投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1][4] - 核心观点认为公司生猪出栏稳步增长，肉鸡养殖盈利修复，高分红使其投资价值显现 [4][5][6] - 尽管受猪价下行影响下调了盈利预测，但基于业务基本面和分红政策，仍维持买入评级 [4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度实现营收758.17亿元，同比微降0.04%，归母净利润52.56亿元，同比下降18.29% [4] - 2025年第三季度单季营收259.37亿元，同比下降9.76%，归母净利润17.81亿元，同比下降65.02% [4] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为66.90亿元、119.65亿元、162.75亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为1.01元、1.80元、2.45元，当前股价对应PE为17.8倍、10.0倍、7.3倍 [4] 生猪养殖业务 - 2025年前三季度肉猪出栏2766.8万头，同比增长28.32%，其中外销仔猪268万头 [5] - 2025年第三季度生猪出栏973.6万头，同比增长35.45% [5] - 2025年第三季度生猪完全成本为12.4元/公斤，同比下降2.4元/公斤，9月成本进一步降至12.2元/公斤 [5] - 生产成绩优异：第三季度窝均健仔数11.7，猪苗生产成本约260元/头，肉猪上市率约93%，料肉比2.51 [5] 肉鸡养殖业务 - 2025年前三季度肉鸡销量9.48亿只，同比增长8.90%，其中鲜品销售1.6亿只，鲜销比例达17%，熟食近1200万只 [6] - 2025年第三季度肉鸡销量3.50亿只，同比增长8.44% [6] - 受益于鸡价上行，肉鸡养殖盈利修复，第三季度肉鸡完全成本11.6元/公斤 [6] - 2025年9月肉鸡销售均价达13.53元/公斤，同比上涨3.84%，环比上涨11.36% [6] 财务状况与分红 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为49.41%，同比下降5.45个百分点 [6] - 账面货币资金为21.48亿元，同比下降41.61% [6] - 公司公告2025年前三季度利润分配预案，预计派发现金红利19.9亿元，占前三季度归母净利润的38% [6] - 高分红政策彰显了公司的投资价值 [4][6]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[1][4] - 核心观点：公司经营稳健，业绩向好，鸡肉销量稳增成本改善，发力C端，高分红彰显投资价值[4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收147.06亿元，同比增长6.86%[4] - 2025年前三季度归母净利润11.59亿元，同比增长202.82%[4] - 2025年单三季度营收58.49亿元，同比增长18.77%[4] - 2025年单三季度归母净利润2.49亿元，同比下降11.40%[4] 业务运营分析 - 家禽饲养加工业务：2025年前三季度鸡肉销量109.86万吨，同比增长7.4%；销售收入105.22亿元，同比增长4.1%；销售均价约9577.64元/吨，同比下降3.1%[5] - 食品加工业务：2025年前三季度肉制品销量35.76万吨，同比增长33.8%；销售收入69.11亿元，同比增长17.1%；销售均价约19326.06元/吨，同比下降12.5%[5] - 零售C端、出口等渠道保持高速增长，带动销售结构优化[5] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月末，公司资产负债率51.58%，同比下降1.21个百分点[6] - 截至2025年9月末，账面货币资金18.45亿元，同比增长73.20%[6] - 公司公告2025年前三季度利润分配预案，预计派发现金红利3.71亿元（含税），占前三季度利润32%[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润13.35亿元，对应EPS为1.07元，当前股价对应PE为15.1倍[4] - 