报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货价格及价差数据 - DCE01合约价格778.5，较昨日跌7.0；DCE05合约价格760.5，较昨日跌8.5；DCE09合约价格737.0，较昨日跌7.0 [2] - I01 - I05价差为18.0，较昨日涨1.5；I05 - I09价差为23.5，较昨日跌1.5；I09 - I01价差为 - 41.5，与昨日持平 [2] 现货价格、基差及价差数据 - 多种现货铁矿石价格较昨日下跌，如PB粉(60.8%)价格780，较昨日跌8；纽曼粉价格785，较昨日跌6等 [2] - 各现货品种折标准品价格不同，如PB粉(60.8%)折标准品价格847，纽曼粉折标准品价格859等 [2] - 各现货品种不同合约厂库基差有别，如PB粉(60.8%)01厂库基差53，05厂库基差70，09厂库基差95等 [2] - 现货品种价差方面，卡粉 - PB粉价差83，较昨日跌2；纽曼粉 - 金布巴价差45，与昨日持平 [2] 进口利润及普氏指数数据 - 部分进口铁矿石利润有变化，如卡粉进口利润 - 22，较前日减4；纽曼粉进口利润10，较前日减2 [2] - 普氏铁矿62%价格107.1，较前日减0.9；普氏铁矿65%价格119.1，较前日减0.9；普氏铁矿58%价格95.4，较前日减0.7 [2] 内外盘美金价差数据 - SGX主力 - DCE01价差2.6，较昨日增0.3；SGX主力 - DCE05价差4.7，较昨日增0.2；SGX主力 - DCE09价差7.8，较昨日增0.3 [2]

总体贸易表现 - 2025年11月以美元计价出口额同比增长5.9%，增速较10月加快7.0个百分点[2][3] - 2025年11月以美元计价进口额同比增长1.9%，增速较10月加快0.9个百分点[2][7] 出口结构与驱动因素 - 11月集成电路出口额同比增长34.2%，汽车出口额同比增长53.0%，增速分别较上月加快18.9和7.2个百分点[3] - 11月对美出口同比下降28.6%，降幅较10月扩大3.4个百分点[2][4] - 11月对欧盟出口同比增长14.8%，对日本出口增长4.3%，对韩国出口增长1.9%，增速分别较上月加快13.9、10.0和15.0个百分点[5] - 前11个月对“一带一路”共建经济体累计出口增速达10.5%，高于整体出口增速5.4%，其出口额已占整体出口一半以上[6] 进口表现与商品分析 - 11月原油进口额同比下降6.7%，主因进口价格同比下跌11.1%[7] - 11月集成电路进口额同比增长13.9%，增速较上月加快3.6个百分点，主因进口价格同比涨幅加快至11.4%[8] - 11月自美进口同比下降19.1%，降幅较上月收窄3.8个百分点，主要由于去年同期基数下移[2][8] 前景展望 - 预计12月出口增速可能下行至0值附近，进口额同比可能回落至0.0%左右[6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 上周卷螺库存分化，螺纹钢基差走强，热卷基差走弱，卷螺差延续收敛 总表需回落，钢厂延续减产 绝对价格上涨驱动不足，但减产对钢价有支撑，预计价格维持震荡走势，螺纹钢波动区间3000 - 3200，热卷波动区间3200 - 3350 钢材维持去库，更多体现在基差走强和利润上行 绝对价格驱动关注12月政治局会议可能的宏观预期交易和成本端双焦对钢材的拖累 多螺空矿套利和近月卷螺价差收敛套利可继续持有 [1] 铁矿石 - 上周铁矿期货震荡偏弱运行 供给端全球发运量环比上升，45港到港量下降 需求端钢厂减产持续，铁水产量下降，钢厂检修加大，钢价震荡反弹，钢厂盈利面回升，钢材产量、库存下降，表需季节性回落 库存方面港口累库，疏港量下降，钢厂权益矿库存回升 后市铁水下降，钢价有触底反弹迹象，市场预期好转，下游需求回暖给予铁矿需求支撑，铁矿有下游补库支撑且盘面贴水有基差修复需求 考虑到价格高位，铁矿期货将震荡偏弱运行，单边建议逢高做空2601合约，运行区间750 - 820，套利建议铁矿1 - 5反套 [4] 焦炭和焦煤 - 焦炭上周期货震荡，港口贸易报价企稳，出厂价格第一轮提降落地，短期仍有提降预期 供应端山西市场焦煤价格降价范围扩大，焦化利润修复，开工回升 需求端钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，有打压焦炭价格意愿 库存端焦化厂累库，港口、钢厂去库，整体库存中位略增，供需转弱 期货提前下跌，透支现货提降预期，下周或提降第2轮，短期难见反弹驱动 策略上单边震荡偏空看待，区间1480 - 1630，套利推荐多焦炭空焦煤 - 焦煤上周期货震荡下跌，现货市场延续下跌，盘面弱势反弹后再次回落 供应端煤矿出货转差，日产小幅下降，临近年底产量或继续下降，进口煤口岸库存增速放缓，蒙煤报价企稳 需求端钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，市场下行补库需求走弱 库存端焦企、钢厂去库，煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库，整体库存中位略增 策略上单边震荡偏空看待，区间950 - 