报告日期：2025 年 12 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评： 社融增速维持高位 11 月金融数据出炉，据央行初步统计，前 11 个月，人民币贷款增加 15.36 万亿 元；社会融资规模增量累计为 33.39 万亿元，超去年全年，比上年同期多 3.99 万亿元。11 月末，M2 同比增长 8%，M1 同比增长 4.9%，社融存量同比增长 8.5%， 人民币贷款余额同比增长 6.4%。普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款 增速持续高于全部贷款增速。中国人民银行党委召开会议强调，坚定维护金融市 场平稳运行，综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融 机构提供流动性的机制性安排。做好房地产金融宏观审慎管理。 重点品种：白银，铜，铝 白银：周五夜盘贵金属走弱。美联储如期降息 25 个基点，并开启 400 亿美元准 备金管理购买，降息和扩表结合，有助于改善市场流动性，提振市场风险偏好， 流动性宽松预期继续对贵金属价格形成提振。从长期角度来看，美元信用动摇、 央行购金等因素支撑依然稳固。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。 铜：周末夜盘铜价收低超 2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边 ...

首席点评： 社融增速维持高位 11月金融数据出炉，据央行初步统计，前11个月，人民币贷款增加15.36万亿元；社会融资规模增量累 计为33.39万亿元，超去年全年，比上年同期多3.99万亿元。11月末，M2同比增长8%，M1同比增长 4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4%。普惠小微贷款、制造业中长期贷款、 科技贷款增速持续高于全部贷款增速。中国人民银行党委召开会议强调，坚定维护金融市场平稳运行， 综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排。做好 房地产金融宏观审慎管理 。 重点品种： 白银，铜，铝 白银： 周五夜盘贵金属走弱。美联储如期降息25个基点，并开启400亿美元准备金管理购买，降息 和扩表结合，有助于改善市场流动性，提振市场风险偏好，流动性宽松预期继续对贵金属价格形成 提振。从长期角度来看，美元信用动摇、央行购金等因素支撑依然稳固。短期震荡不改贵金属长期 上行趋势 。 铜： 周末夜盘铜价收低超2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回 落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油：周三价格反弹，地缘升温叠加美联储降息落地，但供需宽松格局未改，预计短期布油在60 - 65美元/桶震荡，关注美委局势和俄乌谈判进展 [1] - 天然橡胶：海外供应增量预期升温，成本支撑弱化，但泰柬冲突或引发炒作，需求端轮胎产出有带动但出货慢，预计胶价在15000 - 15500区间震荡 [4] - 甲醇：期货低位窄幅震荡，内地供应增加但利润弱，需求端传统下游开工率提升，港口去库预期强化但价格偏弱，关注MTO05后续情况 [7] - 尿素：周三期货震荡收涨，山东瑞星日产减量及下游采购补库使库存降库，但整体供需预期偏弱，预计短期在1630 - 1700区间震荡，关注政策及下游需求 [6] - LLDPE和PP：L和PP期货价格有变动，基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [12] - 玻璃和纯碱：纯碱开工率高、产量高、库存将累库，需求收缩，预计底部震荡趋弱；玻璃受地产消息影响盘中反弹，短期有刚需支撑但中长期有压力 [14] - PVC和烧碱：烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行；PVC供应压力大，需求低迷但出口签单好，预计延续底部趋弱格局 [15] - 聚酯产业链：PX短期或在6600 - 7000区间震荡；PTA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇短期低位震荡；短纤绝对价格跟随原料偏弱震荡；瓶片供需宽松，加工费受挤压 [16] - LPG：价格有变动，库存下降，下游开工率有变化，关注市场动态 [19] - 纯苯和苯乙烯：纯苯供需短期偏弱，价格驱动弱；苯乙烯供需紧平衡，上方空间有限，短期EB01震荡偏弱 [21] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 价格及价差：12月10日Brent、WTI上涨，SC下跌，各价差有不同变化 [1] - 成品油价格及价差：NYM RBOB下跌，NYM ULSD、ICE Gasoil上涨，各价差有不同变化 [1] - 成品裂解价差：美国汽油、欧洲汽油裂解价差下跌，美国柴油等部分上涨 [1] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶等价格有涨跌，基差、非标价差有变化 [4] - 月间价差：9 - 1价差等有不同涨跌 [4] - 基本面数据：10月泰国等产量有增减，开工率、产量、进出口数量等有变化 [4] - 库存变化：保税区库存等有增减 [4] 甲醇产业 - 期货价格及价差：甲醇主力合约等价格有涨跌，合约价差有变化 [6][7] - 主力持仓：多头前20等持仓有增减 [6] - 上游原料：无烟煤小块等价格有涨跌 [6] - 下游产品：三聚氰胺等价格有涨跌 [6] - 供需面概览：国内尿素日度产量等有增减 [6] LLDPE和PP产业 - 期货价格及价差：L2601等收盘价有涨跌，价差有变化 [12] - 现货价格及基差：华东PP拉丝等现货价格有涨跌，基差有变化 [12] - 非标价格：华东LDPE等价格有涨跌 [12] - 上下游开工率：PE装置等开工率有增减 [12] - 库存：PE企业等库存有增减 [12] 玻璃和纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等有涨跌，基差有变化 [14] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等有涨跌，基差有变化 [14] - 产量和熔量：纯碱周产量等有增减 [14] - 库存：玻璃厂库等库存有增减 [14] - 地产数据：新开工面积等有增减 [14] PVC和烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价等有涨跌，合约价差有变化 [15] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口等有涨跌，出口利润有变化 [15] - 供给：烧碱行业开工率等有增减，利润有变化 [15] - 需求：氧化铝行业开工率等有增减 [15] - 库存：液碱华东厂库库存等有增减 [15] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等价格有涨跌 [16] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格等有涨跌，现金流有变化 [16] - PX相关价格及价差：PX现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，价差有变化 [16] - 开工率变化：亚洲PX开工率等有增减 [16] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2601等价格有涨跌，价差有变化 [19] - 外盘价格：FEI掉期M1合约等有涨跌 [19] - 库存：LPG炼厂库容比等有增减 [19] - 上下游开工率：上游主营炼开工率等有增减 [19] 纯苯和苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油等价格有涨跌，价差有变化 [21] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格有涨跌，价差有变化 [21] - 库存：纯苯江苏港口库存等有增减 [21] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率等有增减 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油：周一国际原油价格下跌，伊拉克部分油田恢复正常，OPEC+持续增产计划，美国原油产量持续高位，原油库存增加，但俄乌谈判仍在推进中，地缘政治不确定因素叠加下周美联储降息，市场震荡，预计短期布油或在60 - 65美元/桶，关注俄乌谈判结果以及美联储降息[1] - 天然橡胶：泰国原料价格持续下跌，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，海外船货到港量呈季节性增加趋势，天胶库存累库不改，压制现货价格；轮胎检修企业排产逐步恢复，但整体产能利用率提升幅度受限，市场以消化库存为主，进货节奏放缓，终端维持刚需走货；预计胶价偏弱震荡[3] - 甲醇：昨日甲醇期货窄幅震荡，现货按需采购，基差坚挺，整体成交尚可；内地甲醇供应随装置重启有所增加，但煤制和气制利润偏弱，需求端传统下游开工率小幅提升，冬季燃料需求形成支撑；港口方面，伊朗限气导致多套装置停车，预计一季度进口量将显著下滑，港口去库预期强化，但目前海外发运依然偏高，近期仓单注册较多，价格偏弱，后续可再度介入[6][7] - 聚烯烃：聚乙烯开工负荷逐步回升，供应呈增加趋势，上游库存虽加速去化但同比依然偏高，目前石脑油裂解利润低迷，驱动不明显；聚丙烯供应检修维持高位但后续存回升预期，库存去化速度加快但整体水平仍高于往年，成本方面丙烯价格偏强，使得外购丙烯制PP工艺利润被压缩至偏低区间，PDH利润压缩至季节性新低位置，整体估值中性偏低；整体来看，基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存[11] - 纯苯：纯苯部分歧化装置及个别大厂后续计划检修及降负，但有部分装置回归，国内供应预期维持；下游整体现金流有所改善，但部分品种装置检修增加，且后续有停车计划，需求支撑有限；后续纯苯仍有大量进口到港，未来港口预期继续累库；纯苯整体供需短期内偏弱，价格驱动偏弱，但美亚套利窗口理论上仍存，继续关注韩国出口情况；短期BZ2603自身驱动偏弱，关注国内装置变动，或跟随油价和苯乙烯波动[14] - 苯乙烯：苯乙烯装置计划内及计划外检修预期增加，但随着利润继续修复，整体开工率或小幅提升，不过总体供应压力预期缓解；部分下游受冷空气影响开工负荷下降，叠加高库存和利润回落的压力，需求支撑有限；12月苯乙烯有出口装船，港口或继续去库；整体看，苯乙烯供需结构继续好转，但因成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，苯乙烯上行空间有限，后续关注装置变动及实际出口成交情况；短期EB01震荡偏强对待[14] - 尿素：本周一尿素延续上周五走势，开盘跳空低开，周末现货市场价格回调，对价格有一定压制；供应端，12月8日日产20.60万吨，创近期新高，供应压力持续释放；需求端，农业需求淡季，下游复合肥及工厂采购意愿减弱，部分工厂新单成交有限；库存端，企业去库速度加快，但整体库存水平仍处于高位，目前供应端持续放量和需求端季节性疲软错配是价格回调主要原因，短期或延续震荡偏弱走势，若现货价格继续松动，期货价格将进一步下探，区间1620 - 1680，需关注后续承储和出口政策动态[15] - 聚酯产业链： - PX：近期国内外多家工厂降低歧化开工，短期短流程开工支撑下对PX供应影响有限，但随着部分亚洲装置检修预期下，PX供应存收缩预期；需求端，近期PTA装置检修集中，不过目前聚酯成品库存不高且部分聚酯大厂新装置投产，需求端支撑较预期偏强；短期PX驱动有限，不过中期供需好转预期下PX支撑偏强，但油价供需偏弱预期下仍限制PX绝对价格涨幅；近期PXN明显走扩，短期供需面对PX估值进一步驱动有限；PX短期或在6600 - 7000区间震荡[16] - PTA：11 - 