报告核心观点 - 上周市场估值普跌，消费、稳定相对占优，各行业盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数涨跌分化 [3][5] 市场普跌，消费、稳定相对占优 - 上周科创 50、稳定、消费表现最好，创业板指、国证 2000、微盘股表现最弱 [10] - 行业中农林牧渔、商贸零售、国防军工涨幅前三，电力设备、通信、机械设备表现最弱 [13] 宽基指数估值普跌 - 上周创业板指/沪深 300 相对 PE 和相对 PB 均下降 [17] - 万得全 A ERP 上升幅度较大，处于一倍标准差附近，A股 配置价值仍高 [19] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [20] - 上周指数估值普跌，主要指数估值处于近一年 50%分位水平，消费、周期处于近一年估值低位 [26] - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料等历史估值皆处于 50%以下 [27] 行业估值普跌，农林牧渔领涨 - 各行业估值分化，非银金融、煤炭等行业估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，各行业估值整体较低，消费板块估值较为便宜 [38] - PB - ROE 视角下，当前消费板块 PB - ROE 较低 [43] - 华为鸿蒙、机器人、中字头央企等热门概念处于估值三年历史较高分位 [46] - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，钢铁上调幅度最大，房地产下调幅度最大 [49] 海外市场表现 - 上周海外主要指数涨跌分化，纳斯达克指数表现最好，恒生指数表现最差 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万图师AI看好交通运输、建筑材料、纺织服饰、公用事业、建筑装饰等一级行业，食品饮料资金流入较多，主动权益基金加仓较多的是农林牧渔 [4][5] 根据相关目录分别总结 万图师AI观点 - 交通运输、建筑材料看涨概率为94%，纺织服饰为90%，公用事业为88%，建筑装饰为82%，社会服务为79% [4] 龙虎榜资金流观点 - 食品饮料当期净流入和累计净流入变化排名均为第1 [4] 公募基金权益仓位变化 - 主动权益类基金本周仓位为87.7%，上周仓位为89.5% [4] 公募基金持仓申万行业变化 - 农林牧渔仓位从1.0%加仓至1.4%，电子仓位从14.3%减仓至13.7% [4] 各板块ETF份额变化 - 农业、钢铁ETF份额增长比例较高 [3][4] 万图师AI模型较为看好的ETF - 筛选规则为万图师AI模型对指数打分在0.8以上，对应ETF最近30天日均成交额在3千万元以上，同一指数对应的ETF选取IOPV溢价率较低的 [7] - 涉及多个指数及对应ETF，如上证综指ETF（指数代码000001.SH，看涨概率96.63%）、上证180ETF（指数代码000010.SH，看涨概率93.77%）等 [8]

公司竞争优势 - 凭借全国布局、生产工艺、研发创新等优势构建行业护城河 [2][3] - 40 余年技术沉淀与经验积累，在规模管控等方面形成竞争优势 [2] - 研发相变石膏板等产品，增强市场竞争力 [3] - 通过全国性生产与销售布局，巩固市场地位 [3] 石膏板业务发展策略 - 推进“龙牌腾飞、泰山攀登”战略，稳固市场份额 [3] - 开拓“公装到家装”，增强石膏板消费品属性 [3] - 加大新产品研发，推出高附加值产品 [3] - 推动渠道下沉，开拓县乡市场 [3] - 实施业务、渠道、推广、模式转型 [3] - 加强协同融合，发挥协同效应 [3] 两翼业务情况 防水业务 - 2024 年营业收入 46.62 亿元，利润总额同比增长 14.15%，净利润 1.64 亿元 [3] - 应收账款大幅下降，经营性现金流净额 4.7 亿，经营质量提升 [3] - 坚持“规模、质量、效益”均衡发展理念，细分区域和领域补强 [4] 涂料业务 - 2024 年营业收入 36 亿元，利润总额同比增长 