公司概况 - 公司为中国珠宝公司，主营黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝，通过线下门店和线上渠道销售 [1] - 业务模式涵盖开发设计、采购供应、加盟、品牌运营全产业链环节 [1] - 2017至2024年连续八年位列中国珠宝市场门店数量前五大品牌 [1] - 2024年以商品交易总额和黄金珠宝收入计分别排名中国第六（市占率6.2%）和第十（市占率1.0%） [1] 销售网络 - 截至2024年底线下门店总数4129家（含4125家国内门店及4家海外加盟店），覆盖中国31个省份及305个地级市 [2] - 以中国门店数量计位列行业第五 [2] - 2022-2024年线上收入复合年增长率达46.1%，2024年线上收入占比40.0% [2] - 线上收入增速和线上收入占比分别位列全国性珠宝公司第二和第一 [2] 上市计划 - 拟全球发售4680.8万股H股（香港发售468.08万股，国际发售4212.72万股），发售价24港元/股 [1] - 招股期为2025年6月18日至23日，预计6月26日联交所上市 [1] - 基石投资者认购总额5.73亿港元（2389.17万股），包括罗湖投资、永诚贰号香港、Jump Trading等8家机构 [3] - 预计募资净额10.242亿港元，50%用于扩张销售网络，20%用于品牌建设，20%用于产品开发，10%用于运营资金 [4]

招股信息 - 公司拟发售4680 8万股 香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售价24港元 每手100股 预期2025年6月26日开始在联交所买卖 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国珠宝公司 主营黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝 通过线下门店和线上渠道销售 [1] - 以中国门店数目计 2017至2024年连续八年维持中国珠宝市场前五大品牌 [1] - 截至2024年12月31日 以商品交易总额及黄金珠宝收入计 分别排名中国第六及第十 市场占有率分别为6 2%及1 0% [1] 销售网络 - 截至2024年12月31日 线下门店总数4129家 覆盖中国31个省份及305个地级市 包括海外4家加盟店 [2] - 以中国门店数目计 在中国珠宝品牌中排名第五 [2] 线上销售表现 - 2022至2024年线上销售收入复合年增长率达46 1% 2024年线上收入占总收入40 0% [2] - 就线上收入复合年增长率 在中国全国性珠宝公司中排名第二 [2] - 就线上收入占比 在中国全国性珠宝公司中排名第一 [2] 基石投资者 - 基石投资者同意按发售价认购总金额约5 73亿港元的发售股份 [2] 募资用途 - 预计全球发售所得款项净额约10 24亿港元 [3] - 50 0%用于扩大和加强销售网络 [3] - 20 0%用于加强品牌建设 [3] - 20 0%用于提升产品供应及设计开发能力 [3] - 10 0%用于运营资金及一般企业用途 [3]

股份代號: 6168 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 全球發售 聯席保薦人、保薦人兼整體協調人、整體協調人、 聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人 整體協調人、聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人 聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人（按英文字母順序排列） ai175007835760_IPO-Project Xianglong-Cover-v3.1.15_31.5mm output-Chi.pdf 1 16/6/2025 20:52:38 重要提示 閣下如對本招股章程任何內容有任何疑問，應徵詢獨立專業意見。 全球發售 | 全球發售的發售股份數目 | : | 46,808,000股H股（視乎發售量調整權及 | | --- | --- | --- | | | | 超額配股權行使與否而定） | | 香港發售股份數目 | : | 4,680,800股H股（可予重新分配） | | 國際發售股份數目 | : | 42,127,200股H股（可予重新分配及視乎發 | | | | 售量調整權及超額配股權行使與否而定） | | 發售價 | : | 每股H股24.00港元，另加1%經紀佣金、 | | ...

股份发售 - 全球发售股份数目为46,808,000股H股，香港发售4,680,800股，国际发售42,127,200股[9] - 香港公开发售占比约10.0%，国际发售占比约90.0%[19] - 香港公开发售可供认购最高总数为9,361,600股[17] 价格及面值 - 发售价为每股H股24.00港元，另加相关费用，每手100股合共2,424.20港元[9][18] - 每股H股面值为人民币1.00元[9] 时间安排 - 稳定价格行动须在2025年7月23日内结束，稳定价格期间预期同日届满[5][6] - 联席保荐人及整体协调人有权于2025年6月26日上午八时正前终止香港包销协议责任[7] - 香港公开发售于2025年6月18日上午九时正开始，至23日中午十二时正结束[20][25] - 白表eIPO服务电子申请截止时间为23日上午十一时三十分[20] - 白表eIPO申请付款及发出电子认购指示截止时间为23日中午十二时正[20] - 香港公开发售相关公告不迟于25日下午十一时正登载[21] - 公司预期不迟于25日下午十一时正公布发售相关情况[28] - 香港公开发售分配结果查询时间为25日下午十一时至7月1日午夜十二时[22] - 分配结果电话查询热线开放于特定日期上午九时正至下午六时正[22] - 寄发H股股票或记存于中央结算系统时间为25日或之前[22] - 寄发白表电子退款指示或退款支票时间为26日或之前[23] - H股于26日上午九时正开始在联交所买卖[23] 其他 - 公司已向联交所申请H股上市及买卖[10] - 香港公开发售采取全电子化申请程序，招股章程可于网站阅览[12] - 申请香港发售股份至少100股，并为指定数目倍数[15] - H股以每手100股买卖，代号为6168[30] - 截至18日，公司董事及拟任董事有相关人员[32]

