美欧关系裂痕与战略转向 - 美国新版国家安全战略文件措辞犀利 称欧洲面临次要经济衰退之外的“文明消亡”严峻现实[3] - 从特朗普上台至今的言行表明 美欧裂痕持续扩大 美国将欧洲视为可收割的“大肥羊”[3] - 美国在要求欧洲加码对俄制裁的同时 在能源和贸易领域损害欧洲利益[5] 美国贸易政策对欧洲的冲击 - 美国对欧盟钢铝产品维持征收25%关税 并对意大利皮具新添32%的惩罚性关税[7] - 根据欧盟委员会经济报告 美国关税的滞后效应将在2025年发酵 可能使欧元区经济增长减少0.5个百分点[8] - 美国关税主要冲击欧洲的汽车和化工这两个关键行业[8] 欧洲与中国的经贸合作深化 - 2023年前三季度 中德贸易额达到1859亿欧元 中国重新成为德国最大贸易伙伴[8] - 2023年1至10月 中法贸易额同比增长4.1% 双向投资突破270亿美元[10] - 欧洲企业正加大对东亚市场的投资 62%的德国企业计划将东亚市场投资比例提升至50%以上[8] 中欧具体产业与项目合作 - 航空领域 空客与中国商飞敲定联合研发宽体客机[10] - 能源领域 法国电力集团获得中国核电站运维订单[10] - 农业与零售领域 法国葡萄酒庄园与中国电商平台签署直供协议[10] - 汽车与科技领域 德国汽车业依赖中国的稀土加工技术 欧洲半导体工厂依赖中国供应链支持[12] - 制造业领域 拜耳中国新研发中心启用 西门子智能工厂在成都投产[12] 欧洲的战略选择与诉求 - 欧洲转向中国是基于被美国逼迫的理性选择 而非一时冲动[7] - 欧洲寻求的是基于“尊重”和“共赢”的平等合作 而非“选边站”[12] - 欧洲领导人访华议题从“市场准入”转向“供应链安全” 表明合作重点发生实质性变化[12] - 欧洲企业已用行动做出选择 未跟随“美国优先”政策[8]

公司上市与市场地位 - 丸美生物已正式启动赴港二次上市征程 若顺利登陆将成为少数实现"A+H"布局的国货美妆巨头 [1] - 公司成立于2002年 以“眼部护理研究”定位切入市场 2007年凭借爆款眼霜打响品牌 2019年登陆A股成为“眼霜第一股” [1] - 按2021年-2023年中国眼部护理市场销售额计算 丸美眼部护理产品连续三年位居榜首 [1] 公司财务表现 - 2024年 丸美生物实现营业收入29.7亿元 同比增长33.44% [1] - 2024年 公司归母净利润同比增长31.69%至3.42亿元 [1] 公司运营与品牌状况 - 多年来 丸美一直靠营销驱动增长 花在广告、流量上的钱居高不下 研发投入相对行业较少 [1] - 品牌结构上 主品牌“丸美”和“恋火”虽在增长 但“春纪”已经收缩 [1] - 在眼部护理产品方面 珀莱雅、薇诺娜等纷纷推出同类产品 抢占市场份额 [1] 公司治理与风险事件 - 今年10月底 因财务核算不规范、募集资金管理、使用和披露不规范 丸美生物被责令整改 董事长孙怀庆收到警示函 [1] - 以上事件为丸美的港股IPO增添不确定性 [1]