1100，套利推荐多焦炭空焦煤 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷各现货价格及合约价格均有不同程度下跌，螺纹钢现货华东、华北、华南分别从3300、3210、3340元/吨降至3290、3200、3330元/吨，热卷05、10、01合约分别从3332、3344、3323元/吨降至3320、3329、3312元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2990元/吨、板坯价格3730元/吨环比无变动，江苏电炉螺纹成本3248元/吨环比增1元/吨 华东、华北、华南热卷利润分别为 - 1、 - 79、21元/吨，环比分别增20、10、10元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量232.3万吨，环比降2.4万吨，降幅1.0% 五大品种钢材产量829.0万吨，环比降26.8万吨，降幅3.1% 螺纹产量189.3万吨，环比降16.8万吨，降幅8.1%，其中电炉产量28.7万吨，环比降0.6万吨，降幅2.1%，转炉产量160.6万吨，环比降16.2万吨，降幅9.1% 热卷产量314.3万吨，环比降4.7万吨，降幅1.5% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1365.6万吨，环比降35.2万吨，降幅2.5% 螺纹库存503.8万吨，环比降27.7万吨，降幅5.2% 热卷库存400.4万吨，环比降0.5万吨，降幅0.1% [1] 成交和需求 - 建材成交量8.8万吨，环比降0.6万吨，降幅6.0% 五大品种表需864.2万吨，环比降23.8万吨，降幅2.7% 螺纹钢表需217.0万吨，环比降11.0万吨，降幅4.8% 热卷表需314.9万吨，环比降5.4万吨，降幅1.7% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别从796.7、841.4、843.8、840.3元/吨降至789.0、834.8、842.7、833.8元/吨 01合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均上升，01合约基差:卡粉涨幅58.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格均有下降，新交所62%Fe掉期价格从107.9美元/吨降至107.1美元/吨，普氏62%Fe价格无变动 [4] 供给 - 45港到港量2699.3万吨，环比降117.8万吨，降幅4.2% 全球发运量3323.2万吨，环比增44.8万吨，增幅1.4% 全国月度进口总量11130.9万吨，环比降500.6万吨，降幅4.3% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量232.3万吨，环比降2.4万吨，降幅1.0% 45港日均疏港量318.5万吨，环比降8.5万吨，降幅2.6% 全国生铁月度产量6554.9万吨，环比降49.7万吨，降幅0.8% 全国粗钢月度产量7199.7万吨，环比降149.3万吨，降幅2.0% [4] 库存变化 - 45港库存环比周一增63.4万吨，增幅0.4% 247家钢厂进口矿库存增42.3万吨，增幅0.5% 64家钢厂库存可用天数降1天，降幅5.0% [4] 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦(仓单)价格1662元/吨无变动，焦炭01、05合约价格分别降36、44元/吨，降幅3.34%、3.74% [6] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤(仓单)价格1300元/吨无变动，焦煤01、05合约价格分别降67、49元/吨，降幅4.0%、2.7% [6] 上游焦煤价格及价差 - 山西焦煤(仓单)价格1300元/吨无变动，蒙煤仓单价格降10元/吨，京唐港澳主焦库提价从1205元/吨降至1195元/吨 [6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价从219美元/吨涨至222美元/吨，涨幅1.4%，广州港澳电煤库提价从821元/吨降至813元/吨，降幅1.0% [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.5万吨，环比增0.8万吨，增幅1.2% 247家钢厂日均产品46.6万吨，环比增0.3万吨，增幅0.6% 原煤产量853.4万吨，环比降2.7万吨，降幅0.34% 精煤产量438.2万吨，环比降0.6万吨，降幅0.1% [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量232.3万吨，环比降2.4万吨，降幅1.0% [6] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存883.0万吨，环比降1.7万吨，降幅0.2% 全样本焦化厂焦炭库存76.4万吨，环比增4.7万吨，增幅6.5% 