干扰，昨日市场情绪降温，期价高开后走势偏弱；现货厂家货源偏紧报价坚挺；供给端行业利润改善，产量或加速回升；需求端钢材产量高位，下游炼钢需求有韧性，8月钢招开启需求释放，金属镁市场成交冷清但镁厂挺价，镁锭价格高位[17] - 展望：当前供需关系健康，短期价格跟随板块震荡运行；后市供需缺口可能回补，中长期价格上方空间需谨慎看待，关注煤炭市场和用电成本[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 昨日商品市场整体氛围偏弱，成材价格震荡偏弱；事件驱动使盘面价格上涨，会议结束及政策落地后盘面情绪下降；当前静态基本面矛盾不明显，后续市场需关注政策面信号、终端需求修复节奏及成本端对成材价格的支撑力度；短期盘面受情绪和预期主导，建议投机层面理性对待行情，产业端可借助反弹机会套保操作 [3][10][15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3106元/吨，较上一交易日跌8元/吨（-0.25%），注册仓单96689吨，环比不变，主力合约持仓量213.7057万手，环比减少16795手；天津汇总价格3180元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比均不变 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3253元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单62501吨，环比减少2086吨，主力合约持仓量154.9973万手，环比减少16803手；乐从汇总价格3300元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 宏观上“棚改2.0”预期落空，螺纹钢供需双降、去库加快，热轧卷板供需双降、库存小幅累积，库存均处近五年低位，市场出现利多信息利于价格上涨 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至773.00元/吨，涨跌幅+0.78%（+6.00），持仓变化+21689手，变化至69.04万手，加权持仓量114.02万手；现货青岛港PB粉758元/湿吨，折盘面基差31.80元/吨，基差率3.95% [5] - 供给方面海外发运量环比维稳，澳洲发运下滑、巴西回升、非主流国家减少，近端到港量增加；需求方面日均铁水产量下降；库存端港口库存下滑、钢厂进口矿库存增加；矿价短期震荡偏强 [6] 锰硅硅铁 - 7月16日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.59%，收盘报5750元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，环比持平，折盘面5890/吨，升水盘面140元/吨 [8] - 硅铁主力（SF509合约）收跌1.57%，收盘报5408元/吨，天津72硅铁现货市场报价5450元/吨，环比下调80元/吨，升水盘面42元/吨 [8] - 锰硅日线摆脱下行趋势线后震荡反弹，关注5900 - 6000元/吨压力及下方支撑；硅铁日线沿旗形通道运行，关注5600元/吨压力及下方支撑；基本面指向依旧向下 [9] - 短期盘面受情绪和预期主导，建议投机理性对待，产业端可择机套保 [10] 工业硅 - 7月16日，主力（SI2509合约）收跌1.14%，收盘报8685元/吨；华东不通氧553市场报价8950元/吨，环比上调50元/吨，升水期货主力合约265元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格8700元/吨，升水期货主力合约15元/吨 [14] - 日线摆脱下跌趋势，短期反弹趋势延续，关注9000元/吨压力及下方支撑；基本面供给过剩、有效需求不足 [14] - 短期受情绪和预期影响，建议投机理性对待，产业端可择机套保 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃周三沙河现货报价1164元，环比回落4元，华中现货报价1070元，环比持平，现货产销提振；7月10日全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%，折库存天数28.9天，较上期-1.0天；净持仓多头增仓为主；短期价格震荡偏强，中期政策预期扰动强，空单规避观望 [17] - 纯碱现货价格1195元，环比下跌5元，企业价格波动小、成交灵活；7月14日国内纯碱厂家总库存188.40万吨，较上周四增加2.06万吨，涨幅1.11%，轻质纯碱79.01万吨，环比下跌0.12万吨，重质纯碱109.39万吨，环比增加2.18万吨；下游开工率变动不大或下降，需求低迷；装置运行稳中有涨；净持仓空头增仓为主；短期内受市场情绪带动反弹，中期基本面供需矛盾仍存，走势偏弱 [18]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种的中期展望均为震荡[6][8][9][11][14][15][19] 报告的核心观点 6月宏观数据表现尚可，强刺激政策预期弱化，中央城市会议工作表述未超预期，情绪暂时降温；产业本身矛盾不显著，盘面拉涨刺激中下游环节补库推动现货价格跟涨形成共振；铁水后续仍有回升预期，焦煤市场情绪持续转好，尽管煤矿已开始复产，但库存正向下游转移，流动性回暖；铁矿发运回落，港口微幅去库；整体而言，基本面变化不大，宏观风向主导淡季价格，预计高位震荡运行[1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利小幅改善，钢企铁水下降，同比保持高位；本期因到港集中，部分港口压港量增加，导致港口微幅去库，整体供需矛盾不突出；近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，盘面价格震荡偏强运行；需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前预计价格易涨难跌，但短期利多基本交易完毕，上方空间亦有限，价格震荡为主[2][8][9] 碳元素（焦炭、焦煤） 焦炭 - 供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦企利润承压有减产动作，焦炭产量稳中略降；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 焦煤 - 主产地个别前期检修煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张，总体供给缓慢恢复；进口端，中蒙口岸仍在关闭，预计本周三恢复通关，闭关时间内口岸监管区库存继续下滑；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 近期锰矿价格暂稳，但港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度不足；供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升；需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性；当前锰硅供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 硅铁 - 成本支撑松动，产区利润持续修复；供给端，近期厂家复产节奏偏缓，但后市硅铁供应仍存回升空间；需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性；当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 玻璃 - 需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货，整体刚需暂无明显起色；供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多；近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行；现实需求偏弱，但政策预期较强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点[14] 纯碱 - 供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，今日远兴产量下降，部分碱厂检修，整体产量下降；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱；轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间；供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化[14] 钢材 - 宏观数据显示整体经济表现依旧强劲，中央城市工作会议落地，会议强调加快构建房地产发展新模式，后续政策刺激预期降温；前6月粗钢产量同比下降3.0%，后续减产限产压力有限，盘面高位震荡；上周螺纹供需双降，延续去库状态；热卷供需双降，库存小幅累积；五大材供需双降，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显；下游维持正常采买节奏；基本面矛盾并不明显，宏观扰动不断，预计短期盘面高位震荡运行，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求表现[8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2129（+1）元/吨，华东地区螺废价差971（-12）元/吨；最新本周螺纹表观需求和产量微降，符合淡季特征，总库存持续保持去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出；市场情绪转暖后原料价格上涨明显，盘面价格震荡上行；废钢供给方面，日均到货量微增，但同比偏低，资源略紧；需求方面，钢材价格上涨后部分地区电炉利润回升，开工时间增加，电炉日耗微增；高炉铁水产量小幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦下降，长短流程废钢总日耗有所下降；库存方面，本周到货虽微幅增加，但日耗处于同期偏高水平，厂库小幅去化；废钢基本面平稳，近期受宏观情绪提振，黑色板块震荡上行，废钢现货跟涨；基本面矛盾不突出，自身驱动不足，预计价格震荡[9]