涉及的行业与公司 * **建筑建材行业**：涵盖涂料、防水材料、管材、玻纤、建筑及钢结构等细分领域[1][2] * **有色金属行业**：涵盖黄金、能源金属（铜、铝、碳酸锂）、镍等品种[1][3][4] * **煤炭行业**：涵盖焦煤、动力煤、无烟煤等细分领域[1][5][6] * **房地产行业**：[1][7][8] * **提及的具体公司**： * **建筑建材**：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、卫星（管材）、中国巨石、中材科技、隧道股份、中国建筑、四川路桥、江河集团、鸿路钢构、精工钢构、郑州世纪华阳国际建材、荆州管道、北京尼尔[1][2] * **有色金属**：中金黄金、金利永磁（港股）、华友钴业、力挺[4] * **煤炭**：大有能源[5] * **房地产**：建发股份、美凯龙、联发集团、建发房产[1][8][9][10][11] 核心观点与论据 建筑建材行业 * **趋势与机会**：行业呈现显著价格弹性，因房地产供给侧改革导致小企业退出，供给弹性减弱，下游需求改善将推动价格上涨[2] * **细分领域**： * **涂料与防水**：2025年涂料领域已体现价格上涨，2026年可能在防水领域体现[1][2] * **管材**：主要面向C端市场，经营业绩抗压韧性较强，利润增长有限但现金流和分红表现良好，适合稳健投资者[1][2] * **玻纤**：年初以来普通电子布涨价明显，需求前景良好，中国巨石和中材科技在高端电子布领域有较大发展空间[1][2] * **建筑与钢结构**：估值低、股息率高的大公司值得关注；若传统建筑需求好转，上游钢结构材料商将显著改善[1][2] 有色金属行业 * **估值与空间**：按PB估值处于近20年约75%分位，按PE估值处于约35%分位，相比2007-2008年超级周期仍有较大上行潜力[3] * **黄金股**：当前估值约12-13倍，牛市时应达20倍，仍有50%-70%上涨空间；年初以来涨幅已达30%，处于季度主升浪阶段一半左右[4] * **能源金属**：如铜铝等有约40%的权益空间；碳酸锂价格已冲至18万元/吨，大量标的估值在10-12倍之间，有进一步上涨空间[4] * **镍**：受印尼政府查封青山码头等因素影响，边际弹性较大[4] * **周期判断**：2026年整个有色金属板块预计至少上涨50个点以上，大宗商品超级周期预计持续3到5年[1][4] 煤炭行业 * **基本面**：焦煤板块基本面良好，本周（纪要发布当周）煤炭指数上涨1.44%，跑赢沪深300指数[5] * **供给**：供给侧数据偏低，本周二十大集团销量下降接近4个百分点（动力煤降3.8%，炼焦煤降0.7%，无烟煤降5.2%）；陕西省产量同比下降1.5%[5] * **库存**：全社会库存大幅下降，截至1月23日当周煤炭库存为1.68亿吨，同比下降3.3%；焦煤全社会库存同比下降12%，其中港口加矿井库存降幅达26%[5] * **投资前景**：随着核电产能政策落地，全球库存预计继续减少，焦煤基本面不断蓄力，有望迎来进一步上涨机会；政策落实后可能导致煤炭价格暴涨，建议关注优质主焦煤公司及高股息动力煤公司[5][6] 房地产行业 * **政策判断**：年初出台贝塔级别大政策的可能性较低；上半年出台重磅政策（如924政策）的可能性较低，下半年出台可能性更高；局部城市（如上海）政策力度可期待，但若对基本面影响不大，板块持续收益表现也一般[7][11] * **投资建议**：地产板块摸底即将结束，可在底部储备基本面已好转但业绩未兑现或短期出现减值现象的标的[1][8] * **重点公司（建发股份）分析**： * **业务表现**：供应链业务稳健盈利；海外业务销售规模达140亿美元，同比增长37%；主要亏损来自持股29.95%的美凯龙（预计归母净利润亏损225亿至150亿，对建发股份影响为45亿至67亿）及联发集团（预计归母净利润亏损80亿至100亿，占2024年末净资产10%）[9] * **减值与分红**：美凯龙和联发集团已进行积极减值（美凯龙累计亏损占并购收益63%至86%），未来减值空间减少；公司历史分红稳健，每年经营现金流约100亿元，承诺分红（2025年不低于每股0.7元，中期每股0.2元，总计约20亿元）难度不高，预计将维持稳健分红策略[8][10] * **业绩预期**：判断2025年是公司业绩低点（预计归母净利润亏损52亿至100亿），近期股价下跌主要受指数调出影响；对2026年业绩深蹲起跳充满信心，保守估计在30亿至35亿元之间[8][11] 其他重要内容 * **建筑建材中小企业**：一些中小企业如郑州世纪华阳国际建材中的荆州管道、北京尼尔等正在努力拓展新产业方向，也有不错前景[2] * **有色金属重点标的**：中金黄金作为央企在资源民族主义背景下具有更高溢价；港股金利永磁因折价一半而具备投资价值[4] * **煤炭政策预期**：当前处于政策酝酿阶段，预计政策落实后库存和产量会出现明显变化[6] * **地产行业风险**：在政策一次性给足之前，一些地产企业可能会面临破产问题，需要先做好风险管控[7] * **建发股份股价影响因素**：近期股价下跌受MSCI指数和红利低波指数调出影响较大，而非经营面问题[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多，成本下移或使钢价中枢下移，可做多卷螺价差，且做多钢矿比逢高离场 [1] - 铁矿石面临供需双弱格局，价格整体承压运行，可在800左右逢高布局空单 [4] - 焦炭现货4轮提降后部分焦企抵制降价并提涨，预计提涨落地，但盘面反弹已充分预期且实际提涨滞后，节后市场将再宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 焦煤春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 硅铁短期供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，预计价格小幅震荡 [8] - 硅锰处于供需双弱格局，短期价格以窄幅震荡为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷多个现货及合约价格有不同程度下跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降，部分钢材成本和利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量下降，五大品种钢材产量微增，螺纹钢部分产量有增减变化，热卷产量增加 [1] - 库存：五大品种钢材、热卷库存下降，螺纹库存持平 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需及螺纹、热卷表需增加 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：部分仓单成本、现货价格及相关价差有变动 [4] - 供给：45港到港量和全球发运量环比回落，全国月度进口总量增加 [4] - 需求：钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存：45港库存和247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数增加 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭和焦煤部分品种价格及价差有变动，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润增加 [7] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降，汾渭样本煤矿原煤和精煤产量下降 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [7] - 库存：焦炭总库存增加，全样本焦化厂库存下降，247家钢厂和港口库存增加；焦煤多主体库存有不同程度变化 [7] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算有变化 [7] 硅铁和硅锰产业 - 价格及价差：硅铁和硅锰部分现货价格及价差有变动，SF - SM主力价差变化 [8] - 成本及利润：部分生产成本和生产利润有变动，锰矿部分价格有变动 [8] - 供应：锰矿发运量、到港量增加，疏港量下降，港口库存下降；硅铁开工率下降，硅锰产量持平，开工率下降 [8] - 需求：硅铁和硅锰需求量部分有变动，247家日均铁水产量、高炉开工率、钢联五大材产量有变动 [8] - 库存：硅铁和硅锰部分样本企业库存下降，下游可用平均天数有变动 