公司概况与市场地位 - 东方希望集团2024年营收达1784.1亿元人民币，在中国民营企业500强中排名第39位 [1] - 公司自1982年创立以来，坚持不上市、不贷款、不欠薪的“三不”原则运营43年 [1] - 集团从养鸡场起步，已发展成为全球电解铝和多晶硅领域的巨头企业 [1] 创始人背景与创业历程 - 创始人刘永行1948年出生于四川新津普通农家，1982年与三位兄弟共同创业 [3] - 创业初期通过摆摊修理电器，7天赚取300元，相当于当时家庭半年的生活费 [3] - 四兄弟辞去公职，变卖财产凑集1000元启动资金，在成都郊区创办育新良种场，主营养鸡和鹌鹑 [3] - 创业数年即实现年产鹌鹑15万只，积累1000万元原始资本 [3] 业务发展与企业演变 - 1987年推出希望牌猪饲料，通过价格战与泰国正大集团竞争，两年后实现年销量10万吨，成为四川饲料行业第一 [5] - 1991年组建希望集团，刘永行担任董事长，至1994年集团拥有38家企业，年产值17亿元，位居中国民营企业首位 [5] - 1995年四兄弟平分股权各自发展，刘永行分得13家公司，创立东方希望集团 [5] - 1999年完成全国饲料业务布局后，闲置资金达到10亿元，随后将总部迁至上海浦东，开启多元化战略 [5] 重工业转型与产能扩张 - 2002年12月在内蒙古包头投资100亿元建设希望工业园，进军发电、氧化铝、电解铝、工业硅等重工业领域 [8] - 利用前20年积累的20亿元自有资金起步，在内蒙、河南、山西、重庆等地建厂，产能连年翻番 [8] - 氧化铝和电解铝产量位居全球前十 [8] - 2010年应新疆相关部门邀请，在准东五彩湾建设第二座铝电一体化工厂 [10] 循环经济与成本优势 - 在新疆推出“六谷丰登”全产业链循环模式，涵盖煤谷、电谷、铝谷、硅谷、化工谷和生物谷 [10] - 通过资源循环利用降低能耗和污染，显著降低成本 [10] - 2013年进入多晶硅领域，总产能达50万吨/年，行业领先 [10] - 2020年光伏行业低谷期，多晶硅价格从70元/公斤跌至60元/公斤，公司凭借自备电厂和循环经济将成本控制在36元/公斤，保持盈利 [10] 农业全产业链布局 - 2020年猪价下跌周期中，投资100亿元布局生猪养殖全产业链 [13] - 利用饲料业务优势，自产饲料直供猪场，减少中间环节降低成本 [13] - 通过沼气回收和生物质燃料技术，将养殖废弃物转化为资源，与重化工厂对接形成闭环 [13] - 在猪周期低谷期，通过“猪电铝”循环模式稳定经营，年底拥有200多家现代化猪场并保持盈利 [13] 财务原则与运营韧性 - 坚持“不上市、不贷款、不欠薪”原则，避免短期业绩压力，决策不受股东影响 [15] - 创业前20年未使用任何银行贷款，坚持量入为出，每月支出不超过收入 [15] - 2020年疫情期间，凭借自有资金应对挑战，保持盈利 [15] - 准时发放工资，员工流动性低，团队稳定 [15] 未来发展规划 - 在新疆投资超千亿元建设煤化工绿氢项目，2023年开工，计划年产80万吨烯烃 [17] - 在宁夏合作建设占地20平方公里的“六谷丰登”产业园，员工1万人，资源循环利用率超过90% [17] - 多晶硅业务稳定供应全球市场，生猪养殖实现全链条风险控制 [17]

交易所问询函核心关注点 - 上海证券交易所就禾丰股份2025年半年度报告发出问询函，重点关注货币资金与利息收入的匹配性以及短期借款大幅增加的问题 [1] 货币资金与利息收入情况 - 报告期末公司持有货币资金13.98亿元，但同期利息收入仅为686.17万元，半年度收益率低至0.49% [1] - 公司解释资金管理采用协定存款和活期存款方式，资金分布于208家母子公司以保证日常运营 [2] - 2025年上半年月均货币资金余额约为12.61亿元，计算得出的平均利率为0.53%，公司强调该水平与市场利率变动趋势一致，较低收益源于央行货币政策宽松背景下商业银行存款利率普遍下行 [2] 短期借款大幅增加原因 - 公司短期借款余额激增至19.25亿元，较2024年末大幅增长239.51% [1] - 借款增加主要归因于两大因素：2025年4月收购13家肉禽业务参股公司，并入合并报表带来短期借款7.45亿元；主营业务规模扩大导致营运资金需求显著上升，存货余额较上年末增加7.48亿元 [2] - 新增借款中以利率低于3%的债务为主，融资成本处于合理区间，借款增长符合业务扩张的实际需求 [2] 经营活动现金流状况 - 公司经营活动现金流净流出5.12亿元，同比恶化992% [2] - 现金流恶化主要原因为购销结算模式差异以及并购带来的资金周转压力 [2]