预计公司2026年归母净利润15.64亿元，对应EPS为1.26元，当前股价对应PE为12.8倍[4] - 预计公司2027年归母净利润17.40亿元，对应EPS为1.40元，当前股价对应PE为11.5倍[4] - 预计2025年毛利率为12.0%，净利率为6.6%，ROE为11.7%[7]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为72.96亿元、97.24亿元、122.73亿元，对应市盈率分别为16.7倍、12.5倍、9.9倍 [8] - 公司为生猪及黄羽鸡养殖龙头企业，正在提质增效持续发展 [8] 盈利预测与财务指标 - 预计2025年营业收入为929.93亿元，同比下降11.3%，2026年及2027年将恢复增长，分别为1012.69亿元和1098.70亿元 [7] - 预计2025年归母净利润为72.96亿元，同比下降21.0%，随后在2026年和2027年分别增长33.3%和26.2%至97.24亿元和122.73亿元 [7] - 预计2025年每股收益为1.10元，2026年和2027年分别增至1.46元和1.84元 [7] - 预计净资产收益率在2025年为15.5%，之后逐年提升至2027年的19.7% [7] - 预计市净率从2025年的2.6倍逐步下降至2027年的2.0倍 [7] 三季度业绩表现 - 公司2025年前三季度营业收入为758.17亿元，同比微降0.04%，归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [8] - 单三季度营业收入为259.42亿元，归母净利润为17.81亿元 [8] - 公司拟每10股派发现金3元，合计派发19.94亿元 [8] 肉猪业务分析 - 前三季度生猪出栏量达2766.77万头，同比增长28.3%，单三季度出栏量同比增长35.4% [8] - 前三季度肉猪营业收入为459.41亿元，同比增长4.6%，但单三季度收入同比下降14.0% [8] - 单三季度生猪销售均价约为13.9元/公斤，同比下降28.8% [8] - 生猪养殖完全成本持续改善，一季度、二季度、三季度分别为12.7元/公斤、12.4元/公斤、12.2元/公斤 [8] - 截至三季度末，公司资产负债率为49.41%，较年初下降3.73个百分点 [8] - 生产性生物资产为51.85亿元，较上半年末微降0.3%，产能基本稳定 [8] 肉鸡业务分析 - 前三季度毛鸡销售量为94799.5万羽，同比增长8.7%，单三季度销售量同比增长8.4% [8] - 前三季度肉鸡销售收入为229.05亿元，同比下降6.5%，单三季度收入同比微降0.6% [8] - 单三季度肉鸡销售均价为11.9元/公斤，同比下降9.4% [8] - 黄羽肉鸡消费边际好转带动鸡价反弹，资产减值损失整体转回4.79亿元，肉鸡业务在三季度实现扭亏为盈 [8] 财务健康状况 - 货币资金预计从2024年的44.60亿元显著增长至2027年的278.29亿元 [9] - 资产负债率预计从2024年的53.1%持续改善至2027年的41.5% [9] - 速动比率预计从2024年的0.29提升至2027年的1.06，流动比率从1.22提升至1.98 [9] - 利息保障倍数预计从2024年的10.38倍大幅改善至2027年的31.16倍 [9]

县域经济总体表现 - 南阳市县域经济2024年上半年实现地区生产总值超1753亿元人民币，占该市生产总值超73%，对全市经济增长贡献率近75% [1] 智能化养殖产业 - 牧原肉食产业综合体采用智能化楼房养殖模式，配备空气过滤系统、智能饲喂机、巡检机器人等设备，实现全流程自动化生产 [2] - 企业组建千余人智能化研发团队，自主研发智能环控、智能饲喂等五大类30余种智能装备，形成覆盖全流程的核心技术体系 [2] - 截至2024年底，企业累计服务农田472.08万亩，通过产业链助农增收13.5亿元，并通过水肥资源化利用改良盐碱地31.8万亩、治理沙漠9万余亩 [2] 中医药产业 - 南阳市是医圣张仲景故里，全国中药材主产区之一，拥有30余种初具规模的道地药材 [5] - 仲景宛西制药股份有限公司建有20万亩山茱萸基地，实现统一种植、管理、收购、加工、储藏 [5] - 