港股通创新药ETF市场表现 - 港股通创新药ETF(159570)连续第二日反弹，3月25日盘中涨超1%，成交额快速突破15亿元[1] - 该ETF近3个交易日有2日资金净流入，累计净流入2200万元，最新规模超过221亿元，在同类产品中领先[1] - 3月25日，ETF标的指数热门成分股多数上涨，石药集团在公布业绩后上涨近4%，科伦博泰生物-B涨超2%，信达生物、康方生物、荣昌生物均涨超1%[4] 重点公司动态 - 信达生物与礼来制药的战略合作协议已于2026年3月24日生效，所有先决条件均已达成，合作旨在推动肿瘤学及免疫学领域的新药研发[3] - 信达生物澄清，部分媒体将该战略合作生效错误解读为收购交易，公司表示并未也无意进行此类交易[3] - 石药集团公布截至2025年12月31日止年度业绩，公司股东应占呈报溢利为人民币38.82亿元，较2024年的人民币43.28亿元有所下降[3] - 撇除金融资产公平值变动和股份酬金开支后，石药集团2025年公司股东应占基本溢利为人民币35.34亿元，2024年则为人民币46.83亿元，董事会建议派发末期股息每股15港仙[3] 创新药行业融资与资金状况 - 2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块通过上市后募资共筹集约700亿元，支持创新药管线研发[6] - 同期，A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元[6] - 同期，港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币[6] - 截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海授权合作总金额已达571亿美元，首付款达33亿美元，交易数量达53件[8] - 2026年至今的总金额相当于2025年全年总额1377亿美元的41%，并已超过2024年全年529亿美元的水平，首付款金额达33亿美元，相当于2025年全年首付的46%[8] - 东吴证券通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”评估资金面，认为当前医药板块资金充裕，绝大多数企业保持了1年以上的研发资金覆盖能力，为行业长期发展奠定财务基础[11] - 根据2025年中报数据，多家公司现金覆盖研发费用倍数较高，例如绿叶制药为35.86倍，联邦制药为18.07倍，恒瑞医药为11.18倍，信达生物为3.74倍，石药集团为2.82倍，百济神州为2.74倍[12] 行业研发进展与会议 - 2026年AACR年会将于4月17-22日在美国圣地亚哥召开，104家中国药企将携250余款创新药亮相[13] - 展示的创新药包括92款ADC药物，覆盖CDH17、Claudin18.2、HER2、Nectin-4等靶点，以及66款小分子药物，覆盖KRAS、PRMT5、WRN、CDK等靶点，核药、DAC、细胞治疗、mRNA等前沿技术也将披露临床前数据[13] 港股通创新药ETF产品信息 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药，截至2026年2月27日，前十大成分股权重合计73.54%[13] - 前三大成分股及权重分别为：石药集团(12.22%)、信达生物(10.6%)、百济神州(10.58%)[13]

港股市场表现 - 2026年3月24日，港股三大指数集体反弹，恒生指数涨2.79%，国企指数涨2.31%，恒生科技指数涨2.51% [2] - 南向资金（北水）当日净流出273.61亿港元，在港股通十大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股和长飞光纤光缆，净卖出最多的是盈富基金、恒生中国企业及南方恒生科技 [2] - 光通信板块大涨，其中长飞光纤光缆涨13.09%，FIT HON TENG涨9.13%，剑桥科技涨7.35%，汇聚科技涨6.32% [2] - 医药股快速修复，医药外包、生物医药、创新药等板块涨幅靠前，药明康德涨10.61%，药明合联涨10.53%，康方生物涨7.05%，凯莱英涨5.37%，歌礼制药-B涨5.34% [3] 行业动态与数据 - 光纤光缆行业需求增长显著，价格大幅上调，运营商集采接连出现流标、加价现象 [2] - 黑龙江电信2026年室外光缆应急采购项目招标公告显示，主流规格G.652D-24芯室外光缆不含税单价达3737.43元/皮长公里，对应单芯公里价格约155.7元 [2] - 全球协作机器人市场从2020年的25亿元人民币增长到2024年的75亿元人民币，复合年增长率达32.0%，预计到2029年将达到350亿元人民币，复合年增长率高达37.4% [7] - 中国协作机器人市场从2020年的6亿元人民币扩大至2024年的22亿元人民币，复合年增长率达38.8%，预计到2029年将达到124亿元人民币，复合年增长率达到43.5% [7] 重点公司财务与运营 - 药明康德2025年财报显示，收入454.56亿元人民币，同比增长15.8%；归母净利润191.95亿元人民币，同比增长105.2% [3] - 药明合联2025年收入59.44亿元人民币，同比增长46.69%；归母净利润达14.8亿元人民币，同比增长38.41% [3] - 