247家钢厂焦炭库存127.6万吨，环比增20.1万吨，增幅18.7% [6] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存625.3万吨，环比无变动 全样本焦化厂焦煤库存1009.2万吨，环比降1.1万吨，降幅0.1% 247家钢厂焦煤库存798.3万吨，环比降3.0万吨，降幅0.4% 港口库存181.3万吨，环比降6.1万吨，降幅3.3% [6] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为2.2万吨，环比增2.0万吨，增幅166.8% [6]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周铁矿2605合约上涨0.13%，铁矿石价格在106美元/吨附近波动，12月均价为106.3美元/吨 [4][5] - 铁水产量下降，港口铁矿石库存累库，西芒杜首船铁矿石发运，淡水河谷上调2026财年铁矿产量目标，铁矿预期偏弱，预计偏弱震荡 [5][33] - 操作策略上单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [6][34] 各目录总结 一、盘面分析 - 涉及期货价格，但文档未给出具体分析内容 [12] 二、重要市场信息 - 11月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降6.4%，全国日产粗钢、生铁环比分别降6.4%、1.3%，日产钢材环比增3.2% [15] - 11月下旬21个城市5大品种钢材社会库存环比降4.4%，比年初升26.4%，比上年同期升22.0% [15] 三、供应端情况 - 2025年10月铁矿砂及精矿进口数量11130.9万吨，较上月减502.1万吨，进口均价100.56美元/吨，较上月增3.61美元/吨 [21] - 2025年11月澳大利亚铁矿石发运量6184.9万吨，较上月减499.3万吨，巴西发运量3096.3万吨，较上半月增170.8万吨 [22] 四、需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、澳洲与巴西铁矿石发运量、247家钢厂盈利率、上海终端线螺采购量，但文档未给出具体分析内容 [23][26][29] 五、基本面分析 - 全国45个港口进口铁矿库存总量15300.81万吨，环比增90.69万吨，日均疏港量318.45万吨，降12.13万吨；47个港口库存总量15991.11万吨，环比增89.89万吨，日均疏港量334.23万吨，降9.83万吨 [32] - 247家钢厂高炉开工率80.16%，环比减0.93%，同比减1.31%；高炉炼铁产能利用率87.08%，环比减0.90%，同比减0.25%；钢厂盈利率36.36%，环比增1.30%，同比减13.42%；日均铁水产量232.3万吨，环比减2.38万吨 [32] 六、后市展望 - 铁水产量下降，港口铁矿石库存累库，消息面因素使铁矿预期偏弱，预计偏弱震荡 [5][33] 七、操作策略 - 单边逢高轻仓偏空对待，套利和期权观望 [6][34]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉价格有不同程度下跌，如纽曼粉最新价784，日变化 -6，周变化 -6；PB粉最新价787，日变化 -6，周变化 -6等[1] - 巴西主流矿粉价格也多有下跌，如巴混最新价820，日变化 -1，周变化 -8；巴粗IOC6最新价757，日变化 -6，周变化 -13等[1] - 内矿唐山铁精粉最新价1002，日变化 -6，周变化 -12[1] 期货市场 - 大商所合约价格有变动，i2601最新价785.5，日变化 -9.0，周变化 -8.5；i2605最新价769.0，日变化 -8.0，周变化 1.0等[1] - 新交所合约价格也有变化，FE01最新价104.26，日变化 0.06，周变化 0.87；FE05最新价101.54，日变化 0.09，周变化 0.91等[1] 进口利润与价差 - 不同品种铁矿石进口利润不同，如纽曼粉进口利润 -19.00，PB粉进口利润 -23.63等[1] - 月间价差有变化，i2601月间价差最新 -41.5，日变化 27.6，周变化 1.3；i2605月间价差最新 16.5，日变化 44.1，周变化 0.3等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿现货价格偏强，但未来供需压力仍存，考虑到持续宽松的铁矿供需格局，其相对偏高的估值或面临较大下修压力 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 西芒杜完成首船发运，时间较原计划有所推迟，海外发运维持相对高位 [5] - 全球发货量当周值3323.2万吨，环比增加44.8万吨，同比增加244.1万吨，YTD累计同比增加3255.9万吨，增幅2.25%；澳发货量当周值1733.7万吨，环比减少70.7万吨，同比减少40.5万吨，YTD累计同比减少183.0万吨，降幅0.2%；巴发货量当周值929.4万吨，环比增加136.3万吨，同比增加169.2万吨，YTD累计同比增加785.5万吨，增幅2.2% [4] - 