核心观点 - 老铺黄金通过古法手工工艺切入高端黄金市场，与传统黄金饰品形成差异化竞争[4] - 公司采用奢侈品运营模式，通过控制产能、渠道和营销策略营造稀缺性[6][13][26] - 当前业绩增长主要来自门店扩张和单店营收提升，但估值已反映未来成长性[27][39][56] - 公司商业模式仍受黄金价格周期影响，尚未建立真正的奢侈品定价权[54][55] 差异化定位 - 老铺放弃传统金饰大众市场，专注古法黄金工艺开辟高端细分市场[4] - 古法工艺包括花丝、錾刻等传统手工技法，产品兼具文化属性和时尚调性[4][5] - 虽非独创工艺，但先发优势明显，正逐步建立"老铺=奢侈品"的心智[5] 运营策略 - 自产比例达60%，核心产品自主生产确保工艺控制权[7] - 设计团队薪酬为行业3倍，年推新品超200款，推新频率远超同行[8] - 采用小批量生产策略，部分热门款经常出现阶段性短缺[10] - 熟练工匠人数与需求增长同步，产能利用率控制在100%左右[12] 营销渠道 - 营销费用90%用于线下门店，仅3%用于广告投放[16] - 通过买手群体实现社交裂变，抖音话题播放量超3亿，小红书浏览量近5亿[17][19] - 5年仅新增19家门店，全部进驻重奢商场，保持渠道稀缺性[23] - 门店设计采用中式古典奢华风格，与产品工艺形成呼应[24] 成长空间 - 国内潜在开店空间67家，较当前37家仍有近一倍提升[28] - 2025年将开设新加坡首店，计划2-3年内在东南亚开5家店[30] - 当前店均营收2.2亿元，目标对标奢侈品4-4.5亿元水平[38] - 预计未来3年收入复合增速34%，利润增速40%[39][44] 商业模式特点 - 业绩与黄金价格高度相关，存货占成本比重达82%[46][47] - 经营现金流为负，利润主要用于购买黄金原材料[42][47] - 产品涨价仍锚定金价上涨，尚未建立独立定价权[54] - 需经历完整金价周期测试品牌力，当前估值未给奢侈品溢价[55][56]

周大福可换股债券发行 - 周大福拟发行88亿港元可换股债券 本金总额88亿港元 年利率0.375% 每半年付息一次 初始换股价17.32港元 最多可转换为5.08亿股新股 [2] - 发行所得净额约87.15亿港元 将用于黄金首饰业务发展 门店升级 国内外市场策略扩充及一般营运资金 [2] - 债券面向不少于6名独立承配人发售 不向香港公众散户发售 [2] - 这是公司自2011年IPO以来首次重大资本市场交易 被视为里程碑事件 [3] - 发行可降低融资成本 强化资产负债表 支持国内外业务扩张 同时扩大投资者基础 提高股份流通性 [3] 港股可换股债券市场动态 - 6月以来港股市场可换股债券发行活跃 包括汇盈控股 时富投资 天泓文创 易纬集团等多家企业 [4] - 汇盈控股发行两笔可换股债券 总额500万港元 票息率1% 换股价0.04港元 可转换为1.25亿股 [4] 港股与A股可转换债券差异 - 期限差异：A股可转债通常6年 港股期限不一 如周大福5年 天泓文创3年 [5] - 可转让性差异：A股可转债普遍可二级市场转让 港股情况各异 周大福允许200万港元整数倍转让 汇盈控股禁止转让 [5] - 募资用途差异：A股可转债通常募资 港股部分用于募资 部分用于抵债 [5]

业绩总结 - FY2024的总收入为896.56亿港元，同比下降17.5%[41] - FY2024的毛利为264.55亿港元，毛利率为29.5%，较FY2023的24.0%上升1.6%[41] - FY2024的营业利润为147.46亿港元，营业利润率为16.4%，较FY2023的12.4%上升4.0%[41] - FY2024的每股分红为0.52港元，派息比率为87.8%[4] - FY2025年销售、一般及行政费用为124.91亿港元，占收入的13.9%[41] - FY2025年税前利润为7,917百万港元，同比下降9.3%[69] - FY2025年股东应占利润为5,916百万港元，同比下降9.0%[87] - FY2025年净利润率为6.7%，较2024财年的6.1%有所上升[79] - FY2025年香港及澳门市场的经营利润同比增长51.1%[67] 用户数据 - FY2025年香港及澳门的零售销售额同比下降19.6%[33] - FY2025年中国大陆自营店的同店销售量下降19.4%[51] - FY2025年中国大陆的零售销售额为745.56亿港元，同比下降16.9%[45] - FY2025年电商业务在香港和澳门的在线销售额增长约91%[35] 未来展望 - 公司计划到2025年推出100%回收黄金的产品系列[107] - 公司目标是到2030年实现100%可追溯的贵金属和宝石[107] - 公司计划到2049年实现净零排放，并在2030年前减少50%的排放[107] - 公司将于2030年前将包装材料的环境影响减少50%[107] - 公司致力于确保100%的人权保护在原材料价值链中[107] 新产品和新技术研发 - 公司在2024-2025年成为恒生企业可持续发展指数成分股[114] - 公司在2024年CDP气候评估中获得B评级[117] - 公司在2024年CDP水安全评估中获得B-评级[117] - 公司在2025年被评为Sustainalytics亚太地区ESG顶级公司[117] 其他新策略 - 整体库存周转期为320天，较2024财年的286天有所增加[71] - FY2025年资本支出为7,582百万港元[76] - FY2025年净资产收益率（ROE）为21.9%，低于2024财年的24.7%[79]

