基金业绩表现 - 信澳业绩驱动A基金单位净值最大跌幅接近60%，规模从成立时的2.46亿元缩水至4000万元左右 [4] - 自2024年9月开始，基金单位净值上涨至1.52元，截至2025年11月18日年内回报高达109.57%，实现翻倍 [4] - 2025年第三季度基金净值单季度上涨83.87% [16] 投资策略演变 - 2023年第一季度基金重仓白酒板块，前十大重仓股中7只为白酒股，包括泸州老窖、五粮液、山西汾酒等 [6] - 因白酒行业调整及消费复苏不及预期，基金2023年第一季度下跌约9% [8] - 2023年第二季度开始转向AI板块，重仓CPO板块的中际旭创和天孚通信，两家公司归母净利润同比分别增长30%以上和超60% [12] - 2025年第一季度对麦格米特、胜宏科技、生益电子大幅加仓，加仓幅度分别达294.44%、151.15%、355.07% [14] - 2025年第二季度重新买入中际旭创、天孚通信，并加仓新易盛、德科立等CPO标的 [16] 持仓与收益分析 - 2025年第三季度前十大重仓股全面上涨，涨幅最低为54.66%，工业富联暴涨214.80% [16] - 投资逻辑聚焦AI算力赛道，认为CPO、PCB等细分领域是AI时代的核心硬件 [18] - 策略特点为跟随产业趋势灵活调整持仓，而非长期持有单一标的 [18] 规模变化与影响 - 基金规模从2025年第二季度的3.44亿元暴增至第三季度的44.87亿元，增幅高达12倍 [20] - 小规模时期（约4000万元）调仓灵活，可配置小盘高弹性标的 [22] - 规模超百倍增长后，大额资金进出影响股价，调仓难度上升，小盘股配置灵活性下降 [22]

基金业绩表现 - 信澳业绩驱动A基金单位净值从低点飙升至1.52元，年内收益实现翻倍[1] - 基金规模从不足5000万元大幅增长至44.87亿元，一年内规模暴涨12倍[1] - 基金在2025年第三季度单季涨幅超过八成，奠定了全年翻倍的基础[14] 基金经理投资策略演变 - 基金经理初期重仓消费股，包括宝龙商业、海天味业等标的，但2023年初因个股股价走弱导致基金业绩承压[3][5] - 2023年第一季度转向重仓白酒股，前十大重仓股中包含7只白酒股，如泸州老窖、五粮液、山西汾酒[6] - 2024年中开始大幅调整持仓，将近七成仓位集中于电子和通信板块，重仓天孚通信、中际旭创等股票[8] - 2025年初重点加仓麦格米特、胜宏科技等PCB企业，并在第二季度买回中际旭创、天孚通信等CPO龙头[12] 行业分析与判断 - 判断AI产业无实质性利空，且4o、genimi2.5等模型表现超预期，国内外算力建设需求持续，AI相关科技成长板块可能成为2025年市场主线[10] - 国家推进“东数西算”工程，互联网大厂增加AI资本开支，国产算力技术突破，为相关企业提供成长土壤[25] - AI赛道处于发展中早期阶段，技术迭代和供应链波动可能影响板块表现[20] 基金规模变化的影响 - 基金规模从2025年第二季度末的3.44亿元飙升至第三季度末的44.87亿元，一个季度内增长12倍[15] - 规模扩大增强了配置大盘股的能力，能更好地跟上AI算力板块行情[17] - 规模激增导致调仓灵活性下降，难以快速切换方向和布局高弹性小盘股，调仓难度增加[18][20] 持仓集中度与潜在挑战 - 基金持仓高度集中在AI算力产业链，一旦板块回调，基金业绩可能受到显著冲击[22] - 基金经理展现出从赛道试错中快速调整方向的能力，提前布局CPO和PCB等核心环节，并根据市场变化动态调整持仓[23]

