格隆汇核心ETF组合2025年表现回顾 - 格隆汇“全球视野·下注中国”十大核心ETF组合在2025年（截至12月26日）录得29.72%的涨幅，大幅跑赢沪深300指数（18.36%）11.36个百分点 [1] - 该组合自2019年推出至当年12月15日，累计收益率达274.61%，历史表现大幅跑赢同期沪深300和恒生指数 [1] - 组合中的港股创新药ETF（513120）和创业板50ETF（159949）大幅领涨，年内涨幅分别为71.86%和60.67% [2] 十大核心ETF具体产品表现 - 大盘指数类：A500ETF基金（512050.SH）上涨25.58%，中证A50指数ETF（159593.SZ）上涨17.62% [2] - 主题/行业类：创业板50ETF（159949.SZ）上涨60.67%，科创芯片ETF（588200.SH）下跌59.15%，港股通互联网ETF（159792.SZ）上涨24.03%，H股ETF（510900.SH）上涨21.58%，消费ETF（159928.SZ）下跌2.08%，券商ETF（512000.SH）上涨5.00% [2] - 跨境类：港股创新药ETF（513120.SH）上涨71.86%，标普500ETF（513500.SH）上涨13.83% [2] 港股创新药ETF（513120）深度分析 - 该ETF跟踪中证香港创新药指数，高度聚焦港股优质生物科技公司，成份股包含信达生物、百济神州、康方生物等“港股18A生物科技公司”以及药明生物（权重7.9%）等CXO企业 [4] - 创新药行业基本面强劲，Biotech企业2023-2024年连续两年营收保持70%以上高速增长，2025前三季度营收继续保持42%左右高增速 [3] - 2025年创新药License-out交易爆发，全年总交易额大概率突破1000亿美元，占据全球医药BD交易额近半份额 [4] - 该ETF最新规模达241亿元，年内日均成交额超53亿元，是全市场同类规模最大、流动性最好的港股创新药主题指数基金，年内净流入高达119.6亿元 [4] 创业板50ETF（159949）深度分析 - 该ETF跟踪的创业板50指数在2025年（截至12月26日）上涨59.86%，自“924”以来上涨129.61%，在主要宽基指数中涨幅居首 [5][7] - 指数采用“流动性优先、规模为辅”的编制策略，从创业板100只成份股中选取市值最大、流动性最好的50只龙头股，代表“成长白马+科技龙头”的核心力量 [9] - 成份股在信息技术与新能源两大主赛道形成互补，尤其在CPO板块，能受益于AI算力或新能源革命的市场偏好 [9] - 该ETF是跟踪创业板50指数中规模最大且唯一破百亿的ETF，最新规模为277.91亿元，今年日均成交额为14.62亿元，规模与流动性均稳居市场第一 [9] 主要宽基指数2025年表现对比 - 成长风格指数领涨：创业板50指数涨59.86%，科创100指数涨53.68%，创业板指涨51.47% [7] - 中小盘指数表现优于大盘：中证2000指数涨36.56%，中证500指数涨30.27%，中证1000指数涨27.66% [7] - 核心大盘指数：沪深300指数涨18.36%，上证指数涨18.26%，中证A50指数涨15.19%，上证50指数涨13.43% [7] - 红利指数表现相对落后：中证红利指数年内下跌1.21% [7] 2026年市场展望 - 海外流动性宽松状态或有望延续，国内“反内卷”政策与扩内需措施协同推进，有望缓解上游原材料供需矛盾 [10] - PPI有望从止跌企稳逐步转向温和回升，其带来的价格修复效应将由上游至中下游扩散，改善企业盈利环境 [10] - 权益市场上行驱动有望由估值向盈利驱动转换 [10]

