文章核心观点 - 中信证券认为，考虑当前内外环境，短期降息的必要性和可行性正在抬升 [1] 弱地产与弱信贷 - 房地产政策放松下商品房成交尚未实现边际改善，居民购房意愿持续低迷，商品房存量压力仍存，需求疲弱与去化库存缓慢共存 [2] - 房地产销售与投资双弱拖累社会信贷需求，实体融资需求偏弱，信贷增长偏弱限制货币乘数的增长，制约通胀修复 [2] - 弱地产、弱信贷或需短期降息支撑 [1][2] 地方财政压力 - 近期地方政府债发行利率有所上行，预计2026年地方债发行进度前置现象仍存，地方政府财政压力或进一步加剧 [2] - 高息城投债与低息政府债之间的利差逐步收窄，2025年下半年低位震荡，化债效力承压 [2] - 弱地产、弱信贷和财政压力或需降息支持 [1] 外部环境与汇率 - 受美元指数回落、中国跨境资金流动状况改善以及市场对国内经济政策预期边际回暖等因素推动，近期人民币汇率阶段性升值 [3] - 人民币阶段性走强为央行提供了阶段性短期降息窗口期，本币贬值压力在幅度和节奏上将相对可控 [3] - 美联储重启降息周期，中美10年期国债收益率利差震荡收窄，我国货币政策操作的外部条件更宽松有利 [1][3] 商业银行净息差 - 弱社会需求叠加低社会融资成本政策导向，商业银行资产收益承压，而存款竞争激烈，高息时期长久期存量负债产品成本刚性，负债端成本居高不下，净息差持续承压 [4] - 近期多家商业银行集体下架中长期定存产品，积极调整负债结构和成本，主动减轻负债端压力 [4] - 商业银行调整负债结构，净息差有所修复，为资产端降息提供了更多操作空间 [1][4] 债券市场展望 - 近期债市回调，部分原因在于配置盘加仓意愿的下行，背后可能和长期定存产品下架后银行负债久期缩短有一定相关性 [5] - 中期视角下，央行中长期流动性工具投放力度加大、在银行负债端占比逐步提升的概率较大，或有助于改善商业银行对长债的需求 [5] - 需要关注国债买卖操作，除去信号意义外，也是向银行提供长期流动性的方式之一 [5] - 银行资负久期错配问题或在央行流动性呵护环境下逐步改善，而流动性考核压力也会随着跨年结束告一段落，叠加本轮调整相对充分，预计2026年初债市胜率和赔率可能都有阶段性的上修 [5]

沪银期货市场表现 - 11月27日主力合约报12371.00元/千克，大幅上涨2.08% [1] 市场交易数据 - 11月26日前20名期货公司多单持仓36.17万手，空单持仓26.96万手，多空比1.34，净持仓为9.21万手，相较上日减少234手 [2] - 11月25日CME白银期货成交量为159339手，较上个交易日增加64046手，未平仓合约为144999手，较上个交易日减少3943手 [2] 宏观与地缘政治环境 - 市场对美联储在12月降息的预期维持至80%上方 [2] - 俄罗斯表示美国特使将访问莫斯科，但谈判俄乌冲突结束"为时尚早" [2] - 美国周度初请失业金人数录得21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低，显示经济具备韧性 [3] 机构观点 - 国投安信期货认为降息和地缘前景仍存不确定性，贵金属高位震荡等待方向性突破，白银相对黄金表现强劲 [3] - 五矿期货指出美联储宽松货币政策预期显著回升，海外降息周期仍将持续，关键驱动事件为12月10日的美联储议息会议及经济展望报告，以及十二月下旬的新任联储主席选拔 [3] - 五矿期货建议贵金属策略上逢低做多，沪银主力合约参考运行区间为11661-13000元/千克 [3]

市场行情表现 - 11月25日盘中沪银期货主力合约急速上涨，最高上探至12208.00元，报收12182.00元，涨幅达3.22% [1] 机构核心观点 - 铜冠金源期货预计短期金银价格波动将加剧，因美联储官员发表鸽派讲话及降息预期骤升，投资者正等待美国10月PCE等关键经济数据落地以判断货币政策走向 [1] - 国投安信期货认为贵金属高位震荡等待方向性突破，利率市场隐含12月降息概率已升至80%，同时俄乌相关地缘政治博弈使市场不确定性依然较强 [1] - 五矿期货指出美联储宽松货币政策预期显著回升，但进一步驱动需等待12月议息会议及经济展望报告公布，策略上建议贵金属逢低做多 [1][2] 价格运行区间预测 - 五矿期货给出沪银主力合约参考运行区间为11367-12639元/千克，沪金主力合约参考运行区间为896-940元/克 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松货币政策预期显著回升，海外降息周期将持续，进一步驱动将在12月集中释放，当地时间12月10日美联储将进行本年度最后一次议息会议并公布经济展望报告，十二月下旬特朗普大概率完成新任联储主席选拔 [2][3] - 建议保留底仓，暂时观望为主，沪金主力合约参考运行区间896 - 940元/克，沪银主力合约参考运行区间11367 - 12639元/千克 [3] 各部分总结 行情资讯 - 沪金涨0.06%，报935.80元/克，沪银跌0.43%，报11893.00元/千克；COMEX金报4062.80美元/盎司，COMEX银报49.66美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.06%，美元指数报100.21 [2] - 美股疲软，上周五多位联储票委“鸽派救市”，威廉姆斯表示美联储近期仍有降息空间，市场对联储12月议息会议降息25个基点的概率定价大幅升至70% [2] 库存与期限结构 - 截至11月21日，上期所白银库存较17日下降50.08吨至519.3吨，COMEX白银库存同期下降274.73吨至14329.5吨，沪银2512合约已升水2602合约，显示国内四季度白银需求端有韧性 [3] - COMEX白银库存持续去化，但海外现货未构成主要驱动，白银一月期现货隐含租赁利率降至3.93% [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX、LBMA、SHFE黄金收盘价、成交量、持仓量、库存等指标有不同程度涨跌变化，沉淀资金流出 [5] - 白银方面，COMEX、LBMA、SHFE白银收盘价、成交量、持仓量、库存等指标有不同程度涨跌变化，沉淀资金流出 [5]