公司上市与市场地位 - 广东丸美生物技术股份有限公司于2024年12月11日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为高盛与中信证券 [1] - 以2024年零售额计，公司是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [1] - 公司是中国首个也是唯一一个获批为全国重组功能蛋白技术研究中心的企业（截至2025年9月30日） [1] 公司业务与品牌 - 公司专注于为消费者提供抗衰解决方案，以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [1] - 公司主要经营“丸美”及“恋火”两大品牌 [2] - “丸美”品牌专注于具有抗皱和紧致功效的眼部及面部护理解决方案，以零售额计，自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [2] - “恋火”品牌是一个聚焦底妆产品的高质价比彩妆品牌，按2024年零售额计，在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五 [2] - 自2022年至2024年，“恋火”品牌零售额年复合增长率为77.5%，在中国前五大底妆品牌中属最高 [2] 核心技术、研发与生产 - 公司已成功研发重组双胶原蛋白，此为一种工程化重组胶原蛋白，能将I型与III型胶原蛋白融合为单一统一分子，并运用翻译暂停与C-PRO扣环技术 [1] - 2023年，工信部批准公司为行业标准《重组可溶性胶原》的主要起草单位 [1] - 截至2025年9月30日，公司已开发出重组双胶原蛋白、SPG β-葡聚糖等80余款自有成分，其中30余款实现规模化生产 [3] - 公司拥有覆盖从基础研究到应用的死循环价值链，自有生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺 [3] - 公司拥有两个位于中国广州的生产基地，分别为广州丸美5C中心生产基地及广州拜斯特生产基地 [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别为人民币17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元及24.50亿元 [4] - 同期，公司年度/期间利润分别为人民币1.67亿元、2.78亿元、3.42亿元及2.47亿元 [5] - 同期，公司毛利分别为人民币11.75亿元、15.60亿元、21.77亿元、18.34亿元 [6] 行业概览 - 按零售额计，中国美妆行业的市场规模由2019年的人民币4,603亿元增长至2024年的人民币5,663亿元，年复合增长率为4.2% [7] - 预计2024年至2029年中国美妆行业将继续以7.0%的年复合增长率增长 [8] - 中国护肤品市场规模由2019年的人民币3,559亿元增长至2024年的人民币4,514亿元，年复合增长率为4.9% [8] - 预计中国护肤品行业市场规模将以7.0%的年复合增长率增长至2029年的人民币6,344亿元 [8] - 中国彩妆品行业的市场规模从2019年的人民币1,045亿元增长到2024年的人民币1,148亿元，年复合增长率为1.9% [9] - 预计中国彩妆市场规模将以6.8%的年复合增长率继续增长，到2029年将达到人民币1,595亿元 [9] 公司治理与股权 - 董事会将由十名董事组成，包括六名执行董事及四名独立非执行董事 [10] - 截至2025年12月5日，孙怀庆博士及王晓蒲女士合计持有324,000,000股股份，占已发行股份总数约80.80%，为配偶关系，将共同构成控股股东集团 [10]

公司上市与市场地位 - 广东丸美生物技术股份有限公司于12月11日向港交所主板递交上市申请 [1] - 联席保荐人为高盛和中信证券 [1] - 以2024年零售额计，公司是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [1] 公司业务与技术 - 公司是专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业 [1] - 公司以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [1] - 公司不断通过专注于研发及以重组胶原蛋白为代表的核心技术突破，将前沿科技创新应用到具有抗皱、紧致和修护等功效的护肤产品中 [1]