虚假传闻内容 - 近期社交平台出现多个关于贵州茅台大规模开设直营店的虚假传闻，包括“拟建600多家直营店”、“全国落地800家茅台自营门店”以及“新建880家专卖店”等不同版本 [1][2][3] - 传闻声称申请开设门店的启动资金从过去的约200万元大幅下调至50万元，并配套每月固定几十至上百箱的1499元飞天茅台配额 [1][2][3] - 虚假文章均附有引导用户提交个人信息的申请链接或二维码，以“茅台开店申请表”等名义收集联系方式 [1][2][3] 公司官方回应与辟谣 - 贵州茅台明确回应称，所有关于“放开茅台专卖店加盟”、“放开直采飞天”的信息均为假冒行为，公司从未授权或委托任何主体发布此类信息 [1][5][7] - 公司客服证实目前集团已停止合作加盟，直营店布局为多数省份1家，部分省份2家，与传闻中的数百家规模严重不符 [4] - 茅台官方早在今年9月12日就已发布声明，辟谣类似的“茅台集采峰会”、“战略合作峰会”等虚假招商活动 [7] 虚假信息传播模式与现状 - 虚假信息通过微博、微信公众号等社交平台账号传播，同一账号在短时间内发布的数据也存在出入，例如半小时内发布文章提到的拟建直营店数量分别为650家和680家 [2] - 截至11月22日晚，多条相关虚假文章链接已被删除 [1][2][4] - 除开店传闻外，还存在假冒茅台名义邀请参加“直采会议”的骗局，实则要求参与者先购买20万元其他品牌酱酒才能获得少量飞天茅台购买资格 [6] 公司现有渠道与防伪措施 - 根据贵州茅台官网显示，公司目前在国内共有42家自营网点，所有网点信息均可在官网查询 [5] - 公司公布的官方线上渠道包括i茅台APP，以及天猫、京东、苏宁易购等第三方合作平台的自营渠道 [9] - 公司正在与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，并致力于构建以消费者体验为中心的综合性防伪技术体系 [9] 行业背景与影响分析 - 分析师指出，贵州茅台是中国酒业中唯一能实现顺价销售并存在价差的品牌，其相关话题极易吸引眼球，导致谣言传播成本低、频发 [8] - 此类虚假传闻屡次出现，可能对贵州茅台的企业信誉造成影响 [8]

虚假传闻内容 - 传闻称公司拟在全国新建600家、650家、680家或800家直营门店，并配套1499元飞天茅台的固定配额，每月几十至上百箱 [2][4] - 传闻声称开设门店的启动资金从过去动辄200万元左右下调至50万元，并承诺提供18项全链路扶持 [2][5] - 虚假信息附有申请链接或二维码，诱导用户提交个人信息以申请开设直营门店 [1][5] 公司官方回应与辟谣 - 公司明确回应称所谓“放开茅台专卖店加盟”、“放开直采飞天”、“在全国打造数百家直营店”均为假冒行为，公司从未授权或委托任何主体发布此类信息 [1][6][8] - 公司客服证实已停止合作加盟，目前直营店多数为1个省份1家，部分省份有2家，国内自营网点共42家 [6] - 公司此前在9月12日已发布类似声明，辟谣“茅台集采峰会”、“战略合作峰会”等虚假招商活动 [8] 虚假信息传播特征与现状 - 虚假信息在微博、微信公众号等社交平台传播，同一账号在半小时内发布的数据存在出入 [2][4] - 至11月22日晚，多条相关虚假文章链接已被删除 [1][6] - 此类谣言多次出现，部分消息甚至带有“由AI生成”标识，存在错别字和表述混乱问题 [7] 公司渠道与防伪措施 - 公司公布官方线上渠道包括i茅台APP，以及天猫、京东、苏宁易购等第三方合作平台的自营渠道 [10] - 公司公布可通过官网查询国内自营店、专卖店网点 [10] - 公司正在与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，并构建以消费者体验为中心的综合性防伪技术体系 [10] 行业分析师观点 - 酒类独立分析师认为，公司作为中国酒业中唯一顺价销售、存在价差的品牌，其故事容易吸引眼球，导致谣言传播成本低且持续出现 [9]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 乳制品行业已出现改善信号，龙头标的具备配置价值，2026年可能成为行业供需拐点，当前处于左侧布局良机 [4][12] - 