监事会会议召开情况 - 第九届监事会第八次会议于2025年9月4日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议应到监事3人 实到监事3人 由监事会主席刘军主持 [1] - 会议召开符合《公司法》及《公司章程》规定 决议合法有效 [1] 限制性股票激励计划调整 - 调整2024年限制性股票激励计划首次及预留授予价格为39.18元/股 [1] - 调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司激励计划草案规定 [1] - 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 预留部分限制性股票授予 - 向372名激励对象授予120.00万股限制性股票 [3] - 授予价格为39.18元/股 授予日为2025年9月4日 [3] - 激励对象主体资格合法有效 符合相关法律法规要求 [2][3] - 公司和激励对象均未发生不得授予限制性股票的情形 [3] - 表决结果3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

医药制造业务 - 主要产品原材料6-APA价格下降，培南药物关键中间体4-AA产品售价回升，提升医药业务毛利率 [3] - 三氮唑新工艺他唑巴坦产品完成下游客户合格供应商备案，产能有望释放，降低生产成本并提高售价及市场竞争力 [3] - 扩大哌拉西林产品产能，哌拉西林与他唑巴坦、舒巴坦可配比复方制剂，需求广阔 [3] - 新型复方制剂如注射用头孢洛生他唑巴坦钠、注射用舒巴坦钠度洛巴坦钠、注射用亚胺西瑞等推出，拉动舒巴坦、他唑巴坦、培南等市场需求 [3] 新能源业务 - 锂电池电解液添加剂产品出货量、成本控制能力位居行业前列 [3] - 锂电池电解液添加剂价格处于历史低位，下降空间小，行业产能出清及新能源行业反内卷后价格回转将增厚利润 [3] 合成生物微生物蛋白业务 - 未冉新质蛋白新食品原料注册申请获国家卫健委受理，通过国家食品安全风险评估中心专家评审委员会技术审查并完成公示，争取2025年下半年取得审批批文 [4][9] - 国内首家实现丝状真菌蛋白千吨级产业化企业，加速建设年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期），建成后形成年产2万吨微生物蛋白和5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [4][5][15] - 开发自主知识产权新型生产菌株短柄镰刀菌，向9个国家和地区申请专利并取得中国发明专利 [5] - 短柄镰刀菌发酵生产微生物蛋白关键技术及工业化应用项目通过中国轻工业联合会鉴定，整体技术国际先进，菌种选育技术国际领先，获2024年中国食品科技十大进展，入选国家工信部首批《生物制造标志性产品名单》 [5] - 未冉蛋白通过国际清真食品HALAL认证、犹太洁食KOSHER认证、ISO22000、HACCP、BRC、SQF四大食品安全体系认证，以及美国SELF-GRAS认证 [6] - 与江南大学陈坚院士团队、南昌大学谢明勇院士团队等合作，开展微生物蛋白关键技术开发及功能性挖掘研发 [6] - 依托自主知识产权专利技术，在生产未冉新质蛋白过程中同步生产氨基酸水溶肥料等高附加值产品，降低生产成本，实现绿色制造、产业循环与零排放 [6][7][13] - 计划建设行业唯一开放性商业转化平台，打造未冉新质蛋白联创商盟，推进产品商业化孵化，强化品牌建设和国际化布局 [10] - 重点开发植物基素食、健康产品等多赛道应用，加速推进年产2万吨微生物蛋白项目 [10] - 招聘市场、销售和研发等核心岗位，建立高激励型绩效考核机制 [10] - 与香港绿客盟有限公司、马来西亚Ultimeat等签订战略合作协议，收到国内外多家大型食品企业送样邀请，配合下游合作伙伴推进产品研发与市场推广 [11] - 未冉新质蛋白可应用于人造肉、蛋白饮品、休闲食品、保健品、宠物食品等领域，已开发火腿片、鸡肉块、风味饮料、代餐奶昔等多款样品 [12] - 微生物蛋白相比植物蛋白营养更全面，无异味，口感接近动物肉，生产不受季节气候地域限制，资源消耗少，ESG属性突出 [13] 氨基酸水溶肥产品 - 年产20万吨微生物蛋白及资源综合利用项目（一期）建成后形成5万吨氨基酸水溶肥产品规模 [15] - 产品对植物生长和生理代谢有明显促进作用，应用效果突出 [13] - 国家农业农村部《到2025年化肥减量化行动方案》强调减少农用化肥施用总量，推广水溶肥料、微生物肥料 [14][15] - 已完成田间试验，同步开展市场推广，参照市场同类产品科学定价，保持竞争力 [15]

