文章核心观点 - 中国国家税务总局公布的税收大数据显示，“十四五”期间中国经济高质量发展扎实推进，具体体现在高端制造蓬勃发展、创新产业茁壮成长、数实经济加快融合、绿色转型持续深化、统一大市场加速推进等多个方面 [1] 高端制造蓬勃发展 - “十四五”期间，全国装备制造业销售收入年均增长9.1%，增速持续高于制造业平均水平 [1] - 2025年装备制造业销售收入同比增长7.4%，占制造业比重达47.7%，较2021年提高4.7个百分点 [1] - 2025年，计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入分别增长11.5%和10.3% [1] - 2025年，船舶制造、工业母机销售收入分别增长10.6%和10.5% [1] 创新产业茁壮成长 - “十四五”期间，全国高技术产业销售收入年均增长13.9%，持续保持较快增速 [1] - 2025年，高技术产业销售收入同比增长13.9%，其中高技术制造业、高技术服务业分别增长10.1%和16.6% [1] - 2025年，“人工智能+”加快落地，智能消费设备制造、集成电路制造、机器人制造销售收入分别增长32.4%、19.2%和24% [1] 数实经济加快融合 - “十四五”期间，全国数字经济核心产业销售收入年均增长10.5% [2] - “十四五”期间，企业采购数字技术金额年均增长11.2% [2] - 2025年，数字经济核心产业销售收入同比增长9.4% [2] - 2025年，全国企业采购数字技术金额增长9.6% [2] 绿色转型持续深化 - “十四五”期间，新能源车制造销售收入年均增长49.5% [2] - “十四五”期间，以风光水核等为代表的清洁能源发电销售收入年均增长13.9% [2] - 2025年，新能源车制造销售收入同比增长14.3% [2] - 2025年，清洁能源发电行业销售收入增长17.3%，占全部电力生产行业销售收入的比重为38.5%，较2021年提高6.9个百分点 [2] 统一大市场加速推进 - “十四五”期间，反映国内各省之间贸易联系的省际贸易销售额占全部销售额的比重从2021年的38.6%提高至2025年的41% [2] - 2025年，有跨省异地销售的涉税经营主体户数占有销售行为户数的比重已达57.6% [2]

核心观点 - 税收数据显示，“十四五”期间中国经济向新向优发展，高端制造、创新产业、数实融合、绿色转型及统一大市场建设均取得显著进展 [1] 高端制造蓬勃发展 - “十四五”期间全国装备制造业销售收入年均增长9.1%，增速持续高于制造业平均水平 [1] - 2025年装备制造业销售收入同比增长7.4%，占制造业比重达47.7%，较2021年提高4.7个百分点 [1] - 2025年计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长11.5%和10.3% [1] - 2025年船舶制造、工业母机销售收入同比分别增长10.6%和10.5% [1] 创新产业茁壮成长 - “十四五”期间全国高技术产业销售收入年均增长13.9% [1] - 2025年高技术产业销售收入同比增长13.9%，其中高技术制造业、高技术服务业同比分别增长10.1%和16.6% [1] - 2025年智能消费设备制造、集成电路制造、机器人制造销售收入同比分别增长32.4%、19.2%和24% [1] 数实经济加快融合 - “十四五”期间全国数字经济核心产业销售收入年均增长10.5%，企业采购数字技术金额年均增长11.2% [2] - 2025年数字经济核心产业销售收入同比增长9.4% [2] - 2025年全国企业采购数字技术金额同比增长9.6%，其中制造业采购数字技术金额同比增长10.4% [2] 绿色转型持续深化 - “十四五”期间新能源车制造销售收入年均增长49.5%，清洁能源发电销售收入年均增长13.9% [2] - 2025年新能源车制造销售收入同比增长14.3% [2] - 2025年清洁能源发电行业销售收入同比增长17.3%，占全部电力生产行业销售收入的比重为38.5%，较2021年提高6.9个百分点 [2] 统一大市场加速推进 - “十四五”期间省际贸易销售额占全部销售额的比重从2021年的38.6%提高至2025年的41% [2] - 2025年有跨省异地销售的涉税经营主体户数占有销售行为户数的比重已达57.6% [2]

