宏观研究 - 2025年9月核心CPI同比继续走高，PPI同比降幅收窄至-2.3%[2][6] - 价格修复主要受消费补贴政策及金价上涨等外生因素推动，居民内生消费动力尚未明显改善[6] - 工业品价格上涨偏结构性，集中在原材料及上游环节，且价格上涨动力边际走弱[6] - 价格修复持续性有赖于内需政策进一步加码，近期政策包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放[6] 投资银行业与经纪业 - 预计2025年前三季度上市券商归母净利润同比+58.63%至1651.47亿元，调整后营业收入同比+32.02%至3954.84亿元[8] - 2025年第三季度单季归母净利润环比+17.94%至611.3亿元，调整后营收环比+11.45%至1481.51亿元[8] - 经纪业务对营收增量贡献最大达48.32%，投资业务贡献38.14%，主因市场交易额同比大幅提升及权益市场收益率边际提升[8] - 投行业务收入同比+21.84%至248.2亿元，主因A股及港股融资回暖；资管业务收入同比-0.81%至322亿元，主因管理费率下行[9] 造纸业 - 文化纸市场均价环比下跌2.77%至4807元/吨，主因规模纸厂复产增加供应压力及下游需求疲软[10] - 白纸板市场均价较8月上涨0.35%至3960元/吨，主因纸厂提价及新产能出纸时间推迟导致供应趋紧[11] - 瓦楞纸市场均价环比涨幅5.27%至2777元/吨，主因规模纸厂上调出厂价及废纸原料成本支撑[12] - 木浆市场交投偏刚需，阔叶浆外盘连续报涨推动均价微涨，其他浆种均价下跌[12] 保险业 - 预计2025年前三季度上市险企归母净利润大幅增长，新华保险增速最高达57.0%，中国平安增速最低为7.9%[13] - 预计上市险企净资产较年初变动中国财险最高+11.2%，新华保险最低-6.0%[13] - 预计多元渠道驱动寿险NBV高增，人保寿险增速最高达74.9%，中国人寿增速为30.7%[14] - 预计财险COR延续改善，中国财险COR为96.1%同比-2.1pt，主因费用管控强化及风险减量显效[14] 海运业 - 中国对美实施对等反制措施，对美国船舶靠泊中国港口征收每净吨400元特别港务费，略高于美国标准[17] - 反制措施豁免由中国建造的船舶，有助于保持中国造船业全球竞争优势[18] - 集运美线不会导致行业性成本明显上升，中方后续或出台补偿措施减缓中国航企压力[18] - 股权制裁延伸至原油及干散海运，可能导致中美相关航运市场有效运力缩减与运价上升[19] 公司研究：众鑫股份 - 2025年上半年营业收入同比-4.57%至6.75亿元，归母净利润同比-14.76%至1.16亿元，主因美国"双反调查"影响[23] - 加快泰国产能建设，一期3.5万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目已达产，二期6.5万吨项目预计2026年投产[24] - 公司持续研发投入，提升生产效率与产品一致性，贯彻绿色设计与制造理念[24] 公司研究：361度 - 2025年第三季度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同增约10%/10%/20%，折扣率接近7折，库销比4.5-5[25] - 超品店数量达93家，维持全年不低于100家开店目标，ONEWAY品牌已开出6家店，SKU约120个[26] - 十一期间线下流水同比增长约3%，公司积极备战双十一大促，Q4流水有望持续领跑行业[26] 公司研究：小商品城 - 2025年第三季度营业收入同比+39.02%至53.48亿元，归母净利润同比+100.52%至17.66亿元[29] - 全球数贸中心招商进度完成80%，带动市场经营业务收入增长，推动公司向数贸平台运营商转型[30] - 2025年前三季度义支付跨境支付业务交易额突破270亿元，同比+35%，经营活动现金流量净额同比增加2021.98%[30] 公司研究：大行科工 - 公司为全球折叠自行车龙头企业，2024年营收同比+50.16%至4.51亿元，净利润同比+50.07%至0.52亿元[33] - 预计2029年全球折叠自行车市场规模达407亿元，2024-2029年CAGR为12.1%，中国内地市场CAGR为21.2%[33] - 公司渠道以线下经销为主占比68.2%，线上直销增速更快，2024年同比增长72.5%至1.00亿元[34] 基金与指数研究 - 恒生港股通科技主题指数受益于AI算力产业链景气度提升，估值历史分位点约70%，仍有上升空间[36] - 指数成分股科技属性鲜明，聚焦硬科技龙头公司，权重分布集中，呈现显著大盘风格[36] - 近一年共发行ESG公募基金产品242只，发行总份额1600.74亿份，存续ESG基金产品净值总规模达10359.01亿元[45] ESG与双碳动态 - 工信部启动2025年度绿色工厂推荐工作，广东累计培育国家级绿色工厂490家，数量全国首位[38][39] - 上周全国碳市场碳排放配额累计成交量122.13万吨，较前一周下降77.15%，成交金额6786.06万元，下降77.79%[42] - 本月新发12只绿色债券，发行金额148亿元，近一年共发行ESG债券1074只，发行总金额11960亿元[46][47] AI与科技产业 - 上海市发布智能终端产业行动方案，目标2027年产业规模突破3000亿元，打造3家以上全球影响力消费级终端品牌[50] - 方案提出加速智能算力、机器人、智能眼镜等十类终端产品AI转型，培育领军品牌[51] - 美国拟对华"关键软件"实施出口管制，涵盖电子设计自动化、工业软件、基础软件等领域，将加速国产软件替代进程[54] - 商务部公告附件首次采用WPS格式，体现国产软件应用推进[56]

