主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益为 -0.47元，较2023年的0.33元减少242.42% [1] - 2024年每股净资产为4.68元，较2023年的5.3元减少11.7% [1] - 2024年每股公积金为2.05元，与2023年持平 [1] - 2024年每股未分配利润为1.56元，较2023年的2.09元减少25.36% [1] - 2024年营业收入为95.7亿元，较2023年的91.91亿元增长4.12% [1] - 2024年净利润为 -1.89亿元，较2023年的1.33亿元减少242.11% [1] - 2024年净资产收益率为 -9.36%，较2023年的6.28%减少249.04% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有17588.91万股，占流通股比72.28%，较上期减少1382.83万股 [1] - 济南漱玉锦云投资合伙企业(有限合伙)持有4560.00万股，占比18.74%，持股不变 [2] - 李文杰持有3564.00万股，占比14.65%，持股不变 [2] - 济南漱玉通成投资合伙企业(有限合伙)持有3280.14万股，占比13.48%，较上期减少559.86万股 [2] - 阿里健康科技(中国)有限公司持有2703.91万股，占比11.11%，较上期减少704.09万股 [2] - 秦光霞持有1836.00万股，占比7.54%，持股不变 [2] - 济南漱玉锦阳投资合伙企业(有限合伙)持有1242.45万股，占比5.11%，较上期减少197.55万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有106.58万股，占比0.44%，较上期减少89.11万股 [2] - 王红波持有100.63万股，占比0.41%，为新进股东 [2] - 高盛国际 - 自有资金持有100.00万股，占比0.41%，为新进股东 [2] - 法国巴黎银行 - 自有资金持有95.20万股，占比0.39%，为新进股东 [2] - 国泰君安证券股份有限公司、黄靖、高金刚退出前十大股东 [2]

居家适老化改造"焕新"活动 - 广州启动居家适老化改造"焕新"活动 新增健康监测设备、老年康复设备、适老化文化娱乐产品品类 在商务部25项参考品类基础上拓展 [1] - 补贴标准为产品实际销售价格的30% 每人累计最高补贴限额10000元 该补贴比例为全活动最高 [1][2] - 活动涵盖7大类54项商品 包括卧室改造、智能辅助设备、健康监测设备、老年康复设备、地面改造和适老化文化娱乐产品 [1] 参与企业及产品情况 - 广州市超700家大参林门店参与活动 血压计是最多人购买的产品 轮椅同样热门 [1] - 智能辅助设备(如轮椅、助听器)和健康监测设备(如血压计、血糖仪、制氧机、呼吸机等)是最多市民购买的品类 [2] - 市民倾向于在线下门店购买制氧机、呼吸机等医疗器械产品 以便当场了解使用操作和适配情况 [1] 具体产品优惠情况 - 某品牌电动轮椅原价2841元 活动价1988.7元 优惠852.3元 [3] - 普通轮椅活动后最低283元/张 [3] - 某品牌助听器原价2499元 活动价1749元 [3] - 血压计活动后最低245元/台 [3] - 大参林至尊会员可享受原价88折后再进行国补 [3] 消费者行为特点 - 轮椅成为现场体验和成交热门品类 消费者关注材质、设计及正确操控方法 [3] - 血压计使用细节(测量姿势、位置)影响数值 店员会提供手把手指导 [3] - 助听器使用方法也是市民咨询热点 [3]

投资者关系活动概况 - 活动形式为特定对象调研及电话会议 [2] - 参与机构包括中信证券、东北证券、中邮证券等101家投资机构代表 [2][3][4] - 公司接待人员为副总裁兼董事会秘书李正红、财务负责人肖冬磊等高管 [2] - 活动时间为2025年4月28日15:30-16:30 [2] 参与机构分类 - **头部券商**：中信证券（3人）、中信建投（4人）、东北证券（2人）等 [3] - **外资机构**：摩根大通、摩根士丹利、UBS（3人）等 [3][4] - **保险资管**：中国人寿养老保险、工银安盛资管、平安理财等6家 [3][4] - **公募基金**：银华基金、华宝基金、融通基金等7家 [3][4] - **私募机构**：上海磐厚投资、雪石资产、正心谷投资等9家 [3][4] 活动内容重点 - 会议主题为2024年报及2025年一季报业绩交流 [2] - 附件包含投资者调研会议记录 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入12.67亿元，同比增长14.71% [1] - 2025年第一季度净利润6122.23万元，同比增长28.15% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 公司基本情况 - 最新收盘价16.84元，总股本/流通股本11.39亿股，总市值/流通市值192亿元，52周内最高/最低价22.94 / 12.01元，资产负债率69.2%，市盈率20.79，第一大股东为柯云峰 [3] 业绩情况 营收与利润 - 2024年营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%），2025Q1营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%） [4] 盈利能力 - 2024年毛利率34.33%（-1.58pct），零售业务毛利率36.63%（-1.53pct），加盟及分销业务毛利率11.17%（-0.07pct）；归母净利率3.45%（-1.30pct）；扣非净利率3.34%（-1.31pct）。