行业投资评级 - 报告未明确标注锌所属有色金属行业的官方投资评级 仅提出当前适合买入保值的操作建议 [5] 核心观点 - 美国加息落地后短期宏观利空情绪释放 但后续原油价格波动会多次扰动加息预期 锌价波动率提升不确定性增加 基本面整体维持向好 海外升水虽有回落但仍处于高位 内需呈现向消费旺季转化的迹象 有望接棒出口推动国内社会库存持续去库 [5] - 硫酸价格高位回落 冶炼亏损进一步扩大 9月锌产量预期再次下滑 矿端矛盾开始向冶炼端转移 矿端支撑依旧有力 国内冶炼厂虽面临亏损压力 但在冬储预期下对矿需求热情并未减弱 矿端偏紧的局面没有好转 宏观不确定性波动增加但微观向好 加息刚落地后下一次议息会议预期尚未反应 适合开展买入保值操作 [5] 重要数据总结 现货相关数据 - LME锌现货升水为95.45美元/吨 [2] - SMM上海锌现货价较前一交易日变动280元/吨 达到26765元/吨 SMM上海锌现货升贴水为-20元/吨 [2] - SMM广东锌现货价较前一交易日变动290元/吨 达到26780元/吨 广东锌现货升贴水为-55元/吨 [2] - 天津锌现货价较前一交易日变动280元/吨 达到26700元/吨 天津锌现货升贴水为-85元/吨 [2] 期货相关数据 - 2026-09-21沪锌主力合约开于26675元/吨 收于26710元/吨 较前一交易日变动135元/吨 全天成交124090手 全天持仓135546手 日内价格最高点为26885元/吨 最低点为26595元/吨 [3] 库存相关数据 - 截至2026-09-21 SMM七地锌锭库存总量为21.56万吨 较上期变动0.21万吨 [4] - 截至2026-09-21 LME锌库存为116850吨 较上一交易日变动1550吨 [4] 报告附图目录 - 图1 SHFE锌升贴水 单位元/吨 [7] - 图2 LME锌升贴水 单位美元/吨 [7] - 图3 进口锌精矿指数（周） 平均价 [7] - 图4 锌矿生产利润 单位元/吨 [7] - 图5 锌冶炼利润 单位元/吨 [7] - 图6 硫酸价格 单位元/吨 [7] - 图7 锌锭7地库存 单位万吨 [7] - 图8 LME库存 单位吨 [7] - 图9 上期所库存 单位吨 [7] - 图10 仓单库存 单位吨 [7] - 图11 保税区库存 单位万吨 [7] - 图12 锌锭进口盈亏 单位元/吨 [7]