匹克公司降薪风波 - 匹克公司因实行阶梯式降薪引发内部风波，部分拒写检讨的员工面临停薪惩罚 [1] - 降薪方案自2025年5月起酝酿，重点针对直营亏损部门和部分高薪岗位，最高降幅达50% [1] - 具体阶梯降薪标准为：月薪5000元至1万元降10%，1万元至2万元降20%，2万元以上降30% [1] - 公司董事长许景南称整体降薪幅度不到10%，绩效奖金制度保留，相关决议已向工会和公安备案 [2] 匹克公司经营状况 - 匹克内销直营板块自年初以来持续亏损，仅1至7月就累计亏损逾1.3亿元 [2] - 亏损期间公司转手三个分公司，此次调薪是为应对直营板块亏损 [2] - 公司强调降薪是暂时措施，旨在确保长期稳健发展和保障绝大多数员工岗位，避免裁员 [2] - 管理层承担更高降薪比例，并推出员工关怀计划，承诺经营好转后优先回报员工 [2] 运动用品行业环境 - 运动市场竞争激烈，行业面临压力，头部品牌亦受冲击 [3][4] - 耐克最新财季大中华区收入同比下滑10%至15.12亿美元 [3] - 行业价格战下，安踏上半年毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4% [3] - 安踏上半年营收同比增长14.3%至385.44亿元，但归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元 [3] - 当头部运动品牌遭遇压力时，腰部品牌突围难度增加 [4]

