《收费公路管理条例》修订预期与行业影响 - 政策全面修订已酝酿多年，四项修订内容业界共识广泛，预计政策优化将加速推进 [1][3] - 政策修订旨在系统改善行业再投资风险，保障再投资“合理回报”，并减少老路到期免费对周边路网的分流风险 [1] - 未来上位法《公路法》关于养护资金“税改费”的修正，将是条例修订的重要信号 [1][4] 行业当前运营与财务表现 - 高速公路行业2023年呈现压制性需求与改扩建效应集中释放，驱动通行量高增与盈利明显增长 [2] - 2024下半年至2025上半年行业通行量承压，货车通行量同比缩减，与公路货运量稳健增长趋势背离，推测受经济波动下国道分流与差异化收费影响 [2] - 2025年第三季度行业通行量已同比转正，第四季度改善趋势持续，预计分流影响已充分体现，未来通行需求有望恢复稳健增长 [2] - 高速公路公司普遍利用LPR下降优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长 [2] - 行业分红政策稳定，未来改扩建资本开支压力相对可控，是交通运输行业的红利优选板块 [2] 政策修订的核心驱动与具体方向 - 现行《收费公路管理条例》于2004年颁布，随着建造成本上升而收费标准长期不变，导致新建与改扩建项目收益下降、融资难度加大、债务风险累积，难以保障未来大幅增长的养护资金需求 [3] - 政策修订的业界共识方向包括：1) 新建项目经营期限由25年延长至30年，投资规模大、回报周期长的项目可超过30年；2) 准许改扩建项目延期经营；3) 新增减免补偿机制；4) 建立经营期收费和养护期收费的“两期收费”制度 [4]

基金财务表现 - 2025年累计完成可供分配金额约1.91亿元，同比增长0.95% [2] - 按2025年12月31日收盘价7.364元/份计算的年化现金流分派率达6.47% [2] - 基金自2023年10月成立以来已累计收益分配9次，累计分配金额达6.91亿元，分配比例接近100% [3] - 2025年公告分红4次，累计分配金额约1.89亿元 [3] 底层资产运营状况 - 不动产项目鄄菏高速2025年实际完成营业收入25,592.02万元，为最近一期评估报告预测值26,961.17万元的94.92%，整体符合预期 [4] - 2025年车流量及通行费收入同比有所降低，主要受路网变化影响，即济南至菏泽高速公路于2024年底完成改扩建恢复通车，导致部分转移车流回流 [4] - 上述路网变化因素在基金发行时已纳入估值考虑 [4] 运营管理举措 - 基金管理人协同运营管理机构主动维护路产路权，于2025年10月郓鄄高速上跨桥梁施工完工后，积极沟通并取得了涉路施工补偿 [5] - 运营管理机构通过保障全天候通行率、通行码使用率等关键指标达标，并深入推进绿通车专项稽核活动，以促进通行费收入应收尽收 [5] - 公司以“迎国评”为抓手统筹完成路基、路面等迎检准备，并在第4季度重点开展节假日安全保畅及消防检查，提前做好冬季“除雪防滑”准备，全年未发生安全生产责任事故 [5]

文章核心观点 - 公司（省公航旅集团）在2025年以高质量发展为主线，通过统筹项目储建、优化产业布局、实施精益管理、深化国企改革及坚持党建引领等一系列举措，克服复杂严峻形势，实现了各项事业提质塑形、稳中有进，并为“十五五”开局奠定基础 [1][8] 统筹项目储建 - 公司坚持“交工一批、开工一批、储备一批”的良性循环策略，以有效投资拉动需求增长 [2] - 公司积极参与“三大高速公路新通道”和“甘川第四大通道”公路项目，并系统谋划“十五五”期间的高速公路项目储备，推动国高网扩容改造项目“纳规入库” [2] - 临康广、天庄、通定3条高速公路实现全线通车，带动区域经济社会发展 [2] - 公司主导推动景清等扩容改造项目和特许经营项目开工建设，相关续建项目稳步推进，储备项目前期手续加快办理 [2] - 公司系统谋划文旅项目与服务配套升级，优化提升“一点三向”文旅产业格局，陇南橄榄新城文化旅游服务综合体项目开工建设，张掖丹霞小镇项目、文县天池景区酒店等项目加快推进 [2] 优化产业布局 - 公司聚焦主责主业，推动“建、管、养、运、服”一体化运营体系全面形成，高速公路运营板块事企改革取得实质性进展，高速公路通行费收入保持合理区间，养护业务实施系统性病害处置和预防性养护，路况质量显著提升 [3] - 低空经济产业着力构建“技术+场景+数据”三位一体的新质生产力体系，多维应用场景和业务能力入围国家级典型案例，成为所在省份唯一一家直升机全资质运行企业，填补该省通航科技型企业认证空白，业务逐渐拓展到浙江、重庆、四川、江西等省（市），低空游览业务载客量位居全国第五 [3] - 文旅产业坚持以标准化服务体系推进高质量发展，盈利能力逐年提升，年接待游客1714万人次 [3] - 张掖丹霞景区跻身“新三板”创新层，入选世界自然遗产名录预备清单，荣获该省旅游景区融资扩展示范奖，公司首创“景区+营地+酒店+公路”四维融合模式，入选国家级交旅融合示范案例 [3] - 河西都会、平凉崆峒山、文县天池等品牌影响力持续扩大，4家酒店获评省级疗休养基地 [3] 实施精益管理 - 公司深入开展“精益管理提升年”行动，针对个别单位经营管理粗放、经营成本高企的问题，持续推动管控流程再造 [4] - 公司聚焦制度建设滞后等问题，新建制度27项、修订制度73项、废止制度56项，构建了科学完备的制度体系 [4] - 公司构建“指标分层设计+分类考核标准+分级激励政策”三维模型，建立零基考核模式和超额利润分享机制，将历史遗留问题化解率、项目进度达标率等纳入考核 [4] - 公司搭建数字化采购、资产和办公等平台，实现采购、申领、配置、调度全流程闭环管控，提升办公效率，有效降低工作成本 [4] - 公司构建“统筹调配、高效流转、精准管控”资金管理体系，自主研发“云链e信”平台，疏通内部资金循环，提高运营资金使用效率 [4] 深化国企改革 - 公司巩固深化国企改革三年行动成果，扎实开展国企改革深化提升行动，全面完成9个方面53项重点任务 [5] - 公司扎实推进公路产业“建、管、养、运、服”一体化改革，形成高速公路运营、建设、施工和养护四大板块，构建定位更清晰、界限更分明、业务更聚焦的公路全产业链 [5] - 公司以深化“三项制度”改革为抓手，建立专业职级序列晋升和退出通道，通过挂职锻炼、双向交流、项目练兵等多种方式打造高素质专业化干部人才队伍 [5] - 公司系统性优化集团公司机关内设机构及部分子公司组织机构，扎实推进高速公路运营等板块扁平化改造，实现人力资源最优配置 [6] 坚持党建引领 - 公司落实党建重点任务，发挥党建引领作用，推动党建优势转化为发展优势 [7] - 公司建立党委理论学习中心组学习“红黄绿”三色预警动态管理机制，通过多种方式推动党的创新理论学习走深走实 [7] - 公司深入开展贯彻中央八项规定精神学习教育，一体推动“学查改”，以作风转变推动干部担当 [7] - 公司深入实施基层党建规范提升、党建工作与生产经营深度融合典型创建、先锋引领助推发展“三大行动”，创新实践“四融入四提升”党建工作模式，建成先进党支部108个，设立党员突击队207支、先锋岗961个 [7] - 4家子公司党建案例入选国企党建优秀成果，2家公司党建工作经验在《国企》杂志刊发 [7]

项目概况与战略意义 - 乌尉高速公路于2023年12月26日全线通车，是穿越天山、连接南北疆的关键干线，总投资467亿元，建设工期5年8个月 [1] - 公路全长324.7公里，其开通使北疆乌鲁木齐到南疆库尔勒的行程减少170公里，通行时间从7小时大幅压缩至3.5小时 [1][9] - 该工程被新疆交通运输厅副厅长评价为具有划时代意义的重大工程，是贯穿天山南北的世纪工程和推动区域高质量发展的战略通道 [7] - 作为新疆“六横六纵”路网布局的关键一纵，对内高效串联乌鲁木齐、喀什、霍尔果斯三大自贸片区，对外是服务“一带一路”倡议、构建向西开放桥头堡的坚实支撑 [32] 核心工程与运营管理 - 天山胜利隧道全长22.13公里，是全球最长的高速公路隧道，过去翻越天山需至少3小时，如今仅需20分钟 [13][14] - 隧道内配备智慧交通系统，可对路况进行实时监测与精准调控 [14] - 运营团队具备高效应急处理能力，例如在隧道内车辆自燃事件中，应急人员2分多钟赶到现场，整个处置过程用时不到5分钟 [14][16] - 针对冬季风吹雪等恶劣天气，运营团队采取循环清雪作业及临时管制等措施保障通行 [18] 经济效益与产业协同 - 公路串联起南疆丰富的农业资源和北疆的工业制造能力，企业物流成本显著下降，促进了南疆本地就业和产业链协同发展 [11] - 物流企业受益明显，举例显示，从乌鲁木齐到库尔勒的单趟运输成本从2050元降至1900元，节省150元；车辆往返效率从2天1个往返提升至1天1个往返，每月可节省约9000元 [28] - 邮政快递时效大幅提升，乌鲁木齐到库尔勒的邮车运行路线从490公里、9小时缩短至340公里、5小时 [11] - 库尔勒海关表示，出口中亚的农产品物流时效可提升30%，有助于开拓中亚和欧洲市场；海关对鲜活产品实行快速通关，整体查验时间压缩60% [36] 对特定行业与区域发展的影响 - **旅游业**：库尔勒的住宿、餐饮、景区因客流暴增被带动；博斯腾湖在元旦期间游客突破20万人，较往年翻番，并正式纳入乌鲁木齐三小时经济圈 [20][22][24] - **农业与特色产品**：库尔勒香梨（年产6万到8万吨）、和静县水产品、尉犁县罗布羊、焉耆葡萄酒等农产品外销加速，为乡村振兴注入动力 [26] - **跨境贸易**：乌尉高速开通后，已有企业通过该路线向俄罗斯出口第一批鲜花（1.5万株蝴蝶兰），运输时间缩短保障了花卉质量，单次运费节省约2000元 [30][33] 社会效益与民生改善 - 公路成为危急时刻的“生命线”，例如一名患儿从库尔勒转送至乌鲁木齐，仅用时2小时47分钟，相比过去最快5.5小时大幅缩短 [35][39] - 公路被定义为集经济动脉、民生纽带、生态走廊、安全屏障和民族团结桥梁于一体的综合性战略工程，标志着新疆基础设施现代化迈入新阶段 [41] - 公路不仅缩短了南北疆的地理距离，更拉近了各族人民的心，是一条“幸福路”和“致富路” [38][41]

项目概况与战略意义 - 乌尉高速公路于2023年12月26日全线通车，总投资467亿元，建设工期5年8个月，全长324.7公里，是穿越天山、连接乌鲁木齐与尉犁的关键干线[1][5][8] - 该公路被定位为具有划时代意义的世纪工程和战略通道，是新疆“六横六纵”路网布局的关键一“纵”，标志着新疆基础设施现代化进入新阶段[7][20][25] - 公路开通盘活了南北疆交通路网，将乌鲁木齐至库尔勒的通行距离减少170公里，通行时间从原来的7小时大幅压缩至3.5小时[1][8] 经济效益与产业协同 - 显著降低企业物流成本，例如一家年运量800万至1000万吨的物流企业，单趟运输成本从2050元降至1900元，节省150元，车辆往返效率从2天1次提升至1天1次，每月可节省约9000元[18] - 串联南疆农业资源与北疆工业制造能力，促进产业链协同发展，例如北疆装备零部件得以高效南下组装，有效促进了南疆本地就业[8] - 助力新疆从“通道经济”向“枢纽经济”转型，高效串联乌鲁木齐、喀什、霍尔果斯三大自贸片区，并为服务“一带一路”倡议、构建向西开放桥头堡提供支撑[20] 物流与贸易效率提升 - 邮政快递时效大幅提升，乌鲁木齐至库尔勒的邮车运行路线从490公里、9小时缩短至340公里、5小时[10] - 提升出口物流时效，出口中亚的农产品物流时效可提升30%，助力特色农产品开拓中亚和欧洲市场[20] - 海关通关效率提高，库尔勒海关对鲜活产品实行“随报随查、随查随放”，整体查验时间压缩60%[20] 旅游业与区域消费带动 - 形成“乌鲁木齐三小时经济圈”，显著带动沿线旅游，例如库尔勒天鹅观赏游客暴增，带动当地住宿、餐饮及景区消费[14] - 博斯腾湖景区在元旦期间游客突破20万人，与往年相比实现翻番提升[16] - 交通便利性降低出行门槛，让老百姓能够“在家门口吃旅游饭，挣旅游钱”[16] 农业发展与外销加速 - 为农产品外销按下加速键，例如“香梨之乡”阿瓦提乡的3000多种植户，年产6万到8万吨香梨得以更快外运[16] - 实现特色农产品“朝发午至”，例如尉犁县的罗布羊、和静县的水产品、焉耆的葡萄酒能更快销往全国，为乡村振兴注入动力[18] - 助力高附加值农产品出口，例如蝴蝶兰等鲜花运输时间缩短，运费节省约2000元，质量更有保障，得以出口至俄罗斯等海外市场[20] 工程技术与管理运营 - 关键控制工程天山胜利隧道全长22.13公里，是全球最长的高速公路隧道，将翻越天山的时间从至少3小时缩短至20分钟[12] - 全线配备智慧交通系统，对路况进行实时监测与精准调控[12] - 运营团队具备高效应急处理能力，例如隧道内车辆自燃事故，应急人员2分多钟赶到现场，不到5分钟完成处置[12] - 针对冬季风吹雪等恶劣天气，采取循环清雪作业及临时管制等措施，保障通行安全[12] 社会与民生效益 - 成为危急时刻的“生命线”，例如一名3岁脑膜炎患儿得以从库尔勒快速送至乌鲁木齐救治[23] - 提升了急救等特种车辆的通行效率与安全性，例如急救车司机过去最快需5.5小时，现在跑得更快更踏实[22] - 拉近了南北疆距离，促进了各民族团结交融，被视作一条“幸福路”、“致富路”和“连心桥”[25]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但对多个子行业及具体公司给出了明确的投资建议和关注方向 [3][20][21][41][44][46] 报告核心观点 * 大宗商品与航运共振，期租租金跳涨，在长周期供给约束下，若商品行情从金属向农产品、能源传导，油运和散运的弹性有望超预期 [3][20] * 