网上打新人数创新高 - 近期A股市场打新热情高涨，科创板网上打新人数接近670万户，创历史新高[2] - 主板网上打新人数超1650万户，近1年多时间里增加了近1000万户，刷新2022年初以来纪录[2] - 创业板网上打新人数接近1400万户，恢复到2021年末水平[2] - 深市主板新股双欣环保网上发行吸引了1655.34万户投资者申购，有效申购数达3352.29亿股，其申购户数创2022年1月以来新高[4] - 主板新股网上申购户数曾在2024年9月降至668万户，后在股市回暖带动下，1年多时间增加了近1000万户[6] - 创业板新股新广益网上有效申购户数为1392.19万户，有效申购股数为963.78亿股，该申购户数为2021年末以来新高，与2024年最低申购户数658万户相比，近1年多增加了超730万户[6] - 科创板新股优迅股份网上发行吸引了669.28万户投资者申购，为科创板开通以来最高纪录[8] - 科创板新股强一股份打新人数也达到668.46万户，与2024年最低位相比，科创板打新人数在近1年多时间实现了翻倍增长[8] - 科创板新股打新人数在今年10月一度降至335.90万户，为年内最低水平，主要因禾元生物等三家未盈利公司启动发行，投资者担忧破发风险而采取谨慎申购策略[10] 新股赚钱效应显著 - 投资者打新热情高涨，源于今年以来新股市场赚钱效应明显，尤其是摩尔线程、沐曦股份等企业上市后带来的显著赚钱效应[12] - 国产GPU龙头摩尔线程在科创板上市首日高开468.78%，报650元/股，按开盘价计算单签赚近27万元，随后股价最高达941.08元/股，单签最高可赚超41万元[12] - 沐曦股份在科创板上市首日高开568.83%，报700元/股，按开盘价计算单签赚近30万元，随后股价最高达895元/股，单签收益近40万元[12] - 新股引发强烈赚钱效应，得益于其自身优秀的基本面和广阔的成长空间，也与当前市场对新股的高度认可和追捧密不可分[13] - 随着打新投资者增多，新股中签率有所下降，元创股份、誉帆科技、陕西旅游等多只近期发行的新股网上中签率为0.01%，处于历史低位水平[13] 市场活跃度有所提升 - 打新市场火爆的同时，近期A股市场活跃度也有所提升，12月26日A股市场成交重回2万亿元以上，上证指数12月以来的涨幅接近2%[15] - 回顾2025年市场表现，在政策托底与产业景气共振下快速反弹，7月至9月开启主升浪，上证指数一度强势突破4000点关口，市场情绪显著回暖[15] - 展望2026年，有观点认为A股权益资产总体仍具备相对吸引力，同时股市总市值/居民存款仍处于历史低位，居民资产配置向股市转移的空间广阔[15] - 从业绩角度看，2025年大概率是本轮盈利周期的底部，三季度以来盈利向好的行业逐步增多，为市场提供更多基本面支撑[15] - 策略上，有机构建议重点关注两大主线：高景气趋势的产业投资，如人工智能、创新药、机械设备、军工等；供需关系改善的行业投资，如交通运输、可选消费、房地产等[16] - 另有机构对市场持积极态度，策略上倾向于防守反击、守正出奇，长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时也会在消费、军工和房地产等行业寻找逆向布局机会[16]

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观 点具有时效性。 (责任编辑：康博) 另外，创新药企业通过BD和上市获得现金流后会继续加大研发投入，而部分化工、建材等行业则 受益于"反内卷"政策且行业自身投资高峰已过，即将进入提高稼动率的回血阶段。"没有永远景气的行 业，也没有永远低迷的行业，人多的地方鱼少，人弃我取，这也符合我们一以贯之的'万物皆周期，投 资成长时'的投资理念。"乔培涛称。 与此同时，乔培涛还表示，要重点挖掘AI应用侧的投资机会，储备足够的算力和算法能力后，应 用也该到了要爆发的阶段。另外，继续看好中国企业出海的机会，出海是未来十年的大方向，走出去才 能从"红海"走向"蓝海"。 2026年即将到来，如何前瞻布局明年行情？12月26日，方正富邦基金2026年投资策略会在北京举 行，本次策略会以"变局创新"为主题，多位投资大咖及嘉宾发表主旨演讲，共同探讨"十五五"开局之年 的投资机遇和挑战。 会上，方正富邦权益研究部行政负责人乔培涛回顾了2025年的股票市场，A股市场呈现典型的结构 性行情，新技术行业尤其是和AI相关的板块高歌猛进，而与传统经济相关的行业则普 ...

