好的，作为拥有10年经验的分析师，我已仔细研读这份公用环保行业周报，以下是我的总结： 行业投资评级 - 报告对电力、绿电、核电、火电、电源装备、天然气及环保等多个细分领域均给出积极展望，并列出具体推荐和关注公司名单 [4][10][30][44][45] 核心观点 - 电力现货市场建设取得关键进展，国家电网经营区已基本实现全覆盖，市场机制正引导电源结构转变 [4][7][9] - 全球天然气市场呈现区域分化格局，欧美气价因季节性需求上涨，亚洲市场因供给充足而价格平稳 [4][11][12][17] - 基于各细分行业的积极变化（如降息周期、燃料成本下降、政策支持等），报告明确列出了多条投资主线及对应的重点公司 [4][10][30] 电力市场分析 - **市场覆盖进展**：截至2025年11月1日，国家电网经营区内，省间现货市场及5个省级现货市场正式运行，18个省级市场处于连续结算试运行阶段，标志着基本实现电力现货市场全覆盖 [4][7] - **山西案例深度**：作为首个正式运行的现货省份，2025年上半年山西现货市场出清电量达1562.3亿千瓦时，日前和实时现货度电均价分别为0.283元和0.281元，呈现“两峰一谷、晚高早低”特征，峰谷价差扩大 [4][9] - **新能源影响**：山西省新能源装机容量截至2025年9月底达7684万千瓦，占全省装机近50%，“十四五”以来增长128.75% [4][9] - **市场机制优化**：山西现货市场出清周期于2025年9月至10月成功由15分钟调整为5分钟运行，以更好适应新能源出力波动，强化价格引导作用 [4][9] - **跨区域交易**：2024年省间现货市场数据显示，火电、水电、风电、光伏成交量占比约为4:2:2:1，平均价格分别为0.45元/度、0.21元/度、0.24元/度，迎峰度夏期间最高成交价达2.18元/千瓦时 [8] 天然气市场分析 - **欧美气价上涨**：截至2025年11月7日，美国Henry Hub现货价格周环比上涨5.52%至$3.76/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨2.31%至€31.05/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨4.24%至76.25 pence/therm [4][11][12] - **亚洲气价平稳**：同期东北亚LNG现货价格为$11.10/mmBtu，周环比持平；中国LNG全国出厂价为4382元/吨，周环比下跌0.57% [4][11][28] - **美国市场动因**：美国天然气供需两旺，LNG原料气需求创历史新高（达174亿立方英尺/日），叠加季节性消费需求提升，推动气价持续回升，NYMEX Henry Hub主力合约价格周涨4.63%至$4.32/mmBtu [12] - **欧洲市场动因**：进入11月供暖季后库存开始下降，截至11月6日库存水平为945.93太瓦时（占库存容量的82.83%），约为五年均值的91.1%，气温下降及风电出力下降推升燃气需求 [17] - **中国市场情况**：LNG综合进口价格当周为3405元/吨，环比下跌7.77%，同比下跌20.80% [28] 投资分析意见与公司推荐 - **水电**：秋汛偏丰利于蓄水，降息周期利好财务费用下降和股息价值，推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电 [4][10] - **绿电**：新能源入市规则增强存量项目收益稳定性，风电利用小时数高且与负荷匹配度好，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [4][10] - **核电**：增值税调整不影响长期盈利，增量明确，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [4][10] - **火电**：燃料成本下降与容量电价提升增强盈利稳定性，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [4][10] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [4][10] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业及产业链一体化贸易商如新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [4][30] - **环保**：受益于化债推进，关注高股息稳健标的，如光大环境、洪城环境等；SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等 [4] 行业动态与数据 - **新型储能**：截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，华北地区装机3118万千瓦占全国30.4% [39] - **电力交易**：截至2025年9月底，全国电力市场交易电量达4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；经营主体数量达102万家，同比增长26.3% [39] - **跨区电力调配**：2025年10月13日，国家电网与南方电网首次以现货交易形式实现跨区电力调配，南方电网180万千瓦清洁电力通过闽粤联网支援长三角 [39]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 天气转冷带动美国及欧洲天然气价格上涨，而中国因供应充足气价微降，海内外价格倒挂现象结束[4][9] - 国内天然气顺价持续推进，城燃公司盈利存在修复空间，行业展望为供给宽松、成本优化及需求放量[4][33] - 投资建议聚焦三条主线：城燃顺价推进、具备优质海外长协资源的企业、以及能源自主可控背景下的气源生产企业[4][51][52][54] 价格跟踪 - 截至2025年11月7日，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为+4.8%/+3%/+1.2%/-0.6%/+0.2%，价格分别达到0.9/2.7/2.8/3/2.8元/方[4][9][12] - 美国天然气市场价格周环比上涨4.8%，截至2025年10月31日，储气量周环比增加330亿立方英尺至39150亿立方英尺，同比微降0.4%[4][15] - 欧洲气价周环比上涨3.0%，2025年1-7月欧洲天然气消费量为2654亿方，同比增长5%；欧洲天然气供给周环比增加1.9%至66030GWh，其中来自库存消耗的部分周环比大幅增加1670.9%[4][16] - 国内气价周环比下降0.6%，2025年1-9月中国天然气表观消费量同比微增0.7%至3188亿方，产量同比增长6.5%至1949亿方，进口量同比下降6.2%至1307亿方[4][22][25] 供需分析 - 美国方面，天气转冷是气价上涨主因[4][15] - 欧洲方面，处于继续补库阶段，燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比增加17.4%、但同比大幅下降46.6%至973.7GWh；截至2025年11月5日，欧洲天然气库存为948TWh（916亿方），库容率为82.97%，同比下滑11.8个百分点[4][16] - 中国方面，整体供应充足，冷空气对需求侧提振效果尚不明朗；2025年9月，国内液态天然气进口均价为3560元/吨，环比下降6.9%，同比下降13.6%[4][22][25] 顺价进展 - 2022年至2025年10月，全国65%（189个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方[4][33] - 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，而城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在约10%的修复空间，表明顺价进程将继续推进[4][33] 重要事件 - 美国液化天然气进口关税税率由140%降至25%，并于2025年11月10日起继续维持此税率一年；测算显示，含25%关税的美国LNG长协到达中国终端成本约为2.80元/方，在沿海地区仍具价格优势[4][43][44][45][46] - 欧洲议会和欧盟成员国谈判代表同意放宽欧盟天然气储存目标，允许90%的满库目标偏离10个百分点，并延长实现目标的期限[4][47] - 中国国家发展改革委、国家能源局印发指导意见，完善省内天然气管道运输价格机制，旨在形成“全国一张网”，新定价参数包括准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，最低负荷率不低于50%[4][49][50] 投资建议 - 城燃领域：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.7%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.7%）、中国燃气（2025年股息率5.8%）、蓝天燃气（TTM股息率5.2%）、佛燃能源（2025年股息率3.4%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][51] - 海外气源领域：重点推荐九丰能源（2025年股息率3.6%）、新奥股份（2025年股息率5.7%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气[4][52][53] - 能源自主可控领域：建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[4][54]

