公司财务与政府补助 - 三峡新材于1月7日发布公告，宣布收到一笔政府补助，金额为5000.00万元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱基本面未根本性改变，短期随市场情绪震荡偏强，若宏观预期和情绪走弱，市场或重新交易过剩基本面 [5] - 纯碱长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行推动产能去化；玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，若无更多冷修，高库存压制价格 [5] - 当前市场情绪波动大，建议谨慎操作，产业可把握逢高卖出套保机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱上涨原因 - 近期宏观和商品市场情绪较好，中国人民银行会议提出继续实施适度宽松货币政策，宏观预期回暖，文华商品指数上行 [3] - 成本端动力煤价格企稳回升，煤焦盘面大幅拉涨带动玻璃纯碱价格快速上行 [3] 纯碱供需基本面 - 需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期致重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，前期补库后需求有下行趋势，厂库重回累库状态 [4] - 供应端前期减量恢复，日产回到10.8万吨左右，远兴二期稳步推进，产量逐渐释放，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产 [4] 玻璃供需基本面 - 需求端面临一定压力，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，日熔下行后上游去库缓慢，中游库存处历史高位，下游库存中性，整体补库能力有限 [4] - 供应端产线利润承压，1月前后玻璃产线冷修，日熔从15.5万吨降至15.15万吨，需观察上游去库速度 [4] 价格走势预期 - 纯碱盘面大幅上涨或带动中游补库形成期现正反馈，短期跟随市场情绪震荡偏强，情绪走弱后过剩基本面将压制价格 [4] - 玻璃盘面反弹带动中游拉货，下游补库意愿不强，情绪持续偏强价格短期有支撑，情绪回落则基本面压制价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日玻璃产线接连放水冷修，短期供给集中收缩改善阶段性供需结构，叠加市场传言提振市场情绪，短期价格可能维持震荡偏强运行，短线逢低买入为宜，需继续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力高开高走，日内走强，120分钟布林带三轨开口向上，短期延续震荡偏强信号，成交量较昨日增169.2万手，持仓量较昨日增11416手，收盘涨66元/吨，涨幅6.1% [1] - 现货市场整体成交尚可，部分厂家调涨报价，稳中震荡，华北、华东、华南市场表现较好，华中市场价格持稳 [1] - 华北现货价格1010，基差-138元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面，截止1月1日，全国浮法玻璃日均产量为15.15万吨，比25日降1.99%，产量环比降0.99%，同比降3.38%，行业平均开工率和产能利用率环比均下降，上周5条生产线放水冷修，供应量下降趋势明显 [2] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存环比降175.7万重箱，降3.00%，同比增28.96%，折库存天数较上期减少0.9天，企业库存呈下降趋势 [2] - 需求方面，全国深加工样本企业订单天数均值环比降10.7%，同比降16.1%，工程类订单逐步收尾，可执行天数减少，家装以低金额散单为主 [2][3] - 利润方面，截止1月1日，不同燃料制玻璃利润环比均下降，产线盈利情况继续恶化，不同燃料平均盈利连续10周亏损 [3] 主要逻辑总结 以天然气、煤炭、石油焦为燃料的产线均亏损，加速部分企业产能出清，元旦前后有产线冷修计划，供给有进一步收缩预期，但地产需求未见好转，综合来看短期价格可能维持震荡偏强运行 [4]