港股创新药ETF（159567）现任基金经理为马君。马君自2024年1月3日管理（或拟管理）该基金，任职 期内收益56.94%。 来源：新浪基金∞工作室 12月26日，港股创新药ETF（159567）收盘跌0.26%，成交额2.21亿元。 港股创新药ETF（159567）成立于2024年1月3日，基金全称为银华国证港股通创新药交易型开放式指数 证券投资基金，基金简称为港股创新药ETF。该基金管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10%。港股创 新药ETF（159567）业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整)。 规模方面，截止12月25日，港股创新药ETF（159567）最新份额为104.67亿份，最新规模为82.04亿元。 回顾2024年12月31日，港股创新药ETF（159567）份额为3.95亿份，规模为3.78亿元。即该基金今年以 来份额增加2547.36%，规模增加2071.41%。 流动性方面，截止12月26日，港股创新药ETF（159567）近20个交易日累计成交金额157.32亿元，日均 成交金额7.87亿元；今年以来，240个交易日，累计成交金额2796.55亿元，日均成 ...

文章核心观点 - 机器人、人工智能、创新药已成为接棒新能源汽车、锂电池、光伏产品的新“新三样”，标志着中国经济增长范式从“要素扩张”向“创新驱动”的系统性转变，竞争焦点从“做多少”转向“谁定义技术路径与标准”[1][4] - 新“新三样”的核心价值在于重塑技术进步向增长转化的路径，通过提升效率而非依赖要素堆叠来帮助中国跨越“中等技术陷阱”，并有望成为支撑未来更广泛产业体系的“技术底座”[1][7][29] 产业升级逻辑转变 - 传统“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）的竞争优势集中在成本控制、产能规模和产业链完整度，属于追赶型、规模经济驱动的升级模式[4] - 新“新三样”（机器人、人工智能、创新药）的竞争核心约束是算法能力、算力体系、基础模型、关键靶点及临床数据积累，焦点转向“谁定义技术路径、谁掌握核心知识产权、谁具备标准制定权”[1][4] - 产业升级的内涵从追求效率的经济问题，升级为涵盖科技安全、生物安全和数据安全的长期竞争力与国家安全的结构性命题[5] 跨越“中等技术陷阱”的路径 - “中等技术陷阱”的核心是增长被锁定在“工程放大”阶段，依赖资本和劳动投入导致回报递减[7] - 人工智能通过算法、数据和算力叠加，降低研发、设计和决策的边际成本，使技术进步不再线性依赖投入规模[7] - 机器人推动制造体系从“人力密集与流程固化”转向“系统智能与持续迭代”，使效率提升具有自我强化特征[7] - 创新药以长期研发将知识积累直接转化为高附加值产出，回报机制鼓励持续创新[7] - 以人工智能为核心的技术体系通过平台化、工具化方式向其他行业“横向渗透式”扩散，带动全要素生产率提升[8] 新“新三样”的战略定位与窗口期 - 新“新三样”是中国在全球产业链深度重构中锁定的一组能够向上延展、向外辐射的战略支点，旨在把握结构性窗口期，避免被动“跟跑”[10] - 机器人是高端制造体系的核心装备，是将人工智能算法转化为现实生产力的关键，也是应对人口结构变化的重要技术路径[10] - 人工智能作为通用目的技术，是推动产业体系整体升级、抬升全要素生产率的“底座能力”[10] - 创新药直接关系民生保障与生物安全，其高研发门槛、长周期和强知识产权属性具备构筑技术壁垒和安全屏障的战略价值[10] - 中国完整的工业体系与超大规模市场为新技术提供了快速迭代、规模验证和成本摊薄的土壤，使中国有条件在技术成熟前参与全球竞争[11] - “反内卷”政策导向和资本市场制度改革促使资源配置从低水平重复建设转向高质量创新投入，强化对原创技术和长期研发的支持[11] - 