项目概况与核心模式 - 衡山科学城增量配电试点项目是区域级"源网荷储"一体化模式的典型范例 由公司旗下衡阳中燃能源有限公司负责建设运营 [1] - "源网荷储"一体化模式是构建新型电力系统的重要路径 正加速在全国范围内落地实施 [1] - 项目以特许经营为基础 通过技术创新与系统集成 实现了经济效益 环境效益与社会效益的协同提升 [7] 公司业务与市场地位 - 衡阳中燃是衡山科学城26 5平方公里增量配电业务试点区域内唯一的配售电运营主体 依法享有该区域内的电力及集中供热特许经营权 [3] - 公司职责涵盖增量配电网的投资 建设与运维 并延伸至综合能源服务领域 包括光伏 储能 充电设施 燃气分布式能源等多能互补系统的规划 施工与运营管理 [3] - 供区覆盖衡山科学城全境 现有110kV鸣雁变电站1座 主变压器容量63MVA 配备110kV架空线路5 74公里 杆塔38基 10kV输电线路共9条 配电变压器总容量达99450kVA [3] - 辖区内登记用户近8000户 入驻企业近200家 全年供电量达4000多万千瓦时 [3] 储能系统与运行成效 - 鸣雁变110kV变电站配套建设的电网侧储能项目正式并网投运 采用"两充两放"运行策略 设备综合效率约为90% 年循环次数超过600次 [4] - 储能系统测算年节约电费可达330万元 通过低谷充电 高峰放电实现电力"削峰填谷" 缓解电网调峰压力 [4] - 系统具备参与电网调频 调压等辅助服务能力 提高了可再生能源的就地消纳水平 [4] 系统运行与经济效益 - "源网荷储"一体化模式显著提升了区域电网对分布式光伏等间歇性电源的接纳能力 降低了电压波动与过载风险 [5] - 通过优化能源调度策略 实现了用电负荷的均衡化管理 规避了高峰电价带来的成本上升问题 整体用电成本得到有效控制 [5] 能源安全与技术创新 - 该模式增强了系统的抗干扰能力与应急响应水平 能够在突发情况下维持关键负荷的持续供电 提升能源供应韧性 [7] - 多种能源形式的整合减少了对单一能源的依赖 增强了能源供给的多元化与自主性 [7] - 项目广泛应用数字化 信息化技术 推动智能电网建设进程 提升了电网的自动化 智能化管理水平 [7] 环保效益与发展前景 - 通过大规模推广光伏发电与储能协同运行 显著减少了化石能源消耗与温室气体排放 为园区绿色低碳发展提供了支撑 [7] - 随着光伏 储能成本进一步下降及政策支持力度加大 此类一体化模式有望在更多区域推广应用 [7]

2025年三季度财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业总收入156亿元，同比下降8% [1] - 前三季度实现归母净利润12亿元，同比下降19% [1] - 第三季度单季实现营业总收入52亿元，同比下降10%，但环比增长5% [1] - 第三季度单季实现归母净利润4亿元，同比下降11%，但环比增长7% [1] - 第三季度确认股份支付费用及可转债财务费用合计3232万元，影响当期利润 [1] 三季度业务运营情况 - LNG业务发展保持良好态势 [1] - LPG业务受极端天气、接收站储罐检修及计划性坞修等因素影响，共计影响约9700万元 [1] 四季度及未来经营展望 - 华凯接收站储罐已于9月检修完毕 [1] - 东莞-广州LPG双库动态运营体系将在四季度正式落地，预计推动LPG销量提升 [1] - 计划性坞修结束并已开始提供运力服务，预计四季度能源物流服务盈利水平有望恢复性增长 [1] - 10月以来国内LNG现货价格有所提升，且公司LNG资源与下游匹配度较好，该业务盈利能力提升概率较大 [1] - 公司将加快推动新疆煤制天然气项目关键事项，并完善惠州LPG仓储基地项目后期建设收尾工作，为2026年常态化运营做准备 [2] 中长期发展战略与项目 - 公司2025年9月公告拟以不超过34.55亿元投资新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程，将持有二期工程50%权益，对应20亿方/年天然气 [2] - 据项目可行性研究，该项目投产达效后有望实现销售收入约73亿元，利润总额约15亿元 [2] - 煤制气项目有望打开公司中长期成长空间 [2] 盈利预测 - 预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为15.76亿元、18.80亿元和21.53亿元 [2]

股价表现与市值 - 截至2025年11月7日收盘，大众公用股价报收于6.6元，较上周的7.47元下跌11.65% [1] - 本周股价最高为11月3日盘中的7.53元，最低为11月7日盘中的6.58元 [1] - 公司当前最新总市值为194.86亿元，在燃气板块市值排名为4/29，在沪深两市A股市值排名为987/5166 [1] 公司近期活动 - 公司将于2025年11月13日15:00-16:30参加2025年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会 [1][3] - 业绩说明会将以网络互动方式进行，重点围绕公司2025年前三季度经营成果与财务状况等投资者关注的问题进行交流 [1][3] - 