大宗交易概况 - 欧林生物于2025年9月5日发生大宗交易成交27.9万股，成交总额701.96万元，占当日总成交额2.73% [1] - 成交价格25.16元，较市场收盘价28元折价10.14% [1] 交易明细分析 - 第一笔交易成交量15.9万股，成交金额400.04万元，买方为国投证券股份有限公司河源分公司，卖方为广发证券股份有限公司成都善山大道营业部 [2] - 第二笔交易成交量12万股，成交金额301.92万元，买方为中信证券总部(非营业场所)，卖方为广发证券成都峰山大道证券营业部 [2]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日上涨3.06% [1] - 上证指数报收于3812.51点，上涨1.24% [1] - 深证成指报收于12590.56点，上涨3.89% [1] 领涨个股表现 - 三生国健(688336)领涨，收盘价61.60元，涨幅11.80%，成交量16.54万手，成交额9.62亿元 [1] - 长春高新(000661)收盘价128.00元，涨幅7.53%，成交量27.01万手，成交额33.62亿元 [1] - 君实生物(688180)收盘价48.00元，涨幅7.38%，成交量25.29万手，成交额11.73亿元 [1] - 西藏药业(600211)收盘价50.48元，涨幅7.13%，成交量22.02万手，成交额10.78亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 日李药业(603087)收盘价74.88元，涨幅4.64%，成交量21.88万手，成交额15.99亿元 [1] - 荣昌生物(688331)收盘价92.17元，涨幅4.32%，成交量8.69万手，成交额7.74亿元 [1] - 科兴制药(688136)收盘价42.27元，涨幅4.14%，成交量5.85万手，成交额2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 主力资金净流入2.31亿元 [1] - 游资资金净流出2.06亿元 [1] - 散户资金净流出2576.77万元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司业绩稳健恢复 2025年上半年营业收入4.61亿元 同比+13.8% 归母净利润0.9亿元 同比+15% 扣非归母净利润0.96亿元 同比+29.2% [1] - 2025Q2单季度表现亮眼 营业收入2.49亿元 同比+20.9% 归母净利润0.47亿元 同比+24% 扣非归母净利润0.52亿元 同比+50.3% [1] - 营销改革成效显著 转型区域达19个省 销售费用率降至44.35% 同比下降3.49个百分点 [1] - 创新药研发管线有序推进 通过自研与外引双轮驱动 形成梯队式产品管线格局 [2] - 增资优瑞开曼布局呼吸领域 投资1.5亿元获得7.98%股份 拓展创新研发管线与商业化产品组合 [3] 财务表现 - 核心产品苏灵上半年销售收入3.26亿元 同比增长18.77% [1] - 密盖息上半年销售收入1.34亿元 同比增长3.37% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元 1.83亿元 2.20亿元 对应增速260% 20.3% 20.1% [3] - 对应PE估值59倍 49倍 41倍 [3] - 2025年预测营业收入9.54亿元 同比增长15.6% [4] - 毛利率水平保持高位 2025-2027年预计为89.7% 89.6% 89.5% [9] 研发进展 - KC1086为KAT6小分子抑制剂 用于晚期实体瘤治疗 正在推进I期临床试验 在ER+/HER2-乳腺癌药效模型抑瘤率超过90% [2] - KC1036Ⅲ期临床试验符合预期 正在加速推进 食管癌 胸腺癌及儿童尤文氏肉瘤等适应症同步拓展 [2] - 中药1.2类创新药ZY5301已递交Pre-NDA并获得受理 适应症为盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛 [2] - 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶补充研究已于2025年Q1完成并上报 [2] - 优锐医药重点在研管线恩司芬群2024年在美国获批上市 2025年5月在中国大陆三期临床试验达到主要终点 计划下半年提交新药申请 [3] 资本结构 - 当前总市值89.67亿元 [5] - 总股本1.59亿股 自由流通股比例98.79% [5] - 30日日均成交量719万股 [5] - 