明确新“新三样”意味着中国从被动适应国际规则转向更加积极地参与全球标准和治理体系的塑造，目标是从“跟随者”向“共建者”转变[11] 机器人产业发展现状与挑战 - 中国已具备全球最具深度和广度的机器人应用土壤，在机器人销量、装机规模和场景多样性上均居全球前列[13] - 中国拥有全球最完整、响应速度最快的机器人产业链，从本体制造到系统集成配套高度集中，在规模化生产和产品迭代速度上具备明显优势[14] - 中国在机器人相关专利数量和技术布局广度上已占据重要份额，但专利优势更多体现在系统集成、应用方案和工程实现层面[14] - 在高端减速器、精密传感器、核心控制器、底层算力平台及通用算法等关键环节，对外依赖仍然存在，高端市场渗透率不足[14] - 中国机器人产业在应用形态和系统集成层面逼近全球前沿，部分场景实现领先，但实现全面领跑仍需在核心零部件自主化、底层算力与算法突破以及高端市场定价能力上完成关键跨越[14] - 当前定位是站在由“并跑”迈向“领跑”的门槛之上[14] 人工智能发展现状与挑战 - 海量数据资源与丰富应用场景构成中国发展人工智能的独特比较优势，推动AI在金融、制造、医疗、政务等领域率先实现规模化应用[16] - 数据是人工智能发展的“燃料”，而非“发动机”，决定技术代际差距的核心是算力基础、芯片架构、系统软件和核心算法的协同突破[16] - 中国AI处于优势与短板并存的过渡阶段，海量数据可以放大优势、加快应用扩散，但无法替代底层技术的核心突破[16][17] - 迈向全面并跑乃至领跑需在多个维度同步发力：加大对高端芯片、算力体系和底层算法的长期投入；推动数据要素市场化配置；积极参与国际技术规则和标准制定；完善人工智能人才培养和科研体系[16] 创新药发展现状与挑战 - 中国创新药出海交易数量快速增长，全球资本与跨国药企开始系统性评估中国研发体系的可行性与性价比，表明行业已走出“产业链边缘化”阶段[20] - 但原创药占比仍然偏低，表明中国创新药尚未完成从“可参与”到“可定义”的跃迁[20] - 积极变化包括：出海交易结构持续升级，转向首创新药（FIC）和同类最佳新药（BIC）潜力资产的系统合作；国内企业在靶点筛选、分子设计和早期临床验证方面的能力显著提升，进入国际创新的“可比区间”[20] - 2025年以来，多款具备国际竞争力的FIC或BIC潜力药物持续推进临床进展，在靶点选择与作用机制设计上体现出差异化创新[20] - 当前短板集中在基础研究深度、临床科学体系成熟度，以及全球多中心临床和注册能力上[21] - 跻身全球医药价值链高端需要行业能提出原创靶点和作用机制，并具备主导全球临床试验设计及在主要监管体系下实现高质量注册上市的能力[21] - 实现跨越需要夯实基础研究、强化临床科学家队伍建设、培育能够容忍长周期高不确定性的耐心资本[21] - 行业发展的真正分水岭在于能否在原创药比例、全球临床主导权和重磅产品定价能力上取得突破[21] 应对“卡脖子”风险的策略 - 超大规模市场和强大的工程化能力是中国发展新“新三样”的独特优势，可以延缓约束显性化、放大成功概率，但难以直接解决最顶层、最基础的核心技术受制问题[23] - 超大规模市场为新技术提供了全球罕见的应用密度和反馈速度，加快从“可用”到“好用”的迭代，并为企业争取时间窗口[23] - 但市场优势可能削弱企业对基础研究和底层技术攻坚的紧迫感，形成“应用先行、底层滞后”的路径依赖[23] - 工程化能力能将实验室成果快速转化为可规模化、低成本且高可靠性的产品，但对于高端核心硬件、基础软件和底层算法的突破依然高度依赖外部供给[24] - 真正对冲“卡脖子”风险必须在应用牵引与底层突破之间形成更清晰的分工与协同：用市场规模和工程化能力托举产业发展，同时坚定不移地加大对基础研究和核心技术的长期投入[24] 破解核心部件依赖的路径 - 面对关键核心部件对外依赖，自主研发解决的是“能不能自己掌控”的底线问题，必须在关键节点上坚定推进、长期投入[26] - 构建相关技术生态则着眼于通过拓展多元技术来源和合作网络，打破单一技术体系约束，提升产业整体的战略韧性与回旋空间[26] - 