企业建成中药数智化生产基地，推出百余种经典名方药和创新中药、500多种中药饮片及300多种配方颗粒，实现中药浓缩丸全自动连线生产 [5] - 通过"公司+基地+农户"模式，企业在全国三省六地建成六大药材基地，带动数十万药农增收 [6] 特色农业产业 - 西峡县打造"菌、果、药、旅"四个百公里长廊，培育香菇、猕猴桃、山茱萸三大特色产业 [8] - 当地猕猴桃加工企业带动形成7个猕猴桃种植专业村，种植面积达8500亩，通过技术措施使亩均效益由1万元提至2万元 [8] - 西峡县拥有食用菌标准化基地200余个、专业村184个，年规模稳定在3亿袋左右，年综合效益260亿元，近10年累计出口110多亿美元 [8] - 全县农民人均纯收入中的80%来自香菇、猕猴桃、山茱萸三大特色产业 [8]

农业生产与丰收情况 - 盘锦水稻迎来丰收年，亩产量相比往年有显著增加 [1] - 盘锦全市水稻播种面积稳定在160万亩以上 [3] - 红海滩景区408亩稻田总产量达到44.88万斤 [5] 稻蟹共生模式 - 盘锦是中国稻田养蟹技术发源地，形成稻蟹共生高效立体生态种养模式 [3][4] - 盘锦中尧农业发展有限公司今年种植33000亩水稻，全部采用稻蟹共生模式 [5] - 蟹田小爽合作社春天每亩投10斤扣蟹，秋天可产出30斤成蟹，河蟹质量好产量高 [4] 销售与市场表现 - 2025年盘锦新米通过电商平台销往全国，运通农场直播间新米上市一周多销量达800余万斤 [3] - 蟹田小爽合作社在“十一”假期河蟹供不应求，最多时一天网上销售约1000单 [4] - 线上线下盘锦新米与河蟹订单持续火爆 [5] 产业升级与品牌价值 - 盘锦大米被评为国家地理标志产品，“红海滩1号”大米被评为首批“辽宁优品” [3] - 盘锦向产业升级发展，红海滩国家水稻公园的巨幅稻田画吸引大量游客，通过旅游体验提升品牌价值 [5] - “1955国营农场”结合水稻种植、科技展示和怀旧体验，带动旅游、研学及农产品销售 [5]

养殖业板块市场表现 - 2023年10月22日养殖业板块整体下跌1.22%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内个股表现分化，圣农发展领跌，跌幅为4.15%，立华股份下跌3.65%，罗牛山下跌2.49% [2] - 部分个股逆势上涨，膀鸣股份涨幅为1.67%，*ST天山上涨1.08%，福成股份上涨0.60% [1] 个股交易情况 - 板块龙头股牧原股份成交额达17.86亿元，温氏股份成交额为7.50亿元，显示龙头股交投活跃 [2] - 圣农发展成交量27.66万手，罗牛山成交量31.77万手，牧原股份成交量36.45万手，温氏股份成交量41.05万手 [2] - 京基督农成交额2.66亿元，天域生物成交额1.05亿元，膀鸣股份成交额1.17亿元 [1] 资金流向分析 - 当日养殖业板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出3.88亿元 [2] - 游资资金净流入1.76亿元，散户资金净流入2.11亿元，显示散户与游资对板块态度相对积极 [2] - 个股资金流向分化明显，膀鸣股份主力净流入653.21万元，神农集团主力净流入646.68万元，立华股份主力净流入623.56万元 [3] - 东瑞股份主力净流出342.12万元，温氏股份主力净流出292.96万元，仙坛股份主力净流出273.85万元 [3]

板块整体表现 - 养殖业板块在当日整体上涨0.28%，表现弱于大盘，同期上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股表现分化，天邦食品以3.90%的涨幅领涨，而温氏股份下跌0.54% [1][2] 领涨个股表现 - 天邦食品收盘价为2.93元，涨幅3.90%，成交量为84.92万手，成交额为2.47亿元 [1] - 民和股份收盘价为69.8元，涨幅2.24%，成交量为4.97万手，成交额为4280.23万元 [1] - 晓鸣股份和圣农发展均上涨2.00%，收盘价分别为20.91元和16.86元 [1] 板块资金流向 - 养殖业板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出4444.89万元，游资资金净流出3576.77万元 [2] - 散户资金则呈现净流入态势，净流入金额为8021.66万元 [2] 个股资金流向详情 - 圣农发展获得主力资金净流入2298.27万元，主力净占比达11.59%，但散户资金净流出2870.96万元 [3] - 正邦科技和天邦食品分别获得主力资金净流入1873.94万元和1694.43万元 [3] - 牧原股份尽管股价微跌0.04%，但获得主力资金净流入232.83万元，同时散户资金净流入1123.50万元 [2][3]