2025年预测净资产收益率5.2% 2027年提升至9.1% [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.85亿元 同比下滑53.93% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润亏损7357.34万元 去年同期盈利1.38亿元 [1][2] - 扣除非经常性损益净利润亏损8223.24万元 同比下滑160.78% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额931.93万元 同比下降88.97% [1][2] 资产负债状况 - 归属于上市公司股东的净资产40.71亿元 较上年度末下降3.47% [2] - 总资产52.65亿元 较上年度末增长1.15% [2] 上市发行情况 - 2021年6月25日科创板上市 发行4128.41万股 占总股本10% [2] - 发行价格36.35元/股 目前股价处于破发状态 [2] - 募集资金总额15.01亿元 实际募集资金净额13.96亿元 [3] - 募集资金净额较原计划少2.85亿元 原计划募集16.81亿元 [3] 募集资金用途 - 原计划1.82亿元用于年产2000万人份水痘及带状疱疹疫苗项目 [3] - 原计划2.94亿元用于年产600万人份百白破联合疫苗项目 [3] - 原计划1.63亿元用于年产1000万人份鼻喷流感疫苗项目 [3] - 原计划1.77亿元用于年产300万人份狂犬疫苗及Hib疫苗项目 [3] - 原计划8.65亿元用于在研产品研发项目 [3] 发行费用分配 - 总发行费用1.05亿元 其中承销保荐费9004.06万元 [3] - 中信证券与国泰君安作为保荐机构获得承销保荐费用 [3] 战略配售情况 - 最终战略配售825.61万股 约占发行总量20% [4] - 保荐机构子公司中信证券投资获配165.06万股 获配金额6000万元 [4]

公司治理变更 - 公司于2025年7月24日召开董事会及监事会 审议通过取消监事会、变更经营范围及修订公司章程等议案 [1] - 上述议案于2025年8月11日经第一次临时股东大会审议通过 [1] - 公司已完成工商变更登记并取得新营业执照 注册资本为10,822.0000万元人民币 [2] 经营范围更新 - 许可项目包括药品生产、药品进出口、第二类及第三类医疗器械生产与经营、药品及医疗器械互联网信息服务 [2] - 一般项目涵盖第一类医疗器械生产与销售、货物技术进出口、技术服务开发转让推广、以自有资金从事投资活动及投资管理 [2] 投资者交流安排 - 公司计划于2025年9月15日15:00-17:00参加科创板生物制品及CXO行业集体业绩说明会 [4][6] - 投资者可在2025年9月8日至12日通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱dmb@serum-china.com提前提问 [4][7] - 说明会采用上证路演中心网络文字互动方式 公司董事长、总经理、董事会秘书、财务总监及独立董事将参会 [6][8] 信息披露情况 - 公司已于2025年8月26日披露2025年半年度报告 [4] - 投资者说明会内容将通过上证路演中心向公众开放 [9]

公司业务与产品 - 公司以合成生物制造和发酵技术为核心 从事多元化玉米精深加工 主要生产动物营养类产品 固体饮料类产品 食品添加剂 有机酸 健康甜味剂等系列产品[1] - 依托每年170万吨玉米深加工能力 实现从基础原料到高附加值产品的全链条生产 包括淀粉糖 赤藓糖醇 氨基酸等[2] - 通过高效协同的产业链体系将玉米价值最大化 除赤藓糖醇外还可加工成淀粉糖 氨基酸 膳食纤维 醇类 有机酸等生物制品 构建循环经济产业链[2] 财务表现 - 2023年营业收入79.93亿元 2024年营业收入78.40亿元[1] - 2023年净利润2.98亿元 2024年净利润5.78亿元 同比增长94%[1] - 2023年综合毛利率10.33% 2024年综合毛利率13.91% 同比提升3.58个百分点[1] 生产技术优势 - 通过菌种构建与工艺优化 将赤藓糖醇发酵周期较行业平均水平缩短25% 转化率提高5%[3] - 采用先进膜分离与纯化技术 赤藓糖醇晶体纯度高达99.5%以上[2] - 组建近200人研发团队 含5名博士与40余名硕士 搭建基因编辑 高通量筛选 发酵过程调控等技术平台[3] 市场地位与客户 - 赤藓糖醇产品进入元气森林 可口可乐 雀巢等国内外知名企业供应链[3] - 产品通过海外8个办事处出口至欧美 东南亚等百余个国家和地区[3] - 2024年全球赤藓糖醇市场规模约9.1亿美元 中国市场以73%份额主导全球供应格局 欧美市场合计占比约22%[1] 战略布局 - 当前正积极筹划登陆新三板 公开转让说明书已于6月30日被正式受理[1] - 除赤藓糖醇外 公司提前布局下一代天然代糖阿洛酮糖[3]