行业基本面接近底部，液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年奶价可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖 [4][12] - 成本端红利消退或将缓解价格战，乳企促销力度下降，毛销差改善逻辑明确 [4][12] - 未来行业核心机会集中于三大方向：功能营养产品（如益生菌乳、高蛋白乳）、深加工产品（如奶酪、乳清蛋白）及海外市场（如东南亚） [4][12] - 竞争格局分化，龙头与特色企业均具投资价值，伊利、蒙牛凭借全品类与渠道优势占领多数市场，区域乳企聚焦低温奶等细分市场实现突围 [4][12] - 渠道变革催生新增长点，社区团购、即时零售等新兴渠道成为新品推广关键 [4][12] 市场表现 - 报告期内（11月17日-11月21日），食品饮料指数跌幅为1.4%，在一级子行业中排名第3，跑赢沪深300指数约2.3个百分点 [4][13] - 子行业中，乳品（+0.8%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.6%）表现相对领先 [4][13] - 个股方面，南侨食品、伊利股份、古井贡酒涨幅领先；三元股份、安记食品、欢乐家跌幅居前 [4][13] 上游数据 - 奶价方面：2025年11月18日全脂奶粉中标价为3452美元/吨，环比下降1.5%，同比下降9.8%；2025年11月14日国内生鲜乳价格为3.0元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降2.9% [19] - 猪肉价格：2025年11月22日猪肉价格为17.9元/公斤，同比下降24.3%，环比下降0.8% [21] - 畜禽存栏：2025年9月能繁母猪存栏4035.0万头，同比下降0.7%；生猪存栏数量同比增长2.3% [21] - 其他原料：2025年11月21日白条鸡价格同比下跌1.9%；2025年10月进口大麦价格同比上涨3.2%，进口数量同比大增22.3%至115.0万吨；2025年11月21日大豆现货价同比微涨0.1%；豆粕平均价同比下降2.4%；柳糖价格同比下降9.5%；白砂糖零售价同比微涨0.3% [21][30][34][38] 酒业动态与产量数据 - 茅台酱香酒启动"年会季"营销活动，以茅台1935为核心，推动"卖酒向卖生活方式转变" [42] - 五粮液与京东合作，首发生肖纪念酒与世界杯联名产品，并开创"点外卖，同步点小瓶装名酒"的即时消费新模式 [42] - 产量数据：2025年10月白酒产量27.6万千升，同比下降18.3%；1-10月累计产量290.2万千升，累计下降11.5%。10月啤酒产量179.4万千升，同比下降1.0%；1-10月累计产量3163.1万千升，累计增长0.0%。10月葡萄酒产量0.7万千升，同比下降12.5%；1-10月累计产量7.2万千升，累计下降21.7% [43] 推荐关注公司与事件 - 推荐组合包括：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味 [5] - 下周（11月24日-11月30日）重要事件：关注11月27日舍得酒业股东大会，以及贵州茅台、伊利股份等多家公司召开股东大会 [44][45] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2025年预测EPS为73.02元，对应PE为20.1倍；伊利股份2025年预测EPS为1.71元，对应PE为17.0倍 [48]

