报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低估值和宏观情绪对价格有所提振，短期或延续反弹走势，但供需端压力仍未明显缓解，在低估值情况修复之后，逢高仍可作为板块内空头配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 基本面供应端硅铁产量小幅回升、锰硅产量略有回落，需求端247家钢厂铁水产量下降、钢厂利润恶化，成本端有部分支撑 [5] - 宏观方面，四中全会闭幕和十五五规划纲要公布，对铁合金行业产能和产量有控制预期，且低估值有修复需求 [5] - 单边策略短期受带动反弹，低估值修复后可作空头配置；套利观望；期权逢高卖出虚值跨式组合 [6] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求端247家样本钢厂日均生铁产量239.9万吨环比降1.05万吨，五大钢种硅铁周需求1.99万吨环比增0.04万吨，硅锰周需求12.27万吨环比增0.16万吨 [11] - 供给端全国136家独立硅铁企业样本开工率35.56%环比增0.08%，产量11.4万吨环比增0.12万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率43.04%环比降0.24%，产量20.74万吨环比降0.14万吨 [12] - 库存方面10月24日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存6.6万吨环比降0.3万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存29.3万吨环比增3万吨 [13] 现货价格 - 基差 - 展示内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据图表 [18] 双硅企业生产情况 - 展示我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据图表 [24] 钢厂生产情况 - 展示247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、钢厂盈利率、钢材社会总库存、铁水日产量的历史数据图表 [30] 硅锰成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本在5806 - 6354元/吨，利润均为负 [32] 成本锰矿价格 - 展示南非产Mn36.5%半碳酸锰块等锰矿价格的历史数据图表 [40] 硅铁成本利润 - 2025年10月23日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本在5331 - 5619元/吨，利润均为负 [42] 成本碳元素、电价格 - 展示府谷兰炭小料、榆林动力煤块煤、宁夏化工焦价格及地区电价的历史数据图表 [50][53] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据图表 [55] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量的历史数据图表 [62][66] 锰矿、硅铁进出口 - 展示我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等历史数据图表 [70] 金属镁需求 - 展示府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [73] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数及分地区数据的历史图表 [79][81] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [85]

核心观点 - 2025年8月中国铁合金出口量价齐跌 出口数量同比下降20.8%至6万吨 出口金额同比下降22.3%至1.39亿美元 [1] 出口数量分析 - 2025年8月中国铁合金出口数量为6万吨 [1] - 出口数量同比显著下降20.8% [1] 出口金额分析 - 2025年8月中国铁合金出口金额为1.39亿美元 [1] - 出口金额同比下降22.3% [1]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》 [1] - 报告日期是2025年10月24日 [2] - 报告来自中泰期货研究所，分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 全国产量情况 - 全国硅锰周产量20.74万吨，环比减少1400吨，累计同比下降17.55% [3] - 全国硅铁周产量11.41万吨，环比增加1260吨，累计同比增长7.41% [3] 部分地区产量情况 硅锰 - 内蒙古周产9.90万吨，环比减少1260吨，累计同比增长2.00% [3] - 宁夏周产4.63万吨，环比增加1225吨，累计同比增长13.07% [3] - 广西周产0.98万吨，环比减少665吨，累计同比下降2.94% [3] - 贵州周产1.47万吨，环比减少210吨，累计同比下降18.61% [3] - 云南周产1.60万吨，环比持平，累计同比增长12.94% [3] - 其他地区周产2.16万吨，环比减少490吨，累计同比下降24.00% [3] 硅铁 - 内蒙古周产3.61万吨，环比增加700吨，累计同比增长4.44% [3] - 宁夏周产2.98万吨，环比持平，累计同比增长10.87% [3] - 陕西周产1.73万吨，环比增加560吨，累计同比增长0.28% [3] - 