报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收112.1亿元（同比+0.1%），归母净利润15.8亿元（-9.0%），2025Q1营收20.8亿元（-7.2%），归母净利润3.4亿元（-14.7%），国补衔接不畅致业绩阶段性承压，下调2025 - 2026、新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利16.9/18.0/19.2亿元，对应EPS为1.78/1.91/2.03元，当前股价对应PE为11.0/10.3/9.6倍 [4] - 以旧换新政策对厨电存量市场拉动效果显著，头部品牌有望量价齐增，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月30日，当前股价19.57元，一年最高最低27.42/17.47元，总市值184.92亿元，流通市值182.70亿元，总股本9.45亿股，流通股本9.34亿股，近3个月换手率53.97% [1] 业绩情况 - 2024年营收112.1亿元（同比+0.1%），归母净利润15.8亿元（-9.0%），扣非归母净利润14.6亿元（-8.1%），其中2024Q4营收38.2亿元（+16.8%），归母净利润3.8亿元（+4.3%），扣非归母净利润3.8亿元（+26.9%） [4] - 2025Q1营收20.8亿元（-7.2%），归母净利润3.4亿元（-14.7%），扣非归母净利润3.1亿元（-11.1%） [4] 品类与销售情况 - 传统品类地位稳固、稳健增长，2024年吸油烟机/燃气灶同比分别+2.51%/+3.96%，全渠道保持第一，线下份额同比分别+1.09/+1.71pcts，烟灶两件套套餐/厨电套餐线下渠道保持第一 [5] - 水洗、集成类新品类受国补拉动显著，2024年洗碗机收入同比+4.22%，热水器收入同比+5.47%，嵌入式洗碗机线下/线上份额分别达16.01%/7.26%，分别排名第三/第五 [5] - 2024年名气子品牌收入5.7亿元（+26%），老板主品牌引领高端市场，名气供应链端降本，金帝专注厨电，多品牌多系列协同矩阵形成战略互补 [5] - 2024年代销/经销/直营/工程收入同比分别+21%/-19%/-3%/-19%，零售渠道拉动，工程渠道拖累逐季收窄，电商渠道平稳 [5] 毛利率与费用率情况 - 2024年毛利率49.7%（-1.0pct），其中吸油烟机/燃气灶同比-2.1/-4.9pcts，直营/代销/工程同比-3.5/+2.4/-1.5pct [6] - 2024Q4毛利率48.2%（+0.8pct），期间费用率36.6%（+5pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.4/持平/+0.3/+1.4pct，信用减值损失减少拉动净利率同比提升2.8pct，综合影响下净利率为9.7%（-1.1pct），归母净利率为9.8%（-1.2pct），扣非净利率为10.0%（+0.8pct） [6] - 2025Q1毛利率52.7%（+2.1pct），期间费用率36.7%（+4.9pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.9/+0.4/-0.1/+0.7pct，资产/信用减值损失转回同比分别拉动净利率同比提升0.6/0.3pct，综合影响下净利率为16.2%（-1.5pct），归母净利率为16.4%（-1.4pct），扣非净利率为15.1%（-0.7pct） [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,202|11,213|11,643|12,302|12,832| |YOY(%)|9.1|0.1|3.8|5.7|4.3| |归母净利润(百万元)|1,733|1,577|1,686|1,803|1,921| |YOY(%)|10.2|-9.0|6.9|6.9|6.6| |毛利率(%)|50.7|49.7|49.8|49.8|49.8| |净利率(%)|15.5|14.1|14.5|14.7|15.0| |ROE(%)|16.1|13.8|13.0|12.4|11.9| |EPS(摊薄/元)|1.83|1.67|1.78|1.91|2.03| |P/E(倍)|10.7|11.7|11.0|10.3|9.6| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.4|1.3|1.2|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [10] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器与家居双基因发展，围绕核心单品打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场 预计2025 - 2027年公司营业收入为18.95/19.69/21.11亿元，归母净利润为3.08/3.25/3.49亿元，对应PE估值为13/12/11x 公司长期保持高水平分红比例，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司表现与市场数据 - 截至2025年4月29日，奥普科技近1个月、3个月、12个月表现分别为-3.2%、-3.6%、-1.0%，沪深300同期表现为-3.6%、-1.1%、4.2% [5] - 截至2025年4月29日，奥普科技当前价格为10.22元，52周价格区间为9.06 - 