黄金及有色金属板块股价表现 - A股市场黄金概念股出现大面积跌停，超过20只股票以10%的幅度跌停，领跌的晓程科技跌幅达17.08% [1] - 表格数据显示，包括铜陵有色、白银有色、恒邦股份、中国黄金、招金黄金、北方铜业、四川黄金、中金黄金、赤峰黄金、江西铜业、盛达资源、西部黄金、豫光金铅、云南铜业、山东黄金、山金国际等逾20只个股均录得约10%的跌幅 [1][2] - 尽管当日股价大跌，但多只黄金概念股年初至今累计涨幅显著，例如四川黄金年初至今上涨113.78%，白银有色上涨110.26%，晓程科技上涨84.35% [2] 黄金与白银现货价格动态 - 现货黄金价格出现显著回调，盘中跌至4586.16美元/盎司，较上周四的历史高位5595.44美元/盎司回调幅度达18% [1] - 现货白银价格回调幅度更为剧烈，盘中跌至76.967美元/盎司，较上周四的历史高位121.6485美元/盎司大幅回调36.7% [1]

纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**黄金、白银、铜、原油、天然气**等大宗商品市场[1][2][4][5][7] * 讨论内容涵盖**贵金属、基本金属、能源**等多个大宗商品行业[1][2][4][5][7] 核心观点与论据：贵金属（黄金、白银） * **近期回调性质**：黄金与白银市场的剧烈回调被认为是健康的，回调基础是金价此前已接近抛物线式的超涨状态，趋势衰竭，而凯文·沃什获提名是催化剂[1][2] * **市场表现数据**：黄金在1月涨幅仍达**18%** 左右，白银今年以来涨幅超**40%**[2] * **未来展望**：黄金的上涨被视作结构性牛市，预计不会线性，会出现过度延伸后回调的形态，预计央行将因多元化配置趋势而实际入场，中期目标仍看好黄金至**6,000美元**[1][2][3] 核心观点与论据：基本金属（铜） * **近期波动分析**：铜价经历剧烈波动，曾单日飙升**11%** 至每吨**14,500美元**以上历史新高，随后回落至每吨**13,500美元**左右[4] * **中国市场角色**：中国实体市场（实际买家）处于观望状态且库存积压，但中国的投资性需求是推动铜价飙升至**14,000美元**的重要原因[4] * **基本面与机会**：短期内铜的基本面停滞，但未来**6-9个月**可能出现重大波动，机会窗口仍在，需关注**6月**的**232条款审查**以及中国工业企业对更高价格的接受度[1][4] 核心观点与论据：能源（原油） * **地缘政治溢价**：当前布伦特原油交易价格接近**71美元**，较**61美元**的公允价值高出约**9美元**，其中约**8美元**的溢价由地缘政治因素推动[5] * **伊朗局势影响**：美国对伊朗发动军事打击概率接近**60%**，霍尔木兹海峡运输中断风险增加，该通道占全球约**20%** 的石油运输量[5] * **预期判断**：预计不会出现长期石油供应中断，军事行动将是精准打击，不会波及伊朗石油生产和出口基础设施，因此政治驱动型油价上涨将是短暂的，最终将消退[5][6] 核心观点与论据：能源（天然气与极端天气影响） * **极寒天气影响供需**：美国极寒天气导致石油产量减少近**200万桶/日**，同时需求激增**50万桶/日**；欧洲也因寒冷天气新增**50万桶/日**石油需求[7] * **全球供需平衡**：1月全球原油供需平衡受到日均**100万桶**的负面影响，推高了能源价格[7] * **美国天然气供应受创**：美国天然气产量峰值时日产量下降**180-190亿立方英尺**，LNG原料气流量从约**200亿立方英尺/日**降至近一半（约**100亿立方英尺/日**）[8][9] * **价格表现**：美国亨利中心天然气价格突破**7美元/百万英热单位**，为2022年以来最高水平；欧洲TTF价格在**40欧元**附近保持相对稳定[9] * **欧洲库存状况**：西北欧天然气库存水平为**32%**，是历年同期最低，1月全月日均降幅约**0.8个百分点**，预测可能降至**17%**，将是2018年以来最低水平[9] 