美国9月CPI通胀数据 - 9月CPI同比增速为3.0%，低于预期的3.1%和前值的2.9% [2] - 9月CPI环比增速为0.3%，低于预期的0.4%和前值的0.4% [2] - 核心CPI同比增速为3.0%，低于预期的3.1%和前值的3.1% [2] - 核心CPI环比增速为0.2%，低于预期的0.3%和前值的0.3% [2] 通胀分项表现 - 食品项通胀降温，环比增速为0.2%（前值0.5%），同比增速为3.1%（前值3.2%） [3] - 能源商品价格显著上行，环比大涨3.8%（前值1.7%），但能源服务环比降至-0.7%（前值-0.2%） [3] - 核心商品通胀放缓，环比增速为0.2%（前值0.3%），主要因二手车和汽车零部件环比增速从0.5%降至0% [4] - 核心服务通胀放缓，环比增速为0.2%（前值0.3%），主要因权重最大的住房项环比增速从0.4%降至0.2% [5] 市场影响与政策预期 - 数据全面低于预期，令市场对美联储年内再降息2次的预期增强 [7] - 数据发布后，市场对12月再次降息的预期概率升至96%（一天前为91%） [7] - 数据引发美股股指期货攀升，同时导致美债收益率和美元下行 [7] - 本期CPI数据可能对12月10日的FOMC会议至关重要 [7] 宏观与资产配置观点 - 美债收益率预计将继续下行，美元或将由震荡逐渐转向下行 [1] - 随着海外降息周期启动，主要商品类别有望上涨，近期大跌的金银也有望回升 [1] - 上述趋势利好资金流入新兴市场 [1] - 当前数据打消了关税会引发“大滞胀”的担忧，汽车关税大幅提升但相关CPI环比增速反而降温 [6]

市场表现 - A股三大指数大幅低开后震荡修复，国证自由现金流指数跌幅持续收窄，现跌约1.4% [1] - 成分股国电南自、白银有色、兔宝宝、上海电气等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数调整，成交额率先突破1.7亿元，交投活跃且频现溢价交易 [1] 宏观与市场观点 - 美联储降息预期升温，美元持续低位震荡，金价上行趋势短期有望进一步增强 [1] - 美元中长期走弱逻辑仍在持续兑现，海外降息周期的开启有助于人民币资产重估进程 [1] - 四季度外资增量有望边际提升，有望助力A股增量资金延续 [1] - 后市需要重点关注“十五五”规划以及中美贸易摩擦的阶段性升温对于市场情绪的影响 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头，行业覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等高壁垒领域 [1] - 行业分散性显著，有效规避单一行业波动风险，是底仓配置的有利选择 [1] - 基金管理年费率0.15%，托管年费率0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体商品（除有色及贵金属外）处于震荡回调、缩量收敛状态，黑色板块走势相似但有企稳渐强迹象；螺纹需求疲弱，卷板需求强劲，总体五大材需求偏弱、库存逆季节性累积；钢厂盈利率超60%，铁水产量快速修复；8月中旬起黑色系交易侧重旺季现实需求验证，倾向旺季需求不及预期；市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场几乎完全定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，未来或逐渐具备多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会” [10] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3136元/吨，较上一交易日涨9元/吨（0.287%），当日注册仓单255018吨，环比增加3369吨，主力合约持仓量197.807万手，环比增加65886手；现货天津汇总价格3210元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3370元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.178%），当日注册仓单58841吨，环比减少0吨，主力合约持仓量134.7955万手，环比增加22123手；现货乐从汇总价格3380元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3410元/吨，环比增加10元/吨 [2] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，8月经济数据放缓且低于预期，增加刺激政策推出可能性；一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点，二线城市降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，三线城市降0.4%，降幅扩大0.1个百分点；地产销售弱，企稳需时间；出口量上周小幅回落，整体弱势震荡；螺纹表需低迷，旺季需求不旺，库存压力大；热卷产量回升，表需较好，需求中性，库存小幅去化；螺纹需求弱，热卷需求坚挺，卷螺走势分化；钢厂利润收窄，盘面弱势，若需求无法修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产扰动 [3] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至796.00元/吨，涨跌幅 -0.44%（-3.50），持仓变化 -7364手，变化至53.58万手，铁矿石加权持仓量85.16万手；现货青岛港PB粉789元/湿吨，折盘面基差42.94元/吨，基差率5.12% [5] - 供给方面，海外铁矿石发运回升至同期高位，澳洲发运量环比提升，巴西发运量大幅反弹，非主流国家发运量增长，近端到港量小幅回落；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产，铁水产量回升明显，短期需求端支撑仍存；钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均有小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需有回升，库存累积速度放缓；螺纹数据偏弱，卷螺差走强，关注成材内部矛盾向原料端传导；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格短期震荡偏强，后续观察下游需求恢复及去库速度；关注中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] 锰硅硅铁 - 9月15日，“反内卷”预期再起，焦煤端查超产，锰硅主力（SM601合约）跟随上涨，日内收涨1.27%，收盘报5906元/吨，硅铁主力（SF511合约）日内收涨1.64%，收盘报5700元/吨 [8] - 中美贸易会谈利好，焦煤涨超4%，预计带动合金价格走强；锰硅日线级别维持区间震荡格局，关注5900 - 6000元/吨压力位及5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁日线级别同样区间震荡，关注5700 - 5800元/吨压力区间及5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随，但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 - 工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8800元/吨，涨跌幅 +0.63%（+55），加权合约持仓变化 +20228手，变化至507832手；现货端，华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -100元/吨 [13] - 工业硅冲高回落，价格短期预计震荡运行；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有支撑；库存高位运行，边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若继续讨论相关话题，价格有望在预期驱动下上涨，否则基本面偏弱将限制价格；关注行业去产能进展及供给端复产情况 [14] - 多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53545元/吨，涨跌幅 -0.12%（-65），加权合约持仓变化 -1472手，变化至300197手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -1995元/吨 [15] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，全行业库存去化空间有限，基本面无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨至50元/千克以上，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素反复计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；当前消息面影响大于基本面，盘面振幅大，注意仓位和风险控制；关注平台公司及下游顺价进展 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃：周一下午15：00玻璃主力合约收1185元/吨，当日 +0.34%（+4），华北大板报价1150元，较前日持平；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6158.3万箱，环比 -146.7万箱（-2.33%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓60190手多单，持卖单前20家今日减仓7686手空单，氛围偏多；行业供应小幅上升，企业库存环比下降，节前备货带动库存去化，但市场货源充裕，终端需求跟进乏力，观望气氛浓厚，建议谨慎偏多看待 [17] - 纯碱：周一下午15：00纯碱主力合约收1287元/吨，当日 +0.47%（+6），沙河重碱报价1197元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存179.75万吨，环比 -2.46万吨（-2.33%），其中重质纯碱库存103.45万吨，环比 -3.74万吨，轻质纯碱库存76.3万吨，环比 +1.28万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓1480手多单，持卖单前20家今日增仓4605手空单；行业供应小幅收缩，受湖北新都和海晶月河产线检修影响，其他装置运行平稳；部分下游企业有节前备货需求，多数刚需采购，市场交投氛围不温不火；缺乏实质性利好支撑，业内心态谨慎，预计窄幅波动为主 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前整体商品（除有色及贵金属外）震荡回调、缩量收敛，黑色板块走势类似但有企稳渐强迹象；现实端压制仍在，但资金对未来预期渐起，或维持一段时间；螺纹需求疲弱，五大材需求偏弱、库存逆季节性累积，铁水产量修复，高位供给和偏弱需求压制黑色板块价格；8月中旬起，黑色系交易侧重旺季现实需求验证，市场或已定价旺季需求不及预期；随着美国数据不及预期，市场定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场预期和信心；短期黑色板块因现实需求有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，未来黑色板块或具多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会”，可寻找价格回压后的做多机会 [11] 各目录总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3127元/吨，较上一交易日涨35元/吨（1.131%），注册仓单251649吨，环比增884吨，主力合约持仓量191.2184万手，环比减88517手；天津汇总价3200元/吨、上海汇总价3220元/吨，环比均不变 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3364元/吨，较上一交易日涨30元/吨（0.899%），注册仓单58841吨，环比不变，主力合约持仓量132.5832万手，环比增2522手；乐从汇总价3380元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3400元/吨，环比增20元/吨 [3] - 商品市场氛围回暖但成材价格走势偏弱，美国PPI数据不及预期使市场对后续降息预期升温；出口量上周小幅回升但整体弱势震荡；螺纹表需低迷、旺季需求不旺、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、需求中性、库存小幅去化；螺纹需求弱、热卷需求相对坚挺，卷螺走势分化；若需求无法修复，钢价有下探风险，需关注安全检查与环保限产扰动 [4] 铁矿石 - 上周五主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅+0.50%（+4.00），持仓变化+4219手，变化至54.32万手，加权持仓量85.84万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差44.95元/吨，基差率5.32% [6] - 供给方面，海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小幅下降、巴西降幅显著，系港口泊位计划内检修影响，两期均值仍处偏高水平，非主流国家发运量降至年内偏低位置，近端到港量小幅回落；需求方面，日均铁水产量240.55万吨，环比上升11.71万吨，华北地区复产使铁水产量回升，需求端短期有支撑，钢厂盈利率下滑；库存端，港口和钢厂进口矿库存均小幅回升，部分库存或向厂内转移；终端数据方面，五大材表需回升，库存累积速度放缓，螺纹数据偏弱，卷螺差走强，需关注成材内部矛盾是否传导至原料端；基本面看，短期铁水产量恢复到较高水平，矿价下有支撑，整体价格延续震荡走势，需观察下游需求恢复及去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月12日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.10%，收盘报5832元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5780元/吨，折盘面5970吨，升水盘面138元/吨；硅铁主力（SF511合约）收跌0.32%，收盘报5608元/吨，天津72硅铁现货市场报价5700元/吨，升水盘面92元/吨 [9][10] - 上周锰硅盘面价格窄幅区间震荡，周度跌幅10元/吨或 -0.17%，日线维持区间震荡格局，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600 - 5650元/吨支撑位，建议投机头寸观望；硅铁上周盘面价格窄幅区间震荡，周度涨幅14元/吨或 +0.25%，日线维持区间震荡格局，关注上方5700 - 5800元/吨压力区间和下方5400 - 5450元/吨支撑情况，短线盘面投机套利空间有限，建议观望 [10] - 