12.95元，总市值3988.54百万，流通市值3974.55百万，总股本39026.80万股，流通股本38889.90万股，日均成交额22.18百万，近一月换手0.52% [5] 公司业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入18.66亿元，同比-6.53%，归母净利润2.97亿元，同比-3.87%，扣非后归母净利润2.82亿元，同比-6.70% 2025Q1，公司实现营业收入3.46亿元，同比-9.27%，归母净利润0.51亿元，同比-2.50%，扣非后归母净利润0.48亿元，同比+4.69% [6] 投资要点 - 2024年现金分红总额占归母净利润比例高达108.75% 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元（含税），2024年度现金分红总额3.23亿元（含税），不进行资本公积转增股本和送红股 [8] - 电器+家居双基因发展，产品朝功能化智能化迈进 2024年，电器产品营收14.58亿元，同比-3.66%，毛利率53.57%，同比-0.78pct；材料产品营收3.76亿元，同比-13.17%，毛利率22.90%，同比-3.33pct 电器类产品以浴霸核心技术为根基拓展多元化品类，家居类产品以电器模块为核心打造一站式解决方案 [8] - 线上线下协同发展，形成全方位、多层次的渠道网络 2024年，线上渠道营收6.79亿元，同比+4.71%，毛利率57.61%，同比-2.54pct；线下渠道营收11.55亿元，同比-11.02%，毛利率41.21%，同比-0.87pct 截至2024年末，与1008家代理商合作，专卖店1417家 [8] - 精细管理提质增效，净利率同比提升 2024年，公司销售毛利率为46.63%，同比-0.85pct，销售净利率为15.99%，同比+0.34pct 2024年销售期间费用率为28.01%，同比-0.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.81%/6.64%/-1.41%/4.96%，同比分别-0.05/-0.65/+0.03/-0.08pct [8][9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1866|1895|1969|2111| |增长率(%)|-7|2|4|7| |归母净利润（百万元）|297|308|325|349| |增长率(%)|-4|4|5|7| |摊薄每股收益（元）|0.76|0.79|0.83|0.89| |ROE(%)|21|22|24|26| |P/E|13.87|12.94|12.28|11.43| |P/B|2.99|2.85|2.93|3.01| |P/S|2.30|2.10|2.03|1.89| |EV/EBITDA|8.32|6.82|6.66|5.98|[10]

市场表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指报3283 97点跌0 08% 深成指报9921 88点涨0 73% 创业板指报1951 43点涨1 01% [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块包括厨卫电器涨3 79% 软件开发涨2 80% IT服务涨2 64% 自动化设备涨2 61% 消费电子涨2 49% [2][3] - 跌幅居前板块包括银行跌1 67% 保险跌1 55% 电力跌0 75% 港口航运跌0 67% 钢铁跌0 65% [3] 成交量与资金流动 - 软件开发板块总成交量1518 02万手 总成交额328 98亿元 净流入20 79亿元 [3] - IT服务板块总成交量2363 43万手 总成交额351 57亿元 净流入21 99亿元 [3] - 银行板块总成交量3338 90万手 总成交额252 97亿元 净流出52 79亿元 [3] - 电力板块总成交量2981 66万手 总成交额179 55亿元 净流出20 54亿元 [3] 个股表现 - 厨卫电器板块上涨家数8家 下跌家数1家 [3] - 软件开发板块上涨家数124家 下跌家数10家 [3] - 银行板块上涨家数3家 下跌家数38家 [3] - 电力板块上涨家数30家 下跌家数11家 [3]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.01元，同比下降108.33%，2024年同期为0.12元 [1] - 每股净资产10.49元，同比下降3.41%，2024年同期为10.86元 [1] - 营业收入0.49亿元，同比下降58.12%，2024年同期为1.17亿元 [1] - 净利润-0.01亿元，同比下降104.55%，2024年同期为0.22亿元 [1] - 净资产收益率-0.07%，同比下降106.25个百分点，2024年同期为1.12% [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持股13274.17万股，占流通股比例72.37%，较上期增加516.89万股 [1] - 浙江帅丰投资有限公司为第一大股东，持股6864万股，占比37.42%，持股未变动 [2] - 邵于佶为第二大股东，持股3274.9万股，占比17.86%，持股未变动 [2] - 黄圣强、博芮泉圣价值21号私募基金等4名股东为新进前十大股东 [2] - 廖仲钦、唐友德等4名股东退出前十大股东名单 [2] 分红情况 - 公司本次不进行利润分配或资本公积金转增股本 [3]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收4895.06万元 同比下降58.31% [1] - 公司净亏损128.83万元 