股东大会安排 - 股东大会现场会议时间为2025年9月10日14:00开始，签到时间为13:30-13:55 [2] - 网络投票通过交易系统平台进行，时间为2025年9月10日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票平台时间为9:15-15:00 [2] - 现场会议地点位于甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒股份有限公司会议室 [2] 公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会，相关职权由董事会审计委员会行使，监事会议事规则等制度将废止 [3][4] - 公司章程修订涉及法定代表人条款、股份回购规则、股东权利与义务等多项内容 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] - 修订后公司章程明确高级管理人员范围包括总裁、副总裁、财务总监及董事会秘书 [6] 股东权利与义务 - 股东享有股利分配、表决权、质询权及股份转让等权利，同时需遵守公司章程并履行出资义务 [9][10][16] - 连续180日单独或合计持有公司1%以上股份的股东可对董事、高级管理人员提起诉讼 [14][15] - 股东大会审议影响中小投资者利益的事项时需单独计票并披露结果 [36] 会议议事规则 - 股东发言需提前向证券法务部登记，发言顺序按持股数量及登记顺序确定，每人不超过五分钟 [1] - 股东大会表决采用现场投票与网络投票结合方式，表决票按持股数确定表决权 [2] - 会议记录需由董事会秘书负责保存，内容包括审议经过、表决结果及股东质询等，保存期限不少于十年 [34][35]

行业整体态势 - 白酒行业进入政策调整、消费结构转型和存量竞争三期叠加的深度调整期 增速普遍放缓或负增长[1] - 2025年上半年白酒产量同比下降7.2% 延续第八年下滑趋势 行业平均存货周转天数达900天[5] - 59.7%的酒企营业利润减少 CR6企业利润占比达86% 区域酒企营收下滑超35% 行业分化加剧[5] 头部企业表现 - 茅台营收910.94亿元(同比+9.16%) 利润454.03亿元(同比+8.89%) 直销占比44.76%达400.1亿元 国际化收入28.93亿元(同比+31.26%) i茅台贡献107.6亿元[2] - 五粮液营收527.71亿元(同比+4.19%) 利润194.92亿元(同比+2.28%) 产品销量2.73万吨(同比+12.75%) 吨价约150.8万元实现量价齐升[2] - 汾酒营收239.64亿元(同比+5.35%) 利润85.05亿元(同比+1.13%) Q2营收83.7亿元(同比+2.1%) 但净利润26.3亿元(同比-3.2%)[2] 企业分化情况 - 17家已公布财报酒企中仅5家营收正增长 12家负增长 酒鬼酒营收负增长43.54%[2] - 利润仅5家正增长 12家负增长 金种子利润负增长750.54% 水井坊利润下降56.52%[2] - 洋河营收147.96亿元(同比-35.32%) 利润43.44亿元(同比-45.34%) 省内市场收入71.2亿元 库存周转优化至1.2个月[2] 香型格局变化 - 浓香型面临酱酒和清香型双重夹击 2025年浓香市场规模将突破3000亿元但年复合增长率仅3%[7] - 酱酒2024年销售收入2400亿元(同比+4.35%) 利润约970亿元(同比+3.19%) 但产量65万千升(同比-13.33%)[10] - 清香型在年轻消费群体中接受度提升 消费者偏好占比45.60%位居首位 出口额同比增长30% 海外营收占比提升至8%[11][12] 产品与渠道变革 - 次高端产品(500-800元)价格倒挂加剧 消费场景向100-300元价格带下移[5] - 电商渠道表现突出 舍得电商渠道增长31.38%至3.36亿元 古井贡电商销售额同比增长45%[2] - 低度化趋势明显 天佑德低度化产品(38度以下)占比提升至40% 果味青稞酒复购率超35%[2]

