证券保险ETF易方达（512070）市场表现 - 3月26日，证券保险ETF易方达（512070）开盘下跌0.25%，报0.801元 [1][2] - 该ETF近一个月回报为-9.90% [1][2] - 自2014年6月26日成立以来，该ETF的总回报为140.85% [1][2] 证券保险ETF易方达（512070）持仓与构成 - 该ETF的重仓股在3月26日开盘普遍下跌 [1][2] - 具体跌幅：中国平安跌0.02%，东方财富跌0.45%，中信证券跌0.32%，国泰海通跌0.23%，中国太保跌0.65%，华泰证券跌0.37%，中国人寿跌0.51%，广发证券跌0.27%，招商证券跌0.07%，新华保险跌0.59% [1][2] - 该ETF的业绩比较基准为沪深300非银行金融指数 [1][2] 证券保险ETF易方达（512070）产品信息 - 该ETF的管理人为易方达基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为余海燕 [1][2]

央视50ETF国联（159965）市场表现 - 3月26日，央视50ETF国联（159965）开盘上涨0.12%，报价为1.627元 [1][1] - 其重仓股开盘表现分化，其中信维通信上涨5.09%，表现最佳；兆易创新下跌3.74%，跌幅最大；其余股票如中国平安跌0.02%，工商银行跌0.41%，恒瑞医药跌1.52%，伊利股份跌0.27%，贵州茅台跌0.09%，兴业银行跌0.05%，招商银行跌0.28%，海康威视跌0.16% [1][1] 央视50ETF国联（159965）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为央视财经50指数收益率 [1][2] - 基金管理人为国联基金管理有限公司，基金经理为陈薪羽和杜超 [1][2] - ETF自2019年3月19日成立以来，累计回报率为62.69% [1][2] - 该产品近一个月的回报率为-3.32% [1][2]