文章核心观点 - 税收数据显示，“十四五”期间中国经济高质量发展扎实推进，2025年作为收官之年，高端制造、创新产业、数实融合、绿色转型和统一大市场建设均取得显著成效 [1][2][3] 高端制造蓬勃发展 - “十四五”期间，全国装备制造业销售收入年均增长9.1%，增速持续高于制造业平均水平 [1] - 2025年装备制造业销售收入同比增长7.4%，占制造业比重达47.7%，较2021年提高4.7个百分点 [1] - 2025年计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长11.5%和10.3% [1] - 2025年以船舶制造、工业母机为代表的“大国重器”销售收入同比分别增长10.6%和10.5% [1] 创新产业茁壮成长 - “十四五”期间，全国高技术产业销售收入年均增长13.9% [2] - 2025年高技术产业销售收入同比增长13.9%，其中高技术制造业、高技术服务业同比分别增长10.1%和16.6% [2] - 2025年“人工智能+”加快落地，智能消费设备制造、集成电路制造、机器人制造销售收入同比分别增长32.4%、19.2%和24% [2] 数实经济加快融合 - “十四五”期间，全国数字经济核心产业销售收入年均增长10.5%，企业采购数字技术金额年均增长11.2% [2] - 2025年数字经济核心产业销售收入同比增长9.4% [2] - 2025年全国企业采购数字技术金额同比增长9.6%，其中制造业采购数字技术金额同比增长10.4% [2] 绿色转型持续深化 - “十四五”期间，新能源车制造销售收入年均增长49.5%，以风光水核等为代表的清洁能源发电销售收入年均增长13.9% [3] - 2025年新能源车制造销售收入同比增长14.3% [3] - 2025年清洁能源发电行业销售收入同比增长17.3%，占全部电力生产行业销售收入的比重为38.5%，较2021年提高6.9个百分点 [3] 统一大市场加速推进 - “十四五”期间，反映国内各省之间贸易联系的省际贸易销售额占全部销售额的比重从2021年的38.6%提高至2025年的41% [3] - 2025年，有跨省异地销售的涉税经营主体户数占有销售行为户数的比重已达57.6% [3]

高端制造业发展 - “十四五”期间全国装备制造业销售收入年均增长9.1%，增速持续高于制造业平均水平 [1] - 2025年装备制造业销售收入同比增长7.4%，占制造业比重达47.7%，较2021年提高4.7个百分点 [1] - 2025年计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长11.5%和10.3% [1] 创新产业成长 - “十四五”期间全国高技术产业销售收入年均增长13.9% [1] - 2025年高技术产业销售收入同比增长13.9%，其中高技术制造业、高技术服务业同比分别增长10.1%和16.6% [1] - 2025年智能消费设备制造、集成电路制造、机器人制造销售收入同比分别增长32.4%、19.2%和24% [1] 数字经济融合 - “十四五”期间全国数字经济核心产业销售收入年均增长10.5%，企业采购数字技术金额年均增长11.2% [2] - 2025年数字经济核心产业销售收入同比增长9.4% [2] - 2025年制造业采购数字技术金额同比增长10.4% [2] 绿色转型深化 - “十四五”期间新能源车制造销售收入年均增长49.5%，清洁能源发电销售收入年均增长13.9% [2] - 2025年新能源车制造销售收入同比增长14.3% [2] - 2025年清洁能源发电行业销售收入同比增长17.3%，占全部电力生产行业销售收入比重为38.5%，较2021年提高6.9个百分点 [2] 统一大市场建设 - “十四五”期间省际贸易销售额占全部销售额比重从2021年的38.6%提高至2025年的41% [2] - 2025年有跨省异地销售的涉税经营主体户数占有销售行为户数比重已达57.6% [2]

新能源车产业链 - “十四五”期间，新能源车制造销售收入年均增长49.5% [1] - 2025年，新能源车制造销售收入同比增长14.3% [1] 清洁能源发电行业 - “十四五”期间，以风光水核为代表的清洁能源发电销售收入年均增长13.9% [1] - 2025年，清洁能源发电行业销售收入同比增长17.3% [1] - 2025年，清洁能源发电销售收入占全部电力生产行业销售收入的比重为38.5%，较2021年提高6.9个百分点 [1]