白酒行业价格动态 - 中国白酒业九大企业（T9）十大单品打包售价为9262元，较昨日微跌2元，整体价格在连续上涨后呈窄幅整理态势 [1] - 古井贡古20价格环比上涨5元/瓶，涨幅领先；青花郎上涨3元/瓶，已连续上涨3天；习酒君品与水晶剑南春价格分别上涨2元/瓶和1元/瓶 [5] - 青花汾20价格下跌5元/瓶，跌幅居前；精品茅台价格环比下跌4元/瓶；贵州茅台飞天价格下跌2元/瓶；五粮液普五八代与洋河梦之蓝M6+价格均小幅回落1元/瓶；国窖1573价格与昨日持平 [2][5] 具体产品价格信息 - 贵州茅台酒(飞天) 53度/500ml今日价格为1835元/瓶；贵州茅台酒(精品) 53度/500ml今日价格为2377元/瓶 [2] - 五粮液普五八代 52度/500ml价格为862元/瓶；国窖1573 52度/500ml价格为890元/瓶 [2] - 青花汾20 53度/500ml价格为393元/瓶；洋河梦之蓝M6+ 52度/550ml价格为589元/瓶；古井贡古20 52度/500ml价格为510元/瓶；习酒君品 53度/500ml价格为669元/瓶；青花郎 53度/500ml价格为720元/瓶；水晶剑南春 52度/500ml价格为417元/瓶 [2] 行业重要动态 - 五粮液集团召开知识产权保护专项工作会议，公司构建的“预防、打击、协同、共治”四位一体品牌保护体系成效显著，政企联动机制已有效遏制侵权行为 [6] - 五粮液建议持续完善政企协同常态工作机制、构建线上线下全面监管体系整治电商售假、推动宜宾公安打击假酒犯罪数据平台启用，以深化“政企联动、全链共治”保护模式 [7] 数据产品信息 - 新浪财经“酒价内参”于11月10日正式发布上线，是国内第一款关于中国白酒企业大单品的市场终端均价表单 [7] - “酒价内参”于18日正午引入新品贵州茅台精品酒，使总的酒品数量达到十种 [5]

虚假传闻内容 - 近期出现多起假冒贵州茅台官方名义发布的虚假信息，声称公司将大规模开设直营门店，例如“全国落地800家直营门店”、“新建650家或680家直营店”等，并附有申请链接或二维码吸引用户提交个人信息[1][2][4] - 虚假文章提到开设直营店门槛从过去约200万元投入大幅下调至50万元启动资金，并承诺配套1499元飞天茅台的固定配额，每月提供几十至上百箱，同时授权全系列产品经营权及18项全链路扶持[1][2][5] - 部分传闻还声称茅台面向中小企业开放1499元飞天茅台直采通道，甚至举办“战略合作峰会”，但实际需要先购买20万元其他品牌酱酒才能获得少量飞天茅台购买资格[9] 公司官方回应 - 贵州茅台明确回应称所有“放开专卖店加盟”“放开直采飞天”等传闻均为假冒行为，公司从未授权或委托任何主体发布此类信息，并强调目前已停止合作加盟[7][8] - 公司客服指出茅台直营店实际规模为每个省份1-2家，全国共有42家国内自营网点，所谓新增数百家直营店的说法不实[7][8] - 茅台高度重视此类谣言，正通过相关部门和渠道严厉打击虚假信息，并建立假冒侵权信息绿色处置通道以加强防伪溯源能力[8][12] 虚假信息传播特征 - 虚假文章在社交平台（如微博、微信公众号）广泛传播，但同一账号发布的数据存在矛盾，如门店数量在650家至880家之间波动，且部分内容带有“AI生成”标识及错别字[2][4][9] - 相关链接诱导用户填写“茅台开店申请表”或“茅系酱香经销开店”信息，提交后显示“商家会尽快联系”，但截至发稿未获回复，多条虚假文章链接已于11月22日晚间删除[1][6][7] - 类似谣言在过去几年反复出现，茅台曾于今年9月12日发布声明辟谣，强调渠道合作信息仅通过官网、官方微信公众号及授权媒体发布[10][11] 行业背景与影响 - 酒类独立分析师指出，茅台作为中国酒业唯一能顺价销售且存在价差的白酒品牌，其话题易吸引关注，但谣言治理成本低导致虚假信息持续泛滥[11] - 公司近期连续公布官方销售渠道，包括i茅台APP及天猫、京东等第三方平台自营渠道，提醒消费者通过正规途径购买，以保障权益[12]