股价表现与市场交易 - 9月5日盘中股价上涨2.24%至73.16元/股，成交额6.70亿元，换手率1.66%，总市值439.74亿元 [1] - 主力资金净流出598.05万元，特大单买入占比11.13% (7457.67万元) 卖出占比8.42% (5642.45万元)，大单买入占比26.93% (1.80亿元) 卖出占比30.53% (2.05亿元) [1] - 年内股价累计上涨69.72%，近5日/20日/60日分别上涨0.32%、19.00%、31.04% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入20.67亿元，同比增长57.18% [2] - 2025年上半年归母净利润6.04亿元，同比增长101.96% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7.73万户，较上期增加3.08%，人均流通股7165股减少2.99% [2] - 香港中央结算有限公司持股750.99万股（第三大股东），较上期增持17.48万股 [3] - 招商国证生物医药指数A持股580.26万股（第五大股东），较上期减持24.16万股 [3] - 南方中证500ETF持股536.87万股（第六大股东），较上期增持69.27万股 [3] - 创新药ETF（159992）新进持股340.55万股（第八大股东），南方阿尔法混合A新进持股264.69万股（第十大股东） [3] - 华安聚优精选混合退出十大流通股东行列 [3] 公司基础信息与业务构成 - 公司成立于1998年6月17日，2020年6月29日上市，主营重组胰岛素类似物原料药及注射剂研发生产销售 [1] - 收入构成：生物制品(原料药及制剂)占比95.05%，医疗器械及其他4.69%，特许权服务0.14%，化药0.12% [1] - 所属申万行业为医药生物-生物制品-其他生物制品，概念板块包括高派息、基金重仓、增持回购、融资融券、中盘等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现16.12亿元，近三年累计派现10.18亿元 [3]

宏观及策略研究 - 7月经济数据受外部不稳定和供强需弱影响出现波动 回升态势仍需巩固 政策将以存量政策"落实落细"为主 重点为"做强国内大循环" [2] - 9月美联储大概率进一步降息 国内货币政策延续"适度宽松"基调 结构性政策为重点 M1活化和非银存款增加显示居民存款正向A股转移 [2] - 8月市场由流动性增量驱动 成交换手明显放大 机构入市加快 融资余额快速增长 公募改革成效初现 一级市场发行和产业资本减持节奏均较缓 [3] - 2025Q2全A业绩呈现"增收不增利"特征 科创板实现营收和归母净利同比双双改善 各市值板块盈利能力均有待改善 [3] - 中报业绩整体承压但结构有亮点 市净率已基本修复 估值上行依赖流动性边际变化 9月美联储降息和国内政策呵护共同强化流动性改善预期 中期上行趋势明确 [3] - 关注TMT板块(算力国产替代和人工智能+)、医药生物(创新药出海和集采反内卷)、电力设备及有色金属(产能治理推进)、金融(资本市场回稳向好)的投资机会 [4] 金融工程研究 - 上周(8月27日-9月2日)主要指数多数上涨 创业板指涨4.74% 上证综指跌0.26% 深证成指涨0.65% 科创50涨4.52% 沪深300涨0.85% 上证50涨0.78% 中证500跌0.03% [5] - 9月2日两融余额22,811.21亿元 较上周增808.89亿元 其中融资余额22,650.35亿元(增802.55亿元) 融券余额160.85亿元(增6.34亿元) 日均参与投资者604,510名(增1.71%) [5] - 电子、通信和非银金融融资净买入额较多 综合、环保和美容护理较少 非银金融、通信和电子融资买入额占成交额比例较高 [6] - 电力设备、医药生物和电子融券净卖出额较多 基础化工、计算机和交通运输较少 ETF融资余额1,016.91亿元(增5.33亿元) 融券余额74.32亿元(增4.51亿元) [6] - 个股融资净买入前五为胜宏科技、中际旭创、新易盛、东方财富、寒武纪 融券净卖出前五为东方财富、华工科技、太平洋、欣旺达、中际旭创 [6] 金属行业 - 2025H1钢铁行业营收9,452.34亿元(降9.16%) 归母净利131.37亿元(增157.66%) 销售毛利率7.03%(增1.77pct) 