农牧渔ETF市场表现 - 10月21日盘中农牧渔ETF（159275）场内价格上涨0.81%，成交额为345万元，基金最新规模为2.06亿元 [1] - 成份股中众兴菌业涨停，晨光生物和獐子岛涨幅分别为3.07%和2.89% [1] - 成份股中生物股份、温氏股份和宏辉果蔬表现较弱，跌幅分别为2.56%、0.11%和0.52% [1] - 农牧渔ETF及其联接基金被动跟踪的指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 行业展会与活动 - 第十四届世界猪业博览会于2025年10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，吸引800余家全球企业参展 [1] - 10月15日"东北畜牧业博览会"正式更名并全新亮相，推动区域畜牧业资源整合与产业升级 [1] 养殖业细分领域分析 - 奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降8%，复产周期长预计上行周期持续较久 [1] - 生猪板块在2025年猪价低位下产能有望去化，行业亏损加大 [1] - 白鸡行业磨底3年，海外引种受扰动或推动景气反转 [1] - 生猪行业进入调控期，相关部门通过减少产能手段调控猪价，短期因出栏量增加及大猪库存消化，猪价仍面临下行压力 [2] 禽类与饲料行业动态 - 禽板块基本面有望改善，白羽鸡引种结构中进口占比下降至41%，价格低迷但关注周期边际变化 [2] - 饲料行业集中度持续提升，价格震荡 [2] 动保与宠物经济 - 宠物动保市场随老龄化扩容，国产替代加速 [1] - 动保行业竞争格局改善，非洲猪瘟疫苗临床试验稳步推进，上市概率提升 [2] - 宠物经济快速发展，国产品牌崛起，行业盈利能力改善 [2] 投资机会与行业展望 - 生猪行业机会来自低成本业绩兑现及分红提升的价值重估，调控政策将持续但不会过于激烈 [2] - 白鸡行业海外引种受扰动或推动景气反转 [1]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于双十一购物节对宠物经济的催化作用、汽车行业在政策支持与智能化升级下的结构性机会，以及美丽田园通过收购思妍丽巩固其美容市场龙头地位 [2] 农林牧渔行业 - 生猪行业进入调控期，政策调控旨在使猪价恢复合理区间，推荐关注低成本及高分红的头部猪企牧原股份、温氏股份等 [3] - 家禽行业基本面有望改善，2025年1-9月祖代雏鸡更新80.33万套，其中自繁品种占比59%，推荐圣农发展、立华股份 [4] - 动保行业竞争格局有望优化，非洲猪瘟亚单位疫苗已进入为期5-6个月的田间临床试验阶段，推荐科前生物、瑞普生物等 [5] - 转基因种子商业化进程持续推进，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6] - 饲料行业集中度持续提升，推荐海大集团 [7] - 宠物经济处于品牌快速发展阶段，国产品牌强势崛起，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份及瑞普生物 [8] 汽车行业 - 2025年10月13日至17日，A股汽车板块指数下跌6.0%，跑输上证综指（下跌1.5%），港股汽车整车股普遍下跌 [9] - 零跑汽车发布旗舰车型D19，其增程版纯电续航达500km，纯电版配备115kWh电池与1000V三电系统，智能驾驶算力达1280Tops [9] - 魏牌高山7正式上市，售价28.58万元，是30万元以内唯一标配激光雷达与后排娱乐屏的中大型MPV，WLTC纯电续航172km [10][11] - 根据中汽协数据，2025年1-9月中国汽车销量2436.3万辆，同比增长12.9%；9月单月产销首次突破300万辆，新能源汽车销量占比达49.7% [11] - 