2025Q1毛利率34.98%（-0.48pct），零售业务毛利率37.72%（+0.21pct），加盟及分销业务毛利率9.43%（-1.75pct）；归母净利率6.61%（+0.71pct）；扣非净利率6.54%（+0.67pct） [5] 费率情况 - 2024年销售费用率23.37%（+0.45pct），管理费用率4.65%（-0.18pct），研发费用率0.20%（-0.13pct），财务费用率0.76%（-0.02pct） [5] 营运能力 - 2024年应收账款周转天数17.02天（+0.63天），存货账款周转天数85.95天（-6.24天） [5] 现金流情况 - 2024年经营现金流净额31.06亿元（-2%），投资现金流净额-19.39亿元（+16%），筹资现金流净额-9.32亿元（+43%），截至2024年底，期末现金及现金等价物32.33亿元（+8%） [6] 业务结构 分行业 - 2024年零售业务营收219.21亿元（+6.88%），加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%），2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%） [7] 分产品 - 2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材收入29.45亿元（-0.99%），非药品收入29.48亿元（-9.52%）。2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%），中参药材收入7.14亿元（-9.38%），非药品收入7.09亿元（-8.04%） [7] 门店布局 - 截至2024年底公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增2,479家门店，新开门店907家，收购门店420家，加盟店1,885家，关闭门店733家。截至2025Q1，总门店数16,622家（含加盟店6,239家），净增69家（新开54家，加盟189家，关闭174家） [8] 其他业务亮点 - 截至2024年底，直营门店中拥有DTP专业药房248家，获得个人账户医保定点门店10,093家，各类统筹报销定点门店2,822家，其中门诊统筹定点门店2,065家，双通道定点门店652家，门慢门特定点门店1,214家。上线接入DeepSeek - R1的“AI小参”，预计提升运营效率，优化动销促销，增收降本 [10] 盈利预测及财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元 [11] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|26497|29168|32144|35400| |增长率(%)|8.01|10.08|10.20|10.13| |EBITDA（百万元）|3457.55|1523.69|1758.59|2020.15| |归属母公司净利润（百万元）|914.75|1105.30|1271.84|1465.44| |增长率(%)|-21.58|20.83|15.07|15.22| |EPS(元/股)|0.80|0.97|1.12|1.29| |市盈率（P/E）|20.97|17.35|15.08|13.09| |市净率（P/B）|2.78|2.68|2.57|2.46| |EV/EBITDA|5.34|14.00|11.65|9.88|[13]

财务表现 - 2024年营业收入达45.32亿元，同比增长19.34% [2] - 归属于母公司净利润1.38亿元，同比增长20.09% [2] - 扣非净利润1.29亿元，同比增长21.81% [2] 发展战略 - 推进"双向发力，全链共生"1234战略，以医药终端为核心锚点 [2] - 依托药店商学院、数智研究院、药物研究院三大引擎 [2] - 构建零售终端网络、医药代理、终端集采、研发生产四位一体生态闭环 [2] 业务结构 - 零售业务与其他业务营收比例稳定在7：3 [2] - 形成"零售筑基、代理协同、集采下沉、研发提效"的生态模式 [2] 医药代理领域 - "品类+品牌"双轮驱动，覆盖全国20万家门店（含单体药店） [3] - 合作连锁药店超3000家 [3] - 自产与OEM形成八大系列700多个产品，覆盖药店终端80%以上常见产品 [3] - 自有特色品牌包括神华维康、固能健、福曼医等 [3] 医药零售板块 - "深耕安徽、聚焦华东、辐射周边"战略，安徽省15个地级市全覆盖 [3] - 新增门店440家（自建70家+并购370家） [3] 未来规划 - 深化"生态闭环+数智驱动"战略 [3] - 通过研发创新、终端网络布局和服务能力提升打造可持续发展标杆 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，预计2025 - 2027年营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，大参林和医药生物的个股表现有一定波动，大参林从-37%逐步上升到-7% [2] 公司基本情况 - 