**海大集团电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概况** * 纪要涉及公司为海大集团 行业为饲料及养殖业 核心业务包括水产饲料 畜禽饲料 生猪养殖及种苗动保[1] * 水产养殖产业链分散 头部企业易主导变革 渗透种苗 饲料等环节 形成综合服务闭环 提升养殖效益[2] * 畜禽养殖规模化程度高 大型养殖企业掌握话语权 水产规模化进程慢于畜禽 稳定性较差[2][6] **二 核心业务表现与竞争力** * 水产饲料是利润核心 国内市占率约20% 部分核心品种区域市占率达40%-50% 长期有望提升至40%-50%[2][9] * 畜禽饲料市占率约10% 长期有望达15%以上[2][9] * 核心竞争力包括创新研发 规模与成本优势 管理与激励机制及企业文化 通过综合经营多品类实现采购协同降低成本[4][12][13] * 水产动保产品成长性强 畜禽动保竞争激烈尚未构建显著壁垒[10] **三 各业务板块发展策略与预期** * **水产饲料**：2025年是旺季 销量表现良好 预计2026年景气度保持高位 高端虾蟹料和高端水产鱼饲料保持高景气度[3][5] * **生猪养殖**：策略为优化成本而非激进增长 今明两年养殖量稳定在600-700万头 通过优质饲料 管理模式和期货套保强化成本控制 预计盈利性保持10亿以上水平[5][11] * **种苗板块**：虾苗处于国内领先地位 鱼苗快速发展 口碑分化但已有强势积累[9][25] * **国际化战略**：在越南 埃及 印尼等市场占据领先地位 计划进一步渗透更多国家 预计到2030年海外业务量将翻倍至700多万吨 水产饲料为主[5][16][28] **四 财务数据与盈利预期** * 预计2025年纯饲料业务板块利润增长20%以上 生猪养殖板块盈利性保持10亿以上水平[5] * 不考虑生猪养殖板块 2025年利润约为37-38亿人民币 2026年可能达47-48亿人民币 增长率约25-30%[29] * 加上生猪养殖板块 2025年总利润或超50亿人民币 2026年达60亿人民币以上[29] * 预计公司市值可达1300亿元 相较目前仍有30%以上上涨空间[29] **五 行业趋势与市场分析** * 水产饲料精细化程度高 差异化水平高 产业链价值分配优势明显 但畜禽饲料体量更大[7][8] * 2025年特水品种表现一般 但2026年景气度预期差明显 普水品种2026年增速可能缩水[21][22] * 猪价未来半年可能保持低迷 猪料需求判断为前高后低[23] * 禽料市场分化较大 白鸡养殖量预计下降 黄鸡可能增加 肉鸭震荡增加[24] * 无刺鱼和桂花鱼饲料市场潜力巨大 桂花鱼市场容量约50-70万吨[26] **六 其他重要信息** * 通过片区型管理模式强化中后台 推动饲料 种苗和动保的闭环发展 增强竞争壁垒[14] * 国际化面临竞争对手挑战 但公司战略坚定有信心应对[17] * 组织架构变革强化中后台重要性 包括研发 配方 采购和销售赋能[18] * 水产饲料受鱼价或虾价影响较小 投喂密度可调整 投资需关注鱼虾价格景气度及存塘量级[19]