宏观政策 - 中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，旨在建立覆盖全民、统筹城乡、公平统一的长期护理保险制度，作为社会保障体系的重要组成部分和应对人口老龄化国家战略的重要内容 [1] - 国务院国资委组织开展中央企业财务数智化转型升级宣贯培训，提出以“十五五”规划为指引，应用大数据、大模型、人工智能等新技术，围绕五大升级方向，努力建成全经营领域的数字化资源管理平台（DRP系统） [2] - 俄罗斯总统普京签署命令，自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条，但包含例外情况且不适用于商业银行 [3] 资本市场 - 截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元 其中货币基金规模增长近5800亿元，债券基金增长2167亿元，混合基金增长933亿元，股票型基金下降790亿元 [4] - 截至3月25日，在已披露2025年年报及回购公告的上市公司中，共有69只个股的前十大流通股东出现社保基金（含基本养老金）身影，合计持有16.61亿股，持股市值超274亿元，其中6只个股持股市值超10亿元 [4] - 3月以来，85家上市公司获得海外机构调研，主要青睐电子、电力设备和机械设备三大行业，调研公司数量分别为21家、9家和9家，调研电子行业的核心驱动力来自AI算力爆发、行业周期触底回升 [4] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.66%报46429.49点，标普500指数涨0.54%报6591.9点，纳指涨0.77%报21929.83点 纳斯达克中国金龙指数涨1.86% [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，黄金期货涨2.30%报4503.30美元，白银期货涨2.70%报71.44美元；美油跌1.15%报91.29美元；布油跌2.18%报98.04美元 [5] 重点行业 - 镍价：由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，对镍价形成明显支撑，但短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动 [7] - 绿色电力：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% 其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [7] - 存储芯片：DRAM大厂南亚揭晓787.18亿新台币（约合170.04亿元人民币）的定增名单，铠侠、闪迪、SK海力士旗下Solidigm及思科四家公司将分别认购私募普通股共3.51亿股 [7] - 游戏：国家新闻出版署发布3月份网络游戏审批信息，共有133款游戏获得版号，其中国产游戏130款，进口游戏3款，涉及腾讯、星辉娱乐、三七互娱等上市公司 [7] - 福建：福建省国资委印发推动所出资企业向新向优发展工作方案（2026—2028年），旨在推动企业加快向新质生产力领域布局，向高质量效益转型 [8] 公司个股 - 拼多多：2025年第四季度总营收1239.12亿元，同比增长12%，略高于市场预期；调整后净利润262.95亿元，同比下降12%；调整后每ADS收益17.69元，不及市场预期 [9] - 快手：2025年全年总营收达1428亿元人民币，同比增长12.5%；全年经调整净利润为206.5亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率达14.5%；董事会建议派发每股0.69港元的末期股息，总金额约30亿港元 [10] - 中国人寿：2025年营业收入为6156.78亿元，同比增长16.5%；归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%；基本每股收益为5.45元；拟每10股派发红利6.18元（含税） [10] - 金山办公：2025年营业收入为59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润为18.36亿元，同比增长11.63%；拟每10股派发现金红利12.5228元（含税），合计约5.80亿元；3月25日股价收报243.11元/股，最新市值为1126.5亿元 [10] - 华工科技：2025年营业收入为143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润为14.71亿元，同比增长20.48%；基本每股收益为1.47元；拟每10股派发现金红利2.5元（含税） [11] - 金力永磁：2025年营业收入为77.18亿元，同比增长14.11%；归母净利润为7.06亿元，同比增长142.44%；拟每10股派发现金红利2.2元（含税） [11] - 中国东航：与空客公司签订协议购买101架A320NEO系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付，目录价格合计约为158.02亿美元，按汇率计算约为1088.93亿元人民币 [11] - 英唐智控：澄清网络不实信息，公司拟一次性收购桂林光隆集成科技有限公司100%股权、上海奥简微电子科技有限公司100%股权，正按相关法律法规和交易方案推进 [12] - 德邦股份：收到上交所决定，同意公司主动撤回股票在上交所交易，并决定对公司股票予以终止上市，股票将于3月31日终止上市暨摘牌 [12] - 蒙牛乳业：2025年实现收入822.449亿元，同比下降7.3%；毛利率同比提升0.3个百分点至39.9%；经营利润为65.644亿元，经营利润率为8.0%；本公司权益股东应占利润同比上升1378.9%至15.454亿元 [12] - 北京汽车：2025年实现收入1640.5亿元，较2024年下降14.8%；录得公司权益持有人应占净利润1.227亿元，较2024年同期下降87.2%；基本每股收益为0.02元 [13] - 星环科技：向港交所主板递交上市申请书，海通国际为独家保荐人，该公司曾于2025年8月18日递表港交所 [13] - 剂泰科技(北京)股份有限公司-P提交港股上市申请书，联席保荐人为富瑞金融集团香港有限公司、德意志银行（DB）香港分行、中信里昂证券有限公司 [13] - OpenAI：宣布出于运营成本考虑，计划关停旗下Sora视频生成服务，以简化其人工智能产品线，此举距离其高调推出Sora独立应用程序仅约6个月，将逐步关停基于其视频模型的产品 [13]

业绩总结 - 公司过去五年支付的总赔付和理赔接近9000亿元人民币[17] - 公司在行业内首次突破7000亿元人民币的保费收入[17] - 2025年净利润归属于公司股东为154,078百万元人民币，同比增长44.1%[20] - 2025年总资产为7,591,004百万元人民币，同比增长12.1%[60] - 2025年投资收益率达到6.09%，较2024年提高0.59个百分点[65] - 2025年股息分配总额为24.195亿元人民币，同比增长31.7%[26] 用户数据 - 每年平均为超过2.7亿农村居民提供保险保障[17] - 截至2025年12月31日，嵌入价值（EV）为1,467,876百万人民币，同比增长4.8%[74] - 2025年个人代理渠道的保费收入为551,790百万元人民币，同比增长4.3%[31] - 2025年个人代理渠道的单年销售价值为45,752百万人民币，较2024年增长18.4%[78] - 2025年银行保险及其他渠道的单年销售价值为39,299百万人民币，较2024年增长25.5%[78] 未来展望 - 2025年公司为绿色产业客户提供的保险保护金额达到1.82万亿人民币[108] - 2025年公司在中国生命与健康保险行业的MSCI ESG评级被提升至AA[104] 财务健康 - 核心偿付能力比率在2025年为161.77%，远高于监管最低要求50%[85] - 综合偿付能力比率在2025年为207.01%，高于监管最低要求100%[88] - 新业务负债的保证利率下降超过60个基点[83] - 公司在综合风险评级（IRR）中连续30个季度保持A评级，显示出其防范系统性金融风险的坚定承诺[109] 社会责任 - 公司捐赠2600万人民币给中国人寿基金会[108] - 累计投资服务于实体经济超过5万亿元人民币[17]