南南合作具备现实可行性与战略价值：可与新兴经济体携手培育替代性市场与技术生态；通过互补性联合研发分散成本、提高效率；有助于中国在全球科技治理中积累制度性影响力，改变由少数国家主导的技术秩序[27] - 自主研发决定产业发展“能走多远”，多元技术生态决定产业“能否走得稳”，南南合作是扩展战略纵深、提升体系韧性的关键支点[27] 新“新三样”作为未来技术底座 - 在“十五五”关键阶段，新“新三样”的战略意义在于为未来更广泛的产业体系提供可持续演进的技术底座，塑造长期增长的能力边界[29] - 机器人、人工智能与创新药共同构成支撑下一代产业形态的三大基础性技术模块[29] - 机器人有望成为具身智能的通用物理平台，为算法、感知与决策能力提供可被持续训练和验证的“实体载体”，演化为连接数字智能与真实世界的通用接口[29] - 人工智能构成体系中的“智能大脑”，作为通用目的技术，通过算法、算力和模型能力的持续进化为机器人赋予智能，并向其他领域外溢，形成跨产业的技术底座效应，改变技术创新本身的生成逻辑[30] - 创新药的作用体现在生命科学维度，直接回应人口老龄化和慢性疾病负担上升的核心需求，是前沿研究成果走向产业化的重要出口，其属性使之成为检验国家基础研究能力和制度耐力的关键领域[30] - 综合来看，新“新三样”提供了一套可扩展、可叠加的技术底座：机器人提供物理载体，人工智能提供认知与决策能力，创新药连接生命科学与现实需求[30]

文章核心观点 - 机器人、人工智能、创新药已成为接棒“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）的新“新三样”，标志着中国经济增长范式从“要素扩张”向“创新驱动”的系统性转变 [1] - 新“新三样”的竞争焦点从“做不做、做多少”转向“技术路径定义权与标准制定权”，其核心价值在于重塑生产率形成机制，使增长源于效率跃迁而非要素堆叠 [1][4] - 发展新“新三样”是帮助中国跨越“中等技术陷阱”、把握全球产业链重构结构性窗口期、并塑造未来产业“技术底座”的关键战略 [6][9][24] 产业升级逻辑与战略意义 - 产业升级逻辑发生根本变化：从过去聚焦成熟技术的工程化放大和规模经济驱动，转向在前沿领域参与规则塑造和引领发展方向 [4] - 产业安全内涵显著升级：产业选择不仅是经济效率问题，更是关乎长期竞争力与国家安全的命题，科技安全、生物安全和数据安全被纳入统一框架 [5] - 新“新三样”的战略意义在于为中国在全球产业链深度重构中锁定能够向上延展、向外辐射的战略支点，避免陷入被动“跟跑”的路径依赖 [9][10] 新“新三样”如何跨越“中等技术陷阱” - “中等技术陷阱”的核心是增长方式被锁定在“工程放大”阶段，生产率提升依赖资本和劳动投入，导致投入回报递减 [7] - 人工智能通过算法、数据和算力叠加，降低研发和决策的边际成本，使技术进步不再线性依赖投入规模 [7] - 机器人推动制造体系从人力密集转向系统智能与持续迭代，使效率提升具有自我强化特征 [7] - 创新药将长期知识积累直接转化为高附加值产出，其回报机制鼓励持续创新 [7] - 新“新三样”通过平台化、工具化的“横向渗透式”技术扩散，带动多个行业同步升级，使全要素生产率提升更具广度和持续性 [8] 机器人产业现状与前景 - 中国机器人产业在市场规模、应用深度和产业链完整性上全球领先：在销量、装机规模和场景多样性上均居全球前列，拥有全球最完整、响应最快的产业链 [12][13] - 产业创新能力持续提升，在相关专利数量和技术布局广度上已占据重要份额，但在高端减速器、精密传感器、核心控制器、底层算力平台及通用算法等关键环节仍存在对外依赖 [13] - 综合判断，中国机器人产业已走出单纯模仿阶段，在应用和系统集成层面逼近全球前沿，正站在由“并跑”迈向“领跑”的门槛之上，实现全面领跑需在核心零部件自主化和底层技术突破上完成关键跨越 [13] 人工智能产业的优劣势与发展路径 - 中国AI拥有海量数据资源和丰富应用场景的独特比较优势，推动其在金融、制造、医疗等领域率先实现规模化应用 [15] - 但数据优势是“燃料”而非“发动机”，决定技术代际差距的核心仍是算力基础、芯片架构、系统软件和核心算法的协同突破 [15] - 中国AI处于“半条腿领跑”的过渡阶段，需在四个维度同步发力：加大对高端芯片、算力体系和底层算法的长期投入；推动数据要素市场化配置；积极参与国际技术规则和标准制定；完善人工智能人才培养和科研体系 [15] 创新药产业的出海与进阶 - 中国创新药出海交易数量快速增长，结构持续升级，从早期以仿制药、改良型新药为主，转向首创新药和同类最佳新药潜力资产的系统合作 [17] - 国内企业在靶点筛选、分子设计和早期临床验证方面的能力显著提升，开始进入国际创新药竞争的“可比区间” [17] - 但行业短板仍集中在基础研究深度、临床科学体系成熟度，以及全球多中心临床和注册能力上，原创药占比仍然偏低 [17][18] - 行业发展的真正分水岭在于能否在原创药比例、全球临床主导权和重磅产品定价能力上取得突破，决定其是“高质量参与者”还是“全球创新源头” [18] 应对“卡脖子”风险的策略 - 超大规模市场和强大的工程化能力是中国独特优势，能为新技术提供快速迭代土壤并延缓约束显性化，但无法单独解决最顶层的核心技术受制问题 [20] - 市场优势可能削弱企业对基础研究和底层技术攻坚的紧迫感，形成“应用先行、底层滞后”的路径依赖 [20] - 工程化能力能快速将实验室成果转化为可靠产品，但对于高端核心硬件、基础软件和底层算法的突破依然高度依赖外部供给 [21] - 真正对冲风险需在应用牵引与底层突破之间形成协同：用市场规模托举产业发展，同时坚定不移地加大对基础研究和核心技术的长期投入 [21] 破解核心部件依赖的路径 - 自主研发解决“能不能自己掌控”的底线问题，是关乎国家安全和产业安全不可替代的核心任务 [22] - 构建多元技术生态着眼于“如何降低系统性风险”，通过拓展合作网络提升产业战略韧性与回旋空间 [22] - 南南合作具备现实可行性与战略价值：可携手培育替代性市场与技术生态，为中国技术成果提供应用空间；通过互补性联合研发分散成本、提高效率；有助于中国在全球科技治理中积累制度性影响力 [23] 新“新三样”作为未来技术底座 - 新“新三样”共同构成支撑下一代产业形态的三大基础性技术模块，为未来更广泛的产业体系提供可持续演进的技术底座 [24][26] - 机器人是具身智能的通用物理平台，为算法提供可被持续训练和验证的“实体载体”，是连接数字智能与真实世界的通用接口 [25] - 人工智能是体系中的“智能大脑”，作为通用目的技术，通过为机器人赋能并向其他领域外溢，形成跨产业的技术底座效应，重塑技术创新本身的生成逻辑 [26] - 创新药在生命科学维度回应社会核心刚性需求，是前沿研究成果走向产业化的重要出口，其高技术门槛成为检验国家基础研究能力和制度耐力的关键领域 [26]

注：数据来源iFind，统计区间2025/1/1—2025/11/30，此处采用申万一级行业；历史过往仅供参考，不 预示未来表现。 随着2025年A股行情收官在即，市场对2026年的投资布局关注度持续升温。 年初至今有色、TMT、电力设备表现较好，而红利板块与地产链则相对承压。在复杂的内外部环境 下，明年市场能否延续活跃？哪些领域将孕育新的投资机会？成为当前投资者关注的焦点。 2025年第四季度中国股市各行业阶段性表现 1．AI超级周期：国内外算力链条景气延续，关注新技术迭代相关领域以及通胀环节，应用端关注游戏 行业确定性成长，智能终端和AI应用行情或将逐步展开。 此外，资金面一直是影响A股走势的关键变量。以"A股自由流通市值/居民存款余额"与指数回归残差衡 量居民资产配置迁移程度，可见2021年为上一轮配置高点，2022—2024年进入调整期，2025年初步见底 回升。目前该指标仍处于历史低位，显示资金向权益市场迁移的过程才刚刚开始，未来仍有空间。此 外，保险资金、银行理财等机构投资者在2026年有望成为重要的边际增量资金来源，进一步夯实市场流 动性基础。 2．高端制造出海：关注储能—锂电、AI缺电相关高景 ...