605.29%，净利润 2.52 亿元 [3] - 经营性现金流量净额 6.31 亿元，业务规模提升 [3] - 形成“两翼齐飞”格局，建筑涂料围绕客户等进行品牌建设，工业涂料瞄准细分领域加强科技创新 [5] 国际化业务进展与规划 进展 - 2024 年坦桑尼亚生产基地满产满销，乌兹别克斯坦生产基地盈利 [5] - 泰国石膏板新建项目顺利实施，推进波黑等项目 [5] 规划 - 聚焦四大区域，全业务“走出去”分阶段实施，抢先布局石膏板，跟进防水、涂料产业布局 [5] 绿色化发展举措 - 贯彻绿色发展理念，推进碳达峰行动方案，发展清洁能源，优化能源利用效率 [5] - 增进工业副产石膏消纳能力，加强产品生命周期节能减排，促进循环经济发展 [5] - 强化生产运营环境保护水平，加速生产基地“近零排放”，推进节能环保设备改造，提升 ESG 绩效管理 [5] - 截至 2024 年底，33 家企业获评国家级绿色工厂，39 家企业获评省级绿色工厂 [5] 防水行业生态构建 - 鼓励企业开拓新市场和研发创新，避免过度内卷，推动行业转型升级和高质量发展 [6] 公司发展规划 - 以“绿色科技 品质生活”为使命，打造全生命周期绿色建筑产业链 [6] - 实施“一体两翼、全球布局”战略，向消费类建材综合制造商和服务商转型 [6][7] - 推动“公装到家装、城市到县乡、基材到面材、产品到服务”四个转变，创建世界一流示范企业 [7] 分红计划与派息政策 - 2024 年度以 1,689,507,842 股为基数，每 10 股派发现金红利 8.65 元（含税），共分配利润 1,461,424,283.33 元 [7] - 2024 年度不送股，不进行资本公积金转增股本，股本变动按现金分配总额不变原则调整分配比例 [7] - 2024 年度现金分红金额占当年归属于上市公司股东净利润的比例 40.07% [7] - 未来综合考虑多因素制定合理分红派息方案 [7]

【建设银行（601939.SH）】盈利增长更进一步，"三大战略"稳步落实——2024年年报点评 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 3月28日，建设银行发布2024年年报，全年公司实现营收7502亿，同比增速为-2.5%，归母净利润3356亿，同比 增速0.9%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）10.69%，同比下降0.9pct。公司营收负增幅度收窄，盈利增 长提速。信贷稳步增长，对公重点领域投放景气度较高。 （王一峰/赵晨阳） 2025- 03-30 您可点击今日推送内容的第1条查看 【钒钛股份（000629.SZ）】看好2025年钒价触底回升带来的业绩修复——2024年年报点评 公司于 2025 年 3 月 28 日晚发布 2024 年年报，实现营 ...

公司业绩表现 - 24年公司实现营收2582亿 同比+151% 归母净利365亿 同比+35% 扣非归母净利356亿 同比+18% [2] - 单Q4营收546亿 同比+15% 归母净利50亿 同比-347% 扣非归母净利49亿 同比-378% [2] - 24年经营性净现金流513亿 同比+85% 拟每股派发0865元 对应股息率30% [2] 业务板块分析 - 石膏板主业承压 24年收入1311亿 同比-48% 销量/单价分别同比-005%/-47% 单平米毛利232元 同比-47% [3] - 防水卷材逆势增长 收入332亿 同比+192% 防水工程收入41亿 同比-81% [3] - 涂料业务爆发式增长 收入414亿 同比+328% 主要因嘉宝莉并表 [3] - 国际化业务表现亮眼 收入/净利22/02亿 同比+98%/+323% [3] 财务指标变化 - 24年整体毛利率299% 同比持平 石膏板毛利率3851% 同比+002pcts [4] - 成本端国废黄板纸/动力煤均价分别同比-4%/-11% [4] - 销售/管理/研发费用率56%/44%/41% 同比+14/+07/-01pcts 费用率提升主因并购嘉宝莉 [4] - 24年销售净利率144% 同比-14pcts Q4净利率97% 同比-49pcts [4] 分部业绩表现 - 防水分部收入466亿 同比+188% 净利16亿 同比+66% [3] - 涂料分部收入360亿 同比+7962% 净利25亿 同比+5773% [3] - 其他业务收入255亿 同比+177% [3]

