全钢巨胎行业壁垒分析 - 行业存在高技术、市场及资金三大壁垒，新进入者面临挑战 [1] - 技术壁垒：产品承载负荷大、使用环境恶劣、连续工作长，研发依赖长期矿山实践反馈，导致研发难度高、周期长 [1] - 技术壁垒：新进入者缺乏成熟生产技术，产品性能质量难以满足终端客户需求，需长时间技术攻关 [1] - 市场壁垒：矿业公司重视生产安全与效率，通常不认可新进入者产品，新进入者产品难以获得大型露天矿山长期试验机会 [1] - 资金壁垒：行业为资金密集型，下游客户对供应商供货及时性及生产规模有较高要求 [1]

公司重大资本运作决策 - 玲珑轮胎决定终止筹划发行H股股票并于香港联交所主板上市的事项 [2] - 该决策属于股东会授权董事会全权处理的授权范围，无需提交股东会审议 [2] - 公司表示终止是基于对多方面因素的全面权衡及实际情况作出的审慎决策，不会对生产经营和持续发展造成重大不利影响 [2] 公司业务与市场地位 - 玲珑轮胎是一家轮胎制造商，主要从事设计、开发、生产及销售多元化轮胎产品 [2] - 按2024年全球销量计算，公司为中国市场最大的OE轮胎制造商，及全球市场第三大的OE轮胎制造商 [2] - 自2020年起，公司已连续五年成为全球市场最大的新能源汽车OE轮胎制造商 [2] 公司历史财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为170.06亿元、201.65亿元、220.58亿元 [2] - 2022年至2024年，公司归母净利润分别为2.92亿元、13.91亿元、17.52亿元 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入181.61亿元，同比增长13.87% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为11.67亿元，同比减少31.81% [3] 公司管理层 - 目前，王锋担任公司董事长、总裁 [4] - 王锋，1972年出生，博士研究生学历，拥有丰富的行业与管理经验 [4] - 2020年至2024年，王锋薪酬分别为154.2万元、103.4万元、39.84万元、194.2万元、231.8万元 [4]

文章核心观点 东营市在“十五五”开局之年（2026年），以高质量发展为主题，系统部署全年工作，目标是通过聚焦重点项目、推动产业转型、深化改革、保障民生等关键领域的协同发力，奋力谱写高水平现代化强市建设新篇章 [1] 经济发展目标与关键抓手 - 设定2026年主要预期目标：地区生产总值增长5.5%左右，一般公共预算收入增长2.3%左右，城镇新增就业3万人以上 [1] - 将项目建设作为经济工作重要抓手，全力推进总投资6178亿元的346个省市重点项目，力争年内完成投资1000亿元 [2] - 计划新引进亿元以上项目330个以上，吸引世界500强、中国500强及央企投资项目45个以上 [2] - 以“惠享东营消费年”为主线，计划举办主题消费活动超100场，并引进首店30家以上，培育银发经济、演艺经济等新业态 [2] - 高效对接中央宏观政策，力争在中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等方面实现份额稳中有升 [3] 产业转型与现代化产业体系建设 - 公司拥有规上工业营收过万亿元、地方一次炼油能力全国首位的产业基底 [4] - 推动石化产业“上大压小、减油增化、延链强链”，积极推动东营港、广饶两个炼化一体化项目纳入国家规划 [4] - 加快橡胶轮胎产业升级，大力发展高性能与新能源汽车轮胎 [4] - 集中突破锂电池产业，全力推进东营时代零碳产业园建设，确保一期电芯项目年内竣工投产，并本地化配套上下游项目 [4] - 实施国瓷高性能氧化锆、华泰绿色海洋新材料等重点项目，培育壮大先进功能陶瓷、稀土催化等产业集群 [4] - 推动约400家企业开展数字化改造，新增“上云用数赋智”企业100家以上，打造智能工厂等试点示范30个 [5] - 确保有研发活动的规上工业企业占比达45%，全社会研发投入增长8%以上 [5] 基础设施与生态建设 - 确保津潍高铁东营段年内完成主体工程，高铁站房建成投用 [7] - 推动G220东深线全线通车，开工建设荣乌高速河口支线等项目 [7] - 推动25万吨级单点系泊原油码头投入使用，开工东营港区北防波堤10万吨级液体散货泊位等项目 [7] - 积极推动黄河口国家公园获批设立 [7] - 修复盐地碱蓬1万亩，连通水系28公里，保障生态补水1.5亿立方米以上 [7] 城乡发展与民生保障 - 计划改造提升老旧小区65个、农贸市场7个，更新燃气管网25公里 [8] - 建设高标准农田20.5万亩，稳定粮食种植面积382万亩 [8] - 计划培育耐盐碱农作物新品种10个以上，力争在全国示范推广约500万亩 [8] - 实施稳岗扩容提质行动，全年举办招聘活动200场以上 [9] - 打造10个市级以上临床重点专科 [9] - 加快黄河国家文化公园（东营段）建设 [9]