匹克降薪风波 - 匹克因实行阶梯式降薪引发广泛关注，最高降幅达50% [1] - 降薪自2025年5月起酝酿调整，重点针对直营亏损部门和部分高薪岗位 [1] - 具体阶梯降薪方案为：5000元到1万元薪资调整10%，1万元到2万元调整20%，2万元以上调整30%，亏损部门车间调整幅度达50% [1] - 匹克董事长许景南称整体降薪幅度不到10%，绩效奖金制度保留，相关决议已向工会和公安备案 [3] - 有部分拒写检讨的员工因不接受降薪可能面临停薪惩罚 [1] 匹克经营状况 - 匹克内销直营板块自年初以来持续亏损，仅1至7月就累计亏损逾1.3亿元 [3] - 公司在1至7月期间转手三个分公司，此次调薪是关键原因 [3] - 公司管理层承担更高降薪比例，并推出员工关怀计划，承诺经营好转后优先回报员工 [4] - 有接近匹克人士称降薪是暂时的，是基于对当前市场环境的审慎评估，旨在确保公司长期稳健发展和保障绝大多数员工岗位 [3] 运动品牌行业环境 - 在截至8月末的最新财季，耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元 [4] - 上半年安踏营收同比增长14.3%至385.44亿元，但归母净利润同比下滑8.9%至70.31亿元 [4] - 行业存在价格战，上半年安踏毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4% [4] - 当头部运动品牌都遭遇压力时，腰部品牌突围正在变难 [4]

杨瀚森的赛场表现与成长轨迹 - 季前赛首战勇士队时，21分钟内6犯离场并出现4次失误 [9] - 两天后对阵国王队，17分钟内8投5中，单节轰下14分并送出3次盖帽 [9] - 通过针对性加练和录像研究，在10月15日再战勇士时，全场仅1次失误和4次犯规，并抢下6个篮板 [9] - 其成长被视为中美篮球理念融合的缩影，在保留低位策应优势的同时，学会了NBA需要的空间感和节奏变化 [11] NBA与中国市场关系的演变 - 姚明时代是“单向开拓”，帮助NBA打开中国市场，例如火箭队主场新增中文标识，央视转播场次从每年20场增至100场 [12] - 杨瀚森时代开启“双向联动”，NBA需要其重新点燃中国球迷热情，中国体育产业也需要借其影响力“走出去” [12] - 杨瀚森加盟后，开拓者队在中国社交媒体的粉丝数激增近百万 [7] 商业合作与市场反响 - 杨瀚森球衣销量在24小时内冲进联盟前十，其中中国球迷订单占比达43%，美国本土订单中有27%来自18-25岁的Z世代球迷 [12] - 美国运动品牌安德玛主动接触其团队，计划推出侧重不同功能的“中美双版本”签名鞋 [14] - 国内体育APP借其热度与NBA达成短视频合作，结合赛场高光与战术解析 [14] - NBA中国区正筹备“杨瀚森训练营”，计划每年邀请20名中国青少年球员赴美训练，同时让NBA新秀来华参加夏季联赛 [14] 文化影响与政治意义 - 杨瀚森的表现成为中美文化交流新载体，其到来甚至激发了队友和当地百姓学习中文的兴趣 [16] - 在当前中美关系背景下，其成功有望成为两国关系中的积极因素，有助于软化美国社会部分群体对中国的刻板印象 [16] - 杨瀚森的出现为NBA与中国关系正常化提供新契机，NBA宣布重启中国赛并与澳门金沙中国达成五年合作协议 [18]

减持计划概述 - 控股股东舒华投资计划通过大宗交易减持不超过8,184,530股，占公司总股本2% [1] - 实际控制人张维建计划通过集中竞价减持不超过2,046,132股，占公司总股本0.5% [1] - 实际控制人张锦鹏计划通过集中竞价减持不超过2,046,132股，占公司总股本0.5% [1] - 合计拟减持股份数量不超过12,276,794股，减持比例不超过公司总股本3% [1] 减持规模与股东持股 - 按减持公告前一交易日收盘价9.29元计算，上述股东拟减持套现合计约1.14亿元 [2] - 公告披露日，控股股东舒华投资持有公司股份266,983,760股，占总股本65.24% [2] - 张维建直接持有公司股份16,759,567股，占总股本4.10% [2] - 张锦鹏直接持有公司股份14,204,489股，占总股本3.47% [2] 公司财务表现 - 2025年1-6月，公司实现营业收入6.14亿元，同比增长7.52% [3] - 2025年1-6月，归属于上市公司股东的净利润为2,017.95万元，同比下降47.44% [3] - 2025年1-6月，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,754.71万元，同比下降29.32% [3] - 2025年1-6月，经营活动产生的现金流量净额为-5,593.40万元，上年同期为-3,784.48万元 [3]

