报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 相关目录总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉方面，纽曼粉最新价780，日变化5，周变化0，折盘面834.6，进口利润 -3.64；PB粉最新价783，日变化5，周变化0，折盘面833.5，进口利润 -16.24；麦克粉最新价777，日变化6，周变化4，折盘面848.7，进口利润25.46；金布巴最新价736，日变化5，周变化0，折盘面828.0，进口利润23.54；混合粉最新价725，日变化5，周变化4，折盘面862.8，进口利润 -0.47；超特粉最新价670，日变化5，周变化2，折盘面889.8，进口利润 -13.29；罗伊山粉最新价770，日变化5，周变化0，折盘面847.6，进口利润16.54 [1] - 巴西主流矿粉方面，巴混最新价814，日变化5，周变化0，折盘面810.5，进口利润 -9.27；巴粗IOC6最新价753，日变化5，周变化0；巴粗SSFG最新价758，日变化5，周变化0 [1] - 其他矿粉方面，卡粉最新价864，日变化9，周变化 -1，折盘面796.4，进口利润 -30.88；乌克兰精粉最新价865，日变化10，周变化2，折盘面955.4；61%印粉最新价725，日变化5，周变化0；卡拉拉精粉最新价865，日变化10，周变化0，折盘面884.1；KUMBA粉最新价842，日变化5，周变化0，折盘面821.3；57%印粉最新价605，日变化5，周变化2；阿特拉斯粉最新价720，日变化5，周变化4 [1] - 内矿方面，唐山铁精粉最新价969，日变化0，周变化 -14，折盘面856.0 [1] 交易所合约市场 - 大商所合约方面，i2601最新价783.5，日变化6.5，周变化3.5，月间价差 -44.0；i2605最新价761.0，日变化8.0，周变化3.5，月间价差22.5；i2609最新价739.5，日变化8.0，周变化6.0，月间价差21.5 [1] - 新交所合约方面，FE01最新价101.53，日变化 -0.45，周变化 -0.53，月间价差 -4.08；FE05最新价99.48，日变化 -0.24，周变化 -0.10，月间价差2.05；FE09最新价97.45，日变化 -0.11，周变化0.05，月间价差2.03 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计延续震荡走势，关注5月3000 - 3200元和3200 - 3350元区间走势，后期关注钢材出口许可制度对出口预期影响，铁水降至低位可参与1月和5月合约螺矿比走扩套利 [2] - 铁矿石单边转为逢低做多铁矿2605合约，运行区间730 - 800，跨期套利推荐铁矿1 - 5正套 [5] - 焦炭盘面超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或进行焦炭1 - 5反套 [6] - 焦煤盘面超跌，空单可止盈，短线博反弹预期，或进行焦煤1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷部分地区现货价格有涨跌，各合约价格也有变动，基差方面螺纹稍强、热卷偏弱；钢坯、板坯价格不变，部分成本和利润指标有下降 [2] - 供给：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均下降，其中螺纹产量降幅5.6% [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，螺纹库存降幅4.8% [2] - 成交和需求：建材成交量上升11.9%，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需下降 [2] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本部分品种上涨，01合约基差部分品种下降，5 - 9价差不变，9 - 1价差上升，1 - 5价差下降 [5] - 现货价格与价格指数：日照港部分品种现货价格上涨，新交所62%Fe掉期微降，普氏62%Fe不变 [5] - 供给：45港到港量周度上升9.8%，全球发运量周度上升6.6%，全国月度进口总量下降4.3% [5] - 需求：247家钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁月度产量、全国粗钢月度产量均下降 [5] - 库存变化：45港库存周度微降，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数上升 [5] 焦炭产业 - 相关价格及价差：部分焦炭合约价格有涨跌，基差有变动，J01 - J05上升，钢联焦化利润周度下降 [6] - 上游焦煤价格及价差：焦煤山西仓单、蒙煤仓单价格不变 [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降0.9%，247家钢厂日均产量不变 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量下降1.3% [6] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存上升，港口库存微降 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算上升240.6% [6] 焦煤产业 - 相关价格及价差：部分焦煤合约价格有涨跌，基差有变动，JM01 - JM05上升，样本煤矿利润周度下降3.5% [6] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价上升1.2%，京唐港澳主焦库提价不变，广州港澳电煤库提价下降1.3% [6] - 供给：原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.1% [6] - 需求：全样本焦化厂日均产量下降0.9%，247家钢厂日均产量不变 [6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存下降 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，消费淡季库存压力大，多单可轻仓持有，不建议做空[2] - 铁矿石受需求回落、供应高位和政策影响，压力较大，多单轻仓持有，以震荡思路交易[5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力相对较小[2] - 本周表观需求整体回落，市场供需双弱，钢厂毛利大幅回落，消费高峰已过，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格下跌使钢材成本支撑减弱[2] - 短期钢材出口许可制度和生产许可证制度变化对市场有压力，05合约未摆脱震荡区间[2] - 操作建议多单轻仓持有，若后市下跌形成新下行趋势可减仓或平仓，当前位置不建议做空[2] - 相关数据显示期现货价格、基差与价差、钢厂生产及盈利、产量、库存、表观需求等有不同变化[3] 铁矿石 - 需求方面，五大钢材品种产量和表观需求环比回落，铁水产量大概率季节性回落，钢厂压减产量压制原料价格，春节晚使节前补库需求到来晚[5] - 供应端全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，建筑钢筋生产许可证制度和钢材出口许可管理影响明年出口，铁矿石压力更大[5] - 技术面05合约未摆脱高位宽幅震荡走势[5] - 操作建议多单轻仓持有，中线交易，以震荡思路对待，不可追涨杀跌[5] - 相关数据涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、发货量、海运费与汇率、到港量与疏港量、库存等变化[5] 产业资讯 - 截至12月16日，5家钢厂公布2026年冬储政策，要求12月20日前全额付款，未结算资源按次年3 - 4月均价结算等[7] - 邯郸市12月14日12时启动重污染天气Ⅱ级应急响应，辖区钢铁企业限产，部分高炉检修影响铁水产量[7] - 内蒙古友恒煤炭有限责任公司益民煤矿因重大安全隐患被责令停产整顿2日[7]

文章核心观点 - 全球铁矿石市场供需结构正发生关键转变，由偏紧转向宽松，预计价格中枢面临长期下行压力 [1] - 供应端，全球主流矿山产量稳步增长，叠加西芒杜等重大新项目逐步投产，未来供应增量预计显著高于需求增长 [2][3][8] - 需求端，国内终端需求持续疲弱，房地产下行压力持续，基建与制造业拉动作用有限，导致钢厂生产积极性下降 [5][7][8] - 库存与利润方面，港口库存升至多年同期新高，而钢厂库存处于低位，产业链利润长期向上游矿端倾斜的格局有望部分调整，但传导是否顺畅取决于钢厂减产力度 [5][8] 全球铁矿石供应 - 2025年前三季度，四大矿山（淡水河谷、FMG、必和必拓、力拓）累计产量达8.32亿吨，同比增长2.45% [2] - 其中，FMG产量1.80亿吨，同比大幅增长10.57%；淡水河谷产量2.46亿吨，同比增加326万吨 [2] - 预计2025年全年四大矿山产量将较去年增长3719万吨，增幅3.44%，全年产量增幅有望超过4% [2] - 力拓西坡项目（2500万吨产能）已于2025年内达产 [2] - 力拓与中国宝武等合作的西芒杜项目于12月初实现首船矿石发运，设计年产能高达1.2亿吨，全部投产后预计占全球海运贸易量的5% [3] - 西芒杜项目2025年预计发运250万~300万吨，2026—2028年进入产量爬升期 [3] - 2025年1—11月，中国铁矿石累计进口11.39亿吨，同比增加1500万吨；进口均价为696.11元/吨，进口额同比下降8.17% [3] 