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、铜、锌等品种价格受供应、需求、库存等因素综合影响，走势各异，如氧化铝预计宽幅震荡，铜短期或回归基本面定价；股指期货市场分歧较大，建议做好风险控制；国债期货短期或震荡，可区间操作；贵金属受地缘政治等因素支撑偏强震荡；集运指数欧线短期震荡；农产品中粕类、生猪、玉米等各有供需特点和价格趋势；能源化工品种受季节性、供需关系等影响，价格表现不同，如PX短期高位震荡，乙二醇1月价格上方承压等 [2][3][7][10][13][15][17][72][75][77][93][101] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝市场延续偏弱震荡，现货周度累库7.9万吨，价格缺乏上行基础，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2900元/吨 [2][25] - 乙二醇季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套等 [3][101] - 焦煤期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [4][63] - 棕榈油受出口提振尝试向上突破阻力，关注能否突破关键价位，国内市场震荡上涨 [5][87] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，中长期有上涨空间，在20日均线上方多单继续持有 [6][15] 金融衍生品 - 股指期货 - A股主要指数高开低走整体回调，期指主力合约均随指数下跌，市场交易分歧较大，建议做好组合风险控制，降低多头仓位 [7][8][9] 金融衍生品 - 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，资金面整体平稳但税期或有波动，债市短期或震荡，10债利率在1.82% - 1.88%区间震荡，T2603合约在107.6 - 108.3区间震荡，单边区间操作，关注期现正套及做阔基差策略 [10][11][12] 金融衍生品 - 贵金属 - 地缘贸易冲突影响持续发酵，美日债券遭抛售美元美股下跌，贵金属延续强势，黄金持续创新高，白银、铂金、钯金走势各异，后市黄金在20日均线上方多单继续持有，白银、铂钯有不同操作建议 [13][15][16] 金融衍生品 - 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡下行，现货价格进入下行周期对盘面有压力，预期短期震荡 [17] 商品期货 - 有色金属 - **铜**：现货贴水走扩，库存持续累库，市场投机情绪缓和，短期铜价或回归基本面定价，关注CL溢价和LME库存变化，操作上观望，待调整后介入多单 [18][22][23] - **氧化铝**：现货周度累库，盘面震荡回落，市场过剩格局严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][25] - **铝**：现货成交冷清，市场高位震荡，基本面有压力，预计短期高位宽幅震荡，主力合约参考区间23000 - 25000，短期不建议追多，待回调布局多单 [25][28][29] - **铝合金**：库存持续去化，跟随铝价高位震荡，短期上下方空间有限，预计ADC12价格延续高位震荡，主力参考区间22000 - 24000，可进行多AD03空AL03套利 [29][31] - **锌**：锌价震荡回调，现货升贴水企稳，矿端紧缺支撑价格，需求端受价格抑制，短期价格震荡，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多，跨市反套继续持有 [32][35][36] - **锡**：沪锡日内宽幅震荡，现货成交一般，供应端缅甸、印尼等有变化，需求端不同地区表现有差异，短期价格受情绪影响波动大，建议谨慎参与，待情绪企稳后低多 [36][39] - **镍**：消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，现货供应充足，需求端各领域表现不一，预计盘面宽幅震荡，主力参考区间138000 - 148000，区间操作 [39][42] - **不锈钢**：盘面维持窄幅震荡，成本和供需博弈，原料收紧预期下成本支撑强化，但供应宽松和弱需求制约上方空间，短期预计区间震荡，主力参考13800 - 14600 [43][45] - **碳酸锂**：供应端扰动预期再起，盘面大幅拉涨，产量维持小幅增加但1月供应预计下滑，需求有韧性，库存去化，短期预计偏强运行，短线暂观望，中期逢低多 [46][49][50] - **多晶硅**：现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，供应有减产预期，需求受抢出口影响或好转，价格下方有支撑，建议观望，关注减产及需求恢复情况 [50][52] - **工业硅**：现货维稳，期货震荡走弱，供应1月产量下降，需求不容乐观，库存增加，预计价格震荡，关注减产落地情况 [53][55] 商品期货 - 黑色金属 - **钢材**：原料价格走弱或拖累钢价中枢下移，现货价格偏弱，成本端焦煤和铁矿回落，利润走扩，供应1月钢厂复产但产量增幅不大，需求季节性下滑，库存螺纹累库有反复、热卷去库，预计螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比逢高离场，做多卷螺价差可继续持有 [56][57] - **铁矿**：供应面临淡季，港口持续累库，现货价格下跌，期货主力合约震荡下跌，需求端铁水产量下降，供应端全球发运环比回落，预计矿价偏弱运行，但节前补库有支撑，区间操作参考770 - 830 [58][59][60] - **焦煤**：期货弱势下跌，现货山西涨多跌少、蒙煤高位回落，供应端煤矿日产回升，需求端补库需求回暖，库存整体中位略增，春节前现货偏强但盘面透支上涨，节后供需预期宽松，单边震荡偏弱，区间参考1000 - 1150 [61][63] - **焦炭**：期货弱势下跌，现货主流焦企开始提涨、港口贸易价格回落，供应端焦化利润承压但开工回升，需求端钢厂复产铁水产量回升，库存整体中位略增，预计单边震荡偏弱，区间参考1600 - 1750 [64][65] - **硅铁**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约延续下行趋势，供应端产量环比小幅回落，需求端铁水产量回落、非钢需求边际转弱，预计价格宽幅震荡，区间参考5300 - 5800 [66][67] - **锰硅**：锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，期货主力合约震荡偏弱，供应端供应小幅下滑，需求端铁水产量回落，库存厂库高位但环比下滑，预计锰硅价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [69][70][71] 商品期货 - 农产品 - **粕类**：市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，国内买船速度快，供应宽松但一季度到港预期低位且有不确定性，盘面临近2700有支撑 [72][74] - **生猪**：白条跟涨难度较大，盘面承压，现货价格震荡偏弱，市场赌春节前消费但需求端压制猪价涨幅，预计行情维持底部区间震荡 [75][76] - **玉米**：支撑与压力共存，盘面高位区间运行，东北地区售粮积极性和下游备货需求支撑价格，政策投放补充供应，预计玉米价格高位震荡，关注基层售粮心态和政策投放力度 [77][79] - **白糖**：原糖维持震荡偏弱走势，国内备货尾声渐近，国际供应充足，国内旺季消费未达预期，预计糖价维持低位震荡偏弱走势，短期观望 [80] - **棉花**：美棉走势整体持稳，国内价格延续调整，美棉维持低位震荡，新疆棉花公检进度提速但下游纺企利润受压缩，预计短期棉价延续调整走势 [82] - **鸡蛋**：市场表现不一，谨慎情绪有所升温，现货价格多数稳定少数涨跌调整，供应端存栏下滑趋势放缓，需求端贸易商拿货谨慎，预计期货价格区间震荡 [84] - **油脂**：受出口提振，棕榈油尝试向上突破年线阻力，连豆油震荡上涨，菜油宽幅震荡，棕榈油关注突破关键价位情况，豆油多空并存，菜油下方空间有限 [85][87][88] - **红枣**：需求疲软，期价走弱，现货市场价格稳定，期货主力合约震荡走弱，产季供应充足需求疲软，盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [89][90] - **苹果**：成交好转，盘面止跌企稳，现货市场到车量微增但消费端拿货积极性下滑，库存周度环比减少，整体备货氛围好转但成交未放量，关注节后库存情况 [92] 商品期货 - 能源化工 - **PX**：供需面近弱远强，短期高位震荡，现货价格上涨，利润增加，供应和需求负荷均下降，预计1季度供需转弱，春节前价格高位震荡，2季度供需偏紧预期下下方空间有限，短期在7000 - 7500震荡，滚动低多，PX5 - 9月差暂观望 [93][94] - **PTA**：季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动，现货基差偏弱，利润尚可，供应和需求负荷下降，预计春节前自身驱动有限，短期在4900 - 5300震荡，5000以下低多，TA5 - 9低位正套 [95][96] - **短纤**：供需预期偏弱，跟随原料波动，现货报价维稳，利润较好，供应维持高位，需求终端开工下滑，预计绝对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩 [97] - **瓶片**：多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，现货成交气氛尚可，成本加工费稳定，供应开工率下降、库存减少，需求季节性走弱，预计1月瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动，单边同PTA，PR主力盘面加工费在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [98][99][100] - **乙二醇**：季节性累库，近端供需预期较弱，1月价格上方承压，现货价格重心下行，供应开工率上升、库存减少，需求与PTA需求相同，预计1 - 2月大幅累库，价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，卖出虚值看涨期权EG2605 - C - 4000 [101] - **纯苯**：供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，现货价格区间整理，供应产量下降、库存减少，下游综合开工率回升，预计自身驱动有限，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差逢高做缩 [102] - **苯乙烯**：供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，现货市场整体走高，利润增加，供应产量微降、库存减少，下游部分开工率有变化，预计短期供需偏紧但春节前后有累库预期且估值高，上行空间有限，EB03关注做空机会，EB加工费逢高做缩 [103][104] - **LLDPE**：开单倒挂，成交转差，现货价格下降，供应产能利用率上升，需求下游开工率微升，库存上游去库、社库持平，建议前期多单止盈，暂且观望 [105] - **PP**：供需双弱，价格偏弱震荡，现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率微降，库存生产企业和贸易商去库，建议PDH利润扩大持有 [105] - **甲醇**：地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，现货成交情况一般，供应全国和国际开工率下降，需求MTO和传统下游开工率下降，库存内地累库、港口去库，建议观望 [106][107] - **烧碱**：供需偏弱格局延续，现货价格承压，现货市场价格下跌，开工率提升，库存华东部分地区下降、山东增加，预计液碱价格延续承压下行，关注主力下游采购量及液氯价格波动 [107][108] - **PVC**：需求疲软抑制成交，宽幅震荡，现货市场成交僵持，开工率提升，库存增加，预计短期弱势震荡，成本支撑下向下空间有限，不宜追空 [109][110][111] - **尿素**：落雪时分交投降温，后市信心转弱，现货厂家降价收单，开工率上升、产量增加，库存厂内和港口减少，预计价格短期弱势震荡 [112][113] - **纯碱**：情绪降温纯碱震荡，关注库存消化情况，现货价格下降，期货主力合约宽幅震荡，供应产量增加、库存增加，出货量下降，预计价格区间震荡、上行乏力，建议观望 [114][115][116] - **玻璃**：冷修与补库维持玻璃偏强，现货市场上涨，期货主力合约小幅上涨，供应日熔量和产量下降、库存减少，需求北方减弱、南方有刚需，预计盘面向上空间受限，关注中游期现库存消化和供需弱平衡情况，建议观望 [114][116][117] - **天然橡胶**：海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，原料及现货价格有变化，轮胎开工率提升、库存增加，出口量增长，预计胶价后续区间震荡，运行区间15500 - 16500，建议观望 [117][118][119] - **合成橡胶**：商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，原料及现货价格有变化，产量和开工率有升有降，库存增加，预计BR短期回调，可考虑跨品种套利，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [120][121][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 产业链供需双弱 螺纹需求季节性下滑明显 热卷需求下滑不多 春节前国内需求偏弱 价格对弱需求定价充分 产量低位 原料累库影响原料价格走弱 近期成本下移或影响钢价中枢下移 螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元 热卷波动参考3200 - 3350元 铁矿价格偏弱 建议做多钢矿比和做多卷螺价差持有 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿主力合约震荡下跌 跌破800左右支撑位 夜盘价格继续走弱 供应端全球发运量环比回落 发运中枢回落 巴西降水较密集且持续时间长 需求端本周铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率有所修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受压制 库存层面港口和钢厂库存均增加 铁矿库存结构性矛盾重于总量矛盾 后市面临供需双弱格局 价格上方受高库存压制 下方有钢厂补库预期 短期关注铁水复产、宏观叙事、钢厂补库节奏 长期关注谈判情况 预计价格宽幅震荡运行 策略上区间操作为主 参考770 - 830 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡走势 现货端第4轮提降落地 港口价格跟随期货反弹 市场暂稳运行 供应端焦炭调价滞后于焦煤 焦化利润承压 开工回升 需求端钢厂元旦后复产 铁水产量回升 钢价低位反弹 库存端港口和钢厂累库 焦化厂去库 整体库存中位略增 供需好转 焦炭期货提前下跌 现货跌幅参考焦煤下跌空间 部分焦企抵制降价、限产保价 主流焦企启动提涨预计可落地 基差来看盘面已预期2轮提涨 节后预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡走势 现货方面山西现货竞拍价格涨多跌少 蒙煤报价跟随期货反弹 流拍率回落 贸易商谨慎补库 动力煤市场元旦后反弹 供应端新年煤矿日产小幅回升 进入复产阶段 出货好转开始去库 进口煤口岸库存小幅去库 蒙煤报价反弹 元旦后通关快速回升 需求端钢厂亏损检修下降 铁水产量稳中有升 焦化利润下滑 开工回升 补库需求回暖 库存端下游补库推进 焦企、洗煤厂、钢厂、港口、口岸均累库 整体库存中位略增 政策方面保障电厂长协煤炭供应是主基调 有煤矿被调出保供名单、核减产能 内蒙有去弹性产能预期 春节前现货补库需求驱动 但盘面提前透支上涨 节后市场供需预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 硅铁 - 昨日硅铁主力合约延续下行趋势 03合约增仓 现货方面春节临近成交不温不火 下游采购谨慎 供应端本期产量环比小幅回落 绝对量处于历史同期低位 部分产区增产 部分减产 产区利润有所修复 需求端铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 库存方面厂库高位但环比下滑 部分地区回落幅度大 部分回升 成本方面产区上月结算电价维稳或小降 产区间成本拉大 后市短期供需矛盾有限 产业层面缺乏上行驱动 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5300 - 5800左右 [6] 硅锰 - 昨日硅锰主力合约震荡偏弱运行 03合约增仓 市场情绪转弱 现货方面锰矿周度表现平淡 加蓬矿价格小幅回落 供应端硅锰供应小幅下滑 周产量绝对值处于历史较低水平 南北产区生产水平差距拉大 南方产区减产或转产范围扩大 内蒙新能产能产量维持中性水平 炼钢需求方面铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 非钢需求方面金属镁价格回落 下游采购热情削减 硅锰出口受买单管控影响回落 FOB报价高 下游接受度不强 整体非钢需求边际转弱 成本方面锰矿2月外盘报价上涨 后续合金厂家补库 锰矿港口低库存、港口货源集中对价格有支撑 硅锰处于供需双弱格局 短期高库存压制价格 现锰矿给予支撑 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5600 - 6000 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货在华东、华北、华南价格分别为3290元/吨、3180元/吨、3290元/吨 较前值分别下降10元/吨、30元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3140元/吨、3188元/吨、3215元/吨 较前值分别下降20元/吨、18元/吨、上涨50元/吨 热卷现货在华东、华北、华南价格分别为3280元/吨、3190元/吨、3290元/吨 较前值分别下降20元/吨、10元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3299元/吨、3319元/吨、3344元/吨 较前值分别下降8元/吨、2元/吨、上涨15元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2950元/吨 环比下降20元/吨 板坯价格3730元/吨 环比不变 江苏电炉螺纹成本3244元/吨 环比上涨3元/吨 江苏转炉螺纹成本3186元/吨 环比下降30元/吨 华东、华北、华南螺纹利润分别为5元/吨、 - 61元/吨、219元/吨 环比分别上涨34元/吨、34元/吨、24元/吨 华东、华北、华南热卷利润分别为59元/吨、 - 71元/吨、29元/吨 环比分别上涨44元/吨、34元/吨、44元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.7% 五大品种钢材产量819.2万吨 较前值增加0.6万吨 增幅0.1% 螺纹产量190.3万吨 较前值下降0.7万吨 降幅0.4% 其中电炉产量34.0万吨 较前值增加1.2万吨 增幅3.7% 转炉产量156.3万吨 较前值下降1.9万吨 降幅1.2% 热卷产量308.4万吨 较前值增加2.9万吨 增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1247.0万吨 较前值下降6.9万吨 降幅0.6% 螺纹库存438.1万吨 较前值不变 热卷库存362.3万吨 较前值下降5.8万吨 降幅1.6% [1] 成交和需求 - 建材成交量8.5万吨 较前值下降1.0万吨 降幅10.4% 五大品种表需826.1万吨 较前值增加29.3万吨 增幅3.7% 螺纹钢表需190.3万吨 较前值增加15.4万吨 增幅8.8% 热卷表需314.2万吨 较前值增加5.8万吨 增幅1.9% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别为846.8元/吨、861.1元/吨、851.7元/吨、898.7元/吨 较前值分别下降28.4元/吨、16.5元/吨、16.2元/吨、16.3元/吨 05合约基差方面 卡粉较前值下降10.4元/吨 降幅16.4% PB粉、巴混粉、金布巴粉较前值分别上涨1.5元/吨、1.8元/吨、1.7元/吨 涨幅分别为2.3%、3.2%、1.7% 5 - 9价差17.5元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅5.4% 1 - 5价差 - 31.5元/吨 较前值下降26.0元/吨 降幅472.7% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格分别为879.0元/湿吨、804.0元/湿吨、829.0元/湿吨、749.0元/湿吨 较前值分别下降26.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨 新交所62%Fe掉期106.9美元/吨 较前值下降0.5美元/吨 降幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2659.7万吨 较前值下降260.7万吨 降幅8.9% 全球发运量（周度）2929.9万吨 较前值下降251.0万吨 降幅7.9% 全国月度进口总量11964.7万吨 较前值增加910.7万吨 增幅8.2% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% 45港日均疏港量（周度）323.3万吨 较前值下降3.4万吨 降幅1.0% 全国生铁月度产量6072.0万吨 较前值下降162.3万吨 降幅2.6% 全国粗钢月度产量较前值下降169.1万吨 降幅2.4% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）16555.10万吨 较前值增加279.8万吨 增幅1.7% 247家钢厂进口矿库存（周度）9262.2万吨 较前值增加272.6万吨 增幅3.0% 64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天 较前值增加2.0天 增幅10.5% [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格均为1621元/吨、1734元/吨 较前值不变 焦炭05、09合约价格分别为1721元/吨、1799元/吨 较前值分别上涨4元/吨、2元/吨 05、09基差分别为13元/吨、 - 64元/吨 较前值分别下降4元/吨、2元/吨 J05 - J09价差 - 78元/吨 较前值上涨2元/吨 钢联焦化利润（周） - 65元/吨 较前值下降20元/吨 [5] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格1260元/吨 较前值不变 蒙5原煤（仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 焦煤05、09合约价格分别为1175元/吨、1254元/吨 较前值分别上涨4元/吨、1元/吨 05、09基差较前值分别下降7元/吨、4元/吨 JM05 - JM09价差 - 80元/吨 较前值上涨3元/吨 样本煤矿利润（周）502元/吨 较前值增加18元/吨 增幅3.74% [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格1260元/吨 较前值不变 焦煤（蒙煤仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价247美元/吨 较前值上涨3.5美元/吨 涨幅1.4% 京唐港澳主焦库提价1530元/吨 较前值不变 广州港澳电煤库提价736元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅0.14% [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存920.2万吨 较前值增加4.3万吨 增幅0.5% 全样本焦化厂焦炭库存81.8万吨 较前值下降4.3万吨 降幅4.9% 247家钢厂焦炭库存650.3万吨 较前值增加4.6万吨 增幅0.7% 钢厂可用天数12.0天 较前值不变 港口库存188.1万吨 较前值增加4.0万吨 增幅2.2% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算较前值下降0.7万吨 [5] 焦煤 供给 - 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存134.1万吨 较前值下降19.3万吨 降幅12.6% 全样本焦化厂焦煤库存1132.9万吨 较前值增加61.2万吨 增幅5.7% 可用天数13.4天 较前值增加0.8天 增幅5.9% 247家钢厂焦煤库存802.2万吨 较前值增加4.5万吨 增幅0.6% 可用天数12.9天 较前值增加0.1天 增幅0.9% 港口库存298.9万吨 较前值下降0.9万吨 降幅0.3% [5] 硅铁 期货及现货 - 硅铁主力合约收盘价5548.0元/吨 较前值下降22.0元/吨 内蒙、青海、宁夏、甘肃等地现货价格有不同程度变化 部分持平 内蒙 - 主力价差 - 108.0元/吨 较前值下降30.0元/吨 降幅38.5% 广西 - 主力价差 - 278.0元/吨 较前值下降100.0元/吨 降幅1.74% SF - SM主力价差 - 260.0元/吨 较前值下降2.0元/吨 [6] 成本及利润 - 生产成本内蒙5882.0元/吨 较前值下降13.1元/吨 降幅0.2% 生产利润内蒙 - 182.0元/吨 较前值下降36.9元/吨 降幅25.4% 兰炭（陕西）价格760.0元/吨 较前值不变 [6] 供给 - 硅铁产量（周）较前值下降0.0万吨 降幅0.4% 硅铁生产企业开工率（周）29.2% 较前值下降0.4% [6] 需求 - 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.8万吨 较前值下降0.1万吨