华沿机器人（1021.HK）是中国第二大协作机器人公司，2024年全球市场份额为3.5%，中国市场份额为10.3% [6] - 华沿机器人收入从2022年的1.09亿元人民币增长至2024年的3.10亿元人民币，2022-2024年复合增长率达68.4% [7] - 华沿机器人2022年归母净亏损7852.8万元人民币，2023年扭亏为盈实现净利润345.1万元人民币，2024年盈利1786.9万元人民币 [7] - 华沿机器人2025年前三季度营收2.81亿元人民币，同比增长36.2%，当期归母净亏损1558.8万元人民币 [7] 公司分析与投资要点 - 华沿机器人产品覆盖E系列（用于工业、电子、医疗）与S系列（用于汽车、物流），核心部件包括关节模组、伺服驱动器、无框力矩电机等，并配套自研HRC具身智能控制平台 [6] - 华沿机器人核心部件自主可控，研发实力强，产品性能行业领先，从轻量级精密装配到重载工业场景全覆盖 [8] - 华沿机器人IPO获得多位基石投资者认购，包括广发基金、晟信集团、HHLRA基金、MorganStanley、全顺等，占此次发售股份的56.0% [8] - 华沿机器人IPO发行价为17港元，市值为90.3亿港元，对应2024年市销率（PS）为25.5倍，估值高于其他机器人公司如极智嘉（24年PS为9.5倍） [8] - 报告认为华沿机器人所处协作机器人行业景气度较高，渗透率处于快速提升阶段，公司运营能力出众，但25.5倍PS估值偏贵，给予IPO专用评级5.9，建议现金申购 [8]

市场表现 - 在经过前一日大跌后，A股和港股医药板块于3月24日迎来反弹 [3] - 截至上午10点43分，A股CAR-T细胞疗法和CRO板块涨幅超过3%，生物医药和AI制药等板块涨幅超过2% [3] - 港股市场中有超过20只医药股涨幅超过4%，其中百奥赛图、迈博药业、药明康德、亚盛医药等个股涨幅超过6% [3] 药明康德业绩与影响 - 药明康德2025年实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84% [4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为191.51亿元，同比大幅增长102.65%，日均盈利约5247万元 [4] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为132.41亿元，同比增长32.56% [4] - 公司预计2026年整体收入将达到513亿至530亿元，同比增长12.86%至16.6%，持续经营业务收入预计同比增长18%至22% [5] - 其股价反弹带动了医药外包板块，A股盘中涨幅达6%，港股盘中涨幅超过9% [6] - A股市场的百花医药、睿智医药、药康生物等个股涨幅超过4%，港股市场的药明合联、东曜药业、凯莱英、康龙化成等个股涨幅超过2% [6] 药师帮业绩 - 药师帮2025年实现营业收入209亿元，同比增长17.1% [6] - 2025年净利润为1.5亿元，同比增长409%，经调整净利润为2.37亿元，同比增长51.2% [6] - 其高毛利的厂牌首推业务实现交易规模24.45亿元，同比增长111.2%，是盈利提升的重要推动力 [6] - 受业绩提振，其盘中股价一度大涨超过8% [7] 创新药企对外授权交易 - 康诺亚宣布其合作公司OuroMedicines被吉利德科学收购，交易总金额最高可达21.75亿美元，包括16.75亿美元首付款和最高5亿美元里程碑付款 [8] - 作为Ouro Medicines的股东，康诺亚将从此次交易中获得约2.5亿美元首付款、最高约7000万美元里程碑付款，总收入最高可达约3.2亿美元，并将由吉利德履行对CM336/OM336的特许销售分层 [9] - 交易宣布后，康诺亚港股股价一度大涨超过7% [9]

投资评级与目标价格 - 报告给予信立泰“增持”评级 [6] - 目标价格设定为66.68元 [6] - 当前股价为54.70元 [7] 核心观点与业务定位 - 信立泰是国内聚焦心肾代谢综合征（CKM）慢病领域的创新药龙头企业 [2] - 公司创新步入快速收获期，国际化开启新征程 [1] - 截至2026年2月，公司拥有6款1类创新药获批上市 [2] - 公司重磅临床管线JK07具备心衰治疗潜力 [2] 财务预测与估值分析 - 预测2025-2027年营业总收入分别为44.22亿元、53.37亿元、64.78亿元，同比增长10.2%、20.7%、21.4% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、8.26亿元、10.03亿元，同比增长11.2%、23.5%、21.4% [4] - 预测2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.60元、0.74元、0.90元 [4] - 基于可比公司相对估值法，考虑到JK07管线潜力，给予2026年归母净利润90倍市盈率，得出目标价 [12] - 当前市盈率（2025E）为91.19倍，预计2026E、2027E将降至73.83倍和60.81倍 [4] - 公司总市值为609.8亿元 [7] 核心产品与市场地位 - 公司是国内高血压治疗领域领军企业，以自2012年以来批准的NME高血压药物及截至2026年2月处于活跃开发阶段的候选药物总数计，信立泰排名全球第一 [12] - 公司拥有两款支柱性高血压产品：信立坦（ARB类）和信超妥（ARNi类） [12] - 信立坦于2013年10月获批，2024年销售额为中国最畅销的ARB类药物，在所有高血压药物院内市场排名中位列第二 [12] - 信超妥于2025年5月获批，是中国首个、全球第二个ARNi类药物 [12] - 公司基于两款支柱产品研发了固定剂量复方制剂：复立坦（2024年5月获批）和复立安（2025年5月获批） [12] 核心在研管线潜力 - 核心在研管线JK07是一种NRG1-ErbB3抗体融合蛋白，靶向心力衰竭市场 [12] - 根据资料，慢性心力衰竭的潜在市场价值超1000亿美元 [12] - JK07正在针对射血分数降低型心力衰竭和射血分数保留性心力衰竭开展全球国际多中心II期临床，已完成HFrEF队列的入组工作 [12] - 公司在脂代谢领域管线布局深厚，通过多种治疗形式及靶点实现全面的血脂管理 [12] 近期股价表现 - 过去12个月绝对涨幅为84%，相对指数涨幅为59% [11] - 过去1个月绝对涨幅为8%，相对指数涨幅为13% [11] - 过去3个月绝对跌幅为4%，相对指数跌幅为4% [11] - 52周内股价区间为29.88元至62.46元 [7]

市场表现与资金动向 - 2026年3月24日，港股创新药板块大幅反弹，港股通创新药ETF(159570)放量大涨近3%，盘中成交额超9亿元，资金前一日大举涌入近1亿元，该ETF最新规模超214亿元 [1] - 科创创新药ETF汇添富（589120）同日放量狂涨4%，资金连续2日强势涌入 [1] - 港股通创新药ETF（159570）标的指数热门股多数上涨，其中康诺亚-B涨超4%，信达生物、荣昌生物涨超2%，康方生物、三生制药涨超1% [5] 公司动态与产品进展 - 荣昌生物自主研发的ADC药物维迪西妥单抗（爱地希®）新适应症于2026年3月23日获国家药监局批准，成为首款获批用于治疗特定不可切除或转移性HER2低表达且存在肝转移的成人乳腺癌的国产ADC疗法，这是该产品在国内获批的第四项适应症 [3] - 吉利德科学公司已同意以并购方式收购康诺亚-B持股约15%的公司Ouro Medicines [3] - 药明康德2025年业绩再创历史新高，实现营业收入454.56亿元，同比上升15.8%；实现归母净利润191.95亿元，同比上升105.2% [4] 行业重要会议与研发管线 - 2026年AACR大会将于4月17日-22日举行，国内外多家创新药企将展示最新研究成果 [6] - 默克将首次披露从礼新引进的PD-1/VEGF双抗MK-2010的临床数据 [6] - 多家公司将披露RAS靶点相关药物数据，包括Revolution的Daraxonrasib和zoldonrasib、D3Bio的elisrasib、劲方医药的GFH276、GFS784和GFH603 [6] - 基石药业将展示CS5007、CS5008、CS5006的临床前数据；百济神州将披露两款BCL2抑制剂BGB-21447和Sonrotoclax的最新临床前数据 [7] - 恒瑞医药将披露新一代CDK4/2抑制剂Cpd-1308的最新临床前研究成果 [8] - 再鼎医药将披露三款内部开发管线ZL-1310、ZL-6201和ZL-1222的最新数据；亚盛医药将披露奥雷巴替尼、APG-2449和APG-5918的临床前数据 [9] 行业资金状况与融资活动 - 2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元，支持创新药管线研发投入 [10] - 同期，A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元；港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币 [10] - 截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD（对外授权）总金额已达571亿美元，其中首付款33亿美元，交易数量达53件，BD收入已成为中国创新药企重要资金来源 [10] - 当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业“现金及现金等价物/年研发费用”指标显示其保持了1年以上的研发资金覆盖能力 [15] 行业发展趋势与投资主线 - 创新药出海的核心关注点已从“能否出海”转向“出海后进展”，即产品在海外临床部署、关键数据读出和里程碑达成情况 [16] - 中国企业在小核酸、细胞治疗等新型疗法领域逐渐领先，例如小核酸递送技术正切入更多慢病治疗场景，体内CAR-T技术路径确定性提升，未来有望达成多项全球交易 [17] - 头部创新药企业正在进入“产品放量-反哺研发”的正向循环，伴随核心产品商业化放量，2026年有望成为板块扭亏的关键窗口 [18] 相关投资产品概况 - 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药，截至2026年2月27日，其前十大成分股权重合计73.54% [19] - 该ETF前三大成分股为石药集团（权重12.22%）、信达生物（权重10.6%）和百济神州（权重10.58%） [20]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：66.68元 [6] - 核心观点：信立泰是国内聚焦心肾代谢综合征慢病领域的创新药龙头企业，创新已步入快速收获期，H股上市将开启国际化新征程 [2][12] 公司业务与市场地位 - **核心治疗领域**：公司专注于心肾代谢综合征慢病领域 [2] - **创新药成果**：截至2026年2月，公司拥有6款1类创新药获批上市 [2] - **高血压领域领导地位**：根据弗若斯特沙利文资料，以自2012年以来批准的NME高血压药物及处于活跃开发阶段的候选药物总数计，信立泰排名全球第一 [12] - **支柱性产品**： - **信立坦**：于2013年10月获批，2024年以销售额计是中国最畅销的ARB类药物，在所有高血压药物院内市场排名中位列第二 [12] - **信超妥**：于2025年5月获批，是中国首个、全球第二个ARNi类药物，具有双重作用机制，带来更优的高血压疗效与心肾保护作用 [12] - **复方制剂布局**：针对单药治疗血压控制不佳的患者，公司基于支柱产品研发了固定剂量复方制剂，如2024年5月获批的复立坦和2025年5月获批的复立安 [12] 核心临床管线与市场潜力 - **重磅管线JK07**： - **作用机制**：一种NRG1-ErbB3抗体融合蛋白 [12] - **目标市场**：靶向全球慢性心力衰竭市场，根据弗若斯特沙利文资料，该市场潜在价值超过1000亿美元 [12] - **研发进展**：正在针对射血分数降低型心力衰竭和射血分数保留性心力衰竭开展全球国际多中心II期临床，已完成HFrEF队列的入组工作 [12] - **脂代谢领域布局**：公司在血脂异常领域布局深厚，通过靶向LDL-C和脂蛋白等关键指标，涵盖小分子药物、单克隆抗体、siRNA药物和基因编辑药物等多种形式，并覆盖PCSK9、Lp(a)及ANGPTL3等多个治疗通路 [12] 财务表现与预测 - **历史业绩**： - 2024年营业总收入为4，012百万元，同比增长19.2% [4] - 2024年归母净利润为602百万元，同比增长3.7% [4] - **未来预测**： - **营业收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为4，422/5，337/6，478百万元，同比增长10.2%/20.7%/21.4% [4][12] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为669/826/1，003百万元，同比增长11.2%/23.5%/21.4% [4][12] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.60/0.74/0.90元 [4][12] - **盈利能力指标**： - 销售毛利率预计从2024A的72.6%提升至2027E的75.4% [13] - 净资产收益率预计从2024A的6.9%提升至2027E的10.9% [4] 估值与市场数据 - **当前股价**：54.70元 [7] - **市值**：总市值为60，980百万元 [7] - **估值倍数**： - 基于2026年归母净利润预测，给予90倍PE估值，得出目标价66.68元 [12] - 当前股价对应2025E/2026E/2027E的市盈率分别为91.19/73.83/60.81倍 [4] - 当前市净率为7.0倍 [8] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为84%，相对指数升幅为59% [11]

文章核心观点 - 文章旨在通过筛选和解读关键公告，帮助投资者快速把握市场动态与潜在投资机会，重点关注锂电池、创新药、智能电网等热门领域的公司公告 [1] 今日速览公告摘要 - 一家公司涉及锂电池、创新药、合成生物及光刻胶中间体三大主业，其一季度业绩预告显示净利润同比增长超过22倍 [1] - 一家公司业务覆盖智能电网、特高压、储能、光伏逆变器及超级电容，其在1个月内连续两次中标华能集团的逆变器项目 [1] - 一家公司业务涉及锂电池、固态电池、储能、液冷及氢能，其发布了第五代高压实磷酸铁锂正极材料 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] - 行业收盘点位为7850.41，52周最高为9323.49，52周最低为6876.88 [2] - 行业相对指数表现图表显示，自2025年3月至2026年3月，医药生物指数表现整体优于沪深300指数 [4] 核心观点：海外CXO订单回暖，行业景气度提升 - 报告核心观点认为，海外CXO行业订单在2025年下半年呈现回暖趋势，2026年业绩指引转向乐观 [5] - 不同CXO公司2025年业绩呈现分化态势，CDMO（合同研发生产组织）行业表现强劲，而临床/临床前CRO（合同研究组织）仍承压，但订单端已出现改善迹象 [5] - 业绩指引方面，CDMO领域最为明确和强劲，临床CRO指引普遍指向温和至稳健的增长，更多依靠内部体系优化实现利润增长 [6] - CDMO公司如Lonza、富士胶片、Bachem等持续保持高强度资本开支与全球产能扩张，并积极扩展在ADC（抗体偶联药物）、多肽和寡核苷酸等新兴药物类型的产能 [6] 目录总结 1. 