公司概况与市场地位 - 丸美生物是一家专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业，以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [4] - 公司已成功研发重组双胶原蛋白，这是一种工程化重组胶原蛋白，能将I型与III型胶原蛋白融合为单一分子，并运用翻译暂停与C-PRO扣环技术 [4] - 公司是中国首个也是唯一一个获批为全国重组功能蛋白技术研究中心的企业（截至2025年9月30日）[4] - 公司主要经营“丸美”及“恋火”两大品牌，丸美专注于眼部及面部抗衰解决方案，恋火是聚焦底妆的高质价比彩妆品牌 [4] - 以零售额计，丸美品牌自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [5] - 以2024年零售额计，恋火品牌在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五 [5] - 自2022年至2024年，恋火品牌零售额年复合增长率高达77.5%，在中国前五大底妆品牌中属最高 [5] 技术与研发实力 - 公司已建立覆盖从基础研究到应用的死循环价值链，截至2025年9月30日，已开发出重组双胶原蛋白、SPG β-葡聚糖等80余款自有成分，其中30余款实现规模化生产 [7] - 公司自有的生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺，有效衔接基础研究与产业化生产 [7] - 公司拥有两个位于中国广州的生产基地，分别为广州丸美5C中心生产基地及广州拜斯特生产基地 [7] - 于2023年，工信部批准丸美生物为行业标准《重组可溶性胶原》的主要起草单位 [4] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别录得收入人民币17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元及24.50亿元 [8] - 公司年度/期间利润分别为人民币1.67亿元、2.78亿元、3.42亿元及2.47亿元（对应同期）[9] - 公司毛利分别为人民币11.75亿元、15.60亿元、21.77亿元及18.34亿元（对应同期）[10] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的67.8%提升至2025年前九个月的74.8% [8] 行业概览与增长前景 - 按零售额计，中国美妆行业的市场规模由2019年的人民币4，603亿元增长至2024年的人民币5，663亿元，年复合增长率为4.2% [11] - 预计2024年至2029年中国美妆行业将继续以7.0%的年复合增长率增长 [11] - 中国护肤品市场规模由2019年的人民币3，559亿元增长至2024年的人民币4，514亿元，年复合增长率为4.9% [14] - 中国护肤品行业预计继续以7.0%的年复合增长率增长至2029年的人民币6，344亿元 [14] - 中国彩妆品行业的市场规模从2019年的人民币1，045亿元增长到2024年的人民币1，148亿元，年复合增长率为1.9% [17] - 中国彩妆市场预计将以6.8%的年复合增长率继续增长，到2029年将达到人民币1，595亿元 [17] 公司治理与股权结构 - 董事会由十名董事组成，包括六名执行董事及四名独立非执行董事 [20] - 孙怀庆博士为执行董事、董事长、总经理兼首席执行官，负责集团整体发展战略及管理 [21] - 孙云起先生（孙怀庆博士之子）为执行董事，负责恋火品牌的管理和运营 [21] - 截至最后实际可行日期（2025年12月5日），孙怀庆博士及配偶王晓蒲女士合计持有公司已发行股份总数约80.80% [22] - 孙博士与王女士于上市后将共同构成控股股东集团 [22] 上市中介团队 - 联席保荐人为高盛（亚洲）有限责任公司和中信证券（香港）有限公司 [27] - 核数师及申报会计师为安永会计师事务所 [27] - 行业顾问为弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [27]

公司概况与市场地位 - 丸美生物是一家专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业，以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [4] - 公司已成功研发重组双胶原蛋白，这是一种能将I型与III型胶原蛋白融合为单一分子的工程化重组胶原蛋白，并运用翻译暂停与C-PRO扣环技术 [4] - 公司主要经营“丸美”及“恋火”两大品牌，丸美专注于具有抗皱和紧致功效的眼部及面部护理解决方案，恋火是一个聚焦底妆产品的高质价比彩妆品牌 [4] - 以零售额计，丸美品牌自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [5] - 按2024年零售额计，恋火品牌在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五，且自2022年至2024年零售额年复合增长率达77.5%，在中国前五大底妆品牌中最高 [5] 技术与研发实力 - 公司已建立覆盖从基础研究到应用的闭环价值链，截至2025年9月30日，已开发出重组双胶原蛋白、SPG β-葡聚糖等80余款自有成分，其中30余款实现规模化生产 [7] - 公司自有的生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺，有效衔接基础研究与产业化生产 [7] - 于2023年，工信部批准丸美生物为行业标准《重组可溶性胶原》的主要起草单位 [4] - 根据弗若斯特沙利文资料，截至2025年9月30日，丸美生物是中国首个也是唯一一个获批为全国重组功能蛋白技术研究中心的企业 [4] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别录得收入人民币17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元及24.50亿元 [8][9] - 公司年度/期间利润同步增长，同期分别为人民币1.67亿元、2.78亿元、3.42亿元及2.47亿元 [8][10] - 公司毛利率持续提升，同期毛利分别为人民币11.75亿元、15.60亿元、21.77亿元及18.34亿元，毛利率从2022年的67.8%提升至2025年前九个月的74.8% [8][11] - 销售及经销开支占收入比例较高，2022年至2025年前九个月期间，该比例在48.8%至57.7%之间 [8] 行业背景与前景 - 按零售额计，中国美妆行业的市场规模由2019年的人民币4，603亿元增长至2024年的人民币5，663亿元，年复合增长率为4.2% [12] - 预计2024年至2029年中国美妆行业将继续以7.0%的年复合增长率增长 [12] - 中国护肤品市场规模由2019年的人民币3，559亿元增长至2024年的人民币4，514亿元，年复合增长率为4.9%，预计到2029年将以7.0%的年复合增长率增至人民币6，344亿元 [15] - 中国彩妆品行业的市场规模从2019年的人民币1，045亿元增长到2024年的人民币1，148亿元，年复合增长率为1.9%，预计到2029年将以6.8%的年复合增长率达到人民币1，595亿元 [18] 公司治理与股权结构 - 董事会由十名董事组成，包括六名执行董事及四名独立非执行董事 [21] - 创始人孙怀庆博士担任执行董事、董事长、总经理兼首席执行官，负责集团整体发展战略及管理 [22] - 截至最后实际可行日期（2025年12月5日），孙怀庆博士及配偶王晓蒲女士合计持有324，000，000股股份，占已发行股份总数约80.80%，构成控股股东集团 [23][25]