港股科技行业2026年展望 - 2026年港股科技行业将呈现"先升后回、区间震荡"格局 [1] - AI科技互联网硬件是贯穿全年的核心成长主线 [1] - 科技创新正重塑港股增长结构 AI资本开支持续加速 基础设施进入密集建设期 [1] 行业龙头动态与战略 - 互联网龙头的AI战略日趋明晰 [1] - 阿里在云栖大会追加"三年3800亿元"AI基建投入 [1] - 阿里IDC能耗目标对应云业务约26%的年复合增速 加速向"全栈AI服务商"演进 [1] AI产业链发展 - 随着大厂加码、英伟达H200供给改善 下游应用创新将反哺上游算力 [1] - 国产AI产业链有望全面受益 [1] 互联网板块趋势 - 互联网板块在"利空出尽"后重回上行区间 估值具吸引力 [1] - 监管反内卷趋势缓解竞争压力 [1] - 行业焦点从"外卖内卷"切换至"AI赋能" [1] 市场估值与配置 - 尽管短期受全球风险情绪扰动 但港股估值已反映上述预期 [1] - 叠加美联储降息 恒生科技指数处于极端低位 配置窗口正逐步显现 [1] 港股科技ETF与相关指数 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573） [1] - 该指数覆盖互联网、半导体、创新药、新能源车等港股核心资产 集中体现多元化科技产业特征与港股市场核心科技企业的整体表现 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [2] 指数历史业绩表现 - 从2014年底基日开始至2025年10月底 港股通科技指数累计收益256.46% [2] - 同期恒生科技指数累计收益96.94% [2] - 港股通科技指数相对恒生科技指数超额收益近160% 长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [2]

机器人扩展。以此带来的传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会将会反复出现。市场预期特斯拉人形机器人版本有可能更新，或将成为机器人板块 新催化剂。3）半导体国产化仍是大势所趋，关注其中的半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等。4）军工板块2026年存在订单继续回升的预期， 大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等三季报业绩降幅继续收窄，基本面已经出现触底迹象。5）创新药经历了近4年的调整后逐步迎来收 获期，自2024年三季度以来已经连续4个季度净利润增速为正，预计2025年创新药将迎来基本面拐点，2026年将延续上行趋势。 风险提示： 全球地缘格局出现超预期局面，关税预期的反复摇摆，关税冲击的后续影响，美联储降息延后，海外经济衰退超预期，国 内经济复苏不及预期，政策执行不及预期等。 沪指站稳60日均线，市场延续上涨趋势。 沪指在周三收盘突破60日均线后，周四延续上涨趋势，同时创业板指、深成指、中证500等 主要分类指数也相继站上60均线，市场明显走强。年末观望情绪逐步消散，"落袋为安"情绪之下的抛售潮告一段路，目前A股正在开启跨年行情的序幕。 后续关注热点延续性和成交量的逐步放大。 后市展望： ...