海外CXO订单回暖，2026指引转向乐观 - **1.1 业绩呈现分化态势，CDMO强劲，临床/临床前CRO承压** - 2025年CXO行业业绩分化，CDMO公司如Lonza、Bachem、Siegfried和Medpace在收入和利润端均实现强劲增长 [14] - Lonza销售额达65亿瑞士法郎（按固定汇率增长21.7%），核心EBITDA利润率为31.6% [14] - Bachem销售额达6.95亿瑞士法郎（本币增长19.2%），EBITDA利润率提升至30.9% [14] - 临床CRO公司如Fortrea、Charles River Laboratories和Labcorp(Covance)面临挑战 [15] - Fortrea全年收入27.23亿美元，调整后EBITDA为1.899亿美元 [15] - Charles River全年收入40.2亿美元，同比微降0.9% [15] - 详细业绩数据参见图表1，涉及Thermo Fisher、IQVIA、Lonza等多家公司 [16] - **1.2 订单呈现积极信号，多家公司下半年回暖** - 2025年CXO行业订单表现积极，尤其在下半年多数公司报告改善趋势 [17] - CDMO领域订单表现最为强劲，Lonza在多个技术平台获得大量新业务，其Vacaville基地获得了第五个重大商业合同 [17] - Siegfried的客户询价（RFP）数量增加了30%，赢得的项目数量增加了31% [18] - 临床CRO领域订单从上半年的疲软中逐步改善 [19] - Fortrea第四季度book-to-bill ratio（订单收入比）为1.14倍，高于过去12个月（ttm）值1.02倍 [19] - IQVIA研发解决方案部门季度新订单超过27亿美元，book-to-bill ratio为1.18倍 [19] - Medpace第四季度净新业务订单7.37亿美元，同比大增39.1%，book-to-bill ratio为1.04倍 [19] - Charles River的安评（DSA）业务在2025年第四季度净订单额达到6.65亿美元，Book-to-Bill ratio提升至1.12倍，较第三季度的0.82倍大幅改善 [20] - 详细订单表现及公司表述参见图表2 [21][24] - **1.3 业绩指引谨慎乐观看好持续改善，CDMO保持资本开支强度** - CDMO领域业绩增长指引最为明确和强劲，临床CRO指引普遍指向温和至稳健的增长 [25] - Lonza指引2026年本币收入增长11-12%，核心EBITDA利润率将进一步提升至32%以上 [25] - Bachem预计本币收入高速增长35%-45%，EBITDA利润率保持在低三十区间 [25] - IQVIA预计全年收入增长5.1% - 6.3% [26] - Medpace预计全年总收入增长8.9% - 12.8% [26] - Fortrea、Charles River预计收入微降但利润增长，主要依靠商业拓展、运营卓越和成本节约计划 [26] - CDMO公司持续保持高强度资本开支与产能扩张 [27] - Lonza计划维持“高十位数”占比的资本开支强度 [27] - Bachem推进瑞士、美国等多个产能的扩展与现代化改造 [27] - 富士胶片将美国北卡罗来纳州大型生产基地的二期投产时间从2028年上半年提前至2027年下半年 [27] - ADC、多肽和寡核苷酸等新兴药物类型是CDMO企业最重视的核心业务 [28] - Lonza将ADC定位为关键增长平台之一，正在瑞士Visp基地投资建设生物偶联商业化生产车间 [28] - 富士胶片计划于2027年在日本富山基地启动日本首个覆盖全链条的ADC GMP服务 [28] - 详细业绩指引及重点业务举动参见图表3 [29][31] 2. 行业观点及投资建议 - **2.1 行情回顾** - 本周（2026年3月16日-3月20日），A股申万医药生物指数下跌2.77% [7] - 板块跑输沪深300指数0.59个百分点，跑输创业板指数4.04个百分点 [7] - 在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第8位 [7] - 子板块中，体外诊断板块下跌0.68%，表现最好；医院板块下跌7.08%，表现最差 [7] - **2.2 近期观点** - **原料药**：维生素多品种（如VE、烟酸、叶酸、VA、泛酸钙）启动涨价通道，价格处于历史低位，成本上行推动提价，下游对价格不敏感，后续弹性空间大 [34] - 建议关注亿帆医药（泛酸钙龙头）、浙江医药（VA、VE、VD3多品种）、能特科技（VE生产商）、兄弟科技（VB1、VB3、泛酸钙等多品种） [37] - **创新药**：板块震荡上行，国产创新药竞争力通过BD（业务发展）和临床数据不断强化，26-27年处于重点项目出海后的商业化空窗期，但中长期对全球商业化充满信心，建议逐步加仓 [36] - 建议关注信达生物、三生制药、康方生物等确定性高标的，以及小核酸领域的前沿生物、奥锐特等 [36][38] - **创新药产业链（CXO及生命科研服务）**：看好26年行业景气度持续提升，海外需求稳定回暖，国内BigPharma和Biotech研发支出提升，供给端价格处于底部待回暖区间 [39] - 