中国国内铁矿石供应 - 2025年1—10月，国内铁精粉产量累计8.52亿吨，同比下降1980.82万吨，降幅3.2% [4] - 受资源禀赋差、生产成本高等因素制约，国产矿短期难以对进口矿形成有效替代 [4] 钢铁产业链需求与生产 - 2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢需求疲软 [5] - 主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在10万吨左右窄幅波动，处于10年来低位 [5] - 2025年10月粗钢表观消费量降至6118.42万吨，创2017年以来新低 [5] - 2025年1—11月中国累计出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7%；1—10月钢坯出口1190.35万吨，同比大幅增长157% [6] - 截至12月12日当周，247家钢厂高炉开工率78.63%，较7月下旬下降近5个百分点；日均铁水产量从240万吨回落至229.2万吨 [7] - 同期，钢厂进口矿日耗降至59.34万吨的较低水平 [7] 产业链利润与库存 - 螺纹钢高炉利润从2025年7月下旬的282元/吨显著下降至11月初的-99元/吨，随后小幅回升至12月15日的29元/吨 [5] - 在此期间，全国247家钢厂盈利率从63.64%降至35.93% [5] - 产业链利润长期向上游矿端倾斜，随着铁矿石供需格局转向宽松，利润分配格局有望向更合理方向调整 [5] - 截至12月12日，全国47港进口铁矿石库存达1.61亿吨，创2018年以来同期新高 [8] - 同期，247家钢厂进口矿库存降至8834.2万吨，为5年来同期最低，港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比 [8] 未来市场展望 - 铁矿石市场将步入供应宽松新阶段，2026年起供应增量预计显著高于需求增长，对价格中枢形成长期压制 [8] - 全球将形成三极供应格局，西芒杜等重大项目逐步投产后将优化全球高品位矿供应结构 [3][8] - 港口高库存或成常态，持续压制价格反弹空间 [8] - 政策成为影响需求边际变化与行业利润分配的关键变量 [8] - 行业需适应供应宽松、利润重配、库存高企的新常态 [9]

文章核心观点 - 全球铁矿石市场供需结构正发生关键转变，由偏紧转向宽松，价格中枢面临长期下行压力 [1] - 供应端产能持续扩张，需求端增长乏力，共同驱动结构性变化 [1] - 行业将步入供应宽松、利润重配、库存高企的新常态 [8][9] 全球供应格局 - 2025年前三季度四大矿山累计产量达8.32亿吨，同比增长2.45% [2] - 淡水河谷累计产量2.46亿吨，同比增加326万吨 FMG产量1.80亿吨，同比大幅增长10.57% 必和必拓小幅增产至1.96亿吨 力拓产量2.10亿吨，环比微降 [2] - 预计2025年全年四大矿山产量较去年增长3719万吨，增幅3.44%，全年产量增幅有望超过4% [2] - 力拓西坡项目（2500万吨产能）已于年内达产 [2] - 力拓与中国宝武等合作的西芒杜项目实现首船矿石发运，设计年产能高达1.2亿吨，全部投产后预计占全球海运贸易量的5% [3] - 西芒杜项目2025年预计发运250万～300万吨，2026—2028年进入产量爬升期 [3] - 2026年起供应增量预计显著高于需求增长，全球将形成三极供应格局 [8] 中国进口与国内供应 - 2025年1—11月中国累计进口铁矿石11.39亿吨，同比增加1500万吨 [3] - 1—11月进口额7928.7亿元，同比下降8.17%，进口均价为696.11元／吨 [3] - 进口来源高度集中于澳大利亚与巴西，主流矿山议价能力依然较强 [3] - 2025年1—10月，国内铁精粉产量累计8.52亿吨，同比下降1980.82万吨，降幅3.2% [4] - 国产矿受资源禀赋差、生产成本高等因素制约，短期难以对进口矿形成有效替代 [4] 需求与消费 - 2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢需求疲软 [5] - 主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在10万吨左右窄幅波动，处于10年来低位 [5] - 制造业与基建投资增速亦呈放缓趋势 [5] - 2025年前10个月粗钢表观消费量逐月收缩，10月粗钢表观消费量降至6118.42万吨，创2017年以来新低 [5] - 季节性规律“金三银四”、“金九银十”明显减弱 [5] - 1—11月我国累计出口钢材1.08亿吨，同比增长6.7% [6] - 1—10月钢坯出口1190.35万吨，同比大幅增长157% [6] 生产与库存 - 