根据您提供的研报内容，经过全面梳理，总结如下： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业ROE(TTM)分位数因子[2][7] **因子构建思路**：通过计算各行业ROE(TTM)指标在其历史序列中的分位数，来评估其当前盈利水平所处的相对位置，以此判断行业景气度[2] **因子具体构建过程**： 1. 选取申万一级行业分类[2] 2. 计算每个行业在指定报告期（2025Q2）的ROE(TTM)值[2] 3. 获取每个行业ROE(TTM)自2014年上半年至2025年第二季度的历史时间序列数据[7] 4. 对于每个行业，将其当前ROE(TTM)值置于其自身的历史序列中，计算其分位数 5. 分位数计算公式为：$$P = \frac{rank(x)}{N}$$ 其中，`rank(x)` 为当前ROE(TTM)值在历史序列中的升序排名，`N` 为历史数据点的总数 **因子评价**：该因子用于识别那些盈利水平处于自身历史高位的行业，这些行业可能处于高景气区间[2] 2. **因子名称**：行业PB分位数因子[2][6] **因子构建思路**：通过计算各行业PB指标在其近期历史序列中的分位数，来评估其当前估值水平的相对高低[2] **因子具体构建过程**： 1. 选取申万一级行业分类[2] 2. 计算每个行业在指定报告期（2025Q2）的PB值[2] 3. 获取每个行业PB自2022年至2025年第二季度的近三年历史时间序列数据[6] 4. 对于每个行业，将其当前PB值置于其自身的近期历史序列中，计算其分位数 5. 分位数计算公式同上：$$P = \frac{rank(x)}{N}$$ **因子评价**：该因子用于识别估值处于自身历史低位或高位的行业，辅助判断其投资的安全边际或风险[2] 3. **因子名称**：行业ROE(TTM)同比变化因子[2][3] **因子构建思路**：通过考察行业ROE(TTM)指标的同比变化情况，来捕捉景气度正在改善的行业[2][3] **因子具体构建过程**： 1. 选取申万一级或二级行业分类[2][3] 2. 计算每个行业在当前报告期（2025Q2）的ROE(TTM)值[2] 3. 计算每个行业在上一年同期（2024Q2）的ROE(TTM)值 4. 计算每个行业ROE(TTM)的同比变化值或变化率 5. 变化率公式为：$$Growth = \frac{ROE_{t} - ROE_{t-4}}{|ROE_{t-4}|}$$ 其中，`t` 代表当前期（2025Q2），`t-4` 代表去年同期（2024Q2）[3][13] 因子的回测效果 （注：研报中未提供任何因子或模型的定量回测指标结果，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)、最大回撤等，因此本部分内容缺失。） 模型与构建方式 （注：研报内容集中于对行业基本面指标的现状描述和统计，并未明确提及或构建任何具体的量化选股模型或投资组合模型，因此本部分内容缺失。） 模型的回测效果 （注：研报内容集中于对行业基本面指标的现状描述和统计，并未提供任何量化模型的回测效果数据，因此本部分内容缺失。）

白酒板块市场表现 - A股白酒板块异动拉升 金徽酒涨超4% 泸州老窖和老白干酒涨超2% 贵州茅台/古井贡酒/洋河股份/迎驾贡酒/五粮液涨超1% [1] - 白酒基金LOF（161725）涨0.73% 早盘成交超3100万元 [1] - 中证白酒指数年内仍下跌 已连续5年下跌 [2] - 白酒基金LOF近11个交易日获资金连续净流入合计2.5亿元 [2] 贵州茅台具体动向 - 茅台集团通过集中竞价增持67821股公司股票 占总股本0.0054% 增持金额1亿元 [3] - 茅台集团计划6个月内增持公司股票 拟增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [3] - 贵州茅台股价报收1476.10元 重新夺回A股最高股价宝座 [3] - 2025年上半年贵州茅台实现营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [3] 行业估值与市场观点 - 白酒板块对应2025年预测市盈率约为19.3倍 相对于沪深300估值溢价率为45% 低于历史平均溢价水平141% [4] - 年初板块估值受春节需求企稳和内需刺激政策推动抬升 后因贸易摩擦升级吸引避险资金流入 [4] - 二季度消费转淡及政策因素导致基本面承压 茅台批价波动下行 板块估值回落 [4] - 近期在市场流动性充裕带动下板块估值触底回升 [4] - 行业三季度或延续承压态势 渠道库存压制批价 但8月以来需求环比小幅修复 [6] - 行业最快有望在明年春节期间完成筑底 基本面及报表出清节奏加快 [6] - 随着市场流动性改善及消费场景恢复 白酒板块已建立起中期上行趋势 [6]

产品发布 - 茅台文旅公司于9月2日推出中秋团圆季白瓷茶具套组礼盒 [2] - 礼盒包含2瓶200毫升53度贵州茅台酒和四件茶杯 [2] - 茶杯设计结合丹桂、金桂、银桂、四季桂四种桂花品类与金蟾 呈现"蟾宫折桂"意象 [2] 销售信息 - 2025中秋礼盒在茅台文旅抖音、天猫、京东官方旗舰店同步上架 [2] - 产品标价为9999元 [2] - 礼盒于9月2日正式上线销售 [2]

