核心观点 - 爱玛科技近期股价微涨且获融资净买入，但公司正面临裁员传闻、高端化与国际化战略进展缓慢、行业竞争加剧以及新国标政策带来的市场波动等多重挑战 [1][3][9][11] 近期市场交易与资金动向 - 2026年1月15日，公司股价上涨0.33%，成交额1.52亿元，当日获融资买入2101.32万元，融资偿还1606.41万元，实现融资净买入494.91万元 [1] - 截至1月15日，公司融资余额为4.06亿元，融资融券余额合计4.09亿元 [1][2] 公司运营与战略调整 - 公司回应近期裁员传闻，称不存在减员超50%的情况，人员优化是匹配经营发展的正常调整，并确认高端品牌“零际”及国际事业部正常运行 [3] - 媒体报道称裁员涉及国际事业部、国内事业部、售后、品牌、电商及“零际”等多个部门，其中国际事业部与“零际”品牌受影响较大 [3] - 公司国际化战略进展缓慢，2022年至2024年境外收入占比仅维持在1.06%、1.07%、1.09%，2022年至2025年上半年境外营收分别为2.21亿元、2.26亿元、2.35亿元 [3] - 公司于2025年7月发布高端电动摩托车子品牌“零际”，首款车型计划于2026年第一季度上市交付，该品牌规划了X、S、C三大产品系列 [4][5] - 推出独立高端品牌旨在打造增长新曲线，避免陷入价格战，但该领域面临九号等品牌的激烈竞争 [7] 财务表现与业务构成 - 2025年上半年，公司营收130.31亿元，同比增长23.04%，归母净利润12.12亿元，同比增长26.14%，但两项数据均低于主要竞争对手雅迪（营收191.9亿元，同比增长33.11%；净利润16.49亿元，同比增长59.50%） [9] - 同期，新势力代表九号公司营收183.90亿元，同比增长68.63%，归母净利润17.87亿元，同比增长84.31% [10] - 公司营收增速自2023年起显著放缓，2023年营收210.36亿元，同比增长1.12%，2024年营收216.06亿元，同比增长2.71% [10] - 公司业务高度依赖电动两轮车，近三年该业务营收占比均超95%，其中电动自行车占比约60% [10] - 分地区看，2024年华中、华南、西北地区营收实现正增长，境外收入占比极小但毛利率达20.36% [4] 行业环境与竞争格局 - 行业竞争加剧，公司需应对头部企业雅迪及九号等新势力企业的双重竞争压力 [9][10] - 新国标于2025年12月1日起全面实施，对产品技术标准提出更高要求，预计将增加生产成本并可能抑制短期市场需求 [11] - 2025年11月，国内电动两轮车行业生产量约249万台，同比下滑29.1%，总销量约244万台，同比下滑27% [13] - 分析认为，新国标落地短期导致行业进入去库存阶段，但长期将优化竞争格局，利好头部公司 [14]

公司人事调整传闻与回应 - 市场传闻称公司多个部门近期大幅优化人员，其中新孵化不足一年的高端品牌“零际”与国际事业部成为重灾区，减员超50%，售后等部门也出现不同程度人员离职 [1] - 有报道称此次人员调整为近几年幅度最大的一次，很多员工离职时仅获得1个月工资作为补偿 [1] - 公司证券部工作人员回应称，年底进行正常人事调整，减员仅零星几人，远非网上传言般夸张 [1] - 公司相关人员表示，人员优化属于企业发展过程中很正常的一种调整，旨在匹配公司的经营发展需要 [1] 公司业务运营状况 - 公司明确表示，“零际”品牌和国际事业部均正常运营，对公司业绩无任何影响 [1] - 公司相关部门均在正常运行，不存在市场消息描述的情况 [1] - 公司当前生产经营正常，预计2026年4月披露年报 [1]