当前飞机制造链困境导致飞机供给高度约束，同时客座率已达历史高位，行业处于拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][41] * 快递行业头部企业份额和利润集中的趋势确定，推荐在反内卷中优势扩大的公司 [3][44] * 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块的高股息和潜在市值管理催化的破净股两条投资主线值得关注 [3][46] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 截至2026年1月23日当周，交通运输行业指数上涨1.76%，跑赢沪深300指数2.38个百分点（沪深300指数下跌0.62%）[4] * 子行业中，仓储物流板块涨幅最大，为6.05%；铁路运输板块微跌0.05% [4][6] * 年初以来（截至2026年1月23日），公路货运子行业累计涨幅最大，达65.95%；铁路运输累计下跌19.89% [9] * 当周超额收益最大的子行业为仓储物流（超额收益6.67%），个股中恒基达鑫上涨14.16% [11][12] 航运造船 * **核心观点**：大宗商品与航运共振，期租租金跳涨，VLCC租金上涨4.62%至62,250美元/天，Cape型船租金上涨5.37%至26,475美元/天 [3][20] 长周期供给约束逻辑不变，若商品行情传导至农产品和能源，油运散运弹性有望超预期，叠加地缘因素，建议右侧关注边际变化 [3][20] 推荐关注招商轮船、中远海能，美股关注ECO、CMBT、HSHP [3][20] * **造船市场**：新造船综合指数上涨0.07点至184.76点，其中散货船周环比上涨0.62%，气体船上涨0.32% [3][22] 成本端20mm钢板价格周环比下降0.59%至3,360元/吨 [3][22] 关注有量价逻辑的ST松发、处于历史市值订单比底部的中国船舶以及存在向上期权的中国动力 [3][20] * **原油运输**：各船型运价均达10万美元/天附近，VLCC运价开始调整，周环比下滑11%至105,090美元/天，其中中东-远东航线运价下滑14%至107,875美元/天 [3][23] 中小油轮运价高位或对VLCC形成支撑，苏伊士型油轮运价周环比下滑15%至94,914美元/天，阿芙拉型油轮运价周环比上涨26%至95,697美元/天 [3][23] * **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价周环比下滑12%至52,284美元/天，MR型油轮平均运价周环比下滑9%至26,803美元/天 [3][24][25] * **干散货运输**：BDI指数报1,762点，周环比上涨12.4%，节前阶段性反弹 [3][26] 南美新季粮食出口增加及丰产预期拉涨FFA情绪，海岬型船运价（5TC）周环比上涨16.1%至23,428美元/天，巴拿马型船运价（BPI）周环比上涨10.6%至14,504美元/天 [3][26] * **集装箱运输**：SCFI指数报1,457.86点，周环比下跌7.4%，春节前旺季结束，运价进入淡季回调阶段 [3][27] 红海复航再现反复，马士基和OA联盟有航线恢复通行，但达飞轮船三条航线重新绕道好望角 [3][27] 欧线运价下滑，美西航线运价环比下跌5.0%至2,084美元/FEU，美东航线下跌8.5%至2,896美元/FEU [27] 航空机场 * **核心观点**：全球飞机制造链困境前所未有，飞机老龄化趋势延续，供给高度约束 [3][41] 客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线 [3][41] 行业处于拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][41] * **行业动态**：2025年12月民航客座率达84.0%，月旅客运输量6,060.2万人次，创同期历史新高，2025年累计旅客运输量7.7亿人次 [42] 加拿大航空计划加密北京航线并恢复上海航线，巴西宣布对中国公民部分短期签证实行免签 [42] * **关注标的**：继续推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [3][43] 快递 * **核心观点**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中的趋势确定 [3][44] 推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性 [3][44] 看好极兔速递在东南亚及新市场的持续领先优势，关注顺丰控股的底部配置机遇 [3][44] * **行业数据**：2025年12月，全国快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入完成1,388.7亿元，同比增长0.7% [44] * **公司动态**：圆通速递12月业务量同比增长9.04%，申通快递12月业务收入同比增长28.23% [45] 极兔速递拟发行46.5亿港元零息可换股债券 [45] 铁路公路 * **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势 [3][46] 高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [3][46] * **行业数据**：1月12日至18日，国家铁路运输货物7,700万吨，环比增长3.8%；全国高速公路货车通行5,611.7万辆，环比增长1.87% [3][46] * **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等，同时关注AI+交运主线的海晨股份 [46] 重点公司盈利预测 * 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的盈利预测与估值表，包括中国国航、南方航空、招商公路、顺丰控股、中远海控、大秦铁路等 [95] 其中部分公司给出了明确的投资评级，如中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、圆通速递等为“增持”评级 [95]

报告投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告对交通运输行业整体持积极看法，核心观点为“看好”，并重点推荐航运、航空、造船等子板块[2] * **核心观点**：报告认为，航运市场呈现“期租租金跳涨、春节淡季不淡”的特征，大宗商品与航运共振，长周期供给约束逻辑不变[4]。航空业面临前所未有的飞机制造链困境，供给高度约束，行业正站在效益显著提升的拐点，有望迎来黄金时代[4]。同时，报告也提示关注快递行业头部集中趋势及铁路公路板块的高股息投资主线[4] 市场表现与资金动向 * **行业指数表现**：截至2026年1月23日当周，申万交通运输行业指数上涨1.76%，跑赢沪深300指数2.38个百分点（沪深300指数下跌0.62%）[5]。仓储物流板块涨幅最大，为6.05%[5][7] * **年初以来表现**：自2025年初至2026年1月23日，交通运输三级子行业中累计涨幅最大的为公路货运板块，涨幅达65.95%[10] * **个股超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为仓储物流，超额收益为6.67%，个股中恒基达鑫一周上涨14.8%[12]。自月初以来，德邦股份超额收益达36.3%[12] * **港股通ETF规模**：报告列出了多只港股通红利ETF的规模变化，其中规模最大的为港股低波红利ETF摩根，最新规模为159.53亿元，近一周规模减少5.46亿元[17] 航运与造船行业动态 * **期租租金跳涨**：大宗商品与航运共振，VLCC期租租金上涨4.62%至62,250美元/天，Cape型船租金上涨5.37%至26,475美元/天[4][25] * **核心逻辑与推荐**：长周期供给约束下，航运景气度与商品关联度高，若商品行情从贵金属向农产品、能源传导，油运散运弹性有望超预期[4][25]。叠加地缘因素，推荐招商轮船、中远海能，美股关注ECO、CMBT、HSHP[4][25] * **新造船市场**：新造船价格随二手船上涨，新船综合指数上涨0.07点至184.76点[4][25]。关注有量价逻辑的ST松发、处于历史市值订单比底部的中国船舶、以及存在向上期权的中国动力[4][25] * **成本端变化**：截至2026年1月16日，20mm钢板价格为3360元/吨，周环比下降0.59%，较26年初下降0.97%[4][26] 各航运细分市场运价分析 * **原油运输**：各船型运价均达到10万美元/天附近[4][27]。VLCC加权平均运价环比下滑11%至105,090美元/天，其中中东-远东运价环比下滑14%至107,875美元/天[4][27]。