行业背景 - 白酒行业告别产量驱动黄金时代 正式进入存量博弈加结构升级新周期 [1] - 22家白酒上市公司中仅有6家维持营收利润正增长 其余双双下滑 4家公司报亏 [2] - 行业整体承压 企业业绩受到冲击在所难免 [12] 公司股价表现 - 珍酒李渡股价从8月初6.46港元/股冲高至10.9港元/股 截至9月2日报10.06港元/股 一个月内涨幅达50.82% [1] - 中金公司研报维持跑赢行业评级 上调目标价至11.2港元 [1] 战略变革框架 - 变革围绕产品 模式 品类和传播四个维度展开 相互关联协同作用 [3] - 通过产品创新触达消费本质 模式创新构建稳定渠道 品类创新打造新增长点 传播创新扩大影响力 [14] - 完成新消费时代下厂家经销商消费者关系的系统性重构 [14] 产品战略 - 推出战略级产品大珍珍酒 以600元价格对标市场3000元品质 瞄准新中产和中小企业主 [6] - 600元价格带有望成为白酒赛道新蓝海 [6] 渠道模式创新 - 推出万商联盟模式 直击渠道库存高企和经销商利润压缩痛点 [6] - 通过价格管控和短中长期收益确保联盟商结构稳定 [6] - 截至8月末累计签约超2000家联盟商 [6] - 万商联盟将渠道伙伴从分销商转变为事业共同体 构建渠道护城河 [14] 品类扩展策略 - 推出高端精酿啤酒牛市 瞄准高端餐饮与时尚消费场景 [6] - 与白酒形成互补 拓展消费群体 提高品牌影响力 [6] - 开辟新的增长曲线 完成对消费场景的战略重构 [6] 品牌传播创新 - 董事长吴向东通过短视频和直播直接与消费者对话 [6] - 个人视频号开通两个月播放量超5000万 [6] - 两场大型直播吸引超750万人观看 点赞量超千万 [6] - 创始人IP策略为品牌注入可被感知的人格灵魂 [11] 长期价值创造 - 展现超越短期财务数据的长期价值创造能力 [12] - 创新变革将为企业打下坚实基础 提升未来发展竞争力 [12] - 行业具备高利润率 高ROE 高现金流等优良特征 [12] - 坚持长期主义价值观的企业将在未来市场竞争中脱颖而出 [14]

板块整体表现 - 白酒板块当日上涨0.48%，跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 板块内个股分化明显，金徽酒领涨（+2.10%），酒鬼酒领跌（-5.49%）[1][2] - 板块成交活跃，贵州茅台成交额达84.7亿元，五粮液成交34.92万手[1] 个股价格表现 - 涨幅前列：金徽酒收报22.36元（+2.10%），贵州茅台收报1491.30元（+1.03%），泸州老窖收报137.05元（+0.88%）[1] - 跌幅显著：酒鬼酒收报67.01元（-5.49%），舍得酒业收报67.16元（-3.16%），伊力特收报16.10元（-1.41%）[2] - 头部企业表现稳健：贵州茅台、泸州老窖等均实现上涨，而部分二线品牌出现调整[1][2] 资金流向分析 - 板块整体资金净流出：主力资金净流出1.7亿元，游资资金净流出3.74亿元，散户资金净流入5.44亿元[2] - 贵州茅台获主力资金净流入2.97亿元（净占比3.50%），但游资净流出2.96亿元[3] - 老白干酒获主力资金净流入4743.73万元（净占比5.17%），古井贡酒获主力净流入3424.91万元（净占比5.13%）[3] - 五粮液获主力资金净流入3736.11万元，同时游资净流入2253.95万元[3] - 部分个股遭资金流出：金种子酒主力净流出126.89万元，ST岩石主力净流出163.89万元[3] 成交活跃度 - 成交量前列：老白干酒成交49.36万手，五粮液成交34.92万手，金种子酒成交23.24万手[1][2] - 成交额巨头：贵州茅台成交84.7亿元，五粮液成交45.23亿元，泸州老窖成交22.55亿元[1] - 中小酒企成交相对清淡：皇台酒业成交1.52亿元，天佑德酒成交8369.46万元[2]