最新收盘价16.84元，总股本/流通股本11.39亿股，总市值/流通市值192亿元，52周内最高/最低价22.94 / 12.01元，资产负债率69.2%，市盈率20.79，第一大股东柯云峰 [3] 2025Q1业绩快速增长 - 2024年营业收入264.97亿元（+8.01%），归母净利润9.15亿元（-21.58%），扣非净利润8.85亿元（-22.42%），经营现金流净额31.06亿元（-2.13%）；2025Q1营业收入69.56亿元（+3.02%），归母净利润4.6亿元（+15.45%），扣非净利润4.55亿元（+14.82%） [4] - 2024年毛利率为34.33%（-1.58pct），2025Q1毛利率为34.98%（-0.48pct）；2024年归母净利率为3.45%（-1.30pct），2025Q1归母净利率为6.61%（+0.71pct）；2024年扣非净利率为3.34%（-1.31pct），2025Q1扣非净利率为6.54%（+0.67pct） [5] - 2024年销售费用率为23.37%（+0.45pct），管理费用率为4.65%（-0.18pct），研发费用率为0.20%（-0.13pct），财务费用率为0.76%（-0.02pct） [5] - 2024年应收账款周转天数为17.02天（+0.63天），存货账款周转天数为85.95天（-6.24天） [5] - 2024年经营现金流净额为31.06亿元（-2%），投资现金流净额为-19.39亿元（+16%），筹资现金流净额为-9.32亿元（+43%）；截至2024年底，公司期末现金及现金等价物为32.33亿元（+8%） [6] 加盟业务成长迅速，中西成药是增长的主要驱动力 - 2024年零售业务营收219.21亿元（+6.88%），加盟及分销业务营收39.40亿元（+15.12%）；2025Q1零售业务收入56.18亿元（-1.27%），加盟及分销收入11.30亿元（+25.34%） [7] - 2024年中西成药收入199.68亿元（+12.82%），中参药材收入29.45亿元（-0.99%），非药品收入29.48亿元（-9.52%）；2025Q1中西成药收入53.24亿元（+5.80%），中参药材收入7.14亿元（-9.38%），非药品收入7.09亿元（-8.04%） [7] 持续优化门店布局，提升利润释放潜力 - 截至2024年底公司拥有门店16,553家（含加盟店6,050家），2024年净增2,479家门店；截至2025Q1，公司总门店数16,622家（含加盟店6,239家），净增69家 [8] - 2024年及2025Q1分别闭店733家、174家，处置经营亏损店面，预计2025年开店计划以稳健为主，新店带来的利润承压可控，预计公司2025年利润率提升 [8][9] 积极承接处方外流，拥抱AI增收将本 - 截至2024年底，公司直营门店中拥有DTP专业药房248家，获得个人账户医保定点门店10,093家，各类统筹报销定点门店2,822家 [10] - 公司上线接入DeepSeek - R1的“AI小参”，预计将进一步提升公司运营效率，优化动销促销，增收降本 [10] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027营收分别为291.68、321.44、354.00亿元，归母净利润分别为11.05、12.72、14.65亿元，当前股价对应PE分别为17.4、15.1、13.1倍，维持“买入”评级 [11] 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26497 | 29168 | 32144 | 35400 | | 增长率(%) | 8.01 | 10.08 | 10.20 | 10.13 | | EBITDA（百万元） | 3457.55 | 1523.69 | 1758.59 | 2020.15 | | 归属母公司净利润（百万元） | 914.75 | 1105.30 | 1271.84 | 1465.44 | | 增长率(%) | -21.58 | 20.83 | 15.07 | 15.22 | | EPS(元/股) | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 市盈率（P/E） | 20.97 | 17.35 | 15.08 | 13.09 | | 市净率（P/B） | 2.78 | 2.68 | 2.57 | 2.46 | | EV/EBITDA | 5.34 | 14.00 | 11.65 | 9.88 | [13] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 26497 | 29168 | 32144 | 35400 | | 营业成本（百万元） | 17401 | 19021 | 20813 | 22693 | | 税金及附加（百万元） | 119 | 112 | 124 | 137 | | 销售费用（百万元） | 6193 | 6930 | 7715 | 8478 | | 管理费用（百万元） | 1231 | 1604 | 1768 | 1947 | | 研发费用（百万元） | 52 | 97 | 105 | 115 | | 财务费用（百万元） | 201 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失（百万元） | -60 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万元） | 