运费再度走强，发运增量预期仍存，年底冲量驱动依然可期 [17][19] - 非主流矿中，印度与南非发运贡献环比增量 [21] - 国内西南地区产能利用率近日出现大幅下滑 [29] 需求 - 高炉开工延续季节性下滑，冬季需求短期难有显著利多驱动；下游开工延续季节性下滑，港口进口矿疏港量同样出现环比下降 [5][31] - 247企业铁水产量当周值232.30万吨，环比减少2.38万吨，同比减少1.57万吨 [4] - 随着铁矿价格出现一定松动迹象，叠加煤焦估值的再度大幅下挫，废铁价差出现阶段性止跌反弹 [36] 库存 - 45港进口矿库存当周值15300.8万吨，环比增加90.7万吨，同比增加326.3万吨 [4] - 港口总库存延续攀升态势 [38][40] 合约表现 - 主力01合约价格震荡走弱，收于785.50元/吨，持仓25.2万手，持仓减少13.9万手；日均成交量18.2万手，日均成交周环比减少5.41万手 [7] 现货价格表现 - 中低品现货价格跌幅相对较窄，如卡粉本周报价870元/吨，较上周下降15元/吨；BRBF本周报价826元/吨，较上周下降7元/吨等 [12] 下游利润 - 原料现货补跌，利润指标走强 [42] 现货品类价差 - 中品矿价格延续相对强势 [43] 盘面月差 - 正套月差收窄，回归至去年同期水平 [45] 基差表现 - 现货相对表现强势，基差尚未像月差一样出现回归 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望12月，海外供应强劲，发运量及到港量均处同期高位，预计12月发运仍高于往年同期；传统旺季过后，受下游需求及利润走差影响，钢厂高炉检修数增多，日产量降至约235万吨，盈利钢厂比例不足四成；港口库存维持上行，供强需弱下年前累库压力仍存，库存结构性矛盾未缓解，高库存下现货端有一定支撑；11月进入宏观真空期，盘面逻辑偏向产业现实，12月宏观窗口前市场有预期；整体矿价预计宽幅震荡，若重要会议后未对黑色产生提振信息，需注意区间内阶段性回落压力 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 供应方面，11月全球铁矿石发运周均值3296.75万吨，环比增12.31万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月降13.84万吨；巴西发运量周均值824.03万吨，较上月降24.57万吨；45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比降52.66万吨 [13] - 需求方面，11月国内日均铁水产量235.30万吨，较上月降4.12万吨 [13] - 库存方面，11月末全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末增667.64万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月增8.21万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月降6.06万吨 [13] 期现市场 - 价差方面，11月末PB - 超特粉价差111元/吨，月环比增22.0元/吨；卡粉 - PB粉价差91元/吨，月环比降19.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差147元/吨，月环比降22.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 10元/吨，月环比降18.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢方面，11月末球团入炉配比14.52%，较上月末降0.4个百分点；块矿入炉配比12.22%，较上月末降0.08个百分点；烧结矿入炉配比73.27%，较上月末增0.49个百分点；唐山废钢价格2155元/吨，较上月末降80元/吨；张家港废钢价格2080元/吨，较上月末降90元/吨 [25] - 利润方面，11月末钢厂盈利率35.06%，较上月末降9.96个百分点 [28] 库存 - 11月末全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末增667.64万吨；球团302.35万吨，较上月末增15.43万吨；港口库存铁精粉1284.43万吨，较上月末增130.6万吨；港口库存块矿1979.37万吨，较上月末增117.07万吨；澳洲矿港口库存6307.46万吨，较上月末增290.06万吨；巴西矿港口库存5987.03万吨，较上月末增243.16万吨；钢厂进口铁矿石库存8942.48万吨，较上月末增92.62万吨 [35][38][41][43] 供给端 - 11月19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月降13.84万吨；巴西发运量周均值824.03万吨，较上月降24.57万吨 [49] - 11月力拓发运量周均值604.63万吨，较上月环比降75.92万吨；必和必拓发运量周均值587.20万吨，较上月环比增26.16万吨 [52] - 11月淡水河谷发运周均值595.13万吨，较上月环比降31.74万吨；FMG发运周均值395.43万吨，较上月环比增12.27万吨 [55] - 11月45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比降52.66万吨；10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比增126.56万吨 [58] - 11月末国产矿山产能利用率60.77%，较上月末降0.19个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.48万吨，较上月末增0.13万吨 [61] 需求端 - 11月国内铁水产量7059.02万吨，日均铁水产量235.30万吨，较上月降4.12万吨；11月末高炉产能利用率87.98%，较上月末降0.63个百分点 [66] - 11月45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月增8.21万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月降6.06万吨 [69] 基差 - 截至11月28日，铁矿石BRBF主力合约基差44.83元/吨，基差率5.34% [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿石供需格局持续走弱，年末钢厂检修增多，矿石终端需求持续下行，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比再降且降幅扩大，钢厂盈利状况未好转，矿石需求将延续弱势态势，继续承压矿价；国内港口到货有所回落，海外矿商发运环比增加，两者均位于年内高位，海外矿石供应积极，即便内矿供应季节性收缩，整体矿石供应仍维持高位；前期利多发酵支撑矿价重回高位，但矿石需求走弱而供应维持高位，矿市基本面持续转弱，现实逻辑主导下预计矿价将承压震荡回落，需关注钢材表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 库存 - 45港铁矿石库存为15300.81，环比增加90.69，较上月末增加90.69，较同期增加20.30 [1] - 247家钢厂进口矿库存为8984.73，环比增加42.25，较上月末增加42.25，较同期减少69 [1] 供给 - 国内45港铁矿石到货量为2699.30，环比减少117.80，较上月末减少117.80，较同期增加372.30 [1] - 全球铁矿石发运量为3323.20，环比增加44.78，较上月末增加44.78，较同期增加302.50 [1] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量为232.30，环比减少2.38，较上月末减少2.38，较同期减少3.64 [1] - 45港日均疏港量为318.45，环比减少13.13，较上月末减少13.13，较同期减少7.21 [1] - 247家钢厂进口矿日耗为285.07，环比减少4.36，较上月末减少4.36，较同期减少7.82 [1] - 主港铁矿成交周均值为116.58，环比增加12.86，较上月末增加12.86，较同期增加6.84 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日跌幅 0.13%，量缩仓增，重大会议临近市场情绪偏暖使钢价震荡企稳，但供需双弱基本面无实质改善，上行驱动存疑，后续延续震荡态势，关注钢厂生产情况 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅 0%，量缩仓增，供应压力缓解有限、需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，重大会议带来乐观预期，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡下行，日跌幅 1.01%，量仓收缩，移仓换月将完成，需求持续走弱、供应维持高位，基本面偏弱，高估值矿价易承压，市场情绪偏暖，多空博弈下矿价偏弱震荡，关注钢材表现情况 [5] 各部分内容总结 产业动态 - 乘联分会称扩内需增强内循环等举措有望推动“十五五”时期国内汽车销量突破 3500 万辆，新能源汽车渗透率突破 70%，高阶智驾向下普及 [7] - IDC 数据显示 2025 年前三季度全球智能扫地机器人出货 1742.4 万台，同比增 18.7%，中东非与欧洲为核心增长引擎，中国厂商包揽全球出货量前五，同期中国市场出货 463 万台，同比增 27.2% [8] - 2025 年 12 月 3 日加拿大对涉华碳钢丝和合金钢丝作出反倾销终裁，多家中国企业被裁定不同倾销幅度，预计 2026 年 1 月 2 日前作出产业损害终裁 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津、全国均价分别为 3260、3200、3326 元，较前一日分别降 10、10、1 元；热卷上海、天津、全国均价分别为 3300、3240、3328 