苏伊士型原油轮运价环比下滑15%至94,914美元/天，阿芙拉型原油轮运价环比上涨26%至95,697美元/天[4][27] * **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价环比下滑12%至52,284美元/天[4][28]。MR型成品油轮平均运价环比下滑9%至26,803美元/天，大西洋一揽子运价环比下滑25%[4][29] * **干散货运输**：BDI指数于1月23日录得1762点，环比上涨12.4%[4][30]。海岬型船运价（5TC）环比上涨16.1%，TCE录得23,428美元/天；巴拿马型船运价（BPI）环比上涨10.6%，5TC录得14,504美元/天；超灵便型船运价（BSI）环比上涨6.1%至12,969美元/天[4][30] * **集装箱运输**：SCFI指数于1月23日录得1457.86点，环比下跌7.4%[4][31]。欧线运价下滑，西北欧航线运价环比下滑4.8%至1595美元/TEU，地中海线环比下跌7.6%至2756美元/TEU[31]。美西航线运价环比下跌5.0%至2084美元/FEU，美东航线环比下滑8.5%至2896美元/FEU[31]。红海复航进程出现反复，建议继续关注动态[4][31] 航空机场行业观点 * **供给高度约束**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计延续，供给高度约束[4][44]。客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位[4][44] * **行业迎来拐点**：出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代[4][44] * **行业动态**：2025年12月民航客座率达84.0%，创同期历史新高；全年累计客座率85.1%，创历史新高[45]。2025年累计旅客运输量7.7亿人次，创历史新高[45]。巴西宣布将对中国公民部分短期签证实行免签[45] * **关注标的**：推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，以及全球飞机租赁公司和业绩改善的机场板块[4][46] 快递行业观点 * **头部集中趋势确定**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润的集中趋势确定[4][48] * **公司推荐**：推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性[4][48]。看好极兔速递未来的持续领先优势，顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇[4][48] * **行业数据**：2025年12月快递业务量完成182.1亿件，同比增长2.3%；业务收入完成1388.7亿元，同比增长0.7%[48] 铁路公路行业观点 * **货运量保持韧性**：铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健态势，1月12日—1月18日国家铁路运输货物7700万吨，环比增长3.8%；全国高速公路货车通行5611.7万辆，环比增长1.87%[4][51] * **投资主线**：高速公路板块两大投资主线有望贯穿全年，一是传统的高股息投资，二是潜在市值管理催化的破净股主线[4][51] * **关注标的**：关注大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货等[51] 高股息标的梳理 * **A股高股息标的**：报告列举了A股交运板块的高股息公司，截至2026年1月23日，股息率（TTM）较高的包括中谷物流（12.01%）、渤海轮渡（8.31%）、中国外运（4.98%）等[21] * **港股高股息标的**：报告列举了港股交运板块的高股息公司，股息率（TTM）较高的包括中远海控（13.32%）、东方海外国际（12.83%）、海丰国际（11.39%）、德翔海运（10.41%）等[23] 重点公司盈利预测 * **盈利预测列表**：报告提供了重点覆盖公司的盈利预测与估值表，包括中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、圆通速递、中远海控、大秦铁路等[98]。例如，预测中国国航2025年EPS为0.25元，对应PE为35倍；预测圆通速递2025年EPS为1.24元，对应PE为14倍[98]