1354 | 1534 | 1769 | 2030 | | 营业外收入（百万元） | 32 | 20 | 20 | 20 | | 营业外支出（百万元） | 47 | 30 | 30 | 30 | | 利润总额（百万元） | 1340 | 1524 | 1759 | 2020 | | 所得税（百万元） | 360 | 369 | 429 | 492 | | 净利润（百万元） | 980 | 1155 | 1330 | 1528 | | 归母净利润（百万元） | 915 | 1105 | 1272 | 1465 | | 每股收益（元） | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 货币资金（百万元） | 6217 | 5353 | 6203 | 6719 | | 交易性金融资产（百万元） | 16 | 16 | 16 | 16 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 1295 | 1408 | 1556 | 1698 | | 预付款项（百万元） | 180 | 555 | 484 | 589 | | 存货（百万元） | 4128 | 5465 | 5940 | 6625 | | 流动资产合计（百万元） | 12586 | 13665 | 15127 | 16631 | | 固定资产（百万元） | 2986 | 2986 | 2986 | 2986 | | 在建工程（百万元） | 488 | 488 | 488 | 488 | | 无形资产（百万元） | 1969 | 1969 | 1969 | 1969 | | 非流动资产合计（百万元） | 13854 | 13870 | 13870 | 13870 | | 资产总计（百万元） | 26440 | 27536 | 28998 | 30502 | | 短期借款（百万元） | 1778 | 1778 | 1778 | 1778 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 8433 | 8579 | 9300 | 10215 | | 其他流动负债（百万元） | 3496 | 4140 | 4527 | 4712 | | 流动负债合计（百万元） | 13707 | 14497 | 15605 | 16705 | | 其他（百万元） | 4595 | 4594 | 4594 | 4594 | | 非流动负债合计（百万元） | 4595 | 4594 | 4594 | 4594 | | 负债合计（百万元） | 18302 | 19091 | 20199 | 21299 | | 股本（百万元） | 1139 | 1139 | 1139 | 1139 | | 资本公积金（百万元） | 1288 | 1288 | 1288 | 1288 | | 未分配利润（百万元） | 3836 | 3927 | 4033 | 4154 | | 少数股东权益（百万元） | 1241 | 1291 | 1349 | 1411 | | 其他（百万元） | 634 | 800 | 991 | 1211 | | 所有者权益合计（百万元） | 8138 | 8445 | 8799 | 9203 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 26440 | 27536 | 28998 | 30502 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 8.0 | 10.1 | 10.2 | 10.1 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | -17.0 | 13.3 | 15.3 | 14.8 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | -21.6 | 20.8 | 15.1 | 15.2 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 34.3 | 34.8 | 35.3 | 35.9 | | 获利能力 - 净利率(%) | 3.5 | 3.8 | 4.0 | 4.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 13.3 | 15.4 | 17.1 | 18.8 | | 获利能力 - ROIC(%) | 7.3 | 7.2 | 8.2 | 9.1 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 69.2 | 69.3 | 69.7 | 69.8 | | 偿债能力 - 流动比率 | 0.92 | 0.94 | 0.97 | 1.00 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 21.16 | 21.65 | 21.73 | 21.79 | | 营运能力 - 存货周转率 | 4.19 | 3.97 | 3.65 | 3.61 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 1.05 | 1.08 | 1.14 | 1.19 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.80 | 0.97 | 