去年同期净利润2223.34万元 [1] 经营状况 - 公司营收与净利润均出现显著下滑 业绩由盈转亏 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的0.0326元大幅下降至2025年一季报的-0.3070元，同比减少1041.72% [1] - 每股净资产从13.41元下降至9.45元，同比减少29.53% [1] - 每股公积金从6.28元下降至4.72元，同比减少24.84% [1] - 每股未分配利润从5.84元下降至3.57元，同比减少38.87% [1] - 营业收入从1.27亿元下降至0.58亿元，同比减少54.33% [1] - 净利润从0.05亿元转为亏损0.43亿元，同比减少960% [1] - 净资产收益率从0.30%下降至-3.06%，同比减少1120% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有7503.64万股，占流通股比例57.78%，较上期减少133.69万股 [2] - 浙江亿田投资管理有限公司为第一大股东，持有5317.52万股，占比40.96%，持股数量未变 [3] - 杭州传定私募基金管理有限公司为第二大股东，持有818.48万股，占比6.30%，持股数量未变 [3] - 嵊州市亿旺投资管理合伙企业减持94.13万股至323.71万股，占比2.49% [3] - 嵊州市亿顺投资管理合伙企业减持81.78万股至306.17万股，占比2.36% [3] - 北京元程序资产管理有限公司增持31.04万股至155.80万股，占比1.20% [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司新进151.17万股，占比1.16% [3] - 上海贤盛投资管理有限公司新进113.25万股，占比0.87% [3] - 浙江和熙资产管理有限公司新进107.07万股，占比0.82% [3] - 张禹、袁向东、孙吉退出前十大股东，分别减持130.67万股、129.10万股、104.00万股 [3] - 杭州雀石私募基金管理有限公司另一产品退出前十大股东，减持100.84万股 [4] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [4]

行业论坛与奖项 - 中国家庭全屋用水行业高峰论坛在襄阳召开，主题为"美肤健康 舒适开挂 国补上车 冰爽一夏" [1] - 公司荣获三项大奖："2025中国家庭全屋用水行业（热水器类）焕新优选品牌"、"2025中国家庭全屋用水行业（热水器类）美肤优选产品"（GW6i）、"2025中国家庭全屋用水行业（净水类）焕新推荐产品"（H1000 Plus） [1] 产品创新与市场洞察 - 消费者对热水器需求从洗浴清洁扩展到健康护肤，公司敏锐捕捉到这一趋势 [3] - 推出美肌浴燃气热水器GW6i，定位"以水养肤"赛道，采用"高透活肌科技"和"健康沐浴用水系统" [3][5] - 产品理念从传统功能属性升级为具有护肤品般的肌肤滋养价值 [3] 技术研发与功效验证 - "高透活肌科技"通过改变水结构与活性，实现深层清洁补水、抗皱提亮效果 [5] - 28天人体测试显示：面部水分提升29.89%、油脂降低55.82%、紧致度提升24.14%、弹性提高10.6%、亮度提升2.65%、皱纹长度减少19.99% [5] - 健康沐浴用水系统包含三重防护：晶钢心（316L不锈钢）、100目超密滤网+MSAP阻垢滤芯、全屋水路自清洁功能 [10][11] 产品设计与品牌理念 - GW6i采用浅黛粉AG玻璃面板与香槟金铝合金铭牌，5层纳米印刷工艺还原布艺质感 [11] - 产品延续"好看"价值观，兼具家居美学与高级氛围感 [11] - 品牌秉持"新中式时尚健康生活方式"理念，融合中国文化与东方美学，注重功能性与用户体验 [12] 行业地位与未来方向 - 公司定位为中国高端厨电领导品牌及实体制造业代表 [12] - 未来将持续创新推动全屋用水体验升级，贯彻"好用、好看、好清洁"的产品核心价值 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩不佳，营收和归母净利润大幅下滑，盈利能力承压 [1][2] - 地产景气度和消费分级趋势使集成灶行业承压，2024年市场零售额同比下滑30.6% [2] - 洗碗机行业显现增长韧性，2024年零售额规模同比增长17.2%，以旧换新推动行业渗透 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润同比增长16.1%/7.0%/5.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入8.77亿元，同比-47.54%；归母净利润1.1亿元，同比-76.21%；2024Q4单季营业总收入2.24亿元，同比-45.63%；归母净利润0.04亿元，同比-96.18% [1] - 2025Q1营业收入0.98亿元，同比-63.97%；归母净利润0.08亿元，同比-89.90% [1] 公司盈利能力 - 2024年毛利率同比-6.41pct至40.69%，销售/管理/研发/财务费率为13.93%/8.78%/4.26%/-2.32%，同比变动+3.37pct/+4.37pct/+0.82pct/-0.52pct，净利率同比-15.3pct至12.46% [1] - 2025Q1毛利率同比-5.05pct至41.11%，销售/管理/研发/财务费率为10.74%/17.46%/4.94%/-1.09%，同比增加3.76pct/10.56pct/1.57pct/2.2pct，净利率同比-20.38pct至7.80% [2] 行业情况 - 