市场概况 - 上周A股市场先扬后抑，上证指数收于3364.83点，全周下跌0.31%，深证指数下跌0.90%，创业板指下跌1.20% [1] - 万得全A成交额约1.5万亿，成长板块回调明显，创业板指、科创50、双创指数等跌幅居前，价值风格的中证红利相对抗跌 [1] - 结构性分化延续，万得微盘指数逆市活跃 [1] 行业板块表现 - 上周Wind一级行业平均跌幅0.37%，Wind百大概念指数上涨比例62% [1][8] - 42%板块获得正收益，汽车、家用电器、建筑材料表现最佳，分别上涨3.04%、1.73%、1.70% [1][8] - 石油石化、机械设备、银行涨幅在1%左右，食品饮料、传媒、美容护理明显走弱，分别下跌2.54%、3.08%、3.16% [1][8] - 能源板块一周上涨1.10%，信息技术和电信服务跌幅居前，分别下跌4.44%和4.16% [9] 基金市场 - 上周万得中国基金总指数下跌1.15%，普通股票型基金指数下跌2.18%，偏股混合型基金指数下跌2.25%，债券型基金指数微跌0.05% [2][6] - 新发基金34只，总发行份额318.70亿份，其中股票型20只（占比58.8%），混合型5只，债券型7只，FOF型2只 [1][12] - FOF基金指数表现相对稳健，周涨幅0.23%，年初至今回报3.01% [6] 全球大类资产 - 发达市场股指受美联储议息会议影响先扬后抑，亚洲市场表现强劲，印度SENSEX30指数涨幅显著 [2] - 美债收益率曲线趋平，10年期美债期货上涨，中美债期货反向波动 [3] - 商品市场整体走强，原油与黄金因地缘风险小幅上涨，黑色系调整明显，铁矿石、焦煤领跌 [3] - 美元指数小幅收涨，非美货币涨跌互现 [4] 债券市场 - 上周国债期货指数（CFFEX10年）下跌0.14%，短端资金利差（R007-DR007）压降不显著，中长期利率维持低位 [10] - 10年期国债到期收益率微升1BP至1.85%，信用债中企业债（AAA）5年期收益率下降6BP至2.17% [13] - 期限利差（10年-1年）扩大2BP至0.29%，反映长端利率韧性 [13] 市场情绪与流动性 - A股日均成交额维持在1.5万亿左右，日成交呈"N型"波动 [7] - 货币市场利率分化：DR001下降5BP至1.75%，R007上升6BP至2.00%，SHIBOR3个月下降4BP至1.97% [13] - LPR利率保持稳定，1年期和5年期分别维持在3.10%和3.60% [13]

文章核心观点 3月17日A股市场整体涨跌互现，各指数表现不一，市场成交减少，资金呈现净流出状态，不同行业和个股资金流向有差异，龙虎榜机构有抢筹和卖出情况，机构也有最新关注个股[1][2][3] 各部分总结 A股市场整体表现 - 3月17日收盘，上证指数收报3426.13点，上涨0.19%，深证成指收报10957.82点，下跌0.19%，创业板指数收报2215.13点，下跌0.52%，北证50指数上涨1.85% [1] - A股市场合计成交16212.1亿元，较上一交易日减少2200.55亿元 [1] A股市场资金流向 - A股市场主力资金开盘净流出149.92亿元，尾盘净流出38.32亿元，全天资金净流出306.05亿元 [2] - 沪深300今日主力资金净流出120.56亿元，创业板净流出134.69亿元，科创板净流出6.37亿元 [3] 行业资金流向 - 申万一级行业中，8个行业实现资金净流入，银行业净流入21.91亿元居首 [4] - 今日资金净流入前五大行业为银行、汽车、家用电器、环保、建筑材料，净流出前五大行业为计算机、电力设备、非银金融等 [5] 个股资金流向 - 四川长虹主力资金净流入9.24亿元居首 [5] 龙虎榜机构情况 - 盘后龙虎榜数据显示，海兰信等股票呈现机构资金净买入，泰豪科技等股票呈现机构资金净卖出 [6][7] 机构最新关注个股 - 机构对德赛西威、顺络电子、招商积余等多只个股给出最新评级和目标价，部分个股有一定上涨空间 [9]