公司概况与市场地位 - 丸美生物是一家专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业，以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [4] - 公司已成功研发重组双胶原蛋白，这是一种能将I型与III型胶原蛋白融合为单一分子的工程化重组胶原蛋白，并运用翻译暂停与C-PRO扣环技术 [4] - 公司主要经营“丸美”及“恋火”两大品牌，丸美专注于具有抗皱和紧致功效的眼部及面部护理解决方案，恋火是一个聚焦底妆产品的高质价比彩妆品牌 [4] - 以零售额计，丸美自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [5] - 按2024年零售额计，恋火在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五，自2022年至2024年，恋火零售额年复合增长率为77.5%，在中国前五大底妆品牌中属最高 [5] 技术与研发实力 - 公司已建立覆盖从基础研究到应用的死循环价值链，截至2025年9月30日，已开发出重组双胶原蛋白、SPG β-葡聚糖等80余款自有成分，其中30余款实现规模化生产 [7] - 公司自有的生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺，有效衔接基础研究与产业化生产 [7] - 于2023年，工信部批准丸美生物为行业标准《重组可溶性胶原》的主要起草单位，截至2025年9月30日，公司是中国首个也是唯一一个获批为全国重组功能蛋白技术研究中心的企业 [4] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币17.32亿元增长至2024年的人民币29.70亿元，2025年前九个月收入为人民币24.50亿元 [8] - 公司年度/期间利润从2022年的人民币1.67亿元增长至2024年的人民币3.42亿元，2025年前九个月利润为人民币2.47亿元 [9] - 公司毛利从2022年的人民币11.75亿元增长至2024年的人民币21.77亿元，2025年前九个月毛利为人民币18.34亿元 [10] - 毛利率呈现上升趋势，从2022年的67.8%提升至2024年的73.3%，2025年前九个月进一步升至74.8% [8] 行业概览 - 按零售额计，中国美妆行业的市场规模由2019年的人民币4，603亿元增长至2024年的人民币5，663亿元，年复合增长率为4.2% [10] - 预计2024年至2029年中国美妆行业将继续以7.0%的年复合增长率增长 [10] - 中国护肤品市场规模由2019年的人民币3，559亿元增长至2024年的人民币4，514亿元，年复合增长率为4.9%，预计将以7.0%的年复合增长率增长至2029年的人民币6，344亿元 [13] - 中国彩妆品行业的市场规模从2019年的人民币1，045亿元增长到2024年的人民币1，148亿元，年复合增长率为1.9%，预计将以6.8%的年复合增长率继续增长，到2029年将达到人民币1，595亿元 [16] 公司治理与股权结构 - 董事会由十名董事组成，包括六名执行董事及四名独立非执行董事 [19] - 创始人孙怀庆博士担任执行董事、董事长、总经理兼首席执行官，负责集团整体发展战略及管理 [20] - 截至最后实际可行日期（2025年12月5日），孙怀庆博士及王晓蒲女士合计持有324，000，000股股份，占已发行股份总数约80.80%，为控股股东 [21][23]