核心观点 - 东营市在“十五五”开局之年（2026年）以高质量发展为主题，系统部署全年工作，核心目标是实现地区生产总值增长5.5%左右，并通过聚焦重点项目、推动产业转型、深化改革、保障民生等关键领域协同发力，奋力谱写高水平现代化强市建设新篇章[2] 经济发展目标与宏观政策 - 2026年全市经济社会发展的主要预期目标包括：地区生产总值增长5.5%左右，一般公共预算收入增长2.3%左右，城镇新增就业3万人以上[2] - 高效对接中央宏观政策，用足用好国家“两重”“两新”政策，力争在中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等方面实现份额稳中有升[4] - 全面落实省级政策，因时因势推出市级增量措施，优化政策兑现流程，推广“免申即享”“直达快享”等方式[4] 投资与项目建设 - 全力推进总投资6178亿元的346个省市重点项目，力争年内完成投资1000亿元[3] - 计划新引进亿元以上项目330个以上，吸引世界500强、中国500强及央企投资项目45个以上[3] 消费促进与服务业发展 - 以“惠享东营消费年”为主线，计划围绕汽车、家电、餐饮等重点领域举办主题消费活动超100场[3] - 计划引进首店30家以上，培育银发经济、演艺经济、赛事经济等新业态[3] - 着力补齐服务业短板，加快中心城区和黄河三角洲铁路物流园建设，建成投用米兰奥莱小镇等重点项目[6] - 推动约400家企业开展数字化改造，新增“上云用数赋智”企业100家以上，打造智能工厂等试点示范30个[6] 产业转型升级与现代化产业体系构建 - 全市规上工业营收过万亿元，地方一次炼油能力全国首位，当前面临结构优化与动能转换任务[5] - 以重大项目推动石化产业“上大压小、减油增化、延链强链”，积极推动东营港、广饶两个炼化一体化项目纳入国家规划，开工建设玖德绿色新材料等重点项目[5] - 加快橡胶轮胎、有色金属、石油装备等产业升级，大力发展高性能与新能源汽车轮胎，延伸铜精深加工链条[5] - 集中突破锂电池产业，全力推进东营时代零碳产业园建设，确保一期电芯项目年内竣工投产，并本地化配套和引进正极、负极、电解液等上下游项目[5] - 实施国瓷高性能氧化锆、华泰绿色海洋新材料等重点项目，培育壮大先进功能陶瓷、稀土催化、高性能复合材料等产业集群[5] 科技创新与研发投入 - 推进高能级创新平台建设，支持东营高新区创建国家高新区，推动盐碱地国创中心顺利验收，积极创建CCUS国家级技术创新中心[6] - 深化与高校院所“订单式”“定制式”研发合作，承担实施重大产业关键技术攻关项目20项[6] - 确保有研发活动的规上工业企业占比达45%，全社会研发投入增长8%以上[6] 营商环境与改革深化 - 严格执行市场准入“全国一张清单”，强化公平竞争审查刚性约束[7] - 深化国资国企改革，建立寻标对标、挖潜提升机制，推动内部资源整合与“三项制度”改革[7] - 以“高效办成一件事”为抓手，深化营商环境综合配套改革，推动涉企审批流程集成再造，新增一批“一件事一次办”服务场景[7] - 开展服务民营企业专项行动，完善常态化对接帮扶机制，持续清理拖欠企业账款[7] 基础设施与生态建设 - 确保津潍高铁东营段年内完成主体工程，高铁站房建成投用[8] - 建成东营港疏港铁路一突堤专用线，推动25万吨级单点系泊原油码头投入使用，开工东营港区北防波堤10万吨级液体散货泊位等项目[8] - 积极推动黄河口国家公园获批设立[8] - 开展互花米草全域监测，修复盐地碱蓬1万亩，连通水系28公里，保障生态补水1.5亿立方米以上[8] 城乡发展与民生保障 - 计划改造提升老旧小区65个、农贸市场7个，更新燃气管网25公里，完成169个非直供电小区供配电设施改造[9] - 建设高标准农田20.5万亩，稳定粮食种植面积382万亩[9] - 加强盐碱地种业创新，计划培育耐盐碱农作物新品种10个以上，力争在全国示范推广约500万亩[9] - 实施乡村富民产业三年行动计划，做优做强黄河口滩羊、大闸蟹等特色产业[9] - 全年计划举办招聘活动200场以上，着力稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[10] - 打造10个市级以上临床重点专科，加快黄河国家文化公园（东营段）建设[10]