文章核心观点 - 福耀玻璃作为一家中国汽车玻璃制造商，在全球市场份额约为34%的情况下，却获得了全球市场约55%的利润，展现了其卓越的盈利能力和商业模式 [1][12] - 公司的成功归因于其极致的成本控制能力、对技术研发的持续投入、垂直一体化的供应链管理以及全球化的生产布局 [15][19][28][32] - 福耀玻璃通过“精益生产”和自动化转型，构建了强大的竞争壁垒，并能为全球顶级车企提供“一站式”解决方案，从而巩固了其市场地位 [17][30][32] 公司概况与市场地位 - 福耀玻璃的主营业务是汽车玻璃，产品范围涵盖基础的前挡风玻璃、侧窗、天窗，以及高端的智能全景天幕、可调光玻璃等 [5] - 2024年，公司在全球汽车玻璃市场的份额约为34%，但利润份额高达55% [1][12] - 公司超越了如法国圣戈班（350多年历史）、日本旭硝子等国际百年老牌企业，成为行业领导者 [7][12] 核心竞争力：成本控制与运营效率 - 公司将“精益生产”发挥到极致，通过杜绝材料浪费、合理安排工人任务、剔除无效操作，实现了远超同行的成本控制能力 [17][19] - 在会计核算上，公司早在1999年就使用了Oracle信息集成系统，账目管理清晰，这使其在2001年应对美国反倾销诉讼时能提供完整可信的会计资料并最终胜诉，成为中国首个反倾销胜诉案例 [23][24][26] 研发投入与技术优势 - 管理层在技术研发上非常舍得投入，愿意高薪聘请突出技术人员并采购先进研发设备，以此构建技术的护城河 [19] - 对比国际竞争对手，例如法国圣戈班在电致变色、微晶镀膜等领域拥有超过1560项核心专利，其产品能隔绝95%的紫外线并通过顶级安全认证，抗冲击能力是普通玻璃的5倍 [10] 供应链与垂直一体化 - 公司上游原材料自给率极高，硅砂自给率达到95%，浮法玻璃自给率超过90% [28] - 通过自建砂矿和浮法产线，实现了工厂间的直接供给，避免了中间商溢价 [28] 生产制造与自动化 - 公司已完成基本转型升级，拥有自动化生产线和AI质检，降低了人工成本 [30] - 自动化生产线灵活性高，可在一小时内切换生产数十种玻璃，能够高效承接小批量订单 [30] 全球化布局与客户服务 - 为降低运输及关税成本，公司将工厂建设在12个国家，使盈利更具弹性 [32] - 公司为全球顶级车企提供从设计、生产到物流、安装的“一站式”玻璃解决方案，深度绑定客户 [32]

市场行情表现 - 1月7日玻璃期货主力合约大幅上涨5.55% [1] 库存与生产数据 - 截至2025年12月31日全国浮法玻璃样本企业总库存为5686.6万重箱，环比减少175.7万重箱，环比下降3.00%，但同比仍高28.96% [2] - 库存天数降至25.6天，较上期减少0.9天 [2] - 截至1月1日浮法玻璃行业开工率为72.05%，较12月25日下降1.59个百分点 [2] - 产能利用率下降1.53个百分点至75.73% [2] - 日产量下降1.99%至15.15万吨，续创多年低位 [2] - 周产量为107.33万吨，环比续降0.99%，同比低3.38% [2] 政策与供应端动态 - 湖北地区玻璃企业被要求在2026年8月31日前完成清洁燃料改造，该地区石油焦生产线产能约占全国总产能的10%以上 [2] 机构观点：基本面与短期驱动 - 建信期货认为玻璃市场弱势延续，供应端压力持续，需求端因建筑行业淡季而季节性走弱，整体库存基数仍然偏高 [3] - 建信期货指出区域分化特征明显，部分区域受销售或产能缩减利好提振，库存有所去化 [3] - 新湖期货认为短期冷修预期兑现与冬储预期对盘面形成支撑，外加宏观消息面驱动市场情绪走强，建议以震荡偏强思路对待 [3] 机构观点：后市展望与关注点 - 建信期货认为后市冷修预期叠加环保政策预期或使盘面走势企稳，但短期内高库存矛盾依然是制约行情的主要因素 [3] - 建信期货指出在产能出清等实质性利好出现之前，盘面反弹后存在回落预期，需持续关注后续供需边际变化与政策动向 [3] - 新湖期货建议重点跟踪产线动态及是否有超预期冷修落地，并指出中期面临春节假期累库等季节性淡季压力，可在反弹后择机布局沽空操作 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位、下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][5] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 玻璃生产利润修复乏力、冷修增多致供给收缩，地产拖累下游订单偏弱且库存处历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货904元/吨，FG2605收盘价1092元/吨，基差 -188元，期货升水现货，偏空 [2] - 全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 