在手订单与业务布局 - 截至2025年9月30日，公司累计已签约未完工工程施工项目剩余合同金额约1851亿元，已中标尚未签约项目金额约260亿元 [2] - 工程施工业务高度集中于广东省内 [2] - 公司将发挥四项工程施工特级资质优势，重点在粤港澳大湾区承接交通、水利、市政等基础设施项目 [3] 清洁能源业务发展 - 截至2025年12月23日，公司已投产清洁能源项目总装机5094.52兆瓦，其中水力发电380.50兆瓦，风力发电800.36兆瓦，光伏发电3613.66兆瓦，独立储能300兆瓦，制储氢能力600标准立方米/小时 [3] - 清洁能源发电项目主要分布在新疆、甘肃、广东、湖南及山东等地区 [3] - 独立储能业务已投产广东云浮腰古100兆瓦/200兆瓦时和新疆布尔津县200兆瓦/800兆瓦时项目，新疆阿克苏地区阿瓦提县200兆瓦/800兆瓦时项目正在建设中 [3] 财务状况与管理措施 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额同比大幅下降，主要因地方政府化债政策及财政资金安排影响，导致2024年底收款集中，相关款项在2025年前三季度集中支付 [3] - 公司通过加强项目计量结算、加大应收账款追收和清欠力度来加强应收账款管理，确保现金回笼 [3] - 为降低资产负债率，公司采取加强项目结算回款、追收应收账款以及多渠道拓宽融资等措施 [4] 投资者回报 - 公司上市以来每年均进行现金分红，注重维护股东权益和回报 [4]

文章核心观点 - 2025年中国经济在“十四五”收官之年顶住内外压力，GDP首次突破140万亿元，同比增长5.0%，呈现出“稳、进、新、韧”的特点，实现了量质齐升 [5] 底盘扎实，关键指标向好 - 2025年中国GDP达到140.1879万亿元，同比增长5.0% [8] - 全国城镇新增就业1267万人，城镇调查失业率均值为5.2%，就业形势稳定 [8] - 货物进出口总额达454687亿元，同比增长3.8% [8] 结构优化，高质量发展步伐稳健 - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [11] - 制造业增加值连续16年位居世界首位 [11] - 最终消费支出对经济增长的贡献率超过五成，达到52.0%，成为增长主动力 [12] - 民营经济促进法施行，海南自贸港实现全岛封关运作，改革开放深化 [13] 创新驱动，新质生产力加速壮大 - 研发经费投入强度（研发经费/GDP）达到2.8%，首次超过OECD国家平均水平 [17] - 创新指数排名跻身全球前十 [17] - 规模以上数字产品制造业增加值增长9.3% [18] - 新能源汽车新车销量占比超过50% [18] - 清洁能源发电量增长8.8% [18] 全球引擎，抗压能力凸显 - 2025年中国经济增速在主要经济体中名列前茅，对世界经济增长贡献率预计达30%左右 [23] - 高技术产品出口额增长13.2%，成为出口增长主力 [24] - 核心CPI连续4个月涨幅超过1% [25] - 制造业PMI重回扩张区间，企业效益稳步回升 [25] 未来展望 - “十五五”时期，中国经济长期向好的基本面没有改变，制度、市场、产业体系和人才资源优势更加彰显，创新驱动势头增强、改革开放纵深推进将支撑高质量发展取得新成效 [31]