公司核心观点 - 中国境内市场是公司最重要市场 未来成长空间和业绩贡献均排第一位[2] - 公司对中国境内保险市场长期看好 发展空间巨大[2][3] - 亚洲人寿保险市场极具吸引力 客户需求、业务增长和盈利能力优势明显[4] 财务与业务表现 - 2025年每股税后营运溢利同比增长约12%[2] - 2025年新业务价值同比增长约15%[2] - 2025年亚洲主要地区新业务价值保持增长 中国境内子公司友邦人寿在新市场的业绩增长超40%[2] - 2025年中国境内市场新业务价值报表增长2% 主因利率下行导致经济假设调整影响上半年[5] - 2025年下半年新业务价值恢复14%的增长 假设调整影响已被消化[5] - 2026年前两个月 友邦人寿新业务价值同比增长超20%[5] - 2025年新市场的新业务价值同比增长45%[7] - 新市场对友邦人寿新业务价值的贡献逾9% 正成为独特的增长因素[7] 市场机遇与驱动因素 - 低利率环境下的居民财富管理需求为中国保险市场带来发展机遇[3] - 亚洲市场潜力巨大由三因素驱动：老龄化催生退休规划与健康医疗需求、居民财富积累速度快、医疗健康开支自费负担比例高[4] - 三大驱动因素催生三方面需求变化：保障型产品（人身险/健康险）需求提升、长期储蓄型保险产品需求提升、消费者更依赖专业营销员的个性化服务[4] 区域扩张战略 - 自2019年以来 公司陆续在四川、湖北、天津、河北、河南等9个新市场开设分支机构[6] - 其中山东、重庆、安徽、浙江4个市场于2025年全面开展业务[6] - 至此公司已在14个区域经营展业[6] - 开发9个新市场使目标客户群增加了2亿[7] - 区域扩张是公司独有的发展机会[7] - 2025年至2030年 公司期望新市场的新业务价值复合年均增长率达到40%[7] - 新市场建设通过复制“客户驱动模式”和“卓越营销员体系”成功经验 人才储备和本地化服务能力建设成效显著[7] 经营策略与竞争优势 - 公司竞争优势基于对亚洲市场的长期深耕和卓越营销员体系建设[5] - 未来市场开拓围绕“高质量”、“差异化”、“纪律性”三个关键词[7] - 高质量聚焦业务结构和人员结构 注重打造保障型和长期储蓄型产品[7] - 差异化的关键是渠道建设 个险渠道坚持卓越营销员战略 银保渠道聚焦高净值客户及高度精选的合作伙伴[7] - 纪律性指有清楚的策略并有纪律地执行落地[7] 投资管理布局 - 2026年初 友邦保险资产管理有限公司在沪开业 成为上海首批开业的外资独资保险资产管理公司[8] - 成立独立资管公司是公司在各市场采取的资产负债管理模式 利于资产与负债端经营管理更专业化[8] - 资管公司在人才招聘、投资运作、风控管理上相对独立 可提高经营效率和投资灵活性[8] - 未来友邦人寿投资部主要注重资产的战略和策略配置 具体交易操作交给资管公司 实现权责分明[9] - 投资策略关注稳健、长期的投资 关乎资产负债匹配及风险收益平衡[9] - 长期储蓄业务转向分红险 以提高资本效率、降低风险敏感性 使投资更注重长期匹配管理[9] - 具体资产配置坚持长期固收资产打底以实现资产负债匹配管理 并在此基础上配置合适比例的股票、PE等风险资产[9]