净利率1.67%(增1.01pct) [8] - 冶钢原料H1业绩继续下滑 Q2降幅收窄 净利率同比下滑 矿价震荡走弱后7月反内卷刺激上涨 普钢H1业绩好转 盈利能力提升 钢价震荡偏弱后7月反弹 特钢H1业绩小幅增长 Q2承压 盈利能力小幅提升 不锈钢价格走强后震荡回落 7月反弹 [8] - 2025H1有色金属行业营收18,196.61亿元(增6.49%) 归母净利953.63亿元(增36.55%) 销售毛利率12.04%(增0.67pct) 净利率6.35%(增0.98pct) [10] - 金属新材料H1业绩稳健增长 Q2下滑 盈利能力小幅下行 磁材价格震荡运行后7月出口管制放松走高 工业金属H1业绩维持较快增速 盈利能力提升 铜价震荡较大 铝价Q2回升后震荡 贵金属H1业绩大幅增长 盈利能力提升 金价受地缘政治和央行购金支撑持续强势 小金属H1业绩大幅改善 净利率同比改善 7-8月稀土价格上涨 能源金属H1实现盈利 Q2继续好转 Q2盈利能力同比下行 锂盐价格快速反弹后震荡运行 [11] - 钢铁行业供给过剩格局有望通过反内卷政策改善 绿色低碳改造或成供给侧改革抓手 铜矿供应偏紧支撑铜价 反内卷改善冶炼端格局 9月美联储降息支撑铜价 氧化铝新项目产能释放下电解铝厂利润较好 反内卷改善氧化铝供给格局 9月美联储降息支撑铝价 鲍威尔偏鸽派 9月降息利好金价 美国关税政策或使通胀持续性超预期 大而美法案推升财政赤字 债务压力支撑金价 稀土出口管制放松 海外高成本支撑价格 总量调控加强资源监管 人形机器人和新能源提供需求新动能 [12] - 维持钢铁和有色金属行业"看好"评级 维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级 [13] 轻工制造与纺织服饰行业 - 2025H1轻工制造行业营收2,970.09亿元(微增0.01%) 归母净利139.54亿元(降23.14%) [14] - 家居用品Q2营收增5.16% 归母净利降2.79% 净利率8.81%(同比降0.93pct 环比升1.92pct) 造纸Q2归母净利亏损7.47亿元 毛利率环比升0.53pct 净利率同比降5.48pct 环比降2.24pct 包装印刷H1收入增10.85% 利润增11.70% 毛利率降1.40pct 文娱用品H1和Q2均增收不增利 毛利率同比提升 [15] - 2025H1纺织服饰行业收入降5.16% 归母净利降8.40% [15] - 纺织制造H1营收增0.27% 归母净利增0.80% Q2毛利率环比升0.17pct 净利率环比升2.07pct 服装家纺Q2归母净利降29.13%(较Q1降幅扩大23.83pct) 毛利率同比升1.64pct 环比降1.14pct 净利率同比降1.97pct 环比降5.12pct [16] - 中美关税风险缓和 90天暂缓期覆盖欧美购物备货期 带动出口链订单改善 1-7月家具类社零延续较好增长 以旧换新政策深化推进拉动家具内销 包装纸龙头企业发布涨价函 瓦楞纸和箱板纸价格走强 带动盈利改善和估值修复 [16] - 维持行业"中性"评级 维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [16] 医药生物行业 - 25H1医药生物行业营收和归母净利同比均下降 25Q2营收同比下降 净利润回升 净利率同环比均有改善 [18] - 化学制药25Q2营收1,369.35亿元(降1.4%) 归母净利133.06亿元(增9.0%) 毛利率和净利率显著提升 H1研发费用率提升 销售费用加大 出海BD贡献增量 中药II25Q2营收857.55亿元(降2.1%) 归母净利101.35亿元(增6.4%) 盈利能力回升 H1研发力度收缩 销售费用费效比提升 [18] - 生物制品25Q2营收297.74亿元(降10.4%) 归母净利31.56亿元(降25.3%) 受血制品和疫苗高基数及去库影响 研发与销售费用均加大 医药商业25Q2营收2,547.59亿元(增0.9%) 归母净利64.02亿元(增19.5%) 净利率同环比提升 [19] - 医疗器械25Q2营收613.08亿元(降4.8%) 归母净利92.60亿元(降23.7%) 受去库和医保控费影响仍处修复进程 医疗服务25Q2营收458.52亿元(增3.2%) 归母净利79.60亿元(增32.6%) 为H1收入和利润增速最快板块 CXO筑底反弹 在手订单亮眼 [19][20] - 创新药和CXO表现亮眼 医疗器械和生物制品承压 关注创新药械及相关产业链主线 下半年催化包括商保创新药目录推出、9月WCLC和10月ESMO数据读出 同时关注集采规则优化的制药和医疗器械、AI+板块、内需复苏的中药和医疗服务 [20] - 维持行业"看好"评级 [20]