2024年集成灶行业承压，市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上累计零售额26.47亿，同比下降38.84%，线下市场深度调整，量价齐跌 [2] - 2024年洗碗机市场零售额规模132亿元，同比增长17.2%，零售量规模229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.28/1.37/1.44亿元，同比增长16.1%/7.0%/5.1% [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,673|877|913|940|959| |增长率yoy（%）|-8.8|-47.5|4.0|3.0|2.0| |归母净利润（百万元）|464|110|128|137|144| |增长率yoy（%）|2.7|-76.2|16.1|7.0|5.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.72|0.17|0.20|0.21|0.22| |净资产收益率（%）|22.9|6.7|6.4|7.2|8.0| |P/E（倍）|10.0|42.1|36.2|33.9|32.2| |P/B（倍）|2.3|2.8|2.3|2.4|2.6| [5] 股票信息 - 行业为厨卫电器，前次评级买入，2025年04月25日收盘价7.19元，总市值4,645.11百万元，总股本646.05百万股，自由流通股占比81.93%，30日日均成交量5.17百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]

公司2024年业绩表现 - 2024年营业总收入13.76亿元 同比下滑35 68% 归母净利润0 11亿元 同比下滑95 49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3 63亿元 同比下滑36 15% 归母净利润-0 04亿元 同比下滑116 00% [1] - 2024年毛利率同比下滑4 6pct至43 03% 净利率同比下滑10 58pct至0 91% [2] - 2024年计提资产减值准备469 6万元 [2] 集成灶行业现状 - 2024年集成灶行业零售额173亿元 同比下滑30 6% 线上零售额26 47亿元 同比下滑38 84% [1] - 行业量价齐跌 主要受地产调整和消费分级影响 [1] - 公司集成灶产品收入同比下滑37 94% [2] 洗碗机行业表现 - 2024年洗碗机零售额132亿元 同比增长17 2% 零售量229万台 同比增长18 0% [1] - 行业增长动力来自产品接受度提升和以旧换新政策 [1] - 公司水洗类产品收入同比下滑12 35% [2] 公司渠道与费用 - 2024年末专卖店数量超过2100家 覆盖多层次市场 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27 73%/8 70%/7 75%/-1 04% 同比变动+4 85pct/+3pct/+2 39pct/+0 17pct [2] - 财务费用变动主要因利息收入减少 [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1 03/1 11/1 18亿元 同比增长821 7%/7 9%/6 4% [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司2024年营业总收入13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润-0.04亿元，同比下滑116.00% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4% [3] 行业分析 - 2024年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上零售额26.47亿元，同比下降38.84%，行业呈现量价齐跌态势 [1] - 洗碗机行业2024年零售额132亿元，同比增长17.2%，零售量229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [2] 公司经营 - 2024年集成灶产品收入同比下滑37.94%，水洗类产品收入同比下滑12.35% [2] - 专卖店数量超过2100家，覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场 [2] - 2024年毛利率同比下滑4.6个百分点至43.03%，净利率同比下滑10.58个百分点至0.91% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比变动+4.85/+3.00/+2.39/+0.17个百分点 [3] - 计提各项资产减值准备共计469.6万元 [3] 财务数据 - 2024年营业收入13.76亿元，2025E/2026E/2027E预计为14.45/15.03/15.48亿元 [5] - 2024年归母净利润0.11亿元，2025E/2026E/2027E预计为1.03/1.11/1.18亿元 [5] - 2024年EPS 0.03元/股，2025E/2026E/2027E预计为0.25/0.27/0.29元/股 [5] - 2024年ROE 0.8%，2025E/2026E/2027E预计为5.9%/6.0%/6.0% [5] - 2024年P/E 466.2倍，2025E/2026E/2027E预计为50.6/46.9/44.0倍 [5]