报告投资评级 - A股和H股均维持“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 公司2025年净利润高增驱动每股分红增长，新业务价值延续向好态势 [1] - 公司在银保渠道具备优势，资产端弹性相对更大，维持推荐评级 [9] 2025年业绩表现总结 - 2025年公司实现归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1% [1] - 2025年公司实现新业务价值457.52亿元，同比增长35.7% [1] - 2025年公司拟派发每股分红0.856元，同比增长31.7% [1] - 2025年公司实现营业收入615,678百万元，同比增长16.5% [2] - 2025年公司每股收益为5.5元 [2] 新业务价值与业务结构分析 - 2025年新业务价值增速边际有所放缓，第一季度、上半年、前三季度同比增速分别为4.8%、20.3%、41.8% [9] - 分渠道看，2025年个险渠道新业务价值为392.99亿元，同比增长25.5%；银保等渠道新业务价值为64.53亿元，同比增长169.3% [9] - 2025年新单保费为2340.79亿元，同比增长9.3%；新业务价值率为19.5%，同比提升3.8个百分点 [9] - 2025年首年期交保费中浮动收益型业务占比近50%，其中个险渠道该占比近60% [9] - 截至2025年末，公司内含价值为1.47万亿元，较2024年末增长4.8%，但较2025年上半年末下降0.7% [9] - 截至2025年末，公司合同服务边际为7683.69亿元，较2024年末增长3.5%；其中新单合同服务边际为530.74亿元，同比下降8.0% [9] 投资资产配置分析 - 截至2025年末，公司投资资产规模达7.42万亿元，较2024年末增长12.3%，较2025年上半年末增长4.2% [9] - 债券规模为4.26万亿元，较2024年末增长9.1%，占总资产比重为57.4%，较2024年末下降1.7个百分点 [9] - 股票规模为0.84万亿元，较2024年末增长66.7%，占总资产比重为11.3%，较2024年末提升3.7个百分点 [9] - 基金规模为0.42万亿元，较2024年末增长37.6%，占总资产比重为5.7%，较2024年末提升1.0个百分点 [9] - 按会计核算方式，截至2025年末，计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、计入其他综合收益的金融资产、摊余成本计量的金融资产占比分别为27.8%、57.2%、2.3%，较2024年末分别变化-1.0、+2.2、-0.6个百分点 [9] 盈利能力与股东回报 - 2025年第四季度单季归母净利润为-137.26亿元，同比由盈转亏 [9] - 2025年总投资收益率为6.09%，同比提升0.59个百分点 [9] - 2025年净投资收益和总投资收益分别为1938亿元和3877亿元，同比分别变化-1.0%和增长25.8% [9] - 2025年分红比例为15.7%，同比下降1.5个百分点 [9] - 截至2025年末，归母净资产为5952.05亿元，较2024年末增长16.8%，但较2025年第三季度末下降4.9% [9] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1198亿元、1323亿元、1445亿元，同比增速分别为-22.2%、10.4%、9.2% [2][9] - 预计2026-2028年每股收益分别为4.2元、4.7元、5.1元 [2] - 预计2026-2028年每股内含价值分别为54.3元、56.6元、58.8元 [2][9] - 以2026年3月25日收盘价计，A股对应2026-2028年股价与每股内含价值倍数均为0.7倍；H股对应倍数均为0.4倍 [2][9] - 预计2026-2028年营业收入分别为572,453百万元、605,310百万元、634,384百万元，同比增速分别为-7.0%、5.7%、4.8% [2]

公司股息政策 - 中国太平拟派发2025年末期普通股股息每股1.23港元 [2] - 公司本次派息较前一年的每股0.35港元大幅提升约251% [2] 公司财务表现 - 公司2025年末期普通股股息的具体派发方案已通过公告形式发布 [2]

A股上市险企首份2025年年报出炉。3月25日晚间，中国人寿公布的业绩报告显示，2025年实现归母净利润 1540.78亿元，继续创新高，同比增长44.1%。 中国人寿表示，公司重视与投资者共享高质量发展成果，董事会建议派发2025年末期现金股息每10股6.18元 （含税），连同已派发的2025年中期现金股息，全年累计派息每10股8.56元（含税），分红总额达241.95亿 元，同比提升31.7%。 对于2025年盈利在高基数上继续实现大幅增长，中国人寿将原因解释为"公司持续深化资产负债联动，深入推 进产品和业务多元，科学管控负债成本，持续提升投入产出效能，同时动态优化大类资产配置，投资收益大幅 提高。" 年报显示，2025年，中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，较2024年同期增加794.43亿元，增幅为25.8%。投 资收益增加，主要源自"投资资产规模增加及主动投资操作"。 中国人寿2025年总投资收益率为6.09%，较2024年同期上升59个基点。无论从保险行业还是中国人寿自身看， 这一投资业绩都属近年上佳表现。券商中国记者据Wind数据统计，6.09%的总投资收益率，是中国人寿2007年 A股上 ...