青海周产1.62万吨，环比持平，累计同比下降10.32% [3] - 甘肃周产1.36万吨，环比持平，累计同比增长11.31% [3] - 其他地区周产0.01万吨，环比增加1吨，累计同比增长0.01% [3] 数据来源 - 数据来源于Mysteel，由中泰期货整理 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 2025年10月24日硅铁自然块宁夏72现货价5180元，日变化0，周变化50；内蒙72现货价5200元，日变化0，周变化20等[2] - 硅铁合格块江苏72现货价5650元，日变化50，周变化80；贸易商价天津72现货价5650元，日变化0，周变化0等[2] - 硅铁出口价天津72为1055美金，日变化0，周变化 -5；天津75为1105美金，日变化0，周变化 -5[2] - 硅锰产区出厂价内蒙6517为5680元，日变化0，周变化0；宁夏6517为5580元，日变化0，周变化 -20等[2] - 硅锰贸易商价宁夏6517为5580元，日变化0，周变化 -20；江苏6517为5750元，日变化0，周变化50[2] 供应 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量、产能利用率、开工率等情况，如中国硅铁产量（月）、内蒙古等地产能利用率（月）等[4] - 给出了2021 - 2025年硅铁出口价格、数量等数据，如天津港硅铁出口价格（美元/吨）、中国硅铁出口数量合计（月）[4] - 呈现2021 - 2025年硅锰产量、企业开工率等数据，如中国硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（%）[6] 需求 - 展示2021 - 2025年粗钢产量预估值修正、统计局产量等数据，如中国粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国粗钢产量（月，万吨）[4] - 给出2021 - 2025年金属镁价格、产量等数据，如府谷金属镁汇总价格（日）、全国金属镁产量（吨）[4] - 呈现2021 - 2025年硅铁、硅锰采购量、需求量等数据，如河钢集团硅铁采购量（月）、中国硅锰需求量（万吨）[4][7] 库存 - 展示2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存、仓单数量等数据，如中国硅铁60家样本企业库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）[5] - 给出2021 - 2025年硅锰仓单数量、库存等数据，如CZCE硅锰仓单数量合计（日）、中国硅锰63家样本企业库存（周，吨）[7] 成本利润 - 展示2021 - 2025年铁合金电价、兰炭价格等成本数据，如铁合金青海、宁夏等地电价（日）、陕西兰炭小料市场主流价（日）[5] - 给出2021 - 2025年硅铁、硅锰利润数据，如宁夏硅铁折主力盘面利润、内蒙古硅锰利润（钢联，元/吨）[5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期走势逻辑未改，但短期内钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善；铁矿石需求端减弱、港口库存累库持续，价格面临压力；对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高；工业硅和多晶硅短期预计震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内若无外部因素刺激，预计维持偏弱态势 [3][6][11][14][16][19][21] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3047元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.065%），当日注册仓单129796吨，环比减少0吨，主力合约持仓量199.5833万手，环比减少10093手；现货天津汇总价格3110元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3219元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.124%），当日注册仓单113657吨，环比减少2375吨，主力合约持仓量150.9998万手，环比增加6767手；现货乐从汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - **策略观点**：螺纹钢供需双增，库存下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求有所回升，库存边际去化，但仍处相对高位，库存矛盾略有缓解。钢厂盈利率近期明显下滑，铁水产量显著回落，供应端压力边际减轻。中长期钢价走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至777.00元/吨，涨跌幅+0.39%（+3.00），持仓变化+2978手，变化至56.11万手，铁矿石加权持仓量94.19万手。现货青岛港PB粉783元/湿吨，折盘面基差55.33元/吨，基差率6.65% [5] - **策略观点**：供给端海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，近端到港量环比走低；需求端日均铁水产量跌落至240万吨以下，高铁水与终端需求矛盾逐步兑现，铁水产量下移；库存端港口库存继续增长，钢厂库存小幅增量。