铁矿石业务表现 - 截至12月底的上半财年，公司铁矿石产量（按100%计算）创历史新高，达到1.466亿吨，较去年同期增长1% [1][2][5][6] - 12月当季铁矿石产量（按100%计算）为7630万吨，高于9月当季的7020万吨 [3][7] - 公司维持本财年铁矿石产量预测在2.84亿至2.96亿吨不变，并指出上半财年强劲产量为通常多雨的第三财季奠定了良好开局 [3][7] 铜业务表现 - 公司上调了本财年铜产量预期的下限，目前预计截至6月30日的财年铜产量将在190万至200万吨之间，略高于此前预计的180万至200万吨 [3][7] - 产量预期上调的原因是公司铜矿资产的运营表现强劲 [3][7] 焦煤业务表现 - 公司维持其与三菱联盟合作的焦煤年度产量预测不变 [3][7] - 由于布罗德梅多矿持续存在地质技术难题，焦煤产量可能会处于预测区间的较低水平 [3][7] 詹森钾肥项目 - 位于加拿大的詹森一期钾肥项目总投资预估从此前（2025年7月公布）的70亿至74亿美元范围增加至84亿美元，成本上涨了20% [2][4][6][8] - 成本增加反映了此前估算中未包含的施工工时和材料用量 [4][8] - 该项目在2021年8月获批时的初始投资成本为57亿美元 [4][8] 公司其他信息 - 公司将于2月17日公布其半年度财务报告 [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材供需双弱，现实库存压力可控，产业矛盾不大，价格跟随原料波动，维持钢价区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] - 铁矿面临供需双弱格局，价格上方受高库存压制，下方有钢厂补库预期、铁水复产支撑，预计维持高位震荡，短期关注宏观及政策叙事、钢厂补库节奏，长期需关注谈判情况，策略上区间操作为主，参考770 - 830 [4] - 焦炭现货4轮提降后，部分焦企抵制降价、限产保价，主流焦企启动提涨预计可落地，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 短期硅铁供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，短期关注宏观及政策叙事，回调后可逢低试多，底部支撑参考5500左右 [7] - 锰硅处于供需双弱格局，短期高库存压制价格，但现储矿给予价格支撑，预计价格宽幅震荡为主，局部支撑参考5800左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数上涨，如华东螺纹钢现货涨10 - 20元/吨，热卷01合约涨100元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯和板坯价格环比无变动，江苏电炉和转炉螺纹成本有变动，华东热卷利润环比增加12元，华北和华南热卷利润增加2元 [1] - **供货**：日均铁水产量228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.7%；五大品种钢材产量819.2万吨，环比增0.6万吨，增幅0.1% [1] - **库存**：五大品种钢材库存1247.0万吨，环比降6.9万吨，降幅0.6%；螺纹库存持平，热卷库存降5.8万吨，降幅1.6% [1] - **成交和需求**：建材成交量环比涨10.4%，五大品种表需环比增3.7%，螺纹钢表需环比增8.8%，热卷表需环比增1.9% [1] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本、现货价格及价格指数多数微跌，5 - 9价差、1 - 5价差环比下降，1 - 5价差降幅达128.2% [4] - **供给**：45港到港量周度2920.4万吨，环比增164.0万吨，增幅5.9%；全球发运量周度3180.9万吨，环比降32.8万吨，降幅1.0%；全国月度进口总量环比增910.7万吨，增幅8.2% [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量周度228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6%；45港日均疏港量周度降3.4万吨，降幅1.0%；全国生铁和粗钢月度产量环比下降 [4] - **库存变化**：45港库存环比周一增279.8万吨，增幅1.7%；247家钢厂进口矿库存周度增272.6万吨，增幅3.0%；64家钢厂库存可用天数周度增2天，增幅10.5% [4] 焦炭产业 - **价格及价差**：焦炭和焦煤期货合约价格多数下跌，如焦炭05合约跌28元，跌幅1.6%；焦煤05合约跌17元，跌幅1.4% [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产量63.5万吨，环比降0.1万吨，降幅0.2%；247家钢厂日均产量环比降0.3% [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6% [6] - **库存变化**：全样本焦化厂日均产品降0.1万吨，降幅0.2%；汾渭煤矿精煤库存降19.3万吨，降幅12.6%；港口库存降0.9万吨，降幅0.3% [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算环比增0.4万吨，增幅188.0% [6] 硅铁产业 - **价格及价差**：硅铁主力合约收盘价5570.0元/吨，环比降40.0元；硅锰主力合约收盘价5828.0元/吨，环比降42.0元 [7] - **成本及利润**：硅铁生产成本内蒙环比降4.4元，降幅0.1%；生产利润内蒙降30.0元，降幅21.19% [7] - **供给**：硅铁产品周产量9.9万吨，环比降0.0万吨，降幅0.4%；硅铁生产企业开工率29.2%，环比降0.4% [7] - **需求**：硅铁需求量周度19万吨，247家日均铁水产量周度228.0万吨，环比降1.5万吨，降幅0.6% [7] - **库存变化**：硅铁库存60家样本企业周度6.4万吨，环比降0.5万吨，降幅7.5%；63家样本企业库存周度37.3万吨，环比降1.0万吨，降幅2.5% [7] 硅锰产业 - **价格及价差**：硅锰主力合约收盘价5828.0元/吨，环比降42.0元；内蒙现货价格持平 [7] - **成本及利润**：锰矿价格部分持平，部分有微幅变动 [7] - **供给**：硅锰周产量19.1万吨，环比持平；开工率36.1%，环比降2.0% [7] - **需求**：硅锰需求量11.6万吨，环比持平；高炉开工率78.8%，环比降0.5% [7] - **库存变化**：63家样本企业库存周度37.3万吨，环比降1.0万吨，降幅2.5%；硅锰库存平均可用天数环比降0.3天，降幅2.54% [7]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指、国债震荡；有色金属中铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢震荡，工业硅、多晶硅看空；黑色金属中螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、纯碱震荡，动力煤看多；农产品中豆油看多，菜油看空，棉花、白糖、玉米、大豆、纸浆、原木、生猪震荡；能源化工中燃料油、沪胶、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PF、PVC、LPG震荡，BR橡胶看空，集运欧线预计一月中旬见顶后震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半周股指强势上行，周中因政策调控投机情绪降温，股指震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局；国债受资产荒和弱经济利好，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种受不同因素影响价格震荡，操作上需关注相关因素变化并控制风险，如镍价受供应、库存、政策等影响，短线逢低多为主 [1] - 黑色金属多品种价格震荡，存在弱现实与强预期交织情况，部分品种单边多单离场观望，期现参与正套头寸，焦煤和动力煤若“去产能”预期发酵或有上涨空间 [1] - 农产品各品种基本面不同，投资建议有看多、看空和震荡，需关注市场供需、政策等因素变化，如棉花关注中央一号文件、种植面积等情况 [1] - 能源化工各品种受供需、成本、政策等因素影响价格震荡，部分品种存在上涨或下跌风险，需关注相关因素变化，如LPG受进口气成本、地缘冲突等影响 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：上半周强势上行，周中震荡调整，政策主张“慢牛”，短期震荡空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：下游需求承压，美国暂缓征税使抢铜担忧缓解，铜价高位回落 [1] - 铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落 [1] - 氧化铝：产能有释放空间，产业面偏弱施压价格，但价格基本在成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，宏观情绪反复下区间波动 [1] - 镍：供应偏紧格局难改，库存累库或制约上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢：原料价格上涨，社会库存去化，钢厂排产增加，期货高位震荡，操作上短线低多为主 [1] - 锡：价格回调，但供应脆弱性仍存，有上涨动能，关注低吸机会 [1] - 贵金属：地缘局势降温，特朗普暂缓征税，金银铂价格承压回落，短期高位宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行套利 [1] - 工业硅、多晶硅：看空，西北增产、西南减产，12月排产下降 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，上方压力明显，不建议追多，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 焦炭、焦煤、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期供应有扰动 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需宽松，价格承压 [1] - 动力煤：“去产能”预期若发酵或有上涨空间，但实际涨幅难判断，需谨慎对待 [1] 农产品 - 豆油：基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] - 菜油：基本面偏弱，看空，因中加贸易缓和、澳籽压榨及全球菜籽丰产 [1] - 棉花：短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、种植面积、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游有补库需求，盘面预期区间震荡 [1] - 大豆：巴西收割推进，MO5预期承压，MO5 - M09偏反套 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木：期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：期现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油：受OPEC+、俄乌协议、美国制裁等因素影响，短期供需矛盾不突出跟随原油，预计震荡 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差反弹，中游库存增加，预计震荡 [1] - BR橡胶：看空，持仓下滑，仓单新增，顺丁高开工高库存，关注丁二烯出口和价格支撑 [1] - PTA：市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，国内维持高开工，聚酯负荷下滑 [1] - 乙二醇：装置停车消息刺激价格反弹，下游开工率超预期，预计震荡 [1] - 短纤：价格跟随成本波动，预计震荡 [1] - 苯乙烯：市场弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动，看空 [1] - 尿素：出口情绪缓和，内需不足，上方空间有限，下方有支撑，预计震荡 [1] - PF：检修减少，供应增加，下游需求走弱，价格回归合理区间，预计震荡 [1] - PVC：2026年投产少，预期乐观，但基本面差，可能抢出口，产能有望出清，预计震荡 [1] - LPG：进口气成本支撑强，地缘冲突使风险溢价抬升，库存预计去化，预计震荡 [1] - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业预计螺纹和热卷后期跟随铁水产量持稳，继续增产空间不大，出口预计保持高位，春节前国内偏弱，价格对弱需求定价充分，整体维持1月区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] - 铁矿石产业将逐步过渡至供需双弱，价格上方受高库存压制，下方有钢厂补库预期、铁水复产支撑，预计维持高位震荡，短期价格宽幅震荡运行，策略上区间操作为主，参考770 - 830 [4] - 焦炭产业期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤产业春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁产业需求及成本均有支撑，短期关注兑现及政策叙事，可逢低试多，局部支撑参考5500左右 [7] - 硅锰产业价格预计宽幅震荡为主，可择机逢低试多，局部支撑参考5800左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢现货华东3300元/吨、华北3210元/吨、华南3280元/吨；热卷现货华东3270元/吨、华北3190元/吨、华南3280元/吨；螺纹钢05合约3162元/吨、10合约3210元/吨、01合约3143元/吨；热卷05合约3306元/吨、10合约3330元/吨、01合约3251元/吨 [1] - **成本和利润**：钢坯价格2970元/吨，板坯价格3730元/吨；江苏电炉螺纹成本3232元/吨，江苏转炉螺纹成本3223元/吨；华东热卷利润 - 28元/吨，华北热卷利润 - 118元/吨，华南热卷利润 - 28元/吨；华东螺纹利润 - 8元/吨，华北螺纹利润 - 98元/吨，华南螺纹利润192元/吨 [1] - **供给**：日均铁水产量229.0万吨，同比增加1.6万吨，涨幅0.7%；五大品种钢材产量818.6万吨，同比增加3.4万吨，涨幅0.4%；螺纹产量191.0万吨，同比增加2.8万吨，涨幅1.5%；热卷产量305.5万吨，同比增加1.0万吨，涨幅0.3% [1] - **库存**：五大品种钢材库存1253.9万吨，同比增加21.8万吨，涨幅1.8%；螺纹库存438.1万吨，同比增加16.1万吨，涨幅3.8%；热卷库存368.1万吨，同比减少2.8万吨，降幅0.8% [1] - **成交和需求**：建材成交量8.9万吨，同比增加0.5万吨，涨幅5.9%；五大品种表需796.8万吨，同比减少44.2万吨，降幅5.3%；螺纹钢表需175.0万吨，同比减少25.5万吨，降幅12.7%；热卷表需308.3万吨，同比减少2.4万吨，降幅0.8% [1] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本卡粉879.5元/吨、PB粉886.4元/吨、巴混粉876.6元/吨、金布巴粉923.1元/吨；05合约基差卡粉58.5元/吨、PB粉65.4元/吨、巴混粉55.6元/吨、金布巴粉102.1元/吨；5 - 9价差22.0元/吨，1 - 5价差11.5元/吨 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港卡粉909.0元/湿吨、PB粉827.0元/湿吨、巴混粉852.0元/湿吨、金布巴粉772.0元/湿吨；新交所62%Fe掉期108.2美元/吨 [4] - **供给**：45港到港量（周度）2920.4万吨，同比增加164.0万吨，涨幅5.9%；全球发运量（周度）3213.7万吨，同比减少32.8万吨，降幅1.0%；全国月度进口总量11964.7万吨，同比增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] - **需求**：247家钢厂日均铁水（周度）229.5万吨，同比增加2.1万吨，涨幅0.9%；45港日均疏港量（周度）323.3万吨，同比减少1.9万吨，降幅0.6%；全国生铁月度产量6234.3万吨，同比减少320.6万吨，降幅4.9%；全国粗钢月度产量6987.1万吨，同比减少212.6万吨，降幅3.0% [4] - **库存变化**：45港库存环比周一（周度）16275.26万吨，同比增加304.4万吨，涨幅1.9%；247家钢厂进口矿库存（周度）8989.6万吨，同比增加43.0万吨，涨幅0.5%；64家钢厂库存可用天数（周度）19.0天，同比减少1.0天，降幅5.0% [4] 焦炭产业 - **价格及价差**：山西准一级湿熄焦（仓单）1511元/吨，日照港准一级湿熄焦（仓单）1756元/吨；焦炭05合约1739元/吨，09合约1816元/吨；05基差17元/吨，09基差 - 60元/吨；105 - 109价差 - 77元/吨；钢联焦化利润（周） - 54元/吨 [6] - **供给**：全样本焦化厂日均产量63.6万吨，同比增加0.9万吨，涨幅1.4%；247家钢厂日均产量46.9万吨，同比增加0.1万吨，涨幅0.1% [6] - **需求**：247家钢厂铁水产量229.5万吨，同比增加2.1万吨，涨幅0.9% [6] - **库存变化**：焦炭总库存915.7万吨，同比增加0.2万吨，涨幅0.0%；全样本焦化厂焦炭库存86.1万吨，同比减少5.5万吨，降幅6.0%；247家钢厂焦炭库存645.7万吨，同比增加1.7万吨，涨幅0.3%；港口库存184.1万吨，同比增加4.0万吨，涨幅2.2% [6] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算 - 0.7万吨，同比减少0.1万吨，降幅15.1% [6] 焦煤产业 - **价格及价差**：山西中硫主焦煤（仓单）1260元/吨，蒙5原煤（仓单）1252元/吨；焦煤05合约1197元/吨，09合约1276元/吨；05基差44840元/吨，09基差 - 24元/吨；JM05 - JM09价差 - 79元/吨；样本煤矿利润（周）484元/吨 [6] - **供给**：原煤产量853.4万吨，同比减少2.7万吨，降幅0.3%；精煤产量438.2万吨，同比减少0.6万吨，降幅0.1% [6] - **需求**：全样本焦化厂日均产量63.6万吨，同比增加0.9万吨，涨幅1.4%；247家钢厂日均产量46.9万吨，同比增加0.1万吨，涨幅0.1% [6] - **库存变化**：汾渭煤矿精煤库存153.4万吨，同比增加4.8万吨，涨幅3.34%；全样本焦化厂焦煤库存1071.7万吨，同比增加19.2万吨，涨幅1.8%；247家钢厂焦煤库存797.7万吨，同比减少4.5万吨，降幅0.6%；港口库存299.8万吨，同比减少1.5万吨，降幅0.5% [6] 硅铁产业 - **价格及价差**：硅铁主力合约收盘价5690.0元/吨；硅铁72%FeSi内蒙现货5350.0元/吨、青海现货5300.0元/吨、宁夏现货5320.0元/吨、甘肃现货5300.0元/吨；内蒙 - 主力价差 - 340.0元/吨；SF - SM主力价差 - 230.0元/吨 [7] - **成本及利润**：生产成本内蒙5888.0元/吨、广西6269.0元/吨、青海5831.0元/吨、宁夏5433.0元/吨；生产利润内蒙 - 138.0元/吨、宁夏 - 113.0元/吨 [7] - **供给**：硅铁产量（周）44.0万吨，同比增加0.0万吨，涨幅0.24%；硅铁生产企业开工率（周）29.6%，同比增加0.1%，涨幅0.34% [7] - **需求**：硅铁需求量（周）（钢联测算）1.9万吨，同比增加0.0万吨，涨幅0.1%；247家日均铁水产量（周）229.5万吨，同比增加2.1万吨，涨幅0.94%；钢联五大材产量（周）818.6万吨，同比增加3.4万吨，涨幅0.44% [7] - **库存变化**：硅铁库存60家样本企业（周）6.9万吨，同比增加0.5万吨，涨幅7.1%；硅铁可用平均天数（月）15.4天，同比减少0.4天 [7] 硅锰产业 - **价格及价差**：硅锰主力合约收盘价5920.0元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙现货5750.0元/吨、广西现货5850.0元/吨、宁夏现货5630.0元/吨；广西 - 主力价差 - 70.0元/吨 [7] - **成本及利润**：生产成本内蒙5888.0元/吨、广西6269.0元/吨；生产利润内蒙 - 138.0元/吨、宁夏 - 113.0元/吨 [7] - **锰矿供应**：锰矿发运量（周）53.5万吨，同比减少64.0万吨，降幅54.5%；锰矿到港量（周）50.4万吨，同比减少9.6万吨，降幅16.0%；锰矿疏港量（周）63.9万吨，同比减少0.6万吨，降幅1.0% [7] - **供给**：硅锰周产量19.1万吨，同比减少0.3万吨，降幅1.49%；硅锰开工率36.8%，同比减少0.1%，降幅0.24% [7] - **需求**：硅锰需求量（钢联测算）11.6万吨，同比增加0.1万吨，涨幅0.74%；高炉开工率（周）79.3%，同比增加0.4%，涨幅0.5% [7] - **库存变化**：63家样本企业库存（周）38.3万吨，同比减少1.1万吨，降幅2.8%；硅锰库存平均可用天数（月）16天，同比增加0.1天，涨幅0.9% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 春节前现实需求偏弱，价格对弱需求定价充分，节前关注政策对钢材需求预期的影响，近期原料价格走强推升钢价，整体维持1月区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元 [1] 铁矿石 - 铁矿将逐步过渡至供需双弱，价格上方受高库存压制，下方有钢厂补库预期、铁水复产支撑，预计维持高位震荡，短期关注宏观及政策叙事、钢厂补库节奏，长期关注谈判情况，预计短期价格宽幅震荡运行，策略上区间操作为主，参考770 - 830 [4] 焦炭 - 焦炭期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤下跌空间，现货4轮提降后部分焦企抵制降价、限产保价，煤炭端消息扰动市场，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] 焦煤 - 保障电厂长协煤炭供应是主基调，有消息称某地部分煤矿被调出保供名单、核减产能，春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] 硅铁 - 前期硅铁供需矛盾已定价，目前需求端及成本均有支撑，可逢低试多，底部支撑参考5500左右 [7] 硅锰 - 锰硅自身供应仍偏宽松但已有所定价，现阶段锰矿给予价格较强支撑，同时炼钢需求亦有支撑，预计价格宽幅震荡为主，可择机逢低试多，底部支撑参考5800左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东3300元、华北3210元、华南3280元，期货05合约3158元、10合约3202元、01合约3134元；热卷现货价格华东3280元、华北3190元、华南3280元，期货05合约3303元、10合约3321元、01合约3280元 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2970元，板坯价格3730元；江苏电炉螺纹成本3232元，江苏转炉螺纹成本3223元；华东热卷利润 - 27元，华北螺纹利润 - 107元，华南螺纹利润193元 [1] 供给 - 日均铁水产量229.0，五大品种钢材产量818.6，螺纹产量191.0，其中电炉产量32.8、转炉产量158.3，热卷产量305.5 [1] 库存 - 五大品种钢材库存1253.9，螺纹库存438.1，热卷库存368.1 [1] 成交和需求 - 建材成交量8.4，五大品种表需796.8，螺纹钢表需175.0，热卷表需308.3 [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本卡粉878.4、PB粉885.3、巴混粉884.1、金布巴粉922.0；05合约基差卡粉58.9、PB粉0.8、巴混粉62.5、金布巴粉102.5；5 - 9价差21.5，1 - 5价差 - 74.7 [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉908.0、PB粉826.0、巴混粉857.0、金布巴粉771.0，新交所62%Fe掉期108.9 [4] 供给 - 45港到港量2920.4，全球发运量3213.7，全国月度进口总量11054.0 [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水227.4，45港日均疏港量325.2，全国生铁月度产量6234.3，全国粗钢月度产量6987.1 [4] 库存变化 - 45港库存16275.26，247家钢厂进口矿库存8989.6，64家钢厂库存可用天数19.0 [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1511，焦炭05合约1745、09合约1824，105 - 109为 - 79；山西中硫主焦煤（仓单）1260，焦煤05合约1191、09合约1268，JM05 - JM09为 - 77 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量62.7，247家钢厂日均产量46.9 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量229.5，全样本焦化厂日均产量63.6 [6] 库存变化 - 焦炭总库存915.7，全样本焦化厂焦炭库存86.1，247家钢厂焦炭库存645.7 [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算为 - 0.7 [6] 焦煤 价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1260，蒙5原煤（仓单）1259；焦煤05合约1191、09合约1268，JM05 - JM09为 - 77 [6] 供给 - 样本煤矿产量853.4 [6] 需求 - 铁水产量229.5 [6] 库存变化 - 港口库存299.8，247家钢厂焦煤库存797.7 [6] 硅铁 现货价格及价差 - 硅铁主力合约收盘价5682.0，72%FeSi内蒙现货5350.0、青海现货5300.0、宁夏现货5320.0、甘肃现货5300.0，内蒙 - 主力为 - 166.0 [7] 成本及利润 - 生产成本内蒙5882.9、广西6236.3、青海5831.0、宁夏5433.0，生产利润内蒙 - 132.9 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量53.5，到港量50.4，疏港量63.9 [7] 供给 - 硅铁产量无变化，生产企业开工率29.6 [7] 需求 - 硅铁需求量1.9，高炉开工率79.3，钢联五大材产量818.6 [7] 库存变化 - 硅铁库存60家样本企业6.9，下游硅铁可用平均天数15.4 [7] 硅锰 现货价格及价差 - 硅锰主力合约收盘价5916.0，FeMn65Si17内蒙现货5750.0、广西现货5850.0、宁夏现货5650.0、贵州现货5800.0，广西 - 主力为 - 66.0 [7] 成本及利润 - 生产成本内蒙5882.9、广西6236.3、青海5831.0、宁夏5433.0，生产利润内蒙 - 132.9 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量53.5，到港量50.4，疏港量63.9 [7] 供给 - 硅锰周产量19.1，开工率36.8 [7] 需求 - 硅锰需求量11.6，高炉开工率79.3，钢联五大材产量818.6 [7] 库存变化 - 63家样本企业库存38.3，硅锰库存平均可用天数16 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格维持横盘走势，1月区间震荡，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，关注政策对需求预期及原料供应端变化的影响 [1] - 铁矿石从供需宽松过渡至供需双弱，价格短期宽幅震荡，关注宏观情绪和政策预期 [4] - 焦炭和焦煤期货上周震荡上涨，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁供需边际改善，价格区间震荡运行，参考区间5500 - 6200；锰硅自身供应偏过剩但锰元素整体偏平衡，价格宽幅震荡，建议区间操作，参考区间5800 - 6300 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，如华东螺纹钢现货跌30元至3290元/吨，螺纹钢05合约跌43元至3144元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯和板坯价格持平，部分地区螺纹和热卷成本及利润有变动，如江苏电炉螺纹成本涨3元至3215元，华东热卷利润降12元至 - 10元 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量等多数上升，如日均铁水产量增1.6至229.0万吨，涨幅0.7% [1] - 库存：五大品种钢材和螺纹库存增加，热卷库存减少，如五大品种钢材库存增21.8万吨至1253.9万吨，涨幅1.8% [1] - 成交和需求：建材成交量上升，五大品种表需、螺纹钢表需和热卷表需下降，如建材成交量增0.5至8.9，涨幅6.6% [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本、现货价格及价格指数多数上涨，如仓单成本卡粉涨2.2至886.0元/吨，涨幅0.2% [4] - 供给：45港到港量增加，全球发运量和全国月度进口总量减少，如45港到港量增155.0至2756.4万吨，涨幅6.0% [4] - 需求：247家钢厂日均铁水产量增加，45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量减少，如247家钢厂日均铁水产量增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [4] - 库存变化：45港库存和247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数减少，如45港库存增304.4至16275.26万吨，涨幅1.9% [4] 焦炭和焦煤产业 - 价格及价差：焦炭部分合约价格下跌，焦煤部分合约价格上涨，如焦炭05合约跌17至1748元/吨，跌幅1.0%，焦煤05合约涨6至1196元/吨，涨幅0.5% [6] - 上游焦煤价格及价差：山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）价格上涨，涨幅2.8% [6] - 供给：全样本焦化厂日均产量和247家钢厂日均产量增加，汾渭样本煤矿产量减少，如全样本焦化厂日均产量增0.9至63.6万吨，涨幅1.4% [6] - 需求：247家钢厂铁水产量增加，增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [6] - 库存变化：焦炭总库存基本持平，全样本焦化厂焦炭库存减少，247家钢厂焦炭库存增加，如全样本焦化厂焦炭库存降5.5至86.1万吨，跌幅6.0% [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算减少，降0.1至 - 0.7万吨，跌幅15.1% [6] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁和硅锰现货价格多数下跌，如硅铁72%FeSi内蒙现货跌50至5300元/吨，跌幅0.94% [7] - 成本及利润：生产成本部分持平部分有变动，生产利润部分下降，如生产成本广西涨8.5至6236.3元/吨，涨幅0.1%，生产利润内蒙降55.89至 - 139.7 [7] - 锰矿供应：锰矿发运量、到港量和疏港量增加，锰矿港口库存减少，如锰矿发运量增32.2至117.4万吨，涨幅37.8% [7] - 供给：硅铁生产企业开工率微升，硅锰周产量下降，如硅铁生产企业开工率升0.1至29.6，涨幅0.34% [7] - 需求：247家日均铁水产量、钢联五大材产量增加，硅铁和硅锰需求量部分增加，如247家日均铁水产量增2.1至229.5万吨，涨幅0.9% [7] - 库存变化：硅铁库存增加，硅锰库存减少，如硅铁60家样本企业库存增0.5至6.9万吨，涨幅7.1% [7]