基金业绩与财务数据 - 国金红利量化选股混合A在2025年第四季度实现基金利润429.03万元，加权平均基金份额本期利润为0.0116元 [3] - 该基金在2025年第四季度报告期内的基金净值增长率为0.74% [3] - 截至2025年第四季度末，该基金的资产规模为3.12亿元 [3] - 截至2025年1月23日，该基金的单位净值为1.051元 [3] 基金经理与产品线表现 - 该基金的基金经理为马芳，其目前管理7只基金 [3] - 在马芳管理的基金中，截至1月23日，国金量化多因子A近一年复权单位净值增长率最高，达到70.06% [3] - 在马芳管理的基金中，截至1月23日，国金量化多策略A近一年复权单位净值增长率最低，为49.44% [3] 投资运作与策略 - 基金管理人在四季报中表示，报告期内该基金在部分时段处于封闭期，遵循由量化模型驱动、视市场环境而定的稳健建仓节奏 [3] - 基金管理人认为，报告期内该基金的超额收益水平较为符合预期 [3] 基金持仓 - 截至2025年第四季度末，该基金的十大重仓股分别为农业银行、格力电器、南京银行、唐山港、粤高速A、山东高速、凤凰传媒、上海电力、特变电工、皖通高速 [3]

公司治理与股东会决议 - 公司于2026年1月23日在江西省南昌市朝阳洲中路367号赣粤大厦一楼会议厅召开了2026年第一次临时股东会 [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式进行 符合《公司法》及《公司章程》规定 由董事长韩峰先生主持 [1] - 会议审议并通过了《关于选举独立董事的议案》 选举严清清女士为公司第九届董事会独立董事 [1] - 独立董事变更原因为原独立董事胡炜先生因个人原因辞去公司独立董事及董事会专门委员会相关职务 [1] - 严清清女士的任职时间自本次股东会选举通过之日起至第九届董事会届满 [1] - 公司在任董事9人 其中8人列席会议 独立董事胡炜先生、邹荣先生及董事刘文鹏先生以视频方式列席 董事聂头龙先生因工作原因未列席 [1] - 公司董事会秘书和其他高级管理人员列席了会议 [1] 股东会程序合规性 - 本次股东会由公司董事会召集 [1] - 上海市锦天城律师事务所孙矜如、白帆律师对会议进行了见证 [2][3] - 律师认为本次股东会的召集、召开程序、出席会议人员资格、召集人资格及会议表决程序、表决结果等事宜均符合相关法律法规及《公司章程》规定 会议通过的决议合法有效 [3] - 本次会议没有否决议案 [1]

公募REITs基本信息 - 基金公告日期为2026年1月24日 [1] 不动产项目基本情况 - 基金底层资产为益常高速公路，属于交通设施类项目 [1] - 项目公司为湖南益常高速公路开发有限公司，运营管理机构为湖南益常高速公路运营管理有限公司 [1] - 项目位于湖南省，起点在益阳市资阳区资江二桥（K76+000），终点在常德市武陵区德山镇檀树坪村（K149+083），途经益阳市、汉寿县和常德市 [1] - 项目主线全长73.083公里，采用双向四车道设计，全线共设有6个收费站（幸福渠、迎丰桥、军山铺、太子庙、谢家铺、德山） [1] 评估机构更换详情 - 更换原因为基于实际业务并考虑基金对资产评估服务的需求，基金管理人及项目公司根据内部制度审慎开展选聘工作 [2] - 选聘时考虑了评估机构的专业资质及历史同类项目经验等要素 [2] - 决定将基金评估机构更换为中联资产评估集团有限公司 [2] - 相关各方已于2026年1月22日签署《资产评估委托合同》 [2] - 中联资产评估集团有限公司自2026年1月22日起被聘请为基金存续期评估机构，负责对持有的不动产项目进行评估并出具报告 [2] 决策程序 - 本次更换基金评估机构事项已根据基金管理人及不动产项目公司内部制度规定履行了适当审批 [3] 新任评估机构信息 - 新任评估机构名称为中联资产评估集团有限公司 [4] - 其住所与办公地址均为北京市西城区复兴门内大街28号凯晨世贸中心东座F4层 [4] - 法定代表人为胡智，联系人为余衍飞，联系电话为0755-83670292 [4] 对基金份额持有人的影响 - 本次更换评估机构不涉及不动产项目评估方法的改变 [4] - 本次更换对基金份额持有人的权益无实质性不利影响 [4] 基金运营现状与信息披露 - 截至目前，基金投资的不动产项目经营稳定，基金投资运作正常 [5] - 无应披露而未披露的重大信息 [5] - 基金管理人将严格按照法律法规及基金合同的规定进行投资运作，履行信息披露义务 [5] - 投资者可通过访问基金管理人网站(www.efunds.com.cn)或拨打客户服务电话(400-881-8088)进行咨询 [5]