12月PTA供应减量较预期增加，且聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，叠加印度BIS认证取消后，PTA出口预期增加，PTA供需预期好转，PTA基差阶段性修复；12月PTA供需预期偏紧，不过1季度PTA供需预期整体偏宽松，预计PTA基差修复空间有限；绝对价格来看，短期供需格局下PTA绝对价格存支撑，虽中期PTA供需预期偏弱，但原料PX供需预期好转，原料成本支撑偏强；PTA跟随原料波动为主；TA短期或在4500 - 4800区间震荡；TA5 - 9低位正套[16] - 乙二醇：目前聚酯负荷高位运行，乙二醇刚需支撑尚可，同时国内多套乙二醇装置陆续检修或降负，使得12月乙二醇累库幅度收窄，但海外供应高企，进口量预期不低，港口库存将持续累库，且1 - 2月供需预期仍偏弱，因此市场整体持货意向较差，市场心态承压，在供应端未有明显收缩的情况下，预计乙二醇仍在下探寻底；EG1 - 5反套[16] - 短纤：短纤供需整体延续偏弱格局，虽短纤现货加工费有所压缩，不过目前尚有利润且短纤工厂库存压力不大，短纤供应维持高位；需求上，终端需求季节性转弱；短期短纤库存压力不大，且成本端存一定支撑，短期短纤绝对价格存支撑，但驱动有限，加工费仍以压缩为主；单边同PTA；盘面加工费逢高做缩为主[16] - 瓶片：华润珠海聚酯瓶片两套各30万吨聚酯瓶片装置预计12月下旬重启，但山东富海30万吨瓶片新装置继续推迟中，计划2月中旬投产，12月国内供应预期增加，另外12月处于需求淡季，需求端对瓶片支撑不足，瓶片供需宽松格局延续；目前瓶片主要矛盾是高库存与弱需求的矛盾，PR跟随成本端波动为主，加工费预计受到挤压；PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费[16] - LPG：报告未提及LPG核心观点相关内容 - 玻璃：上周开始区域产销下滑，沙河现货开始明显走弱，湖北地区因产线冷修减产原因现货价格依然偏强，大幅升水当前盘面01价格，华南产销依然保持强势，跌价后中下游采买刚需对现货价格形成提振；当前部分南方地区尚处于年底赶工旺季，短期仍有一定的刚需支撑，但中长期来看，旺季尾端，市场对于后市的需求持续性存有担忧，北方随着气温降低室外施工将陆续停止，东北、西北地区玻璃外流对其它区域施加压力，进入淡季后01合约在临近交割月仍有压力，中游贸易、期现环节高库存同样施压现货，预计后市盘面仍有压力[19] - 纯碱：纯碱开工率重回高位，产量维持高位，预计本周回归累库格局，过剩凸显；下游产能减量，浮法端因多条产线冷修对纯碱需求减量较为明显，光伏端短期较难增长，因此对于纯碱需求整体收缩格局，后市若无实际的产能退出或降负荷供需则进一步承压，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况；供需大格局依然偏空，虽绝对价格低但基本面无向上驱动，向下同样空间有限，整体预计底部趋弱格局，空单可持有[19] - 烧碱：烧碱行业供需仍存一定压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况仍存，企业库存偏高，短期暂无利好显现；华东地区本周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，出口没有明显提振，预估华东价格延续趋弱表现；整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力；预计烧碱价格偏弱运行，空单可持有[20] - PVC：PVC供应端本周压力不减，开工率仍有提升空间；需求端维持低迷，软制品支撑较好，整体下游开工维持低位，11月 - 次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响；出口方面，国内货源有价格优势，出口签单表现较好，前期印度官方取消2024年发布的进口PVC BIS认证政策，有利于国内PVC进入印度市场，但反倾销税预期执行，预期外需难以大幅提升；整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低盘面近期表现偏强但难以形成持续向上驱动，预计延续底部趋弱格局[20] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 原油价格及价差：12月8日，Brent收于62.49美元/桶，较12月5日下跌1.26美元，跌幅1.98%；WTI收于58.88美元/桶，下跌1.20美元，跌幅2.00%；SC收于456.40元/桶，上涨3.00元，涨幅0.66%；Brent - WTI价差为3.61美元/桶，较12月5日缩小0.06美元，跌幅1.63%；SC - Brent价差为2.05美元/桶，较12月5日扩大1.66美元，涨幅428.92%[1] - 成品油价格及价差：12月8日，NYM RBOB收于179.81美分/加仑，较12月5日下跌3.60美分，跌幅1.96%；NYM ULSD收于229.82美分/加仑，下跌6.47美分，跌幅2.74%；ICE Gasoil收于657.25美元/吨，下跌14.50美元，跌幅2.16%[1] - 成品裂解价差：12月8日，美国汽油裂解价差为16.64美元/桶，较12月5日下跌0.31美元，跌幅1.84%；欧洲汽油裂解价差为14.54美元/桶，下跌0.34美元，跌幅2.31%；新加坡汽油裂解价差为12.86美元/桶，下跌0.66美元，跌幅4.91%[1] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：12月8日，云南国富全新胶（SCRWF）上海报价14700元/吨，较12月5日上涨50元，涨幅0.34%；全乳基差为 - 365元/吨，较12月5日上涨50元，涨幅12.05%；泰标混合胶报价14350元/吨，下跌100元，跌幅0.69%[3] - 月间价差：12月8日，9 - 1价差为35元/吨，较12月5日上涨35元，涨幅350.00%；1 - 5价差为25元/吨，下跌5元，跌幅16.67%；5 - 9价差为 - 50元/吨，下跌30元，跌幅150.00%[3] - 基本面数据：10月泰国产量478.60万吨，较前值下跌1.40万吨，跌幅0.29%；10月印尼产量186.10万吨，下跌2.90万吨，跌幅1.53%；10月印度产量89.40万吨，上涨4.40万吨，涨幅5.18%；10月中国产量113.50万吨，下跌7.70万吨[3] - 