整体商品震荡回调、缩量收敛，黑色板块企稳渐强；螺纹需求疲弱，五大材需求偏弱、库存逆季节性累积，铁水产量修复，高位供给和偏弱需求压制黑色板块价格；市场或已定价旺季需求不及预期；美国数据不及预期使市场定价9月美联储降息，海外若进入降息周期，国内政策空间将打开，增强市场预期和信心；短期黑色板块有回调风险，但后续海外财政、货币双宽，未来黑色板块或具多配性价比，关键节点聚焦十月中旬附近的“四中全会”；锰硅基本面不理想，高位供给和建材端需求疲弱，若黑色板块走强有望跟随但难走出独立行情，操作性价比低；硅铁供需基本面无明显矛盾和驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价低 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8745元/吨，涨跌幅+0.06%（+5），加权合约持仓变化 -11051手，变化至487604手；现货华东不通氧553市场报价9000元/吨，环比持平，主力合约基差255元/吨；421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -45元/吨 [14] - 工业硅价格短期预计震荡运行，需注意风险控制；基本面产能过剩、库存高位、需求不足问题未改变，产量环比上升，新疆地区增幅明显，供给增长对盘面价格有压力；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，对价格有一定支撑，库存高位运行、边际变化不明显；上周传出炉型淘汰及能耗指标消息，对盘面有提振，若市场继续讨论相关话题，价格有望向上，否则基本面偏弱将限制价格；需关注行业去产能进展和供给端复产情况 [15][16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报53610元/吨，涨跌幅 -0.19%（-100），加权合约持仓变化 -2557手，变化至301669手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价48.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价50.05元/千克，环比持平，N型复投料平均价51.55元/千克，环比持平，主力合约基差 -2060元/吨 [16] - 硅料盘面价格偏向政策叙事，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；基本面周度供给接近同期高位，硅片产量上行，部分库存向产业链下游转移，但全行业库存去化空间有限，无显著改观；N型致密及复投料现货报价提涨，组件环节僵持，等待成交情况；利多因素计价后，产能整合有实际进展前，盘面价格易随情绪波动，预期对价格有托底作用；消息面影响大于基本面，盘面走势振幅大、变化快，需注意仓位和风险控制；后续关注平台公司和下游顺价进展 [17] 玻璃纯碱 - 玻璃周五沙河现货报价1150元，环比前日涨3元，华中现货报价1110元，环比前日持平，华北市场稳定，厂家出货好，中下游采购备货，沙河市场价格灵活盘整；截止9月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱，环比 -146.7万重箱，环比 -2.33%，同比 -14.94%；净持仓多空均增仓；玻璃产量增加，库存压力下降，下游房地产需求数据暂无明显好转；基本面有压力，但价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期，支撑远月合约价格 [19] - 纯碱现货价格1197元，环比前日持平，市场弱稳运行；截止9月15日，国内纯碱厂家总库存179.75万吨，较周一下降2.56万吨，跌幅1.40%，其中轻质纯碱76.30万吨，环比下跌0.11万吨，重质纯碱103.45万吨，环比下降2.45万吨；下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大，产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；纯碱装置无明显波动，湖北新都预计周末左右检修，供应高位调整，库存压力减弱；净持仓昨日多空减仓；纯碱价格随煤化工板块宽幅震荡；短期内预计震荡为主，中长期在反内卷逻辑下，供给端和市场情绪对价格影响大，价格中枢或逐渐抬升，但下游需求难迅速改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限 [20]

基金产品概况 - 华宝基金旗下港股AI核心工具产品为港股互联网ETF联接C 代码09747 [1] - 该产品今年以来规模出现猛增 [1] - 产品重仓互联网龙头公司 前十大权重股占比超过70% [1] - 前十大重仓股包括腾讯和美团等公司 [1] 市场环境与投资主题 - 当前市场背景为海外进入降息周期 [1] - 人工智能行情出现扩散趋势 [1]

港股创新药板块表现 - 恒生港股通创新药指数上涨4.0% [1] - 成份股中绿叶制药涨超8% 石药集团涨超7% 信达生物和中国生物制药涨超6% [1] - 恒生创新药ETF（159316）盘中成交额超7亿元 净申购达6800万份 [1] 行业规模与全球地位 - 中国医药产业规模位居全球第二位 [1] - 在研创新药数目达到全球30%左右 [1] 创新药出海与全球机遇 - 中国创新药通过国别优势替代海外biotech生态位 [1] - 海外降息周期开启后投融资环境改善 全球创新药产业有望出现新突破 [1] - 中美创新药产业将迎来景气共振 中国创新药深度参与全球产业链并受益 [1] 指数编制优化 - 恒生港股通创新药指数剔除医药外包企业（CXO） 成为100%纯度创新药指数 [1] - 剔除CXO后指数年化收益率和夏普比率均更高 [1] 产品布局机会 - 恒生创新药ETF（159316）为唯一跟踪该指数产品 近期持续获资金青睐 [2]