会议背景与核心主题 - 会议为“中原酿新势·2025中国消费智链创新峰会”，汇聚了知名经济学家马光远、邵宇、付鹏及比亚迪、剑南春、卫华集团、莲花控股等百余家知名企业高管，旨在激发中原地区新活力，勾勒名酒企业与中原腹地共生共荣的新蓝图 [2][17] - 峰会核心议题聚焦于在“十五五”规划关键节点，通过消费智链创新实践，探索中国经济从投资驱动转向创新驱动、激活内需、实现高质量发展的新路径 [3][17][19] 宏观经济趋势与转型方向 - 中国经济大周期发生变化，房地产周期结束，人工智能等新周期带来颠覆性机遇，需把握周期规律，从投资驱动转向创新驱动，培育低空经济、氢能等新兴产业 [5] - 全球面临技术泡沫、货币体系重构等挑战，中美竞争转向供应链与货币领域，未来机遇在于人工智能、机器人对传统行业的赋能 [7] - 财富源于人性本能与制度设计，中国需优化知识产权保护等生产关系以释放生产力潜能，AI是乘数但需匹配制度避免错配，全要素生产率提升依赖制度推动 [9] - “十五五”开局企业需把握AI等新周期机遇，转向创新驱动，消费智链是激活内需、打破通缩循环的宏观试验场 [9] 剑南春的消费智链战略与实践 - 剑南春以“匠心传承、守正创新”为理念，是传统消费企业标杆和转型创新先锋 [3][10] - 公司与河南的合作是文化与产业的深度融合，优势在于两大文化体系交融，而非简单的渠道渗透 [12] - 在河南建立数字化原粮基地，通过物联网技术实现小麦种植全程溯源，保障酿酒原料品质，推动河南小麦从产量优势向品质价值转型 [14] - 消费智链让千年酿造技艺与现代消费需求精准对接，并使河南优质小麦、铁棍山药等特色物产通过数字化链路突破地域边界，实现价值链的共生共荣 [14] - 消费智链助力剑南春借助河南枢纽优势高效辐射中原及北方市场，利用本地消费数据反哺产品创新与营销决策，实现精准本地化运营 [17] 河南的地缘优势与产业基础 - 河南是华夏文明发祥地、全国重要交通枢纽与产业基地，拥有深厚产业积淀和蓬勃创新动能，郑州是千万级人口的消费都市，高铁网辐射全国、航空港联通全球 [12] - 河南拥有从农业到制造业、从文旅到商贸的完善产业链，上亿人口培育的需求沃土，是消费智链创新实践的试验场和孵化地 [12] 合作愿景与生态价值 - 合作愿景是“万里同春”的消费生态协同共生和“豫见未来”的供需精准匹配、产业效率提升、消费体验优化的新图景 [15] - 剑南春在河南的优势正从渠道销量升维为生态价值，未来不仅是销售者，更将与河南农业、文旅、商贸等产业协同发展，形成文化传承、产业升级、消费满足的闭环 [19] - 名酒与地域的双向赋能为消费产业高质量发展提供范本，成为白酒文化自信的生动实践 [19]

网络传闻澄清 - 茅台集团明确回应网络流传的“全国拟建850家直营店”和“开放海量1499元飞天茅台配额”为不实消息[1] - 公司从未发布过相关内容[1] 历史辟谣记录 - 早在今年9月12日，茅台集团就曾针对“茅台开放专卖店面向全国招募加盟”等类似网络传闻发布声明[4] - 公司声明表示从未授权或委托任何主体发布此类招商信息[4]

会议核心观点 - 会议围绕深化“三个年”活动、聚力打好“八场硬仗”的部署要求，旨在推动全省白酒产业高质量发展 [1] - 会议要求深入实施品种调整、品质提升、品牌培育的“三品战略”，坚持创新驱动 [1] - 会议强调要抢抓市场机遇，狠抓重点项目，加快产业转型升级，提升企业市场竞争力 [1] 产业发展战略 - 行业需着力抓好生产创新、营销创新和管理体系创新，以提高产业链完整性 [1] - 行业需在健全产业链上持续用力，目标是将优质白酒产业做优做强做大 [1] - 行业要强化安全生产，确保食品安全，以促进白酒产业安全健康发展 [1] 政府支持与营商环境 - 政府将持续优化营商环境，完善人才引进和培育政策 [1] - 政府将加大在招商引资、基础设施、要素保障等方面的支持力度，为白酒企业和产业发展创造优良环境 [1] - 会前，陕西省直有关部门、有关市（区）分管负责同志及全省10户重点白酒企业负责人参观了西凤集团、柳林酒业的生产经营和技改项目建设情况 [1]