价格在20日线上方运行但20日线向下，中性 [2] - 主力持仓净空且空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多因素为玻璃生产利润低位，行业存在进一步冷修预期 [4] - 利空因素为地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商和加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主 [4] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价前值1081元/吨，现值1092元/吨，涨跌幅1.02%；沙河安全大板现货价前值和现值均为904元/吨，涨跌幅0.00%；主力基差前值 -177元/吨，现值 -188元/吨，涨跌幅6.21% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价904元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 - 关注玻璃生产利润 [13][16] 基本面——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工218条，开工率73.89%，产线开工数处于同期历史低位 [22] - 全国浮法玻璃日熔量15.45万吨，产能处于历史同期低位 [24] 基本面——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存5686.60万重量箱，较前一周减少3.00%，库存在5年均值上方运行 [44] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡情况，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品类价格及变化情况 玻璃 - 沙河5mm大板低价在2025/12/30为950.0，2026/1/5为946.0，2026/1/6为946.0，周度变化-4.0，日度变化0.0 [1] - 湖北大板低价在2025/12/30至2026/1/6均为970.0，周度和日度变化均为0.0 [1] - FG05合约2025/12/30为1087.0，2026/1/5为1081.0，2026/1/6为1092.0，周度变化5.0，日度变化11.0 [1] - FG09合约2025/12/30为1191.0，2026/1/5为1183.0，2026/1/6为1194.0，周度变化3.0，日度变化11.0 [1] - FG01合约2025/12/30为950.0，2026/1/5为948.0，2026/1/6为956.0，周度变化6.0，日度变化8.0 [1] 纯碱 - 沙河重碱2025/12/30未提及，2026/1/5为1140.0，2026/1/6为1150.0，周度变化0.0，日度变化10.0 [1] - SA05合约2025/12/30为1213.0，2026/1/5为1177.0，2026/1/6为1190.0，周度变化-23.0，日度变化13.0 [1] - SA09合约2025/12/30为1277.0，2026/1/5为1249.0，2026/1/6为1259.0，周度变化-18.0，日度变化10.0 [1] - SA01合约2025/12/30为1135.0，2026/1/5为1095.0，2026/1/6为1111.0，周度变化-24.0，日度变化16.0 [1] 基差及月差情况 玻璃 - 01沙河基差2025/12/30为0.0，2026/1/5为 -2.0，2026/1/6为 -10.0，周度变化 -10.0，日度变化 -8.0 [1] - FG：1 - 5在2025/12/30为 -137.0，2026/1/5为 -133.0，2026/1/6为 -136.0，周度变化1.0，日度变化 -3.0 [1] - FG：5 - 9在2025/12/30为 -104.0，2026/1/5为 -102.0，2026/1/6为 -102.0，周度变化2.0，日度变化0.0 [1] 纯碱 - SA01合约基差2025/12/30为15.0，2026/1/5为45.0，2026/1/6为39.0，周度变化24.0，日度变化 -6.0 [1] - SA：1 - 5在2025/12/30为 -78.0，2026/1/5为 -82.0，2026/1/6为 -79.0，周度变化 -1.0，日度变化3.0 [1] - SA：5 - 9在2025/12/30为 -64.0，2026/1/5为 -72.0，2026/1/6为 -69.0，周度变化 -5.0，日度变化3.0 [1] 成本及利润情况 玻璃 - 华北天然气利润2025/12/30为 -390.5，2026/1/5为 -390.3，2026/1/6为 -392.4，周度变化 -1.9，日度变化 -2.1 [1] - 华南天然气利润在2025/12/30至2026/1/6均为 -188.1，周度和日度变化均为0.0 [1] - 01FG盘面华北天然气利润2025/12/30为 -393.6，2026/1/5为 -387.2，2026/1/6为 -382.6，周度变化11.0，日度变化4.6 [1] - 01FG盘面华南天然气利润2025/12/30为 -191.3，2026/1/5为 -185.1，2026/1/6为 -178.3，周度变化12.9，日度变化6.7 [1] 纯碱 - 华北氨碱法成本2025/12/30为1322.1，2026/1/5为1331.7，2026/1/6为1333.6，周度变化11.4，日度变化1.9 [1] - 华北氨碱利润2025/12/30为 -202.1，2026/1/5为 -231.7，2026/1/6为 -223.6，周度变化 -21.4，日度变化8.1 [1] - 华北联碱法利润2025/12/30为 -282.9，2026/1/5为 -280.1，2026/1/6为 -277.2，周度变化5.7，日度变化2.8 [1] 产销及产业情况 玻璃 - 玻璃现货方面，沙河工厂产销较高，沙河贸易商低价946左右，出货一般，期现出货差；湖北省内工厂970左右，成交偏弱；湖北中游期现05 - 140，成交差 [1] - 玻璃产销情况为沙河135，湖北118，华东105，华南134 [1] 纯碱 - 纯碱现货重碱河北交割库现货报价在1110左右，送到沙河1150左右 [1] - 纯碱产业周一上游库存大幅上行 [1]

公司股权与控制权变更 - 2023年底，宜昌国资入主，公司控股股东变更为当阳城投，实际控制人变更为宜昌市国资委，公司重回国有控股企业阵营 [1][5][6] - 公司曾几度易主，2011年海南宗宣达（许锡忠控制）成为控股股东，后因股票质押纠纷等，其股份遭拍卖，当阳城投通过拍卖等方式增持成为第一大股东 [1][5] - 随着控股股东变更，公司管理层面迎来重大调整，并制定了转型创新发展三年行动计划 [1][6] 最新关联交易与战略布局 - 公司拟以0元对价向间接控股股东国投公司收购其持有的临港新材料40%股权，交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1][2] - 标的公司临港新材料成立于2025年9月16日，交易前由国投公司100%持股，截至公告日尚未开展经营，无财务数据 [2] - 交易对价为0元因国投公司尚未实缴出资，交易完成后，公司需履行40%股权对应的认缴出资义务，并将持有临港新材料40%股权 [3] 核心项目与转型方向 - 临港新材料正在建设临港汽车及电子玻璃项目，总投资额达26亿元 [3] - 该项目计划建设1条1750t/d一窑三线高白特种基板生产线和1条1000t/d一窑两线超白特种基板生产线，年产优质玻璃基板1888万重箱 [3] - 公司表示，此次收购是为了全面落实转型发展战略，重塑成本与产品结构，向符合新质生产力发展方向的高端玻璃产品转型 [1][3] 公司历史与业务演变 - 公司由原湖北省当阳玻璃厂于1993年改制而成，深耕玻璃产业40余载，2000年在上交所上市，是湖北玻璃行业唯一一家上市企业 [4] - 2016年，公司以21.7亿元收购深圳恒波，新增移动互联网终端业务，实现双主业，营收从2015年的10.07亿元大幅增长至2017年的120.5亿元，净利润从-6626.95万元增至4.04亿元 [5] - 后受“中邮系”诉讼案影响，深圳恒波业绩下滑，公司计提多项减值导致严重亏损，于2021年以3013.38万元转让深圳恒波100%股权，重新聚焦平板玻璃主业 [5] 近期经营状况与行业背景 - 受产品价格下行、地产需求萎缩等影响，公司主业承压，2025年前三季度营收下滑并出现净利亏损 [6] - 公司正通过生产线冷修、资产盘活等措施应对，并向高端产品替代、低碳生产、产能效率优化方向演进 [6] - 湖北国资系统在中部崛起战略和国企改革深化推动下，正进行资产整合与资本运作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃供需格局好转，以震荡偏多思路对待，玻璃指数参考1010 - 1150 [6] - 纯碱检修意愿增加短期供应下滑，长期投产压力仍存，以逢高偏空思路对待，纯碱指数参考1100 - 1250 [8] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - **价格**：截止12月31日，华北地区5mm浮法玻璃市场价为1020元/吨，环比11月底降100元/吨，华中地区为1000元/吨，环比11月底降110元/吨，主流市场玻璃价格偏弱运行 [12] - **供应**：当前玻璃价格下行、利润走弱且库存偏高，玻璃厂不断冷修，日熔量为15.15万吨，供应走弱使供需格局好转，或对价格有支撑 [18] - **需求**： - 2025年11月房地产竣工面积为4592.93万平方米，同比减少1563.63万平方米，销售面积为6719.74万平方米，同比减少1468.05万平方米，年底竣工好转有托底，但销售不佳，预计竣工环比好转、同比不及往年 [22] - 2025年11月汽车产量353.16万辆，环比增加17.29万辆，销量342.9万辆，环比增加10.69万辆，产销较好对玻璃需求有支撑 [26] - 年底赶工需求环比走弱，北方销售压力大，厂家降价，地产弱势使玻璃需求难有大提升，下游深加工订单天数同比弱，表需处历年同期低位，供应下滑关注中下游补库能否支撑价格 [30] - **库存**：12月需求差但供应下行，玻璃厂库存压力缓解、库存去化，中游贸易商库存高，后续补库力度或有限，关注供应走弱能否带动中下游补库 [34] - **利润和成本**：以天然气、煤炭、石油焦为燃料的玻璃成本下滑，现货价格走弱，三种生产方法的玻璃利润涨跌互现，天然气燃料利润从 - 227.27元/吨降至 - 186.4元/吨，煤炭从4.5元/吨降至 - 21.88元/吨，石油焦从 - 31.48元/吨升至 - 7.21元/吨 [38] - **基差**：截至12月31日，玻璃05基差 - 87，环比11月底降16，5 - 9合约价差 - 104，环比11月底降51，现货价格走弱、盘面震荡偏弱，现货跌幅大，基差和月差走弱，基差处历年同期低位，因现货供需格局变差，月差呈contango结构，市场对近月悲观 [42] 纯碱 - **价格**：截止12月31日，青海轻质纯碱市场价为890元/吨，环比11月底降40元/吨，重质为1122元/吨，环比11月底降30元/吨，主流市场轻碱、重碱价格偏弱运行 [48] - **供应**：现货价格走弱，碱厂检修意愿增加，12月产量下滑，今年1季度有新产能投产，长期供给压力大，当前价格低、碱厂亏损，检修意愿强，短期产量承压，预计1月周度产量维持在70万吨左右波动 [52] - **需求**：12月光伏玻璃产量持稳，浮法玻璃产量环比下滑，当前玻璃厂利润差，1月浮法玻璃有冷修预期，纯碱需求端承压，重碱需求有走弱预期，轻碱需求稳定 [58] - **进出口**：2025年11月纯碱进口253吨，环比减少84吨，出口18.94万吨，环比减少2.51万吨，国内供需宽松，出口是重要销售渠道，预计后续出口量维持高位，缓解累库压力 [62] - **库存**：12月碱厂库存环比去化，需求下滑时供应走弱缓解累库压力，虽玻璃有减产预期，但价格下行使产量弱稳运行，预计1月碱厂库存小幅下滑，关注检修情况 [65] - **成本**：12月纯碱成本偏弱运行，碱厂供应集中度高、议价能力强、产量把控好，华东地区轻碱联产法成本支撑在1200附近，关注成本支撑情况 [69] - **利润**：纯碱价格和成本偏弱运行，钢联显示碱厂利润涨跌互现，华北氨碱法轻碱毛利从 - 38.5元/吨降至 - 57.4元/吨，重碱从 - 118.5元/吨降至 - 137.4元/吨，华东联碱法轻碱毛利从 - 140元/吨涨至 - 28.5元/吨，重碱从 - 220元/吨涨至 - 88.5元/吨 [72] - **基差和月差**：截至12月31日，纯碱05合约基差 - 87，环比11月底降20，5 - 9合约价差 - 65，环比11月底升3，现货价格偏弱，盘面跌幅小于现货，基差走弱、月差走强，基差处历年同期低位，因现货供需格局差、碱厂库存高压制价格，不同月份呈contango结构，市场对近月合约供需格局悲观 [76]

公司业务动态 - 凯盛科技在互动平台表示，公司生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域 [1] - 公司已有少量柔性玻璃样品用于该领域的前期测试 [1] 产品应用前景 - 公司产品柔性玻璃的应用场景拓展至航天太阳能电池这一新兴领域 [1]