投资评级与核心观点 - 报告对龙净环保维持“买入”评级，目标价为28.11元人民币 [1][6][7] - 报告核心观点认为，公司作为紫金矿业旗下矿山绿色能源综合服务商，其“源网荷储”和“矿电联动”模式有望驱动长期发展，清洁能源和电动矿卡业务成长空间广阔 [1][2][14] 公司业务与战略定位 - 公司定位为紫金矿业双碳战略（2029年碳达峰/2050年碳中和）的重要平台，致力于打造矿山绿色能源综合服务商 [2][14][31] - 公司形成“绿电-储能-纯电矿卡”业务闭环，提供矿山低碳节能智能“风光储充装”整体解决方案 [4][14][38] - 紫金矿业持续增持公司股份，2025年10月拟通过定增不超过20亿元，完成后持股比例或增至33.76%，实现双向赋能与产业协同 [14][29] 环保主业经营状况 - 大气治理环保主业稳健，自2017年以来每年新增环保订单维持在90亿元人民币以上 [2][14][22] - 截至2025年第三季度末，公司在手环保设备工程合同金额为197.41亿元人民币 [22][23] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.58亿元人民币，同比增长18.09%；归母净利润7.80亿元人民币，同比增长20.53% [17][84] - 环保业务增长受益于国内煤电“小阳春”行情及钢铁、水泥、焦化等行业超低排放改造的持续推进 [2][17][26] 新能源业务发展潜力 - **清洁能源电站**：2025年公司在手清洁能源项目装机规模超过3GW，项目主要位于中国西藏、南美、非洲 [3][15][42] - **重点项目价值**：报告测算拉果错、麻米错、刚果金凯兰庚水电站三个项目的权益期初价值合计达93亿元人民币 [3][43] - **电价与盈利**：拉果错、麻米错项目电价不低于0.7元/度，凯兰庚水电站综合电价约1.11元/度，项目具备较高收益率 [15][43][44] - **储能业务**：截至2025年9月30日，公司储能电芯产能为8.5GWh，2025年前三季度交付5.9GWh，产品良率达到行业头部水平并开始实现盈利 [39][78] - **电动矿卡**：公司首台纯电动矿用自卸车LK220E已于2025年12月正式交付，吨公里成本较燃油矿车降低30%以上 [4][15][77] - **技术优势**：为新疆紫金锌业定制的侧部换电系统，单套电池箱容量高达770kWh，为全球最大，换电仅需4分钟 [4][68] 下游需求与成长空间 - **紫金矿业能源需求**：2024年紫金矿业综合能耗为196.03亿度电（19,602.54 GWh），其中电力、柴油、煤炭占比分别为53%、35%、14%，柴油与煤炭消耗量分别为53.30万吨和46.12万吨，清洁能源替代空间明显 [3][47][51] - **紫金矿业产量规划**：至2028年，紫金矿业规划矿产铜、金、银产量分别超过150万吨、100吨、600吨，相较2024年增幅均不低于37%，将带动清洁能源需求持续增长 [3][15][65] - **电动矿卡经济性**：新疆紫金锌业电动矿卡吨公里能耗成本约0.177元，仅为化石能源成本（0.68元）的26%，截至2024年其250辆电动矿卡承担了矿区80%的运输任务 [4][15][69] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.13亿元、15.77亿元、19.68亿元人民币，对应每股收益（EPS）为0.96元、1.24元、1.55元 [6][10][88] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为116.59亿元、128.86亿元、142.87亿元人民币 [10][84] - **分部估值**：采用分部估值法，给予2026年环保业务18.6倍PE、新能源业务27.3倍PE，基于2026年预测环保EPS 0.66元、新能源EPS 0.58元，得出目标价28.11元 [6][88] 报告与市场观点的差异 - 针对市场对清洁能源电价长期稳定性的担忧，报告认为拉果错项目采用BOO模式，麻米错、凯兰庚项目经营年限长达20、30年，且清洁能源相对柴油具备成本优势，电价稳定性有支撑 [5][16] - 报告认为市场尚未充分认识“源网荷储”和“矿电联动”的潜在空间，公司通过业务闭环及向矿山机械、机器人、碳捕集等方向的全产业链布局，有望获得长期成长 [5][16][39]

行业核心观点 - 2025年我国清洁能源建设提速，实现多项关键突破，能源结构转型成效显著 [1] - 风电光伏发电装机规模历史性首次超过火电，被视为能源转型的里程碑事件，行业进入“绿电主导、多环节协同”的新周期 [1] 装机规模与结构 - 风电光伏发电装机规模历史性首次超过火电 [1] - 新型储能装机突破1亿千瓦，全球占比超过40%，居世界首位 [1] 基础设施与输送能力 - “西电东送”输送能力达到3.4亿千瓦 [1] - 煤电“三改联动”深化，电源电网互补互济，电力系统调节能力增强 [1] 发电量与占比 - 2025年全年规模以上工业清洁能源发电量达34213亿千瓦时，同比增长8.8% [1] - 清洁能源发电量占比提升至35.2% [1]

行业核心观点 - 新能源市场化进程持续推进，但电价压力依然存在 [1] - 新能源装机规模快速增长导致消纳问题日益显著 [1] - 绿电直连政策有望缓解新能源消纳问题并推动储能发展 [1] - 绿色甲醇行业迎来发展机遇，预计项目收益率较高 [1] - 绿电直连和绿色甲醇行业为传统绿电运营商提供了新的增长点 [1] 相关市场参与者与动态 - 多家绿电运营商和环保企业入局绿色甲醇行业 [1] 相关金融产品 - 绿电ETF（159669）跟踪绿色电力指数（399438） [1] - 绿色电力指数从A股市场选取涉及水电、风电、光伏及核电等清洁能源发电领域的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数聚焦具备低碳属性、业务集中度高且现金流稳定的电力企业 [1] - 该指数旨在反映绿色电力相关上市公司证券的整体表现 [1]