1.12 | 1.29 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 6.06 | 6.28 | 6.54 | 6.84 | | 估值比率 - PE | 20.97 | 17.35 | 15.08 | 13.09 | | 估值比率 - PB | 2.78 | 2.68 | 2.57 | 2.46 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 980 | 1155 | 1330 | 1528 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 1895 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -64 | -1117 | 496 | 112 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 295 | -28 | -12 | 10 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 3106 | 9 | 1814 | 1650 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -1447 | 6 | 2 | -10 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -492 | 5 | 10 | 0 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -1939 | 11 | 12 | -10 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 101 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 1

文章核心观点 - 葵花药业主办峰会探讨儿童用药市场增长潜力与中小连锁破局之道，小葵花露凭借精准洞察、创新设计和强大市场表现成为驱动药店增长的优质合作样板，为广东连锁药店提供流量破局方案 [1][3][5] 行业情况 - 医药零售行业竞争加剧，如何撬动药店流量成热议话题 [1] - 儿科中成药市场集中度高达89.2%，以金银花露为代表的头部品种契合常态化清热解毒场景需求 [3] 小葵花露产品情况 - 是儿童清热祛火领域领军产品，诞生源于对儿童“阳常有余，阴常不足”体质特征的深刻理解 [1] - 在用户体验层面实现多项创新突破，常温储存技术提升存放便利性，儿童专利设计瓶盖考虑安全性与便利性，清香甘甜口味提升接受度 [3] 小葵花露市场表现 - 自2018年起在零售市场连续七年稳居金银花露品类全国销冠，2024年市占率突破50%，在药店渠道市场占比高达68.3% [3] 针对广东市场举措 - 随着夏季高温天气提前到来，广东儿童消暑祛火需求上升，葵花药业深挖产品内涵，通过多样化用户沟通内容将小葵花露打造成药店连接家庭的桥梁，创造“淡季不淡”销售奇迹 [5]

药品追溯码新规实施 - 陕西全面实行药品追溯码采集新规定 要求全省所有定点零售药店销售医保药品时必须采集追溯码并上传至省医保信息平台 否则相关费用医保不予支付 [1] - 药品追溯码是药品唯一电子身份证 一盒药品追溯码只应有一次扫码销售记录 重复出现可能涉及假药 回流药或串换销售 [1] - 目前陕西追溯系统已覆盖全省12个统筹区 接入定点医疗机构近2 3万家 定点零售药店1 5万余家 [1] 追溯码管理机制 - 医保部门采用"依码支付"方式 依据追溯码拨付医保基金 既保障用药安全又维护基金安全 [1] - 针对未全品种赋码药品 医保部门建设无码药品"白名单"库 支持医药机构自主申报未赋码药品信息 申报后可正常结算 [1] 政策推进与消费者指引 - 陕西近年积极推动药品追溯码采集工作 印发专项文件 拓展追溯码在医保基金监管中的应用场景 [2] - 新规要求消费者购药时遵循"卖药必扫码 买药先验码"原则 主动核对追溯信息一致性 通过官方渠道扫描追溯码验证药品流通记录 [2] - 若发现药品追溯码已被出售 消费者可向医保部门举报疑似回流药情况 [2]

医药零售行业现状 - 医药零售行业进入关键洗牌期，中小连锁药店面临生存挑战 [1] - 儿科中成药市场份额持续攀升，但供给端存在明显缺口 [1] - 金银花露等头部品种凭借89.2%的品类集中度成为清热解毒市场流量入口 [1] 葵花药业市场表现 - 小葵花露连续七年蝉联零售市场销冠 [1] - 2023-2024年小葵花露在O2O渠道分别实现35.4%和38.8%的销售涨幅，远超行业均值 [1] - 小葵花露的高流量属性和全渠道支持成为药店提升客流量的有力抓手 [1] 战略合作与市场布局 - 葵花药业与广州民信药业、广东佛心医药等18家连锁企业深度合作 [1] - 合作模式既解决短期增长难题，也为品类扩展提供可能性 [1] - 2025年将聚焦渠道下沉、产品创新与数字化运营 [2] 产品与品牌价值 - 小葵花露满足常态化清热解毒场景需求，盈利能力突出 [2] - 通过场景化营销和品牌联动，小葵花露成为药店连接育儿家庭的"黄金入口" [2] - 葵花药业为18家战略合作伙伴授予鎏金牌匾，强化合作关系 [2] 未来发展方向 - 葵花药业以超级流量单品为支点，撬动医药零售行业新增长 [2] - "品牌赋能+流量驱动"模式为中小连锁药店提供破局范式 [2] - 小葵花露在广东市场的表现值得期待 [2]