铁水下移后，铁矿石需求端减弱，港口库存累库持续，价格面临压力 [6] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：10月23日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.14%，收盘报5818元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面92元/吨。硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.65%，收盘报5574元/吨，现货天津72硅铁市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面76元/吨 [9] - **策略观点**：认为后续宏观层面因素可能是更重要影响因素，对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高。锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - **行情资讯**：工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8705元/吨，涨跌幅+2.59%（+220），加权合约持仓变化+103手，变化至438582手，现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差595元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差145元/吨。多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50760元/吨，涨跌幅+0.89%（+450），加权合约持仓变化-3824手，变化至243675手，现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.98元/千克，环比-0.02元/千克，主力合约基差2220元/吨 [13][15] - **策略观点**：工业硅供给端“北增南减”，周产量有增无减，供应压力仍存；需求端多晶硅月底头部企业有检修预期，需求支撑有走弱风险，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，成本端为盘面提供下方支撑，短期预计震荡运行。多晶硅10月硅料排产超预期增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底供给端预期收缩，当前价格波动看做震荡区间内的阶段性修正 [14][16] 玻璃纯碱 - **行情资讯**：周四下午15：00玻璃主力合约收1108元/吨，当日+1.28%（+14），华北大板报价1140元，较前日持平，华中报价1150元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%），持买单前20家今日增仓12367手多单，持卖单前20家今日减仓6711手空单。纯碱主力合约收1235元/吨，当日+0.98%（+12），沙河重碱报价1185元，较前日+12，纯碱样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），其中重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨，持买单前20家今日增仓3131手多单，持卖单前20家今日增仓4848手空单 [18][20] - **策略观点**：玻璃进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾短期难缓解，整体情绪悲观，若供应端无明显产线冷修或减产，市场难获反弹动力，短期内预计维持偏弱态势。纯碱行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，厂家库存持续小幅上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计短期延续稳中偏弱震荡运行 [19][21]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级★☆☆ [1] - 焦炭操作评级★☆☆ [1] - 焦煤操作评级★☆☆ [1] - 硅锰未提及操作评级 - 硅铁操作评级★☆★ [1] 报告的核心观点 - 钢材终端需求偏弱压制反弹空间，盘面延续反弹态势，关注中美博弈及内需刺激政策推进情况 [1] - 短期铁矿走势偏强震荡为主 [2] - 焦炭价格或易涨难跌为主 [3] - 焦煤价格或易涨难跌为主 [5] - 硅锰受钢材带动价格抬升，关注外部贸易摩擦影响 [6] - 硅铁受钢材带动价格抬升，关注外部贸易摩擦影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡反弹，本周螺纹表需回暖但同比偏弱，产量回升，库存回落；热卷需求上升，产量持平，库存回落 [1] - 铁水产量维持高位，下游承接能力不足，产业链负反馈预期反复发酵 [1] - 9月数据显示地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运偏强，国内到港量高位回落，港口库存累增 [2] - 需求端铁水高位回落，未来减产压力增加 [2] - 中美将进行经贸磋商，国内重要会议召开，市场对政策利好有预期，情绪好转 [2] 焦炭 - 日内价格上行，焦化第二轮提涨开始，焦化利润一般，日产小幅下降 [3] - 焦炭库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平，前低附近支撑夯实，价格或易涨难跌 [3] 焦煤 - 