核心事件 - 寒武纪于8月28日收盘价首度超越贵州茅台登顶A股股王 但数日后茅台以1491.30元/股价格重回第一 市值达1.87万亿元 [1] - 寒武纪9月2日收盘价为1480元/股 市值6191亿元 [1] 寒武纪股价与业绩表现 - 公司股价从7月10日520.67元涨至8月28日1587.91元 一个半月涨幅达205% [3] - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比暴增4347.82% [3][4] - 归母净利润10.38亿元 实现扭亏为盈 上年同期为亏损5.30亿元 [3][4] - 业绩增长主要源于AI芯片市场需求快速扩张 [3] - 高盛将目标价上调至1835元/股 [3] 风险提示与市场反应 - 公司发布风险提示公告 直言股价存在脱离基本面风险 [4] - 阿里云采购芯片传闻被否认 直接触发股价短线跳水 [4] 贵州茅台应对措施 - 控股股东拟斥资30至33亿元增持股份 [5] - 公司完成顶格回购计划 回购金额上限达60亿元 回购价格上限1744.30元/股 [6] 历史背景与市场规律 - 2010-2017年间曾有14家公司股价短暂超越茅台 多集中于估值泡沫高企的2014-2015年 [6] - 其中两家公司已退市 其余普遍经历股价腰斩或九成暴跌 [6] - 现象反映情绪驱动与价值周期的轮回 长期估值合理性终将被市场校正 [6] 市场结构特征 - AI芯片行业代表的新质生产力想象空间被持续推高 [6] - 传统蓝筹股通过真金白银操作稳定市值锚定 [6][7] - 股价博弈本质是估值体系、资产定价方式与情绪驱动模型的全面碰撞 [6]

市场表现 - 三大指数集体下跌 沪指3858.13点下跌0.45% [1] - 白酒板块2365.71点收盘下跌0.69% 15只白酒股下跌 [1] - 贵州茅台1491.30元/股上涨1.03% 五粮液128.56元/股下跌0.24% 山西汾酒200.14元/股下跌0.23% 泸州老窖137.05元/股上涨0.88% 洋河股份73.73元/股下跌0.16% [1] 行业经营 - 白酒板块25H1营收2397亿元同比下滑0.9% 25Q2营收872亿元同比下滑5.0% 为此轮周期首个季度营收录得下滑 [2] - 板块内部分化加剧 头部集中度持续提升 25Q2 CR2营收占比达62.6% 同比提升6.0个百分点 [2] - 剔除CR2后板块25Q2营收同比下滑18.2% 下滑幅度环比加大 [2] 财务指标 - 25Q2末板块预收款余额375亿元 同比下滑2.4% [2] - 25Q2营业收入加预收款变动同比下滑10.1% 下滑幅度高于营收端 [2] - 酒企普遍控量稳价延缓发货节奏 渠道回款情绪回落但预收款未明显下滑 [2]

营销的本质是品质和品牌，品质是基础，品牌是灵魂。酱酒的高品质源于其严苛的酿造工艺，生产周期 长、原料选用讲究、酿造环节复杂以及赤水河谷的酿造环境，这些在《中国酱酒文明史》中均有详述。 企业可以此为依托，强化品质管控，坚守传统工艺，保证酱酒品质。在品牌塑造上，文化是关键。当行 业热度不再是推动销售的主要因素时，品牌文化价值的重要性就愈发凸显。像茅台，其成功不仅在于产 品品质，更在于深厚的品牌文化。茅台镇独特的地域文化、酿酒文化以及与国酒相关的历史文化等，共 同塑造了茅台的品牌形象。其他酱酒企业也应如此，借助酱酒文明史中的文化元素，塑造独特的品牌个 性，打造差异化竞争优势。 从消费者角度来看，随着消费升级和理性消费观念的普及，消费者不再仅仅满足于产品的物质层面需 求，更追求精神文化层面的满足。在低谷期，消费者有更多时间和精力去了解产品背后的文化内涵。此 时，酱酒企业通过传播酱酒文化，能够吸引更多真正懂酒、爱酒的消费者。《中国酱酒文明史》为企业 传播酱酒文化提供了丰富素材，企业可以举办文化讲座、品鉴会等活动，以书为引，向消费者讲述酱酒 的历史和文化，提升消费者对酱酒的认知和喜爱。 是金子总会发光，《中国酱酒文明史》 ...