投资者可在2025年11月6日至11月12日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱dmbstock@dzug.cn提交问题 [1][3] 股本结构 - 截至2025年10月31日，公司H股（代码01635）上月底及本月底结存均为533,643,000股，法定/注册股本为人民币533,643,000元 [2] - 公司A股（代码600635）上月底及本月底结存均为2,418,791,675股，法定/注册股本为人民币2,418,791,675元 [2] - 本月底法定/注册股本总额为人民币2,952,434,675元，已发行股份及库存股份数目均无变动 [2]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告认为，尽管台风、设备检修等偶发性事件影响了公司短期业绩，但随着天然气旺季来临及检修完成，四季度业绩有望显著改善，同时新疆煤制气项目将打开公司未来成长空间 [2][7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入156.08亿元，同比减少8.5%，实现归母净利润12.41亿元，同比减少19.1% [2][7] - 2025年单三季度，公司实现营业收入51.80亿元，同比减少10.4%，实现归母净利润3.80亿元，同比减少11% [2][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.24元、2.60元和3.04元 [14] - 以2025年10月29日收盘价32.72元计算，对应的市盈率（PE）分别为14.61倍、12.60倍和10.76倍 [14] 短期业绩影响因素分析 - 短期业绩下滑主要受三方面因素拖累：台风影响LPG运输船进港、LPG船期滞后形成跨期销售影响毛利、广州华凯接收站储罐检修产生阶段性成本，三者合计影响报告期税前利润约8200万元 [14] - 股权激励股份支付成本费用1632.95万元及发行可转债计提财务费用1599.24万元，合计3232.19万元，也对当期利润产生影响 [14] 未来业绩改善驱动因素 - 预计四季度基本面将显著改善：国内天然气价格逐步修复有望提升LNG业务盈利能力；广州华凯接收站储罐检修已于9月份完成，东莞-广州LPG双库动态运营体系落地将推动LPG销量提升；极端天气影响结束，跨期LPG资源已于10月初顺利进港，预计LPG业务盈利将实现环比、同比较快增长 [14] 股东回报与激励计划 - 公司2024-2026年现金分红规划为固定现金分红金额分别7.5亿元、8.5亿元、10.0亿元，并采用“固定现金分红 + 特别现金分红”的双层模式 [14] - 公司推出的激励计划考核指标隐含年归母净利润增长率15%，彰显发展信心 [14] 战略项目与长期成长性 - 公司于2025年9月公告拟投资新疆煤制天然气项目，为新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40亿方） [14] - 项目总投资230.33亿元，公司作为产业投资人拟累计出资不超过34.55亿元，持有二期工程项目50%权益（对应年产20亿方天然气） [14] - 项目建设周期预计24至36个月，投产后将实现上游自有气源布局，填补权益气资源短板，推进一体化布局 [14]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数11月7日报收2289.78点，单日下跌0.1% [1] - 指数当日成交额为245.19亿元，换手率为0.91% [1] - 指数成份股中20家上涨，28家下跌，江苏国泰以10.01%的涨幅领涨，佛燃能源以4.13%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 京东方A为第一大权重股，权重9.31%，最新价4.01元，微涨0.25%，总市值1500.30亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，最新价31.37元，下跌1.35%，总市值2875.02亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，最新价116.75元，上涨0.50%，总市值4531.78亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，最新价131.65元，下跌0.19%，总市值1937.82亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，最新价10.73元，下跌1.01%，总市值1261.09亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，最新价12.26元，下跌0.41%，总市值1215.47亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，最新价5.47元，下跌0.73%，总市值1369.68亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，最新价25.32元，上涨1.28%，总市值878.09亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，最新价69.46元，下跌0.90%，总市值1046.38亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，最新价5.21元，下跌1.33%，总市值698.63亿元 