文章核心观点 - 研报认为九号公司近期股价回调主要源于市场对电动两轮车行业增长及欧盟反倾销调查的担忧，但公司当前市值对应2026年15.8倍市盈率，下行风险有限，多元业务增长前景可期，建议关注投资机会 [1] - 研报维持对公司“跑赢行业”的评级和81元的目标价 [1] 行业与市场环境 - 市场担忧电动两轮车行业销量增长乏力，以及欧盟针对电动割草机器人进行反倾销调查 [1] - 预计2026年政策托底，电动两轮车行业销量下行风险有限 [1] 公司核心业务（电动两轮车）前景 - 公司在电动两轮车智能化领域保持相对领先地位 [1] - 叠加增量渠道和产品的贡献、电摩品类的支撑，2026年公司电动两轮车销量表现有望继续展现α（超额收益） [1] 海外市场与新兴业务 - 公司海外市场运营经验丰富，海外有望成为第二成长曲线 [1] - 割草机器人业务方兴未艾 [1] - 公司正在探索E-bike（电动助力自行车）的增量空间 [1] 公司整体战略与估值 - 公司多元业务布局进入收获期，组织架构释放创新动能 [1] - 公司当前市值对应2026年预计市盈率为15.8倍 [1]

公司财务表现 - 公司发布盈喜公告，预期2025年全年纯利至少达29亿元人民币，较上年的12.7亿元大幅提升 [2] - 2024年公司利润曾因销量下滑和存货销价降低而腰斩，2025年形势翻转并创下利润高点 [3] - 2025年1-6月，公司主营业务收入达191.86亿元人民币，同比飙升约33.1% [4] - 2025年1-6月，公司电动踏板车和电动自行车合计销量达879.35万台，较上年同期多卖约240万辆 [4] - 据《2025年胡润百富榜》，公司董事长董经贵夫妇身家达到290亿元人民币 [7] - 公司2025年预计盈利29亿元，超越所有汽车新势力 [10] 业务驱动因素 - 公司利润增长主要得益于电动两轮车销售增加及产品结构优化 [2] - 行业政策暖风带来利好，包括以旧换新、新国标落地以及“白名单”政策 [4] - 公司采取年轻化策略，推出针对女骑手的摩登系列和以机械人为灵感的冠能T35型号，成为畅销品 [5] - 公司启用王鹤棣为品牌大使，在提升品牌知名度和参与度方面发挥重要作用 [5] 产品与市场策略 - 公司推出专为女骑手设计的摩登系列，强调复古及轻奢外观 [5] - 公司推出以机械人为灵感的冠能T35型号，以吸引追求时尚设计及性能的年轻骑手 [5] - 公司“毛豆”系列新国标车型曾出现“不能带小孩”、“缺乏储物空间”等负面评价 [5] - 公司就产品问题发文致歉，称已推出68款符合新国标的车型，并优化座椅舒适性与承重设计以满足携带儿童的需求 [6] - 公司产品策略旨在契合不同日常出行场景 [6] 智能化与国际化布局 - 公司加码智能化，推出“小迪祥云”和“迪旺旺”组成出行智能体IP矩阵，以卡通形象内置车机系统陪伴用户骑行 [8] - 公司版图已覆盖全球100个国家 [9] - 公司在中国、越南、印尼、泰国等地布局了10大智能产研基地 [9] - 公司携全新电摩旗舰（如雅迪Keeness长续航版）参加米兰国际两轮车展，该车型续航高达170公里，专门面向欧洲用户 [10] - 公司在米兰首次系统性发布全场景补能生态，覆盖家庭、社区、城市及长途出行场景，涉及24小时自助换电柜、光储一体太阳能系统及20分钟极速充电方案 [10] 行业格局 - 电动两轮车行业格局稳定，头部企业基本闷声发财 [10] - 相对汽车，电动两轮车的市场空间有限 [10]