文章核心观点 - 市场仍处于牛市前半场 关键在于坚守景气赛道 投资应围绕“科技产业浪潮、全球优势输出与周期困境反转”三大维度展开[1] 市场底层逻辑重塑 - 当前A股市场最深刻的变革是一系列历史经验被现实表现打破 市场底层逻辑和定价正在发生根本性重塑[2] - 盈利研判框架变化：在地产、基建、内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下 A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳 表明利润结构深刻变化[2] - 估值层面挑战历史规律：A股历史上很少出现连续三年由估值扩张驱动的行情 但在2024—2025年已连续两年提估值后 2026年能否打破规律成为新焦点[2] - 市场行为和结构变化显著：电子行业的机构持仓创出历史单个行业的上限 打破了“20%持仓即见顶”的旧有认知[2] - 在人工智能热潮中 TMT板块成交额占比再次刷新纪录 每一次产业周期的牛市 TMT成交占比都会突破历史的上限[2] - 今年LME铜价突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限 暗示在新能源与全球新需求叙事下 部分关键资源的定价正在脱离纯粹的传统周期框架[3] - 所有被打破规律背后的统一驱动内核已切换：中国上市公司已不再由地产基建消费、传统信用周期所驱动 而更多来自于科技驱动生产力以及把商品卖到全球去[3] 未来核心增长动力 - 行情延续的核心在于企业盈利端能否实现实质性改善 这一改善高度依赖于两大形成全球共振的新动力[4] - 新动力之一是强劲的外需与出海的质变 这已超越传统商品出口 是中国制造业竞争力的一次系统性全球化跃迁 龙头企业正从产品出口转向品牌、技术和产业链的全面出海[4] - 新动力之二是深化的AI革命与广泛的应用场景落地 AI投资领域并未出现泡沫化迹象 2026年可能是大厂端侧硬件产品的元年[4] - AI技术从基础推理向智能代理乃至通用智能持续迭代 其与千行百业的融合将催生前所未有的新需求与新商业模式[4] - 此轮科技革命具备鲜明的全球共振特性 使得参与其中的A股公司获得了历史性的成长舞台[4] - 针对热门赛道交易拥挤的担忧 在牛市或大型产业周期中 由于增量资金持续入场 短期成交占比高企并不必然意味着见顶 每一轮大型产业周期都会刷新交易热度的上限[4] 2026年行业配置主线 - 行业配置思路包括科技链、外需链和其他困境反转机遇三大方向[5] - AI仍是明确的产业主线 在海外需关注算力供需缺口、商业化落地及竞争新格局的变化[6] - 在国内 随着芯片供给瓶颈有望在2026年逐步缓解 国内算力链迎来反转机遇 同时国内大厂在端侧创新节奏明显加快 相关应用与硬件产业链有望得到进一步延展[6] - 部分传统权重行业在经历深度出清后 正迎来基本面反转的拐点 例如电力设备与新能源板块已迈过产能压力最大的阶段 企业盈利报表渐次走出低谷[6] - 电池环节在储能需求的强劲带动下 出现订单改善与产能出清的积极迹象 国内大型储能市场的爆发正对全产业链形成加速带动[6] - 中国优势产业的全球化进程正进入新阶段 正从成本优势输出升级为技术、产能与商业模式的综合输出[6] - 高端制造出口链需择优布局：一方面可关注与海外地产基建相关、目前处于基本面左侧的行业 其受益于海外财政与库存周期 具备困境反转的性价比 另一方面应聚焦那些有望持续提升海外市场份额的领域 如变压器、风电整机、工程机械等[6] - 创新药板块正从漫长的研发投入期步入国际化收获期 2025年以来 中国药企在全球授权交易中从配角跃升为主角 交易呈现显著的大额化特征[7] - 随着海外授权收入放量 头部公司的业绩已显现回暖态势 利润陆续回正 行业估值仍有提升空间[7] - 面向“十五五”规划建议 人形机器人、氢能、合成生物等未来产业因成熟度相对较高而具备率先商业化的潜力 产业链关键环节的盈利增长预期普遍提升[7] - 2026年的行业配置地图：以科技成长作为进攻矛 以周期反转作为稳定盾 并贯穿中国产业全球竞争力提升这一核心叙事[7]