库存变化：12月8日，保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为488729吨，较前值增加7167吨，涨幅1.49%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）为57355吨，增加6048吨，涨幅11.79%[3] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：12月8日，MA2601收盘价为2089元/吨，较12月5日上涨12元，涨幅0.58%；MA2605收盘价为2177元/吨，上涨6元，涨幅0.28%；MA15价差为 - 88元/吨，较12月5日缩小6元，跌幅6.38%；太仓基差为 - 3元/吨，较12月5日扩大7元，涨幅70.00%[6] - 甲醇库存：12月8日，甲醇企业库存为36.132%，较前值下降1.24%，跌幅3.32%；甲醇港口库存为134.9万吨，下降1.41万吨，跌幅1.03%；甲醇社会库存为171.1%，下降2.65%，跌幅1.52%[6] - 甲醇上下游开工率：国内企业开工率为76.19%，较前值上涨0.45%，涨幅0.59%；（B）MIT（周）为63.9%，下跌2.90%，跌幅4.34%；西北企业产销率为101%，下跌3.87%，跌幅3.69%；下游外采MTO装置开工率为83.96%，上涨1.65%，涨幅2.00%；下游甲醛开工率为31.5%，上涨0.26%，涨幅0.83%；下游水醋酸开工率为72.6%，下跌1.31%，跌幅1.77%；下游MTBE开工率为71.3%，上涨0.66%，涨幅0.93%[7] 聚烯烃产业 - 期货价格及价差：12月8日，L2601收盘价为6643元/吨，较12月5日下跌31元，跌幅0.46%；L2605收盘价为6708元/吨，下跌34元，跌幅0.50%；PP2601收盘价为6275元/吨，下跌12元，跌幅0.19%；PP2605收盘价为6370元/吨，下跌12元，跌幅0.19%；L15价差为 - 65元/吨，较12月5日扩大3元，涨幅4.41%；PP15价差为0元/吨，较12月5日无变化；LP01价差为368元/吨，较12月5日缩小19元，跌幅4.91%[11] - 现货价格：12月8日，华东PP拉丝现货价格为6200元/吨，较12月5日下跌30元，跌幅0.48%；华北LLDPE现货价格为6600元/吨，下跌50元，跌幅0.75%；华北LL基差为 - 40元/吨，较12月5日缩小10元，跌幅33.33%；华东pp基差为 - 80元/吨，较12月5日缩小20元，跌幅0.00%[11] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率为84.5%，较前值上涨1.79%，涨幅2.17%；PE下游加权开工率为44.3%，下跌0.39%，跌幅0.87%；PE企业库存（周三更新）为45.4万吨，较前值下降4.93万吨，跌幅9.80%；PE社会库存（周一更新）为47.1万吨，下降1.48万吨，跌幅3.05%[11] - PP上下游开工及库存：PP装置开工率为78.1%，较前值下跌0.14%，跌幅0.18%；PP粉料开工率为46.6%，上涨3.02%，涨幅6.93%；下游加权开工率为53.8%，上涨0.26%，涨幅0.5%；PP企业库存为54.6万吨，较前值下降4.75万吨，跌幅8.00%；PP贸易商库存为20.1万吨，下降1.68万吨，跌幅7.73%[11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：12月8日，布伦特原油（2月）收于62.49美元/桶，较12月5日下跌1.26美元，跌幅2.0%；WTI原油（1月）收于58.88美元/桶，下跌1.20美元，跌幅2.0%；CFR日本石脑油收于572美元/吨，较12月5日上涨9美元，涨幅1.5%；CFR东北亚乙烯收于745美元/吨，较12月5日无变化；CFR中国纯苯收于678美元/吨，上涨8美元，涨幅1.2%[14] - 苯乙烯相关价格及价差：12月8日，苯乙烯华东现货收于6830元/吨，较12月5日上涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降；矿价预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向引领及锰矿、电价上调问题；工业硅价格弱势运行；多晶硅盘面在区间内宽幅波动；玻璃市场以偏空思路对待；纯碱市场短期内震荡偏弱 [2][5][9][12][14][15][18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为3123元/吨，较上一交易日跌34元/吨（-1.07%），注册仓单46276吨，环比增加2135吨，持仓量为147.7577万手，环比增加3036手；天津汇总价格为3180元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价为3291元/吨，较上一交易日跌29元/吨（-0.87%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，持仓量为107.8676万手，环比增加11932手；乐从汇总价格为3310元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格为3280元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平；新开工方面难有起色，未来房建端的钢材需求承压 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅-1.11%（-8.50），持仓变化+20646手，变化至42.94万手，加权持仓量92.82万手；现货青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差72.17元/吨，基差率8.67% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉数，且年检增多，时间相对较长，钢厂盈利率在连续下滑后小幅回升，盈利钢厂仍不足四成；库存端，港口库存继续增加，钢厂库存小幅积累；矿价预计宽幅震荡运行，有阶段性回落压力 