公司产能与运营情况 - 2025年第四季度，公司塞尔维亚工厂半钢子午线轮胎平均日产量超过2.5万条，按照季度规划产能300万条（全年1200万条）测算，产能利用率超过70% [1] - 2025年第四季度，公司塞尔维亚工厂全钢子午线轮胎平均日产量超过0.36万条，按照季度规划产能60万条（全年240万条）测算，产能利用率超过50% [1] - 2025年12月单月的产能利用率与第四季度平均水平相当 [1] - 公司2025年全年平均产销率接近92% [1]

玲珑轮胎海外建厂策略 - 公司表示海外建厂的投资规模受多重因素影响，包括不同地域或国家的政商环境、经济基础、劳动力成本以及工厂的产能设计规模、建设标准等 [1] - 公司在推进全球化战略过程中，会审慎评估海外新基地的综合条件和建设时机 [1] - 公司将在保证规划目标和建设效率的前提下，合理控制投资规模和投资节奏，力争实现经济效益最大化 [1]

市场开拓与订单情况 - 截至2025年7月31日，轮胎销售业务一年以内的在手订单金额约为14.24亿元 [2] - 截至2025年6月30日，新签订单及框架协议涉及全钢巨胎4,790条，对应合同金额约3.37亿元，其中包括17家新客户 [3] - 正在重点跟进的全钢巨胎销售项目涉及约1,520条轮胎，预估订单总额约2.39亿元，预计订单规模超1,000万元的客户有7家 [3] - 正在重点跟进的境内外矿用轮胎运营管理业务，预计年度订单规模超5,000万元的客户共有9家 [3] - 2023年及2024年，在除俄罗斯外的境外市场成功开发超过15个国家的30余家客户 [4] - 2025年以来，在秘鲁、刚果金、哈萨克斯坦等多个国家均有新客户开发 [4] 俄罗斯市场战略 - 公司在俄罗斯市场的产品和服务获广泛认可，与重点客户互信深化，新客户数量持续增加 [2] - 俄罗斯市场潜力巨大，公司产品凭借多年积累的口碑已获广泛认可 [4] - 公司与俄罗斯客户结算主要采用跨境贸易人民币结算方式，无需通过SWIFT系统，目前银行结算业务运作正常 [6] - 公司在俄罗斯与合作伙伴共同投资建设全钢巨胎工厂，旨在贴近客户、巩固份额，并实现从“产品出口”到“产能本地化”的战略升级 [4] - 俄罗斯本地化生产有助于增强供应链韧性，利用当地政策契机，并辐射带动中亚地区销售 [4] 业务模式与竞争优势 - 矿用轮胎运营管理业务提供轮胎全生命周期运营管理服务，并非行业惯例 [6] - 公司前身即由该业务起家，在该模式上领先优势突出，后续将巩固和扩大业务规模 [6] - 矿用轮胎运营管理业务客户粘性强，虽初始毛利率可能偏低，但随着对作业环境熟悉和产品迭代优化，项目毛利率有望提高 [6] - 该业务与直销业务相辅相成，构成公司业务良性发展的独特动力与护城河 [6] - 公司将积极参与紫金矿业、江西铜业等大型矿企在国内外项目的供应链配套 [4]

玲珑轮胎塞尔维亚基地产能与产销情况 - 截至2025年末，公司塞尔维亚基地的半钢轮胎产能利用率已超过整体设计产能的70% [1] - 截至2025年末，公司塞尔维亚基地的全钢轮胎产能利用率已超过整体设计产能的50% [1] - 塞尔维亚基地的产能爬坡正在稳步推进 [1] 玲珑轮胎塞尔维亚基地产销率 - 2025年1月至12月，塞尔维亚基地的半钢和全钢轮胎综合产销率已接近92% [1]