公司下半年将坚持深耕国内突破国际的市场战略和分种分品全程营养的产品战略[1] 在国内市场聚焦核心客户开发实施扩一品工程通过双升服务和交叉销售实现客户采购成本最优和客户价值最大化[1] 在海外市场坚持走出去请进来的发展策略不断投入资源加大国际市场开拓力度[1] 产品与研发战略 公司持续深耕猪奶牛和家禽市场并布局水产肉牛羊等市场[1] 继续加大对研发资源的投入开发高效安全环保型饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料产品及应用方案[1] 年产10万吨玉米蛋白精加工项目预计2024年建成并进行试生产投产后将推出玉米浓缩蛋白和玉米酶解蛋白等系列产品[1] 该项目对缓解国内饲料蛋白资源紧缺有积极作用并为公司业务发展带来新增长点[1] 公司背景 公司专业从事饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料研发生产和销售[1]

研发技术进展 - 公司在发酵饲料、减矿、降蛋白、益生素应用等领域深入研究并开展动物试验（猪、鸡、鸭等）[1] - 使用净能体系和可利用氨基酸平衡模型推动低碳技术研发[1] - 低蛋白日粮研发使蛋白水平降低2%-3% 豆粕用量降低4.5%左右[1] 成本与排放控制 - 低微量元素日粮技术使铜铁锌锰等微量元素用量减少20%-30%[1] - 磷添加量减少20%左右用量 显著降低排放[1] - 技术应用在降低排放的同时实现成本下降[1]

资金使用情况 - 公司使用不超过1.1亿元闲置募集资金临时补充流动资金 使用期限不超过12个月 [1] - 公司曾于2024年9月使用不超过1.1亿元闲置募资补流 且已全部归还 [1] - 截至2025年6月30日 公司募集资金累计使用388,655.59万元 [1] 资金用途与效益 - 本次闲置募资补流仅用于主营业务相关生产经营 [1] - 预计可节约财务费用约165万元 [1] 审批情况 - 公司第十届董事会第六次会议审议通过该议案 [1] - 公司监事会明确同意该资金使用方案 [1] - 保荐机构认为符合相关规定 不影响募投项目正常进行 [1]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为同步大市-A(维持) [1] 报告核心观点 - 建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善 [2] - 生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期 盈利时间的持续性或超出市场悲观预期 后续或有望迎来预期修正和估值修复 [5] - 饲料行业景气度有望见底回升 海外饲料业务有望成为业绩的潜在增长点 [4] - 肉鸡行业在原料成本维持低位的同时 2025年业绩驱动因素或新增需求回升这一潜在变量 [6] - 2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年 需要重点关注品牌利润端的情况 [6] 农业板块本周行情回顾 - 本周沪深300指数涨跌幅为+2.71% 农林牧渔板块涨跌幅为+2.02% 板块排名第8 [2] - 子行业中生猪养殖、其他农产品加工、粮油加工、食品及饲料添加剂以及畜禽饲料表现位居前五 [2] - 行业涨跌幅前十公司包括万辰集团(+41.10%)、傲农生物(+22.67%)、驱动力(+17.76%)、晓鸣股份(+10.86%)、牧原股份(+9.16%)等 [18] - 行业涨跌幅后十公司包括安德利(-5.99%)、福建金森(-6.16%)、永安林业(-6.86%)、*ST绿康(-7.49%)等 [18] 行业数据总结 生猪养殖数据 - 四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.25/14.84/13.73元/公斤 环比上周分别-2.21%/-3.57%/+0.00% [3] - 平均猪肉价格为19.94元/公斤 环比上周下跌0.80% [3] - 仔猪平均批发价格26.00元/公斤 环比上周持平 [3] - 二元母猪平均价格为32.51元/公斤 环比上周下跌0.03% [3] - 自繁自养利润为32.24元/头 外购仔猪养殖利润为-148.41元/头 [3] - 2025年8月6日猪粮比价为6.02 环比7月30日下跌0.50% [28] 家禽养殖数据 - 白羽肉鸡周度价格为7.33元/公斤 环比上周持平 [3] - 肉鸡苗价格为3.61元/羽 环比上涨0.84% [3] - 养殖利润为1.37元/羽 [3] - 鸡蛋价格为7.24元/公斤 环比下跌0.82% [3] 饲料加工数据 - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.3% 同比增长5.5% [50] - 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长5.4%、2.3%、11.7% [50] - 饲料产品出厂价格同比明显下降 畜禽配合饲料出厂价格环比小幅增长 [50] - 配合饲料中玉米用量占比为33.1% 配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.1% [50] 水产养殖数据 - 海参价格为90.00元/千克 环比上周持平 [57] - 对虾价格为320.00元/千克 环比上周持平 [57] - 鲈鱼价格为50.00元/千克 环比上周持平 [57] - 草鱼价格为16.73元/公斤 环比上涨0.54% [57] - 鲫鱼价格为22.59元/公斤 环比下跌0.26% [57] - 鲤鱼价格为14.59元/公斤 环比上涨0.14% [57] - 鲢鱼价格为14.06元/公斤 环比上涨0.07% [57] - 国际鱼粉现货价为1849.81美元/吨 环比上周持平 [57] 种植与粮油加工数据 - 大豆现货价格4005.79元/吨 环比上周上涨1.34% [65] - 豆粕现货价格环比上周下跌0.43% [65] - 豆油价格环比上周下跌0.75% [65] - 菜籽油价格环比下跌0.50% [65] - 玉米现货价格2364.71元/吨 环比下跌0.37% [65] - 小麦现货价格2428.89元/吨 环比下跌0.13% [65] - 金针菇价格为6.20元/公斤 环比上周持平 [65] - 杏鲍菇价格为5.50元/公斤 环比上周持平 [65] - 白糖经销价格为5943.33元/吨 环比下跌0.22% [65] - 原糖国际现货价16.80美分/磅 环比下跌0.77% [65] 重点公司公告 - 巨星农牧2025年上半年实现营业总收入37.17亿元 同比上升66.49% 归母净利润1.81亿元 同比上升504.12% [87] - 正邦科技2025年上半年实现营业总收入68.38亿元 同比上升112.17% 归母净利润2.02亿元 同比上升258.18% [87] 行业逻辑框架 - 生猪养殖股的运行方向主要取决于猪价运行方向和能繁母猪存栏量运行方向这两个因素的合力方向 [14] - 在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中 生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2 [14]