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）早盘走低后震荡反弹，日内收跌0.38%，收盘报5736元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面174元/吨 [7][8] - 硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.55%，收盘报5444元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面156元/吨 [8] 策略观点 - 交易重心将重回宏观，后续中央经济工作会议及潜在政策预期将成交易重点；锰硅供需格局不理想，但大多因素已计入价格；硅铁供求基本平衡；未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿、电价上调问题 [9] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8675元/吨，涨跌幅-1.48%（-130），加权合约持仓变化+18060手，变化至459193手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比-50元/吨，主力合约基差625元/吨；421市场报价9700元/吨，环比-100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差225元/吨 [11] - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报54545元/吨，涨跌幅-1.74%（-965），加权合约持仓变化-1298手，变化至258624手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-2245元/吨 [13] 策略观点 - 工业硅短期偏弱运行，12月产量或继续下滑，需求小幅走弱，库存边际变化有限，价格弱势运行，关注下方8500元/吨支撑情况 [12] - 多晶硅12月产量预计继续下滑，但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力较难缓解，盘面在区间内宽幅波动，关注平台公司成立进展及仓单注册情况 [14][15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1002元/吨，当日+0.80%（+8），华北大板报价1060元，较前日-10；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%）；持买单前20家今日减仓25830手多单，持卖单前20家今日减仓61031手空单 [17] - 纯碱主力合约收1133元/吨，当日-0.35%（-4），沙河重碱报价1123元，较前日+6；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨；持买单前20家今日减仓27379手多单，持卖单前20家今日减仓38430手空单 [19] 策略观点 - 玻璃行业有多条产线停产检修，虽处于估值偏低状态，但地产端行业惯性下行压力仍存，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱供应压力大，需求平淡，生产企业稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限，阿拉善二期项目投产将带来一定压力，短期内市场震荡偏弱，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [2] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口进口预计下滑，价格有底部支撑 [5][6] - 原油供需格局偏弱，预计油价区间震荡 [9] - 天然橡胶库存累库、需求乏力，预计胶价区间震荡 [10] - 尿素供需面产量增加、库存减少，市场多空交织 [12] - 纯苯供需呈弱现实和紧预期，价格上方承压；苯乙烯供需总体紧平衡，上行驱动不足 [13] - 纯碱供需格局偏空，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格承压 [14] - 烧碱供需有压力，价格偏弱；PVC供需过剩，价格难乐观 [15] - 聚酯产业链各品种供需和价格表现不一，需关注不同因素影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均上涨，涨幅在0.20%-0.41% [2] - 价差方面，L15价差、LP01价差上涨，PP15价差下跌 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格下跌，华北LLDPE现货价格持平 [2] - 基差方面，华北LL基差下跌，华东pp基差持平 [2] - 非标价格方面，华东PP注塑价格上涨，其余多持平 [2] - 开工率方面，PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率上升，下游加权开工率微升 [2] - 库存方面，PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面，MA2601收盘价下跌，MA2605收盘价持平 [5] - 价差方面，MA15价差下跌，太仓基差上涨 [5] - 现货价格方面，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格有涨有跌 [5] - 库存方面，甲醇企业库存上升，港口库存和社会库存下降 [5] - 开工率方面，上游国内企业开工率、(EB)MIT、西北企业产销率下降，下游外采MTO装置开工率、甲醛开工率、水醋酸开工率、MTBE开工率有升有降 [6] 原油产业 - 原油价格方面，Brent、WTI、SC价格均下跌 [9] - 价差方面，Brent M1 - M3持平，WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent有变化 [9] - 