其他重要内容：欧盟对俄能源政策 * **政策限制**：欧盟正逐步淘汰俄罗斯化石燃料，针对俄罗斯管道天然气输欧的长期合同最终截止日期为**2027年9月30日**，但对“传统管道合同”例外条款（主要涉及匈牙利和斯洛伐克，年供应约**80亿立方米**）仍不明确[10] * **俄罗斯LNG前景**：俄罗斯LNG总体流量约为**200亿立方米**，根据目前法规及买家意向，这些贸易流量可能在**2026年大幅减少**，并可能在**2027年完全停止**[10][11] * **供应替代**：预计俄罗斯LNG流量的减少将被来自美国及其他地区不断增加的LNG供应所抵消，对LNG价格影响相对温和[11]

文章核心观点 - 尽管黄金价格在特定日期因短期市场情绪（如美联储主席候选人更迭）出现大幅回调，但驱动黄金长期牛市的基本面因素依然稳固，包括美元地位下降、全球“去美元化”趋势、地缘政治风险以及主要经济体（尤其是美国）的债务与财政问题，这些因素共同构成对黄金价格的长期支撑 [1] - 2025年黄金市场呈现供需两旺格局，总供应量微增1%至5002.3吨，而总需求（不考虑OTC及其他）同比增长8%至4999.4吨，其中投资需求激增84%是主要拉动力量，反映出在复杂宏观环境下黄金的避险与资产配置属性凸显 [1][2] - 基于对黄金长期趋势的看好以及当前黄金股估值处于较低水平，研报明确给出了关注黄金资源股配置机会的投资建议，并列举了多家受益标的公司 [8] 供给分析 - 2025年黄金总供应量同比增长1%，达到5002.3吨 [1] - 黄金生产商普遍专注于全价风险敞口，对套期保值兴趣不大，但市场对金价下跌的预期可能促使部分参与者提高警惕 [1] - 矿商的套期保值行为正从卖出看涨期权转向买入看跌期权，表明其在保留上行风险敞口的同时希望获得下行保护，但规模仍相对有限 [1] - 黄金矿产业在2025年表现亮眼，但将产量提升至当前水平之上仍面临挑战 [1] 需求分析 - 2025年黄金总需求（不考虑OTC及其他）达到4999.4吨，同比增长8% [2] - 投资需求是增长的核心引擎，达到2175.3吨，同比大幅增长84% [2] - 央行购金量为863.3吨，同比减少21% [2] - 金饰制造需求为1638.0吨，同比减少19% [2] - 科技用金需求为322.8吨，同比减少1% [2] - 场外交易和其他需求仅为2.9吨，同比大幅减少99% [2] 细分领域需求动态 - **珠宝需求**：以吨数衡量，全球所有市场的珠宝需求量因金价高企而同比下降，但以价值衡量则所有市场均实现增长，因金价上涨完全抵消了需求量的下滑，表明消费者在黄金珠宝上的支出占比显著提升 [3] - **投资需求**：2025年全球黄金投资总额翻倍有余，达到惊人的2400亿美元，避险需求与资产配置多元化是主要驱动力 [4] - 地缘政治风险、美元走弱、股市高估值及降息预期共同推动了投资需求，第四季度价格回调反而为投资者提供了增持良机 [4] - 下半年ETF、金条及金币总购买量达1141吨，推动投资需求创下历史新高，高净值人士和机构投资者的需求持续旺盛 [4] - **央行需求**：2025年第四季度央行净黄金需求增至230吨，较上一季度的218吨增长6%，助力全年需求达到863吨 [5] - 尽管全年购金量未达近年千吨级水平，但仍显著高于2010-2021年年均473吨的水平，共有22家机构报告黄金储备增加约1吨或以上 [5] - 金价创历史新高促使央行采取更审慎的态度，但其对黄金的长期战略兴趣依然坚定 [5] - **工业需求**：技术领域黄金需求全年基本持平，第四季度表现稳定 [6] - 人工智能热潮持续推动电子产品（黄金需求主导类别）对黄金的需求，高速计算加速了键合线、接触件和互连材料的使用 [7] - AI相关需求繁荣导致电子行业其他领域出现产能紧张和零部件价格上涨，加剧了消费电子领域的波动性，此局面可能延续至2026年 [7] 宏观与行业驱动因素 - 美元地位下降是黄金牛市的核心，一方面源于特朗普政府对弱势美元的偏好，另一方面源于国际社会对美元的不信任，后者已成为历史性大趋势 [1] - 美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调 [1] - 全球范围内“去美元化”趋势加速，推动了央行和投资者的持续购金 [8] - 全球货币与债务问题构成长期支撑，美国债务总额已突破38.5万亿美元，“大而美”法案预计将提高美国3.4万亿美元财政赤字 [8] - 美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，全球多国财政赤字处于高位，在降息趋势下国债利率上涨，体现市场对债务规模的担忧 [8] - 地缘政治冲突持续，包括中东局势紧张、俄乌冲突以及格陵兰岛问题，共同提升了黄金的避险吸引力 [8] 投资建议与标的 - 受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，且目前黄金股估值处于较低水平，建议关注黄金股配置机会 [8] - 研报列举的受益标的包括：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金、晓程科技、株冶集团、灵宝黄金、中国黄金国际 [8]

股价表现与市场数据 - 2026年2月2日，中金黄金股价触及跌停，跌停价为36.9元，涨幅为-10% [1] - 公司总市值和流通市值均为1609.79亿元，截至发稿时总成交额为1.29亿元 [1] 跌停原因分析：公司经营与财务 - 公司经营活动现金流净额同比下降40.54%，反映资金回笼能力减弱 [1] - 公司短期借款较年初增长47.9%，偿债压力增大，影响投资者对其财务稳健性的信心 [1] 跌停原因分析：行业与市场环境 - 黄金行业受金价波动影响大，未来金价走势不确定可能影响公司持续盈利能力 [1] - 若市场预期金价下跌，会对公司股价产生压力 [1] 跌停原因分析：公司治理与结构 - 公司取消监事会设立审计委员会，治理模式从“三会”转变为“两会” [1] - 治理结构调整需要时间磨合，审计委员会能否完全替代监事会职能存在不确定性，增加了公司治理风险 [1] 跌停原因分析：技术面与资金面 - 2026年1月29日股价创历史新高后，可能存在获利盘回吐的压力 [1] - 从资金流向看，1月28日外资净卖出，尽管游资和机构净买入，但外资流出可能引发部分投资者跟风操作，导致股价下跌 [1]

文章核心观点 - 2月2日A股及港股有色金属板块，特别是黄金概念股，出现大面积、大幅度的下跌，多家公司股价跌停或显著下挫，同时现货黄金、白银价格及品牌金饰价格也同步出现显著下跌 [1][4] A股市场表现 - 2月2日A股有色板块大面积低开，白银有色、湖南白银、中国黄金、招金黄金等三十余股跌停 [1] - 黄金概念指数当日下跌4.97%，报4201.60点 [2] - 成分股普遍大跌：晓程科技跌17.48%至55.70元，铜陵有色跌10.04%至7.44元，莱绅通灵跌10.03%至8.34元，锌业股份跌10.03%至6.19元，白银有色跌10.02%至12.30元 [2] 港股市场表现 - 有色金属股跌幅居前：中国黄金国际一度跌超12%，赤峰黄金跌超9%，山东黄金、中国白银集团跌超8% [4] 商品及零售价格表现 - 2月2日现货黄金价格一度失守4590美元/盎司关口，现货白银价格一度失守80美元/盎司关口 [4] - 品牌金饰价格同步下跌，周生生2日报价显示足金饰品价格为1484元/克，较前一日1618元/克下跌134元 [4]