公司上市申请与基本信息 - 广东丸美生物技术股份有限公司于12月11日向港交所主板递交上市申请 [1] - 联席保荐人为高盛与中信证券 [1] - 公司每股H股面值为人民币1.00元 [3] 公司业务与市场定位 - 公司是专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业 [1] - 公司以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [1] - 公司通过专注于研发及以重组胶原蛋白为代表的核心技术突破，将前沿科技创新应用到具有抗皱、紧致和修护等功效的护肤产品中 [1] - 以2024年零售额计，丸美生物是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [1]

公司上市申请与基本信息 - 广东丸美生物技术股份有限公司于12月11日向港交所主板递交上市申请 [1] - 联席保荐人为高盛和中信证券 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是专注于为消费者提供抗衰解决方案的中国领先美妆企业 [1] - 公司以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年 [1] - 公司专注于研发及以重组胶原蛋白为代表的核心技术突破，将前沿科技创新应用到具有抗皱、紧致和修护等功效的护肤产品中 [1] - 以2024年零售额计，丸美生物是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [1]

上市前高管变动与战略调整 - 正值冲击港股IPO关键节点 公司两位元老级高管离职 分别是负责电商业务的吴梦（任职超10年）和负责市场的谭彦 公司未作回应但业内人士确认属实 [2] - 行业分析认为 IPO前核心人员调整是习惯性动作 一方面为应对投资人和监管要求 另一方面为彰显上市后的新发展战略 此次调整遵循同样逻辑 [2] - 考虑到线上渠道竞争激烈 公司近年重心逐步向线下转移 从该角度看 电商与市场高管离职在情理之中 分析指出公司需要展现求变的战略决心 [5] 财务表现与盈利能力 - 公司盈利能力偏弱 2022至2024年归母净利润分别为1.47亿元 3.03亿元 1.90亿元 净利润率分别为3.4% 6.8% 4.1% 长期在个位数徘徊 [3] - 2025年前6个月归母净利润录得1.91亿元 净利润率为7.8% 仍处个位数 在业内处于相对靠后位置 [3] - 作为对比 同期珀莱雅净利润率分别为12.80% 13.41% 14.40% 14.89% 上美股份分别为5.50% 11.00% 11.50% 12.76% [3] 营收增长与营销效率 - 公司营收增长缓慢 2023年至2024年营收分别为44.42亿元 46.01亿元 同比增速分别为3.49% 3.58% 2025年前6个月营收增速为6.39% [5] - 同期珀莱雅营收增幅分别为39.45% 21.04%和7.21% 显著高于公司水平 [5] - 线上投流成本水涨船高 营销费用过高侵蚀利润 但公司投入未能有效增强盈利能力或带来显著营收增长 [5] 公司发展历程与战略遗憾 - 公司发展有三大遗憾 一是未更早上市（2012年改制后无实质动作） 而后来者珀莱雅于2017年上市并创下股价辉煌 [8] - 二是多品牌战略起色不大 主品牌自然堂营收占比高达95% 缺乏其他知名子品牌 错失彩妆等赛道发展风口 [8][10] - 三是未充分吃到线上渠道红利 导致先后被珀莱雅 上美股份超越 [5][8] 创始人风格及其影响 - 公司老板郑春颖（现年61岁）风格稳健保守 其体制内工作多年的经历被认为给公司留下了稳健烙印 [7] - 分析认为 在需要赌赛道 赌流量的中国化妆品行业 稳健风格难以玩转 公司错失机遇可能与老板性格有关 即“想等看准了再做” [7][10] - 与之相反 上美股份势头强劲被认为与潮汕老板吕义雄敢赌敢拼的性格有很大关系 [6] 公司优势与未来展望 - 稳健风格有积极一面 公司线上 线下渠道相对平衡 抗风险能力比同行更强 [10] - 品牌力获得认可 在BrandFinance“2024全球化妆品和个人护理品牌价值50强”中 是唯二上榜的国货品牌之一（另一为百雀羚） [10] - IPO前公司凭借品牌力获得欧莱雅投资 后者通过美町公司累计投资4.42亿元 持股6.67% [10] - 分析认为 未来若消费者从追求性价比转向关注品牌 行业从卷价格转向拼品牌力 公司或将成为受益者 [10]