建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [39] - **生物制品**：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会 [40] - 建议关注疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物） [40] - **医疗器械**：2026年预计迎来板块全面业绩改善，呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的景气格局 [41] - 超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求 [41] - 细分赛道中，高端影像、脑机接口、手术机器人、AI+医疗及基层康复设备等领域景气度领先 [41] - 重点推荐手术机器人板块，政策有望为行业扫清支付障碍，受益标的包括天智航-U、微创机器人-B [42] - 其他看好方向包括高景气标的（惠泰医疗、微电生理等）、集采受益型标的（心脉医疗、南微医学等）、困境反转标的（迈瑞医疗、开立医疗等）、海外机会标的（华大智造、先瑞达等） [43] - **医疗服务**：看好有外延预期方向及消费复苏下的弹性 [44] - 受益标的包括爱尔眼科（持续扩张及优质资产注入），关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [45] - **中药**：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向 [46] - 受益标的包括盘龙药业、方盛制药、佐力药业（集采/基药政策受益），以岭药业、贵州三力（高基数出清拐点），康缘药业、天士力、桂林三金（创新研发） [46][47][48] - **医药商业**：零售药店行业加速集中，龙头有望强者恒强 [49] - 推荐标的包括益丰药房、大参林 [49] 3. 板块行情 - **3.1 本周生物医药板块走势** - A股申万医药生物指数本周下跌2.77%，跑输沪深300指数0.59个百分点，跑输创业板指数4.04个百分点，在31个一级子行业中排名第8 [51] - 子板块中，体外诊断下跌0.68%表现最佳，医院下跌7.08%表现最差 [51] - A股涨幅前五位：*ST景峰（+27.72%）、三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）、信立泰（+10.90%） [54] - A股跌幅前五位：爱朋医疗（-16.03%）、普蕊斯（-16.76%）、三博脑科（-20.65%）、翔宇医疗（-21.44%）、长药控股（-52.17%） [54] - 港股涨幅前五位：叮当健康（+17.14%）、君实生物（+9.17%）、康哲药业（+6.14%）、三生制药（+5.94%）、思路迪医药股份（+5.93%） [54] - 港股跌幅前五位：药捷安康-B（-10.50%）、昭衍新药（-15.17%）、启明医疗-B（-17.75%）、维亚生物（-20.50%）、开拓药业-B（-24.81%） [56] - **3.2 医药板块整体估值** - 截至2026年3月20日，申万医药板块整体估值（TTM，剔除负值）为29.52，较上周下降0.79 [58] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.65%，环比下降3.06个百分点 [58] - 子行业市盈率方面，医疗器械、生物制品和化学制药板块居于前三位 [58]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：创新药板块资金充裕，研发投入可持续性强，BD（业务发展）收入及上市后募资为创新药企研发提供资金支持，行业长期高质量发展具备稳健财务基础[3] - 具体配置思路：看好的子行业排序为创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店等，高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向），高股息配置方向为中药及药店等[3][8] 根据相关目录分别总结 1. 本周及年初至今各医药股收益情况 - 市场表现：本周A股医药指数涨跌幅为-2.77%，年初至今为-2.90%，相对沪深300的超额收益分别为-0.59%和-1.54%；本周恒生生物科技指数涨跌幅为+0.48%，年初至今为-0.97%，相对于恒生科技指数跑赢2.60%和10.63%[3][8] - 子板块表现：本周原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）、医药商业（-4.01%）等跌幅居前，生物制品（-1.79%）跌幅较小，无上涨板块[3][8] - 个股表现： - A股涨幅前三：生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）[3][8] - A股跌幅前三：翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、普蕊斯（-16.25%）[3][8] - H股涨幅前三：翰思艾泰-B（+26.51%）、东曜药业-B（+20.51%）、现代中药集团（+18.66%）[3][8] - H股跌幅前三：中生北控生物科技（-33.01%）、中慧生物-B（-31.80%）、迈博药业-B（-25.71%）[3][8] 2. 