国际贵金属市场动态 - 黄金和白银价格出现巨大波动 白银价格最低下跌35% 黄金价格在5天内从5100涨至5600后 又在1小时内从5600跌回5100 印证了牛市多长阴的特征[1] - 价格剧烈波动淘汰了投机分子及杠杆资金 主要因前期涨幅过高[1] - 黄金的底层投资逻辑未改变 包括地缘政治、避险需求、全球央行持续增持 以及在美债压力与美元信用承压背景下作为法币硬通胀的逻辑依然坚挺[1] - 此次价格调整被视为机会而非风险 但建议等待止跌企稳信号 若参与建议分批建仓[1] - 投资重点应放在具备金矿资源的上市公司 而非简单的黄金加工企业[1] 国际宏观与产业政策 - 美联储主席提名候选人基本确认为偏鹰派的凯文 其表示不会连续降息 将采用其他手段进行调控[1] - 马斯克的100万颗卫星发射计划以及美国火星车执行AI任务进入正常轨迹 引发对商业航天产业链的关注[1] - 商业航天产业链向下延伸至太空光伏 任务执行涉及人工智能 整个产业链属于新质生产力范畴[1] - 科技是第一生产力 投资应聚焦于新质生产力、硬赛道、硬逻辑、硬业绩的方向[1] 国内监管与市场环境 - 监管层面强调托底慢牛 将通过多种手段为市场降温 引导节奏放慢 以抑制投机行为[2] - 具体的市场降温措施包括关闭基金实时估值及热销榜 此前也已取消北上资金实时更新 改为收盘后披露[2] - 2026年1月份A股市场整体成交量达到70万亿 单日成交量多次突破2.8万亿及3万亿 创下A股30年成立以来最大成交记录 反映市场参与度提升且投资者结构呈现年轻化[2] 国内经济与产业政策 - 各地区重要两会陆续召开 上海推出了针对新能源汽车的持续政策利好 这有效对应了消费板块[2] - 2026年的经济主基调为内循环消费 但1月份PMI数据为49.3% 表现不太理想 需观察春节消费能否有效补充[2]

市场整体表现 - 恒生指数下跌289.77点至27097.34点，跌幅1.06% [1] - 恒生中国企业指数下跌125.74点至9191.35点，跌幅1.35% [1] - 恒生综合指数下跌48.23点至4147.82点，跌幅1.15% [1] 黄金及贵金属板块 - 板块普遍大幅低开，灵宝黄金现价20.000港元，跌幅13.87% [2] - 中国黄金国际现价180.000港元，跌幅12.28% [2] - 山东黄金现价39.480港元，跌幅10.80% [2] - 紫金矿业现价37.720港元，跌幅9.98% [2] - 赤峰黄金现价36.000港元，跌幅9.77% [2] - 招金矿业现价32.800港元，跌幅9.39% [2] - 潼关黄金现价3.110港元，跌幅8.53% [2] - 紫金黄金国际现价200.800港元，跌幅8.14% [2] 通信运营商板块 - 三大运营商集体下跌，中国联通现价7.390港元，跌幅7.04% [3] - 中国电信现价5.040港元，跌幅6.32% [3] - 中国移动现价78.000港元，跌幅2.26% [3] 科技及互联网板块 - 科网股多数走低，小鹏汽车-W现价68.000港元，下跌3.650港元，跌幅5.09% [4][5] - 阿里巴巴-W现价164.700港元，下跌4.500港元，跌幅2.66% [4][5] - 网易-S现价200.000港元，下跌5.000港元，跌幅2.44% [4][5] - 华虹半导体现价114.100港元，下跌2.400港元，跌幅2.06% [4][5] - 蔚来-SW现价37.900港元，下跌0.720港元，跌幅1.86% [5] - 百度集团-SW现价150.000港元，下跌2.800港元，跌幅1.83% [5] - 零跑汽车现价41.780港元，下跌0.640港元，跌幅1.51% [5] - 理想汽车-W现价65.000港元，下跌0.950港元，跌幅1.44% [5] - 比亚迪股份现价96.450港元，下跌1.300港元，跌幅1.33% [5] - 腾讯控股现价598.000港元，下跌8.000港元，跌幅1.32% [5]

黄金板块市场表现 - 2月2日A股黄金板块整体重挫[1] - 板块内四川黄金、山东黄金、西部黄金等多只股票跌停[1] - 晓程科技开盘“20cm”跌停，随后打开跌停板，截至发稿时股价跌幅为15.11%[1]