元，较前一日分别降 10、0、3 元；唐山钢坯 2990 元，张家港重废 2080 元，卷螺价差 40 元，螺废价差 1180 元 [10] - 61.5%PB 粉（山东港口）785 元，较前一日降 5 元；唐山铁精粉（湿基）803 元；澳洲海运费 12.54 元，巴西海运费 25.81 元，较前一日分别涨 0.12、0.39 元；SGX 掉期（当月）107.90 元，较前一日涨 0.05 元；普氏指数（CFR，62%）108.00 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3157 元，涨跌幅 -0.13%，最高价 3181 元，最低价 3155 元，成交量 680567，量差 -192894，持仓量 1474541，仓差 62636 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3320 元，涨跌幅 0.00%，最高价 3340 元，最低价 3316 元，成交量 290472，量差 -91229，持仓量 1066744，仓差 32149 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 785.5 元，涨跌幅 -1.01%，最高价 795.5 元，最低价 782.5 元，成交量 169825，量差 -16912，持仓量 251897，仓差 -41830 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，周产量环比降 16.77 万吨，表需环比降 10.96 万吨，均处近年同期低位，重大会议使市场情绪偏暖，钢价震荡企稳，但基本面无实质改善，后续延续震荡态势，关注钢厂生产情况 [42] - 热轧卷板供需格局偏弱，周产量环比降 4.70 万吨，表需环比降 5.36 万吨，供应压力缓解有限、需求持续走弱，基本面偏弱，卷价承压，重大会议带来乐观预期，预计延续震荡寻底态势，关注钢厂生产情况 [42] - 铁矿石供需格局走弱，年末钢厂检修增多，需求延续弱势，国内港口到货回落、海外矿商发运增加，供应维持高位，基本面偏弱，高估值矿价易承压，市场情绪偏暖，多空博弈下矿价偏弱震荡，关注钢材表现情况 [43]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 本周矿价高位回落，国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，库存持续增加，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主 [4] - 交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权均观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 交易策略为单边偏空思路对待，套利和期权观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 11月以来供应端维持平稳，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量，非主流发运环比三季度高位小幅回落但同比仍贡献增量，四季度整体供应宽松格局难改 [4] - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3121万吨，同比增加2.2%/3190万吨，其中澳洲周度发运1785万吨，同比下降0.2%/180万吨，巴西周度发运764万吨，同比增加3.7%/1300万吨 [15] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值在572万吨，同比增加8.4%/2100万吨，澳洲非主流周度发运均值237万吨，同比回落6.6%/790万吨，巴西非主流发运周度均值210万吨，同比增长13.4%/1200万吨 [17] 需求端 - 三季度至今国内终端用钢需求环比回落，四季度难好转，10月地产、基建和制造业用钢均下滑，中期国内终端用钢有望延续低位运行 [4] - 2025年三季度至今，国内铁水产量同比增加3%/1130万吨，粗钢产量同比增加2.6%/1180万吨，建材表需同比回落4%/780万吨，非建材表需同比回落2.2%/480万吨，国内粗钢消费量同比下降3.1%/1260万吨（不含出口），三季度至今制造业用钢同比转为负增长 [30] - 1 - 10月海外铁元素消费量同比增加3.3%/2700万吨，二季度至今处于高位，持续贡献增量，1 - 10月海外印度粗钢产量同比增加10%/1260万吨，全年预计贡献1500万吨增量 [4][30] 库存情况 - 本周进口铁矿港口库存、钢厂库存小幅增加，压港基本持平，国内进口铁矿总库存环比增加超100万吨 [26] - 8月至今国内铁元素总库存持续增加超1200万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平，从供需推演看，四季度进口铁矿港口库存和国内终端钢材总库存增加，导致国内铁元素总库存较快增加，去年同期库存下降 [26]