6月17日国内金价快报：国内品牌金店金价稍有回落，整体价格还是相当高。目前，六福黄金等金店跌的比较少，下跌10元/ 克，报1025元/克，暂为最高价金店。菜百黄金不涨不跌，报价990元/克，还是最低价金店。今日金店黄金价差35元/克，价 差继续缩小。 具体各大品牌金店最新价格见下表格： | | | 今日金店黄金价格一览(2025年6月17日) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金店报价 | 今日金价 | 单位 | 变动幅度 | 涨跌 | | 老庙黄金价格 | 1018 | 元/克 | 13 | 跌 | | 六福黄金价格 | 1025 | 元/克 | 10 | 跌 | | 周大福黄金价格 | 1025 | 元/克 | 10 | 跌 | | 周六福黄金价格 | 1005 | 元/克 | 5 | 跌 | | 金至尊黄金价格 | 1025 | 元/克 | 10 | 缺 | | 老凤祥黄金价格 | 1023 | 元/克 | 12 | 昧 | | 潮宏基黄金价格 | 1025 | 元/克 | 10 | 品 | | 周生生黄金价格 | 1024 | 元/克 | 13 | 跌 | ...

解禁股份信息 - 公司本次解除限售股份数量为360,000,000股 占发行后总股本的89.9978% 将于2025年6月17日上市流通 [1] - 解禁涉及4户股东 限售期为公司首次公开发行股票并上市之日起42个月 [1] - 迪阿投资(珠海)有限公司为首要解禁股东 持有342,000,000股 占总股本85.4979% [2] - 其余三家共青城温迪系列合伙企业合计解禁18,000,000股 占总股本4.4999% [2] - 本次解禁股份未被质押或冻结 且无关联董事、监事或高管持股 [2] 首次公开发行情况 - 公司于2021年12月15日在深交所创业板上市 发行新股40,010,000股 发行价116.88元/股 [3] - 保荐机构为中信建投证券 保荐代表人为胡方兴、方逸峰 [3] - 上市首日股价最高达180元 当前股价已跌破发行价 [3] - 实际募集资金总额46.76亿元 扣除费用后净额44.44亿元 超募31.60亿元 [3] - 原计划募资12.84亿元 拟用于渠道建设、信息系统、研发中心及营运资金 [3] 发行费用明细 - 首次公开发行费用总额2.33亿元 其中中信建投证券收取保荐及承销费2.17亿元 [4]

公司业绩表现 - 2025财年营业额同比下跌17.5%至896.56亿港元 [2] - 经营利润同比增长9.8%至147.46亿港元，净利润同比减少9%至59.16亿港元 [3][4] - 2025年4-5月营业额同比跌幅收窄至1.7%，内地跌幅2.9%，港澳及其他市场增速回正 [5][6] 金价影响与消费趋势 - 金价过去一年涨幅超40%，中国市场金饰消费量同比减少32%至125吨，消费额减少7%至841亿元 [8] - 计价产品销售额同比跌近三成，定价产品逆势翻倍增长，内地黄金首饰定价产品销售占比从7.1%提升至19.2% [3][13] - 轻量化消费趋势涌现，小克重产品走俏，黄金镶嵌钻石产品销售额同比翻倍 [10][12] 产品与品牌转型 - 推出传福系列、故宫系列，累计销售额均达40亿港元 [16] - 联名《黑神话：悟空》、CLOT潮牌及推出宠物珠宝品类"CTF PET"以扩大客群 [18] - 推出首个高级珠宝系列"和美东方 Timeless Harmony"，主打钻石、翡翠等高利润产品 [39] 渠道优化与门店策略 - 2025财年净关店896家，一线城市门店占比回升至16.5%，新店效率为旧店两倍 [27][28] - 内地门店6274家，新店销售额达整体平均值九成，同店销售降幅收窄至1%-2.7% [24][29][31] - 库存余额同比减少14%至554亿港元，库存周转天数同比增加73天 [26][34] 行业竞争与高端化路径 - 头部港资品牌毛利率超20%，老铺黄金毛利率达40%以上 [36] - 开设五间新形象店，减少黄金SKU，增加翡翠、珍珠等高利润产品 [38] - 周大福拥有钻石垂直供应链，但国际影响力弱于梵克雅宝等品牌 [39][40]