深耕中国内地市场，是友邦保险集团的核心战略。这一布局正在持续深化和落地。 2025年，友邦保险在中国内地新业务价值（VONB）增长2%至12.40亿美元，年化新保费21.52亿美元，税后营 运溢利增长7%至17.08亿美元，在友邦保险各市场分部中继续稳居第二。 "深耕新市场"持续深入 "内地市场对友邦保险集团来说是最重要的市场。无论是从未来成长空间，还是从对集团的贡献来看，内地市 场都将排在第一位。"李源祥在专访中如是表示。 友邦保险于1992年在上海设立分公司，是改革开放后最早一批获发个人人身保险业务营业执照的非本土保险机 构之一，也是第一家将保险营销员制度引进内地的保险公司。 2020年6月，友邦获批将友邦保险上海分公司改建为友邦人寿保险有限公司。2020年7月，友邦人寿正式成为中 国内地首家外资独资人身保险公司。2019年以来，友邦人寿在内地新增9个省级分公司，经营区域从最初的5个 拓展到了14个。 熟谙内地市场的李源祥对友邦人寿增长前景相当有信心和耐心。 "我对友邦人寿去年表现是非常满意的。"李源祥表示，"虽然从报表来看，2025年公司新业务价值增长只有 2%，这主要是因为利率下行导致经济假设调整。但 ...

宏观与政策动态 - 商务部认定墨西哥政府对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率等措施构成贸易投资壁垒 [2] - 2026年2月国内市场手机出货量1678.9万部 同比下降14.6% 其中5G手机出货量1593.1万部 同比下降11.4% 占同期手机出货量的94.9% [3] - 市场监管总局就幼儿园食品安全主体责任监督管理规定征求意见 拟推动大宗食材供应商公开招标、集中定点采购并建立评价退出机制 [4][5] 金融市场表现 - 3月25日A股三大指数集体上涨 上证指数涨1.3% 深证成指涨1.95% 创业板指涨2.01% 沪深两市成交额约21798.3亿元 较前一日放量约969.61亿元 [8] - 3月25日港股恒生指数涨1.09% 恒生科技指数涨1.91% 科网股午后回升 美团涨超14% 京东集团涨近5% 阿里巴巴涨超4% [9][10] - 嘉实原油LOF因二级市场交易价格大幅溢价 于2026年3月26日开市起至10:30停牌 [6] 科技与互联网行业 - 特斯拉Optimus机器人发布招聘 目标尽快实现大规模量产 马斯克表示Optimus 3有望在2026年夏季启动生产 2027年实现大规模量产 [11] - 快手科技2025年第四季度营收395.7亿元人民币 同比增长11.8% 调整后净利润54.6亿元人民币 同比增长16.2% 2025年全年营收1427.76亿元人民币 同比增长12.5% [12] - 苹果公司正在测试独立Siri应用程序及"Ask Siri"新功能 作为其AI战略升级的一部分 新版Siri计划于6月8日在全球开发者大会上发布 [17] - 国家超算互联网启动新一轮词元赠送活动 面向平台全体用户限时免费发放单人最高3000万词元额度 [13] 消费与制造行业 - 泡泡玛特2025年度收益371.2亿元 同比增长184.7% 公司拥有人应占溢利127.76亿元 同比增长308.8% [15] - 中远海运集运宣布即日起恢复远东至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克等中东地区部分国家的新订舱业务 [14] 投资与资本运作 - 中国人寿拟出资28亿元参与设立福建省鑫睿科创接力股权投资基金 基金总规模40.154亿元 重点投资新一代信息技术、生物医药、高端制造等战略新兴产业 [7] 国际商业事件 - 长江和记实业旗下巴拿马港口公司就巴拿马政府接管其货柜码头并霸占资产一事 将国际仲裁索赔金额提升至超过20亿美元 [16]