日内价格上行，蒙古政局动荡，市场担忧蒙煤通关量稳定性 [5] - 炼焦煤矿产量小幅增加，现货竞拍成交好转，成交价上涨，终端库存增加 [5] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存下降，节后产量未大幅增加，价格或易涨难跌 [5] 硅锰 - 日内价格震荡上行，受钢材带动价格抬升 [6] - 需求端铁水产量维持高位，周度产量小幅回落，产量维持较高水平，库存微降 [6] - 锰矿运期报价环比抬升，现货矿受盘面提振，库存小幅下降，矛盾不突出 [6] 硅铁 - 日内价格震荡上行，受钢材带动价格抬升 [7] - 需求端铁水产量维持高位，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体尚可 [7] - 硅铁供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年10月23日硅铁现货中宁夏72为5180、内蒙72为5200，日变化均为50，周变化分别为50、20；硅锰产区出厂价内蒙6517为5680、宁夏6517为5580等，部分价格有日变化和周变化[2] - 展示了硅铁和硅锰不同合约盘面价格及基差、月差等数据，如硅铁主力合约01合约为5538，日变化64，周变化162；硅锰主力合约为5810，日变化64，周变化64 [2] - 呈现了硅铁和硅锰2021 - 2025年不同地区市场价、出口均价、进口均价等价格走势图表 [3][7] 供应 - 给出了硅铁和硅锰2021 - 2025年产量、产能利用率、开工率等供应相关数据图表，如136家硅铁企业产量（周，产能占比95%）、136家硅锰企业开工率（%） [4][7] 需求 - 呈现了粗钢产量预估值修正、金属镁产量、硅铁和硅锰需求量等需求相关数据图表，如粗钢产量预估值修正（中国，月，万吨）、硅锰需求量（中国，万吨，钢联口径） [4][8] 库存 - 展示了硅铁和硅锰2021 - 2025年库存相关数据图表，如硅铁60家样本企业库存（中国，周）、硅锰63家样本企业库存（中国，周，吨） [6][8] 成本利润 - 包含铁合金电价、兰炭价格等成本相关数据图表，以及硅铁和硅锰利润相关数据图表，如铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古，日）、宁夏硅铁折主力盘面利润 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中长期趋势未改，短期内现实需求偏弱格局难明显改善，需关注四中全会前后政策力度与方向 [2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑 [5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅潜在驱动或在锰矿端，硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] - 工业硅受供给压力影响，短期盘整运行，易跟随商品大环境波动 [13] - 多晶硅价格再度回落，月底供给端预期收缩且政策预期仍存，当前看做震荡区间内的阶段性修正，11 合约下方支撑 48000 元/吨 [16] - 玻璃市场供需矛盾短期难缓解，若无外部因素刺激，预计行情维持偏弱态势 [19] - 纯碱市场短期延续稳中偏弱震荡运行，行业供给偏强、需求偏弱，库存处于高位，去库存压力大 [21] 各品种行情资讯总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价 3068 元/吨，涨 21 元/吨（0.689%），注册仓单 127382 吨，环比减 2414 吨，持仓量 197.7511 万手，环比减 18322 手；天津汇总价格 3110 元/吨，环比不变；上海汇总价格 3210 元/吨，环比增 10 元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3247 元/吨，涨 28 元/吨（0.869%），注册仓单 112761 吨，环比减 896 吨，持仓量 150.1176 万手，环比减 8822 手；乐从汇总价格 3250 元/吨，环比增 20 元/吨；上海汇总价格 3280 元/吨，环比增 10 元/吨 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至 774.00 元/吨，涨 0.58%（+4.50），持仓变化 -4570 手，变化至 55.82 万手，加权持仓量 93.70 万手；现货青岛港 PB 粉 781 元/湿吨，折盘面基差 56.13 元/吨，基差率 6.76% [4] 锰硅硅铁 - 10 月 22 日，锰硅主力（SM601 合约）收涨 1.11%，收盘报 5810 元/吨，天津 6517 锰硅现货市场报价 5720 元/吨，折盘面 5910 吨，环比上调 40 元/吨，升水盘面 100 元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601 合约）收涨 1.17%，收盘报 5558 元/吨，天津 72硅铁现货市场报价 5650 元/吨，环比上调 50 元/吨，升水盘面 112 元/吨 [8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511 合约）收盘价报 8485 元/吨，跌 0.24%（-20），加权合约持仓变化 +2236 手，变化至 438479 手；华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，环比持平，主力合约基差 815 元/吨；421市场报价 9650 元/吨，环比 -50 元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 365 元/吨 [12] - 多晶硅期货主力（PS2511 合约）收盘价报 50310 元/吨，跌 0.80%（-405），加权合约持仓变化 -3171 手，变化至 247499 手；SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 50.