成品油价格方面，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌 [9] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油、美国柴油、美国航煤裂解价差下跌，新加坡柴油裂解价差上涨 [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶、泰标混合胶报价上涨，杯胶、胶水价格下跌，部分品种持平 [10] - 基差和价差方面，全乳基差、非标价差、9 - 1价差、5 - 9价差有变化，1 - 5价差持平 [10] - 产量和进口方面，9月部分产区产量有增减，10月轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量均下降 [10] - 成本和毛利方面，干胶生产成本上升，生产毛利下降 [10] - 库存方面，保税区库存和上期所厂库期货库存上升，干胶出库率和入库率有变化 [10] 尿素产业 - 期货收盘价方面，不同合约有涨有跌 [12] - 价差方面，不同合约价差有变化 [12] - 主力持仓方面，多头前20和空头前20持仓有增减，多空比持平，单边成交量下降 [12] - 仓单数量方面，郑商所仓单数量下降 [12] - 上游原料价格方面，无烟煤小块持平，动力煤坑口、港口、合成氨价格下跌 [12] - 现货市场价方面，不同地区小颗粒尿素价格有涨有跌 [12] - 跨区和内外盘价差方面，山东 - 河南、山西基差、河南基差下降，广东 - 河南、广东 - 山西、广东基岩、内外盘价差有变化 [12] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥价格有涨有跌 [12] - 供需面方面，国内尿素日度产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量、尿素生产厂家开工率上升，周度产量和库存有变化 [12] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分持平 [13] - 价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油、纯苯进口利润、EB现金流、EB - BZ现货价差等有变化 [13] - 苯乙烯相关价格方面，苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差、EB01 - EB02价差有变化 [13] - 下游现金流方面，苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯江苏港口库存上升，苯乙烯江苏港口库存下降 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯开工率微降，国内加氢苯、苯酚、苯胺、下游PS开工率上升，己内酰胺、苯乙烯、下游EPS、下游ABS开工率下降 [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格方面，华北报价下跌，其余地区持平，玻璃期货合约有涨跌 [14] - 纯碱相关价格方面，各地区报价持平，纯碱期货合约上涨 [14] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [14] - 库存方面，玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [14] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [14] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价、SH2605、V2605、V2601价格上涨，SH2601持平 [15] - 价差方面，SH基差、SH2605 - 2601、V2605 - V2601有变化，V基差下降 [15] - 海外报价&出口利润方面，烧碱FOB华东港口报价上涨，出口利润上升；PVC海外报价下跌，出口利润下降 [15] - 供给方面，烧碱行业开工率微降，山东样本开工率微升，PVC开工率上升，外采电石法PVC利润、西北一体化利润下降 [15] - 需求方面，烧碱下游氧化铝、粘胶短纤行业开工率上升，印染行业开机率下降；PVC下游制品开工率下降 [15] - 库存方面，液碱华东厂库、山东库存、PVC上游厂库库存、PVC总社会库存上升 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分有变化 [16] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY、FDY、1.4D直纺短纤价格上涨，DTY、聚酯切片、聚酯瓶片、纯涤纱价格有变化，各产品现金流有增减 [16] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格上涨，PX现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存上升，到港预期下降 [16] - 聚酯产业链开工率变化方面，亚洲PX、中国PX、聚酯瓶片开工率下降，PTA、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝开工率上升，其余部分有变化 [16] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场维持区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出情况及宏观方面变化，若原料上量顺利则胶价走弱预期，若原料上量不畅预计胶价在15000 - 15500区间运行[1] - 原油预计延续低位震荡走势，短期布油或在60 - 65美元/桶震荡，关注俄乌谈判结果[3] - 纯碱预计底部震荡格局，关注宏观波动及碱厂调控负荷情况；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格将承压，关注后续表现[5] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化对价格形成底部支撑[6] - 