公司项目进展 - 公司已取得天石项目审计、评估及法律尽调初稿 目前正积极与交易相关方洽谈协商股权合作细则[2] - 安徽年产10万吨水产配合饲料项目已于8月顺利试生产并达到预定可使用状态[2] - 越南粤海工厂一期工程（年产10万吨高端水产饲料）计划三季度建成投产[2] 产能规划 - 2025年下半年公司预计可投产的项目包括安徽10万吨饲料项目及越南10万吨高端水产饲料项目[2] - 项目投产后将结合区域市场需求、渠道布局及客户反馈等因素科学规划产能释放节奏[2] - 公司确保产品产能与市场需求相匹配[2]

公司治理与董事会变动 - 第十届董事会完成换届选举 刘畅当选董事长 陶玉岭被聘任为总裁[5][6] - 董事会新增独立董事李天田 接替被免职的彭龙[9] - 监事会完成换届 徐志刚当选股东代表监事[5] 融资与担保安排 - 2025年度计划提供总额626.3亿元融资担保 占2024年末净资产的244.1%[7][31] - 截至2025年6月30日 实际融资担保余额为201.93亿元 其中对控股子公司担保160.28亿元[32][39] - 为109家原料供应商提供85.49亿元采购货款担保 占净资产33.32%[6][56] - 截至2025年6月30日 实际原料采购担保余额为5.77亿元[57][60] 外汇风险管理 - 获批开展6亿美元额度保值型汇率利率交易业务 对冲外汇波动风险[18][41] - 业务范围涵盖外汇远期 掉期 期权及利率衍生品[44] - 交易对手为银行机构 期限不超过10年[46] 关联交易安排 - 2025年度预计关联交易总额122.4亿元 含采购37.36亿元和销售74.14亿元[8][63] - 新增关联交易额度4.3亿元 包括向成都希望食品采购肉制品7000万元 向四川集鲜销售生猪及肉制品3.6亿元[22][64] - 关联交易定价采用市场价原则[75] 融资授信与抵质押 - 获1000亿元综合授信额度 计划使用20亿元资产进行抵质押融资[15] - 授权有效期12个月[15] 债券存续情况 - 报告批准日存续债券包括希望转债(127015)和希望转2(127049)[10][26]

财务影响 - 2025年上半年计提资产减值金额为1028.38万元 [1] - 减少2025年半年度归属于母公司所有者净利润883.87万元 [1] - 减少2025年半年度归属于母公司所有者权益883.87万元 [1] 业务构成 - 饲料加工业务占比66.97% [1] - 畜牧养殖业务占比32.1% [1] - 其他行业占比0.58% [1] - 原料贸易占比0.35% [1]