文化对全球品牌建设的重要性 - 全球化品牌建设的核心悖论在于，真正的全球品牌并非通过“到处都一样”来实现，而是取决于在每个市场中能否实现足够的本地化和意义构建，即具备在不同文化中被理解和接纳的能力 [6] - 文化理解是品牌在市场中获得成功的前提条件，能够将文化转化为有效战略行动的品牌，其成功概率会显著提高，例如Nike在中国市场需强调团队成功和家庭价值，而非单纯的个人英雄主义 [7] - 理解文化的品牌更易建立用户忠诚度和关系，而忽视文化差异的品牌即便资金充足也难免陷入困境，不同文化对顾客体验的期望存在差异，如美国消费者看重服务人员友善，日本消费者则要求极高的礼貌与尊重 [7] 企业出海面临的文化挑战与行为模式 - 文化中心主义是品牌出海的主要障碍，表现为高估自身文化价值并低估他者文化意义，导致企业将本土成功经验复制到海外时出现水土不服、沟通不当及低估本地竞争对手等问题 [8] - 基于对40多个中国品牌出海案例的分析，总结出九种文化行为模式，包括兼容并包、文化自豪、谨慎试探、渐进式创新、颠覆式创新、集体记忆、中西合璧、融合共生和文化缺失，多数公司会落入其中两三种模式 [10] - 具体模式挑战包括：兼容并包模式易导致品牌价值主张模糊；文化自豪模式可能使品牌在海外市场不够亲切；谨慎试探模式在如美国等市场可能成为劣势；过度迎合本地文化会导致品牌失去身份感 [11][12][13][19] 构建跨文化品牌能力的系统方法 - 企业需建立“面向文化的设计”框架，将文化适配性从品牌构建起点就融入设计，并持续在团队中培养文化敏感度，其核心步骤包括定义问题、与本地文化解释者共创、构建文化叙事和真实市场测试 [23] - 共创阶段的关键在于与能“翻译文化”而非仅翻译词句的本地解释者合作，通过外来者提出“本地人不会问的问题”与内部认知结合，获得深层次文化洞察，而非仅依赖外派人员 [23][24] - 真实市场测试应采用低风险工具如文化可用性测试和小市场试点，以平衡谨慎与大胆的策略，避免因过度谨慎而无法验证故事有效性，或因过度大胆而引发品牌风险 [28] 全球化品牌建设的核心能力与心态转变 - 全球化品牌建设是一种能力建立过程，而非单一项目，企业需从个体开始培养文化感知兴趣，并在整个组织内构建系统性的文化适应能力，而非仅依赖个别员工 [30] - 品牌出海不是简单的升级或高端化，成功国际品牌懂得“跨文化倾听”和“传译价值观而非口号”，它们可能放慢速度、提高价格或保持低调，以在文化层面被听见，从而实现共鸣而非征服 [30] - 对本土市场已成功的品牌而言，跨文化连接需要截然不同的心态，需放弃习惯性的文化主导地位，转向深层连接，这一点尤其困难但至关重要 [31]

21世纪经济报道记者贺泓源，实习生李音桦、韦怡琦 报道 运动品牌匹克的"降薪风波"愈演愈烈。 许景南还在前述会议上披露，匹克内销直营板块自年初以来持续亏损，仅1至7月就累计亏损逾1.3亿 元，期间还不得不转手三个分公司，这也是此次调薪的关键原因。 对此，有接近匹克人士向21世纪经济报道回应称，匹克已与员工进行了沟通，并得到了大多数同事的理 解。管理层也为少部分不理解公司决定的员工敞开大门，随时欢迎他们来发表意见，提供发展建议。该 人士还强调，降薪是暂时的。 前述人士亦提到，该次薪酬调整是基于对当前市场环境的审慎评估，虽然为部分员工造成困扰，但为确 保公司长期稳健发展和保障绝大多数员工岗位而做出的艰难决定，并尽企业所能规避因裁员造成的失业 影响。 "公司管理层承担更高降薪比例。已同步推出多项员工关怀计划，并承诺在公司经营好转后优先回报大 家的牺牲和付出。我们对亏损部分直营分公司扭亏为盈，对体育用品行业未来充满信心。"其称。 需要注意的是，眼下，运动市场确实不容易。 在截至8月末的最新财季，耐克大中华收入同比下滑10%至15.12亿美元。在行业价格战下，上半年，安 踏毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4%。当期 ...