截至12月12日当周，247家钢厂高炉开工率78.63%，较7月下旬下降近5个百分点 [7] - 日均铁水产量从240万吨回落至229.2万吨，进口矿日耗同步降至59.34万吨的较低水平 [7] - 12月12日，全国47港进口铁矿石库存达1.61亿吨，创2018年以来同期新高 [8] - 港口库存显著高于8月初的1.42亿吨和年初水平 [8] - 12月12日当周，247家钢厂进口矿库存降至8834.2万吨，为5年来同期最低 [8] - 港口高库存与钢厂低库存形成鲜明对比，钢厂采取低库存策略，冬季补库意愿低迷 [8] 价格与利润 - 铁矿石价格高位宽幅震荡，表现相对坚挺 [1][5] - 螺纹钢高炉利润从7月下旬的282元／吨显著下降至11月初的-99元／吨，随后小幅回升至12月15日的29元／吨 [5] - 在此期间，全国247家钢厂盈利率从63.64%降至35.93% [5] - 产业链利润经历“钢厂→双焦→部分回流钢厂”的流转过程，铁矿石环节利润始终保持稳定 [5] - 产业链利润有望从矿端向钢厂部分回流，但传导能否顺畅取决于钢厂减产力度与供需调节能力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价走势偏弱，国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势偏弱基本面供应宽松，需求国内弱海外强，预计矿价高位偏空运行 [3] - 交易策略单边偏空，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 12月以来全球铁矿发运平稳增加，主流矿澳洲同比持平、巴西有小幅增量，非主流矿发运近一个半月处高位，同比贡献较大增量，国内铁矿石供应宽松格局难改 [3] - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3126万吨，同比增2.7%/4000万吨，澳洲周度发运1787万吨，同比增80万吨，巴西周度发运762万吨，同比增4.1%/1460万吨，四大矿山整体供应同比增加超1000万吨 [15] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值577万吨，同比增9.4%/2400万吨，澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比回落6.1%/750万吨，巴西非主流发运周度均值209万吨，同比增长13.6%/1230万吨，四季度非主流发运延续高水平 [17] - 11月国内进口铁矿石11054万吨，1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，三季度以来进口铁矿增量同比持续增加 [15] 需求端 - 三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难显著好转，四季度以来地产、基建和制造业用钢均下滑，中期国内终端用钢有望延续低位运行 [3] - 2025年三季度至今国内铁水产量同比增2.9%/1100万吨，粗钢产量同比增2.4%/1130万吨，建材表需同比回落4.1%/850万吨，非建材表需同比回落2.1%/470万吨，国内粗钢消费量同比下降3.1%/1300万吨（不含出口），三季度至今制造业用钢同比较快转为负增长 [29] - 1 - 10月海外铁元素消费量同比增加3.3%/2700万吨，二季度至今同比处于高位，持续贡献增量，其中1 - 10月海外印度粗钢产量同比增加10%/1260万吨，全年预计贡献1500万吨增量，海外印度粗钢需求量维持偏高水平 [3][32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，压港小幅下降，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [27] - 9月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1200万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度进口铁矿港口库存和国内终端钢材总库存增加，导致铁元素总库存较快增加 [27]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及报告的核心观点相关内容 分组3：根据相关目录总结 期货数据 - DCE01今日价格783.5，较昨日涨6.5；DCE05今日价格761.0，较昨日涨8.0；DCE09今日价格739.5，较昨日涨8.0 [2] - I01 - I05今日价差22.5，较昨日降1.5；I05 - I09今日价差21.5，与昨日持平；I09 - I01今日价差 - 44.0，较昨日涨1.5 [2] 现货数据 - 多种铁矿石现货价格较昨日有不同程度下跌，如PB粉(60.8%)昨日773，较前天降2；纽曼粉昨日776，较前天降5等 [2] - 各现货折标准品价格不同，如PB粉(60.8%)折标准品为839，纽曼粉为849等 [2] - 各现货不同合约厂库基差有差异，如PB粉(60.8%)01厂库基差54，05厂库基差78，09厂库基差100等 [2] 现货品种价差与进口利润 - 部分现货品种价差较昨日有变化，如卡粉 - PB粉昨日价差80，较前天降3；纽曼粉 - 金布巴昨日价差45，较前天降1等 [2] - 多数进口利润较前天有减少，如卡粉进口利润昨日 - 26，较前天降7；纽曼粉进口利润昨日29，较前天降4等 [2] 普氏指数与内外盘美金价差 - 普氏铁矿62%、65%、58%价格昨日较前天均持平，分别为105.2、117.7、91.8 [2] - 内外盘美金价差较昨日有下降，SGX主力 - DCE01昨日0.7，较前天降0.5；SGX主力 - DCE05昨日3.8，较前天降0.3；SGX主力 - DCE09昨日6.5，较前天降0.4 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场中央经济工作会议后宏观利好消退定价回归基本面，供应端铁水减产但钢厂利润回升或放缓减产速度，需求端季节性低迷，库存端螺纹去库健康、热卷去库缓慢，短期震荡偏弱[3] - 铁矿市场宏观事件落地后交易重回基本面，供应端矿山发运克制、钢厂有补库刚需，需求端铁水产量季节性下滑后预计回升，焦煤价格下跌提供支撑，价格下方空间有限[21] - 煤焦市场焦煤供应边际变化有限但供需边际过剩，煤价短期承压；焦炭部分地区受环保限产周产下滑，提降已至第二轮，后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货可能继续降价[31] - 铁合金市场基本面现实较弱，受政策消息影响期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[47] - 纯碱市场新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面击穿成本，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，出口维持高位缓解部分压力，上中游高库存限制价格[65] - 玻璃市场12月 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应扰动待关注，近月01跟随现实以仓单博弈为主，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力[88] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格：2025年12月16日螺纹各合约收盘价为01合约3090元/吨、05合约3081元/吨、10合约3112元/吨；热卷各合约收盘价为01合约3254元/吨、05合约3246元/吨、10合约3255元/吨[4] - 月差情况：2025年12月16日螺纹01 - 05月差9、05 - 10月差 - 31、10 - 01月差22；热卷01 - 05月差8、05 - 10月差 - 9、10 - 01月差1[4] - 现货价格：2025年12月16日螺纹钢中国汇总价格3295元/吨，上海3280元/吨，北京3120元/吨，杭州3300元/吨，天津3150元/吨；热卷上海汇总价格3270元/吨，乐从3260元/吨，沈阳3180元/吨[9][11] - 基差情况：2025年12月16日01螺纹基差（上海）190、05螺纹基差（上海）199、10螺纹基差（上海）168、螺纹主力基差（北京）39；01热卷基差（上海）16、05热卷基差（上海）24、10热卷基差（上海）15、主力热卷基差（北京）84[9][11] - 卷螺差：2025年12月16日01卷螺差164、05卷螺差165、10卷螺差143；卷螺现货价差上海 - 10、北京210、沈阳0[15] - 比值情况：2025年12月16日01螺纹/01铁矿为4、05螺纹/05铁矿为4、10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2、05螺纹/05焦炭为2、10螺纹/09焦炭为2[18] 铁矿 - 价格数据：2025年12月16日01合约收盘价783.5元/吨，05合约收盘价761元/吨，09合约收盘价739.5元/吨；01基差1元/吨，05基差25元/吨，09基差46.5元/吨；日照PB粉779元/吨，日照卡粉856元/吨，日照超特666元/吨[22] - 基本面数据：2025年12月12日，日均铁水产量229.2万吨，45港疏港量319.19万吨，五大钢材表需840万吨，全球发运量3592.5万吨，澳巴发运量2889.3万吨，45港到港量2723.4万吨，45港库存15431.42万吨，247家钢厂库存8834.2万吨，247钢厂可用天数31.19天[25] 