聚烯烃基本面呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存[9] - 纯苯价格上方承压，短期BZ2603反弹偏空；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01在6300 - 6600区间震荡对待[11] - PX短期高位震荡；PTA TA01短期或在4500 - 4800区间震荡，TA5 - 9月差关注低位正套机会；乙二醇12月预计EG2601在3750 - 4000区间震荡；短纤PFO2短期震荡对待，PF盘面加工费逢高做缩；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费[12] - 烧碱价格偏弱运行；PVC预计延续底部趋弱格局[13] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价15000元/吨，涨1.35%；泰标混合胶报价14650元/吨，涨0.34%等[1] - 月间价差：1 - 5价差为 - 35元/吨，较前一日涨30.00%等[1] - 基本面数据：9月泰国产量451.50千吨，降5.45%；9月中国产量122.30千吨，涨8.60%等[1] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent报价62.38美元/桶，跌0.78%；SC报价450.90元/桶，涨1.30%等[3] - 成品油价格及价差：ICE Gasoil报价669.75美元/吨，涨0.87%等[3] - 成品油裂解价差：美国汽油裂解价差为21.08美元/桶等[3] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：华北报价1090元/吨，涨1.87%；玻璃2601报价1053元/吨，涨1.15%等[5] - 纯碱相关价格及价差：华北报价1300元/吨，持平；纯碱2601报价1177元/吨，涨0.09%等[5] - 供需数据：纯碱开工率80.08%，降3.14%；玻璃厂库6236.20万重箱，降1.49%等[5] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价2135元/吨，涨0.99%；太仓 - 内蒙北线区域价差为113元/吨，涨2.27%等[6] - 库存数据：甲醇企业库存37.3712万吨，涨4.19%；甲醇港口库存136.4万吨，降7.83%[6] - 开工率数据：上游国内企业开工率75.74%，降0.67%；下游外采MTO装置开工率82.31%，降0.78%[6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃价格及价差：L2601收盘价6789元/吨，涨1.34%；PP15价差为 - 81元/吨，涨17.35%等[9] - 库存数据：PE企业库存45.4万吨，降9.80%；PP贸易商库存20.1万吨，降7.73%[9] - 开工率数据：PE装置开工率84.5%，涨2.17%；PP粉料开工率46.6%，涨6.93%[9] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；纯苯 - 石脑油价差为97美元/吨，降2.0%等[11] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货报价6630元/吨，涨1.1%；EB现金流（非一体化）为70元/吨，涨36.6%等[11] - 库存及开工率数据：纯苯江苏港口库存16.40万吨，涨11.6%；国内纯苯开工率76.6%，降0.1%等[11] 酯产业链 - 上下游价格：布伦特原油（1月）报价63.20美元/桶，降0.2%；POY150/48价格6465元/吨，降0.4%等[12] - PX相关价格及价差：CFR中国PX报价836美元/吨，涨1.2%；PX - 原油价差为375美元/吨，涨3.0%等[12] - 开工率数据：亚洲PX开工率78.7%，降1.3%；PTA开工率73.7%，涨2.2%等[12] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价2343.8元/吨，持平；华东电石法PVC市场价4470.0元/吨，涨0.4%等[13] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口烧碱报价375.0美元/吨，降1.3%；CFR东南亚PVC报价630.0美元/吨，降3.1%等[13] - 供需数据：烧碱行业开工率90.3%，涨0.6%；隆众样本PVC预售量67.6万吨，降3.2%等[13] LPG产业 - LPG价格及价差：主力PG2512报价4412元/吨，涨3.59%；PG12 - 01价差为76元/吨，降3.80%等[14] - 外盘价格：FEI远期M1合约报价527.9美元/吨，降0.47%等[14] - 库存及开工率数据：LPG炼厂库容比23.7%，降7.70%；下游PDH开工率69.8%，涨0.26%等[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告回顾了前期市场走势，分析近一个月全球宏观运行和大类资产运行特征，指出9月议息会议是美元走势转折点，美元和贵金属挤出其他风险资产；展望未来1 - 2月，建议关注地缘局势与美联储货币政策联动、日元动向和国内政策走向；对金融品和大宗商品给出投资建议，金融品关注宏观流动性压制状态能否缓解，大宗商品关注风险资产低位反弹，不同品种有不同走势和投资策略[2][5][7]。 