公司业绩与市场表现 - 雅迪控股股价盘中上涨超过3%，截至发稿时上涨2.81%，报12.07港元，成交额达1.52亿港元 [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度的纯利将不少于人民币29亿元，相比2024年同期的纯利人民币12.7亿元，预期增幅显著 [1] - 预期纯利增加主要归因于电动两轮车销售增加以及产品结构优化 [1] 行业前景与公司定位 - 花旗认为行业整合可能加速，雅迪作为行业领导者将成为最大受益者 [1] - 公司当前市盈率为10.9倍，股息收益率为4.6% [1] - 随着新标准推进及高端产品销量提升，公司盈利增速预计将持续强劲，是行业内具吸引力的投资标的之一 [1]

投资评级与财务预测 - 华泰证券维持雅迪控股“买入”评级，目标价为18.63港元 [1] - 公司预计2025年纯利不少于29亿元人民币，按年增长超过128% [1] - 2025年单车净利润预计按年增长超过80%至超过180元人民币 [1] 销量与盈利驱动因素 - 2025年电动两轮车销量预计超过1620万辆 [1] - 盈利增长主要受电动两轮车销量增长及产品结构优化推动 [1] - 高毛利产品占比增加及规模效应显现，预计将推动2026年单车净利润继续提升 [1] 产品与市场战略 - 公司以冠能和摩登品牌发力中高端市场 [1] - 公司通过提升电池自供比例，进一步强化盈利能力 [1] 增长前景与行业趋势 - 随着海外产能释放与渠道网络完善，公司有望打开第二增长曲线 [1] - 公司看好其在“油改电”趋势中持续受益 [1]

公司参展概况与行业地位 - 公司作为全球创新短途交通和服务机器人领域的领军企业，在CES 2026聚焦“创新个人交通”和“服务机器人”两大核心业务，携E-bike、电动越野摩托车、电动滑板车及割草机器人等多品类新品亮相 [1] - 自2014年首次亮相以来，公司持续参展CES，已从行业参与者成长为引领者 [3] - 围绕两大业务主线，公司已孵化出电动两轮车、电动滑板车、E-bike及割草机器人等多个在全球市场领先的品类 [8] 电动自行车（E-bike）业务 - 公司在CES 2026发布了两款面向消费者的全新E-bike产品：Segway E-bike Myon和Segway E-bike Muxi，搭载Segway智驾系统，实现整车真智能，达成行业技术断代领先 [3] - Segway E-bike Myon获得了2025年IF设计奖 [3] - 2026年，Segway E-bike重点升级智能防盗功能，覆盖“离车锁车-异常预警-丢失追回”全场景 [10] - 全球E-bike市场正处于快速发展阶段，2024年全球市场规模估计为350亿美元，预计到2030年将达到622.5亿美元 [5] 电动两轮车业务 - 公司在CES展出面向消费者的电动越野摩托车车型Segway Xaber 300，体现了在电动两轮车行业的创新能力 [5] - 公司凭借技术和产品创新，开创了行业“真智能”赛道，推动电动两轮车从“功能机”向“智能机”转变 [10] 电动滑板车业务 - 按2023年各企业自有品牌的电动滑板车销售额计，公司电动滑板车销售额位居全球第一 [7] - 截至2025年，公司电动滑板车累计出货量已超1500万台 [7] - 公司自主研发Seg技术体系，在产品稳定性、安全性、续航及智能交互体验上寻求最优解，旗下多款第三代滑板车产品在2025年CES获得了全球短交通领域首张UL Vmark证书 [8] 服务机器人（割草机器人）业务 - 子公司未岚大陆在CES首次系统化展示其“Navimow标准”，推动无边界智能割草机器人迈入以技术标准为驱动的下一发展阶段 [7] - 公司率先推出无边界智能割草机器人品类，打破行业复杂埋线、低效率割草、高人工成本的困境 [12] - Navimow割草机器人自2022年批量上市后快速在欧美市场形成新风潮，截至2025年12月已拥有超过40万家庭用户 [12] 研发与创新能力 - 公司高度重视研发创新，2025年前三季度研发投入达8.72亿元人民币，同比增长59% [8] - 截至2025年上半年，公司累计获得全球性知识产权5982项，主导与参与110余项国内外技术标准 [8] - 持续的研发投入和技术探索，使公司逐渐成为全球短交通和服务机器人领域的创新主力军 [12]