公司市场与销售情况 - 欧盟区域是公司重要的销售市场之一 [1] - 公司在手的欧盟订单非常充沛 [1] - 公司产品销售以经销模式为主 [1] 公司生产与供应链 - 对欧盟市场的供应主要由公司位于海外的工厂进行 [1]

行业投资评级 - 对钢铁/有色行业评级为“增持”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 2025年12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [4][204] 流动性分析 - M1和M2增速差的负向差值连续三个月扩大，2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.60个百分点 [1][18] - BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月下降10.19% [1][18] - 本周伦敦金现价格为4599美元/盎司，环比上周上涨2.00% [1][10] - 美联储总负债本周值为6.54万亿美元，环比增加0.12% [10] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-240个BP，环比上周收窄10个BP [10] 基建和地产链条 - 1月上旬重点钢企粗钢日均产量回升至25年10月中旬附近水平，旬度日均产量为199.70万吨，环比大幅增加21.55% [1][42] - 本周全国高炉产能利用率环比微增0.04个百分点，水泥开工率环比下降1.92个百分点，沥青开工率环比增加3.7个百分点 [1] - 本周价格变动：螺纹钢价格上涨1.22%至3320元/吨，水泥价格指数下跌0.94%，橡胶价格下跌1.26%，焦煤价格上涨1.23%，铁矿价格微跌0.12% [1] - 2025年1-11月全国房地产新开工面积累计同比为-20.50%，商品房销售面积累计同比为-7.80% [21] - 2025年1-11月全国基建投资额（不含电力）累计同比为-1.10% [32] - 本周建筑沥青价格为3450元/吨，环比持平；沥青炼厂开工率为32.78%，环比上周增加3.7个百分点 [37] - 本周球墨铸管价格为5840元/吨，环比持平 [39] 地产竣工链条 - 钛白粉、玻璃价格处于低位水平，本周钛白粉价格环比持平为13200元/吨，毛利润为-1707元/吨；平板玻璃价格环比下跌0.73%至1124元/吨 [1][79] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [1] - 全国商品房竣工面积1-11月累计同比为-18.00% [77] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期中位，本周全国半钢胎开工率为73.44%，环比大幅增加7.55个百分点 [2][98] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平，铜价上涨1.19%，铝价微跌0.25% [2] - 2025年12月全国PMI新订单指数为50.80%，环比增加1.6个百分点 [93] - 本周冷轧钢板价格为3868元/吨，环比持平 [98] 细分品种表现 - 铜现货价创历史新高水平，本周电解铜价格为101820元/吨，环比上涨1.19% [2][117] - 钨精矿价格续创2012年以来新高，本周价格为510500元/吨，环比上周大幅上涨5.37% [2][137] - 电解铝价格为24000元/吨，环比微跌0.25%，测算利润为6787元/吨（不含税），环比持平 [2][117] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2001.58元/吨，环比下降1.32% [2][107] - 钢铁行业综合毛利润本周为164元/吨，较上周大幅增加23.33% [113] - 焦炭价格本周环比持平，铁矿石现货价格环比微跌0.12% [137] 比价关系 - 伦敦现货金银价格比值创2013年以来新低水平，本周五为51倍 [3][161] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为3.99，较上周增加1.83% [3][159] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达200元/吨，环比上周大幅下降31.03% [3] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达350元/吨，环比减少110元/吨 [3][158] - 热卷和螺纹钢的价差为30元/吨 [3] 出口链条 - 12月中国PMI新出口订单为49.00%，环比增加1.4个百分点 [3][185] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1209.85点，环比上涨1.25% [3][185] - 本周美国粗钢产能利用率为75.70%，环比增加1.30个百分点 [3][186] 股票市场与估值 - 本周沪深300指数下跌0.57%，周期板块中表现最佳的是工业金属，上涨2.81% [4][195] - 截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：普钢为28.96%，工业金属为100.00% [4][200] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82 [4] - 有色金属板块中涨幅前五：*ST金贵（+41.14%）、白银有色（+22.97%）、兴业矿业（+20.65%）、广晟有色（+18.81%）、翔鹭钨业（+16.62%） [195] - 钢铁板块中表现前五：金洲管道（+7.83%）、常宝股份（+7.82%）、河钢资源（+7.74%）、首钢股份（+6.12%）、新兴铸管（+4.47%） [195]