各部分总结 前期市场走势回顾与下月配置观点展望 - 9月底月报提出关注地缘局势和美元流动性、美联储降息后国内货币政策回归及宏观经济政策结构调整、大类资产定价范式演进[2] - 近一个月全球宏观运行呈现美元流动性反复、经贸和地缘局势扰动、国内经济政策变动不大特征[3] - 大类资产定价朝避险或“滞胀”交易回摆，美元和贵金属挤出其他风险资产，9月议息会议是美元走势转折点[5] 未来1 - 2月宏观主要矛盾演化关注要点 - 关注地缘局势和美联储货币政策联动，分两种情景，不同情景下美元流动性和风险资产表现不同[7] - 关注日元动向，日元贬值有风险，若走强可能引发全球风险偏好收缩，但为中期美元回落埋下伏笔[8] - 关注国内政策走向，经济内循环有下行动能，关注12月重要会议定调及美联储降息对国内政策的联动[10] 后市展望 金融品 - 关注宏观流动性压制状态能否缓解，股指在结构防御基础上关注政策转向积极后的机会，国债预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化[11] 大宗商品 - 10 - 11月贵金属行情扩散但再通胀交易有限，当前处于向再通胀行情修复转换期，需关注地缘局势和国内政策信号[18] - 不同商品品种有不同走势和投资策略，如能源中期偏弱，化工各品种有不同操作建议，农产品各品种有不同供需和价格预期等[23][24] 各板块详细月度观点 金融衍生品 - 股指受流动性因子影响承压，海外多因素施压风险偏好，国内10月宏观数据偏弱，短期建议观望防御[27] - 国债市场横盘震荡，收益率小幅波动，预计通过多种手段熨平波动，收益率曲线或小幅平坦化，关注政策博弈和机构行为[28] 能源 - 原油供应端美国产量增长，对俄制裁炒作空间有限，需求端欧美炼化利润高、国内地炼开工率回升，中期价格震荡偏弱[30] - 沥青基本面和成本端利空，需求季节性走弱，中长期面临利空压制[31] - 燃料油低硫基本面边际改善但中期有供应压力，高硫供应宽松弱于低硫，欧线远月偏弱可逢高布局空单[32] 化工 - 玻璃纯碱呈现弱现实格局，多玻璃空纯碱05合约价差可关注，玻璃不建议追空，纯碱逢高做空[34] - 烧碱供应高压，需求端受氧化铝拖累未止跌，PVC预计低位运行，甲醇预计行情受压制，尿素01合约区间震荡，可考虑做多5 - 9月差[34][35] 有色金属及贵金属 - 11月中上旬有色板块资金驱动明显，年底关注资金策略切换和美联储政策对贵金属价格的影响[38] - 铜年底高位震荡，金、银阶段性调整未结束，碳酸锂受排产预期影响，硅系等待“反内卷”举措落地[41] 黑色 - 钢材震荡筑底，有反弹动能但需求缺乏亮点，关注内需刺激政策和供应端限产；铁矿短期有支撑，随淡季深入下行压力加大；焦炭现货预计降价，期价震荡偏弱；焦煤中期震荡，等待冬储诉求释放反弹；铁合金价格有下行空间，硅锰下行空间更大[43][44] 农产品 - 菜系关注澳籽和俄罗斯供给变量，短期观望；生猪中期供应压力大，期现货预计弱势调整；鸡蛋中期供应压力减轻，短期围绕期现价差收敛博弈[46][47] 软商品 - 橡胶关注跨品种套利机会，白糖关注国内新榨季估产，苹果关注去库情况，原木低库存有支撑，操作上暂时观望[49][50]

地缘政治与宏观经济 - 美方代表团将于下周到访莫斯科 俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础 普京表示若乌克兰武装力量从目前控制区撤离 俄方将停止武装行动 否则将采用军事手段达成目标 [1][6] - 1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% 累计增速连续三个月保持增长 但10月份单月利润同比下降5.5% 主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响 [1] 股指市场 - 上一交易日股指冲高回落 市场成交额1.72万亿元 轻工制造板块领涨 综合板块领跌 11月26日融资余额增加59.77亿元至24522.65亿元 [2] - 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来"权重走强、成长走弱"是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果 若海外科技业绩落地、小盘股完成补跌 市场风格有望重新均衡 政策与流动性信号明朗前大盘价值可能阶段性占优 [2] - 临近年底资金相对谨慎 市场风格较三季度更为均衡 经济压力较大背景下相关增量政策仍有望积极出台 长牛慢牛有望持续 [2] 原油市场 - SC夜盘上涨1.46% 市场对乌克兰和平进程能否重启抱有希望但也存在怀疑态度 美国与乌克兰代表团将本周会面商讨日内瓦会谈方案 [3] - 国际能源署评估10月份欧佩克有配额的9国原油日供应量为2377万桶 比修正过的9月份日供应量减少18万桶 比其目标日产量高72万桶 [3] - 贝克休斯数据显示截止11月26日当周美国在线钻探油井数量407座 比前周减少12座 为2021年9月以来最低 比去年同期减少70座 整体向下趋势难改 [3][14] 国债市场 - 国债小幅上涨 10年期国债活跃券收益率下行至1.842% 央行公开市场操作单日净投放564亿元 Shibor短端品种表现分化 市场资金面保持宽松 [12] - 央行开展1万亿元MLF操作 当月净投放1000亿元 为连续第9个月加量续作 市场预期年内宽松政策落地概率较低 [12] - 美国9月PPI环比增0.3% 能源成本推动通胀抬头 核心PPI环比增速0.1%低于预期 多位美联储官员释放降息信号 美债收益率继续回落 [12] 商品市场观点汇总 - 股指方面 IM IC IF IH 品种观点偏多 [5] - 能化品种中 原油 甲醇 橡胶观点偏多 纯碱 玻璃 聚烯烃观点偏空 [5][13][15][16][17] - 金属品种中 铜 锌观点中性 黑色系中 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 热卷观点偏空 [5][19][20][21] - 农产品中 蛋白粕 油脂观点偏多 白糖 棉花观点中性 玉米 苹果观点偏空 [5][22][23][25][26] - 集运欧线观点看空 [5][27] 行业与政策动态 - 国务院常务会议部署推进基本医疗保险省级统筹工作 审议通过《全民阅读促进条例（草案）》 讨论《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》 会议强调要协调推进基本医保省级统筹和分级诊疗制度建设 加强基层医疗服务能力建设 [7] - 国家发改委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆、商业办公设施等领域 针对人形机器人产业 发改委称需把握"速度"与"泡沫"平衡 防范重复度高产品"扎堆"上市等风险 [8]