汽车行业观点认为以旧换新政策将托底消费，结构性机会在于高端化与智能化，推荐理想汽车、小鹏汽车、比亚迪等整车企业及德赛西威、拓普集团等零部件企业 [12] 美丽田园收购思妍丽 - 美丽田园医疗健康以12.5亿元人民币对价收购思妍丽100%股权，支付方式为67%现金及33%股份，并引入并购贷款，最终以3.3亿元自有资金完成收购 [14] - 思妍丽2024年收入8.5亿元，净利润8100万元，收购后集团在中国一线及新一线城市的高端商业项目进驻率将达42% [14][15] - 交易完成后，集团门店总数突破734家，直营活跃会员数同比增长44%至超过20万 [15] - 公司于2025年10月15日至17日连续回购股份，累计回购14万股，总对价约464.9万港元，彰显管理层信心 [16] - 预计公司2025-2027年收入为30/41/52亿元，归母净利润为3.4/4.6/5.9亿元 [16]

ESG披露与理念发展 - A股上市公司ESG相关报告披露率从2021年至2024年增长71%，2024年有2521家公司发布报告，占全部5383家上市公司的46.83% [2] - 沪市有342家上市公司被纳入MSCI ESG评级，其中100家公司评级获得提升，AAA-A等级公司数量增至52家 [2] - ESG理念从全球共识加速演变为衡量企业核心竞争力的关键维度，与国家“十四五”规划中推动绿色发展的蓝图高度契合 [2] - 企业将可持续发展理念融入战略核心，并运用AI技术从“治理”转向“智理” [4] 绿色转型与能源结构 - “十四五”时期可再生能源发电装机占比从40%大幅提升至60%左右 [1][6] - 过去4年中国新增发电量的近六成来自非化石能源，2024年非化石能源发电量达到2020年的1.5倍 [6] - 单位GDP能源消耗在“十四五”以来四年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，95%以上煤电机组实现超低排放 [6] - 全球玻纤行业首个零碳智能制造基地实现100%绿电供应和“净零”排放，年减排二氧化碳超40万吨，年发电量超6亿千瓦时 [5] 企业节能减排实践 - 在389家强制披露可持续发展报告的上市公司中，97.94%（381家）已开展碳减排行动 [7] - 中国建材集团万元产值综合能耗和水泥熟料碳排放强度较2020年基期分别下降15.51%和5.74%，提前达成“十四五”目标 [6] - 中国石化所属北京石油在两年内实现充电网络从0到对北京区域全覆盖，截至2025年8月底运营充电场站114座 [6] 社会责任与民生保障 - 67.16%的上市公司开展社区服务，66.67%的公司对教育资源进行援助 [8] - 2024年末第三产业就业人员达35866万人，比2020年末增加60万人，占全国就业人员比重48.8% [8] - 京东外卖全职骑手规模突破15万人，美团生态2024年共带动2596.4万份工作机会，其中直接骑手岗位达745万个 [8] 安居与养老服务 - “十四五”期间全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人，建设筹集保障性住房等1100多万套（间） [8] - 中国铁建承建的上海静安区旧住房改造工程惠及2000多户居民，万科“泊寓”运营管理超27万间长租公寓，其中超13万间纳入保障性租赁住房 [9] - 截至2024年底全国养老机构和设施总数达40.6万个，床位799.3万张，建成示范性社区居家养老服务网络500个 [9] 乡村振兴与产业兴农 - “十四五”以来东部8省市、310家中央单位、6000多家企业支持巩固拓展脱贫攻坚成果，去年全国休闲农业营业收入达9000亿元 [12] - 拼多多直连超过1000个农产区，带动超1600万农户参与数字经济，2020至2024年间合作农户人均收入增幅达18.2% [12] - 中国一汽在广西凤山县文里村投入263万元帮扶，预计2025年全村桑蚕产业产值突破800万元，创造100多个就业岗位 [11] 农业科技与创新 - 2024年底中国农业科技进步贡献率达63.2%，农作物耕种收综合机械化率超过75% [12] - 中国中化“MAP现代农业帮扶模式”联农带农5259户，助农年均增产8%至10%、增收约9% [12] - 纬尔科技棉花智能打顶机器人作业效率是人工的50倍 [12]