黄金概念板块市场表现 - 黄金概念指数报4201.60点，单日下跌4.97% [1] - 板块内成分股普遍大幅下跌，多只股票跌幅超过10%，例如晓程科技跌17.48%，铜陵有色跌10.04%，莱绅通灵跌10.03%，锌业股份跌10.03%，白银有色跌10.02%，中国黄金跌10.01%，招金黄金跌10.01% [1][2] - 部分个股近期表现分化，中国黄金5日涨幅达30.28%，白银有色5日涨幅为7.80%，而莱绅通灵5日跌幅达15.16% [1][2] 黄金产业链相关公司 - **黄金开采公司**：包括招金黄金（代码000506）和恒邦股份 [1][2] - **黄金加工公司**：包括铜陵有色（代码000630）和晓程科技（代码300139） [1] - **黄金连锁零售商**：包括莱绅通灵（代码603900）和中国黄金（代码600916） [1][2] - **其他有色金属公司**：锌业股份（代码000751）涉及锌，白银有色（代码601212）涉及白银 [1] 港股有色金属板块动态 - 港股有色金属股同样跌幅居前，中国黄金国际一度跌超12%，赤峰黄金跌超9%，山东黄金、中国白银集团跌超8% [2] 黄金市场价格变动 - 现货黄金价格一度失守4590美元/盎司关口 [2] - 现货白银价格一度失守80美元/盎司关口 [2] - 品牌金饰零售价大幅下跌，以周生生为例，其足金饰品报价为每克1484元人民币，较前一日1618元/克下跌134元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大宗商品行业，具体涉及黄金、铜、铝、锡、镍等金属[3][5][7] * 公司：未提及具体上市公司名称，但讨论了相关资源类股票[5][8] 核心观点和论据 * **市场回调本质**：近期市场暴跌是前期急涨、快涨后的反向调整，风险是涨出来的[1][2] * **黄金核心逻辑**： * 黄金是应对“百年未有之大变局”的唯一资产[3] * 过去6年全球最大黄金ETF基金SPDR的持仓量未超过2020年3月的高点（1200吨），表明居民和机构投资者过去6年一直在减配[3] * 未来随着价格回落，居民和央行会加速配置[4] * 基于规则的秩序正在崩塌，将促使投资者降低信用资产配置，增加黄金等避险资产配置[4][5] * 维持黄金价格无上限、最大跌幅10%、长期将逐渐回到5000美元以上的判断[3][5] * **基本金属（铜、铝）核心逻辑**： * 铜、铝是供给真正具备约束的品种，未来价格中枢一定上行[5] * 对于股票而言，1.2万美元/吨的铜价比1.5万美元/吨更好，价格中枢逐渐上移且可持续时间长更有利于股票[5] * 商品价格的“久期”（可持续时间）比短期价格空间对股票市盈率（PE）的驱动更为关键[5] * 价格的慢涨好于快涨、急涨[6] * **战略金属核心逻辑**： * 战略资源的价值将决定资源股的价值，价格是战略金属价值的外在表现[7] * 继续看好具有战略意义的资源，例如2026年的锡和镍[7][8] * **投资策略与选股**： * 市场进入去伪存真阶段，需淘汰“伪价值”[8] * 股票投资应“去除杂毛，留下龙头”，保留真正受益于商品价格中枢上移的公司[8] * 选择或保留公司的标准是估值，建议按铜价1.1万美元、黄金5000美元、铝价2.3万美元计算估值，若估值在15倍以内则无需担心[8] * 当前的情绪宣泄是中长期布局和收集筹码的最佳时机[8] 其他重要内容 * **安抚投资者心态的方法**：一看核心逻辑是否破坏；二看估值[8] * **宏观背景判断**：认为当前是“百年未有之大变局”和“基于规则的秩序崩塌”的丛林法则世界[3][4] * **对资源国的看法**：认为资源国只能牢牢抓住资源这张牌，无需为其执行力担心[7] * **风险提示**：高速运行的列车也需要刹车，此时跳车可能再也上不去[9]