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 51.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 53 元/千克，环比持平，主力合约基差 2690 元/吨 [14][15] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收 1094 元/吨，当日 +0.64%（+7），华北大板报价 1140 元，较前日 -20；华中报价 1150 元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存 6427.56 万箱，环比 +145.16 万箱（+2.31%）；持买单前 20 家今日减仓 372 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 9410 手空单 [18] - 纯碱主力合约收 1223 元/吨，当日 +1.07%（+13），沙河重碱报价 1173 元，较前日 +23；纯碱样本企业周度库存 170.05 万吨，环比 +4.07 万吨（+2.31%），其中重质纯碱库存 94.07 万吨，环比 +2.00 万吨，轻质纯碱库存 75.98 万吨，环比 +2.07 万吨；持买单前 20 家今日增仓 2351 手多单，持卖单前 20 家今日减仓 12374 手空单 [20] 各品种策略观点总结 钢材 - 宏观层面关注四中全会表态及中美谈判进展；基本面螺纹钢产量降、需求回升带动库存去化但需求恢复力度不足，热轧卷板产量回落、需求回升但库存偏高，基本面矛盾突出；中长期钢价趋势未改，短期现实需求偏弱格局难改善，关注政策力度与方向 [2] 铁矿石 - 供给上海外发运量环比回升，近端到港量环比走低；需求端铁水产量降，部分高炉检修，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大；基本面铁水产量压力大、港口库存累积，价格承压；宏观上 C5、C3 航线运费回落，中美贸易争端有不确定性；整体矿价震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑 [5] 锰硅硅铁 - 中美贸易摩擦不确定性使商品承压，后续或缓和；现实端需求压力及价格回调风险已在盘面体现，后续宏观因素更重要；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，潜在驱动或在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - 盘面受市场整体环境影响偏弱运行，等待市场情绪好转；基本面供给“北增南减”，周产量有增，供应压力大，需求端多晶硅月底有检修预期、有机硅 DMC 开工率降，供需受供给压力制约，成本端提供下方支撑；整体短期盘整运行，易跟随商品大环境波动 [13] 多晶硅 - 预期计价结束后价格回落，现实约束仍存，10 月硅料排产增、下游硅片排产降，累库压力大，月底检修供应压力或缓解，11 月仓单集中注销有消纳压力；盘面受政策消息影响反弹，月底供给端预期收缩且政策预期仍存，当前看做震荡区间内的阶段性修正，11 合约下方支撑 48000 元/吨 [16] 玻璃 - 进入传统旺季尾声，下游采购放缓，供应回升，供需矛盾短期难缓解，情绪悲观；需求走弱预期下厂家库存压力或累积，若无产线冷修或减产，市场难反弹，短期若无外部因素刺激，行情维持偏弱态势 [19] 纯碱 - 行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，企业亏损但减产意愿低，库存持续上升处于高位，去库存压力大；下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对价格支撑不足；短期延续稳中偏弱震荡运行 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日硅铁2601合约报5538，上涨1.06%，现货端宁夏硅铁现货报5240，上涨20元/吨；锰硅2601合约报5810，上涨0.97%，现货端内蒙硅锰现货报5580，上涨30元/吨 [2] - 硅铁宏观面特朗普表示莫迪向他保证印度将限制从俄罗斯购买石油，供需上厂家生产多维持常态，交付前期订单，厂家前期套保居多，库存中性水平，兰炭企稳，短期成本有所支撑；锰硅宏观面日本新任首相高市早苗表示2%的通胀目标不仅应由原材料价格上涨推动，还应伴随薪资增长，基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续三周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存 -9.3万吨，需求端铁水高位震荡 [2] - 硅铁内蒙古现货利润 -470元/吨，宁夏现货利润 -380元/吨；锰硅内蒙古现货利润130元/吨，宁夏现货利润 -270元/吨 [2] - 硅铁9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨；锰硅主流钢招定价5820元/吨，月环比下降180元/吨 [2] - 硅铁和锰硅日K均位于20和60均线下方，操作上均震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5810元/吨，环比 +64元/吨；SF主力合约收盘价5538元/吨，环比 +64元/吨 [2] - SM期货合约持仓量558185手，环比 -18737手；SF期货合约持仓量384705手，环比 -15240手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -53283手，环比 -4183手；硅铁前20名净持仓 -26462手，环比 -574手 [2] - SM5 - 1月合约价差38元/吨，环比 +4元/吨；SF5 - 1月合约价差60元/吨，环比 +24元/吨 [2] - SM仓单46292张，内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5580元/吨，环比 -346元/吨；SF仓单11011张，内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5250元/吨，环比 -389元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5600元/吨，环比 0元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5160元/吨，环比 +20元/吨 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5600元/吨，环比 0元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5240元/吨，环比 +20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5640元/吨，环比 -31.9元/吨；SF主力合约基差 -298元/吨，环比 -44元/吨 [2] - SM主力合约基差 -230元/吨，环比 -34元/吨 [2] 现货市场 - 南非矿Mn38块天津港价格24元/吨度，环比 0元/吨；硅石98%西北价格210元/吨，环比 0元/吨 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1150元/吨，环比 0元/吨；兰炭中料神木价格780元/吨，环比 +20元/吨 [2] - 锰矿港口库存436.4万吨，环比 -9.3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率43.28%，环比 +0.09%；硅铁企业开工率35.48%，环比 -0.46% [2] - 锰硅供应208810吨，环比 +4585吨；硅铁供应112800吨，环比 -3000吨 [2] - 锰硅厂家库存262500吨，环比 +20000吨；硅铁厂家库存69080吨，环比 +3050吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.93天，环比 +0.95天；硅铁全国钢厂库存15.52天，环比 +0.85天 [2] - 五大钢种锰硅需求121113吨，环比 -960吨；五大钢种硅铁需求19572.52吨，环比 -182.08吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率84.25%，环比 0%；247家钢厂高炉产能利用率90.31%，环比 -0.22% [2] - 粗钢产量7349万吨，环比 -387.86万吨 [2] 行业消息 - 1 - 9月我国进口炼焦煤总量环比增长7.49%，累计进口量同比下降6.05% [2] - 2025年三季度淡水河谷铁矿石总产量环比增长12.9%，同比增长3.8%，总销量环比增长11.21%，同比增长5.1% [2] - 乌克兰总统泽连斯基表示准备好结束俄乌冲突，与特朗普会谈同意尝试以当前前线为基础进行谈判 [2] - 人民日报指出我国正处高质量发展关键阶段，虽面临挑战但长期向好趋势不变 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日铁合金期货价格整体上涨，硅铁和锰硅虽因低估值出现修复性反弹，但基本面压力未缓解，反弹持续性预计有限，延续底部区间操作思路 [6] - 单边操作延续区间思路，套利观望，期权可卖出虚值跨式期权组合 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5538，日变动64，周变动186，成交量134081，日变化 -44845，持仓量197587，日变化 -7816；SM主力合约收盘价5810，日变动64，周变动64，成交量174618，日变化14272，持仓量356712，日变化 -12350 [3] - 现货方面，硅铁部分区域价格上涨20 - 50元/吨，锰硅现货价格整体平稳，天津港澳块锰矿下跌0.2元/吨度 [3][6] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅各地与主力合约基差及品种间价差有不同变动 [3] 市场研判 交易策略 - 单边：低估值带动反弹，但基本面压力不改，持续性预计有限，延续区间思路操作 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出虚值跨式期权组合 [7] 重要资讯 - 22日天津港不同锰矿有不同成交价格 [8] - Jupiter公布2025年11月和10月对华锰矿装船价 [8] 相关附图 - 硅铁和锰硅月间价差有不同变化 [13][15] - 硅铁和锰硅基差（主力合约 - 内蒙）呈现一定波动 [16] - 不同地区硅铁和锰硅现货价格有差异 [16] - 不同地区铁合金电价在不同时间有不同表现 [18] - 不同地区硅铁和锰硅生产成本和利润情况不同 [19][22]