核心业绩表现 - 2025年第三季度361度主品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度童装品牌线下零售额实现约10%的正增长 [1] - 2025年第三季度电子商务平台零售额实现约20%的正增长，各业务增速环比持平 [1] - 月度表现中8月为最佳，9月面临较大压力 [1] 产品创新与布局 - 跑步领域：雨屏9代跑鞋迭代上新，搭载DWS动态防水系统；专业马拉松竞速跑鞋飞燃4.5优化中底弧度和材料抗撕裂性能 [1] - 篮球领域：DVD4篮球鞋融入超跑设计语言；狂飙2 PRO全面升级，成为品牌史上最轻战靴 [2] - 运动生活领域：释能骑行服采用风透科技面料；新肌PRO系列焕新上市；轻野系列推出轻野御屏冲锋衣 [2] - 儿童领域：推出跳绳鞋矩阵，包括闪羚4.0；儿童跑鞋软弹柱II代升级；青少年竞速跑鞋飞戈1.0SE和户外鞋山行1.0全新上线 [2] 渠道建设与发展 - 超品店数量从二季度末的49家拓展至93家，第三季度新开设44家，主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式 [2] - 线上与美团闪购和美团团购合作，实现平均30分钟配送，构建"线上引流+线下核销"闭环 [2] - ONEWAY门店落地郑州及济南，首家女子运动概念店在石家庄开业，增强渠道多元化 [2] 运营与财务指标 - 库销比稳定在4.5-5.0之间 [3] - 第三季度零售折扣约为7.0折，同比及环比均小幅扩大 [3] - 公司通过赞助唐山马拉松、泰山马拉松及球星约基奇中国行等活动提升品牌影响力 [3]

并购重组 - 龙江交通拟以不超过1.57亿元价格购买控股股东全资子公司黑龙江水运建设发展有限公司100%股权 [1] 业绩披露 - 金固股份预计2025年前三季度归母净利润为4000万元至6000万元，同比增长23.57%至85.35% [2] - 亚太股份预计2025年前三季度归母净利润为3.1亿元至3.35亿元，同比增长97.38%至113.30% [3] - 海光信息第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.6%，归母净利润7.6亿元，同比增长13.04% [4] 增减持 - 三联锻造股东高新同华拟减持不超过约667万股，占总股本比例不超过3% [5] - 舒华体育控股股东及实控人拟合计减持不超过1227.67万股，占总股本比例不超过3% [6] - 西部黄金董事杨生荣拟减持不超过1822万股，占总股本比例不超过2% [7] 风险事项 - 星徽股份控股股东谢晓华所持2059.9万股股份被司法冻结及再冻结，占其所持股份20.15%，占总股本4.50% [8] - *ST正平股票将于10月16日起复牌，公司股价短期内上涨过快，严重脱离基本面 [9] - 天普股份股票将于10月16日起复牌，公司股价短期涨幅严重偏离指数，外部流通盘相对较小，存在非理性炒作风险 [10]

公司股份解禁信息 - 公司本次解除限售股份为首次公开发行前已发行的股份 [1] - 本次解除限售股份数量为177,556,827股 [1] - 解除限售股份数量占公司总股本的72.8361% [1] - 本次解除限售股份的上市流通日为2025年10月20日（星期一）[1]