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计5.27亿元 [3] - 游资资金净流入合计1.28亿元，散户资金净流入合计3.99亿元 [3] - 江苏国泰主力资金净流入1.80亿元，主力净占比32.71%，但游资和散户资金分别净流出8465.27万元和9543.59万元 [3] - 中材科技主力资金净流入1.37亿元，主力净占比7.78% [3] - 京东方A主力资金净流入8693.19万元，主力净占比7.14% [3] - 神火股份游资资金净流入1.09亿元，游资净占比7.21% [3]

公司股份质押动态 - 蓝天集团解除质押540万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 蓝天集团同时新增质押710万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 本次操作后，蓝天集团累计质押数量约为2.46亿股，占其持有公司股份的77.51%，占公司总股本的34.46% [1] - 蓝天集团与李新华合计质押数量约为2.9亿股，占其合计持股的79.64%，占公司总股本的40.62% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，管道天然气销售是公司主要收入来源，占比46.44% [1] - 城市天然气销售是第二大收入来源，占比40.58% [1] - 燃气安装工程收入占比9.83%，其他业务占比2.4%，代输天然气业务占比0.66% [1] 公司基本市场数据 - 公司股票收盘价为9.64元 [1] - 公司当前市值为69亿元 [1]

发电业务运营数据 - 2025年10月单月发电量为950,402.12兆瓦时，同比大幅减少20.97% [1] - 截至2025年10月31日，累计发电量为11,718,263.28兆瓦时，同比增加6.15% [1] 天然气业务运营数据 - 2025年10月单月输/售气量为39,629.73万立方米，同比增加3.88% [1] - 2025年10月单月售气量为35,402.96万立方米，同比增加4.22% [1] - 2025年10月单月代输气量为4,226.77万立方米，同比增加1.09% [1] - 截至2025年10月31日，累计输/售气量为427,804.05万立方米，同比减少12.72% [1] - 截至2025年10月31日，累计售气量为387,518.37万立方米，同比减少9.70% [1] - 截至2025年10月31日，累计代输气量为40,285.68万立方米，同比大幅减少33.99% [1]

发电量 - 2025年10月公司合并口径发电量950,402.12兆瓦时，同比减20.97%[3] - 截至2025年10月31日累计发电量11,718,263.28兆瓦时，同比增6.15%[3] - 2025年10月风电业务发电量924,135.61兆瓦时，同比减21.32%[4] - 2025年1 - 10月风电业务发电量11,399,603.95兆瓦时，同比增4.86%[4] - 2025年10月太阳能业务发电量26,266.51兆瓦时，同比减6.22%[5] - 2025年1 - 10月太阳能业务发电量318,659.33兆瓦时，同比增90.52%[5] 输╱售气量 - 2025年10月公司合并口径输╱售气量39,629.73万立方米，同比增3.88%[6] - 截至2025年10月31日累计输╱售气量427,804.05万立方米，同比减12.72%[6] - 2025年10月售气量35,402.96万立方米，同比增4.22%[6][7] - 2025年1 - 10月售气量387,518.37万立方米，同比减9.70%[6][7] - 2025年10月代输气量4,226.77万立方米，同比增1.09%[6][7] - 2025年1 - 10月代输气量40,285.68万立方米，同比减33.99%[6][7] - 2025年10月燃气业务批发气量9,041.59万立方米，同比减11.42%[7] - 2025年1 - 10月燃气业务批发气量148,513.28万立方米，同比减6.56%[7] - 2025年10月LNG气量12,353.43万立方米，同比增33.62%[7] - 2025年1 - 10月LNG气量90,585.27万立方米，同比减12.86%[7]