公司业绩与市场表现 - 雅迪控股发布盈喜公告 预期截至2025年12月31日止年度纯利不少于人民币29亿元 较2024年同期的纯利人民币12.7亿元大幅增长 [1] - 公司股价在盈喜消息后高开 截至发稿时上涨3.03% 报11.56港元 成交额529.89万港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加所致 [1] - 预期纯利增加亦得益于公司优化产品结构 [1]

公司业绩与市场表现 - 雅迪控股发布盈喜公告 预期截至2025年12月31日止年度纯利不少于人民币29亿元 较2024年同期的纯利人民币12.7亿元大幅增加 [1] - 公司股价在盈喜消息后高开 截至发稿时上涨3.03% 报11.56港元 成交额529.89万港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [1]

市场整体表现 - 美股三大指数均录得升幅收市，道指及标普500指数再创历史新高 [1] - 港股主要股指集体低开，恒生指数跌0.41%报26601.83点，恒生科技指数跌0.28%报5809.01点，国企指数跌0.3%报9216.74点，红筹指数跌0.07%报4138.17点 [1] 板块与个股异动 - 大型科技股多数走低，阿里巴巴跌2.45%，腾讯控股跌0.79%，京东集团涨0.35%，网易涨0.52%，哔哩哔哩跌1.31% [1] - 芯片股高开，华虹半导体涨超2% [1] - 有色金属板块延续涨势，紫金矿业涨超1% [1] - 汽车股部分下跌，蔚来跌超2% [1] - 昨日领涨的保险股、中资券商股走低 [1] - 半导体股、脑机接口概念股多数上涨 [1] 公司业绩与经营 - 雅迪控股预计2025年净利润不少于人民币29亿元，上一年同期为12.7亿元，主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致 [2] - 保利置业集团2025年累计实现合同销售金额约502亿元，同比减少7.38% [2] - 融创中国2025年累计实现合同销售金额约368.4亿元，同比减少21.85% [3] - 金地商置2025年累计合约销售总额约106.96亿元，同比减少47.33% [4] - 绿城管理控股2025年度新拓代建项目代建费预估为93.5亿元，同比增长约0.4% [5] - 越秀地产附属公司竞得上海市浦东新区地块，涉资25.61亿元 [5] 公司战略与业务发展 - 九方智投控股完成收购JF Financial 100%股权及核心信息系统 [6] - 微盟集团与淘宝闪购展开业务合作，将打造本地零售到家到店一体化解决方案 [6] - 达力普控股正式成为沙特阿美的合格供应商 [7] - 协合新能源成功于新加坡证券交易所完成第二上市 [8] - 拨康视云成功向药品审评中心提交CBT-009新药临床试验申请 [9] - 颖通控股与意大利高端香氛品牌CULTI建立合作关系，旨在强化在中国的高端香氛分销网络 [9] 机构观点摘要 - 招商证券国际认为，政府“十五五”开局配套政策与“国家队”托底A股确保了港股指数下限，新动能、流动性、人民币升值及资本市场转型共同支撑权益资产定价走强 [10] - 富邦银行预期科技股将带动港股估值修复，恒指有15至20%潜在上升空间，港股今年有望上试30000点 [10] - 野村证券判断，始于2025年下半年的存储超级周期至少延续至2027年，新增供给最早要到2028年初期才会出现，建议2026年继续超配存储龙头，预计三星电子、SK海力士、美光科技盈利将创历史新高 [10] - 中辉期货分析，镍价大涨主要由供应端政策驱动，全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨，削减幅度达34%，同期淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动 [11]