煤焦 - 月差情况：2025年12月16日焦煤09 - 01为170.5、05 - 09为 - 76.5、01 - 05为 - 94；焦炭09 - 01为234、05 - 09为 - 78.5、01 - 05为 - 155.5[35] - 盘面利润及比值：2025年12月16日盘面焦化利润3元/吨，主力矿焦比0.503，主力螺焦比2.034，主力炭煤比1.524[35] - 现货价格：2025年12月16日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤288口岸自提价940元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1380元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1585元/吨等[38] - 利润情况：2025年12月16日即期焦化利润21元/吨，蒙煤进口利润（长协）213元/吨等[38] - 比价情况：2025年12月16日焦煤/动力煤比价2.1429[38] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月16日硅铁基差（宁夏）18，硅铁01 - 05为 - 48，硅铁05 - 09为 - 68，硅铁09 - 01为116；硅铁现货宁夏5250元/吨，内蒙5280元/吨等；兰炭小料800元/吨等；硅铁仓单13068[48] - 硅锰数据：2025年12月16日硅锰基差（内蒙古）154，硅锰01 - 05为 - 58，硅锰05 - 09为 - 44，硅锰09 - 01为102；双硅价差 - 254；硅锰现货宁夏5490元/吨，内蒙5540元/吨等；天津澳矿41.5元/吨等；硅锰仓单25032[49][50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月16日纯碱05合约1170元/吨，09合约1221元/吨，01合约1133元/吨；月差（5 - 9）为 - 51，月差（9 - 1）为88，月差（1 - 5）为 - 37；沙河重碱基差10，青海重碱基差 - 203[66] - 现货价格/价差：2025年12月16日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北50，华南50等[66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月16日玻璃05合约1038元/吨，09合约1117元/吨，01合约946元/吨；月差（5 - 9）为 - 79，月差（9 - 1）为171，月差（1 - 5）为 - 92；01合约基差（沙河）64，01合约基差（湖北）140等[89] - 日度产销情况：2025年12月12日沙河产销59，湖北产销90，华东产销89，华南产销102[90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡企稳，日涨幅0.55%，量仓收缩，低供应支撑钢价但需求疲弱，基本面未好转，淡季钢价承压，因估值偏低与政策预期，预期现实博弈下延续低位震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡走高，日涨幅0.68%，量仓收缩，供需两端走弱，产业矛盾缓解有限，价格承压，因估值偏低与政策预期，多空因素博弈下延续震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价走强，日涨幅1.06%，量缩仓增，需求持续走弱、供应维持高位，基本面弱势，矿价承压，但现货结构性矛盾给予支撑，预计延续震荡，关注钢材表现情况 [5] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 国家发改委党组提出加快健全扩大内需体制机制，包括完善促进消费制度机制和深化投融资体制改革 [7] - 住建部部长倪虹表示因地制宜调整优化房地产政策，我国房地产发展仍有潜力和空间，要推动其高质量发展 [8] - 力拓联手合资伙伴投资1.91亿美元启动澳大利亚Rhodes Ridge铁矿可行性研究，评估建设初始年产能4000万至5000万吨铁矿石的矿山运营方案 [9] 现货市场 |品种|上海|天津|全国均价| | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（HRB400E，20mm）|3,250|3,150|3,295| |热卷卷板（上海，4.75mm）|3,270|3,180|3,288| |唐山钢坯（Q235）|2,940| - | - | |张家港重废（≥6mm）|2,100| - | - | |PB粉（山东港口）|778| - | - | |唐山铁精粉（湿基）|772| - | - | |海运费（澳洲）|10.41| - | - | |海运费（巴西）|21.99| - | - | |SGX掉期（当月）|105.77| - | - | |普氏指数（CFR，62%）|105.20| - | - | |卷螺价差|20| - | - | |螺废价差|1,150| - | - | [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3,081|0.55|3,095|3,065|778,715|-453,928|1,615,142|-12,524| |热轧卷板| - |3,246|0.68|3,264|3,226|440,810|-266,045|1,206,761|-17,793| |铁矿石| - |761.0|1.06|764.0|752.0|239,612|-127,525|479,569|10,173| [14] 相关图表 钢材库存 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量（钢厂 + 社库）相关图表 [17][19][23][24] 铁矿石库存 - 展示全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等相关图表 [22][25][27][35] 钢厂生产情况 - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况等相关图表 [32][33][36][37] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，周产量环比降10.53万吨，供应收缩至低位支撑钢价，但短流程钢厂减产持续性待跟踪；需求偏弱，周度表需环比降13.89万吨，需求料延续季节性走弱，承压钢价，低供应与弱需求博弈下，钢价延续低位震荡，关注钢厂生产情况 [38] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降5.60万吨，供应收缩但库存压力缓解有限；需求延续弱势，虽主要下游冷轧产量回升支撑需求，但出口政策扰动，外需有隐忧，需求韧性趋弱，多空因素博弈下，热卷延续震荡，关注钢厂生产情况 [38] - 铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产趋弱，矿石终端消耗下行，需求弱势难改，承压矿价；国内港口到货量和矿商发运量增加，供应居高不下，基本面弱势，但现货结构性矛盾支撑矿价，预计延续震荡，关注钢材表现情况 [39]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 螺纹钢、热卷 - 螺纹钢和热卷均减产，螺纹钢需求回落明显，热卷需求有韧性，二者均去库；铁水日产下降使原料端补库动能趋弱，双焦低位有支撑；五大材延续去库，基本面结构相对健康，热卷基本面环比改善，商务部、海关总署对部分钢铁实施出口许可证管理，市场担忧影响出口，卷螺差阶段性走缩，成材基本面压力不大，价格下探空间有限，螺纹钢关注3000附近支撑，热卷关注3200附近能否站稳[3] 铁矿石 - 供应端到港量回升，供应阶段性增加，需求端持续回落，补库动能减弱，港口库存创新高，价格整体承压，下方支撑关注730 - 750附近[4] 焦煤、焦炭 - 国内炼焦煤矿山生产小幅收缩，蒙煤通关相对高位，整体供应小幅增加；下游成交环比改善，焦化厂和港口焦煤库存累积，压制价格；焦化厂利润尚可，生产持稳，焦炭库存整体偏低，铁水环比回落，钢厂补库动力有限，焦炭二轮提降落地后仍有提降预期，盘面提前走出提降幅度，双焦获支撑，下探空间有限，焦煤关注1000附近支撑[5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，基本面变动不大，政策靴子落地且原料端承压回落，成本支撑下移，钢价整体回落，螺纹钢基差略有回升；现货方面，螺纹钢和热卷多地价格下降，进口铁矿石、准一级冶金焦价格下降，低硫主焦煤价格持平；期货方面，螺纹钢和热卷各合约价格下降，持仓量减少；基差方面，螺纹钢部分基差回升，热卷部分基差下降；价差方面，RB01 - 05、HC01 - 05价差扩大，01HC - 01RB价差缩小；库存方面，螺纹钢厂库、社库、总库存下降，热卷厂库上升、社库和总库存下降[9] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢周产量178.78万吨（环比 - 5.56%，同比 - 18.02%），热卷周产量308.71万吨（环比 - 1.78%，同比 - 3.56%），螺纹钢高炉和电炉均减产，高炉周产量151.22万吨（环比 - 5.83%，同比 - 19.93%），电炉周产量27.56万吨（环比 - 4.04%，同比 - 5.62%）[14][16][21] - 开工率：全国高炉开工率78.63%（环比 - 1.91%，同比 - 3.49%），电炉开工率67.73%（环比 + 0.01%，同比 + 0.61%）[26] - 利润：螺纹钢利润 +21元/吨（周环比 - 13元/吨，同比 - 84元/吨），热卷利润为 - 42元/吨（周环比 - 20元/吨，同比 - 113元/吨）[30] - 需求：螺纹钢表观消费203.09万吨（环比 - 6.40%，同比 - 14.91%），全国建材成交5日均值为9.82吨（环比 - 3.95%，同比 - 14.45%），热卷表观消费311.97万吨（环比 - 0.92%，同比 - 1.58%）[35] - 库存：螺纹厂库140.8万吨（环比 - 1.32%，同比 + 8.68%），社库338.7万吨（环比 - 6.21%，同比 + 15.43% ），总库存479.5万吨（环比 - 4.83%，同比 + 13.37%）；热卷厂库84.03万吨（环比 + 5.14%，同比 + 5.38% ），社库313.06万吨（环比 - 2.30%，同比 + 36.32%），总库存397.09万吨（环比 - 0.81%，同比 + 28.61%）[39][44] - 下游地产：30大中城市周度商品房成交面积环比回升13.63%，同比减少37.20%；100大中城市成交土地面积环比增加6.62%，同比下降32.74%[47] - 下游汽车：2025年11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%；1 - 11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，增速较1 - 10月分别收窄1.3和1个百分点[50] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数104.33（环比 - 2.53%，同比 - 1.44% ），澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比 - 4%，同比 + 4.7%），铁矿石45港口到港量2723.4万吨（环比 + 9.79%，同比 + 20.06%）[58] - 需求：铁水日产229.2万吨（环比 - 3.1万吨，同比 - 3.27万吨 ），铁矿石45港口疏港量319.19万吨（环比 + 0.23%，同比 - 5.32%），247家钢企库销比31.19天（环比 - 1.05%，同比 - 4.35%）[63] - 库存：铁矿石45港口库存15431.42万吨（环比 + 0.85%，同比 + 3.05%），247家钢企进口铁矿库存8834.2万吨（环比 - 1.68%，同比 - 6.34%），114家钢企铁矿石平均可用23.42天（环比 - 1.56%，同比 + 0.82%）[69] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率85.31%（环比 - 0.33%，同比 - 5.84%），洗煤厂产能利用率38.21%（环比 + 4.60%，同比 - 0.18%），蒙煤通关量日度均值18.63万吨（环比 - 2.34%，同比 + 110%）[75] - 成交率：焦煤竞拍日成交率 +70.41% （环比 + 20.19%，同比 + 5.50%），周度成交率77.61%（周环比 + 17.70%，同比 + 6.18%）[77] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 +44元/吨（环比 + 14元/吨，同比 + 23元/吨），产能利用率73.16%（环比 - 0.92%，同比 - 1.16%），钢厂焦炭产能利用率85.95%（环比 - 0.02%，同比 - 0.60%）[83] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存883.66万吨（环比 + 3.08%，同比 + 4.81% ），钢厂焦煤库存794.47万吨（环比 - 0.45%，同比 + 7.06%），炼焦煤港口库存307.5万吨（环比 + 3.71%，同比 - 31.50%）[89] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存50.11万吨（环比 + 12.13%，同比 + 10.04% ），钢厂焦炭库存635.28万吨（环比 + 1.60%，同比 + 1.88%），焦炭港口库存181.2万吨（环比 - 0.06%，同比 + 9.04%）[95] - 现货价格：山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比持稳，同比 - 60元/吨），准一级冶金焦出厂价1440元/吨（邯郸）（环比 - 50元/吨，同比 - 170元/吨）[100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均走扩，螺纹钢热卷1 - 5价差均小幅走扩；卷螺差窄幅震荡，焦煤1 - 5价差小幅走扩[102][106]