创新药板块资金充裕，研发投入可持续性强 - 上市后募资规模：2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元[3][15] - A股生物医药板块通过增发融资总额为118亿元，通过发行可转债融资总额为25亿元[3][15] - 港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港币[3][15] - BD交易成为重要资金来源：截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD总包金额已达571亿美元，首付款达33亿美元，交易数量达53件[3][18] - 2026年总包金额相当于2025年全年（1377亿美元）的41%，并已超过2024年全年水平（529亿美元）[3][18] - 2026年首付款金额相当于2025年全年（约71.7亿美元）的46%[3][18] - 资金覆盖能力：通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”评估，当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业保持了1年以上的研发资金覆盖能力，能够有效支撑后续临床试验推进、管线拓展及技术创新[3][18][21] 3. 研发进展与企业动态 - 重要研发进展（部分列举）： - 开拓药业：其自主研发的KX-826酊1.0%治疗脱发的关键性临床试验3期阶段已获得顶线数据[3] - 和誉医药：其自主研发的高选择性小分子FGFR2/3抑制剂ABSK061已获得美国FDA授予的孤儿药资格，用于治疗软骨发育不全[3] - 舶望制药：其在研siRNA疗法BW-20805获得美国FDA授予快速通道资格，用于治疗遗传性血管性水肿[3] - 前沿生物：1类新药FB7013注射液获批临床，拟用于原发性IgA肾病的治疗[3] - 美国FDA批准GSK Lynavoy（linerixibat）用于治疗原发性胆汁性胆管炎成人患者的胆汁淤积性瘙痒，这是FDA首次批准用于该适应症的药物[3] - 礼来宣布其3期临床试验TRANSCEND-T2D-1取得积极的顶线结果[3] - 创新药/改良药研发申报：报告列出了本周多项创新药及改良药的批准临床、申请上市、获批上市等进展，涉及KRAS、c-Met、PD1、GLP-1R、HER2、FGFR等多种靶点[23][24][25][26][27][28] - 仿制药及生物类似物申报：报告列出了本周多项仿制药及生物类似物的上市及临床申报情况[30][31][32][33] 4. 具体标的思路 - 从PD1 PLUS角度：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等[3][11] - 从ADC角度：建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等[3][11] - 从小核酸角度：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等[3][11] - 从自免角度：建议关注康诺亚、益方生物、一品红等[3][11] - 从创新药龙头角度：建议关注百济神州、恒瑞医药等[3][11] - 从CXO、上游科研服务角度：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等[3][11] - 从医疗器械角度：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等[3][11] - 从AI制药角度：建议关注晶泰控股等[3][11] - 从GLP1角度：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等[3][11] - 从中药角度：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等[3][11] 5. 行情回顾与估值追踪 - 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为35.19倍，较历史均值低3.22倍[5] - 医药子板块追踪：本周原料药、医疗器械涨幅较大（注：此点与前述“本周原料药跌幅居前”矛盾，可能为目录分类描述，具体涨跌幅数据以第一部分总结为准）[5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 创新药板块资金面充裕，BD（授权合作）收入及上市后再融资为研发提供了可持续的资金支持，行业长期高质量发展具备稳健的财务基础[3] - 看好创新药出海的长周期产业趋势，并坚定看好2026年BD交易将持续兑现[18] - 具体配置思路为：高弹性方向看好创新药（尤其是小核酸方向），高股息方向看好中药及药店[3][8] 行情回顾与市场表现 - **指数表现**：本周（截至2026年3月20日）A股医药指数涨跌幅为-2.77%，年初至今为-2.90%；恒生生物科技指数本周涨跌幅为+0.48%，年初至今为-0.97%[3][8] - **板块表现**：本周子板块中，原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）、医药商业（-4.01%）跌幅居前，生物制品（-1.79%）跌幅相对较小，无上涨板块[3][8] - **个股表现**： - A股涨幅前三：三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）[3][8] - A股跌幅前三：翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、普蕊斯（-16.25%）[3][8] - H股涨幅前三：翰思艾泰-B（+26.51%）、东曜药业-B（+20.51%）、现代中药集团（+18.66%）[3][8] - H股跌幅前三：中生北控生物科技（-33.01%）、中慧生物-B（-31.80%）、迈博药业-B（-25.71%）[3][8] - **估值水平**：医药指数市盈率为35.19倍，较历史均值低3.22倍[5] 创新药板块资金状况 - **再融资规模**：2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元[3][15] - A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元[3][15] - 港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港元[3][15] - **BD交易情况**：截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD交易总金额已达571亿美元，首付款33亿美元，交易数量53件[3][18] - 2026年至今总包金额已达到2025年全年（1377亿美元）的41%，并已超过2024年全年水平（529亿美元）[18] - 2026年至今首付款金额已达到2025年全年的46%[18] - **资金覆盖能力**：通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”评估，当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业保持了1年以上的研发资金覆盖能力，能有效支撑后续研发推进[3][18] - 具体公司数据（2025年中报）：恒瑞医药覆盖倍数5.6，百济神州-U覆盖倍数1.4，石药集团覆盖倍数1.4，绿叶制药覆盖倍数17.9，科伦药业覆盖倍数2.8[21] 研发进展与企业动态 - **关键研发进展**： - 开拓药业：自主研发的KX-826酊1.0%治疗脱发的关键性临床试验3期阶段已获得顶线数据[3] - 和誉医药：自主研发的FGFR2/3抑制剂ABSK061获美国FDA孤儿药资格，用于治疗软骨发育不全[3] - 舶望制药：在研siRNA疗法BW-20805获美国FDA快速通道资格，用于治疗遗传性血管性水肿[3] - 前沿生物：1类新药FB7013注射液获批临床，拟用于治疗原发性IgA肾病[3] - GSK：Lynavoy（linerixibat）获美国FDA批准，用于治疗原发性胆汁性胆管炎成人患者的胆汁淤积性瘙痒，是该适应症的首个获批药物[3] - 礼来：3期临床试验TRANSCEND-T2D-1取得积极的顶线结果[3] - **创新药/改良药申报**：本周有多项药品获批临床、申请上市或已上市，涉及靶点包括KRAS、c-Met、PRMT5、BCMA、GIPR/GLP-1R、HER2、JAK等[23][24][25][26][27][28] - **仿制药及生物类似物申报**：本周有多项仿制药及生物类似物获批上市或申报，涉及药品包括阿法骨化醇、阿立哌唑、利拉鲁肽注射液（生物类似物）等[30][31][32][33] 行业配置思路与关注标的 - **子行业排序**：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[3][8] - **具体关注标的**： - **PD1 PLUS方向**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药[3][11] - **ADC方向**：映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒[3][11] - **小核酸方向**：前沿生物、福元医药、悦康药业[3][11] - **自免方向**：康诺亚、益方生物、一品红[3][11] - **创新药龙头**：百济神州、恒瑞医药[3][11] - **CXO及科研服务**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技[3][11] - **医疗器械**：联影医疗、鱼跃医疗[3][11] - **AI制药**：晶泰控股[3][11] - **GLP1方向**：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物[3][11] - **中药方向**：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶[3][11] - **本周建议关注组合**：报告列出了包含恒瑞医药、科伦药业、海思科、上海医药等在内的数十家公司及其财务与市场数据[10][12][13][14]