以下文章来源于躺师傅的投资世界 ，作者躺师傅 躺师傅的投资世界 . 格施好学徒，佛系收息人~ 长按即可免费加入哦 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：躺红利摊转债 来源：雪球 2月27日 ，东方雨虹发布了年度报告 ，年报显示其将派发每股1.85元合计44.19亿元的分红 ： 从现金流的角度看 ，虽然24年经营现金流净额有大幅度增长 ，但是这只是建立在现金流流出放缓的基础上的 ，事实上经 营现金流流入的金额还是在下降的 ，而且就34.57亿元的经营现金流净额也不可能支撑起56.81亿元的分红 ，如果再扣除 | 每 10 股送红股数(股) | | 0 | | --- | --- | --- | | 每 10 股派息数(元)(含税) | | 18. 50 | | 分配预案的股本基数(股) | | 2, 388, 669, 116 | | 现金分红金额(元)(含税) | | 4, 419, 037, 864. 60 | | 以其他方式(如回购股份)现金分红金额(元) | | 1,601, 151, 256. 55 | | 现金分红总额(含其他方式)(元) | | ...

3月10日，A股市场整体震荡回调。 1. 两市主力资金净流出超240亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出130.03亿元，尾盘净流入30.91亿元，全天净流出246.58亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 人次先起 | 超大单净买入 | | 2025-3-10 | -246. 58 | -130.03 | 30. 91 | -144.39 | | 2025-3-7 | -713. 30 | -348. 70 | -84.92 | -322. 33 | | 2025-3-6 | 395. 17 | 112. 93 | 29. 21 | 389. 29 | | 2025-3-5 | -156. 07 | -141.56 | 48. 19 | -2. 12 | | 2025-3-4 | -72.07 | -121.26 | 41. 02 | 35. 35 | 2. 沪深300主力资金净流出39亿元 沪深300今日主力资金净流出39.07亿元，创业板净流出98.93 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为13亿美元，与去年同期基本持平，有机销售额下降6.7% [10] - 季度毛利率为31.2%，略低于第二季度的31.4%，低于去年同期的33% [10] - 销售、一般和行政费用为3.108亿美元，高于去年同期的2957万美元，有机费用因成本降低和需求变化而抵消了部分增长 [43][44] - 第三季度GAAP净亏损2140万美元，去年同期为净利润5190万美元 [47] - 调整后EBITDA为9300万美元，同比下降27.3%，EBITDA利润率从10.2%降至7.4% [48] - 季度末净债务杠杆为2.4倍，高于去年同期的1.5倍 [49] - 季度经营活动提供的现金为9410万美元，去年同期为1.043亿美元，自由现金流为8310万美元，占调整后EBITDA的89% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墙板销售额为5.017亿美元，同比下降3.6%，有机销售额下降7.4%，价格和组合上涨1.3%，部分抵消了销量下降 [33] - 天花板销售额增长，价格和组合上涨11.1%，但销量下降6.7%，主要受商业项目驱动 [36] - 钢框架销售额下降11.6%，有机销售额下降17.9%，价格和组合下降6%，销量下降5.6% [37] - 互补产品销售额为3.986亿美元，同比增长5.3%，有机销售额下降4.3%，团队专注于工具、紧固件、EIFS和灰泥绝缘等子类别 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国商业收入有机下降7.8%，预计活动水平将受到限制，直到借贷成本和标准放宽，经济信心恢复 [13] - 美国住宅销售额下降6.4%，其中多户住宅收入下降27%，单户住宅收入增长1.9% [31] - 加拿大市场因支持发展政策而表现更积极，如住房销售数据改善和住宅建设许可证激增 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过执行四个战略支柱，即扩大核心产品份额、发展互补产品类别、扩展平台和提高生产力和盈利能力，寻求长期增长和价值创造 [21] - 公司正在实施额外的2000万美元年度成本削减措施，使自本财年开始的年度成本削减总额达到5000万美元 [22] - 公司继续进行子公司整合计划，以提高效率和降低成本 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计当前宏观条件将在2025年大部分时间持续，正在采取行动使运营与市场现实相匹配 [21] - 尽管市场处于下行周期，但公司能够继续产生大量现金，加上坚实的资产负债表，为执行战略提供了基础 [22] - 公司认为目前处于周期底部，预计2025年底和2026年将开始改善 [74] 其他重要信息 - 公司预计2025财年全年自由现金流约占调整后EBITDA的60% - 65% [51] - 公司在第三季度回购了44.5万股股票，花费3930万美元，平均价格为每股88.31美元，1月31日仍有2.184亿美元的股票回购授权 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于钢铁价格预期 - 提问：公司对钢铁价格的预期为持平，但近期有价格上涨公告，是否应在未来几个月或季度看到价格上涨 [66] - 回答：3月和4月不太可能出现大幅通胀，价格上涨可能在本季度之后，目前商业领域有大量预售业务提供保护，且供应商有库存 [67][68][69] 问题2：关于第四季度展望 - 提问：第四季度展望是否基本延续第三季度趋势，以及2000万美元成本削减的实施时间 [70][71] - 回答：根据开工信息，本季度和下一财季可能是周期底部，之后将开始改善；2000万美元成本削减将在本财年第四季度部分实施，第一财季全面实现 [72][74][76] 问题3：关于商业业务预期下降 - 提问：商业业务预期下降的具体部门以及已实现的成本节约金额 [80][85] - 回答：零售、私人融资项目、办公室和高层混合用途项目表现不佳，拖累商业业务；已实现3000万美元年度成本节约，始于去年7 - 8月 [82][83][86] 问题4：关于天花板定价和墙板定价 - 提问：天花板定价的动态以及墙板定价与销量增长的关系 [99][103] - 回答：天花板定价趋势是行业和公司内部趋势，预计将持续；墙板定价需要行业整体增长，单户住宅的杠杆影响最大 [100][102][109] 问题5：关于EBITDA利润率和价格成本 - 提问：EBITDA利润率何时见底，以及价格成本何时改善 [111] - 回答：目前阻碍利润率改善的是销量激励收入，需要终端市场销量增长，特别是单户住宅和商业建筑的复苏；预计未来6个月不确定性将明朗 [113][115][119] 问题6：关于成本削减和M&A - 提问：2000万美元成本削减是否具有结构性，以及M&A的特定垂直领域和杠杆水平 [138][141] - 回答：约一半成本削减具有结构性，一半与销量相关；M&A的主要重点是EIFS、灰泥、安装和工具及紧固件，杠杆指导仍为1.5 - 2.5倍 [139][140][143] 问题7：关于商业业务新与R&R拆分和墙板价格成本 - 提问：商业业务新与R&R的拆分情况，以及墙板价格成本是否会暂时恶化 [148][153] - 回答：商业业务新与R&R的比例可能接近60/40，预计办公室和商业R&R短期内不会改善；公司认为能够保持价格成本中性 [152][154] 问题8：关于子公司整合 - 提问：子公司整合的过程、完成时间和预期的运营改善 [157] - 回答：子公司整合将在2025年底完成数据标准化、组织调整和法律实体重组，之后将带来运营改善，如采购、定价、库存管理和营运资金效益 [158][159][161]